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"Nous devons contrôler la situation comme un pilote, et comme un psychologue, nous devons passer du temps à communiquer avec les fondateurs, à résoudre leurs problèmes psychologiques et à les aider à se débarrasser de leurs fardeaux", a déclaré Chen Hong.

Interview | Ren Yafei, journaliste de l'« Entrepreneur chinois », et Kong Yuexin

Texte | Ren Yafei, journaliste de « l'entrepreneur chinois »

Éditeur｜Ma Jiying

Source de l’image d’en-tête｜Personne interrogée

De nombreux entrepreneurs rêvent d’entrer en bourse. Cependant, au cours des deux dernières années, les investissements sur le marché primaire ont diminué, l'accès au marché secondaire s'est rétréci, la pression des LP et des changements de marché plus complexes ont amené certains investisseurs et entrepreneurs à se désenchanter des introductions en bourse et à rechercher des options plus diversifiées. Méthode de sortie.

La meilleure façon de s’en sortir à l’heure actuelle pourrait être la fusion et l’acquisition. « Au cours des deux dernières années, le marché chinois des fusions et acquisitions n’a pas été très enthousiaste pour des raisons telles que le désir d’entrer en bourse et le manque d’atmosphère de fusions et acquisitions.Mais récemment, le marché chinois des fusions et acquisitions est devenu plus actif."Chen Hong, président-directeur général de Hanergy Investment Group, a déclaré à China Entrepreneur.

Il y a plusieurs raisons : le marché des introductions en bourse n'est pas actif ; un grand nombre de fonds de capital-investissement et de capital-risque sont sur le point d'expirer et il est urgent de transférer certaines actions des projets de start-up ; la première génération d'entrepreneurs chinois a atteint l'âge de la retraite ; , mais fait face à des problèmes de succession, etc. Selon Chen Hong, ce phénomène s'est progressivement accru ces dernières années et a également créé de nouvelles opportunités sur le marché des fusions et acquisitions.

Cependant, Chen Hong a également mentionné à plusieurs reprises :Le marché des fusions et acquisitions en est encore à ses balbutiements.« En Chine, environ 1 000 milliards de yuans de fonds sont investis chaque année sur le marché primaire, dont 70 à 80 % sont des investissements de croissance. Sur les marchés matures, les investissements de croissance ne représentent que 15 à 20 %, laissant 70 % de fusions. et des acquisitions. » Mais selon Chen Hong, il s'agit d'une opportunité. « Les optimistes voient une base faible, donc l'avenir est brillant. »

Hanergy Investment a traité plusieurs dossiers majeurs de M&A dans le domaine d’Internet : fusion de 58 Ganji, acquisition de Qunar par Ctrip, acquisition de Shanda Literature par Tencent, acquisition d’Ele.me par Alibaba, acquisition d’Encyclopedia of Famous Doctors par ByteDance, etc.

Pour Chen Hong, les fusions et acquisitions sont comme piloter un avion.« Nous devons contrôler la situation comme un pilote, mais aussi comme un psychologue, en passant du temps à communiquer avec les fondateurs, à résoudre leurs problèmes psychologiques et à les aider à se débarrasser de leurs fardeaux. »

Chen Hong a également encouragé les entrepreneurs actuels à ne pas trop s'inquiéter de la situation économique actuelle et à saisir les opportunités s'ils ont des rêves. Selon lui, les entrepreneurs existeront toujours et les entrepreneurs véritablement exceptionnels démarrent souvent leur entreprise lorsque la conjoncture économique est au plus mal. Mais il a également suggéré qu'une fois que vous décidez de démarrer une entreprise, vous ne devez pas vous faire d'illusions, chérir le financement et veiller à rester sur la table de poker pour toujours.

Voici le contenu de la conversation entre « l'entrepreneur chinois » et Chen Hong, qui a été supprimé :

Le marché des fusions et acquisitions en est encore à ses balbutiements

« Entrepreneur chinois » :Depuis l’année dernière, les fusions et acquisitions d’entreprises sont devenues un sujet brûlant dans l’industrie. Selon vous, quels changements ont eu lieu sur le marché des fusions et acquisitions au cours des deux dernières années ?

Source : Visuel Chine

Chen Hong :La taille annuelle mondiale des transactions de fusions et acquisitions est d’environ 3 500 milliards de dollars américains, et le volume annuel des transactions aux États-Unis est d’environ 1 500 milliards de dollars américains. Les transactions de fusions et acquisitions en Chine sont plus modestes, à plus de 1 000 milliards de yuans. En ce qui concerne le secteur technologique, le montant annuel des transactions mondiales de fusions et acquisitions s’élève à environ 1 500 milliards de dollars américains. La Chine représente environ 10 à 20 % de l’ensemble du marché des fusions et acquisitions technologiques, ce qui est relativement petit.Donc depuis deux ans, j'ai toujours eu le sentiment de « crier au loup ».

Au cours des deux dernières années, le marché chinois des fusions et acquisitions n'a pas été très enthousiaste pour des raisons telles que le désir d'entrer en bourse et le manque d'atmosphère de fusions et acquisitions.

Mais à partir de cette année, la situation du marché a subi quelques changements. Premièrement, le marché des introductions en bourse est moins actif, ce qui conduit les entreprises à rechercher d’autres méthodes de sortie. Deuxièmement, un grand nombre de fonds de capital-investissement et de capital-risque approchent de leur expiration et il est urgent de transférer une partie des parts d'investissement dans les projets de démarrage. Troisièmement, la première génération d’entrepreneurs chinois a atteint l’âge de la retraite, mais la deuxième génération n’est pas disposée à prendre la relève et peut donc choisir de vendre son entreprise en échange d’argent pour la gestion de patrimoine. Quatrièmement, certaines entreprises sont devenues plus ciblées, soit en procédant à des fusions et acquisitions dans leurs domaines clés, soit en commençant à vendre des activités non essentielles.

Récemment, l'État a également commencé à encourager et à soutenir les fusions et acquisitions, encourageant les petites entreprises dispersées à devenir plus fortes grâce aux fusions et acquisitions. Par conséquent, le marché chinois des fusions et acquisitions est devenu actif récemment.

j'ai toujours penséLe marché chinois des fusions et acquisitions en est encore à un stade relativement précoce. Dans ce cas, certaines personnes peuvent être pessimistes et penser que le marché est trop petit, mais les optimistes voient une base faible, donc l'avenir est prometteur.

« Entrepreneur chinois » :Certains investisseurs ont avancé l'idée que « le marché primaire n'existe pratiquement plus ». Qu'en pensez-vous ? Quel impact cela aura-t-il sur les entreprises ?

Chen Hong :Une bouteille d’eau à moitié pleine, vous la pensez à moitié pleine ou à moitié vide ? Du point de vue des fonds orientés vers le marché, ils sont en effet confrontés à une pression plus forte. En prenant les fonds en USD comme exemple,Les investissements étrangers en LP en Chine ont fortement chuté, et les GPs sont également très inactifs en Chine. Ils sont actuellement principalement sur la défensive et se concentrent sur la protection des entreprises dans lesquelles ils investissent.Le développement économique récent a également conduit certains entrepreneurs privés à ne plus investir sous forme de LP. Mais au-delà de cela, de nombreux fonds gouvernementaux continuent d’investir pour répondre à des besoins stratégiques. Il y a donc encore des transactions sur le marché primaire, mais c'est vrai qu'il y a moins d'investissements que par le passé, c'est vrai.

Cela a en fait un impact énorme sur nous. Les secteurs du capital-risque et du capital-investissement jouent un rôle important dans la promotion de l'ensemble de l'économie. Ces institutions jouent un rôle essentiel sur le marché primaire. Elles aident non seulement les entrepreneurs à réaliser leurs rêves, mais permettent également aux entreprises de croître et de se développer. et contribuer à la société. La création d’opportunités d’emploi favorise également la croissance du PIB. Si les secteurs du capital-risque et du capital-investissement ne sont plus actifs, l’ensemble de l’environnement entrepreneurial sera affecté négativement. En particulier, les entreprises dotées de nouvelles forces productives ont besoin de l’aide du capital dès les premiers stades de leur croissance.

« Entrepreneur chinois » :Comment Hanergy répond-elle à ce défi ?

Chen Hong :Au cours des deux ou trois dernières années, nous nous sommes concentrés sur de nombreuses opportunités de croissance, avons investi dans de très bonnes entreprises, les avons aidées à se développer et en avons tiré des bénéfices.

Cependant, à mesure que le rythme des investissements de croissance et du capital-risque ralentit,Nous constatons que dans le monde de la banque d’investissement, les fusions et acquisitions sont devenues particulièrement importantes.Notre équipe PE a également commencé à se concentrer sur les fusions et acquisitions. Nous avons également réalisé des fusions et acquisitions pertinentes dans des secteurs verticaux pour aider les entreprises à devenir plus fortes grâce au pouvoir du capital.

En Chine, environ 1 000 milliards de yuans de capitaux sont investis chaque année sur le marché primaire, dont 70 à 80 % sont des investissements de croissance. Sur les marchés matures, les investissements de croissance ne représentent que 15 à 20 %, les 70 % restants étant constitués de fusions et acquisitions. donc,Les fonds de rachat chinois en sont encore à leurs balbutiements.

« Entrepreneur chinois » :Compte tenu de la situation complexe du marché primaire, comment Hanergy peut-il aider ses clients à ajuster leurs stratégies d'investissement et de financement pour s'adapter à l'environnement actuel des marchés des capitaux ?

Chen Hong :Certaines entreprises nationales ont plutôt bien réussi dans les secteurs verticaux, avec une taille d'activité d'environ 300 à 400 millions de yuans et un bénéfice net d'environ 50 millions de yuans, mais elles ne seront peut-être pas en mesure de passer le test de cotation. Nous avons donc réfléchi à la possibilité d'utiliser une intervention en capital pour acheter les actions des actionnaires qui souhaitaient se retirer et fusionner les actionnaires qui étaient prêts à rester dans plusieurs sociétés similaires pour former une société d'une taille d'un milliard de yuans, avec un bénéfice net de 200 millions de yuans. Nous avons constaté que cette approche est réellement réalisable.

Par exemple, le Frame Media que nous avions intégré auparavant a été vendu à Focus Media après l'intégration.Focus est un cas typique d'entreprise qui a atteint une valeur marchande de 100 milliards grâce à des fusions et acquisitions.En 3 ans, nous avons réalisé un chiffre d'affaires de 1,3 milliard et un bénéfice net de 700 millions, ce qui représente un rendement des centaines de fois.

Je pense donc que les fonds peuvent désormais faire deux choses : premièrement, permettre aux investisseurs d’obtenir des rendements, et en même temps aider ces petites entreprises à intégrer leurs ressources pour éviter une concurrence excessive qui empêchera finalement quiconque de gagner de l’argent. Deuxièmement, nous prêtons également attention à certaines sociétés. Par exemple, de nombreux anciens actionnaires souhaitent quitter cette société, mais son volume d'échanges n'est pas important. Alors pouvons-nous acheter plus d’actions, siéger au conseil d’administration et utiliser notre connaissance du secteur pour responsabiliser ces entreprises ? Je pense que ces sociétés cotées disposeront d'une meilleure liquidité à l'avenir. À long terme, je crois également que le marché de Hong Kong va s'améliorer.

Une autre façon consiste à allouer des fonds. Par exemple, de nombreuses sociétés cotées de premier plan souhaitent procéder à des fusions et acquisitions, mais il existe de nombreuses restrictions et des fonds insuffisants peuvent les aider à allouer des fonds. Lorsqu'ils auront un financement à l'avenir, ils émettront de nouvelles actions ou achèteront directement nos actions.

Je souligne souvent,Trouver des dépressions de valorisation est notre priorité absolue, car ce n'est qu'ainsi que nous pourrons récolter des rendements à l'avenir. Mais dans le même temps, nous ne devons pas nous laisser décourager par les problèmes de liquidité à court terme.

Les fusions et acquisitions, c'est comme piloter un avion

« Entrepreneur chinois » :Hanergy a commencé à se transformer cette année pour se concentrer sur les activités de fusions et d'acquisitions. Pouvez-vous partager la réflexion stratégique qui la sous-tend ? Quel est le plus grand défi auquel vous faites face ?

Source : Bibliothèque de Chine

Chen Hong :Je ne pense pas que nous soyons en pleine transformation, mais au cours des deux ou trois dernières années, en raison de l’environnement du marché primaire, nous avons dû recourir à des financements en capital-investissement. Nous nous concentrons désormais davantage sur l'économie numérique et les domaines médicaux et de la santé, en nous concentrant sur les fusions et acquisitions et les transactions importantes et complexes.

Cela nous pose également de nouveaux défis.Les fusions et acquisitions nécessitent une expertise approfondie et une intelligence émotionnelle, tout comme les pilotes nécessitent une formation à long terme et une expérience pratique. En comparaison, le financement par capital-investissement peut s’apparenter davantage à la conduite d’une voiture, relativement facile.

Par conséquent, je pense que si vous voulez faire du bon travail en matière de fusions et acquisitions, vous devez d’abord trouver les bons talents. Nous recrutons toujours.

Deuxièmement, nous devons accroître notre exposition aux décideurs des grands acheteurs. Contrairement au financement, les fusions et acquisitions doivent être pilotées par le haut. Notre avantage est que nous avons déjà été exposés à tous les dirigeants de grandes entreprises technologiques en Chine.

Troisièmement, maîtrisez les connaissances professionnelles des fusions et acquisitions. Nous devons former nos employés pour améliorer leurs capacités professionnelles.

Je pense que ce processus sera long.Les fusions et acquisitions, c'est comme piloter un avion. Nous devons contrôler la situation comme un pilote, et comme un psychologue, nous devons passer du temps à communiquer avec les fondateurs, résoudre leurs problèmes psychologiques et les aider à se débarrasser de leurs fardeaux.

Pourquoi continuons-nous à faire ça maintenant ? Je pense que le marché chinois des fusions et acquisitions constitue un canal très important pour sortir du marché primaire. Seules quelques centaines de sociétés sont nouvellement cotées chaque année, tandis que le nombre de sociétés qui sortent du marché par fusion et acquisition peut atteindre des milliers, voire des dizaines de milliers.

« Entrepreneur chinois » :Quels sont les critères de sélection de Hanergy pour les talents en M&A ?

Chen Hong :Premièrement, cette personne doit posséder de solides connaissances financières et des compétences en matière de création de modèles. La taille des transactions que nous traitons est souvent si importante que même une petite erreur peut entraîner des pertes se chiffrant en dizaines de millions.

Deuxièmement, vous devez avoir de solides compétences en communication et en persuasion.Lors du processus de fusion et d’acquisition, notamment lorsque deux entreprises de taille similaire fusionnent, les enjeux sont complexes.Dans ce cas, le premier problème à résoudre est de savoir qui exercera les fonctions de président-directeur général. Face à une situation aussi compliquée, vous ne pourrez certainement pas communiquer et vous coordonner. Ensuite, il y a la valorisation. Ces sociétés pensent souvent qu’elles sont meilleures les unes que les autres, et les exigences de valorisation pour l’entreprise seront très élevées, et ce sera très compliqué à gérer.

Mais ce n’est que si ces problèmes sont correctement résolus que la fusion et l’acquisition pourront se dérouler sans problème, sinon tous les travaux antérieurs seront vains. Notre objectif est également de trouver des personnes capables de contribuer à résoudre ces problèmes afin de faciliter le succès des transactions de fusions et acquisitions.

« Entrepreneur chinois » :Pour les entreprises et les institutions disposant de canaux de sortie limités lors des introductions en bourse, existe-t-il une tendance évidente ces dernières années à rechercher des fusions et des acquisitions comme stratégie de sortie ?

Chen Hong :Du point de vue du marché primaire, de nombreuses institutions d’investissement recherchent des opportunités de sortie. Cela s’explique principalement par le fait que le marché des introductions en bourse a été moins actif ces dernières années. La durée des fonds du marché primaire peut être plus longue pour les fonds en dollars américains, tandis que pour les fonds en RMB, elle est généralement de « 3+2 », « 4+2 » ou « 5+2 », la durée la plus longue n'étant que de 7 ans. Par conséquent, après l'expiration du fonds en RMB, les LP feront pression pour retirer leurs fonds dès que possible.Cela crée une « chaîne de pression ».

En raison des besoins en capitaux, le LP exige que le fonds restitue son investissement dans les plus brefs délais, et le fonds fait ensuite pression sur la société investie pour qu'elle rachète des actions. En fin de compte, la pression s’est directement répercutée sur l’entreprise. Si l’entreprise dispose de fonds abondants, elle peut encore y faire face. Si les fonds sont limités, le problème se complique.

Dans ce cas, les fusions et acquisitions sont l’une des solutions. Si l’entreprise est acquise par un investisseur stratégique, le produit peut être utilisé pour être distribué à toutes les parties, résolvant ainsi le problème de sortie. Mais pour les entrepreneurs ou les PDG, cela signifie qu’ils font partie d’une autre organisation, ce qui est souvent le cas.

En outre, l'État encourage les entreprises publiques à devenir plus fortes et plus grandes, et les entreprises privées souhaitent également devenir plus fortes et plus grandes, ce qui les amène à prendre l'initiative d'acquérir certaines entreprises. Ces facteurs combinés, je pense qu'il y a une certaine augmentation du volume des transactions,Cependant, en raison de la baisse de la valeur marchande, le volume des transactions a légèrement diminué.

Les fusions et acquisitions ne sont qu'un début, le défi le plus difficile est l'intégration

« Entrepreneur chinois » :Quelqu’un a mentionné un jour que « l’absence des actionnaires » était au cœur des opportunités de fusions et acquisitions. Comment comprenez-vous cette perspective ?

Chen Hong :Dans toute entreprise, il doit y avoir une personne qui dirige.Le montant des capitaux propres n'est pas le plus critique, ce qui est important c'est de savoir si cette personne existe.

Car sans managers clairs, les entreprises peuvent devenir inactives. À l’heure actuelle, les fonds M&A ont la possibilité d’entrer et de devenir les nouveaux propriétaires de l’entreprise, chargés de diriger le développement de l’entreprise. Bien entendu, vous pouvez également choisir de faire appel à des managers professionnels.

Mais en Chine, le système des managers professionnels n’est pas assez mature. Par conséquent, nous sommes plus enclins à coopérer avec des entrepreneurs qui ont des rêves et à rendre ensemble l'entreprise plus forte et plus grande grâce au rachat par la direction (MBO) ou à d'autres méthodes.

« Entrepreneur chinois » :Comment Hanergy identifie-t-elle et exploite-t-elle ces opportunités dans les opérations réelles ? Quelles expériences et leçons pouvez-vous partager ?

Chen Hong :Nous avons en effet été impliqués dans de nombreux dossiers de fusions et acquisitions, notamment dans le domaine de la banque d'investissement, et nous avons été impliqués dans de nombreuses transactions d'envergure dans la nouvelle économie chinoise. Par exemple, chez Frame Media, nous sommes le principal actionnaire.

En plus de détenir des actions, nous avons également investi dans certaines sociétés, comme la privatisation de United Family Healthcare et la privatisation de Best Logistics. Dans ces cas-là, nous ne sommes pas seulement des investisseurs, nous organisons également nos propres équipes et élaborons nos propres stratégies. Mais ces entreprises dont les propriétaires ne sont pas absents auront des exigences plus élevées envers nous.Nous préférons également travailler avec des entreprises qui ont des propriétaires car nous pouvons leur apporter une stratégie, des ressources et un soutien financier.

Tout d'abord, dans le secteur des fusions et acquisitions, si deux entreprises souhaitent fusionner, qu'il s'agisse d'un fonds qui rachète une entreprise ou de la fusion de deux concurrents, il est impossible que deux personnes deviennent conjointement le patron.Nous devons abandonner ces illusions.

Deuxièmement, des efforts doivent être déployés pendant le processus d’intégration. Les fusions et acquisitions ne sont qu’un début, le défi le plus difficile étant l’intégration. Ainsi, dès le moment de l’intégration, les dirigeants doivent renforcer une culture d’entreprise unifiée et s’assurer que tout le monde comprend que nous formons désormais une seule équipe et une seule marque. Je pense que ce concept doit être véhiculé clairement.

Troisièmement, il est préférable que les deux sociétés ne soient pas trop éloignées l’une de l’autre. Les coûts de communication étant élevés et les cultures pouvant être différentes, il est difficile de les intégrer.

Pourquoi les fusions et acquisitions de Frame Media connaissent-elles un tel succès ? Premièrement, ce que j'ai acheté était un atout, si vous partez, j'aurai toujours ce truc. Deuxièmement, ce que j'ai acheté était un effet d'échelle, et lorsque l'échelle deviendra plus grande, il sera plus facile de vendre des publicités. Je pense donc qu’avant de réaliser une M&A, vous devez réfléchir clairement à la raison pour laquelle vous souhaitez réaliser cette M&A, que ce soit pour gagner des parts de marché ou pour acquérir des produits. Deuxièmement, est-ce adapté ? Troisièmement, s'il peut être intégré. Avant que ces questions soient clairement réfléchies,Même si le prix est bon marché, ne réalisez pas facilement des fusions et acquisitions.

« Entrepreneur chinois » :Sur le marché des fusions et acquisitions, quel type d’opportunités de fusion et d’acquisition Hanergy préfère-t-il ? Devrions-nous nous concentrer davantage sur l’intégration industrielle ou rechercher des synergies grâce aux fusions et acquisitions intersectorielles ?

Chen Hong :Je n’aime pas les fusions et acquisitions intersectorielles. Dans un marché immense comme la Chine, si une entreprise réussit dans le domaine dans lequel elle excelle, elle sera formidable. Pourquoi passer du temps à faire quelque chose dont vous n'êtes pas sûr ?

Je préférerais suggérer,Si une entreprise dispose de suffisamment de fonds et de ressources, elle doit se concentrer sur la construction de son propre écosystème ou de sa propre chaîne industrielle verticale.Il y a plus de dix ans, certaines sociétés cotées ont acquis les unes après les autres des sociétés de jeux en raison de la popularité du marché du jeu. Cependant, de nombreuses fusions et acquisitions ont finalement échoué parce qu'elles n'étaient pas en mesure de bien gérer ces entreprises multisectorielles.

« Entrepreneur chinois » :Face à la situation actuelle des marchés de capitaux, quels conseils donneriez-vous aux jeunes ou aux start-up qui souhaitent se lancer sur le marché primaire ?

Chen Hong :L’environnement actuel des investissements n’est en effet pas très bon, c’est un fait. Nous espérons également que le marché reviendra bientôt et offrira des canaux fluides d'investissement et de sortie de fonds.

Les entrepreneurs sont toujours là. Les très bons entrepreneurs démarrent souvent leur entreprise lorsque l’environnement économique est au pire.

Mon premier conseil est donc le suivant : si vous avez un rêve, ne vous inquiétez pas trop de la situation économique actuelle et saisissez l’opportunité.Il y a plusieurs avantages à démarrer une entreprise maintenant :Il est plus facile de recruter de bons talents ; le coût est relativement faible, qu'il s'agisse du coût de la main-d'œuvre ou du coût du loyer, il n'y a peut-être pas beaucoup de concurrents ; Tant que vous avez une conviction ferme et que vous pouvez juger de l’avenir, vous aurez une chance de réussir.

La deuxième suggestion est,Une fois que vous décidez de démarrer une entreprise, vous ne devez vous faire aucune illusion.Ne pensez pas que si vous faites de bonnes choses, l'argent arrivera sur votre compte. C'est impossible. Dans ce cas, vous devez chérir votre financement, le maintenir à flot et vous assurer que vous resterez toujours sur la table de poker. Lorsque le marché reprendra et que l’environnement d’investissement s’améliorera, vous serez peut-être le premier à en profiter.