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Editor | Wang Weikai

Producido | Prisma·Tencent Xiaoman Studio

China Resources se lo comeTasly, la integración de los dos grandes gigantes farmacéuticos está en marcha.

El 4 de agosto, China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK) y Tasly Group firmaron un acuerdo de cooperación estratégica industrial y tecnológica. El mismo día,Recursos farmacéuticos de ChinabajoRecursos de China Sanjiu(000999.SZ) firmó un acuerdo de transferencia de acciones con Tasly Group y seis partes actuando de forma concertada para adquirir el 28% de las acciones de la sociedad cotizada Tasly (600535.SH) a un precio de 14,85 yuanes por acción, por un importe total de 6.212 millones de yuanes.

Las "Medidas para la administración de adquisiciones de empresas cotizadas" estipulan que para adquirir más del 30% de las acciones de una empresa cotizada, se debe realizar una "oferta pública" pública a todos los accionistas. Los acuerdos de transacción actuales para que China Resources adquiera el 28% de las acciones tienen procesos y ciclos relativamente simplificados.

Una vez completada la transacción, China Resources Sanjiu se convertirá en el mayor accionista de Tasly. El verdadero controlador de este último también será la familia Yan, fundadora de Tasly, y pasará a ser propiedad de la empresa estatal China Resources Group (China Resources).

Según el precio del acuerdo de transferencia de acciones, la valoración global de Tasly en esta transacción es de 22.186 millones de yuanes. Anteriormente, el 31 de julio, Tasly anunció una suspensión de la negociación debido a la transferencia de derechos de capital y control. El día de la suspensión de las operaciones, el precio de cierre de Tasly fue de 14,08 yuanes, con un valor de mercado total de 21.035 millones de yuanes.

Antes de la suspensión de las operaciones, el precio de las acciones de Tasly había aumentado durante cinco días hábiles consecutivos, con un aumento acumulado del 11,13%. Después de que se hiciera pública la noticia de la entrada de China Resources en el mercado, el precio de las acciones de Tasly continuó abriendo al alza el día en que se reanudaron las operaciones el 5 de agosto, subiendo un 5,68% en un solo día. Esta es la respuesta del mercado de valores al mayor récord de adquisiciones de China Resources Sanjiu.

Por supuesto, si bien trastornó aún más el panorama competitivo de la industria farmacéutica, especialmente la industria de la medicina tradicional china, esta fusión también permitió a China Resources Group, con activos de más de 2,6 billones de dólares, obtener otra victoria en el diseño industrial de la "gran salud".

La serpiente es una de las imágenes típicas que representan la medicina y la farmacia. Esta tradición tiene su origen en la antigua mitología griega. Asclepio (Ασκληπιός), hijo del dios sol Apolo y dios de la medicina, tenía un bastón envuelto con una serpiente en la mano. Hoy en día, los patrones de serpientes y del personal se pueden ver en los logotipos de muchos departamentos, organizaciones, hospitales y universidades relacionados con la medicina en el país y en el extranjero.

Si usamos una serpiente como metáfora, la actual China Resources ya es una pitón gigante en la industria farmacéutica.

Además de Tasly, que está a punto de "unirse", las empresas farmacéuticas que cotizan en bolsa con acciones A y H que se han incluido en China Resources Group a través de diferentes relaciones accionariales incluyen:Gelatina de piel de burro Dong'e(000423.SZ)Grúa doble de recursos de China(600062.SH), Recursos de China Sanjiu (000999.SZ),Recursos médicos de China(1515.HK), China Resources Pharmaceutical (3320.HK),Farmacia Jiangzhong(600750.SH)、Grupo Kunyao(600422.SH), Boya Biotechnology (300294.SZ) y otras empresas.

Es fácil olvidar que esta empresa de 86 años en realidad se convirtió en monje a mitad de camino. China Resources no entró oficialmente en la industria farmacéutica hasta 2004.

China Resources es el mayor accionista de empresas farmacéuticas de acciones A que cotizan en bolsa. Entre ellos, el principal accionista de China Resources Shuanghe es Beijing Pharmaceutical Group, y el principal accionista de este último es China Resources Pharmaceutical Investment Co., Ltd. Fuente de la imagen: elaboración propia, datos del último período de informe (MRQ), extraídos de Wind.

El inicio del camino farmacéutico no fue fácil.

¿Qué tamaño tienen los recursos de China? Los datos oficiales muestran que cuenta con 3.077 entidades y aproximadamente 390.000 empleados. A finales de 2023, los activos totales superarán los 2,6 billones de yuanes, lo que está en el mismo orden de magnitud que el PIB de Hong Kong en el mismo año.

¿Qué tan rentable es China Resources? En 2023, los ingresos operativos serán de 893,2 mil millones de yuanes, el beneficio total será de 88,1 mil millones de yuanes y se obtendrá un promedio de 2,4 "pequeños objetivos" cada día. Si se utilizan como referencia las empresas que cotizan en bolsa, el beneficio total de China Resources en 2023 puede ocupar el puesto 14 entre más de 5.300 empresas que cotizan en bolsa con acciones A, por encima de los gigantes energéticos como Sinopec y China Shenhua.

Y el crecimiento continúa. La conferencia de trabajo del primer semestre de 2024 de China Resources Group celebrada el 29 de julio mostró que en el primer semestre de 2024, los ingresos operativos fueron de 405.500 millones de yuanes, un aumento interanual del 2,2%, y las ganancias totales fueron de 46.900 millones de yuanes al año. incremento interanual del 3,3%.

En la última lista Fortune Global 500 publicada el 5 de agosto, China Resources ocupó el puesto 72 en el mundo y el 23 en China. Ninguna de las empresas chinas clasificadas antes de China Resources toma los productos farmacéuticos como uno de sus principales sectores comerciales y controla y participa en una serie de empresas farmacéuticas que cotizan en bolsa.

Las fusiones y adquisiciones a gran escala de China Resources en la industria farmacéutica comenzaron a principios de este siglo.

No hace mucho, Ning Gaoning, una de las figuras centrales que lideran la transformación de China Resources y ex gerente general de China Resources, habló sobre la lógica central de las fusiones y adquisiciones de China Resources en un diálogo público con Wang Boming, ex editor en -jefe de una revista financiera:

"Las llamadas fusiones y adquisiciones de China Resources pueden parecer deslumbrantes, pero en realidad tienen una naturaleza industrial muy fuerte detrás de ellas; hay que decir que existe una idea de integrar la industria. Si trabajo en esto industria, debo integrar esta industria nuevamente”.

¿Qué es la “integración” de China Resources? En opinión de Ning Gaoning, la integración significa convertirse rápidamente en el actor líder de la industria a través de fusiones y adquisiciones: “Actualmente hay demasiados actores en la industria y la competencia es caótica. No hay ningún líder y nadie tiene una gran participación en el mercado. Yo tampoco soy fuerte. Mientras entre, debo ocupar una cierta participación de mercado y ocupar el puesto número 1 en la industria”.

De hecho, las industrias principales actuales de China Resources, incluidas la cerveza, el comercio minorista, los medicamentos, las bebidas, los bienes raíces y los materiales de construcción, están tomando este atajo de integración de capital en la industria: confiando en las ventajas crediticias de los activos estatales y confiando en en el mercado de capitales de Hong Kong, apuntar a industrias clave en el continente, ser optimista acerca de una vía y participar en fusiones y adquisiciones a gran escala para ocupar rápidamente la posición de mercado en la cima de la industria, consolidar y aumentar las ganancias, y a su vez. influir o incluso influir en la dirección de desarrollo de la industria.

Sin embargo, cuando China Resources "integró" la industria farmacéutica, las cosas no fueron tan fáciles al principio.

El primer objetivo de China Resources estaba ubicado en ShenyangFarmacéutica del Noreste. El noreste de China es donde se concentra la industria farmacéutica tradicional, y China Resources ha lanzado anteriormente proyectos como Snow Beer y Sanyo Compressor en Shenyang, y el gobierno local tiene una actitud relativamente positiva.

En marzo de 2001, China Resources y Northeast Pharmaceutical firmaron una carta de intención para cooperar y planearon establecer una empresa conjunta. China Resources invirtió 1.500 millones de yuanes para poseer el 51% de las acciones. Sin embargo, posteriormente surgieron diferencias financieras importantes entre las dos partes. La dirección de Northeast Pharmaceutical también tenía opiniones diferentes y la cooperación finalmente no se materializó.

China Resources comenzó a dirigirse nuevamente al sur, a Yunnan. A principios de 2002,Yunnan BaiyaoYunyao Group, la empresa matriz de Yunyao Group, comenzó a promover la reforma del sistema de derechos de propiedad e introducir inversiones estratégicas. Yunnan tiene un clima único y ricos recursos medicinales animales y vegetales. China Resources estaba decidida a ganar desde el principio, con la esperanza de convertir a Yunnan en una base para la industria farmacéutica.

Pero China Resources no es el único "favorecido" por Yunnan Baiyao. Mientras China Resources promueve la adquisición inversa de Yunyao Group mediante financiación en el mercado de capitales de Hong Kong, Huayuan Group y Sinopharm Group, que también son empresas estatales, también han comenzado a participar en la competencia.

Durante este período, China Resources también se puso en contacto con más de una docena de empresas, como Shandong Lukang y North China Pharmaceuticals, sobre cuestiones relacionadas con inversiones, fusiones y adquisiciones y propiedad, pero fue en vano. El 5 de septiembre de 2004, China National Pharmaceutical Industry Co., Ltd. (una empresa conjunta entre Sinopharm Group y Xi'an Dongsheng Group) firmó un contrato de "matrimonio" con Yunyao Group, y China Resources tuvo que retirarse mediante acuerdo.

China Resources admitió más tarde en una descripción oficial que “la gran estrategia farmacéutica que estábamos siguiendo encontró dificultades” en ese momento.

En el momento crítico, Dong'e Ejiao ayudó a China Resources a salvar la "imagen". En el mismo mes, el 28 de septiembre de 2004, China Resources llegó a un acuerdo con la entonces Oficina de Administración de Activos de propiedad estatal de Shandong Liaocheng para financiar conjuntamente el establecimiento de la condición de accionista de China Resources Dong'e Ejiao Co., Ltd. China Resources invirtió 230 millones de yuanes y poseía el 51% de las acciones de la nueva empresa, controlando así indirectamente Dong'e Ejiao.

Las negociaciones sobre la adquisición de Dong’e Ejiao por parte de China Resources comenzaron un año antes de que se alcanzara el acuerdo. En 2000, China Resources adquirió con éxito la fábrica de textiles de algodón Liaocheng y cooperó con Liaocheng. Quizás porque ha acumulado cierta experiencia en encuentros anteriores, en esta adquisición, China Resources "pasó por alto" a Dong'e Ejiao y llegó directamente a un acuerdo de fusión y adquisición con el accionista mayoritario Liaocheng State-owned Assets.

Este es el verdadero punto de partida estratégico para el territorio actual de China Resources Pharmaceutical.

Reorganizando dos empresas centrales, todavía están comprando y vendiendo en los últimos años.

Siguió una integración más importante: el sector farmacéutico de China Resources se reorganizó y adquirió dos empresas farmacéuticas centrales. Esto se convirtió en la base para que China Resources considerara el negocio farmacéutico como uno de sus principales negocios.

En 2005, el Grupo Huayuan, una empresa estatal que había participado en la competencia por el control de Yunnan Baiyao, comenzó a caer en una crisis de liquidez, con un ratio de endeudamiento superior al 80%. La crisis de Huayuan tiene una relación causal directa con su agresiva estrategia de expansión.

Antes de que estallara la crisis, el Grupo Huayuan, establecido en la Nueva Área de Pudong en 1992, se basó en la triple trayectoria del antiguo Ministerio de Textiles, el antiguo Ministerio de Comercio Exterior y el Banco de Comunicaciones. A través de la expansión de capital, se había convertido en uno de. El grupo empresarial textil y farmacéutico más grande de China, el holding Shanghai posee el 40% de las acciones del Pharmaceutical Group y el 50% de las acciones del Beijing Pharmaceutical Group, que incluye siete entidades que cotizan en bolsa, incluidas Huayuan Pharmaceutical y Kema B.

Esta es la primera "reestructuración de cortafuegos" en el país de una empresa central directamente dependiente de la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales del Consejo de Estado cuando estalló la crisis de la deuda. En diciembre de 2005, durante la conferencia central de trabajo empresarial celebrada por la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales del Consejo de Estado, el entonces presidente del Grupo Huayuan y el entonces director general de China Resources entraron en contacto con Huayuan. participar en la reorganización.

Después de que China Chengtong, que había estado involucrada en la reestructuración en la etapa inicial, se retirara debido a problemas financieros y de otro tipo, en 2006, China Resources, junto con Dinghui del Departamento de Inversión Directa de CICC, comenzaron a intervenir en la reestructuración de Huayuan. Los principales activos de Huayuan, medicinas y textiles, eran las prioridades estratégicas de China Resources en ese momento.

En 2007, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales del Consejo de Estado designó una vez más a China Resources para reorganizar el problemático Grupo Sanjiu. El Grupo Sanjiu también es una empresa estatal dependiente de la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales del Consejo de Estado para cumplir con sus responsabilidades como inversor. Es bien conocido en todo el país por su marca "999" de medicamentos chinos patentados. Después de la reorganización, a finales de ese año, Sanjiu Group se fusionó con China Resources y se convirtió en una subsidiaria de propiedad total de China Resources Sanjiu, agregando una empresa menos a la lista de empresas estatales.

Por supuesto, si se quiere aprovechar estos activos en dificultades, no sólo se necesitan fondos, sino también evasiones entre numerosos deudores y accionistas centrales y locales. Sin embargo, con el "legado" de dos empresas centrales, Sanjiu y Huayuan, China Resources pudo establecer China Resources Pharmaceutical Group (China Resources Pharmaceutical Group Co., Ltd.) en Hong Kong con alto perfil en 2007; estos activos se enajenaron. de son suficientes para convertirse en una empresa central para China Resources El marco de una gran plataforma farmacéutica.

Si China Resources quiere realmente adquirir el 50% de las acciones de Beijing Pharmaceutical Group, que originalmente pertenecía a Huayuan Group, debe llegar a un acuerdo con otro accionista importante, Beijing State-owned Assets. Las cosas se retrasaron hasta alrededor de 2011 antes de que se implementara el plan: China Resources Pharmaceutical Group en realidad controlaba el 100% de Beijing Pharmaceutical Group, y Beijing State-owned Assets se convirtió en el segundo mayor accionista de China Resources Pharmaceutical Group con el 28% de las acciones. Al mismo tiempo, Beijing también se ha convertido en la sede comercial continental de China Resources Pharmaceuticals, además de Hong Kong.

Después de esto, Shuanghe (anteriormente Beijing Pharmaceutical Factory, más tarde rebautizada como China Resources Shuanghe), Zizhu (anteriormente Beijing Pharmaceutical Factory No. 3, más tarde rebautizada como China Resources Zizhu), Wandong (anteriormente Beijing Medical Instrument Factory, más tarde rebautizada como China Resources Wantong) y otras Las empresas se han incorporado completamente al sistema de recursos de China. Sin embargo, en 2015, China Resources se retiró de China Resources Wantong (600055.SH, ahora conocida como Wandong Medical) y vendió el 51,51% de las acciones de esta empresa de dispositivos médicos que cotiza en bolsa a Yuyue Technology, controlada por la familia Wu.

En 2016, China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK), la entidad central de China Resources Pharmaceutical Industry, hizo una oferta pública inicial en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Según los datos del prospecto, China Resources Pharmaceutical Group es el segundo mayor fabricante de productos farmacéuticos de China, el mayor fabricante de medicamentos de venta libre y el segundo mayor distribuidor de productos farmacéuticos en términos de ingresos en 2015.

Después de aterrizar en el mercado de capitales, el ritmo de "comprar, comprar, comprar" parece ser más rápido en el sector farmacéutico de recursos de China.

Basadas en diferentes temas, las pistas están más enfocadas. Por ejemplo, las adquisiciones realizadas a través de la filial China Resources Shuanghe se centran en la cadena de la industria química farmacéutica y en el seguimiento de enfermedades especializadas. Incluidas las adquisiciones de Hainan Sinochem Pharmaceutical (2017), Xiangzhong Pharmaceutical (2018), Dongying Tiandong (2020), Zhejiang Paipeptide (2021), Shenzhou Biological (2022), Tianan Pharmaceutical (2023), etc.

Cuando sea necesario, China Resources Pharmaceutical Group también tomará medidas "personalmente". En 2018, China Resources Pharmaceutical Group firmó un acuerdo de cooperación estratégica con el gobierno provincial de Jiangxi para reorganizar el Grupo Jiangzhong. En 2019, Jiangzhong Group se "transformó" en China Resources Jiangzhong y la marca nacional Jiangzhong se incorporó al departamento de Recursos de China. En 2021, China Resources Jiangzhong también inició sus propias adquisiciones, comprando una participación del 51% en Hayes Pharmaceuticals, que también se centra en medicamentos gastrointestinales. En 2023, China Resources volvió a aumentar su participación en aproximadamente el 9,21% de las acciones de China Resources Jiangzhong hasta el 60,55% a un precio de 517 millones de yuanes.

A través de fusiones y adquisiciones por parte de China Resources Sanjiu, se pone más énfasis en los medicamentos patentados y los suplementos nutricionales chinos: como la empresa china de medicamentos patentados Jilin Jinfukang (2017), la empresa de suplementos dietéticos para la salud Shandong Shenghai (2017), la empresa de suplementos de zinc y calcio para niños Aonuo Pharmaceutical (2019), empresa de piezas de medicina china Anhui Runfurong Pharmaceutical (2020).

En 2022, China Resources Sanjiu adquirió el 28% de las acciones de Kunming Pharmaceutical Group por una contraprestación en efectivo de más de 2.900 millones de yuanes. Después de casi 20 años, "regresó" a Yunnan y adquirió esta empresa de fabricación de medicamentos botánicos que cotiza en bolsa. Tras la reorganización centralizada de Kunming Pharmaceutical Group en 2023 y una ligera "quiescencia" en fusiones y adquisiciones, en agosto de 2024, China Resources 39 obtuvo más de dos años de beneficios: 6.212 millones de yuanes para adquirir Tasly, la mayor empresa farmacéutica privada del mundo. Tianjín.

Al 30 de junio de 2024, cuadro de estructura accionaria de China Resources Sanjiu. Fuente de la imagen: Anuncio de la empresa.

El forzado "Red Chip Morgan"

China Resources es una de las empresas estatales más antiguas. Establecida en Hong Kong en 1938, anteriormente se conocía como "Lian Wo Hong" y "Lian Wo Import and Export Company". En 1948, Lianhe Import and Export Company se reorganizó en "China Resources".

Desde su nacimiento, una de las misiones principales de China Resources ha sido utilizar la ubicación y el entorno únicos de Hong Kong para llevar a cabo el comercio internacional.

Desde principios de la década de 1950, China Resources se ha convertido en el agente general de las empresas nacionales de importación y exportación en Hong Kong, Macao y otros países del mundo. Es la primera y más importante ventana para que la Nueva China realice comercio exterior. En su apogeo, una empresa de recursos de China representaba el 30% del comercio exterior total del país.

En 1983, China Resources celebró el 35º aniversario de su fundación y la ceremonia de inauguración del China Resources Building. En ese momento, el recién terminado China Resources Building era el edificio más alto de Hong Kong. Fuente de la imagen: revista "Recursos de China"

Desde 1979, el Estado ha aprobado sucesivamente que las "dos provincias y tres ciudades" de Guangdong, Fujian, Beijing, Tianjin y Shanghai realicen comercio de importación y exportación por su cuenta sin pasar por el Ministerio de Comercio Exterior. En la década de 1980, se establecieron gradualmente zonas económicas especiales, ciudades costeras abiertas y zonas de desarrollo económico y tecnológico. Al mismo tiempo, con el aumento del número de países que mantienen relaciones diplomáticas con el mundo, muchos productos ya no son necesarios. reexportado a través de China Resources en Hong Kong.

China Resources ha dependido tradicionalmente de agentes basados ​​en políticas o incluso de un modelo de negocios basado en derechos de comercio exterior concedidos. Con la profundización de la reforma y la apertura, los cimientos han comenzado a temblar.

Especialmente en la década de 1990, el país entró en un período de desarrollo económico de mercado. En 1994, los derechos de operación de comercio exterior se cambiaron oficialmente del sistema de examen y aprobación al sistema de registro y aprobación, y ese año se aprobó el establecimiento de 52 zonas provinciales de desarrollo económico. En 1996, “los condados tenían comercio exterior”.

Al mismo tiempo, la ola de globalización también aumenta día a día y también están en curso las negociaciones para la entrada de China en el Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT) y la OMC (OMC). En ese momento, el modelo comercial tradicional de China Resources era naturalmente insostenible. De hecho, muchas empresas tradicionales de comercio exterior han "fracasado" en esta etapa.

Obligada por la situación, China Resources se transformó por completo. En 1998, China Resources puso fin a todos los negocios de importación y exportación en Hong Kong y en el extranjero en un plazo de tres años, conservando sólo una parte de los negocios de producción y consumo terminal.

Por supuesto, la transformación de China Resources tiene algunas características que otras no tienen: comprende las condiciones nacionales, tiene el estatus de empresa estatal y de empresa central, y porque está ubicada en Hong Kong, el centro financiero de Asia. , tiene acceso más temprano a instrumentos financieros como fusiones y adquisiciones, financiamiento e inversión.

El libro "Red China Resources" escrito por China Resources resumió oficialmente la serie de fusiones y adquisiciones a gran escala promovidas por China Resources después del fin de su principal negocio de comercio exterior:

"En 1998, la inversión de China Resources en el continente pasó de la participación accionaria y las nuevas construcciones a las fusiones, adquisiciones e integración. Las primeras áreas en llevar a cabo fusiones y adquisiciones fueron los supermercados, la cerveza, los textiles y otros campos. Desde 2000, China Resources ha Centrados en supermercados, cerveza, textiles, energía eléctrica, microelectrónica, cemento, gas, productos químicos, productos farmacéuticos, agua pura y otros campos, se han organizado una serie de fusiones y adquisiciones”.

"Esta medida fue llamada 'Red Chip Morgan' por la industria en ese momento", dice el libro.