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2024年以降、海外市場の状況は流動性の緩みが予想される中、多くの投資家の注目を集めています。一般の投資家はどのようにしてグローバルな資産配分の分散を達成するのでしょうか?

今回の「投資ホットトピックス」では、長城基金国際事業部のアシスタントジェネラルマネージャー兼ファンドマネージャーであるQu Shaojie氏を招き、米国株式配分戦略について語っていただきます。

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インタビューの引用

屈少傑氏：今回の利下げが一巡すれば、全体的な消費と投資が促進され、米国の経済成長の回復力はさらに高まる可能性がある。米国経済「軟着陸」が起こる可能性が高い。

Qu Shaojie: 長期的には、米国のテクノロジー株は上昇の勢いを続けており、長期にわたって続くだろう。私たちは、人工知能の開発は長期的なプロセスであると判断しています。

屈少傑氏：自動車産業の生産額は中国の重要な柱産業となっている。特にその業界規模は大きく、その製品は画期的な破壊とアップデートを経ていきます。したがって、それが生み出す投資機会も非常に優れています。

屈少傑氏： 一般的に海外投資を行う際には、やはり機関投資家の視点にこだわる必要があります。組織的な観点から、当社は上場企業の業績成長の可能性にさらに注目しています。

書面による記録

ホスト: 投資著名人に話を聞いて、市場の動向を把握しましょう。チャイナ・ファンド・ニュースが独自に作成したハイエンドなインタビュー プログラムへようこそ。私はホストのウェン ジンです。彼は 1024 の背後にあるロマンチックな科学者であり、自分自身を笑い、義母の家に夕食に行く勇気さえない上海の義理の息子です。彼を冗談めかして量的魔術師と呼ぶ人もいますが、彼を指数関数的に強化する人だと考える人もいます。今日、私たちはWestern Capitalの定量的投資ディレクターであるSheng Fengyan氏にアプローチし、定量的ブラックボックスを開いて定量的投資について話をしました。ありがとう、シェンさん

司会者: Qu さん、今年の公的資金業界について話すとき、非常に目を引くトピックがあります。QDII ファンドのパフォーマンス。今年の初め以来、QDII ファンドの全体的なパフォーマンスは非常に良好です。規模に関しては、最近公開された公的資金の第2四半期報告書でも、QDII資金の総額が5000億元近くに達し、市場に出ている商品の60％以上が購入制限の対象となっていることが示されている。このタイプのファンドの人気。 QDII ファンドマネージャーの一人として、今年上半期のこの種の商品のパフォーマンスについてどう思いますか?

屈少傑：全体として、今年上半期の QDII ファンドのパフォーマンスは非常に素晴らしく、投資家はより良い収益を達成しました。たとえば、国レベルで見ると、インド、ベトナム、米国など、さまざまな種類の QDII ファンドが存在します。今年上半期では、金テーマ、資源テーマ、米国ナスダックパッシブ指数、米国テクノロジーアクティブ運用ファンドのリターンはすべて非常に明白でした。

ただし、QDII ファンドの特徴として、海外投資枠が必要であることがファンド会社ごとに異なります。現在、市場に出回っているほとんどのQDIIファンドは募集制限や大口募集を制限している状態にあります。投資家が QDII 製品に興味があり、投資を希望している場合は、サブスクリプションと償還ステータスも確認する必要があります。

司会者: Qu さん、ご回答ありがとうございました。。 QDII商品は主に海外市場に投資しているため、その輝かしい業績の裏には基本的な海外市場での実績があります。それでは、今年上半期の世界のマクロ経済と資本市場の全体的なパフォーマンスを簡単に振り返っていただけますか。

屈少傑：世界のマクロ市場は比較的大きなテーマであり、欧州、米国、日本、韓国、先進国市場などに分かれており、それぞれの市場ごとに違いもあります。

米国は経済のファンダメンタルズが比較的強いため、依然として高金利環境にあります。雇用は非常に十分であり、インフレ水準は比較的高い。 2024年に入ると、米国のインフレ水準、特にコアCPIが低下し、連邦準備制度に利下げの余地が与えられており、これは米国経済と世界経済にとって良いことである。欧州も比較的良好な賃金水準、失業率、消費水準など、比較的良好な経済回復力を維持している。

司会者：だってQDII商品の主な配分市場は米国株で、今年上半期は米国株が好調だった主な理由は何でしょうか。

屈少傑：今年上半期、米国でS&P指数とナスダック指数が比較的好調だった主な理由は、米国株式市場の主要テクノロジー大手7社が特にチップの1つで非常に明らかな上昇を経験したことである。テクノロジー大手は時価総額で世界ナンバーワンになった。人工知能と大規模モデルは現在比較的急速に開発されているため、半導体企業は特に恩恵を受けています。

全体として、米国指数の上昇の約 70% は米国のテクノロジー株によってもたらされました。米国のテクノロジーは社会全体の生産性を向上させるプロセスに入りつつあり、これはアメリカのテクノロジー企業にとって非常に有益であり、比較的明るい業績に反映されています。これらの大手テクノロジー企業やクラウドベンダーは比較的多額の設備投資を行っているものの、市場予想を上回る業績が続いているため、株価は比較的好調に推移している。

また、米国のマクロ経済環境は比較的高金利環境にあります。CPI水準は2023年に過熱し、2024年には沈静化するとみられるが、消費の粘り強さをよく反映している可能性があり、株式市場の上昇に伴って住民の富がより良い資産効果を生み出す可能性もある。同時に、米国の住宅市場は上昇しており、米国労働者の時給は上昇し続けており、失業率は比較的低い。したがって、消費、雇用、投資、技術開発などの複数の観点から見ると、米国はより良い上昇軌道に乗っている可能性がある。

司会：あなたは10年以上海外市場と米国株に投資をされていて、米国株の成長を目の当たりにされてきましたね。以前のテクノロジーの波と比較して、その触媒因子、持続時間、全体的なリズムに変化はありましたか?

屈少傑：これらの米国のテクノロジー株は、米国のテクノロジー業界全体を人工知能革命またはイノベーションの革新的な環境に導きました。今回の人工知能の開発に関しては、実際に市場ではいくつかの疑問があります。たとえば、米国の人工知能、特に大型モデルの開発とテクノロジー企業の投資は持続可能なのか？誰もが気に入る非常に優れた人工知能アプリケーションはあるでしょうか?人工知能は私たちの生活や生産に本当に応用できるのでしょうか?

この人工知能革命は米国から世界に広がったと思いますが、中国の人工知能も非常に急速に発展していますが、多くの大手モデル研究開発企業が主に米国で開発されています。州。今後、この人工知能の開発の深さと広さは、みんなの期待を超えるものになると思います。

現在、人工知能の主要なモデルには、Wenshengwen が含まれています。つまり、テキストを与えると小説を書いてくれます。つまり、説明を与えると、非常に高解像度のポスターや絵を描いてくれます。画像; Vincentian ビデオ 物語の大まかなプロットを伝えると、ビデオが生成されます。同時に、ロボットやインテリジェントな運転車など、インテリジェントな運転や実際の物理的な生活シーンにも優れた応用が可能です。医療などさらに多くの分野で応用されるなど、今後もその幅は広がっていくと思います。

産業革命レベルで詳しく見ると、AI の開発には数十年かかる可能性があります。この段階の人工知能は開発されてから 2 ～ 3 年しか経っておらず、まだ非常に初期段階にあります。このプロセスでは、大規模なモデルが開発されていますが、人気のあるアプリケーションはまだ完全には出現していません。これは物事の発展の法則と非常に一致しており、大きなモデルを作ってすぐにヒットすることは不可能です。

人工知能の発展は私たちの将来の生活に大きな影響を与える可能性があります。 20 年前、私たちがスマートフォンに特に適応していなかったのと同じように、今ではスマートフォンが私たちの生活にもたらす利便性に非常に慣れています。何年も後には、人工知能が私たちの生活に素晴らしい応用をもたらすことも期待できます。

スマートフォンは非常に優れた基盤を築いており、テクノロジー企業は 20 年前に比べて大規模なモデル プログラムの開発が得意になっています。現在、これらのテクノロジー企業とクラウド ベンダーが大規模な人工知能モデルの進化において「軍拡競争」を行っていることがわかります。このプロセスは想像よりも早く起こる可能性があります。私の観点から、物事の発展には段階的なプロセスがあるべきだと考えていますが、もちろん、それは私の判断や期待を超える可能性があります。

司会者: Qu さん、まとめていただきありがとうございました。AI、高金利、時給の上昇は、静かに変化し、世界の資本市場の状況を再構築しています。現在、FRBの利下げについては誰もが非常に懸念しており、特に最近では一部のトレーダーが9月の利下げに高い期待を抱いている。利下げ期待の高まりは世界の投資にどのような影響を与えると思いますか?

屈少傑：実際、米国は長らく高金利環境に悩まされてきたが、利下げの機会を見つけられなかった。市場では９月利下げへの期待が引き続き高まっており、米国が新たな利下げに踏み切れば、世界経済への影響は比較的大きい。

最初の影響は米国の債券市場です。 FRBが金利を引き下げると、米国債、特に長期国債の金利が低下し、国債や債券資産の魅力が低下する。一部の資金は米国の債券市場から引き上げられ株式市場に投資される可能性があり、一部は成長株に移される可能性があり、一部は高配当資産を探す可能性があります。これが株式市場に対する金利引き下げの影響です。

さらに、金利の低下は評価額の上昇につながります。株式評価の分母は実際には金利です。金利が下がれば株式評価も高くなり、企業融資金利の水準も低くなり、借入が安くなります。市場が利下げ期待で取引を始めて以来、米国のバイオテクノロジー企業の業績は好調であり、テクノロジー企業もバリュエーション上昇の恩恵を受けるはずだ。しかし、過去 2 年間のテクノロジー企業の成長率は比較的高く、彼らは別のロジック、つまり先ほど述べた人工知能開発のロジックを利用しています。

さらに、利下げがアメリカの社会と経済に及ぼす影響は広範囲に及ぶ可能性があります。米国の住宅市場の実際の金利は約 7% に達する可能性があります。アメリカ人は主にローンを通じて車や住宅を購入するため、金利には非常に敏感です。金利が高くなると消費が減りますが、金利が低いと消費が増加します。今回の利下げが一巡すれば、社会全体の消費や投資が促進され、米国の経済成長の回復力はさらに高まる可能性がある。米国経済「軟着陸」が起こる可能性が高い。

司会者: はい、利下げが過熱しているとおっしゃいましたが、利下げ期待の高まりの影響の一つとして、ハイテクセクターから一部の高配当セクターに資金が流入する可能性があるということも、最近の兆候を説明できるでしょうか。米国の景気循環セクターは上昇傾向にあると思いますか？

屈少傑：はい、米国の利下げはまず経済成長を刺激することができます。金利引き下げの目的は経済成長を促進することですから、当然インフレの水準も反映されます。経済成長に伴って、必然的に資源製品（石油・ガス資源、金属など）の需要が増加します。恩恵の順序は異なるかもしれないが、全体としては資源製品や商品の価格に一定の支援をもたらすだろう。住宅や自動車の販売が増加すれば、リチウム鉱石、アルミニウム、鉄、銅などのさまざまな上流資源もその恩恵を受けることになる。

司会者：金利や総選挙など、いくつかの政策面に焦点を当てました。市場動向の観点からは、次のことが考えられます。7月以降、最も注目されているのは米国の大型テクノロジー株の調整だ。皆さんは、米国のテクノロジー株のバブルが崩壊しようとしていると思うか。

屈少傑：米国のハイテク株の上昇は実際には非常に複雑な問題であり、その背後には非常に強固な基盤がある。米国の人工知能の開発はテクノロジー企業によって推進され、開発されています。米国が人工知能を開発する産業政策を持っているわけではありませんが、テクノロジー企業が人工知能を開発しました。さらに、テクノロジー企業はより高度な大型モデルの開発を目指して競争しており、その恩恵を受けるのはテクノロジー企業です。これは実際には自然発生的なプロセスです。

このプロセスには明らかなマシュー効果が存在します。テクノロジー企業が大規模であればあるほど、手元にある現金が増え、毎年より多くの純利益が得られます。したがって、これらのテクノロジー企業は、設備投資、研究開発、大型モデル、チップの購入などに毎年500億元以上を費やす可能性がある。これらのテクノロジー企業に対する市場の見通しも一貫した期待を示しており、その結果、これらのテクノロジー企業の利益は比較的明らかです。一貫した期待があるため、誰もがそれが良いと考え、誰も売りたがらないため、テクノロジー株が上昇するプロセスが存在します。

もちろん、最近テクノロジー株に調整があり、実際にはより健全になっていると思います。以前、一部のアナリストは、株価が過去最高値に達した時点では、米国のテクノロジー企業の評価額​​は一般に株価収益率と業績成長率の約 30 倍であったと感じていた。実際、彼らの評価額とほぼ一致することができました。過去の平均株価収益率から判断すると、前回の高値時点の株価収益率は平均株価収益率を上回り、標準偏差の0.7倍に達しており、若干割高となっている。

現在、米国のハイテク株には若干の調整があり、調整後の株価収益率（PER）バリュエーションは平均約25倍に戻っている。 25倍は比較的一般的なバリュエーション状況であり、平均株価収益率の標準偏差の0.5倍に戻り、実際には比較的健全な状況に戻ったことを意味します。

長期的には、米国のテクノロジー株は上昇の勢いを続けており、それが長期間続く可能性があります。人工知能の開発は長期的なプロセスであると判断しています、投資家にとっては、撤退して乗り出す機会があり、それはより重要な意味を持つかもしれない。

司会者：全体としては、業績の伸びと評価は依然として一致した状態にあるのでしょうか？

屈少傑：基本的にはそうです。

司会者：先ほど、米国株は上昇しているものの、国内投資家はまだ米国株にあまり馴染みがないとおっしゃいましたが、その理由を分析したことはありますか？

屈少傑：私は多くの草の根調査を行ったところ、より多くの専門家が米国株に投資していないことがわかりました。これを行動ファイナンスとまとめます 馴染みがないので、米国株ファンドを買うのに一歩踏み出しません。

米国株ファンドを購入する操作は、基本的に他のファンドを購入する場合と同じです。もちろん、その募集期間と償還期間は少し長くなる可能性があり、海外証券市場への投資が直面する為替リスクなどの特殊なリスクにも直面します。

もう 1 つの非常に重要な理由は、米国株が過去に上昇しているため、高値で買うかどうか心配になる可能性があることです。したがって、反落は有益であり、反落は買いの機会になる可能性もあります。

モデレーター：あなたは比較的上級の海外市場投資研究の専門家です。次に、投資家に何かインスピレーションを与えることができるかどうかを確認するために、海外市場投資におけるあなたの方法論と経験について話したいと思います。まずは海外市場投資におけるあなたの投資哲学を紹介していただけますか？

Qu Shaojie: 一般的に、海外に投資する場合は機関投資家の視点に立つ必要があります。米国市場は依然として機関投資家が支配しており、個人取引の割合は比較的低いからです。制度面から見ると、私たちが重視しているのは、上場企業の高い成長性よりも、将来的に業績が伸びるという確実性です。両者の差はかなり大きく、たとえ成長率がそれほど高くなくても、私たちの投資哲学と一致していると確信しています。短期的なパフォーマンスが爆発的に上昇した場合、来年は損失が発生する可能性があり、不確実性は大きくなります。したがって、私は長期的な確実性について非常に高い要件を持っています。

さらに、高い粗利益、高い純利益、高い自己資本利益率（ROE）、キャッシュフロー、営業利益は非常に高い要求を満たさなければなりません。投資を決定するには財務諸表も見る必要があります。私は米国株に投資する場合、長期投資の考え方にこだわり、良い会社を選ぶことに重点を置く傾向があります。良い企業を判断する基準は、長期的な確実性が非常に高く、財務パフォーマンスが非常に優れていることです。当社は、優良企業を選定した後は長期保有し、業績の成長による利益を獲得しようとする傾向があります。評価額の変動は当社ではコントロールできないため、あまり重視しません。しかし、企業が良い企業かどうかは財務データを通じて分析できます。これは長期的な概念です。

さらに、バフェット氏が非常に重視している粗利益が高いかどうかにも反映される、業界内での地位も重視しています。企業が高い粗利を得るには、堀または比較的高い敷居が必要です。

これらが私たちの基本的なコンセプトです。私たちは確実性を重視しており、口座にお金を取り戻すのではなく、比較的良いパフォーマンスを実現し、実際にお金を取り戻します。また、良い会社を見つけたら長期保有しましょう。

モデレーター: 先ほど、投資の枠組みに言葉があるとおっしゃいましたね。——堀、堀の研究は企業のビジネスモデルの研究に該当しますか、それともどこに該当しますか？お堀はどのような面に反映されているのでしょうか？

屈少傑：「堀のある企業を探せ」と言われますが、堀とは何でしょうか?私の個人的な投資経験に基づくと、堀は優れた経営陣によってもたらされます。たとえば、ビジネスモデルが比較的優れているとか、この業界で優れているとか、これらはすべて人によって運営されています。なぜ一部の企業では堀が深くなったり、敷居が高くなったりするのでしょうか?これは会社のビジネスレベルを反映しています。

例えば、バフェット氏とマンガー氏によって結成された投資チームは、実際にはそれ自体が非常に優れたチームです。バフェットから学びたいなら、まず彼のチームマネジメントから学ばなければなりません。チームの運営は、彼らのビジネス モデルが非常に優れていることを反映しています。そのようなビジネス ロジックまたはビジネス モデルを形成したのは、チームの継続的な磨きです。優れたビジネスモデルがあってこそ、優れた業績が反映されます。財務パフォーマンスは実際には原因と結果の結果であり、このビジネス モデルで運営されているチームのパフォーマンス結果を示しているだけです。

この段階では、優れたチームと優れたビジネス哲学が重要な問題になります。これが中心的な堀です。

司会者: 全体的な銘柄選択には依然として定性的側面と定量的側面が組み合わされていることを理解してください。定量的な財務データと財務諸表は、人に関するものであり、企業の核心です。先ほど、売上総利益率という指標を重視しているとおっしゃいましたが、その理由は何ですか？

屈少傑：バフェット氏のスピーチからは、粗利率の高さが企業が優良かどうかを判断する中心的な基準であることが分かり、私も非常に同感です。売上総利益率の簡単な定義は、製品を生産したりサービスを提供したりする際に、販売価格が原価より高ければ、それは儲かるビジネスであるということです。

バフェット氏によれば、投資とは良い企業に投資することであり、その企業を真に自分のものとして扱わなければなりません。この観点から見ると、非常に優れたビジネスに投資したい場合、重要な要素は、粗利が良好で、利益を上げることができるかどうかです。今期に高い粗利益を達成することは難しいことではありません。難しいのは、長期的に高い粗利益を達成することです。なぜなら、市場には粗利率が高いと、それを見て競合他社が参入してきて、その影響でみんなの粗利が下がってしまう可能性があるからです。

司会者：比較的減りました。

屈少傑：はい、比較的減りました。したがって、企業が 30 年以上事業を続けた後でも、高い粗利益が影響を受け、継続的に高い粗利益を維持できることが実証されます。これが、優れたビジネス モデルであり、その背後にある非常に強力なチームです。それは経営陣です。

粗利益が高いということは、決して単純な話ではないはずだ。短期的に高い粗利を得るのは比較的簡単ですが、長期的な視点で見ると、他社が競合する可能性があります。競争にもかかわらず高い粗利益を長期間維持できる場合、それは非常に強力な堀があり、他の人がその高い粗利益を打ち破ることができないことを意味します。

司会者: Qu さんは、一般的に新エネルギー車業界にもっと注目していますか。この業界への研究と注目はいつ頃から始まりましたか?

屈少傑：私は10年前から自動車産業の研究を行っています。新エネルギー車は 10 年前には比較的目新しいものでした。過去 5 年間で、中国における新エネルギー車の普及率はますます高くなり、一桁から現在の普及率は 45% 以上になりました。したがって、私たちが新エネルギー車に注目するのは比較的早い段階です。

司会者：なぜ当時この業界に注目し、それが将来のイノベーションの方向性を示していると考えたのですか？

屈少傑：新エネルギー車、特に電気自動車を最初に開発・販売したのは米国のマスク氏だ。彼がモデル S を発売した後、私はこの製品に特に魅了されました。また、この製品が非常に大きな業界革命の一部である可能性があることにも気づきました。

早速、深セン初のテスラ販売店に行って体験してきました。 10 年以上前、純粋な電気自動車は 100 キロメートルから 100 キロメートルまで 3 秒で加速できました。さらに、非常に基本的なインテリジェント運転がすでに備わっており、車に追従することができ、「前の車が歩いているときは歩き、前の車がブレーキをかけているときは止まる」という機能も備えています。その時はとてもショックを受けました。したがって、新エネルギー車は乗用車販売の主力となる可能性があり、非常に大きな投資機会があると当社は判断しています。

また、新エネルギー車は厳密な意味での自動車だけでなく、エンターテインメント機能やインテリジェント運転機能も備えています。

そのシーンは非常に大きく、この産業の生産額も非常に大きいです。自動車産業の生産額は中国の重要な柱産業となっている。特にその業界規模は大きく、その製品は画期的な破壊とアップデートを経ていきます。したがって、それが生み出す投資機会も非常に優れています。このコースは「長い坂と厚い雪」があります。

司会者：投資機会が豊富なトラックです。振り返ってみると、近年、新エネルギー車はどのような重要なノードを経験しましたか?

屈少傑：まず、中国の新エネルギー車は今や世界最大の新エネルギー車生産・販売国であり、世界最大の自動車輸出国となった。これは非常に印象的な通知表です。

さらに、中国での普及率は多くの人々の予想を超えて急速に増加しています。新エネルギー車の充電や航続距離、さらには低温環境での性能についても、当初は誰もが疑問を抱いていました。しかし今では、これらの疑問のほとんどが消え去り、インフラとバッテリーのエネルギー密度が大幅に向上しました。これは非常に重要な出来事でもあります。

さらに、インテリジェント運転は無人運転の段階に入りました。これは私たちの当初の判断とも一致していますが、

司会者：キャロットラン？

屈少傑：はい、「キャロット ラン」にはインテリジェントな運転が反映されており、現在では基本的に非常にハイエンドの L4 レベル、つまり真の無人運転レベルに入り、みんなの期待をはるかに超えています。 2023 年になっても、誰もがスマート運転に比較的馴染みがありませんが、現在ではすでに無人タクシーが路上を走っています。実際、米国では無人タクシーが急速に発展しており、特にサンフランシスコとロサンゼルスではすでに多くの無人タクシーが存在しています。

司会者：なぜ中国の新エネルギー車は成功を収めたのでしょうか？「カーブでの追い越し」？それは世界最高の一つでもあります。その理由は何ですか？

屈少傑：最も重要な理由は、中国の自動車業界の担当者がこのプロセスで非常に退屈なまでに非常に熱心に取り組んでいることです。これはすべて、当社の経営陣が非常に優れているためであり、自動車を製造した雷軍のような当社の新勢力チームも、人生最後に起業するという姿勢を採用しました。ご存知のとおり、彼らが製造する車は非常に優れており、これは我が国の新エネルギー車の全体的なレベルが多くの国をはるかに上回っていることを意味します。

さらに、中国は当然のことながら比較的完全な産業チェーンを有しており、バッテリー、部品およびコンポーネント、組み立てが強みとなっています。中国の自動車市場は現在世界最大の自動車市場であるため、産業チェーンは最も完全であり、コストは最も低くなければなりません。部品は中国製、組み立ても中国で、デザインもとても美しいです。我が国の産業チェーン全体の優位性は新エネルギー自動車産業に最も顕著に反映されており、他国が我が国と比較することは困難です。

司会者：中国以外の海外市場から見て、新エネルギー車の普及率がより早く伸びている国はどこですか？

屈少傑：興味深いのは、北欧諸国における新エネルギー車の普及率が非常に高いことです。たとえば、ノルウェーでは、ほぼすべての新車が電気自動車です。

中国東北部で新エネルギー車を購入する場合、寒さのせいで走行距離が短くなるのではないかと誰もが非常に心配しています。しかし、ノルウェーやスウェーデンなどの北欧諸国は、実は寒いのに普及率が世界で一番高いのが現状です。これらの国は環境保護にとても関心があるため、充電設備も非常に充実しており、充電は非常に便利です。さらに、これらの国々は省エネおよび環境保護産業にも非常に協力的であり、そのことが北欧諸国（新エネルギー車の普及率）の非常に順調な発展につながっています。

最新の月次データによると、中国の新エネルギー普及率は40％以上に達している。新エネルギー自動車を最初に開発した国である米国の普及率はわずか 10% と、依然として非常に低いです。

司会者：アメリカ全体としては人口がやや少なく、西海岸のカリフォルニアの方が普及率が高いからでしょうか？

屈少傑：はい、主にカリフォルニアに集中しており、サンフランシスコも新エネルギーの普及率が比較的高いです。中央領域は透過性が低い場合があります。

司会：インテリジェント運転が細分化される場合、チップが核となるのでしょうか？

屈少傑：はい、先ほど説明したのは 1 つのリンク、つまり堀であり、もう 1 つのリンクは高い粗利率指標です。新エネルギー車の産業チェーンは非常に長く、リチウム鉱石、バッテリー、正極、負極、電解質、バッテリーパック全体、完成車、部品およびコンポーネント、ダイカストが含まれます。スマート運転も電気自動車の「至宝」であり、チップと大型モデルは粗利が非常に高く、通常は 50% 以上です。

チップの研究開発と製造は特に困難で、数億、数十億、数千億の小さなトランジスタや小さな回路を数平方センチメートルの小さな領域に組み込むことができました。敷居は非常に高く、堀は比較的深く、特に粗利が高い。さらに、インテリジェント運転チップ、トレーニングチップ、人工大型モデル推論チップ、携帯電話やコンピュータチップなど、幅広い種類のチップを提供できます。生産額が非常に多く、長い斜面と厚い雪があり、比較的長い期間見ることができるポテンシャルの高いコースです。

司会者：それでは市場の話に戻りますが、今年下半期の債券市場、株式市場、商品、為替などで楽観視している分野はありますか？

屈少傑：私は株式市場についてはより楽観的です。株式市場のボラティリティは債券市場よりも大きいものの、収益の可能性はより大きくなるからです。米国株式市場を例にとると、過去 10 年間の平均年率リターンは 10% を超えています。米国株資産を長期保有することができれば、その収入は誰もがより満足できるはずです。将来的には、この傾向は続くと思います。なぜなら、米国のテクノロジー企業が引き続き人工知能の波をリードすると予想されているため、米国の株式はより楽観的な方向性であるからです。

今年の下半期は、市場は上半期よりも不安定になる可能性があります。現時点での不確実要因は、米国選挙がまだ終わっていないこと、新大統領就任後の産業政策が市場に与える影響も不透明であることだ。もう一つは、FRBの利下げが実際に実施されるかどうかです。FRBの会合が数回開催され、ハト派的またはタカ派的な演説が行われ、資本市場や債券市場に影響を与えるでしょう。

しかし、ボラティリティはチャンスももたらします。私たちが長期投資を堅持し、他の企業がパニックになって下落しているときに買い、米国のテクノロジー企業に信頼を置くことができる限り、米国経済が景気後退せずに改善すれば、より良い長期投資収益を得ることが期待できる。

司会者：米国株や米国ハイテク株についてはまだ非常に楽観的ですか？

屈少傑：はい。

司会者：少し前にスマートドライビングを体験されましたね。「ランキャロットラン」？今はどのレベルですか？

屈少傑：実際には、L4の無人運転レベルです。雨天で道路交通が比較的混雑していた中、安全担当者が全工程を通じて運転を引き継ぎませんでした。 . " 「キャロットラン」は単独で実行されます。全体として、基本的には経験 2 ～ 3 年の人間のドライバーのレベルに達すると思います。まだ熟練度は高くなく、タクシードライバーのレベルには達していませんが、経験を積んだ人間のドライバーよりも優れたパフォーマンスを発揮できる可能性があります。運転免許証を取得したばかりです。

司会者：インテリジェントに運転できる自動車はテクノロジー製品です。その中で使用できるコアテクノロジーは何ですか？

Qu Shaojie: 主にインテリジェント運転用のチップとモデルです。マスク氏の米国で主流のスマート運転技術から判断すると、車全体に十数台のカメラが搭載されており、路上の画像や視覚情報を収集する。このシステムはピュアビジョンシステムと呼ばれ、車のカメラが人間の目の代わりをします。

司会者: この技術は最初にファミリーカーに使用されると思いますか、それとも滴滴の配車サービスやタクシーが最初に大規模に使用されると思いますか?

屈少傑：まず、ファミリーカーへの採用が社会的な注目を集めた。 2023年には、米国のマスク氏の会社と中国の新興勢力が、比較的ハイエンドのインテリジェント運転を開始する予定だ。

最近話題になっているのが無人運転タクシー「キャロットラン」です。この「キャロットラン」は、無人運転の高度な発展を社会に認識させたと思います。 「キャロットラン」は自動運転ができるので、これから買う車も自動運転になり、運転がとても楽になり、みんなの自動運転の概念が変わります。これにより、自動運転車が数千世帯に導入され、自動運転車の普及が促進され、最終的な普及は家庭用アプリケーションとなるでしょう。タクシーや滴滴出行の分野では、ドライバーの仕事量を減らし、仕事を楽にし、そのような優れたエコシステムにそのより大きな価値を反映させるのに役立つはずだと思います。

司会者: 新エネルギー車に対する将来の投資機会は依然として無人トラックに集中していると思いますか?コア技術を習得するいくつかの半導体企業に集中しますか?

屈少傑：右。世界の新エネルギー車の普及率は今後も増加し、米国は 10% から 30%、欧州も新エネルギー車の研究開発を重視しているため、新エネルギー車の普及率は 50% に上昇する可能性があります。は世界的なイベントです。私たちは皆、気候変動について非常に懸念しており、エネルギーを節約し、排出量を削減し、低炭素な生活を送りたいと考えています。ますます多くの車が販売されるようになると、次のステップは、インテリジェント運転と無人運転が急速に普及し、世界中で適用されることです。

さらに、電気自動車に搭載されるチップの数は、人々の想像を超える可能性があり、数十のカテゴリと 1,000 近くのさまざまなチップがあります。私たちはチップについて楽観的であることに加えて、インテリジェント運転ソフトウェアについても非常に楽観的です。これらのソフトウェアは主に人間によるアルゴリズムの研究開発に依存しており、その価値が高いため、ソフトウェア会社の粗利益率は高くなる可能性があります。

そして、インテリジェントな運転システムの開発は非常に難しいことがわかります。ヨーロッパの一部の伝統的な自動車会社がインテリジェントな運転システムやモデルを開発するのは非常に難しいことがわかりました。これは、将来、世界中で新エネルギー車が増えれば、インテリジェントな運転モデル​​を備えた企業が大きな利益を得ることができることを証明しています。 。

司会者：さらにいくつか質問したいのですが、QDII商品の配分に関しては、国内投資家、特に米国株の上昇と今年のQDII商品への投資がまだ比較的不慣れであることについてお話しました。投資家は QDII 製品をどのように見ていますか? 全体的な資産配分においてどのような役割を果たしていますか?このような商品を使用して独自の投資ポートフォリオを構築するにはどうすればよいでしょうか?

屈少傑：伝統的な投資理論から言えば、すべての卵を同じカゴに入れてはいけないということは、海外資産への投資にも当てはまります。これまで当社は海外のQDIIファンドへの投資が比較的少なく、実際に多くの機会を逃してきました。インド、日本、ヨーロッパなどの市場は近年非常に好調で、一部の海外の金製品も最近は比較的好調です。

私たちはどう思いますか？投資の視野を広げる必要があり、最初は少しでも買って、最初の一歩を踏み出しましょう。

将来的には米国株式市場やその他の海外市場において最も合理的と思われる商品を選択し、海外投資を行うよう努めております。これまで海外投資の経験があまりない個人投資家は、まずは海外投資の経験を積むことが大切です。まずは経験を積んで、徐々に慣れていけば、今後どんどん良いQDIIファンドが出てくると思います。

司会者：はい、実は、長城国際新エネルギー車という主に新エネルギー車に投資するファンドのほかに、コモディティ向けのアクティブファンドやパッシブファンド、さらには米国債に投資するファンドもいくつかあります。実際、ポートフォリオ全体の収益源とリスクに注目して分散することができます。

屈少傑：はい、投資を多様化し、すべての卵を 1 つのかごに盛らず、保有資産の相関関係を減らします。これはより理論的なものかもしれませんが、個人の投資ポートフォリオに組み入れた後は、上昇している他の資産があるため、特定の種類の資産が大幅に下落しても、あまり心配する必要はありません。これは比較的健全で包括的で分散された投資ポートフォリオであり、投資ポートフォリオはより安定している可能性があります。

司会者: 実際、ファンドマネージャーはより多くのことに注意を払っていると思います。QDII商品の宣伝、投資教育、グローバル資産配分に対する投資家のニーズと意識は常に向上しており、将来的には誰もが海外資産配分とQDIIへの投資をより包括的かつ合理的に理解できるようになる可能性があり、さらに多くの試みが行われるでしょう。 QDII製品の開発の可能性も非常に広いはずです。

屈少傑：はい、実際、過去5～10年を見ると、国内のQDIIファンドの発展は非常に順調で、全体の運用規模は5,000億元に達しています。特に現在、世界経済、株式市場、債券市場についての理解において、ますます専門的になってきている若者がたくさんいます。若者は新しい市場への投資に挑戦する勇気を持っており、海外市場はますます主流の投資市場になることが予想されます。

（CIS）

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