nouvelles

Auparavant, une série de données américaines faibles avaient déclenché des échanges de récession, couplés au dénouement des opérations d'arbitrage sur le yen provoqué par la position « belliciste » de la Banque du Japon lors de la décision sur les taux d'intérêt de juillet, faisant souffrir les actions américaines et les marchés boursiers de la région Asie-Pacifique. du "Black Friday" et du "Black Monday".

Ce vendredi, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, assistera à une audition à la Diète japonaise pour expliquer pourquoi il a augmenté les taux d'intérêt en juillet. Bien que le marché ait revu à la baisse ses attentes quant à une augmentation des taux d'intérêt par la Banque du Japon après les récentes turbulences du marché, certains géants de la gestion d'actifs parient toujours que la Banque du Japon augmentera à nouveau ses taux d'intérêt cette année. Les actifs japonais restent également populaires auprès des investisseurs. Après le « lundi noir », de nombreux investisseurs actifs ont profité de l'occasion pour acheter des actions japonaises au plus bas, l'échelle d'achat ayant atteint son niveau le plus élevé au cours des deux derniers mois. Alors que les opérations de portage sur le yen continuent de se dénouer, les hedge funds sont nettement optimistes sur le yen pour la première fois au cours des trois dernières années.

De nombreux géants de la gestion d'actifs ont résisté à la tendance du marché et parié sur la Banque du Japon pour continuer à augmenter ses taux d'intérêt.

Les paris sur le marché des swaps au jour le jour selon lesquels la Banque du Japon augmenterait à nouveau ses taux d'intérêt avant la fin de l'année sont tombés à environ 34 %, contre plus de 60 % au début du mois. Auparavant, afin de calmer le marché, le vice-gouverneur de la Banque du Japon, Shinichi Uchida, avait laissé entendre que les décideurs éviteraient d'augmenter les taux d'intérêt lorsque le marché était instable. Cela a été considéré par de nombreux investisseurs comme un signal que la Banque du Japon redeviendrait conciliante. Par la suite, la bataille pour la direction du parti au pouvoir au Japon a encore assombri les perspectives de récentes hausses des taux d'intérêt.

Cependant, certaines institutions de gestion d’actifs de renommée mondiale s’en tiennent toujours à leurs jugements antérieurs. Li Zhennan, économiste principal pour l'Asie chez Pictet Wealth Management en Suisse, a déclaré à China Business News que les principales raisons pour lesquelles la Banque du Japon a choisi de relever à nouveau les taux d'intérêt lors de la réunion de juillet incluent le fait que l'évolution de la croissance économique du Japon et celle de l'inflation sont généralement alignées. avec ses attentes ; la nécessité d'augmenter les salaires Les mesures ont été progressivement élargies, de sorte que les autorités japonaises sont plus confiantes dans le cercle vertueux entre salaires et inflation dans le cas de la faiblesse du yen au cours des mois précédents, la hausse accélérée des prix à l'importation a fait peser des risques de hausse sur les prix. Concernant l'évolution future, il a déclaré que même s'il existe beaucoup d'incertitude quant au niveau des taux d'intérêt neutres du Japon, la Banque du Japon devrait encore augmenter progressivement les taux d'intérêt afin que le taux d'intérêt directeur soit proche du taux d'intérêt neutre nominal. , comme l'a recommandé la réunion d'avril de la Banque.

Vanguard, la deuxième plus grande société de gestion d'actifs au monde, parie toujours que la Banque du Japon pourrait augmenter ses taux d'intérêt de 50 points de base avant décembre et, sur la base de ce jugement, elle détiendra le gouvernement japonaislierLes positions courtes ont doublé. Ales Koutny, responsable des taux internationaux chez Vanguard, estime que la Banque du Japon devra relever ses taux d'intérêt plus tôt que prévu. "Certaines personnes ont interprété les commentaires d'Uchida comme signifiant que la Banque du Japon n'augmenterait pas les taux d'intérêt, mais je pense que c'est juste un moyen de rassurer le marché. Une fois que le Japon aura mis fin à sa lutte de plusieurs décennies contre la stagnation et la baisse des prix, la hausse des salaires pourra continuer à augmenter. l'économie intérieure du Japon et ouvre la porte à une augmentation des taux d'intérêt jusqu'à deux fois cette année", a-t-il déclaré.

L'institution de gestion d'actifs M&G Investment Management parie également sur la perspective que la Banque du Japon continue de relever ses taux d'intérêt au cours de l'année, continue d'augmenter sa position courte sur les obligations d'État japonaises et augmente en même temps ses avoirs en yens japonais. De nouvelles hausses des taux d’intérêt stimuleront une nouvelle appréciation du yen, tandis que les rendements des obligations d’État japonaises continueront à augmenter progressivement. Eva Sun Wai, gestionnaire du fonds M&G, a déclaré : « Nous pensons que l'attitude de la Banque du Japon pourrait être plus belliciste que ne l'espère le marché. Je ne serais pas surprise si la Banque du Japon augmentait encore légèrement ses taux d'intérêt avant la fin de l'année. »

RBC BlueBay Asset Management cherche également à accroître ses ventes d'obligations souveraines japonaises à 10 ans. Mark Dowding, directeur des investissements de l'agence et baissier à long terme sur les obligations d'État japonaises, a déclaré : « Les échanges commerciaux au Japon nous ont coûté cher au cours des dernières semaines, mais nous n'avons pas été obligés de fermer nos positions. Nous soutenons notre point de vue et nous espérons que cette position One restera patiente. « En plus de parier sur des rendements plus élevés des obligations d’État japonaises à court terme, ces institutions ont également commencé à mener des opérations d’aplatissement de la courbe des rendements, en achetant des obligations japonaises d’échéances de 30 ou 30 ans. plus long.

Les actions japonaises ont connu des baisses massives

Des documents soumis au ministère japonais des Finances montrent que le 5 août, lorsque le marché boursier japonais a subi sa plus forte baisse depuis octobre 1987, les investisseurs actifs japonais bien connus Yoshiaki Murakami et Tokyo Strategic Capital Co., Ltd. Nippon Active Value Fund Plc a acheté un total de 2,8 millions d'actions japonaises, soit le montant le plus important au cours des 60 jours précédents au moins. Les sociétés achetées comprennent Sumitomo Mitsui Construction Co., Ltd. et le détaillant automobile Yellow Hat Co., Ltd., entre autres. Des documents montrent que d'autres fonds d'investissement actifs qui ont augmenté leurs avoirs en actions japonaises le 5 août incluent Effissimo Capital Management et 3D Investment Partners, basés à Singapour, ainsi que Dalton Investments, basé aux États-Unis. Lorsque les actionnaires détenant plus de 5 % des actions d'une société modifient leurs participations de plus de 1 %, ils sont tenus de déposer des documents qui ne remontent qu'à 60 jours.

Ces investisseurs activistes ont accru la pression sur les entreprises japonaises pour qu'elles continuent d'améliorer les rendements pour les actionnaires, un objectif qu'ils partagent avec les décideurs politiques japonais. C’est l’amélioration de la gouvernance d’entreprise japonaise par les décideurs politiques japonais qui a suscité l’intérêt des investisseurs mondiaux, y compris l’investisseur en actions Warren Buffett, pour le marché boursier japonais.

Masatoshi Kikuchi, stratège en chef des actions pan-asiatiques chez Mizuho Securities Co. à Tokyo, a déclaré que les fonds d'investissement actifs sont des investisseurs de valeur à contre-courant et "ils peuvent considérer cette chute comme la meilleure opportunité d'achat". Il a ajouté que les traders suivent également généralement les fonds ayant de meilleurs résultats, notamment Murakami et 3D Investment Partners, de sorte que l'on s'attend à ce que les actions japonaises aient un plus grand potentiel de hausse après que ces investisseurs achèteront des actions japonaises au plus bas.

Goldman SachsBruce Kirk, stratège en chef des actions japonaises chez , a également déclaré qu'après que le marché boursier japonais ait connu sa plus forte baisse depuis 1987, alors que le marché se stabilisait progressivement, les investisseurs étrangers ont commencé à envisager d'acheter à nouveau des actions japonaises. « Au départ, nous craignions que l'ampleur de la correction n'entraîne une perte temporaire d'intérêt des investisseurs étrangers, mais à ce stade, cela ne semble pas s'être produit. Au contraire, le niveau d'intérêt de certains investisseurs étrangers a considérablement augmenté. a également suggéré aux investisseurs de profiter de l'opportunité de la correction précédente pour acheter, car la récente forte baisse des actions japonaises est davantage due à des aspects techniques qu'aux fondamentaux. Elle est différente de la crise financière mondiale de 2008 et de la centrale nucléaire de Fukushima de 2011. accident, alors qu’il existait des risques sociaux et systémiques.

À la clôture des premiers échanges aujourd'hui, l'indice Nikkei 225 a augmenté de 1,7% à 38 015,87 points, et l'indice Topix japonais a augmenté de 1% à 2 668,52 points, menant les gains sur les marchés boursiers de l'Asie-Pacifique. Le « commerce de récession aux États-Unis » qui provoquait auparavant des turbulences sur les marchés a été remplacé par le « commerce d'atterrissage en douceur de l'économie américaine » la semaine dernière, et les attentes du marché concernant une augmentation des taux d'intérêt par la Réserve fédérale se sont également renforcées.

En outre, le début de la bataille pour succéder au Premier Ministre japonais est également considéré comme bénéfique pour les actions japonaises.UBSLe Bureau du responsable des investissements en gestion de patrimoine (CIO) a publié cette semaine un rapport indiquant que le Premier ministre japonais Fumio Kishida a annoncé qu'il ne participerait pas à l'élection présidentielle du Parti libéral-démocrate en septembre, ce qui signifie qu'après avoir remporté le poste de président, le Le prochain chef du Parti libéral-démocrate sera directement choisi sans passer par un vote public. Il sera nommé Premier ministre. Les élections à la Chambre des représentants auront lieu au plus tard en octobre 2025, mais le départ de Fumio Kishida a accru la possibilité d'organiser des élections anticipées avant la fin de l'année, car celui qui deviendra le prochain chef du Parti libéral-démocrate aura très probablement une cote de popularité plus élevée que celle dont dispose actuellement Fumio Kishida, et un vote plus large pendant cette « période de lune de miel » pourrait renforcer la majorité de la coalition gouvernementale.

Les actions japonaises ont tendance à afficher de solides performances lors des élections à la Chambre basse. Depuis 2000, les actions japonaises ont augmenté en moyenne de 6 % dans les 50 jours précédant et suivant les élections parlementaires. Du point de vue du secteur, UBS continue de privilégier les banques, les composants électroniques, les actions à dividendes élevés et les actions de la demande intérieure, dont les moteurs de bénéfices sont moins affectés par les fluctuations des devises, et estime que le profil risque-rendement de l'industrie des semi-conducteurs s'est également amélioré. après de récentes baisses.

Les hedge funds sont nettement optimistes sur le yen pour la première fois en trois ans

Non seulement les actions japonaises, mais aussi le yen, qui est faible depuis plus d’un an, ont été nettement haussiers par les hedge funds pour la première fois depuis 2021. selonFutures matières premièresSelon les données de la Trading Commission (CFTC), à la semaine du 13 août, les hedge funds détenaient un montant net de 86 contrats longs sur le yen, d'une valeur d'environ 7 millions de dollars. Même si ce chiffre était modeste, les hedge funds étaient nets longs sur le yen pour la première fois depuis près de trois ans. Rien que dans la semaine du 6 août, les hedge funds détenaient encore un contrat à découvert net de près de 20 000 yens.

Cela n’est pas sans rapport avec le récent dénouement à grande échelle des opérations de portage sur le yen japonais. L’un des principaux facteurs à l’origine de la faiblesse du yen a été le carry trade du yen. Dans un environnement de taux d'intérêt bas au Japon, un grand nombre de commerçants ont emprunté des fonds bon marché au Japon et acheté des actifs étrangers offrant des rendements plus élevés. Début juillet, le dollar américain a atteint un sommet de 162 en 38 ans, et le yen japonais était extrêmement baissier. Cependant, comme le montrent les données de la CFTC, les hedge funds ont réduit leurs positions courtes sur le yen depuis début juillet, ce qui a entraîné une appréciation du yen d'environ 10 % par rapport au dollar américain au cours de la période, surperformant ainsi les autres devises des pays du G10. Dans le cadre d'un tel rallye, un grand nombre de traders d'arbitrage sur le yen japonais ont commencé à liquider leurs positions.

Banque Aozora (Banque AozoraAkira Moroga, stratège de marché en chef chez ), a déclaré avant la publication du rapport de la CFTC : « Le dénouement des opérations d'arbitrage pourrait continuer à soutenir le yen, il est donc difficile de supposer que les positions courtes sur le yen continueront d'augmenter comme par le passé. Les ajustements de position de panique devraient prendre fin, mais les investisseurs continueront d’essayer d’acheter le yen.

Le Chief Investment Office (CIO) d'UBS Wealth Management estime qu'étant donné le mécontentement des électeurs face à la faiblesse du yen et à l'inflation, ces deux questions deviendront une priorité dans la campagne d'investiture présidentielle du PLD. Parmi au moins cinq candidats possibles, chacun a une position différente sur les dépenses budgétaires, l’indépendance de la banque centrale et la politique de change. Ces différences politiques pourraient déclencher la volatilité du yen jusqu'à ce qu'un candidat largement reconnu émerge. Mais dans l’ensemble, UBS prévoit toujours que les taux de change USD/JPY en septembre 2024, décembre 2024, mars 2025 et juin 2025 seront respectivement de 147, 147, 143 et 140. Plus largement, une baisse des taux de la Fed d'ici la fin de 2024 devrait entraîner un affaiblissement du dollar par rapport à plusieurs devises en 2025, donc même en cas de rebond ultérieur, les investisseurs pourraient toujours envisager de vendre à découvert l'USD/JPY au-dessus de 150.