новости

Автор | Вэнь Шицзюнь

Редактор Ван Вэйкай

Производство: Призма · Tencent Xiaoman Studio

China Resources съедает этоТаслы, интеграция двух крупнейших фармацевтических гигантов продолжается.

4 августа China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK) и Tasly Group подписали соглашение о технологическом и промышленном стратегическом сотрудничестве. В тот же день,Фармацевтические ресурсы КитаяподРесурсы Китая Санджиу(000999.SZ) подписала соглашение о передаче акций с Tasly Group и шестью сторонами, действующими согласованно, о приобретении 28% акций листинговой компании Tasly (600535.SH) по цене 14,85 юаней за акцию на общую сумму вознаграждения 6,212 млрд юаней.

«Меры по управлению приобретениями листинговых компаний» предусматривают, что для приобретения более 30% акций листинговой компании необходимо сделать публичное «тендерное предложение» посредством котировки всем акционерам. Текущие соглашения о сделке по приобретению 28% акций China Resources относительно упрощают процессы и циклы.

После завершения сделки крупнейшим акционером Tasly станет China Resources Sanjiu. Фактическим контролером последней также станет семья Янь, основательница Tasly, которая сменит собственника на государственную China Resources Group (China Resources).

Исходя из цены соглашения о передаче акций, общая стоимость Tasly в этой сделке составляет 22,186 млрд юаней. Ранее, 31 июля, Tasly объявила о приостановке торгов в связи с передачей акций и прав контроля. В день приостановки торгов цена закрытия Tasly составляла 14,08 юаней при общей рыночной стоимости 21,035 млрд юаней.

До приостановки торгов цена акций Tasly росла пять торговых дней подряд, совокупный рост составил 11,13%. После того, как новость о выходе China Resources на рынок была обнародована, цена акций Tasly продолжила рост в день возобновления торгов 5 августа, поднявшись на 5,68% за один день. Это реакция фондового рынка на крупнейшее приобретение China Resources Sanjiu.

Конечно, это слияние, еще больше разрушив конкурентную среду фармацевтической промышленности, особенно отрасли традиционной китайской медицины, также позволило China Resources Group с активами более чем в 2,6 триллиона долларов одержать еще одну победу в промышленной схеме «большого здоровья».

Змея – один из типичных образов, представляющих медицину и аптеку. Эта традиция берет свое начало из древнегреческой мифологии Асклепий (Ασκληπιός), сын бога Солнца Аполлона и бога медицины, имел в руке посох, обвитый змеей. Сегодня узоры змей и посохов можно увидеть в логотипах многих медицинских отделений, организаций, больниц и колледжей в стране и за рубежом.

Если использовать змею в качестве метафоры, сегодняшняя компания China Resources уже является гигантским питоном в фармацевтической промышленности.

Помимо Tasly, которая вот-вот «присоединится», фармацевтические компании, котирующиеся на акциях A и H, которые были включены в China Resources Group через различные акционерные отношения, включают:Желатин из ослиной шкуры Dong'e（000423.SZ）、Ресурсы Китая Двойной кран(600062.SH), China Resources Sanjiu (000999.SZ),Ресурсы Китая Медицинские(1515.HK), China Resources Pharmaceutical (3320.HK),Цзянчжун Фармасьютикал（600750.SH）、Группа Куняо(600422.SH), Boya Biotechnology (300294.SZ) и других компаний.

Легко забыть, что эта 86-летняя компания фактически стала монахом на полпути. China Resources официально вошла в фармацевтическую отрасль только в 2004 году.

China Resources является крупнейшим акционером фармацевтических компаний, акции которых котируются на бирже. Среди них основным акционером China Resources Shuanghe является компания Beijing Pharmaceutical Group, а основным акционером последней — China Resources Pharmaceutical Investment Co., Ltd. Источник изображения: нарисовано автором, данные за последний отчетный период (MRQ), взяты из Wind.

Начало фармацевтического пути не было гладким.

Насколько велика компания China Resources? Официальные данные показывают, что в ее состав входит 3077 предприятий и около 390 000 сотрудников. По итогам 2023 года совокупные активы превысят 2,6 трлн юаней, что соответствует ВВП Гонконга за тот же год.

Насколько прибыльна компания China Resources? В 2023 году операционная прибыль составит 893,2 млрд юаней, общая прибыль — 88,1 млрд юаней, а в среднем каждый день будет заработано 2,4 «маленьких гола». Если использовать листинговые компании в качестве ориентира, общая прибыль China Resources в 2023 году может занять 14-е место среди более чем 5300 компаний, акции которых котируются на бирже А, что выше, чем у таких энергетических гигантов, как Sinopec и China Shenhua.

И рост продолжается. Рабочая конференция China Resources Group за первую половину 2024 года, состоявшаяся 29 июля, показала, что в первой половине 2024 года операционная прибыль составила 405,5 млрд юаней, что на 2,2% больше, чем в прошлом году, а общая прибыль составила 46,9 млрд юаней в год. -рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 3,3%.

В последнем списке Fortune Global 500, опубликованном 5 августа, China Resources заняла 72-е место в мире и 23-е место в Китае. Ни одна из китайских компаний, стоящих в рейтинге раньше China Resources, не рассматривает фармацевтику в качестве одного из своих основных секторов деятельности и не контролирует и не участвует в ряде фармацевтических компаний, котирующихся на бирже, таких как China Resources.

Крупномасштабные слияния и поглощения China Resources в фармацевтической отрасли начались в начале этого столетия.

Не так давно Нин Гаонин, одна из ключевых фигур, возглавляющих трансформацию China Resources и бывший генеральный менеджер China Resources, рассказала об основной логике слияний и поглощений China Resources в публичном диалоге с Ван Бомином, бывшим редактором China Resources. -руководитель финансового журнала:

«Так называемые слияния и поглощения China Resources могут показаться ошеломляющими, но на самом деле за ними стоит очень сильная промышленная природа — следует сказать, что существует идея интеграции отрасли. Если я буду работать в этом отрасль, я должен снова интегрировать эту отрасль».

Что такое «интеграция» China Resources? По мнению Нин Гаонина, интеграция означает быстрое становление ведущим игроком в отрасли посредством слияний и поглощений: «В настоящее время в отрасли слишком много игроков, и конкуренция хаотична. Нет лидера, и ни у кого нет большой доли рынка. Я тоже не силен. Пока я прихожу, я должен занять определенную долю рынка и занять первое место в отрасли».

Фактически, нынешние ключевые отрасли China Resources, включая пиво, розничную торговлю, медицину, напитки, недвижимость и строительные материалы... все используют этот короткий путь интеграции капитала в отрасль: полагаются на кредитные преимущества государственных активов. и опираясь на рынок капитала Гонконга, ориентируйтесь на ключевые отрасли на материке, будьте оптимистичны в отношении пути и участвуйте в крупномасштабных слияниях и поглощениях, чтобы быстро занять рыночную позицию на вершине отрасли, консолидировать и увеличивать прибыль, а также в свою очередь влияют или даже влияют на направление развития отрасли.

Однако когда China Resources «интегрировала» фармацевтическую отрасль, поначалу все было не так гладко.

Самая ранняя цель China Resources находилась в Шэньяне.Северо-восточная фармацевтическая компания. На северо-востоке Китая сосредоточена традиционная фармацевтическая промышленность, и China Resources ранее запустила такие проекты, как Snow Beer и Sanyo Compressor в Шэньяне, и местное правительство относится к этому относительно позитивно.

В марте 2001 года China Resources и Northeast Pharmaceutical подписали письмо о намерениях о сотрудничестве и планировали создать совместное предприятие, инвестировав 1,5 миллиарда юаней для владения 51% акций. Однако впоследствии между двумя сторонами возникли серьезные финансовые разногласия. В то время руководство Northeast Pharmaceutical также имело разные мнения, и сотрудничество в конечном итоге не осуществилось.

China Resources снова начала идти на юг, в Юньнань. В начале 2002 годаЮньнань БайяоYunyao Group, материнская компания Yunyao Group, начала продвигать реформу системы прав собственности и внедрять стратегические инвестиции. Юньнань имеет уникальный климат и богатые животные и растительные лекарственные ресурсы. Компания China Resources с самого начала была полна решимости победить, надеясь превратить Юньнань в базу для фармацевтической промышленности.

Но China Resources — не единственная компания, которой «предпочитает» Юньнань Байяо. Поскольку China Resources продвигает обратное приобретение Yunyao Group посредством финансирования на рынке капитала Гонконга, Huayuan Group и Sinopharm Group, которые также являются государственными предприятиями, также начали участвовать в конкуренции.

За этот период China Resources также связалась с более чем дюжиной компаний, таких как Shandong Lukang и North China Pharmaceuticals, по вопросам, связанным с инвестициями, слияниями и поглощениями, а также владением, но безуспешно. 5 сентября 2004 г. China National Pharmaceutical Industry Co., Ltd. (совместное предприятие Sinopharm Group и Xi'an Dongsheng Group) подписала «брачный» контракт с Yunyao Group, и China Resources была вынуждена выйти из него по соглашению.

Позднее компания China Resources в официальном заявлении признала, что «большая фармацевтическая стратегия, которую мы реализовали, столкнулась с трудностями» в то время.

В критический момент Дунъэ Эцзяо помог China Resources сохранить «лицо». В том же месяце, 28 сентября 2004 года, China Resources достигла соглашения с тогдашним государственным бюро управления активами Шаньдун Ляочэн о совместном финансировании создания статуса акционера China Resources Dong'e Ejiao Co., Ltd. China Resources инвестировала 230 миллионов юаней и владела 51% акций новой компании, тем самым косвенно контролируя Dong'e Ejiao.

Переговоры о приобретении Dong’e Ejiao компанией China Resources начались за год до достижения соглашения. В 2000 году компания China Resources успешно приобрела хлопково-текстильную фабрику Ляочэн и начала сотрудничество с Ляочэном. Возможно, из-за того, что компания China Resources накопила некоторый опыт в предыдущих сделках, в этом приобретении она «обошла» Dong'e Ejiao и напрямую заключила соглашение о слиянии и поглощении с контролирующим акционером Liaocheng State-owned Assets.

Сегодня это настоящая стратегическая отправная точка для территории China Resources Pharmaceutical.

Реорганизовав два центральных предприятия, они все еще покупают и продают в последние годы.

Последовала более важная интеграция. Фармацевтический сектор China Resources был реорганизован и приобретены два центральных фармацевтических предприятия. Это стало основанием для China Resources рассматривать фармацевтический бизнес как один из своих основных видов деятельности.

В 2005 году Huayuan Group, государственное предприятие, участвовавшее в конкуренции за контроль над Yunnan Baiyao, начало испытывать кризис ликвидности с коэффициентом задолженности более 80%. Кризис Хуаюаня имеет прямую причинно-следственную связь с его стратегией агрессивной экспансии.

До того, как разразился кризис, Huayuan Group, основанная в новом районе Пудун в 1992 году, опиралась на тройной опыт бывшего Министерства текстиля, бывшего Министерства внешней торговли и Банка связи. Благодаря расширению капитала она стала одной из них. крупнейшая группа текстильных и фармацевтических предприятий в Китае, холдинг Shanghai. Ему принадлежит 40% акций Pharmaceutical Group и 50% акций Beijing Pharmaceutical Group, в которую входят семь зарегистрированных на бирже компаний, включая Huayuan Pharmaceutical и Kema B.

Это первая «реструктуризация пожарной линии» в стране, когда центральное предприятие находится в непосредственном подчинении Комиссии по надзору и управлению государственным имуществом Государственного совета, когда разразился долговой кризис. В декабре 2005 года во время рабочей конференции центрального предприятия, проведенной Комиссией по надзору и управлению государственными активами Государственного совета, тогдашний президент Huayuan Group и тогдашний генеральный директор China Resources Хуаюань надеялись, что China Resources пойдет на контакт. участвовать в реорганизации.

После того, как China Chengtong, вмешавшаяся в реструктуризацию на раннем этапе, вышла из нее из-за финансирования и других проблем, в 2006 году China Resources вместе с Dinghui из отдела прямых инвестиций CICC начали вмешиваться в реструктуризацию Huayuan. Основные активы Huayuan, медицина и текстиль, были в то время стратегическими приоритетами China Resources.

В 2007 году Комиссия Госсовета по надзору и управлению государственными активами вновь поручила China Resources реорганизовать проблемную группу Sanjiu. Sanjiu Group также является государственным предприятием, находящимся в ведении Комиссии по надзору и управлению государственными активами Государственного совета, которая выполняет свои обязанности инвестора. Она хорошо известна по всей стране своей фирменной маркой китайских лекарств «999». После реорганизации, в конце того же года, Sanjiu Group объединилась с China Resources и стала 100% дочерней компанией China Resources Sanjiu, добавив на одну компанию в список государственных предприятий меньше.

Конечно, если вы хотите воспользоваться этими проблемными активами, вам нужны не только средства, но и маневры между многочисленными должниками и центральными и местными акционерами. Однако, благодаря «наследству» двух центральных предприятий, Sanjiu и Huayuan, China Resources смогла в 2007 году создать в Гонконге China Resources Pharmaceutical Group (China Resources Pharmaceutical Group Co., Ltd.) с высоким авторитетом – эти активы были проданы. достаточно, чтобы стать центральным предприятием China Resources. Структура крупной фармацевтической платформы.

Если China Resources действительно хочет приобрести 50% акций Beijing Pharmaceutical Group, которая изначально принадлежала Huayuan Group, она должна достичь соглашения с другим крупным акционером, компанией Beijing State Assets. Дела были отложены примерно до 2011 года, прежде чем план был реализован: China Resources Pharmaceutical Group фактически контролировала 100% Beijing Pharmaceutical Group, а компания Beijing State Assets стала вторым по величине акционером China Resources Pharmaceutical Group с 28% акций. В то же время Пекин, помимо Гонконга, также стал материковой штаб-квартирой China Resources Pharmaceuticals.

После этого появились такие предприятия, как Shuanghe (бывшая Пекинская фармацевтическая фабрика, позже переименованная в China Resources Shuanghe), Zizhu (бывшая Пекинская фармацевтическая фабрика № 3, позже переименованная в China Resources Zizhu), Wandong (бывшая Пекинская фабрика медицинских инструментов, позже переименованная в China Resources Wantong). ) и т. д. Включена в систему China Resources. Однако в 2015 году China Resources вышла из China Resources Wantong (600055.SH, теперь известная как Wandong Medical) и продала все 51,51% акций этой зарегистрированной на бирже компании по производству медицинского оборудования компании Yuyue Technology, которую контролирует семья Ву.

В 2016 году China Resources Pharmaceutical Group (3320.HK), ключевое предприятие China Resources Pharmaceutical Industry, провела IPO на Гонконгской фондовой бирже. Данные из проспекта показывают, что с точки зрения выручки в 2015 году China Resources Pharmaceutical Group является вторым по величине фармацевтическим производителем Китая, крупнейшим производителем безрецептурных лекарств и вторым по величине фармацевтическим дистрибьютором.

После выхода на рынок капитала темпы «покупай, покупай, покупай», похоже, ускорились в фармацевтическом секторе China Resources.

Основанные на разных тематиках, треки более целенаправленные. Например, приобретения, сделанные через дочернюю компанию China Resources Shuanghe, сосредоточены на цепочке химико-фармацевтической промышленности и специализированных заболеваниях. Включая приобретения Hainan Sinochem Pharmaceutical (2017 г.), Xiangzhong Pharmaceutical (2018 г.), Dongying Tiandong (2020 г.), Zhejiang Paipeptide (2021 г.), Shenzhou Biological (2022 г.), Tianan Pharmaceutical (2023 г.) и т. д.

При необходимости China Resources Pharmaceutical Group также «лично» примет меры. В 2018 году China Resources Pharmaceutical Group подписала соглашение о стратегическом сотрудничестве с правительством провинции Цзянси по реорганизации Jiangzhong Group. В 2019 году Jiangzhong Group «преобразовалась» в China Resources Jiangzhong, а национальный бренд Jiangzhong был включен в состав подразделения China Resources. В 2021 году China Resources Jiangzhong также начала собственные приобретения, купив 51% компании Hays Pharmaceuticals, которая также специализируется на желудочно-кишечных препаратах. В 2023 году China Resources снова увеличила свою долю примерно с 9,21% акций China Resources Jiangzhong до 60,55% по цене 517 миллионов юаней.

Благодаря слияниям и поглощениям компании China Resources Sanjiu больше внимания уделяется китайским патентным лекарствам и пищевым добавкам: таким как китайская патентная медицинская компания Jilin Jinfukang (2017 г.), компания по производству пищевых добавок Shandong Shenghai (2017 г.), компания по производству детских добавок с цинком и кальцием Aonuo. Pharmaceutical (2019 г.)), китайское предприятие по производству медицинских изделий Anhui Runfurong Pharmaceutical (2020 г.).

В 2022 году China Resources Sanjiu приобрела 28% акций Kunming Pharmaceutical Group за денежное вознаграждение в размере более 2,9 млрд юаней. Спустя почти 20 лет она «вернулась» в Юньнань и приобрела эту зарегистрированную на бирже компанию по производству ботанических лекарств. После централизованной реорганизации Kunming Pharmaceutical Group в 2023 году и небольшого «затишья» в сфере слияний и поглощений, в августе 2024 года China Resources 39 получила прибыль за более чем два года — 6,212 млрд юаней — на приобретение Tasly, крупнейшей частной фармацевтической компании в Китае. Тяньцзинь.

По состоянию на 30 июня 2024 г. диаграмма структуры капитала China Resources Sanjiu. Источник изображения: объявление компании.

Вынужденный «Красный Чип Морган»

China Resources – одно из старейших государственных предприятий. Основанная в Гонконге в 1938 году, ранее она называлась «Lian Wo Hong» и «Lian Wo Import and Export Company». В 1948 году импортно-экспортная компания Lianhe была реорганизована в China Resources.

С момента своего создания одной из основных задач China Resources было использование уникального местоположения и окружающей среды Гонконга для ведения международной торговли.

С начала 1950-х годов China Resources стала генеральным агентом различных отечественных компаний по импорту и экспорту в Гонконге, Макао и других странах мира. Это одно из первых и самых важных окон для ведения внешней торговли Нового Китая. На пике своего развития на долю одной компании China Resources приходилось 30% общего объема внешней торговли страны.

В 1983 году компания China Resources отметила 35-летие своего основания и церемонию открытия China Resources Building. В то время недавно построенное здание China Resources Building было самым высоким зданием в Гонконге. Источник изображения: журнал China Resources.

С 1979 года государство последовательно разрешило «двум провинциям и трем городам» (Гуандун, Фуцзянь, Пекин, Тяньцзинь и Шанхай) вести импортную и экспортную торговлю самостоятельно, минуя Министерство внешней торговли. К 1980-м годам постепенно были созданы специальные экономические зоны, прибрежные открытые города и зоны экономического и технологического развития. В то же время, с увеличением числа стран, имеющих дипломатические отношения с миром, многие товары больше не нужны. реэкспортируется через компанию China Resources в Гонконге.

China Resources традиционно полагалась на политических агентов или даже на бизнес-модель, основанную на франчайзинговых правах на внешнюю торговлю. С углублением реформ и открытости фундамент начал шататься.

Особенно в 1990-е годы страна вступила в период рыночного экономического развития. В 1994 году права внешнеторговых операций были официально изменены с системы проверки и одобрения на систему регистрации и одобрения, и в том же году было одобрено создание 52 провинциальных зон экономического развития. К 1996 году «округа имели внешнюю торговлю».

В то же время волна глобализации также нарастает с каждым днем, а также продолжаются переговоры о вступлении Китая в Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) и ВТО (ВТО). К этому времени традиционная торговая модель China Resources, естественно, была неустойчивой. Фактически, многие традиционные внешнеторговые компании «провалились» на этом этапе.

Под влиянием ситуации компания China Resources полностью преобразилась. В 1998 году China Resources в течение трех лет прекратила весь бизнес по импорту и экспорту в Гонконге и за рубежом, сохранив лишь часть предприятий по производству и конечному потреблению.

Конечно, трансформация China Resources имеет некоторые характеристики, которых нет у других: она понимает национальные условия, имеет статус государственного предприятия и центрального предприятия, а также потому, что она расположена в Гонконге, финансовом центре Азии. , он имеет более ранний доступ к финансовым инструментам, таким как слияния и поглощения, финансирование и инвестиции.

В книге «Red China Resources», написанной China Resources, официально подведены итоги серии крупномасштабных слияний и поглощений, продвигаемых China Resources после завершения ее основного внешнеторгового бизнеса:

«В 1998 году инвестиции China Resources в материковом Китае перешли от участия в акционерном капитале и нового строительства к слияниям, поглощениям и интеграции. Первыми областями, в которых осуществлялись слияния и поглощения, были супермаркеты, пиво, текстиль и другие отрасли. С 2000 года China Resources сосредоточены на супермаркетах, пиве, текстиле, электроэнергетике, микроэлектронике, цементе, газе, химикатах, фармацевтике, чистой воде и других областях, была организована серия слияний и поглощений».

«В то время в отрасли этот шаг назывался «красной фишкой Моргана».