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Auteur | Wen Shijun

Editeur | Wang Weikai

Produit | Prisme·Tencent Xiaoman Studio

China Resources le mangeTasly, l'intégration des deux grands géants pharmaceutiques est en cours.

Le 4 août, China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK) et Tasly Group ont signé un accord de coopération stratégique technologique et industrielle. Le même jour,Ressources pharmaceutiques en ChinesousRessources chinoises Sanjiu(000999.SZ) a signé un accord de transfert d'actions avec Tasly Group et six parties agissant de concert pour acquérir 28 % des actions de la société cotée Tasly (600535.SH) au prix de 14,85 yuans par action, pour une contrepartie totale de 6,212 milliards de yuans.

Les « Mesures d'administration des acquisitions de sociétés cotées » stipulent que pour acquérir plus de 30 % des actions d'une société cotée, une « offre publique d'achat » doit être faite par le biais d'une cotation à tous les actionnaires. Les modalités de transaction actuelles permettant à China Resources d'acquérir 28 % des actions comportent des processus et des cycles relativement simplifiés.

Une fois la transaction finalisée, China Resources Sanjiu deviendra le principal actionnaire de Tasly. Le véritable contrôleur de cette dernière sera également la famille Yan, fondatrice de Tasly, et deviendra la société publique China Resources Group (China Resources).

Sur la base du prix de l'accord de transfert d'actions, la valorisation globale de Tasly dans cette transaction est de 22,186 milliards de yuans. Auparavant, le 31 juillet, Tasly avait annoncé une suspension des activités en raison du transfert des droits de participation et de contrôle. Le jour de la suspension des échanges, le cours de clôture de Tasly était de 14,08 yuans, pour une valeur marchande totale de 21,035 milliards de yuans.

Avant la suspension des cotations, le cours de l'action Tasly avait augmenté pendant cinq jours de bourse consécutifs, avec une hausse cumulée de 11,13 %. Après que la nouvelle de l'entrée de China Resources sur le marché ait été rendue publique, le cours de l'action de Tasly a continué d'ouvrir en hausse le jour de la reprise des échanges le 5 août, augmentant de 5,68 % en une seule journée. Il s’agit de la réponse du marché boursier au plus grand record d’acquisition de China Resources Sanjiu.

Bien entendu, tout en perturbant davantage le paysage concurrentiel de l'industrie pharmaceutique, en particulier celui de la médecine traditionnelle chinoise, cette fusion a également permis à China Resources Group, avec des actifs de plus de 2 600 milliards, de remporter une autre victoire dans le schéma industriel de la « grande santé ».

Le serpent est l’une des images typiques représentant la médecine et la pharmacie. Cette tradition trouve son origine dans la mythologie grecque antique. Asclépios (Ασκληπιός), fils du dieu solaire Apollon et dieu de la médecine, avait à la main un bâton enveloppé d'un serpent. Aujourd'hui, les motifs de serpents et de personnel peuvent être vus dans les logos de nombreux départements, organisations, hôpitaux et collèges médicaux au pays et à l'étranger.

Si nous utilisons un serpent comme métaphore, China Resources est aujourd'hui déjà un python géant dans l'industrie pharmaceutique.

Outre Tasly, qui est sur le point de « rejoindre », les sociétés pharmaceutiques cotées en actions A et H qui ont été incluses dans le China Resources Group à travers différentes relations d'actionnariat comprennent :Gélatine de peau d'âne Dong'e(000423.SZ)Grue double de ressources de la Chine(600062.SH), ressources chinoises Sanjiu (000999.SZ),Ressources médicales en Chine(1515.HK), China Resources Pharmaceutique (3320.HK),Jiangzhong Pharmaceutique(600750.SH)Groupe Kunyao(600422.SH), Boya Biotechnology (300294.SZ) et d'autres sociétés.

Il est facile d’oublier que cette entreprise de 86 ans est en réalité devenue moine à mi-chemin. China Resources n’est officiellement entré dans l’industrie pharmaceutique qu’en 2004.

China Resources est le plus grand actionnaire des sociétés pharmaceutiques cotées en actions A. Parmi eux, le principal actionnaire de China Resources Shuanghe est Beijing Pharmaceutical Group, et le principal actionnaire de ce dernier est China Resources Pharmaceutical Investment Co., Ltd. Source de l'image : Dessiné par l'auteur, données de la dernière période de référence (MRQ), extraites de Wind.

Les débuts dans le secteur pharmaceutique ne se sont pas déroulés sans heurts.

Quelle est la taille de China Resources ? Les données officielles montrent qu'elle compte 3 077 entités et environ 390 000 employés. Fin 2023, le total des actifs dépassera 2 600 milliards de yuans, ce qui est du même ordre de grandeur que le PIB de Hong Kong la même année.

Quelle est la rentabilité de China Resources ? En 2023, le bénéfice d'exploitation s'élèvera à 893,2 milliards de yuans, le bénéfice total à 88,1 milliards de yuans et une moyenne de 2,4 « petits objectifs » sera gagnée chaque jour. Si l'on prend les sociétés cotées comme référence, le bénéfice total de China Resources en 2023 peut se classer au 14e rang parmi plus de 5 300 sociétés cotées en actions A, soit plus haut que les géants de l'énergie tels que Sinopec et China Shenhua.

Et la croissance continue. La conférence de travail du China Resources Group pour le premier semestre 2024, tenue le 29 juillet, a montré qu'au premier semestre 2024, le bénéfice d'exploitation était de 405,5 milliards de yuans, soit une augmentation de 2,2% sur un an, et le bénéfice total était de 46,9 milliards de yuans par an. -augmentation sur un an de 3,3%.

Sur la dernière liste Fortune Global 500 publiée le 5 août, China Resources se classe au 72e rang mondial et au 23e rang en Chine. Aucune des sociétés chinoises classées avant China Resources ne considère les produits pharmaceutiques comme l'un de ses principaux secteurs d'activité et ne contrôle et ne participe à une série de sociétés pharmaceutiques cotées comme China Resources.

Les fusions et acquisitions à grande échelle de China Resources dans l'industrie pharmaceutique ont commencé au début de ce siècle.

Il n'y a pas si longtemps, Ning Gaoning, l'une des figures clés de la transformation de China Resources et ancien directeur général de China Resources, a parlé de la logique fondamentale des fusions et acquisitions de China Resources lors d'un dialogue public avec Wang Boming, l'ancien rédacteur en chef de China Resources. -chef d'un magazine financier :

"Les soi-disant fusions et acquisitions de China Resources peuvent paraître fulgurantes, mais en fait elles ont un caractère industriel très fort derrière elles - il faut dire qu'il y a une idée d'​​intégration de l'industrie. Si je travaille dans ce domaine, industrie, je dois réintégrer cette industrie »

Qu’est-ce que « l’intégration » de China Resources ? Pour Ning Gaoning, l’intégration signifie devenir rapidement le principal acteur du secteur par le biais de fusions et d’acquisitions : « Il y a actuellement trop d’acteurs dans le secteur et la concurrence est chaotique. Il n’y a pas de leader et personne ne détient une part de marché importante. Je ne suis pas fort non plus. Tant que j'entre, je dois occuper une certaine part de marché et être classé n°1 dans l'industrie.

En fait, les principales industries actuelles de China Resources, notamment la bière, la vente au détail, la médecine, les boissons, l'immobilier et les matériaux de construction... prennent toutes ce raccourci d'intégration du capital dans l'industrie : s'appuyer sur les avantages de crédit des actifs publics. et en s'appuyant sur les capitaux de Hong Kong, cibler les industries clés du continent, être optimiste quant à la voie à suivre et s'engager dans des fusions et acquisitions à grande échelle pour occuper rapidement la position de marché au sommet de l'industrie, consolider et augmenter les bénéfices, et à leur tour, influencent ou même influencent l'orientation du développement de l'industrie.

Cependant, lorsque China Resources a « intégré » l’industrie pharmaceutique, les choses n’ont pas été aussi faciles au début.

La première cible de China Resources était située à ShenyangProduits pharmaceutiques du Nord-Est. Le nord-est de la Chine est le lieu où se concentre l'industrie pharmaceutique traditionnelle, et China Resources a déjà lancé des projets tels que Snow Beer et Sanyo Compressor à Shenyang, et le gouvernement local a une attitude relativement positive.

En mars 2001, China Resources et Northeast Pharmaceutical ont signé une lettre d'intention de coopérer et ont prévu de créer une coentreprise. China Resources a investi 1,5 milliard de yuans pour détenir 51 % des actions. Cependant, d'importantes divergences financières sont apparues entre les deux parties. La direction de Northeast Pharmaceutical à l'époque avait également des opinions divergentes et la coopération n'a finalement pas abouti.

China Resources a recommencé à se diriger vers le sud, vers le Yunnan. Début 2002,Yunnan BaiyaoLe groupe Yunyao, la société mère du groupe Yunyao, a commencé à promouvoir la réforme du système des droits de propriété et à introduire des investissements stratégiques. Le Yunnan possède un climat unique et de riches ressources médicinales animales et végétales. China Resources était déterminé à gagner dès le début, dans l'espoir de faire du Yunnan une base pour l'industrie pharmaceutique.

Mais China Resources n'est pas le seul à être « favorisé » par Yunnan Baiyao. Alors que China Resources promeut l'acquisition inversée du groupe Yunyao par le biais d'un financement sur le marché des capitaux de Hong Kong, le groupe Huayuan et le groupe Sinopharm, qui sont également des entreprises publiques, ont également commencé à participer au concours.

Au cours de cette période, China Resources a également contacté plus d'une douzaine de sociétés telles que Shandong Lukang et North China Pharmaceuticals sur des questions liées aux investissements, aux fusions et acquisitions et à la propriété, mais en vain. Le 5 septembre 2004, China National Pharmaceutical Industry Co., Ltd. (une coentreprise entre le groupe Sinopharm et le groupe Xi'an Dongsheng) a signé un contrat de « mariage » avec le groupe Yunyao, et China Resources a dû se retirer par accord.

China Resources a admis plus tard dans une description officielle que « la grande stratégie pharmaceutique que nous poursuivions rencontrait des difficultés » à cette époque.

Au moment critique, Dong'e Ejiao a aidé China Resources à sauver la « face ». Le même mois, le 28 septembre 2004, China Resources a conclu un accord avec le Bureau d'administration des actifs publics de l'époque du Shandong Liaocheng pour financer conjointement l'établissement du statut d'actionnaire de China Resources Dong'e Ejiao Co., Ltd. China Resources a investi 230 millions de yuans et détenait 51 % des actions de la nouvelle société, contrôlant ainsi indirectement Dong'e Ejiao.

Les négociations sur l’acquisition de Dong’e Ejiao par China Resources ont débuté un an avant la conclusion de l’accord. En 2000, China Resources a acquis avec succès l'usine textile de coton de Liaocheng et a coopéré avec Liaocheng. Peut-être parce qu'elle a accumulé une certaine expérience lors de rencontres précédentes, dans cette acquisition, China Resources a « contourné » Dong'e Ejiao et a directement conclu un accord de fusion et d'acquisition avec l'actionnaire majoritaire Liaocheng State-owned Assets.

C’est aujourd’hui le véritable point de départ stratégique du territoire de China Resources Pharmaceutical.

En réorganisant deux entreprises centrales, ils achètent et vendent encore ces dernières années

Une intégration plus importante a suivi. Le secteur pharmaceutique de China Resources a été réorganisé et a acquis deux entreprises pharmaceutiques centrales. C'est sur cette base que China Resources a considéré le secteur pharmaceutique comme l'une de ses principales activités.

En 2005, le groupe Huayuan, une entreprise publique qui avait participé à la compétition pour le contrôle du Yunnan Baiyao, a commencé à sombrer dans une crise de liquidité, avec un taux d'endettement supérieur à 80 %. La crise de Huayuan a une relation causale directe avec sa stratégie d’expansion agressive.

Avant que la crise n'éclate, le groupe Huayuan, créé dans la nouvelle zone de Pudong en 1992, s'appuyait sur le triple contexte de l'ancien ministère du Textile, de l'ancien ministère du Commerce extérieur et de la Banque des communications, et était devenu l'un des plus importants. le plus grand groupe d'entreprises textiles et pharmaceutiques de Chine, détenant Shanghai Il détient 40 % des actions du groupe pharmaceutique et 50 % des actions du groupe pharmaceutique de Pékin, qui comprend sept entités cotées dont Huayuan Pharmaceutical et Kema B.

Il s'agit de la première « restructuration de ligne de feu » dans le pays d'une entreprise centrale relevant directement de la Commission de surveillance et d'administration des actifs publics du Conseil des Affaires d'État lorsque la crise de la dette a éclaté. En décembre 2005, lors de la conférence de travail centrale sur les entreprises organisée par la Commission de surveillance et d'administration des actifs publics du Conseil d'État, le président du groupe Huayuan de l'époque et le directeur général de China Resources de l'époque sont entrés en contact. participer à la réorganisation.

Après que China Chengtong, qui était intervenu dans la restructuration au début, se soit retiré en raison de problèmes de financement et d'autres problèmes, en 2006, China Resources, en collaboration avec Dinghui du Département des investissements directs de la CICC, a commencé à intervenir dans la restructuration de Huayuan. Les principaux actifs de Huayuan, la médecine et les textiles, étaient à l'époque les priorités stratégiques de China Resources.

En 2007, la Commission de surveillance et d'administration des actifs publics du Conseil d'État a de nouveau désigné China Resources pour réorganiser le groupe Sanjiu en difficulté. Le Groupe Sanjiu est également une entreprise publique relevant de la Commission de surveillance et d'administration des actifs publics du Conseil d'État pour remplir ses responsabilités d'investisseur. Il est bien connu dans tout le pays pour sa marque « 999 » de médicaments chinois exclusifs. Après la réorganisation, à la fin de cette année-là, le groupe Sanjiu a fusionné avec China Resources et est devenu une filiale en propriété exclusive de China Resources Sanjiu, ajoutant ainsi une entreprise de moins à la liste des entreprises publiques.

Bien sûr, si l’on veut profiter de ces actifs en difficulté, il faut non seulement des fonds, mais aussi des esquives entre de nombreux débiteurs et actionnaires centraux et locaux. Cependant, grâce à « l'héritage » de deux entreprises centrales, Sanjiu et Huayuan, China Resources a pu créer China Resources Pharmaceutical Group (China Resources Pharmaceutical Group Co., Ltd.) à Hong Kong en 2007 avec une grande visibilité - ces actifs ont été cédés. de suffisent pour devenir une entreprise centrale pour China Resources. Le cadre d'une grande plateforme pharmaceutique.

Si China Resources veut réellement acquérir 50 % des actions du Beijing Pharmaceutical Group, qui appartenait à l'origine au groupe Huayuan, elle doit trouver un accord avec un autre actionnaire majeur, Beijing State-owned Assets. Les choses ont été retardées jusqu'en 2011 environ avant que le plan ne soit mis en œuvre : China Resources Pharmaceutical Group contrôlait en fait 100 % du Beijing Pharmaceutical Group, et Beijing State-owned Assets est devenu le deuxième actionnaire de China Resources Pharmaceutical Group avec 28 % des actions. Dans le même temps, Pékin est également devenue le siège commercial de China Resources Pharmaceuticals sur le continent, en plus de Hong Kong.

Après cela, des entreprises telles que Shuanghe (anciennement Beijing Pharmaceutical Factory, rebaptisée plus tard China Resources Shuanghe), Zizhu (anciennement Beijing Pharmaceutical Factory No. 3, rebaptisée plus tard China Resources Zizhu), Wandong (anciennement Beijing Medical Instrument Factory, rebaptisée plus tard China Resources Wantong). ), etc. Incorporé dans le système China Resources. Cependant, en 2015, China Resources s'est retirée de China Resources Wantong (600055.SH, désormais connue sous le nom de Wandong Medical) et a vendu la totalité des 51,51 % des actions de cette société cotée en bourse de dispositifs médicaux à Yuyue Technology, qui est contrôlée par la famille Wu.

En 2016, China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK), l'entité principale de China Resources Pharmaceutical Industry, a été introduite en bourse à la Bourse de Hong Kong. Les données du prospectus montrent qu'en termes de chiffre d'affaires en 2015, China Resources Pharmaceutical Group est le deuxième plus grand fabricant pharmaceutique de Chine, le plus grand fabricant de médicaments en vente libre et le deuxième plus grand distributeur de produits pharmaceutiques.

Après avoir atterri sur le marché des capitaux, le rythme du « acheter, acheter, acheter » semble être plus rapide dans le secteur pharmaceutique de China Resources.

Basés sur des sujets différents, les morceaux sont plus ciblés. Par exemple, les acquisitions réalisées via la filiale China Resources Shuanghe se concentrent sur la chaîne de l'industrie chimique et pharmaceutique et sur les filières spécialisées dans les maladies. Y compris les acquisitions de Hainan Sinochem Pharmaceutical (2017), Xiangzhong Pharmaceutical (2018), Dongying Tiandong (2020), Zhejiang Paipeptide (2021), Shenzhou Biological (2022), Tianan Pharmaceutical (2023), etc.

Si nécessaire, China Resources Pharmaceutical Group prendra également des mesures « personnellement ». En 2018, China Resources Pharmaceutical Group a signé un accord de coopération stratégique avec le gouvernement provincial du Jiangxi pour réorganiser le groupe Jiangzhong. En 2019, le groupe Jiangzhong s'est « transformé » en China Resources Jiangzhong, et la marque nationale Jiangzhong a été intégrée au département China Resources. En 2021, China Resources Jiangzhong a également lancé ses propres acquisitions, en achetant 51 % de Hays Pharmaceuticals, qui se concentre également sur les médicaments gastro-intestinaux. En 2023, China Resources a de nouveau augmenté sa participation d'environ 9,21 % dans les actions de China Resources Jiangzhong à 60,55 % au prix de 517 millions de yuans.

Grâce aux fusions et acquisitions de China Resources Sanjiu, l'accent est davantage mis sur les médicaments brevetés et les suppléments nutritionnels chinois : comme la société chinoise de médicaments brevetés Jilin Jinfukang (2017), la société de suppléments alimentaires Shandong Shenghai (2017), la société de suppléments de zinc et de calcium pour enfants Aonuo. Pharmaceutical (2019)), entreprise de médecine chinoise Anhui Runfurong Pharmaceutical (2020).

En 2022, China Resources Sanjiu a acquis 28 % des actions de Kunming Pharmaceutical Group pour une contrepartie en espèces de plus de 2,9 milliards de yuans. Après près de 20 ans, elle est « revenue » au Yunnan et a acquis cette société cotée en bourse de fabrication de médicaments botaniques. Après la réorganisation centralisée du Kunming Pharmaceutical Group en 2023 et un léger « silence » dans les fusions et acquisitions, en août 2024, China Resources 39 a retiré plus de deux ans de bénéfices - 6,212 milliards de yuans pour acquérir Tasly, la plus grande société pharmaceutique privée du pays. Tianjin.

Au 30 juin 2024, tableau de la structure des actions de China Resources Sanjiu. Source de l'image : annonce de l'entreprise.

Le "Red Chip Morgan" forcé

China Resources est l’une des plus anciennes entreprises publiques. Créée à Hong Kong en 1938, elle était autrefois connue sous le nom de « Lian Wo Hong » et de « Lian Wo Import and Export Company ». En 1948, la Lianhe Import and Export Company a été réorganisée en « China Resources ».

Depuis sa création, l'une des missions principales de China Resources a été d'utiliser la situation et l'environnement uniques de Hong Kong pour mener à bien le commerce international.

Depuis le début des années 1950, China Resources est devenue l'agent général de diverses sociétés nationales d'importation et d'exportation à Hong Kong, Macao et dans d'autres pays du monde. C'est l'une des premières et des plus importantes fenêtres de commerce extérieur de la Nouvelle Chine. À son apogée, une société China Resources représentait 30 % du commerce extérieur total du pays.

En 1983, China Resources a célébré le 35e anniversaire de sa fondation et la cérémonie d'inauguration du China Resources Building. À cette époque, le China Resources Building récemment achevé était le plus haut bâtiment de Hong Kong. Source de l'image : magazine "China Resources"

Depuis 1979, l'État a successivement autorisé les « deux provinces et trois villes » du Guangdong, du Fujian, de Pékin, de Tianjin et de Shanghai à mener elles-mêmes leurs échanges commerciaux d'importation et d'exportation sans passer par le ministère du Commerce extérieur. Dans les années 1980, des zones économiques spéciales, des villes côtières ouvertes et des zones de développement économique et technologique ont été progressivement créées. Dans le même temps, avec l'augmentation du nombre de pays entretenant des relations diplomatiques avec le monde, de nombreux produits n'ont plus besoin de l'être. réexporté via China Resources à Hong Kong.

China Resources s’appuie traditionnellement sur des agents politiques, voire sur un modèle commercial basé sur des droits de commerce extérieur franchisés. Avec l’approfondissement de la réforme et de l’ouverture, les fondations ont commencé à ébranler.

C’est surtout dans les années 1990 que le pays est entré dans une période de développement économique de marché. En 1994, les droits d'opération de commerce extérieur sont officiellement passés du système d'examen et d'approbation au système d'enregistrement et d'approbation, et la création de 52 zones provinciales de développement économique a été approuvée cette année-là. En 1996, « les comtés avaient un commerce extérieur ».

Dans le même temps, la vague de mondialisation s'accentue de jour en jour et les négociations pour l'adhésion de la Chine à l'Accord général sur les tarifs douaniers et le commerce (GATT) et à l'OMC (OMC) sont également en cours. À cette époque, le modèle commercial traditionnel de China Resources n’était naturellement pas durable. En fait, de nombreuses entreprises traditionnelles de commerce extérieur ont « échoué » à ce stade.

Forcé par la situation, China Resources s'est complètement transformé. En 1998, China Resources a mis fin à toutes ses activités d'importation et d'exportation à Hong Kong et à l'étranger en trois ans, ne conservant qu'une partie des activités de production et de consommation finale.

Bien entendu, la transformation de China Resources présente certaines caractéristiques que d'autres n'ont pas : elle comprend les conditions nationales, a le statut d'entreprise d'État et d'entreprise centrale, et parce qu'elle est située à Hong Kong, le centre financier de l'Asie , il a un accès plus précoce aux instruments financiers tels que les fusions et acquisitions, le financement et l’investissement.

Le livre « Red China Resources » écrit par China Resources résumait officiellement la série de fusions et d'acquisitions à grande échelle promues par China Resources après la fin de ses principales activités de commerce extérieur :

« En 1998, les investissements de China Resources sur le continent sont passés de la participation au capital et de la nouvelle construction aux fusions, acquisitions et intégrations. Les premiers domaines à réaliser des fusions et acquisitions ont été les supermarchés, la bière, le textile et d'autres domaines. Depuis 2000, China Resources a axées sur les supermarchés, la bière, le textile, l'énergie électrique, la microélectronique, le ciment, le gaz, la chimie, la pharmacie, l'eau pure et d'autres domaines, une série de fusions et d'acquisitions ont été organisées.

"Cette décision était appelée 'Red Chip Morgan' par l'industrie à l'époque."