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Editor | Wang Weikai

Produzido | Prisma·Tencent Xiaoman Studio

China Resources comeTasly, a integração dos dois grandes gigantes farmacêuticos está em curso.

Em 4 de agosto, o China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK) e o Tasly Group assinaram um acordo de cooperação estratégica tecnológica e industrial. No mesmo dia,China Recursos FarmacêuticossobRecursos da China Sanjiu(000999.SZ) assinou um acordo de transferência de ações com o Grupo Tasly e seis partes agindo em conjunto para adquirir 28% das ações da empresa listada Tasly (600535.SH) a um preço de 14,85 yuans por ação, por um valor total de 6,212 bilhões de yuans.

As “Medidas de Administração de Aquisições de Sociedades Cotadas” estipulam que para adquirir mais de 30% das ações de uma sociedade cotada, deverá ser realizada uma “oferta pública” a todos os acionistas. Os actuais acordos de transacção para a China Resources adquirir 28% das acções simplificaram relativamente os processos e ciclos.

Após a conclusão da transação, a China Resources Sanjiu se tornará o maior acionista da Tasly. O verdadeiro controlador deste último também será a família Yan, fundadora da Tasly, e mudará de propriedade para o estatal China Resources Group (China Resources).

Com base no preço do acordo de transferência de ações, a avaliação geral da Tasly nesta transação é de 22,186 bilhões de yuans. Anteriormente, em 31 de julho, a Tasly anunciou a suspensão das negociações devido à transferência de direitos patrimoniais e de controle. No dia da suspensão das negociações, o preço de fechamento da Tasly foi de 14,08 yuans, com um valor de mercado total de 21,035 bilhões de yuans.

Antes da suspensão das negociações, o preço das ações da Tasly subiu durante cinco pregões consecutivos, com um aumento acumulado de 11,13%. Depois que a notícia da entrada da China Resources no mercado foi tornada pública, o preço das ações da Tasly continuou a abrir em alta no dia em que as negociações foram retomadas em 5 de agosto, subindo 5,68% em um único dia. Esta é a resposta do mercado de ações ao maior recorde de aquisições da China Resources Sanjiu.

É claro que, embora perturbando ainda mais o cenário competitivo da indústria farmacêutica, especialmente da indústria da medicina tradicional chinesa, esta fusão também permitiu ao China Resources Group, com activos de mais de 2,6 biliões, obter outra vitória no layout industrial da "grande saúde".

A cobra é uma das imagens típicas que representa a medicina e a farmácia. Esta tradição tem origem na mitologia grega antiga Asclépio (Ασκληπιός), filho do deus do sol Apolo e deus da medicina, tinha um bastão enrolado com uma cobra na mão. Hoje, padrões de cobras e funcionários podem ser vistos nos logotipos de muitos departamentos médicos, organizações, hospitais e faculdades no país e no exterior.

Se usarmos uma cobra como metáfora, a China Resources de hoje já é uma píton gigante na indústria farmacêutica.

Além da Tasly, que está prestes a “aderir”, as empresas farmacêuticas listadas com ações A e H que foram incluídas no China Resources Group por meio de diferentes relações acionárias incluem:Gelatina de pele de burro Dong'e(000423.SZ)、Guindaste duplo de recursos da China(600062.SH), Recursos da China Sanjiu (000999.SZ),China Recursos Médicos(1515.HK), China Resources Farmacêutica (3320.HK),Farmacêutica Jiangzhong(600750.SH)、Grupo Kunyao(600422.SH), Boya Biotechnology (300294.SZ) e outras empresas.

É fácil esquecer que esta empresa de 86 anos se tornou monge no meio do caminho. A China Resources só entrou oficialmente na indústria farmacêutica em 2004.

A China Resources é o maior acionista de empresas farmacêuticas listadas com ações A. Entre eles, o principal acionista da China Resources Shuanghe é o Beijing Pharmaceutical Group, e o principal acionista deste último é a China Resources Pharmaceutical Investment Co., Ltd. Fonte da imagem: Elaborada pelo autor, dados do último período coberto pelo relatório (MRQ), extraídos da Wind.

O início da trajetória farmacêutica não foi tranquilo.

Qual é o número de telefone da China Resources? Dados oficiais mostram que conta com 3.077 entidades e cerca de 390 mil funcionários. No final de 2023, os activos totais ultrapassarão os 2,6 biliões de yuans, o que corresponde à mesma ordem de grandeza do PIB de Hong Kong no mesmo ano.

Quão lucrativa é a China Resources? Em 2023, o lucro operacional será de 893,2 bilhões de yuans, o lucro total será de 88,1 bilhões de yuans e uma média de 2,4 "pequenas metas" serão obtidas todos os dias. Se as empresas listadas forem usadas como referência, o lucro total da China Resources em 2023 pode ficar em 14º lugar entre mais de 5.300 empresas listadas com ações A, superior a gigantes da energia como Sinopec e China Shenhua.

E o crescimento continua. A conferência de trabalho do primeiro semestre de 2024 do China Resources Group, realizada em 29 de julho, mostrou que no primeiro semestre de 2024, o lucro operacional foi de 405,5 bilhões de yuans, um aumento anual de 2,2%, e os lucros totais foram de 46,9 bilhões de yuans, um ano -aumento anual de 3,3%.

Na última lista da Fortune Global 500, divulgada em 5 de agosto, a China Resources ficou em 72º lugar no mundo e em 23º na China. Nenhuma das empresas chinesas classificadas antes da China Resources considera os produtos farmacêuticos como um dos seus principais sectores de negócio e controla e participa numa série de empresas farmacêuticas cotadas.

As fusões e aquisições em grande escala da China Resources na indústria farmacêutica começaram no início deste século.

Não muito tempo atrás, Ning Gaoning, uma das principais figuras que lideram a transformação da China Resources e ex-gerente geral da China Resources, falou sobre a lógica central das fusões e aquisições da China Resources em um diálogo público com Wang Boming, ex-editor da China Resources. -chefe de uma revista financeira:

“As chamadas fusões e aquisições da China Resources podem parecer deslumbrantes, mas na verdade têm uma natureza industrial muito forte por trás delas – deve-se dizer que há uma ideia de integração da indústria. indústria, devo integrar esta indústria novamente”.

O que é a “integração” da China Resources? Na opinião de Ning Gaoning, a integração significa tornar-se rapidamente o principal player do setor por meio de fusões e aquisições: “Atualmente, há muitos players no setor e a concorrência é caótica. Não há líder e ninguém tem uma grande participação no mercado. Também não sou forte. Enquanto entrar, devo ocupar uma certa participação de mercado e ser classificado como o número 1 no setor.”

Na verdade, as actuais indústrias principais da China Resources, incluindo cerveja, retalho, medicamentos, bebidas, imobiliário e materiais de construção, estão todas a tomar este atalho de integração de capital na indústria: confiando nas vantagens de crédito dos activos estatais e confiando no mercado de capitais de Hong Kong, visar indústrias-chave no continente, ser otimista quanto a um caminho e envolver-se em fusões e aquisições em grande escala para ocupar rapidamente a posição de mercado no topo da indústria, consolidar e aumentar os lucros e, por sua vez. influenciar ou mesmo influenciar a direção de desenvolvimento da indústria.

No entanto, quando a China Resources “integrou” a indústria farmacêutica, as coisas não foram tão tranquilas no início.

O primeiro alvo da China Resources estava localizado em ShenyangFarmacêutica Nordeste. O Nordeste da China é onde a indústria farmacêutica tradicional está concentrada, e a China Resources já lançou projetos como Snow Beer e Sanyo Compressor em Shenyang, e o governo local tem uma atitude relativamente positiva.

Em março de 2001, a China Resources e a Northeast Pharmaceutical assinaram uma carta de intenções de cooperação e planejaram estabelecer uma joint venture. A China Resources investiu 1,5 bilhão de yuans para deter 51% das ações. No entanto, surgiram subsequentes grandes diferenças financeiras entre as duas partes. A gestão da Northeast Pharmaceutical na altura também tinha opiniões diferentes e a cooperação acabou por não se concretizar.

A China Resources começou a ir para o sul, para Yunnan novamente. No início de 2002,Yunnan BaiyaoO Grupo Yunyao, empresa-mãe do Grupo Yunyao, começou a promover a reforma do sistema de direitos de propriedade e a introduzir investimentos estratégicos. Yunnan tem um clima único e ricos recursos medicinais animais e vegetais. A China Resources estava determinada a vencer desde o início, na esperança de transformar Yunnan numa base para a indústria farmacêutica.

Mas a China Resources não é a única “favorecida” por Yunnan Baiyao. À medida que a China Resources promove a aquisição reversa do Grupo Yunyao através do financiamento no mercado de capitais de Hong Kong, o Grupo Huayuan e o Grupo Sinopharm, que também são empresas estatais, também começaram a participar na competição.

Durante este período, a China Resources também contactou mais de uma dúzia de empresas como a Shandong Lukang e a North China Pharmaceuticals sobre questões relacionadas com investimentos, fusões e aquisições e propriedade, mas sem sucesso. Em 5 de setembro de 2004, a China National Pharmaceutical Industry Co., Ltd. (uma joint venture entre o Grupo Sinopharm e o Grupo Xi'an Dongsheng) assinou um contrato de "casamento" com o Grupo Yunyao, e a China Resources teve que se retirar por acordo.

A China Resources admitiu mais tarde, numa descrição oficial, que “a grande estratégia farmacêutica que procurávamos encontrou dificuldades” naquela altura.

No momento crítico, Dong'e Ejiao ajudou a China Resources a salvar a "face". No mesmo mês, em 28 de setembro de 2004, a China Resources chegou a um acordo com o então Departamento de Administração de Ativos Estatal de Shandong Liaocheng para financiar conjuntamente o estabelecimento do status de acionista da China Resources Dong'e Ejiao Co., Ltd. A China Resources investiu 230 milhões de yuans e detinha 51% das ações da nova empresa, controlando indiretamente Dong'e Ejiao.

As negociações sobre a aquisição de Dong’e Ejiao pela China Resources começaram um ano antes de o acordo ser alcançado. Em 2000, a China Resources adquiriu com sucesso a Liaocheng Cotton Textile Factory e teve cooperação com Liaocheng. Talvez por ter acumulado alguma experiência em encontros anteriores, nesta aquisição, a China Resources “contornou” Dong'e Ejiao e chegou diretamente a um acordo de fusão e aquisição com o acionista controlador Liaocheng State-owned Assets.

Este é hoje o verdadeiro ponto de partida estratégico para o território da China Resources Pharmaceutical.

Reorganizando duas empresas centrais, elas ainda estão comprando e vendendo nos últimos anos

Seguiu-se uma integração mais importante. O setor farmacêutico da China Resources foi reorganizado e adquiriu duas empresas farmacêuticas centrais. Isto tornou-se a base para a China Resources considerar o negócio farmacêutico como um dos seus principais negócios.

Em 2005, o Grupo Huayuan, uma empresa estatal que tinha participado na competição pelo controlo de Yunnan Baiyao, começou a cair numa crise de liquidez, com um rácio de endividamento superior a 80%. A crise de Huayuan tem uma relação causal direta com a sua estratégia agressiva de expansão.

Antes do início da crise, o Grupo Huayuan, estabelecido na Nova Área de Pudong em 1992, contava com a tripla experiência do antigo Ministério dos Têxteis, do antigo Ministério do Comércio Exterior e do Banco de Comunicações, tornando-se um dos principais. o maior grupo empresarial têxtil e farmacêutico da China, segurando Xangai. Detém 40% das ações do Grupo Farmacêutico e 50% das ações do Grupo Farmacêutico de Pequim, que inclui sete entidades listadas, incluindo Huayuan Pharmaceutical e Kema B.

Esta é a primeira "reestruturação de linha de fogo" no país de uma empresa central diretamente subordinada à Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais do Conselho de Estado quando eclodiu a crise da dívida. Em dezembro de 2005, durante a conferência central de trabalho empresarial realizada pela Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais do Conselho de Estado, o então presidente do Grupo Huayuan e o então gerente geral da China Resources entraram em contato. participar da reorganização.

Depois de a China Chengtong, que tinha estado envolvida na reestruturação na fase inicial, se ter retirado devido a questões financeiras e outras, em 2006, a China Resources, juntamente com Dinghui do Departamento de Investimento Directo do CICC, começou a intervir na reestruturação da Huayuan. Os principais activos de Huayuan, medicamentos e têxteis, eram as prioridades estratégicas da China Resources naquela altura.

Em 2007, a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais do Conselho de Estado designou mais uma vez a China Resources para reorganizar o conturbado Grupo Sanjiu. O Grupo Sanjiu também é uma empresa estatal subordinada à Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais do Conselho de Estado para cumprir suas responsabilidades de investidor. É bem conhecido em todo o país por sua marca "999" de medicamentos chineses proprietários. Após a reorganização, no final daquele ano, o Grupo Sanjiu foi incorporado pela China Resources e tornou-se uma subsidiária integral da China Resources Sanjiu, acrescentando uma empresa a menos à lista de empresas estatais.

É claro que, se quisermos tirar partido destes activos em dificuldades, necessitaremos não só de fundos, mas também de esquivas entre numerosos devedores e accionistas centrais e locais. No entanto, com o "legado" de duas empresas centrais, Sanjiu e Huayuan, a China Resources conseguiu estabelecer o China Resources Pharmaceutical Group (China Resources Pharmaceutical Group Co., Ltd.) em Hong Kong com alto perfil em 2007 - sendo estes activos alienados de são suficientes para se tornar uma empresa central para a China Resources. A estrutura de uma grande plataforma farmacêutica.

Se a China Resources quiser realmente adquirir 50% das ações do Beijing Pharmaceutical Group, que originalmente pertencia ao Grupo Huayuan, deverá chegar a um acordo com outro grande acionista, a Beijing State-owned Assets. As coisas foram adiadas até cerca de 2011, antes de o plano ser implementado: o China Resources Pharmaceutical Group controlava efectivamente 100% do Beijing Pharmaceutical Group, e a Beijing State-owned Assets tornou-se o segundo maior accionista do China Resources Pharmaceutical Group com 28% das acções. Ao mesmo tempo, Pequim também se tornou a sede comercial da China Resources Pharmaceuticals no continente, além de Hong Kong.

Depois disso, Shuanghe (anteriormente Beijing Pharmaceutical Factory, mais tarde renomeada China Resources Shuanghe), Zizhu (anteriormente Beijing Pharmaceutical Factory No. 3, mais tarde renomeada China Resources Zizhu), Wandong (anteriormente Beijing Medical Instrument Factory, mais tarde renomeada China Resources Wantong) e outros as empresas foram completamente incorporadas ao sistema de recursos da China. No entanto, em 2015, a China Resources retirou-se da China Resources Wantong (600055.SH, agora conhecida como Wandong Medical) e vendeu todos os 51,51% das ações desta empresa listada de dispositivos médicos para a Yuyue Technology, que é controlada pela família Wu.

Em 2016, o China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK), a entidade central da China Resources Pharmaceutical Industry, fez IPO na Bolsa de Valores de Hong Kong. De acordo com os dados do prospecto, o China Resources Pharmaceutical Group é o segundo maior fabricante farmacêutico da China, o maior fabricante de medicamentos de venda livre e o segundo maior distribuidor farmacêutico em termos de receita em 2015.

Depois de aterrissar no mercado de capitais, o ritmo de “comprar, comprar, comprar” parece ser mais rápido no setor Farmacêutico da China Resources.

Baseadas em assuntos diferentes, as faixas são mais focadas. Por exemplo, as aquisições feitas através da subsidiária China Resources Shuanghe concentram-se na cadeia da indústria química farmacêutica e em áreas de doenças especializadas. Incluindo as aquisições de Hainan Sinochem Pharmaceutical (2017), Xiangzhong Pharmaceutical (2018), Dongying Tiandong (2020), Zhejiang Paipeptídeo (2021), Shenzhou Biological (2022), Tianan Pharmaceutical (2023), etc.

Quando necessário, o China Resources Pharmaceutical Group também tomará medidas “pessoalmente”. Em 2018, o China Resources Pharmaceutical Group assinou um acordo de cooperação estratégica com o Governo Provincial de Jiangxi para reorganizar o Grupo Jiangzhong. Em 2019, o Grupo Jiangzhong "transformou-se" em China Resources Jiangzhong, e a marca nacional Jiangzhong foi incorporada ao departamento de Recursos da China. Em 2021, a China Resources Jiangzhong também iniciou as suas próprias aquisições, comprando uma participação de 51% na Hayes Pharmaceuticals, que também se concentra em medicamentos gastrointestinais. Em 2023, a China Resources aumentou mais uma vez a sua participação de aproximadamente 9,21% das ações da China Resources Jiangzhong para 60,55% a um preço de 517 milhões de yuans.

Por meio de fusões e aquisições pela China Resources Sanjiu, mais ênfase é colocada em medicamentos e suplementos nutricionais patenteados chineses: como a empresa chinesa de medicamentos patenteados Jilin Jinfukang (2017), a empresa de suplementos dietéticos de saúde Shandong Shenghai (2017), a empresa de suplementos infantis de zinco e cálcio Aonuo Farmacêutica (2019) ), empresa de medicina chinesa Anhui Runfurong Pharmaceutical (2020).

Em 2022, a China Resources Sanjiu adquiriu 28% das ações do Kunming Pharmaceutical Group por um valor em dinheiro de mais de 2,9 bilhões de yuans. Após quase 20 anos, ela "retornou" a Yunnan e adquiriu esta empresa listada de fabricação de medicamentos botânicos. Após a reorganização centralizada do Kunming Pharmaceutical Group em 2023 e uma ligeira "quiescência" nas fusões e aquisições, em agosto de 2024, a China Resources 39 obteve mais de dois anos de lucros - 6,212 bilhões de yuans para adquirir a Tasly, a maior empresa farmacêutica privada em Tianjin.

Em 30 de junho de 2024, gráfico de estrutura patrimonial da China Resources Sanjiu. Fonte da imagem: Anúncio da empresa.

O forçado "Red Chip Morgan"

A China Resources é uma das empresas estatais mais antigas. Fundada em Hong Kong em 1938, era anteriormente conhecida como "Lian Wo Hong" e "Lian Wo Import and Export Company". Em 1948, a Lianhe Import and Export Company foi reorganizada em "China Resources".

Desde o seu nascimento, uma das principais missões da China Resources tem sido utilizar a localização e o ambiente únicos de Hong Kong para realizar o comércio internacional.

Desde o início da década de 1950, a China Resources tornou-se o agente geral das empresas nacionais de importação e exportação em Hong Kong, Macau e outros países ao redor do mundo. É a primeira e mais importante janela para a Nova China realizar o comércio exterior. No seu auge, uma empresa da China Resources respondia por 30% do comércio externo total do país.

Em 1983, a China Resources celebrou o 35º aniversário da sua fundação e a cerimónia de inauguração do China Resources Building. Naquela época, o recém-concluído China Resources Building era o edifício mais alto de Hong Kong. Fonte da imagem: revista "China Resources"

Desde 1979, o estado aprovou sucessivamente as "duas províncias e três cidades" de Guangdong, Fujian, Pequim, Tianjin e Xangai para conduzirem o comércio de importação e exportação por conta própria, sem passar pelo Ministério do Comércio Exterior. Na década de 1980, foram gradualmente estabelecidas zonas económicas especiais, cidades costeiras abertas e zonas de desenvolvimento económico e tecnológico. Ao mesmo tempo, com o aumento do número de países que mantêm relações diplomáticas com o mundo, muitas mercadorias deixaram de ser necessárias. reexportado através da China Resources em Hong Kong.

A China Resources tem tradicionalmente confiado em agentes baseados em políticas ou mesmo num modelo de negócio baseado em direitos de comércio externo franqueados. Com o aprofundamento da reforma e da abertura, as bases começaram a tremer.

Especialmente na década de 1990, o país entrou num período de desenvolvimento económico de mercado. Em 1994, os direitos de operação de comércio exterior foram oficialmente alterados do sistema de exame e aprovação para o sistema de registo e aprovação, e o estabelecimento de 52 zonas provinciais de desenvolvimento económico foi aprovado nesse ano. Em 1996, “os condados tinham comércio exterior”.

Ao mesmo tempo, a onda de globalização também aumenta dia a dia, e as negociações para a entrada da China no Acordo Geral sobre Tarifas e Comércio (GATT) e na OMC (OMC) também estão em curso. Nesta altura, o modelo comercial tradicional da China Resources era naturalmente insustentável. Na verdade, muitas empresas tradicionais de comércio exterior “fracassaram” nesta fase.

Forçado pela situação, a China Resources transformou-se completamente. Em 1998, a China Resources encerrou todos os negócios de importação e exportação em Hong Kong e no exterior no prazo de três anos, mantendo apenas parte dos negócios de produção e consumo terminal.

É claro que a transformação da China Resources tem algumas características que outras não têm: compreende as condições nacionais, tem o estatuto de empresa estatal e de empresa central, e porque está localizada em Hong Kong, o centro financeiro da Ásia , tem acesso antecipado a instrumentos financeiros, como fusões e aquisições, financiamento e investimento.

O livro "Red China Resources" escrito pela China Resources resumiu oficialmente a série de fusões e aquisições em grande escala promovidas pela China Resources após o fim do seu principal negócio de comércio exterior:

"Em 1998, o investimento da China Resources no continente passou da participação acionária e novas construções para fusões, aquisições e integração. As primeiras áreas a realizar fusões e aquisições foram supermercados, cerveja, têxteis e outros campos. Desde 2000, a China Resources tem focada em supermercados, cerveja, têxteis, energia elétrica, microeletrônica, cimento, gás, produtos químicos, farmacêuticos, água pura e outras áreas, uma série de fusões e aquisições foram organizadas.”

“Esse movimento foi chamado de ‘Red Chip Morgan’ pela indústria na época.”