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Autore |. Wen Shijun

Editore |. Wang Weikai

Prodotto |. Prism·Tencent Xiaoman Studio

China Resources se lo mangiaTaly, è in corso l'integrazione dei due grandi colossi farmaceutici.

Il 4 agosto, China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK) e Tasly Group hanno firmato un accordo di cooperazione strategica tecnologica e industriale. Lo stesso giorno,Cina Risorse farmaceuticheSottoRisorse cinesi Sanjiu(000999.SZ) ha firmato un accordo di trasferimento di azioni con il Gruppo Tasly e sei parti che agiscono di concerto per acquisire il 28% delle azioni della società quotata Tasly (600535.SH) al prezzo di 14,85 yuan per azione, per un corrispettivo totale di 6,212 miliardi di yuan.

Le “Misure per la gestione delle acquisizioni di società quotate” prevedono che per acquisire più del 30% delle azioni di una società quotata sia necessaria un'“offerta pubblica di acquisto” rivolta a tutti gli azionisti. Gli attuali accordi di transazione per China Resources per acquisire il 28% delle azioni hanno processi e cicli relativamente semplificati.

Una volta completata la transazione, China Resources Sanjiu diventerà il maggiore azionista di Tasly. L'effettivo controllore di quest'ultima sarà anche la famiglia Yan, fondatrice di Tasly, e passerà alla proprietà statale China Resources Group (China Resources).

Sulla base del prezzo dell'accordo di trasferimento delle azioni, la valutazione complessiva di Tasly in questa transazione è di 22,186 miliardi di yuan. In precedenza, il 31 luglio, Tasly aveva annunciato la sospensione delle negoziazioni a causa del trasferimento del capitale e dei diritti di controllo. Il giorno della sospensione delle negoziazioni, il prezzo di chiusura di Tasly era di 14,08 yuan, per un valore di mercato totale di 21,035 miliardi di yuan.

Prima della sospensione delle negoziazioni, il prezzo delle azioni Tasly era aumentato per cinque giorni di negoziazione consecutivi, con un aumento cumulato dell'11,13%. Dopo che la notizia dell'ingresso di China Resources nel mercato è stata resa pubblica, il prezzo delle azioni di Tasly ha continuato ad aprire in rialzo il giorno della ripresa delle contrattazioni, il 5 agosto, aumentando del 5,68% in un solo giorno. Questa è la risposta del mercato azionario alla più grande acquisizione record di China Resources Sanjiu.

Naturalmente, oltre a sconvolgere ulteriormente il panorama competitivo dell’industria farmaceutica, in particolare dell’industria della medicina tradizionale cinese, questa fusione ha anche consentito a China Resources Group, con un patrimonio di oltre 2,6 trilioni, di ottenere un’altra vittoria nel panorama industriale della “grande salute”.

Il serpente è una delle immagini tipiche che rappresentano la medicina e la farmacia. Questa tradizione ha origine dall'antica mitologia greca. Asclepio (Ασκληπιός), figlio del dio del sole Apollo e dio della medicina, aveva in mano un bastone avvolto con un serpente. Oggi, i motivi del serpente e del personale possono essere visti nei loghi di molti dipartimenti, organizzazioni, ospedali e università legati alla medicina in patria e all'estero.

Se usiamo un serpente come metafora, la China Resources di oggi è già un pitone gigante nell'industria farmaceutica.

Oltre a Tasly, che sta per "entrare", le società farmaceutiche quotate con azioni A e H che sono state incluse nel China Resources Group attraverso diversi rapporti di partecipazione includono:Dong'e gelatina di pelle d'asino（000423.SZ）、Gru doppia per le risorse cinesi(600062.SH), Risorse cinesi Sanjiu (000999.SZ),Cina Risorse mediche(1515.HK), Cina Risorse farmaceutiche (3320.HK),Jiangzhong farmaceutico（600750.SH）、Gruppo Kunyao(600422.SH), Boya Biotechnology (300294.SZ) e altre società.

È facile dimenticare che questa azienda nata 86 anni fa in realtà è diventata un monaco a metà strada. China Resources è entrata ufficialmente nel settore farmaceutico solo nel 2004.

China Resources è il maggiore azionista di società farmaceutiche quotate con azioni A. Tra questi, il principale azionista di China Resources Shuanghe è Beijing Pharmaceutical Group, e il principale azionista di quest’ultimo è China Resources Pharmaceutical Investment Co., Ltd. Fonte immagine: disegno dell'autore, dati dell'ultimo periodo di riferimento (MRQ), estratti da Wind.

L'inizio del percorso farmaceutico non è stato facile.

Quanto sono grandi le risorse cinesi? I dati ufficiali mostrano che conta 3.077 entità e circa 390.000 dipendenti. Alla fine del 2023, il totale delle attività supererà i 2.600 miliardi di yuan, ovvero nello stesso ordine di grandezza del PIL di Hong Kong nello stesso anno.

Quanto sono redditizie le risorse cinesi? Nel 2023, l'utile operativo sarà di 893,2 miliardi di yuan, l'utile totale sarà di 88,1 miliardi di yuan e ogni giorno verranno raggiunti in media 2,4 "piccoli obiettivi". Se si prendono come riferimento le società quotate, l’utile totale di China Resources nel 2023 può classificarsi al 14° posto tra le oltre 5.300 società quotate con azioni A, superiore a giganti dell’energia come Sinopec e China Shenhua.

E la crescita continua. La conferenza di lavoro della prima metà del 2024 del China Resources Group tenutasi il 29 luglio ha mostrato che nella prima metà del 2024, l'utile operativo è stato di 405,5 miliardi di yuan, un aumento su base annua del 2,2%, e i profitti totali sono stati di 46,9 miliardi di yuan, un anno incremento su base annua del 3,3%.

Nell'ultima lista Fortune Global 500 pubblicata il 5 agosto, China Resources si è classificata al 72° posto nel mondo e al 23° in Cina. Nessuna delle società cinesi classificate prima di China Resources considera i prodotti farmaceutici uno dei propri settori di attività principali e controlla e partecipa a una serie di società farmaceutiche quotate.

Le fusioni e le acquisizioni su larga scala di China Resources nel settore farmaceutico sono iniziate all'inizio di questo secolo.

Non molto tempo fa, Ning Gaoning, una delle figure chiave alla guida della trasformazione di China Resources ed ex direttore generale di China Resources, ha parlato della logica fondamentale delle fusioni e acquisizioni di China Resources in un dialogo pubblico con Wang Boming, l'ex redattore -direttore di una rivista finanziaria:

"Le cosiddette fusioni e acquisizioni di China Resources possono sembrare abbaglianti, ma in realtà hanno alle spalle una natura industriale molto forte - va detto che c'è un'idea di integrazione del settore. Se lavoro in questo settore, devo integrare nuovamente questo settore”.

Cos’è l’”integrazione” di China Resources? Secondo Ning Gaoning, integrazione significa diventare rapidamente l’attore principale del settore attraverso fusioni e acquisizioni: “Attualmente ci sono troppi attori nel settore e la concorrenza è caotica. Non esiste un leader e nessuno ha una grande quota di mercato Neanche io sono forte. Finché entro, devo occupare una certa quota di mercato ed essere il numero 1 nel settore.

In effetti, gli attuali settori chiave di China Resources, tra cui birra, vendita al dettaglio, medicinali, bevande, beni immobili e materiali da costruzione, stanno tutti adottando questa scorciatoia di integrazione del capitale nel settore: fare affidamento sui vantaggi creditizi delle attività di proprietà statale e fare affidamento sul mercato del capitale di Hong Kong, prendere di mira le industrie chiave del continente, essere ottimisti riguardo al percorso e impegnarsi in fusioni e acquisizioni su larga scala per occupare rapidamente la posizione di mercato ai vertici del settore, consolidare e aumentare i profitti e, a sua volta, influenzare o addirittura influenzare la direzione di sviluppo del settore.

Tuttavia, quando China Resources ha “integrato” l’industria farmaceutica, all’inizio le cose non sono andate così bene.

Il primo obiettivo di China Resources era situato a ShenyangFarmaceutico Nord-Est. La Cina nord-orientale è il luogo in cui si concentra l’industria farmaceutica tradizionale e China Resources ha già lanciato progetti come Snow Beer e Sanyo Compressor a Shenyang, mentre il governo locale ha un atteggiamento relativamente positivo.

Nel marzo 2001, China Resources e Northeast Pharmaceutical hanno firmato una lettera di intenti per cooperare e pianificare la creazione di una joint venture. China Resources ha investito 1,5 miliardi di yuan per detenere il 51% delle azioni. Tuttavia, tra le due parti sorsero successivamente importanti divergenze finanziarie. Anche la direzione della Northeast Pharmaceutical aveva allora opinioni diverse e la cooperazione alla fine non si concretizzò.

Le risorse cinesi iniziarono nuovamente a dirigersi a sud, nello Yunnan. All'inizio del 2002,Yunnan BaiyaoIl Gruppo Yunyao, la società madre del Gruppo Yunyao, ha iniziato a promuovere la riforma del sistema dei diritti di proprietà e ad introdurre investimenti strategici. Lo Yunnan ha un clima unico e ricche risorse medicinali animali e vegetali. China Resources era determinata a vincere fin dall'inizio, sperando di trasformare lo Yunnan in una base per l'industria farmaceutica.

Ma China Resources non è l'unica ad essere “favorita” da Yunnan Baiyao. Poiché China Resources promuove l'acquisizione inversa del gruppo Yunyao attraverso finanziamenti sul mercato dei capitali di Hong Kong, anche il gruppo Huayuan e il gruppo Sinopharm, anch'essi imprese di proprietà statale, hanno iniziato a partecipare alla competizione.

Durante questo periodo, China Resources ha contattato anche più di una dozzina di aziende come Shandong Lukang e North China Pharmaceuticals su questioni relative a investimenti, fusioni, acquisizioni e proprietà, ma senza alcun risultato. Il 5 settembre 2004, China National Pharmaceutical Industry Co., Ltd. (una joint venture tra Sinopharm Group e Xi'an Dongsheng Group) ha firmato un contratto di "matrimonio" con Yunyao Group e China Resources ha dovuto recedere previo accordo.

China Resources ha poi ammesso in un rapporto ufficiale che “la grande strategia farmaceutica che stavamo perseguendo ha incontrato difficoltà” in quel momento.

Nel momento critico, Dong'e Ejiao ha aiutato China Resources a salvare la "faccia". Nello stesso mese, il 28 settembre 2004, China Resources raggiunse un accordo con l'allora Shandong Liaocheng State Assets Administration Bureau per finanziare congiuntamente la creazione dello status di azionista di China Resources Dong'e Ejiao Co., Ltd.. China Resources ha investito 230 milioni di yuan e deteneva il 51% delle azioni della nuova società, controllando così indirettamente Dong'e Ejiao.

I negoziati per l’acquisizione di Dong’e Ejiao da parte di China Resources sono iniziati un anno prima del raggiungimento dell’accordo. Nel 2000, China Resources ha acquisito con successo la Liaocheng Cotton Textile Factory e ha collaborato con Liaocheng. Forse perché ha accumulato una certa esperienza negli incontri precedenti, in questa acquisizione, China Resources ha "scavalcato" Dong'e Ejiao e ha raggiunto direttamente un accordo di fusione e acquisizione con l'azionista di controllo Liaocheng State-owned Assets.

Questo è oggi il vero punto di partenza strategico per il territorio di China Resources Pharmaceutical.

Riorganizzando due imprese centrali, continuano a comprare e vendere negli ultimi anni

Seguì un'integrazione più importante. Il settore farmaceutico di China Resources fu riorganizzato e acquisì due imprese farmaceutiche centrali. Ciò è diventato la base per China Resources per considerare l'attività farmaceutica come una delle sue attività principali.

Nel 2005, il Gruppo Huayuan, un'impresa statale che aveva partecipato alla competizione per il controllo di Yunnan Baiyao, iniziò a cadere in una crisi di liquidità, con un rapporto debito/Pil superiore all'80%. La crisi di Huayuan ha una relazione causale diretta con la sua aggressiva strategia di espansione.

Prima dello scoppio della crisi, il Gruppo Huayuan, fondato nella Nuova Area di Pudong nel 1992, faceva affidamento sul triplo background dell'ex Ministero del Tessile, dell'ex Ministero del Commercio Estero e della Banca delle Comunicazioni. Attraverso l'espansione del capitale, era diventato uno dei il più grande gruppo di imprese tessili e farmaceutiche in Cina, che detiene Shanghai. Detiene il 40% delle azioni del Pharmaceutical Group e il 50% delle azioni del Beijing Pharmaceutical Group, che comprende sette entità quotate tra cui Huayuan Pharmaceutical e Kema B.

Si tratta della prima "ristrutturazione fireline" nel paese di un'impresa centrale direttamente sotto la commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni statali del Consiglio di Stato quando è scoppiata la crisi del debito. Nel dicembre 2005, durante la conferenza centrale sul lavoro aziendale tenuta dalla Commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni statali del Consiglio di Stato, l'allora presidente del gruppo Huayuan e l'allora direttore generale di China Resources entrarono in contatto partecipare alla riorganizzazione.

Dopo che China Chengtong, coinvolta nella fase iniziale della ristrutturazione, si è ritirata per problemi finanziari e di altro tipo, nel 2006 China Resources, insieme a Dinghui del Dipartimento per gli investimenti diretti della CICC, ha iniziato a intervenire nella ristrutturazione di Huayuan. Le risorse principali di Huayuan, la medicina e il tessile, erano a quel tempo le priorità strategiche di China Resources.

Nel 2007, la Commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale del Consiglio di Stato ha nuovamente incaricato China Resources di riorganizzare il travagliato gruppo Sanjiu. Il Gruppo Sanjiu è anche un'impresa di proprietà statale sotto la Commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale del Consiglio di Stato per adempiere alle proprie responsabilità di investitore. È noto in tutto il paese per il suo marchio "999" di medicinali cinesi di proprietà. Dopo la riorganizzazione, alla fine di quell'anno, il Gruppo Sanjiu fu fuso in China Resources e divenne una consociata interamente controllata da China Resources Sanjiu, aggiungendo un'azienda in meno all'elenco delle imprese di proprietà statale.

Naturalmente, se si vuole trarre vantaggio da questi beni in difficoltà, non sono necessari solo fondi, ma anche elusioni tra numerosi debitori e azionisti centrali e locali. Tuttavia, con "l'eredità" di due imprese centrali, Sanjiu e Huayuan, China Resources è stata in grado di fondare il China Resources Pharmaceutical Group (China Resources Pharmaceutical Group Co., Ltd.) a Hong Kong con un alto profilo nel 2007 - queste attività vengono cedute di sono sufficienti per diventare un'impresa centrale per China Resources Il quadro di una grande piattaforma farmaceutica.

Se China Resources vuole davvero acquisire il 50% delle azioni del Beijing Pharmaceutical Group, che originariamente apparteneva al gruppo Huayuan, deve raggiungere un accordo con un altro importante azionista, Beijing State-owned Assets. Le cose furono ritardate fino al 2011 circa prima che il piano fosse implementato: China Resources Pharmaceutical Group controllava effettivamente il 100% di Beijing Pharmaceutical Group, e Beijing State-owned Assets divenne il secondo maggiore azionista di China Resources Pharmaceutical Group con il 28% delle azioni. Allo stesso tempo, Pechino è diventata anche la sede commerciale sulla terraferma di China Resources Pharmaceuticals oltre a Hong Kong.

Successivamente, Shuanghe (ex Beijing Pharmaceutical Factory, in seguito ribattezzata China Resources Shuanghe), Zizhu (ex Beijing Pharmaceutical Factory No. 3, in seguito ribattezzata China Resources Zizhu), Wandong (ex Beijing Medical Instrument Factory, in seguito ribattezzata China Resources Wantong) e altri le aziende si sono completamente integrate nel sistema China Resources. Tuttavia, nel 2015, China Resources si è ritirata da China Resources Wantong (600055.SH, ora nota come Wandong Medical) e ha venduto tutto il 51,51% delle azioni di questa società di dispositivi medici quotata in borsa a Yuyue Technology, controllata dalla famiglia Wu.

Nel 2016, China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK), l'entità principale dell'industria farmaceutica China Resources, ha effettuato un'IPO sulla Borsa di Hong Kong. Secondo i dati del prospetto, China Resources Pharmaceutical Group è il secondo produttore farmaceutico più grande della Cina, il più grande produttore di farmaci da banco e il secondo distributore farmaceutico in termini di fatturato nel 2015.

Dopo lo sbarco nel mercato dei capitali, il ritmo del "comprare, comprare, comprare" sembra essere più veloce nel settore farmaceutico delle risorse cinesi.

Basati su argomenti diversi, i brani sono più mirati. Ad esempio, le acquisizioni effettuate attraverso la controllata China Resources Shuanghe si concentrano sulla catena dell’industria chimico-farmaceutica e sui percorsi specializzati in malattie. Comprese le acquisizioni di Hainan Sinochem Pharmaceutical (2017), Xiangzhong Pharmaceutical (2018), Dongying Tiandong (2020), Zhejiang Paipeptide (2021), Shenzhou Biological (2022), Tianan Pharmaceutical (2023), ecc.

Se necessario, anche China Resources Pharmaceutical Group interverrà "personalmente". Nel 2018, China Resources Pharmaceutical Group ha firmato un accordo di cooperazione strategica con il governo provinciale di Jiangxi per riorganizzare il gruppo Jiangzhong. Nel 2019, il gruppo Jiangzhong si è "trasformato" in China Resources Jiangzhong e il marchio nazionale Jiangzhong è stato incorporato nel dipartimento China Resources. Nel 2021, anche China Resources Jiangzhong ha avviato le proprie acquisizioni, acquistando una partecipazione del 51% in Hayes Pharmaceuticals, che si concentra anche sui farmaci gastrointestinali. Nel 2023, China Resources ha aumentato ancora una volta le sue partecipazioni di circa il 9,21% delle azioni di China Resources Jiangzhong al 60,55% al ​​prezzo di 517 milioni di yuan.

Attraverso fusioni e acquisizioni da parte di China Resources Sanjiu, viene posta maggiore enfasi sui medicinali brevettati cinesi e sugli integratori alimentari: come la società cinese di medicinali brevettati Jilin Jinfukang (2017), la società di integratori alimentari per la salute Shandong Shenghai (2017), la società di integratori di zinco e calcio per bambini Aonuo Farmaceutico (2019), azienda di prodotti di medicina cinese Anhui Runfurong Pharmaceutical (2020).

Nel 2022, China Resources Sanjiu ha acquisito il 28% delle azioni del Kunming Pharmaceutical Group per un corrispettivo in contanti di oltre 2,9 miliardi di yuan. Dopo quasi 20 anni, è "tornata" nello Yunnan e ha acquisito questa società di produzione di medicinali botanici quotata in borsa. Dopo la riorganizzazione centralizzata del Kunming Pharmaceutical Group nel 2023 e una leggera "quiescenza" nelle fusioni e acquisizioni, nell'agosto 2024, China Resources 39 ha ricavato più di due anni di profitti - 6,212 miliardi di yuan per acquisire Tasly, la più grande azienda farmaceutica privata in Tientsin.

Al 30 giugno 2024, grafico della struttura azionaria di China Resources Sanjiu. Fonte immagine: annuncio aziendale.

Il forzato "Red Chip Morgan"

China Resources è una delle più antiche imprese statali. Fondata a Hong Kong nel 1938, era precedentemente nota come "Lian Wo Hong" e "Lian Wo Import and Export Company". Nel 1948, la Lianhe Import and Export Company fu riorganizzata in "China Resources".

Fin dalla sua nascita, una delle missioni principali di China Resources è stata quella di utilizzare la posizione e l'ambiente unici di Hong Kong per portare avanti il ​​commercio internazionale.

Dall'inizio degli anni '50, China Resources è diventata l'agente generale delle società nazionali di importazione ed esportazione a Hong Kong, Macao e in altri paesi del mondo. È la prima e più importante finestra per il commercio estero della Nuova Cina. Al suo apice, una società di China Resources rappresentava il 30% del commercio estero totale del paese.

Nel 1983, China Resources tenne il 35° anniversario della sua fondazione e la cerimonia di inaugurazione del China Resources Building. A quel tempo, il China Resources Building appena completato era l'edificio più alto di Hong Kong. Fonte immagine: rivista "China Resources".

Dal 1979, lo Stato ha successivamente autorizzato le "due province e tre città" di Guangdong, Fujian, Pechino, Tianjin e Shanghai a condurre autonomamente scambi di importazione ed esportazione senza passare attraverso il Ministero del Commercio estero. Negli anni '80 furono gradualmente istituite zone economiche speciali, città costiere aperte e zone di sviluppo economico e tecnologico. Allo stesso tempo, con l'aumento del numero di paesi che intrattengono relazioni diplomatiche con il mondo, molte merci non hanno più bisogno di esserlo. riesportato attraverso China Resources a Hong Kong.

China Resources ha tradizionalmente fatto affidamento su agenti basati sulla politica o addirittura su un modello di business basato sui diritti di commercio estero in franchising. Con l’approfondimento della riforma e dell’apertura, le fondamenta hanno iniziato a vacillare.

Soprattutto negli anni ‘90 il paese è entrato in un periodo di sviluppo economico di mercato. Nel 1994, i diritti sulle operazioni di commercio estero furono ufficialmente cambiati dal sistema di esame e approvazione al sistema di registrazione e approvazione, e quell'anno fu approvata l'istituzione di 52 zone provinciali di sviluppo economico. Nel 1996, “le contee avevano il commercio estero”.

Allo stesso tempo, anche l'ondata della globalizzazione aumenta di giorno in giorno e sono in corso anche i negoziati per l'ingresso della Cina nell'Accordo generale sulle tariffe doganali e sul commercio (GATT) e nell'OMC (OMC). A quel punto, il modello commerciale tradizionale di China Resources era naturalmente insostenibile. In questa fase, infatti, molte aziende tradizionali del commercio estero hanno “fallito”.

Costretta dalla situazione, China Resources si è completamente trasformata. Nel 1998, China Resources ha chiuso entro tre anni tutte le attività di importazione ed esportazione a Hong Kong e all'estero, mantenendo solo una parte delle attività di produzione e consumo terminale.

Naturalmente, la trasformazione di China Resources ha alcune caratteristiche che altri non hanno: comprende le condizioni nazionali, ha lo status di impresa statale e di impresa centrale e poiché si trova a Hong Kong, il centro finanziario dell'Asia , ha accesso anticipato a strumenti finanziari quali fusioni e acquisizioni, finanziamenti e investimenti.

Il libro "Red China Resources" scritto da China Resources riassume ufficialmente la serie di fusioni e acquisizioni su larga scala promosse da China Resources dopo la fine della sua principale attività di commercio estero:

"Nel 1998, gli investimenti di China Resources nel continente sono passati dalla partecipazione azionaria e nuove costruzioni alle fusioni, acquisizioni e integrazioni. Le prime aree ad effettuare fusioni e acquisizioni sono state i supermercati, la birra, il tessile e altri settori. Dal 2000, China Resources ha focalizzato su supermercati, birra, tessile, energia elettrica, microelettronica, cemento, gas, prodotti chimici, prodotti farmaceutici, acqua pura e altri campi, sono state organizzate una serie di fusioni e acquisizioni.

"All'epoca questa mossa fu chiamata dall'industria 'Red Chip Morgan'."