소식

저자 | 원시준

편집자 | 왕웨이카이

제작 | 프리즘·텐센트 샤오만 스튜디오

중국 자원이 그것을 먹는다타슬리, 두 거대 제약회사의 통합이 진행 중입니다.

8월 4일, China Resources Pharmaceutical Group(3320.HK)과 Tasly Group은 기술 및 산업 전략 협력 계약을 체결했습니다. 같은 날,중국 자원 제약아래에중국 자원 Sanjiu(000999.SZ)는 Tasly Group 및 6개 당사자와 공동으로 상장회사 Tasly(600535.SH)의 주식 28%를 주당 14.85위안의 가격으로 인수하는 주식 양도 계약을 체결했습니다. 62억 1200만 위안.

'상장회사 인수관리조치'에는 상장회사 주식의 30% 이상을 취득하려면 전체 주주를 대상으로 공개 '공개매수'를 해야 한다고 규정되어 있다. China Resources가 지분 28%를 인수하기 위한 현재 거래 방식은 프로세스와 주기가 상대적으로 단순화되었습니다.

거래가 완료되면 China Resources Sanjiu는 Tasly의 최대 주주가 됩니다. 후자의 실제 통제자는 Tasly의 창립자인 Yan 가족이 되며 소유권은 국영 China Resources Group(China Resources)으로 변경됩니다.

주식양도계약 가격을 기준으로 이번 거래에서 타슬리의 전체 가치는 221억8600만 위안이다. 앞서 타슬리는 지난 7월 31일 지분 및 지배권 양도로 인해 거래 정지를 발표한 바 있다. 거래 정지 당일 Tasly의 종가는 14.08위안, 총 시장 가치는 210억 3500만 위안입니다.

거래정지 전 태슬리 주가는 5거래일 연속 상승해 누적 상승률이 11.13%에 달했다. China Resources의 시장 진출 소식이 알려진 후 Tasly의 주가는 거래가 재개된 8월 5일에도 계속 상승세를 보이며 하루 만에 5.68% 상승했습니다. 이는 중국자원산지우(China Resources Sanjiu)의 최대 인수 기록에 대한 주식시장의 반응이다.

물론, 제약 산업, 특히 한의학 산업의 경쟁 환경을 더욱 혼란스럽게 만드는 동시에, 이번 합병으로 인해 2조 6천억 달러 이상의 자산을 보유한 China Resources Group이 '빅 헬스' 산업 레이아웃에서 또 다른 승리를 거둘 수 있었습니다.

뱀은 의학과 약학을 대표하는 대표적인 이미지 중 하나이다. 이 전통은 고대 그리스 신화에서 유래되었습니다. 태양신 아폴로의 아들이자 의술의 신인 아스클레피오스(Asclepius)는 손에 뱀이 휘감긴 지팡이를 들고 있었습니다. 오늘날 뱀과 지팡이 문양은 국내외 많은 의료 관련 학과, 기관, 병원, 대학의 로고에서 찾아볼 수 있습니다.

뱀을 비유한다면 오늘날의 차이나리소스는 이미 제약업계의 거대한 비단뱀이다.

'가입'을 앞두고 있는 Tasly 외에도 다양한 지분 관계를 통해 China Resources Group에 편입된 제약 A주 및 H주 상장 기업은 다음과 같습니다.동애 당나귀가죽 젤라틴（000423.SZ）、중국 자원 더블 크레인(600062.SH), 중국 자원 Sanjiu (000999.SZ),중국 자원 의료(1515.HK), 중국 자원 제약 (3320.HK),장중제약（600750.SH）、쿤야오 그룹(600422.SH), Boya Biotechnology (300294.SZ) 및 기타 회사.

86년의 역사를 지닌 이 회사가 실제로 중도에 승려가 되었다는 사실을 잊기 쉽습니다. China Resources는 2004년에야 공식적으로 제약 산업에 진출했습니다.

China Resources는 A주 제약 상장 기업의 최대 주주입니다. 이 중 중국자원쌍허(China Resources Shuanghe)의 대주주는 북경제약그룹(Beijing Pharmaceutical Group)이고, 후자의 대주주는 중국자원약약투자유한공사(China Resources Pharmaceutical Investment Co., Ltd.)이다. 이미지 출처: 작성자가 그린, 최신 보고 기간(MRQ) 기준 데이터, Wind에서 추출.

제약 트랙의 시작은 순조롭지 않았습니다.

중국 자원의 규모는 얼마나 됩니까? 공식 데이터에 따르면 3,077개의 법인과 약 390,000명의 직원이 있습니다. 2023년 말 총자산은 2조6000억위안을 넘어설 것이며 이는 같은 해 홍콩 GDP와 맞먹는 수준이다.

중국 자원은 얼마나 수익성이 있습니까? 2023년 영업이익은 8,932억 위안, 총이익은 881억 위안, 매일 평균 2.4개의 '작은 목표'를 달성하게 된다. 상장사를 기준으로 하면 2023년 차이나리소시스의 총 이익은 5,300여개 A주 상장사 가운데 14위를 차지할 수 있다. 시노펙, 차이나선화 등 에너지 거대 기업보다 높다.

그리고 성장은 계속됩니다. 7월 29일 열린 중국자원그룹 2024년 상반기 업무회의에 따르면 2024년 상반기 영업이익은 4,055억 위안으로 전년 동기 대비 2.2% 증가했으며 연간 총 이윤은 469억 위안에 달했다. - 전년 대비 3.3% 증가.

지난 8월 5일 발표된 최근 Fortune Global 500 목록에서 China Resources는 세계 72위, 중국에서는 23위를 차지했습니다. China Resources 이전 순위의 중국 기업 중 의약품을 핵심 사업 분야로 삼고 일련의 상장 제약 기업을 통제하고 참여하는 기업은 없습니다.

제약 산업에서 China Resources의 대규모 인수합병은 금세기 초에 시작되었습니다.

얼마 전 China Resources의 변혁을 이끄는 핵심 인물 중 한 명이자 전 China Resources 총책임자인 Ning Gaoning은 전 편집장인 Wang Boming과의 공개 대화에서 China Resources의 인수 합병의 핵심 논리에 대해 이야기했습니다. -금융 잡지의 책임자:

"차이나리소시스의 이른바 인수합병(M&A)은 눈부시게 보일 수도 있지만 사실 그 이면에는 매우 강력한 산업적 성격을 갖고 있다. 산업을 통합하려는 생각이 있다고 해야 할 것이다. 내가 이 분야에서 일한다면 산업을 다시 통합해야 합니다.”

China Resources의 "통합"이란 무엇입니까? Ning Gaoning의 관점에서 통합은 인수합병을 통해 빠르게 업계 선두주자가 되는 것을 의미합니다. “현재 업계에는 너무 많은 플레이어가 있고 경쟁은 혼란스럽습니다. 리더도 없고 시장 점유율도 크지 않습니다. 나도 강하지 않다. 들어오기만 하면 어느 정도 시장 점유율을 차지하고 업계 1위가 되어야 한다.”

실제로 맥주, 소매, 의약, 음료, 부동산, 건축 자재를 포함한 China Resources의 현재 핵심 산업은 모두 산업 내 자본 통합의 지름길을 취하고 있습니다. 홍콩 자본 시장에서 본토의 핵심 산업을 목표로 삼고 경로에 대해 낙관적이며 대규모 인수 합병에 참여하여 업계 최고 위치를 빠르게 점유하고 이익을 통합 및 증가시킵니다. 산업의 발전 방향에 영향을 미치거나 심지어 영향을 미치기도 합니다.

그러나 China Resources가 제약 산업을 '통합'했을 때 처음에는 순탄하지 않았습니다.

China Resources의 초기 목표는 심양에 있었습니다.동북제약. 중국 동북부는 전통 제약산업이 집중된 지역으로, 중국자원공사(China Resources)는 앞서 선양에서 스노우맥주(Snow Beer), 산요압축기(Sanyo Compressor) 등 프로젝트를 시작한 바 있어 지방정부는 상대적으로 긍정적인 태도를 보이고 있다.

2001년 3월, China Resources와 Northeast Pharmaceutical은 협력 의향서를 체결하고, China Resources가 15억 위안을 투자하여 지분 51%를 소유하는 합작 회사를 설립할 계획을 세웠습니다. 그러나 이후 양측 간에 큰 금전적 차이가 발생했고, 당시 동북제약 경영진도 서로 의견이 달랐고 결국 협력은 성사되지 못했다.

중국 자원은 다시 운남으로 남쪽으로 이동하기 시작했습니다. 2002년 초,윈난 바이야오운요그룹의 모회사인 운요그룹은 재산권 제도 개혁을 추진하고 전략적 투자를 도입하기 시작했다. 윈난은 독특한 기후와 풍부한 동식물 약자원을 보유하고 있으며, 중국 자원은 윈난을 제약 산업의 기지로 건설하기를 희망하면서 처음부터 승리할 결심을 했습니다.

그러나 Yunnan Baiyao가 '선호'하는 회사는 China Resources만이 아닙니다. 차이나리소스가 홍콩 자본시장 자금조달을 통해 윈야오그룹 역인수를 추진함에 따라 역시 국영기업인 화위안그룹과 시노팜그룹도 경쟁에 참여하기 시작했다.

이 기간 동안 China Resources는 투자, 인수합병, 소유권과 관련된 문제에 관해 Shandong Lukang, North China Pharmaceuticals 등 12개 이상의 회사에 연락했지만 소용이 없었습니다. 2004년 9월 5일, China National Pharmaceutical Industry Co., Ltd.(Sinopharm Group과 Xi'an Dongsheng Group의 합작회사)는 Yunyao Group과 '결혼' 계약을 체결했고, China Resources는 합의에 따라 철수해야 했습니다.

차이나 리소스(China Resources)는 당시 공식 설명에서 “우리가 추구하던 대규모 제약 전략이 어려움에 부딪혔다”고 인정했다.

중요한 순간에 Dong'e Ejiao는 China Resources가 "체면"을 구하는 데 도움을 주었습니다. 같은 달인 2004년 9월 28일, China Resources는 당시 Shandong Liaocheng 국유 자산 관리국과 China Resources Dong'e Ejiao Co., Ltd. 주주 자격 설립에 공동 자금을 지원하기로 합의했습니다. China Resources는 2억 3천만 위안을 투자하고 새 회사의 지분 51%를 보유하여 Dong'e Ejiao를 간접적으로 통제했습니다.

China Resources의 Dong'e Ejiao 인수 협상은 합의가 이루어지기 1년 전에 시작되었습니다. 2000년 중국자원은 요성면방직공장을 성공적으로 인수하고 요성과 협력관계를 맺었다. 이전 만남에서 경험이 축적되었기 때문에 이번 인수에서 China Resources는 Dong'e Ejiao를 '우회'하고 지배주주인 Liaocheng State-owned Assets와 직접 인수합병 계약을 체결했습니다.

이것이 오늘날 China Resources Pharmaceutical 영역의 진정한 전략적 출발점입니다.

두 개의 중앙 기업을 재편성하여 최근 몇 년 동안 여전히 구매 및 판매를 하고 있습니다.

더 중요한 통합이 뒤따랐고, China Resources의 제약 부문이 재편성되어 두 개의 중앙 제약 기업을 인수했습니다. 이는 차이나리소스가 제약사업을 주요 사업으로 여기게 된 계기가 됐다.

2005년 운남백약 경영권 경쟁에 참여했던 국영기업 화위안그룹은 부채비율이 80%를 넘는 유동성 위기에 빠지기 시작했다. 화위안의 위기는 공격적인 확장전략과 직접적인 인과관계가 있다.

위기가 발생하기 전, 화원그룹은 1992년 포동신구에서 설립되었으며, 전직 방직부, 전 대외무역부, 교통은행의 삼중 배경에 의존하여 자본 확충을 통해 중 하나가 되었습니다. 상하이를 보유한 중국 최대의 섬유 및 제약 기업 그룹으로 화위안제약(Huayuan Pharmaceutical), 커마B(Kema B) 등 7개 상장사를 포함하는 제약그룹 지분 40%, 베이징제약그룹 지분 50%를 보유하고 있다.

이는 부채 위기가 발생했을 당시 국무원 국유자산감독관리위원회 직속 중앙기업이 속한 국가에서 처음으로 진행되는 '파이어라인 구조조정'이다. 2005년 12월, 국무원 국유자산감독관리위원회가 개최한 중앙기업업무회의에서 당시 화원그룹 회장과 당시 중국자원 총책임자는 중국자원이 접촉하기를 바랐다. 개편에 참여하세요.

초기 구조조정에 참여했던 China Chengtong이 재정 및 기타 문제로 인해 철수한 후, 2006년부터 China Resources가 CICC 직접투자부서의 Dinghui와 함께 Huayuan의 구조조정에 개입하기 시작했습니다. Huayuan의 핵심 자산인 의약품과 섬유는 당시 China Resources의 전략적 우선순위였습니다.

2007년 국무원 국유자산감독관리위원회는 문제가 있는 Sanjiu Group을 재편하기 위해 다시 한번 China Resources를 지정했습니다. Sanjiu 그룹은 또한 투자자의 책임을 이행하기 위해 국무원 국유 자산 감독 관리위원회 산하의 국영 기업으로, 자체 한약 브랜드인 "999"로 전국적으로 잘 알려져 있습니다. 재편성 후, 그 해 말에 Sanjiu Group은 China Resources에 합병되어 China Resources Sanjiu의 전체 지분을 소유한 자회사가 되었으며, 국유 기업 목록에 회사가 하나 줄었습니다.

물론 이러한 부실자산을 활용하려면 자금뿐만 아니라 수많은 채무자와 중앙 및 지역 주주 간의 회피도 필요합니다. 그러나 두 개의 중앙 기업인 Sanjiu와 Huayuan의 "유산"을 통해 China Resources는 2007년에 홍콩에 China Resources Pharmaceutical Group(China Resources Pharmaceutical Group Co., Ltd.)을 설립할 수 있었고 이 자산은 매각되었습니다. 중국 자원의 중심 기업이 되기에 충분합니다.

China Resources가 원래 Huayuan Group에 속해 있던 Beijing Pharmaceutical Group의 지분 50%를 실제로 인수하려면 또 다른 대주주인 Beijing State-owned Assets와 합의를 이뤄야 합니다. 계획이 시행되기 전인 2011년경까지 상황이 지연되었습니다. 실제로 China Resources Pharmaceutical Group은 Beijing Pharmaceutical Group의 100%를 지배했고, Beijing State-owned Assets는 28%의 지분을 보유한 China Resources Pharmaceutical Group의 2대 주주가 되었습니다. 동시에 베이징은 홍콩과 더불어 China Resources Pharmaceuticals의 본토 사업 본부가 되었습니다.

이후 Shuanghe(구 Beijing Pharmaceutical Factory, 나중에 China Resources Shuanghe로 이름 변경), Zizhu(구 Beijing Pharmaceutical Factory No.3, 나중에 China Resources Zizhu로 이름 변경), Wandong(구 Beijing Medical Instrument Factory, 나중에 China Resources Wantong으로 이름 변경) 등 회사는 중국 자원 시스템에 완전히 통합되었습니다. 그러나 2015년에 China Resources는 China Resources Wantong(600055.SH, 현재 Wandong Medical로 알려짐)에서 철수하고 이 상장 의료기기 회사의 주식 51.51%를 Wu 가문이 지배하는 Yuyue Technology에 매각했습니다.

2016년 중국 자원 제약 산업의 핵심 기업인 중국 자원 제약 그룹(3320.HK)이 홍콩 증권 거래소에 상장되었습니다. 투자설명서 데이터에 따르면, China Resources Pharmaceutical Group은 2015년 매출 기준으로 중국에서 두 번째로 큰 제약 제조업체이자 최대의 일반 의약품 제조업체이자 두 번째로 큰 의약품 유통업체입니다.

자본시장에 진출한 후 중국 자원제약 부문에서 '구매, 구매, 구매' 속도가 더 빨라진 것으로 보입니다.

다양한 주제를 기반으로 트랙이 더욱 집중됩니다. 예를 들어, 자회사인 China Resources Shuanghe를 통해 이루어진 인수는 화학 제약 산업 체인과 전문 질병 트랙에 중점을 두고 있습니다. Hainan Sinochem Pharmaceutical(2017), Xiangzhong Pharmaceutical(2018), Dongying Tiandong(2020), Zhejiang Paipeptide(2021), Shenzhou Biological(2022), Tianan Pharmaceutical(2023) 등의 인수를 포함합니다.

필요한 경우 China Resources Pharmaceutical Group도 '개인적으로' 조치를 취할 것입니다. 2018년 중국자원제약그룹은 장중그룹을 재편하기 위해 장시성 정부와 전략적 협력 계약을 체결했다. 2019년, Jiangzhong Group은 China Resources Jiangzhong으로 '변신'했고, 국가 브랜드 Jiangzhong은 China Resources 부서에 통합되었습니다. 2021년에는 China Resources Jiangzhong도 위장약에 주력하는 Hayes Pharmaceuticals의 지분 51%를 매입하는 자체 인수를 시작했습니다. 2023년에 China Resources는 다시 한번 5억 1700만 위안의 가격으로 China Resources Jiangzhong 주식의 약 9.21% 보유량을 60.55%로 늘렸습니다.

China Resources Sanjiu의 인수합병을 통해 중국 특허 의약품 회사 Jilin Jinfukang(2017), 건강 보조 식품 회사 Shandong Shenghai(2017), 어린이용 아연 및 칼슘 보충제 회사 Aonuo 등 중국 특허 의약품 및 영양 보충제에 더욱 중점을 두고 있습니다. 제약 (2019) ), 한약제 회사 안후이 윤푸롱 제약 (2020).

2022년에 China Resources Sanjiu는 29억 위안이 넘는 현금 대가로 Kunming Pharmaceutical Group의 지분 28%를 인수했습니다. 거의 20년 만에 운남성으로 '돌아와서' 상장된 식물 의약품 제조 회사를 인수했습니다. 2023년 Kunming Pharmaceutical Group이 중앙 집중식으로 재편되고 인수 합병이 약간 '정지'된 후, 2024년 8월 China Resources 39는 2년 이상의 이익(62억 1,200만 위안)을 회수하여 중국 최대 민간 제약 회사인 Tasly를 인수했습니다. 천진.

2024년 6월 30일 현재 China Resources Sanjiu의 지분 구조 차트입니다. 이미지 출처: 회사 공지.

강요된 '레드칩 모건'

China Resources는 가장 오래된 국영 기업 중 하나입니다. 1938년 홍콩에서 설립된 이 회사는 이전에는 "Lian Wo Hong" 및 "Lian Wo Import andExport Company"로 알려졌습니다. 1948년 연하수출입회사는 '중국자원'으로 재편성되었습니다.

창립 이래 China Resources의 핵심 임무 중 하나는 홍콩의 독특한 위치와 환경을 활용하여 국제 무역을 수행하는 것이었습니다.

1950년대 초반부터 China Resources는 홍콩, 마카오 및 기타 국가의 국내 수출입 회사의 총대리점이 되었습니다. 이는 신중국이 대외 무역을 수행하는 가장 초기이자 가장 중요한 창구입니다. 전성기에는 China Resources 회사가 중국 전체 대외 무역의 30%를 차지했습니다.

1983년 중국자원공사는 창립 35주년 기념식을 갖고 중국자원공사 개관식을 거행했다. 당시 새로 완공된 중국자원공사는 홍콩에서 가장 높은 건물이었다. 이미지 출처: "China Resources" 잡지

1979년부터 국가는 대외무역부를 거치지 않고 광둥, 푸젠, 베이징, 텐진, 상하이 '2성 3시'가 자체적으로 수출입 무역을 수행할 수 있도록 승인했다. 1980년대에는 경제특구, 해안개방도시, 경제기술개발구 등이 점차적으로 확립되는 동시에 세계와 수교하는 국가의 수가 늘어나면서 더 이상 많은 상품을 필요로 하지 않게 되었다. 홍콩의 China Resources를 통해 재수출됩니다.

China Resources는 전통적으로 정책 기반 에이전트 또는 프랜차이즈 대외 무역 권리를 기반으로 한 비즈니스 모델에 의존해 왔으며 개혁 개방이 심화됨에 따라 기반이 흔들리기 시작했습니다.

특히 1990년대에 들어 우리나라는 시장경제 발전의 시기로 접어들었다. 1994년에는 대외무역경영권이 심사비준제도에서 등록비준제도로 공식적으로 변경되었고, 그해 52개 성급 경제개발구 설립이 비준됐다. 1996년에는 "카운티마다 대외 무역이 이루어졌습니다."

동시에 세계화의 물결도 날로 높아지고 있으며, 중국의 관세 및 무역에 관한 일반협정(GATT)과 WTO(WTO) 가입을 위한 협상도 진행 중이다. 이때까지 China Resources의 전통적인 무역 모델은 당연히 지속 불가능했습니다. 실제로 많은 전통적인 외국 무역 회사가 이 단계에서 "실패"했습니다.

상황에 따라 China Resources는 완전히 변화했습니다. 1998년에 China Resources는 3년 이내에 홍콩과 해외의 모든 수출입 사업을 종료하고 생산 및 터미널 소비 사업의 일부만 유지했습니다.

물론 China Resources의 변혁에는 다른 기업들에게는 없는 몇 가지 특징이 있습니다. 국가 상황을 이해하고, 국유 기업이자 중앙 기업의 지위를 갖고 있으며, 아시아 금융 중심지인 홍콩에 위치하고 있기 때문입니다. , 인수합병, 자금조달, 투자 등 금융상품에 더 일찍 접근할 수 있습니다.

China Resources가 작성한 책 "Red China Resources"는 China Resources가 주요 대외 무역 사업 종료 후 추진한 일련의 대규모 인수 합병을 공식적으로 요약했습니다.

"1998년 China Resources의 본토 투자는 지분 참여와 신규 건설에서 인수 합병으로 전환되었습니다. 인수 합병을 수행한 첫 번째 영역은 슈퍼마켓, 맥주, 섬유 및 기타 분야였습니다. 2000년부터 China Resources는 슈퍼마켓, 맥주, 섬유, 전력, 마이크로전자공학, 시멘트, 가스, 화학, 제약, 순수 및 기타 분야를 중심으로 일련의 인수합병이 조직되었습니다.”

"당시 업계에서는 이 움직임을 '레드칩 모건'이라고 불렀습니다."