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Dal 2024, le condizioni dei mercati esteri hanno continuato a fermentare in previsione di una liquidità allentata, i fondi QDII hanno attirato l’attenzione di molti investitori. Qual è il potenziale di investimento nei mercati esteri? In che modo gli investitori ordinari ottengono un’asset allocation globale diversificata?

In questo numero di "Investment Hot Topics" invita Qu Shaojie, vicedirettore generale e gestore del dipartimento Affari internazionali di Great Wall Fund, a parlare delle strategie di allocazione delle azioni statunitensi.

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Citazioni di interviste

Qu Shaojie: Se questa tornata di tagli dei tassi di interesse entrasse in un ciclo, promuoverebbe i consumi e gli investimenti complessivi e la resilienza della crescita economica degli Stati Uniti potrebbe migliorare ulteriormente. economia americanaÈ probabile che si verifichi un "atterraggio morbido".

Qu Shaojie: Nel lungo termine, i titoli tecnologici statunitensi hanno continuato a crescere e dureranno a lungo. Riteniamo che lo sviluppo dell’intelligenza artificiale sia un processo a lungo termine.

Qu Shaojie: Il valore della produzione dell'industria automobilistica è diventato un importante pilastro dell'industria cinese. La sua scala industriale è particolarmente ampia e i suoi prodotti subiranno sovversioni e aggiornamenti epocali. Quindi anche le opportunità di investimento che genera sono molto buone.

Qu Shaojie: In generale, quando si effettuano investimenti all'estero, dobbiamo ancora attenersi alla prospettiva degli investitori istituzionali. Dal punto di vista istituzionale, prestiamo maggiore attenzione al potenziale di crescita della performance delle società quotate.

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Presentatore: parliamo con le celebrità degli investimenti e cogliamo il polso del mercato. Benvenuti nel programma di interviste di fascia alta creato esclusivamente da China Fund News. Sono il presentatore Wen Jin. È lo scienziato romantico dietro 1024, ed è il genero di Shanghai che ride di se stesso e non osa nemmeno andare a cena a casa della suocera. Alcune persone lo chiamano scherzosamente un mago quantitativo, mentre altri pensano che sia un uomo dal miglioramento esponenziale. Oggi ci siamo avvicinati a Sheng Fengyan, direttore degli investimenti quantitativi di Western Capital, e abbiamo aperto la scatola nera quantitativa per parlare con lui di investimenti quantitativi. Grazie, signor Sheng

Moderatore: Signor Qu, quando si parla quest'anno del settore dei fondi pubblici, c'è un argomento molto accattivante, che èPerformance dei fondi QDII. Dall’inizio di quest’anno, la performance complessiva dei fondi QDII è stata molto buona. In termini di portata, il rapporto sui fondi pubblici del secondo trimestre recentemente pubblicato mostra anche che la portata totale dei fondi QDII è vicina a 500 miliardi di yuan e che oltre il 60% dei prodotti sul mercato è soggetto a restrizioni di acquisto, il che dimostra la popolarità di questo tipo di fondi. Come uno dei gestori di fondi QDII, cosa pensi della performance di questo tipo di prodotti nella prima metà dell'anno?

Qu Shaojie:Nel complesso, la performance dei fondi QDII nella prima metà dell’anno è stata molto brillante e gli investitori hanno ottenuto rendimenti migliori. Esistono molti tipi di fondi QDII con una scala di 500 miliardi di yuan, ad esempio, a livello nazionale, ci sono mercati in India, Vietnam e Stati Uniti, inoltre ci sono prodotti QDII passivi e attivi; Nella prima metà dell’anno, i rendimenti sui temi dell’oro, sui temi delle risorse, sull’indice passivo Nasdaq statunitense e sui fondi a gestione attiva tecnologica statunitensi sono stati tutti molto evidenti.

Tuttavia, una caratteristica dei fondi QDII è che necessitano di una quota di investimenti all’estero. Ciascuna società di fondi ha una quota QDII diversa per gli investimenti all’estero. Attualmente, la maggior parte dei fondi QDII sul mercato sono in uno stato di limitazione delle sottoscrizioni o di limitazione delle sottoscrizioni di grandi importi. Se gli investitori sono interessati ai prodotti QDII e desiderano investire, dovrebbero anche verificare lo stato di sottoscrizione e riscatto.

Moderatore: Grazie signor Qu per la sua risposta. I prodotti QDII investono principalmente nei mercati esteri, quindi dietro la sua brillante performance c'è la performance dei mercati esteri sottostanti. Potrebbe quindi, per favore, passare in rassegna brevemente la performance complessiva dei mercati macroeconomici e dei capitali globali nella prima metà di quest’anno?

Qu Shaojie:Il macromercato globale è un argomento relativamente ampio, suddiviso in Europa, Stati Uniti, Giappone e Corea del Sud, mercati sviluppati, ecc., e ci sono anche differenze tra questi mercati.

Gli Stati Uniti hanno fondamentali economici relativamente forti. Gli Stati Uniti si trovano ancora in un contesto di tassi di interesse elevati e ciò significa che la loro economia è leggermente surriscaldata. La sua occupazione è molto sufficiente e il suo livello di inflazione è relativamente alto. Entrando nel 2024, il livello di inflazione negli Stati Uniti, in particolare l’IPC core, è diminuito, dando alla Federal Reserve un po’ di spazio per tagliare i tassi di interesse, il che è positivo per l’economia statunitense e per l’economia globale. L’Europa ha inoltre mantenuto una resilienza economica relativamente buona, con livelli salariali, tassi di disoccupazione e livelli di consumo relativamente buoni.

Presentatore: PerchéIl principale mercato di allocazione per i prodotti QDII sono le azioni statunitensi che hanno registrato una buona performance nella prima metà di quest'anno.

Qu Shaojie:Nella prima metà dell'anno gli indici S&P e Nasdaq si sono comportati relativamente bene negli Stati Uniti, soprattutto perché i sette maggiori colossi tecnologici del mercato azionario statunitense hanno registrato guadagni molto evidenti i giganti della tecnologia sono addirittura diventati i numeri uno al mondo per capitalizzazione di mercato. Poiché l’intelligenza artificiale e i modelli di grandi dimensioni si stanno sviluppando in tempi relativamente rapidi, le aziende produttrici di chip ne traggono particolare vantaggio.

Nel complesso, circa il 70% del rialzo dell’indice statunitense è stato trainato dai titoli tecnologici statunitensi. La tecnologia americana sta entrando in un processo che può migliorare la produttività dell’intera società. Ciò è molto vantaggioso per le aziende tecnologiche americane e si riflette in prestazioni relativamente brillanti. Sebbene queste grandi aziende tecnologiche e fornitori di cloud abbiano spese in conto capitale relativamente elevate, i loro titoli hanno registrato performance relativamente buone grazie alla loro performance che continua a superare le aspettative del mercato.

Inoltre, il contesto macroeconomico degli Stati Uniti si trova in un contesto di tassi di interesse relativamente elevati.Il livello dell’IPC sarà surriscaldato nel 2023 e si raffredderà nel 2024, ma può riflettere molto bene la vischiosità dei consumi. La ricchezza nelle mani dei residenti può anche produrre un migliore effetto ricchezza man mano che il mercato azionario sale.Allo stesso tempo, il mercato immobiliare statunitense è in crescita, i salari orari dei lavoratori americani continuano ad aumentare e il tasso di disoccupazione è relativamente basso. Pertanto, da molteplici punti di vista quali consumo, occupazione, investimenti e sviluppo tecnologico, gli Stati Uniti potrebbero trovarsi su un percorso di crescita migliore.

Presentatore: Investi nei mercati esteri e nelle azioni statunitensi da più di dieci anni e hai assistito alla crescita delle azioni statunitensi. Rispetto alla precedente ondata tecnologica, ci sono stati cambiamenti nei suoi fattori catalitici, nella durata e nel ritmo generale?

Qu Shaojie:Questi titoli tecnologici statunitensi hanno portato l’intero settore tecnologico statunitense in un ambiente innovativo di rivoluzione o innovazione dell’intelligenza artificiale. Per quanto riguarda lo sviluppo di questo ciclo di intelligenza artificiale, in realtà ci sono alcuni dubbi nel mercato. Ad esempio, lo sviluppo dell’intelligenza artificiale negli Stati Uniti, in particolare i modelli di grandi dimensioni, e gli investimenti delle aziende tecnologiche saranno sostenibili? Esiste un'applicazione di intelligenza artificiale molto brillante che piacerà a tutti? L’intelligenza artificiale può davvero essere applicata nella nostra vita e nella nostra produzione?

Penso che questo ciclo di rivoluzione dell'intelligenza artificiale si sia diffuso dagli Stati Uniti al mondo. Anche l'intelligenza artificiale cinese si sta sviluppando molto rapidamente. Molte grandi società di ricerca e sviluppo sono apparse anche in Europa, ma il principale campo di battaglia per l'origine e lo sviluppo è principalmente negli Stati Uniti Stati. Guardando al futuro, penso che la profondità e l’ampiezza di questo sviluppo dell’intelligenza artificiale supereranno le aspettative di tutti.

I grandi modelli di intelligenza artificiale ora includono Wenshengwen, il che significa che gli dai un pezzo di testo e lei scriverà un romanzo per te Vincenttu, il che significa che gli dai una descrizione, e disegnerà un poster ad altissima definizione o immagine; Video vincenziano Raccontagli la trama generale di una storia e genererà un video. Allo stesso tempo, può anche avere buone applicazioni nella guida intelligente e nelle scene di vita fisica reale, come robot, auto a guida intelligente, ecc. Credo che la sua portata continuerà ad espandersi, ad esempio trovando applicazione in più campi come l'assistenza medica.

In profondità, se guardiamo al livello della rivoluzione industriale, l’intelligenza artificiale potrebbe richiedere decenni per svilupparsi. Questo ciclo di intelligenza artificiale è stato sviluppato solo da due o tre anni ed è ancora in una fase molto iniziale. In questo processo si stanno sviluppando modelli di grandi dimensioni, ma le applicazioni popolari non sono ancora emerse completamente. Ciò è molto coerente con la legge dello sviluppo delle cose. È impossibile realizzare semplicemente un modello grande e ottenere immediatamente un buon successo.

Lo sviluppo dell’intelligenza artificiale potrebbe avere un enorme impatto sulle nostre vite future. Proprio come vent’anni fa non eravamo particolarmente adattati agli smartphone, ora siamo molto abituati alla comodità che gli smartphone portano nelle nostre vite. Tra molti anni possiamo aspettarci che anche l’intelligenza artificiale abbia grandi applicazioni nelle nostre vite.

Gli smartphone hanno gettato ottime basi e le aziende tecnologiche sono più brave a sviluppare programmi modello su larga scala rispetto a vent’anni fa. Ora vediamo che queste aziende tecnologiche e fornitori di cloud sono impegnati in una “corsa agli armamenti” nell’evoluzione di grandi modelli di intelligenza artificiale. Questo processo potrebbe avvenire più velocemente di quanto immaginato. Dal mio punto di vista, penso che lo sviluppo delle cose dovrebbe avvenire in modo graduale e, naturalmente, potrebbe superare il mio giudizio e le mie aspettative.

Moderatore: Grazie signor Qu per il tuo riassunto.L’intelligenza artificiale, gli alti tassi di interesse e l’aumento dei salari orari stanno silenziosamente cambiando e rimodellando il panorama del mercato dei capitali globale. Al momento, tutti sono molto preoccupati per i tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve, soprattutto di recente, alcuni trader hanno grandi aspettative per un taglio dei tassi di interesse a settembre. Quale impatto pensi che avranno le crescenti aspettative di tagli dei tassi di interesse sugli investimenti globali?

Qu Shaojie:Gli Stati Uniti in realtà soffrono da molto tempo di un contesto di tassi di interesse elevati, ma non hanno mai trovato l’opportunità di tagliare i tassi di interesse. Le aspettative del mercato per un taglio dei tassi di interesse a settembre continuano a crescere. Se gli Stati Uniti intraprendessero una nuova tornata di tagli dei tassi di interesse, ciò avrebbe un impatto relativamente ampio sull’economia globale.

Il primo impatto è sul mercato obbligazionario statunitense. Dopo che la Federal Reserve avrà abbassato i tassi di interesse, i tassi di interesse sui titoli del Tesoro statunitensi, in particolare sui titoli del Tesoro a lungo termine, diminuiranno, rendendo i titoli del Tesoro e le attività obbligazionarie meno attraenti. Alcuni fondi potrebbero essere ritirati dal mercato obbligazionario statunitense e investiti nel mercato azionario, alcuni potrebbero essere trasferiti in azioni in crescita e alcuni potrebbero cercare asset ad alto dividendo. Questo è l’impatto dei tagli dei tassi di interesse sul mercato azionario.

Inoltre, il calo dei tassi di interesse porterà ad un aumento delle valutazioni. Il denominatore della valutazione delle azioni è in realtà il tasso di interesse. Quanto più basso è il tasso di interesse, tanto più alta può essere la valutazione delle azioni, e anche il livello dei tassi di interesse del finanziamento aziendale sarà più basso, rendendo più economico prendere in prestito denaro.Le società biotecnologiche statunitensi hanno fatto meglio da quando i mercati hanno iniziato a negoziare sulla base delle aspettative di un taglio dei tassi, e anche le società tecnologiche dovrebbero beneficiare dell’aumento delle valutazioni. Tuttavia, il tasso di crescita delle aziende tecnologiche negli ultimi due anni è stato relativamente elevato. Esse operano secondo un’altra logica, che è la logica dello sviluppo dell’intelligenza artificiale di cui abbiamo appena parlato.

Inoltre, l’impatto dei tagli dei tassi di interesse sulla società e sull’economia americana potrebbe essere di vasta portata. Il tasso di interesse effettivo nel mercato immobiliare statunitense può raggiungere circa il 7%. Gli americani acquistano principalmente automobili e case tramite prestiti, quindi gli americani sono molto sensibili ai tassi di interesse. Tassi di interesse elevati ridurranno i consumi, mentre tassi di interesse bassi aumenteranno i consumi.Se questa serie di tagli dei tassi di interesse entrasse in un ciclo, promuoverebbe i consumi e gli investimenti nell’intera società, e la resilienza della crescita economica degli Stati Uniti potrebbe migliorare ulteriormente. economia americanaÈ probabile che si verifichi un "atterraggio morbido".

Moderatore: Sì, hai appena menzionato che i tagli dei tassi di interesse si stanno intensificando. Uno degli effetti delle crescenti aspettative di taglio dei tassi di interesse è che i fondi potrebbero fluire dal settore high-tech ad alcuni settori ad alto dividendo. Può anche questo spiegare i recenti segnali che il settore ciclico americano è in crescita?

Qu Shaojie:Sì, i tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti possono innanzitutto stimolare la crescita economica. Poiché lo scopo del taglio dei tassi di interesse è quello di promuovere la crescita economica, ovviamente riflette anche il livello di inflazione. La crescita economica porterà inevitabilmente ad un aumento della domanda di prodotti legati alle risorse (come risorse di petrolio e gas, metalli). L’ordine dei benefici potrebbe essere diverso, ma nel complesso porterà un certo sostegno ai prezzi dei prodotti legati alle risorse e delle materie prime. Se le vendite di case e automobili aumenteranno, ne trarranno vantaggio anche diverse risorse upstream, come il minerale di litio, l’alluminio, il ferro, il rame, ecc.

Moderatore: Ci siamo concentrati solo su alcuni aspetti politici, come i tassi di interesse e le elezioni generali. Dal punto di vista delle dinamiche di mercato, è possibileCiò che ha attirato maggiormente l'attenzione da luglio è l'aggiustamento dei titoli tecnologici su larga scala negli Stati Uniti. La bolla dei titoli tecnologici statunitensi che tutti chiamano sul punto di scoppiare?

Qu Shaojie:Il rally dei titoli tecnologici statunitensi è in realtà una questione molto complessa che poggia su basi molto solide. Lo sviluppo dell’intelligenza artificiale è guidato e sviluppato dalle aziende tecnologiche negli Stati Uniti. Non è che gli Stati Uniti abbiano una politica industriale per sviluppare l’intelligenza artificiale, ma le aziende tecnologiche hanno sviluppato l’intelligenza artificiale. Inoltre, le aziende tecnologiche competono per sviluppare modelli di grandi dimensioni più avanzati e le loro aziende produttrici di chip ne trarranno vantaggio. Questo è in realtà un processo spontaneo.

C’è un evidente effetto Matthew in questo processo. Quanto più grande è l’azienda tecnologica, tanto più denaro ha a disposizione e maggiore è l’utile netto che realizza ogni anno. Pertanto, queste aziende tecnologiche possono spendere 50 miliardi di yuan o più ogni anno in spese in conto capitale, ricerca e sviluppo, modelli su larga scala e acquisto di chip. Anche le prospettive di mercato per queste società tecnologiche hanno mostrato aspettative coerenti, con conseguenti guadagni relativamente evidenti per queste società tecnologiche. Poiché ci sono aspettative coerenti, tutti pensano che sia positivo e nessuno vuole vendere, quindi c'è un processo di aumento dei titoli tecnologici.

Naturalmente, di recente c’è stata una correzione nei titoli tecnologici, che ritengo sia in realtà più salutare. In passato, alcuni analisti ritenevano che le valutazioni delle società tecnologiche statunitensi fossero relativamente elevate Ai precedenti massimi dei prezzi azionari, le valutazioni dei leader tecnologici statunitensi erano generalmente circa 30 volte il rapporto prezzo/utili e i loro tassi di crescita delle prestazioni. in realtà erano quasi in grado di eguagliare le loro valutazioni. A giudicare dal rapporto prezzo/utili medio del passato, il rapporto prezzo/utili al precedente punto più alto ha superato il rapporto prezzo/utili medio, raggiungendo 0,7 volte la deviazione standard, che è leggermente sopravvalutata.

Attualmente è in atto una certa correzione nei titoli tecnologici statunitensi e la valutazione del rapporto prezzo/utili dopo la correzione è tornata a una media di circa 25 volte. 25 volte è una situazione di valutazione relativamente comune. Ritorna a 0,5 volte la deviazione standard del rapporto prezzo/utili medio, il che in realtà significa che è tornato a una situazione relativamente sana.

Nel lungo termine, i titoli tecnologici statunitensi hanno continuato a crescere e potrebbero durare per un periodo di tempo più lungo. Riteniamo che lo sviluppo dell’intelligenza artificiale sia un processo a lungo termine, per gli investitori, ha l’opportunità di ritirarsi e salire a bordo, il che potrebbe essere di maggiore importanza.

Presentatore: Nel complesso, la crescita della performance e la valutazione sono ancora in uno stato corrispondente?

Qu Shaojie:Fondamentalmente sì.

Presentatore: Hai appena detto che, sebbene le azioni statunitensi siano in aumento, i nostri investitori nazionali hanno ancora relativamente poca familiarità con le azioni statunitensi. Hai analizzato le ragioni alla base di ciò?

Qu Shaojie:Ho svolto molte ricerche di base e ho scoperto che molti più professionisti non investono in azioni statunitensi. Lo riassumo come finanza comportamentale poiché mi sembra poco familiare, non sono disposto a fare il primo passo per acquistare fondi azionari statunitensi.

L’operazione di acquisto di fondi azionari statunitensi è sostanzialmente la stessa dell’acquisto di altri fondi. Naturalmente, i periodi di sottoscrizione e rimborso potrebbero essere un po’ più lunghi, e deve anche affrontare rischi speciali come i rischi del tasso di cambio affrontati dagli investimenti nei mercati mobiliari esteri.

Un altro motivo molto importante è che le azioni statunitensi sono aumentate in passato, quindi potremmo preoccuparci se compreremo ai massimi livelli. Quindi un pullback è vantaggioso e può anche essere un’opportunità di acquisto.

Moderatore: Lei è un esperto di ricerca sugli investimenti sui mercati esteri relativamente senior. Successivamente, vorrei parlare della sua metodologia e della sua esperienza negli investimenti sui mercati esteri per vedere se può portare qualche ispirazione agli investitori. Prima di tutto, puoi presentare la tua filosofia di investimento negli investimenti sui mercati esteri?

Qu Shaojie: In generale, quando si investe all'estero, è necessario attenersi alla prospettiva degli investitori istituzionali, perché il mercato statunitense è ancora dominato da investitori istituzionali e la percentuale di transazioni al dettaglio è relativamente bassa. Da un punto di vista istituzionale, ciò che apprezziamo di più è la certezza delle società quotate, cioè la certezza che la loro performance crescerà in futuro, piuttosto che la possibilità di una crescita elevata.La differenza tra i due è piuttosto grande. Sono sicuro che potrà crescere in un periodo di tempo relativamente lungo. Anche se il tasso di crescita non è particolarmente elevato, è in linea con la nostra filosofia di investimento. Se la performance a breve termine dovesse esplodere, l’anno prossimo potrebbero verificarsi delle perdite e l’incertezza sarebbe grande. Quindi ho requisiti molto elevati per la certezza a lungo termine.

Inoltre, un profitto lordo elevato, un profitto netto elevato e un rendimento elevato del capitale proprio (ROE), flusso di cassa e utile operativo devono essere in grado di corrispondere. Ho requisiti molto elevati per questi.Dobbiamo anche esaminare i rendiconti finanziari per prendere decisioni di investimento. Quando investo in azioni statunitensi, tendo ad aderire al concetto di investimento a lungo termine e mi concentro sulla scelta di una buona azienda. Il criterio per giudicare una buona azienda è che abbia un’ottima sicurezza a lungo termine e un’ottima performance finanziaria. Dopo aver selezionato una buona azienda, tendiamo a mantenerla a lungo e a cercare di ottenere i profitti derivanti dalla crescita della performance. Non diamo molta importanza alle fluttuazioni delle valutazioni, perché le fluttuazioni delle valutazioni sono al di fuori del nostro controllo. Ma se un’azienda è una buona azienda può essere analizzata attraverso i dati finanziari. Questo è un concetto a lungo termine.

Inoltre, apprezziamo anche la sua posizione nel settore, che si riflette nel fatto che abbia un profitto lordo elevato, cosa che Buffett apprezza molto. Una società deve avere un fossato o una soglia relativamente alta per avere profitti lordi elevati.

Questi sono i nostri concetti base. Ci piace la certezza. Abbiamo davvero prestazioni relativamente buone e guadagniamo davvero i soldi, piuttosto che guadagnare soldi sul conto. Inoltre, una volta trovata una buona compagnia, mantienila a lungo termine.

Moderatore: Hai appena detto che esiste una parola nel quadro degli investimenti——Moat, lo studio del moat rientra nello studio dei modelli di business aziendali, oppure dove? In quali aspetti si riflette il fossato?

Qu Shaojie:Diciamo tutti di cercare aziende con fossati, ma cosa sono i fossati? Sulla base della mia esperienza personale in materia di investimenti, il fossato proviene da un buon team di gestione. Ad esempio, il suo modello di business è relativamente buono o è eccezionale in questo settore. Sono tutti gestiti da persone. Perché alcune aziende hanno fossati più profondi o soglie più alte? Ciò riflette il livello di business dell’azienda.

Ad esempio, il team d’investimento formato da Buffett e Munger è in realtà di per sé un ottimo team. Se vogliamo imparare da Buffett, dobbiamo prima imparare dalla sua gestione della squadra. Il funzionamento del team riflette che il loro modello di business è molto buono. È il continuo perfezionamento del loro team che ha formato tale logica di business o modello di business. Solo con un buon modello di business è possibile riflettere una buona performance aziendale. La performance finanziaria è in realtà il risultato di causa ed effetto. È solo una visualizzazione dei risultati prestazionali di questo team che opera su questo modello di business.

In questa fase, una buona squadra e una buona filosofia aziendale sono questioni cruciali. Questo è il punto centrale.

Moderatore: La selezione complessiva dei titoli combina ancora aspetti qualitativi e quantitativi. I dati finanziari quantitativi e i rendiconti finanziari sono cose che possiamo vedere pubblicamente. La qualità riguarda le persone ed è il nucleo di un'impresa. Hai appena detto che attribuisci grande importanza all'indicatore del margine di profitto lordo. Perché?

Qu Shaojie:Dal discorso di Buffett possiamo capire che il livello del margine di profitto lordo è un criterio fondamentale per giudicare se un'azienda è eccellente, e sono molto d'accordo. La semplice definizione di margine di profitto lordo è produrre prodotti o fornire servizi e, se il prezzo venduto è superiore al costo, si tratta di un'attività redditizia.

Secondo Buffett, investire significa investire in una buona azienda e devi trattarla veramente come se fosse la tua. Da questo punto di vista, se vogliamo investire in un’ottima attività, il fattore chiave è che abbia un buon profitto lordo e possa generare profitti. Non è difficile ottenere un profitto lordo elevato nel periodo attuale. Ciò che è difficile è ottenere un profitto lordo elevato nel lungo termine. Questo perché il mercato è pieno di concorrenza. Se la tua azienda ha un margine di profitto lordo elevato, i concorrenti entreranno nel mercato dopo averlo visto. Sotto l'influenza della concorrenza, il profitto lordo di tutti potrebbe diminuire.

Moderatore: Relativamente ridotto.

Qu Shaojie:Sì, relativamente ridotto. Pertanto, un profitto lordo elevato sarà comunque influenzato e verificato. Dopo che un'azienda ha operato per trent'anni o anche più, può mantenere un profitto lordo elevato fino in fondo. Questo è ciò che chiamiamo un buon modello di business e una squadra molto forte alle spalle esso.

Un profitto lordo elevato non deve essere una cosa molto semplice. Un profitto lordo elevato nel breve termine è una questione relativamente semplice, ma se lo guardi da una prospettiva a lungo termine, altri potrebbero competere con te. Se riesci a mantenere un profitto lordo elevato per lungo tempo nonostante la concorrenza, significa che hai un fossato molto forte e gli altri non possono abbattere il tuo profitto lordo elevato.

Presentatore: Signor Qu, in genere presti maggiore attenzione al settore dei veicoli a nuova energia. Quando sono iniziate la tua ricerca e la tua attenzione a questo settore?

Qu Shaojie:Ho condotto una ricerca sull'industria automobilistica dieci anni fa. I veicoli a nuova energia erano relativamente nuovi dieci anni fa. Negli ultimi cinque anni, il tasso di penetrazione dei veicoli a nuova energia in Cina è cresciuto sempre di più, passando da una cifra singola all’attuale tasso di penetrazione di oltre il 45%. Pertanto è relativamente presto per prestare attenzione ai veicoli a nuova energia.

Presentatore: Perché hai notato questo settore in quel momento e pensi che rappresenti la direzione dell'innovazione futura?

Qu Shaojie:La prima persona a sviluppare e vendere veicoli a nuova energia, in particolare veicoli elettrici, è stato Musk dagli Stati Uniti. Dopo aver lanciato la Model S, sono rimasto particolarmente affascinato da questo prodotto e ho anche scoperto che potrebbe far parte di un'enorme rivoluzione industriale.

Siamo andati rapidamente al primo negozio Tesla a Shenzhen per provarlo. Più di dieci anni fa, un veicolo puramente elettrico poteva accelerare da 100 chilometri a 100 chilometri in 3 secondi. Inoltre, ha già una guida intelligente di base, può seguire l'auto e ha la funzione di "camminare quando l'auto che precede cammina e fermarsi quando l'auto che precede frena". Mi sono sentito molto scioccato in quel momento. Pertanto, riteniamo che i veicoli a nuova energia possano diventare la forza principale nelle vendite di autovetture e riteniamo che abbiano opportunità di investimento molto ampie.

Inoltre, i veicoli a nuova energia non sono solo automobili in senso stretto, ma dispongono anche di funzioni di intrattenimento e di guida intelligente.

La sua scena è molto ampia e anche il valore della produzione di questo settore è molto ampio.Il valore della produzione dell’industria automobilistica è diventato un importante pilastro dell’industria cinese. La sua scala industriale è particolarmente ampia e i suoi prodotti subiranno sovversioni e aggiornamenti epocali. Quindi anche le opportunità di investimento che genera sono molto buone. Questa pista ha "lunghi pendii e neve fitta".

Moderatore: È una pista con abbondanti opportunità di investimento. Quindi, guardando indietro, quali nodi critici hanno sperimentato i veicoli a nuova energia negli ultimi anni?

Qu Shaojie:Innanzitutto, i veicoli a nuova energia cinesi hanno ottenuto un sorpasso a livello mondiale. Ora la Cina è il più grande produttore e venditore mondiale di veicoli a nuova energia e il più grande esportatore di automobili al mondo. Questa è una pagella davvero impressionante.

Inoltre, il tasso di penetrazione in Cina è aumentato molto rapidamente, superando le aspettative di molte persone. Inizialmente tutti avevano qualche dubbio sull’autonomia di ricarica e di crociera dei veicoli a nuova energia, e persino sulle loro prestazioni in ambienti a bassa temperatura. Ma ora la maggior parte di questi dubbi sono svaniti. La nostra infrastruttura e la densità energetica delle batterie sono state notevolmente migliorate, il che è anche un evento molto importante.

Inoltre, la guida intelligente è entrata nella fase senza conducente. Ciò è anche in linea con il nostro giudizio originale,

Presentatore: Corsa alle carote?

Qu Shaojie:Sì, la guida intelligente può essere riflessa da "Carrot Run", e ora è praticamente entrata nel livello L4 di fascia alta, cioè il vero livello senza conducente, che supera di gran lunga le aspettative di tutti. Nel 2023, tutti hanno ancora relativamente poca familiarità con la guida intelligente, ma ora ci sono taxi senza conducente sulle strade. I taxi senza conducente, infatti, si stanno sviluppando molto rapidamente negli Stati Uniti, soprattutto a San Francisco e Los Angeles, dove sono già numerosi i taxi senza conducente.

Presentatore: Perché i nuovi veicoli energetici cinesi hanno avuto successo?"Sorpasso in curva"? È anche uno dei migliori al mondo. Qual è la ragione di ciò?

Qu Shaojie:Il motivo più importante è il fattore umano. Il personale dell'industria automobilistica cinese lavora molto duramente in questo processo, fino al punto di risultare piuttosto noioso. Tutto questo perché il nostro team di gestione è davvero molto bravo. Anche il nostro nuovo power team, come Lei Jun, che costruiva automobili, ha adottato l'atteggiamento di avviare un'impresa per l'ultima volta nella sua vita. Vedete, le automobili che costruiscono sono molto buone, il che significa che il nostro livello complessivo di veicoli a nuova energia supera di gran lunga quello di molti paesi.

Inoltre, la Cina ha naturalmente una catena industriale relativamente completa, i cui punti di forza sono batterie, parti e componenti e assemblaggio. Il mercato automobilistico cinese è oggi il più grande mercato automobilistico del mondo, quindi la catena industriale deve essere la più completa e il costo deve essere il più basso. Parti prodotte in Cina, assemblate in Cina e il design è molto bello. I vantaggi complessivi della nostra catena industriale si riflettono in modo più vivido nel settore automobilistico della nuova energia ed è difficile per altri paesi confrontarsi con noi.

Moderatore: Oltre alla Cina, dal punto di vista degli altri mercati esteri, quali paesi hanno visto aumentare più rapidamente il tasso di penetrazione dei veicoli a nuova energia?

Qu Shaojie:Un punto interessante è che il tasso di penetrazione dei veicoli a nuova energia nei paesi nordici è molto elevato. In Norvegia, ad esempio, quasi tutte le nuove auto sono elettriche, quasi al 100%.

Quando si acquistano nuovi veicoli energetici nella regione nord-orientale della Cina, tutti sono molto preoccupati se il chilometraggio sarà ridotto a causa del freddo. Ma nei paesi nordici, come Norvegia e Svezia, fa effettivamente freddo, ma il loro tasso di penetrazione è attualmente il più alto del mondo. Poiché questi paesi sono molto preoccupati per la protezione ambientale, anche le strutture di ricarica sono molto complete e la ricarica è molto conveniente. Inoltre, questi paesi sono anche molto favorevoli al settore del risparmio energetico e della protezione ambientale, il che ha portato i paesi nordici (tasso di penetrazione dei veicoli a nuova energia) a svilupparsi molto bene.

Secondo gli ultimi dati mensili, il nuovo tasso di penetrazione energetica della Cina ha raggiunto oltre il 40%. Essendo il primo paese a sviluppare nuovi veicoli energetici, gli Stati Uniti hanno un tasso di penetrazione pari solo al 10%, che è ancora molto basso.

Presentatore: È perché gli Stati Uniti nel loro complesso sono un po' scarsamente popolati e la California, sulla costa occidentale, ha un tasso di penetrazione più elevato?

Qu Shaojie:Sì, è concentrato principalmente in California, e anche San Francisco ha un tasso di penetrazione della nuova energia relativamente alto. L'area centrale potrebbe avere una permeabilità inferiore.

Presentatore: Se la guida intelligente viene suddivisa, il chip sarà il nucleo?

Qu Shaojie:Sì, abbiamo appena discusso di un collegamento, ovvero il fossato, e dell'altro collegamento è l'indicatore del tasso di profitto lordo elevato. La catena industriale dei nuovi veicoli energetici è molto lunga e comprende minerale di litio, batterie, elettrodi positivi, elettrodi negativi, elettroliti, l’intero pacco batteria, veicoli completi, parti e componenti e pressofusione. Esiste anche la guida intelligente. La guida intelligente è il "gioiello della corona" dei veicoli elettrici, e i chip e i modelli di grandi dimensioni sono il "gioiello della corona" della guida intelligente. I loro profitti lordi sono molto alti, generalmente superiori al 50%.

La ricerca, lo sviluppo e la produzione di chip sono particolarmente difficili. Siamo riusciti a mettere centinaia di milioni, miliardi o centinaia di miliardi di piccoli transistor e piccoli circuiti in un'area molto piccola di pochi centimetri quadrati. La soglia è molto alta, il fossato è relativamente profondo e il profitto lordo è particolarmente alto. Inoltre, possono fornire un'ampia varietà di tipi di chip, inclusi chip di guida intelligente, chip di addestramento, chip di ragionamento di modelli artificiali di grandi dimensioni, nonché chip di telefoni cellulari e computer. Il loro valore di produzione è molto grande. È una pista con lunghe pendenze e neve spessa. Ha un grande potenziale e può vedere un periodo relativamente lungo.

Presentatore: Ora torniamo al mercato. Ci sono segmenti su cui sei ottimista nel mercato obbligazionario, azionario, delle materie prime, dei cambi, ecc. nella seconda metà dell'anno?

Qu Shaojie:Sono più ottimista riguardo al mercato azionario, perché sebbene la volatilità del mercato azionario sia maggiore di quella del mercato obbligazionario, il suo potenziale di profitto sarà maggiore. Prendendo come esempio il mercato azionario statunitense, il suo tasso di rendimento medio annualizzato negli ultimi dieci anni è stato superiore al 10%. Se potessimo detenere asset azionari statunitensi per un lungo periodo, il reddito dovrebbe rendere tutti più soddisfatti. In futuro, penso che questa tendenza potrebbe continuare, perché si prevede che le società tecnologiche americane continueranno a guidare l’ondata di intelligenza artificiale, quindi l’azionario statunitense è una direzione su cui siamo più ottimisti.

Per la seconda metà dell'anno, il mercato potrebbe essere più volatile rispetto alla prima metà. L'attuale fattore di incertezza è che le elezioni americane non sono ancora terminate. Dopo l'insediamento del nuovo presidente, anche l'impatto delle sue politiche industriali sul mercato è incerto. L'altra cosa è l'effettiva attuazione del taglio dei tassi di interesse da parte della Fed, perché ci saranno diverse riunioni della Fed e ci saranno discorsi da colomba o da falco, che influenzeranno il mercato dei capitali e quello obbligazionario.

Ma la volatilità offre anche opportunità. Finché possiamo attenerci agli investimenti a lungo termine, acquistare quando gli altri sono in preda al panico e al ribasso e avere fiducia nelle aziende tecnologiche statunitensi, possiamo aspettarci di ottenere migliori rendimenti sugli investimenti a lungo termine quando l’economia americana migliorerà senza recessione.

Presentatore: È ancora molto ottimista riguardo alle azioni statunitensi e ai titoli tecnologici statunitensi?

Qu Shaojie:SÌ.

Presentatore: Qualche tempo fa hai sperimentato la guida intelligente"Corri, carota, corri"? A che livello è adesso?

Qu Shaojie:In realtà è il livello della guida senza conducente L4. Abbiamo effettuato due ordini per "Carrot Run" nel distretto di Nanshan, Shenzhen. In caso di pioggia e il traffico stradale era relativamente congestionato, l'ufficiale di sicurezza non ha preso in carico l'operazione durante l'intero processo . " "Carrot Run" funziona da solo. Nel complesso, penso che possa sostanzialmente raggiungere il livello di un conducente umano con 2 o 3 anni di esperienza. Non è ancora molto esperto e non ha raggiunto il livello di un tassista, ma potrebbe funzionare meglio di un conducente umano che lo ha fatto. ho appena preso la patente.

Presentatore: Un'auto che può guidare in modo intelligente è un prodotto tecnologico. Quali sono le tecnologie principali che possono essere utilizzate al suo interno?

Qu Shaojie: Principalmente chip e modelli per la guida intelligente.A giudicare dalla tecnologia di guida intelligente diffusa da Musk negli Stati Uniti, l’intera vettura è dotata di più di una dozzina di telecamere per raccogliere immagini e informazioni visive sulla strada. Questo sistema è chiamato sistema di visione pura, in cui le telecamere dell'auto sostituiscono gli occhi umani.

Presentatore: Pensi che questa tecnologia verrà utilizzata prima nelle auto familiari, o il ride-hailing e i taxi Didi verranno utilizzati prima su scala più ampia?

Qu Shaojie:In primo luogo, l’uso nelle auto familiari ha attirato l’attenzione sociale. Nel 2023, la società di Musk negli Stati Uniti e nuove forze in Cina lanceranno una guida intelligente di fascia relativamente alta.

L'ultimo argomento caldo è il taxi senza conducente "Carrot Run" che ha attirato l'attenzione di tutti. Penso che "Carrot Run" abbia fatto capire alla società che la guida intelligente si è sviluppata fino al livello elevato della guida senza conducente. Poiché "Carrot Run" può guidare in modo autonomo, anche le auto che acquisterete in futuro potranno guidare in modo autonomo e guidare diventerà molto semplice, il che cambierà il concetto di guida autonoma di tutti. Aiuterà le auto senza conducente a entrare in migliaia di famiglie e contribuirà a rendere popolari le auto senza conducente. La divulgazione definitiva avverrà nelle applicazioni domestiche. Nel campo dei taxi o Didi, penso che dovrebbe aiutare i conducenti a ridurre il carico di lavoro, rendere il suo lavoro più semplice e riflettere il suo maggior valore in un ecosistema così buono.

Presentatore: Secondo lei le future opportunità di investimento per i veicoli a nuova energia sono ancora concentrate sulla strada senza conducente? Concentrarsi su alcune aziende di semiconduttori che padroneggiano le tecnologie chiave?

Qu Shaojie:Giusto. Il tasso di penetrazione globale dei veicoli a nuova energia continuerà ad aumentare. Gli Stati Uniti potrebbero aumentare dal 10% al 30% e anche l'Europa attribuisce grande importanza alla ricerca e allo sviluppo di veicoli a nuova energia, quindi alla penetrazione dei veicoli a nuova energia è un evento globale. Siamo tutti molto preoccupati per il cambiamento climatico e vogliamo risparmiare energia, ridurre le emissioni e vivere una vita a basse emissioni di carbonio. Quando verranno vendute sempre più automobili, il passo successivo sarà la rapida diffusione e applicazione della guida intelligente e della guida senza conducente in tutto il mondo.

Inoltre, il numero di chip in un veicolo elettrico può superare l'immaginazione di tutti. Esistono decine di categorie e quasi un migliaio di chip diversi. Oltre ad essere ottimisti sui chip, siamo anche molto ottimisti sui software di guida intelligente. Questi software si basano principalmente sulla ricerca e sullo sviluppo di algoritmi umani e non hanno costi di produzione fisica. Il margine di profitto lordo delle società di software può essere più elevato a causa del suo valore elevato.

E possiamo constatare che lo sviluppo di sistemi di guida intelligenti è molto difficile. Abbiamo visto che è piuttosto difficile per alcune aziende automobilistiche tradizionali in Europa sviluppare sistemi e modelli di guida intelligenti. Ciò dimostra che in futuro, con un numero sempre maggiore di veicoli a nuova energia in tutto il mondo, le aziende con modelli di guida intelligenti otterranno buoni profitti. .

Moderatore: Vorrei porre qualche altra domanda in meritoPer quanto riguarda l’allocazione dei prodotti QDII, abbiamo appena parlato di come gli investitori nazionali abbiano ancora relativamente poca familiarità con i prodotti QDII, in particolare quelli che investono in prodotti QDII statunitensi. Con l’aumento delle azioni statunitensi e il riscaldamento dei prodotti QDII quest’anno, come dovrebbe essere normale gli investitori vedono i prodotti QDII Che ruolo gioca nell'asset allocation complessiva? Come utilizzare tali prodotti per costruire il proprio portafoglio di investimenti?

Qu Shaojie:Da una teoria di investimento tradizionale, non mettere tutte le uova nello stesso paniere. Ciò è molto applicabile anche agli investimenti in asset esteri. In passato abbiamo investito relativamente pochi fondi QDII esteri e di fatto abbiamo perso molte opportunità. Mercati tra cui India, Giappone ed Europa hanno registrato ottimi risultati negli ultimi anni, e anche alcuni prodotti auriferi d’oltremare hanno registrato risultati relativamente buoni di recente.

Cosa pensiamo? Devi ampliare i tuoi orizzonti di investimento, anche se prima acquisti un po', fai il primo passo.

Ci sforziamo di scegliere un prodotto che riteniamo sia il più logico nel mercato azionario statunitense o in altri mercati esteri in futuro, e quindi investire all'estero. Gli investitori individuali che non hanno avuto molta esperienza negli investimenti all'estero in passato, dovrebbero prima sviluppare la propria esperienza negli investimenti all'estero. Prima acquisisci esperienza e poi acquisisci gradualmente familiarità con esso. Penso che in futuro ci saranno sempre più buoni fondi QDII sul mercato.

Presentatore: Sì, infatti, oltre a Great Wall Global New Energy Vehicles, che è un fondo che investe principalmente in veicoli di nuova energia, ci sono anche alcuni fondi attivi e passivi per le materie prime, nonché quelli che investono in obbligazioni statunitensi. Infatti puoi prestare attenzione a loro e diversificare le fonti di rendimento e di rischio dell'intero portafoglio.

Qu Shaojie:Sì, diversifica i tuoi investimenti, non mettere tutte le uova nello stesso paniere e riduci la correlazione delle tue partecipazioni. Questo potrebbe essere più teorico. Alcuni aumentano e altri diminuiscono. Dopo essere stati combinati in un portafoglio di investimento personale, non devi preoccuparti troppo quando un certo tipo di asset scende molto, perché ci sono altri asset che stanno aumentando. Questo è un portafoglio di investimenti relativamente sano, completo e diversificato e il tuo portafoglio di investimenti potrebbe essere più stabile.

Presentatore: In realtà, credo che i gestori di fondi prestino maggiore attenzioneLa promozione dei prodotti QDII, l'educazione agli investimenti, le esigenze degli investitori e la consapevolezza dell'asset allocation globale sono in costante miglioramento. In futuro, tutti potrebbero avere una comprensione più completa e razionale dell'allocazione degli asset all'estero e degli investimenti in QDII, e faranno anche ulteriori tentativi. sarà realizzato, quindi anche le prospettive di sviluppo dei prodotti QDII dovrebbero essere molto ampie.

Qu Shaojie:Sì, in effetti, dal punto di vista degli ultimi cinque o dieci anni, lo sviluppo dei fondi QDII nazionali è stato molto buono, con una portata di gestione complessiva che ha raggiunto i 500 miliardi di yuan. Soprattutto adesso ci sono molti giovani che stanno diventando sempre più professionali nella loro comprensione dell'economia globale, del mercato azionario o del mercato obbligazionario. I giovani sono abbastanza coraggiosi da provare a investire in nuovi mercati e si prevede che i mercati esteri diventeranno un mercato di investimento sempre più diffuso.

(CIS)

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