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2024-08-19
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「私たちはパイロットのように状況をコントロールする必要があり、心理学者のように、創業者たちとコミュニケーションを取り、彼らの心理的問題を解決し、彼らが重荷を手放すのを助けることに時間を費やす必要がある」とチェン・ホン氏は語った。
インタビュー | 「中国の起業家」レポーターの任亜飛氏と孔岳信氏
テキスト | 「中国の起業家」レポーター レン・ヤフェイ
編集者|馬智英
ヘッダー画像出典|取材対象者
多くの起業家は株式公開を夢見ています。しかし、過去2年間で発行市場への投資が減少し、流通市場へのアクセスが狭まり、LPからの圧力やより複雑な市場の変化により、一部の投資家や起業家はIPOに幻滅し、より多様な選択肢を探すようになりました。終了メソッド。
現時点で撤退する最善の方法は、合併と買収によるものかもしれません。 「過去2年間、中国のM&A市場は、上場意欲やM&Aの雰囲気の欠如などの理由により、あまり活発ではありませんでした。しかし最近、中国のM&A市場が活発化している。「Hanergy Investment Groupの会長兼最高経営責任者(CEO)のChenHong氏は中国起業家にこう語った。
理由は数多くあります。IPO 市場が活発ではないこと、多くの PE および VC ファンドの期限が近づいていること、そして中国の第一世代の起業家が退職年齢に達していることから、一部の株式を早急に譲渡する必要があることです。 、しかし後継者問題などに直面しています。チェン・ホン氏の見解では、この現象は近年徐々に増加しており、M&A市場に新たなチャンスももたらしているという。
しかし、陳宏氏も何度も言及しました。M&A市場はまだ初期段階にあります。「中国では毎年約1兆元の資金が発行市場に投資されており、そのうち70%から80%が成長投資です。成熟した市場では成長投資は15%から20%しか占めておらず、残りの70%は合併です」しかし、チェン・ホン氏の見解では、これはチャンスだ。「楽観主義者はベースが低いと見ているので、未来は明るい」。
Hanergy Investment は、インターネット分野でいくつかの主要な M&A 案件を扱ってきました。58 件の Ganji の合併、Ctrip による Qunar の買収、Tencent による Shanda Literature の買収、Alibaba による Ele.me の買収、ByteDance による Encyclopedia of Famous Doctors の買収などです。
チェン・ホン氏の見解では、合併と買収は飛行機を飛ばすようなものです。「私たちはパイロットのように状況をコントロールする必要がありますが、同時に心理学者のように、創業者とコミュニケーションを取り、彼らの心理的問題を解決し、彼らが重荷を手放すのを助けることに時間を費やす必要があります。」
陳宏氏はまた、現役起業家に対し、夢があるなら現在の経済状況をあまり心配せずにチャンスを掴むべきだと激励した。彼の考えでは、起業家は常に存在し、真に優れた起業家は経済環境が最悪のときに起業することが多い。しかし彼は、一度事業を始めると決めたら幻想を抱かず、資金調達を大切にし、永遠にポーカーテーブルに留まり続けることを保証すべきだとも示唆した。
以下は削除された「中国人起業家」と陳宏氏の会話の内容である。
M&A市場はまだ初期段階にある
「中国人起業家」:昨年以来、企業の合併・買収が業界で大きな話題になっています。過去 2 年間で M&A 市場にどのような変化があったと思いますか?
出典:ビジュアルチャイナ
チェン・ホン:世界の年間M&A取引規模は約3.5兆米ドル、米国の年間取引額は約1.5兆米ドルです。中国のM&A取引はこれより小規模で、1兆元以上だ。テクノロジー分野に焦点を当てると、世界の年間 M&A 取引規模は約 1 兆 5,000 億米ドルに達します。中国はテクノロジーM&A市場全体の10~20%程度を占めており、比較的小さい。なので、この2年間、私は常に「泣いているオオカミ」のような感覚を持っていました。
中国のM&A市場は過去2年間、上場意欲やM&A雰囲気の欠如などの理由からあまり活発ではなかった。
しかし、今年に入って市場状況に若干の変化が生じた。まず、IPO 市場の活性化が鈍化しており、企業は他のエグジット方法を模索しています。第二に、多くのPEおよびVCファンドが満期に近づいており、スタートアッププロジェクトへの投資株式の一部を緊急に譲渡する必要がある。第三に、中国の第一世代の起業家は定年退職の年齢に達しているが、第二世代は事業を継ぐことに消極的であるため、資産管理のための現金と引き換えに事業を売却することを選択する可能性がある。第 4 に、一部の企業はより注力するようになり、中核分野で合併や買収を行ったり、非中核事業の売却を開始したりしています。
最近では州も合併・買収を奨励・支援し始めており、散在する中小企業が合併・買収を通じて強化されることを促進している。このため、最近では中国のM&A市場が活発化している。
私はいつも思っていました中国のM&A市場はまだ比較的初期段階にある。この場合、市場が小さすぎると悲観的に考える人もいるかもしれませんが、楽観主義者はベースが低いため、将来は明るいと考えています。
「中国人起業家」:かつて一部の投資家は「プライマリーマーケットは基本的に存在しない」との見方を示しましたが、これについてはどう思いますか。ビジネスにどのような影響を与えるでしょうか?
チェン・ホン:半分水が入ったボトル、半分入っていると思いますか、それとも半分空だと思いますか?市場志向のファンドの観点から見ると、彼らは確かに大きなプレッシャーに直面している。米ドル資金を例にとると、外国からの中国へのLP投資は急激に減少しており、GPも現在は主に守りに徹し、投資先の企業を守ることに重点を置いている。最近の経済発展により、一部の民間起業家はLPの形で投資を行わなくなりました。しかしそれを超えて、戦略的ニーズから依然として投資を行っている政府基金が数多くあります。したがって、発行市場では依然として取引が行われていますが、以前に比べて投資が減っているのは事実です、それは事実です。
これは実際に私たちに大きな影響を与えます。 VC (ベンチャー キャピタル) および PE (プライベート エクイティ) 業界は、経済全体の促進に大きな役割を果たしています。これらの機関は、起業家の夢の実現を支援するだけでなく、企業の成長と発展を可能にします。雇用機会の創出はGDPの成長も促進します。 VC 業界と PE 業界が活発でなくなると、起業環境全体が悪影響を受けることになります。特に、新たな生産力を持つ企業は、成長の初期段階で資本の助けを必要とします。
「中国人起業家」:Hanergy はこの課題にどのように対応しますか?
チェン・ホン:過去 2 ~ 3 年間、私たちは多くの成長機会に焦点を当て、いくつかの非常に優れた企業に投資し、彼らの成長を支援し、そこから利益を得てきました。
しかし、成長投資やベンチャーキャピタルのペースが鈍化し、投資銀行の世界では、合併と買収が特に重要になっていることがわかりました。当社のPEチームも合併と買収に注力し始めています。また、資本の力によって企業がより強くなるのを支援するために、垂直産業においても関連する合併や買収を行ってきました。
中国では毎年約1兆元の資金が発行市場に投資されており、そのうち70~80%が成長投資である。成熟市場では、成長投資は 15 ~ 20% にすぎず、残りの 70% は M&A です。したがって、中国の買収ファンドはまだ初期段階にある。
「中国人起業家」:発行市場の複雑な状況を考慮して、Hanergy は顧客が現在の資本市場環境に適応するために投資および資金調達戦略を調整できるようどのように支援できるでしょうか?
チェン・ホン:国内企業の中には事業規模が3億~4億元、純利益が5000万元程度と垂直型産業で好成績を収めている企業もあるが、上場テストに合格できない可能性がある。そこで資本介入を利用して撤退を希望する株主の株式を買い取り、残留を希望する株主を複数の類似企業と合併させて規模10億元、純利益100億元の会社を設立できないか検討した。 2億元。このアプローチは実際に実現可能であることがわかりました。
例えば、以前に統合したFrame Mediaは、統合後にFocus Mediaに売却されました。フォーカスは、M&A を通じて 1,000 億の市場価値を達成した企業の典型的なケースです。3 年以内に、売上高 13 億、純利益 7 億を達成しました。これは数百倍の利益です。
そこで私は、ファンドが今できることは2つあると考えています。1つは、投資家に利益を得てもらうこと、そして同時に、最終的には誰も儲からなくなる過度の競争を避けるために、これらの中小企業がリソースを統合できるよう支援することです。第二に、私たちは一部の企業にも注目しています。たとえば、この企業は上場したが、取引高は大きくありません。それでは、私たちはさらに株を購入し、取締役会に参加し、業界の知識を活用してこれらの企業に力を与えることができるでしょうか?これらの上場企業は将来的には流動性が向上すると私は信じています。私も長期的には香港市場は改善すると信じています。
もう一つの方法は資金を割り当てることです。例えば、合併・買収を希望する大手上場企業は数多くありますが、制約が多く資金が不足しているため、Hanergy が資金配分を支援することができます。将来的に資金調達ができた場合には、新株を発行するか、当社の株式を直接購入する予定です。
私がよく強調するのは、評価の落ち込みを見つけることが当社の最優先事項です。これによってのみ、将来の利益を得ることができるからです。しかし同時に、短期的な流動性の問題に思いとどまるべきではありません。
M&Aは飛行機を操縦するようなもの
「中国人起業家」:Hanergy は今年、M&A ビジネスに注力するために変革を開始しました。その背景にある戦略的考え方を教えてください。あなたが直面している最大の課題は何ですか?
出典: 中国図書館
チェン・ホン:私たちは変革期にあるとは思っていませんが、ここ 2 ~ 3 年、主要な市場環境により、プライベートエクイティファイナンスを行う必要がありました。現在は、主にデジタル経済と医療・健康分野に重点を置き、合併・買収や大規模で複雑な取引に重点を置いています。
これは私たちにとっていくつかの新たな課題ももたらします。パイロットに長期の訓練と実務経験が必要であるのと同様に、合併と買収には深い専門知識と心の知能指数が必要です。それに比べて、プライベート・エクイティによる資金調達は車の運転に似ており、比較的簡単かもしれません。
したがって、M&Aで良い仕事をしたいのであれば、まず適切な人材を見つける必要があると思います。まだまだ募集中です。
第二に、大手バイヤーの意思決定者との接触を増やす必要があります。 M&Aはファイナンスとは異なり、トップからの主導権が必要です。私たちの利点は、過去に中国のすべての大手テクノロジー企業のマネージャーと接触してきたことです。
第三に、M&Aに関する専門知識を習得します。私たちは従業員の専門能力を高めるために研修を行う必要があります。
このプロセスには時間がかかると思います。M&A は飛行機を操縦するようなもので、私たちはパイロットのように状況をコントロールする必要があり、心理学者のように時間をかけて創業者とコミュニケーションをとり、彼らの心理的問題を解決し、彼らが重荷を手放すよう手助けする必要があります。
なぜ今もこれを続けているのでしょうか?中国のM&A市場はプライマリー市場から抜け出すための非常に重要なチャネルだと思います。毎年新規上場される企業は数百社にすぎませんが、合併や買収によって撤退する企業の数は数千社、場合によっては数万社に及ぶ場合もあります。
「中国人起業家」:HanergyのM&A人材の選考基準は何ですか?
チェン・ホン:まず、この人は強力な財務知識とモデル構築スキルを持っている必要があります。私たちが扱う取引の規模は非常に大きいことが多いため、小さなミスでも数千万単位の損失が発生する可能性があります。
次に、強力なコミュニケーション能力と説得力が必要です。合併・買収のプロセス中、特に同規模の 2 社が合併する場合、問題は複雑になります。この場合、最初に解決すべき問題は、誰が会長兼最高経営責任者(CEO)を務めるかということだ。このような複雑な状況に直面すると、間違いなくコミュニケーションや調整ができなくなるだろう。次に、評価の問題があります。これらの企業はお互いより優れていると考えることが多く、企業に対する評価要件は非常に高く、対処は非常に複雑になります。
しかし、これらの問題が適切に解決された場合にのみ、合併と買収はスムーズに進むことができます。そうでなければ、これまでのすべての作業が無駄になってしまいます。私たちの目標は、M&A 取引の成功を促進するために、これらの問題の解決を支援できる人材を見つけることでもあります。
「中国人起業家」:IPO の出口チャネルが限られている企業や機関にとって、出口戦略として M&A を求める傾向は近年明らかですか?
チェン・ホン:プライマリーマーケットの観点から見ると、多くの投資機関はエグジットの機会を模索しています。これは主に、近年 IPO 市場の活況が鈍化しているためです。プライマリーマーケットファンドの期間は米ドルファンドの方が長い場合がありますが、人民元ファンドの場合は通常「3+2」、「4+2」または「5+2」で、最長期間はわずか7年です。したがって、人民元資金の期限が切れた後、LPはできるだけ早く資金を引き出すよう圧力をかけることになる。これにより「圧力連鎖」が生じます。
資本ニーズのため、LP はファンドに対しできるだけ早く投資を返還するよう要求し、その後ファンドは投資先企業に株式を買い戻すよう圧力をかけます。結局、圧力は企業に直接伝わった。資金が潤沢であればまだ対応できるが、資金が不足すると問題は複雑になる。
この場合、M&A が解決策の 1 つとなります。ビジネスが戦略的投資家によって買収された場合、その収益をすべての関係者に分配するために使用できるため、撤退の問題は解決されます。しかし、起業家や CEO にとって、それは別の組織の一員になることを意味し、これはよくあることです。
また、国は国有企業の強大化を奨励しており、民間企業も強大化を目指して積極的に企業を買収する傾向にあります。これらの要因が重なって、取引高は若干増加していると思いますが、しかしながら、時価下落により取引量は若干減少しております。
合併と買収は始まりに過ぎず、最も困難な課題は統合です
「中国人起業家」:かつて誰かが、「株主の不在」がM&A機会の中心であると述べました。この視点をどのように理解しますか?
チェン・ホン:どの企業にも必ず責任者が存在します。最も重要なのは資本の量ではなく、重要なのはその人がいるかどうかです。
なぜなら、明確な管理者がいないと、企業は活動を停止する可能性があるからです。現時点では、M&Aファンドが参入して会社の新しいオーナーとなり、会社の発展を主導する機会があります。もちろん、プロのマネージャーを紹介することも可能です。
しかし、中国では専門経営者の制度が十分に成熟していない。そのため、私たちは夢を持った起業家と協力し、MBO(マネジメント・バイアウト)などの手法で会社をより強く、より大きくしていきたいと考えています。
「中国人起業家」:Hanergy は実際の運用においてそのような機会をどのように特定し、活用しているのでしょうか?どのような経験や教訓を共有できますか?
チェン・ホン:実際、私たちは特に投資銀行分野で数多くのM&A案件に携わっており、中国のニューエコノミーにおける大規模な取引も数多く手掛けてきました。例えば、フレームメディアでは当社が筆頭株主です。
株式の保有に加え、ユナイテッド・ファミリー・ヘルスケアの民営化やベスト・ロジスティクスの民営化など、一部の企業にも投資してきました。このような場合、私たちは単なる投資家ではなく、独自のチームを組織し、独自の戦略を策定します。しかし、オーナーが不在ではないこうした企業は、私たちに対してより高い要求を課すことになるでしょう。また、私たちは戦略、リソース、財務サポートを提供できるため、オーナーがいる企業と協力することを好みます。
まず、M&A業界では、ファンドが会社を買収する場合でも、競合他社が合併する場合でも、2つの会社が合併したい場合、2人が共同でボスになることは不可能です。私たちはそのような幻想を捨てなければなりません。
第二に、統合プロセス中に努力を払う必要があります。合併と買収は始まりに過ぎず、最も困難な課題は統合です。したがって、統合の瞬間から、リーダーは統一された企業文化を強化し、私たちが現在 1 つのチームであり、1 つのブランドであることを全員が理解できるようにする必要があります。このコンセプトをしっかりと伝えなければいけないと思います。
第三に、両社の距離が離れすぎないことが最善です。コミュニケーションコストが高く、文化が異なる可能性があるため、それらを統合するのは困難です。
Frame Media の合併と買収はなぜこれほど成功しているのでしょうか?第一に、私が買ったものは資産であり、あなたが去っても、私はこれを持ち続けます。第二に、私が買ったものは規模が大きくなると、広告が売れやすくなります。したがって、M&Aを行う前に、市場シェアを獲得するためなのか、製品を獲得するためなのか、なぜM&Aを行うのかを明確に考える必要があると思います。第二に、それは適切ですか?第三に、統合できるかどうか。これらの問題を明確に検討する前に、たとえ価格が安くても、安易に合併・買収をしないでください。
「中国人起業家」:M&A市場において、HanergyはどのタイプのM&A機会を好みますか?業界統合にもっと重点を置くべきでしょうか、それとも業界を超えた合併・買収による相乗効果を追求すべきでしょうか?
チェン・ホン:私は業界を超えた合併や買収は好きではありません。中国のような巨大市場では、企業が得意分野でうまくやれば、それは素晴らしいことだ。よくわからないことに時間を費やす必要はありません。
むしろ私が提案したいのは、企業に十分な資金とリソースがある場合は、独自のエコシステムまたは垂直産業チェーンの構築に注力する必要があります。10年以上前、一部の上場企業はゲーム市場の人気に乗って次々とゲーム会社を買収したが、こうした分野横断的な事業をうまく運営できず、結局は多くのM&Aが失敗に終わった。
「中国人起業家」:現在の資本市場の状況に直面して、プライマリーマーケットへの参入を考えている若者や新興企業に何かアドバイスはありますか?
チェン・ホン:確かに現在の投資環境はあまり良くないのは事実です。また、市場がすぐに復活し、投資と資金の出口にスムーズなチャネルが提供されることを願っています。
起業家は常に周りにいます。本当に優れた起業家は、経済環境が最悪のときに起業することが多い。
そこで私からの最初のアドバイスは、もし夢があるなら、現在の経済状況をあまり心配せずにチャンスを掴んでください、ということです。今すぐビジネスを始めることにはいくつかの利点があります。優秀な人材を採用するのが容易であり、人件費やレンタル費などのコストが比較的低く、競合他社が少ない可能性があります。確固たる信念を持ち、未来を判断できる限り、成功するチャンスはあります。
2番目の提案は、起業を決意したら、幻想を抱いてはいけません。良いことをすれば自分の口座にお金が入ってくるとは考えないでください。この場合、資金調達を大切にし、資金の流れを維持し、常にポーカー テーブルに留まるようにする必要があります。市場が回復し、投資環境が改善すると、真っ先に利益を得ることができるかもしれません。