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2024년 이후 해외시장 상황은 계속 악화되고 있다. 유동성 부족에 대한 기대감 속에서 QDII 펀드의 해외시장 투자 가능성은 어떠한가? 일반 투자자는 어떻게 글로벌 자산 배분을 다각화합니까?

이번 '투자 핫 토픽' 호에서는 만리장성 펀드 국제 사업부 부총책임자이자 펀드 매니저인 Qu Shaojie를 초대하여 미국 주식 배분 전략에 대해 이야기합니다.

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인터뷰 인용문

취샤오지에: 이번 금리 인하가 사이클에 진입하면 전반적인 소비와 투자가 촉진되고 미국 경제 성장의 회복력이 더욱 향상될 수 있습니다. 미국 경제'연착륙'이 일어날 가능성이 크다.

Qu Shaojie: 장기적으로 미국 기술주는 상승 모멘텀을 이어왔고 오랫동안 지속될 것입니다. 우리는 인공지능의 발전이 장기적인 과정이라고 판단합니다.

취샤오지에: 자동차 산업의 생산량은 이미 중국의 중요한 기둥 산업으로 자리 잡았습니다. 산업 규모가 특히 크고 제품은 획기적인 전복과 업데이트를 겪을 것입니다. 따라서 그것이 창출하는 투자 기회도 매우 좋습니다.

취샤오지에: 일반적으로 해외 투자를 할 때 여전히 기관 투자자의 관점을 고수해야 합니다. 제도적 관점에서는 상장기업의 성과 성장 가능성에 더 주목합니다.

서면 기록

진행자: 투자 유명 인사들과 이야기를 나누고 시장의 흐름을 파악해 보겠습니다. China Fund News가 단독으로 제작한 고급 인터뷰 프로그램에 오신 것을 환영합니다. 저는 진행자 Wen Jin입니다. 그는 1024 뒤에 숨은 로맨티스트 과학남이자, 자신을 비웃으며 감히 시어머니 집에 저녁 식사조차 하지 못하는 상하이 사위이다. 어떤 사람들은 농담으로 그를 양적 마술사라고 부르는 반면, 다른 사람들은 그가 기하급수적으로 향상되는 사람이라고 생각합니다. 오늘 우리는 Western Capital의 양적 투자 이사 Sheng Fengyan에게 다가가 양적 블랙 박스를 열어 양적 투자에 대해 이야기했습니다. 감사합니다, 성 씨.

진행자: 취 씨, 올해 공적 기금 산업에 관해 이야기할 때 매우 눈길을 끄는 주제가 있습니다.QDII 펀드 성과. 올해 초부터 QDII 펀드의 전반적인 성과는 매우 좋았습니다. 규모 면에서도 최근 공개된 공적자금 2분기 보고서에서도 QDII 펀드의 총 규모가 5000억 위안에 육박하고, 시중에 판매되는 상품 중 60% 이상이 구매제한 대상인 것으로 나타났다. 이 유형의 펀드의 인기. QDII 펀드매니저로서 상반기 동종 상품의 성과에 대해 어떻게 생각하시나요?

취 샤오지에:전반적으로 QDII 펀드의 상반기 실적은 매우 밝았고, 투자자들은 더 나은 수익률을 달성했습니다. 5000억 위안 규모의 QDII 펀드에는 다양한 종류가 있습니다. 상반기 금 테마, 자원 테마, 미국 나스닥 패시브 지수, 미국 기술 액티브 운용 펀드의 수익률은 모두 매우 분명했습니다.

하지만 QDII 펀드의 특징 중 하나는 해외 투자 할당량이 필요하다는 점입니다. 펀드사마다 해외 투자에 대한 QDII 할당량이 다릅니다. 현재 시중에 나와 있는 대부분의 QDII 펀드는 청약을 제한하거나 고액 청약을 제한하는 상태입니다. 투자자들이 QDII 상품에 관심을 갖고 투자를 하고자 한다면 청약 및 환매 현황도 함께 확인하시기 바랍니다.

진행자: 답변해주신 Mr. Qu에게 감사드립니다.. QDII 상품은 주로 해외시장에 투자하기 때문에 그 눈부신 성과 뒤에는 기반이 되는 해외시장의 성과가 있다. 그렇다면 올해 상반기 글로벌 거시경제 및 자본시장의 전반적인 성과를 간략하게 살펴볼까요?

취 샤오지에:글로벌 매크로 시장은 유럽, 미국, 일본, 한국, 선진국 시장 등으로 나누어 상대적으로 큰 화두이며, 이들 시장 간에도 차이가 존재합니다.

미국은 상대적으로 견고한 경제 펀더멘털을 갖고 있습니다. 미국은 여전히 ​​고금리 환경에 처해 있습니다. 높은 금리는 경제가 약간 과열되었음을 의미합니다. 고용은 매우 충분하고 인플레이션 수준은 상대적으로 높습니다. 2024년에 들어서면서 미국의 인플레이션 수준, 특히 근원 CPI가 하락하면서 연준이 금리를 인하할 여지가 어느 정도 생겼고, 이는 미국 경제와 세계 경제에 좋은 일입니다. 유럽은 또한 상대적으로 좋은 임금 수준, 실업률 및 소비 수준으로 상대적으로 좋은 경제 회복력을 유지했습니다.

진행자: 왜냐면QDII 상품의 주요 배분시장은 미국 주식인데, 올해 상반기에 좋은 성적을 거둔 주요 이유는 무엇입니까?

취 샤오지에:올 상반기 미국에서 S&P 지수와 나스닥 지수가 상대적으로 좋은 성적을 거둔 가장 큰 이유는 미국 주식 시장의 7대 기술 대기업이 특히 눈에 띄는 상승세를 보였기 때문입니다. 거대 기술 기업은 심지어 시가총액 기준으로 세계 1위가 되었습니다. 현재 인공지능과 대형 모델이 상대적으로 빠르게 발전하고 있기 때문에 칩 업체들이 특히 수혜를 입고 있다.

전체적으로 미국 지수 상승의 약 70%는 미국 기술주에 의해 주도되었습니다. 미국의 기술은 사회 전체의 생산성을 향상시킬 수 있는 과정으로 진입하고 있습니다. 이는 미국의 기술 기업에 매우 유익하며 상대적으로 밝은 실적에 반영되었습니다. 이들 대형 기술 기업과 클라우드 공급업체는 상대적으로 자본 지출이 크지만 시장 기대치를 지속적으로 뛰어넘는 실적 덕분에 이들 기업의 주가는 상대적으로 좋은 성과를 냈습니다.

게다가 미국의 거시경제 환경은 상대적으로 높은 금리 환경에 놓여 있습니다.CPI 수준은 2023년에 과열되고 2024년에는 냉각될 것이지만, 이는 소비의 경직성을 매우 잘 반영할 수 있으며, 주식 시장이 상승함에 따라 주민 손에 있는 부도 더 나은 부 효과를 낳을 수 있습니다.동시에 미국 주택 시장은 상승하고 있으며 미국 근로자의 시간당 임금은 계속 상승하고 있으며 실업률은 상대적으로 낮습니다. 따라서 소비, 고용, 투자, 기술 발전 등 다양한 관점에서 볼 때 미국은 더 나은 상승 경로에 있을 수 있습니다.

사회자: 귀하께서는 10년 넘게 해외시장과 미국 주식에 투자해 오셨고, 미국 주식의 성장을 지켜보셨습니다. 이전 기술의 물결과 비교하여 촉매 요소, 지속 시간 및 전반적인 리듬에 변화가 있었습니까?

취 샤오지에:이러한 미국 기술주들은 미국 기술 산업 전체를 인공지능 혁명이나 혁신의 혁신적인 환경으로 이끌었습니다. 이번 라운드의 인공지능 개발과 관련하여 실제로 시장에는 몇 가지 의구심이 있습니다. 예를 들어 미국의 인공지능, 특히 대형 모델의 개발과 기술 회사의 투자가 지속 가능할까요? 모두가 좋아할 아주 밝은 인공 지능 응용 프로그램이 있습니까? 인공지능이 과연 우리 삶과 생산에 적용될 수 있을까?

이번 인공지능 혁명은 미국에서 전 세계로 퍼졌다고 생각합니다. 중국의 인공지능도 매우 빠르게 발전하고 있습니다. 유럽에서도 많은 대형 모델 R&D 회사가 등장했지만 주요 발상지와 개발 전장은 주로 미국에 있습니다. 주. 앞으로 이번 인공지능 발전의 깊이와 폭은 모두의 기대를 뛰어넘을 것으로 예상된다.

이제 인공 지능의 큰 모델에는 Wenshengwen이 포함됩니다. 이는 텍스트를 제공하면 소설을 써준다는 의미입니다. Vincenttu는 설명을 제공하면 매우 고화질의 포스터나 그림을 그려준다는 의미입니다. picture; Vincentian Video 이야기의 일반적인 줄거리를 말하면 비디오가 생성됩니다. 동시에 로봇, 지능형 운전 자동차 등과 같은 지능형 운전 및 실제 물리적 생활 장면에도 좋은 응용 프로그램을 가질 수 있습니다. 의료 등 더 많은 분야에 적용되는 등 그 폭은 계속 확대될 것이라고 믿습니다.

심층적으로 산업혁명 수준으로 본다면 AI가 발전하는 데는 수십 년이 걸릴 수도 있다. 이번 인공지능은 개발된 지 2~3년 밖에 안 됐고 아직 초기 단계다. 이 과정에서 대형 모델이 개발되고 있지만 대중적인 애플리케이션은 아직 완전히 등장하지 않았습니다. 이것은 사물의 발전 법칙과 매우 일치합니다. 큰 모델을 만들고 즉시 좋은 히트를 치는 것은 불가능합니다.

인공지능의 발달은 우리 미래의 삶에 큰 영향을 미칠 수도 있다. 20년 전에는 우리가 스마트폰에 특별히 적응하지 못했던 것처럼, 이제 우리는 스마트폰이 우리 삶에 가져다주는 편리함에 매우 익숙해졌습니다. 수년 후에는 인공지능이 우리 삶에 큰 도움이 될 것이라고 기대할 수도 있습니다.

스마트폰은 아주 좋은 기반을 마련했고, 기술 회사들은 20년 전보다 대규모 모델 프로그램 개발에 더 능숙합니다. 이제 우리는 이러한 기술 회사와 클라우드 공급업체가 대규모 인공 지능 모델의 진화에서 "군비 경쟁"에 참여하고 있음을 알 수 있습니다. 이 프로세스는 예상보다 빠르게 발생할 수 있습니다. 내 관점에서는 사물의 발전은 점진적인 과정을 거쳐야 한다고 생각하며, 물론 내 판단과 기대를 뛰어넘을 수도 있다.

진행자: 요약해 주신 Mr. Qu에게 감사드립니다.AI, 높은 이자율, 시간당 임금 인상은 조용히 글로벌 자본 시장의 지형을 변화시키고 재편하고 있습니다. 현재 모든 사람들은 연준의 금리 인하에 대해 매우 우려하고 있으며, 특히 최근에는 일부 거래자들이 9월 금리 인하에 대해 높은 기대감을 갖고 있습니다. 금리 인하 기대감이 높아지는 것이 글로벌 투자에 어떤 영향을 미칠 것이라고 생각하시나요?

취 샤오지에:미국은 사실 오랫동안 고금리 환경에 시달려왔지만 금리를 인하할 기회를 찾지 못했다. 9월 금리인하에 대한 시장의 기대는 계속 높아지고 있다. 미국이 새로운 금리인하에 돌입할 경우 세계경제에 미치는 영향은 상대적으로 클 것이다.

첫 번째 영향은 미국 채권시장에 있다. 연준이 금리를 인하하면 미국 재무부 채권, 특히 장기 재무부 채권의 금리가 하락하여 재무부 채권과 채권 자산의 매력이 떨어집니다. 일부 자금은 미국 채권시장에서 빠져 주식시장에 투자될 수도 있고, 일부는 성장주로 편입될 수도 있으며, 일부는 고배당 자산을 모색할 수도 있다. 이는 금리 인하가 주식시장에 미치는 영향이다.

또한, 금리 하락은 밸류에이션 상승으로 이어질 것입니다. 주식평가의 분모는 실제로 금리이다. 금리가 낮아지면 주식평가도 높아질 수 있고, 기업금융 금리도 낮아져 돈을 빌리기가 더 저렴해진다.미국 생명공학 기업들은 시장이 요금 인하 기대로 거래를 시작한 이후 더 좋은 성적을 거두었고, 기술 기업들도 밸류에이션 상승으로 이익을 얻을 것입니다. 그러나 지난 2년간 기술 기업의 성장률은 상대적으로 높았다. 그들은 방금 언급한 인공지능 개발의 논리와는 또 다른 논리를 갖고 있다.

또한, 금리 인하가 미국 사회와 경제에 미치는 영향은 광범위할 수 있습니다. 미국 주택시장의 실제 금리는 약 7%에 달할 수 있다. 미국인들은 주로 대출을 통해 자동차와 주택을 구입하기 때문에 미국인들은 금리에 매우 민감하다. 금리가 높으면 소비가 줄어들고, 금리가 낮으면 소비가 늘어난다.이번 금리인하가 사이클에 진입하게 되면 사회 전체의 소비와 투자가 촉진되고, 미국 경제성장 회복력도 더욱 향상될 수 있다. 미국 경제'연착륙'이 일어날 가능성이 크다.

진행자: 네, 방금 금리 인하가 과열되고 있다고 말씀하셨는데, 금리 인하 기대감이 높아지면서 자금이 첨단 기술 부문에서 일부 고배당 부문으로 흘러갈 수 있다는 것입니다. 미국 경기순환 섹터가 상승세를 보이고 있다고요?

취 샤오지에:그렇습니다. 미국의 금리 인하는 먼저 경제 성장을 자극할 수 있습니다. 금리 인하의 목적은 경제성장을 촉진하는 것이기 때문에 물가상승률도 반영된다. 경제 성장은 필연적으로 자원 제품(석유 및 가스 자원, 금속 등)에 대한 수요 증가로 이어질 것입니다. 혜택의 순서는 다를 수 있지만 전반적으로 자원 제품 및 상품 가격에 일정한 지원을 제공할 것입니다. 주택과 자동차 판매가 늘어나면 리튬광석, 알루미늄, 철, 구리 등 다양한 상류 자원도 혜택을 보게 된다.

진행자: 우리는 금리나 총선거 같은 몇 가지 정책적 측면에만 초점을 맞췄습니다. 시장 역학의 관점에서 볼 때 가능합니다.7월 이후 가장 주목받는 것은 미국의 대규모 기술주 조정이다. 모두가 터뜨릴 것이라고 말하는 미국 기술주 거품인가?

취 샤오지에:실제로 미국 기술주의 랠리는 그 이면에 매우 탄탄한 기반이 있는 매우 복잡한 문제입니다. 인공지능의 발전은 미국의 기술기업이 주도하고 발전한다. 미국이 인공지능을 개발하겠다는 산업정책을 갖고 있는 것은 아니지만, 기술기업이 인공지능을 개발한 것이다. 더욱이, 기술 회사들은 보다 진보된 대형 모델을 개발하기 위해 경쟁하고 있으며, 그들의 칩 회사들은 실제로 자발적인 과정에서 이익을 얻을 것입니다.

이 과정에는 기술 회사의 규모가 클수록 보유하고 있는 현금이 많아지고 매년 더 많은 순이익을 창출하는 명백한 매튜 효과가 있습니다. 따라서 이러한 기술 회사는 자본 지출, 연구 개발, 대규모 모델 및 칩 구매에 매년 500억 위안 이상을 지출할 수 있습니다. 이들 기술 기업에 대한 시장 전망 역시 일관된 기대를 보여주었고, 이는 이들 기술 기업에 상대적으로 확실한 이익을 안겨주었습니다. 일관된 기대가 있기 때문에 모두가 좋다고 생각하고 누구도 팔고 싶어하지 않아 기술주가 상승하는 과정이 있습니다.

물론 최근에는 기술주에 조정이 있었는데, 실제로는 이것이 더 건강하다고 생각합니다. 과거 일부 분석가들은 미국 기술 기업의 가치 평가가 상대적으로 높다고 느꼈습니다. 이전 최고 주가에서 미국 기술 선도 기업의 가치는 일반적으로 주가 수익 비율의 약 30배였으며 성과 성장률도 높았습니다. 실제로 그들의 가치 평가와 거의 일치할 수 있었습니다. 과거 평균 주가수익률을 보면 직전 고점의 주가수익률은 평균 주가수익률을 넘어 표준편차의 0.7배에 달해 다소 과대평가됐다.

현재 미국 기술주에는 약간의 조정이 있으며, 조정 후 주가수익비율 평가액은 평균 약 25배 수준으로 돌아왔습니다. 25배는 상대적으로 흔한 밸류에이션 상황으로, 평균 주가수익비율 표준편차의 0.5배로 되돌아가는데, 이는 실제로 상대적으로 건전한 상황으로 돌아왔다는 의미입니다.

장기적으로 미국 기술주는 지속적으로 상승 모멘텀을 유지해 왔으며 더 오랜 기간 지속될 수도 있습니다. 인공지능의 발전은 장기적인 과정이라고 판단합니다, 투자자들에게는 뒤로 물러서서 승선할 수 있는 기회가 있으며 이는 더 큰 의미가 있을 수 있습니다.

진행자: 전반적으로 실적 성장과 밸류에이션이 여전히 일치하는 상태인가요?

취 샤오지에:기본적으로 그렇습니다.

진행자: 방금 미국 주식이 상승세를 보이고 있지만 국내 투자자들은 아직 미국 주식에 대해 상대적으로 낯설다고 말씀하셨는데, 그 이유를 분석해 보셨나요?

취 샤오지에:저는 풀뿌리 연구를 많이 해본 결과 더 많은 전문직 종사자들이 미국 주식에 투자하지 않는다는 사실을 발견했습니다. 이것을 행동금융이라고 요약하면 낯설게 느껴지기 때문에 미국 주식 펀드를 매수하기 위한 첫발을 내딛고 싶지 않습니다.

미국 주식 펀드를 구매하는 작업은 기본적으로 다른 펀드를 구매하는 것과 동일합니다. 물론 청약 및 환매기간이 조금 더 길어질 수 있고, 해외 증권시장 투자 시 직면하는 환율 리스크 등 특수한 리스크에도 직면하게 됩니다.

또 다른 매우 중요한 이유는 미국 주식이 과거에도 계속 상승했기 때문에 고점에서 매수할 것인지에 대한 우려가 있을 수 있다는 것입니다. 따라서 하락세는 유익하고 하락세는 매수 기회가 될 수도 있습니다.

사회자: 당신은 비교적 선배인 해외시장 투자 리서치 전문가입니다. 다음으로, 당신이 투자자들에게 어떤 영감을 줄 수 있는지 알아보기 위해 당신의 해외시장 투자 방법론과 경험에 대해 이야기하고 싶습니다. 먼저 해외시장 투자에 있어서 당신의 투자철학을 소개해주실 수 있나요?

취샤오지에: 일반적으로 해외 투자 시에는 기관투자자의 관점을 견지해야 합니다. 미국 시장은 여전히 ​​기관투자자가 주도하고 있고 개인거래 비중이 상대적으로 낮기 때문입니다. 제도적 관점에서 볼 때, 우리가 더 중요하게 생각하는 것은 고성장 가능성보다는 상장기업의 확실성, 즉 향후 성과가 ​​성장할 것이라는 확신입니다.둘 사이의 차이는 꽤 크다. 성장률이 특별히 높지 않더라도 비교적 장기간에 걸쳐 성장할 수 있다고 확신한다. 단기 실적이 폭발할 경우 내년에는 적자가 날 수도 있어 불확실성이 크다. 그래서 저는 장기적인 확실성에 대한 요구 사항이 매우 높습니다.

또한 높은 매출총이익, 높은 순이익, 높은 자기자본이익률(ROE), 현금흐름, 영업이익이 모두 일치할 수 있어야 하는데 이에 대한 요구사항이 매우 높습니다.또한 투자 결정을 내리기 위해서는 재무제표를 살펴봐야 합니다. 나는 미국 주식에 투자할 때 장기 투자 개념을 고수하고 좋은 회사를 선택하는 데 중점을 두는 경향이 있다. 좋은 회사를 판단하는 기준은 장기적 확실성이 매우 좋고 재무적 성과도 매우 좋다는 것입니다. 우리는 좋은 회사를 선택한 후에는 그것을 오랫동안 보유하고 성과 성장에 따른 이익을 얻으려고 노력하는 경향이 있습니다. 가치 변동은 우리가 통제할 수 없기 때문에 가치 변동을 매우 중요한 고려 사항으로 삼지 않을 것입니다. 하지만 좋은 기업인지는 재무 데이터를 통해 분석할 수 있다.

또한 우리는 업계에서의 입지도 중요하게 생각하는데, 이는 버핏이 매우 중요하게 생각하는 매출총이익이 높은지 여부에 반영됩니다. 회사가 높은 총 이익을 얻으려면 해자나 상대적으로 높은 기준점이 있어야 합니다.

이것이 우리의 기본 개념입니다. 우리는 확실성을 좋아합니다. 우리는 실제로 상대적으로 좋은 성과를 거두었고 계정에서 돈을 돌려받는 것보다 실제로 돈을 돌려받습니다. 그리고 한번 좋은 회사를 찾았다면 장기적으로 보유하세요.

진행자: 방금 투자 프레임워크에 단어가 있다고 말씀하셨는데요.——해자, 해자 연구는 기업 비즈니스 모델 연구에 속합니까, 아니면 어디에 있습니까? 해자는 어떤 측면에서 반영됩니까?

취 샤오지에:우리 모두는 해자가 있는 회사를 찾으라고 말하지만, 해자는 무엇입니까? 내 개인적인 투자 경험에 따르면 해자는 좋은 경영진에게서 나옵니다. 예를 들어, 비즈니스 모델이 상대적으로 좋다거나 이 업계에서 뛰어나다는 것 등은 모두 사람이 운영하는 것입니다. 왜 일부 회사는 해자가 더 깊거나 임계값이 더 높습니까? 이는 회사의 비즈니스 수준을 반영합니다.

예를 들어 버핏과 멍거가 구성한 투자팀은 사실 그 자체로 아주 좋은 팀이다. 버핏에게서 배우고 싶다면 먼저 그의 팀 관리로부터 배워야 합니다. 팀의 운영은 그들의 비즈니스 모델이 매우 훌륭하다는 것을 반영합니다. 이러한 비즈니스 로직이나 비즈니스 모델을 형성한 것은 팀의 지속적인 연마입니다. 좋은 비즈니스 모델이 있어야만 좋은 비즈니스 성과가 반영될 수 있습니다. 재무적 성과는 실제로 원인과 결과의 결과입니다. 이는 이 비즈니스 모델을 운영하는 팀의 성과 결과를 보여주는 것일 뿐입니다.

이 단계에서는 좋은 팀과 좋은 비즈니스 철학이 중요한 문제입니다.

진행자: 전반적인 주식 선택에는 여전히 질적 측면과 양적 측면이 결합되어 있습니다. 정량적 재무 데이터와 재무제표는 우리가 공개적으로 볼 수 있는 것이며, 질적 측면은 기업의 핵심입니다. 매출총이익률 지표를 매우 중요하게 생각한다고 방금 말씀하셨는데요. 그 이유는 무엇입니까?

취 샤오지에:버핏의 연설을 보면 매출총이익률 수준이 기업의 우수성을 판단하는 핵심 기준이라는 점을 알 수 있는데, 저도 크게 동의합니다. 매출총이익률을 간단히 정의하면 제품을 생산하거나 서비스를 제공하는 것이며, 판매된 가격이 원가보다 높으면 수익성이 높은 사업입니다.

버핏에 따르면 투자는 좋은 회사에 투자하는 것이며, 그 회사를 진정으로 자신의 것처럼 대해야 합니다. 이러한 관점에서 볼 때, 아주 좋은 사업에 투자하고 싶다면 매출총이익이 좋고 돈을 벌 수 있다는 것이 핵심 요소입니다. 현재 기간에 높은 매출총이익을 달성하는 것은 어렵지 않습니다. 장기적으로 높은 매출총이익을 달성하는 것이 어렵습니다. 이는 시장이 경쟁으로 가득 차 있기 때문입니다. 귀하의 사업 총 이익 마진이 높으면 경쟁 업체가 이를 보고 시장에 진입할 것입니다. 경쟁의 영향으로 모든 사람의 총 이익이 감소할 수 있습니다.

진행자: 상대적으로 감소했습니다.

취 샤오지에:예, 상대적으로 감소했습니다. 따라서 높은 총 이익은 여전히 ​​영향을 받고 검증됩니다. 회사가 30년 이상 운영된 후에도 계속해서 높은 총 이익을 유지할 수 있습니다. 이것이 바로 우리가 좋은 비즈니스 모델이자 매우 강력한 팀이라고 부르는 것입니다. 다. 관리팀.

높은 매출총이익은 아주 간단한 일이 아닐 것입니다. 단기적으로 높은 매출총이익은 상대적으로 단순한 문제이지만 장기적인 관점에서 보면 다른 사람들이 당신과 경쟁할 수도 있습니다. 경쟁에도 불구하고 오랫동안 높은 매출총이익을 유지할 수 있다면, 이는 귀하가 매우 강한 해자를 갖고 있고 다른 사람들이 귀하의 높은 매출총이익을 무너뜨릴 수 없다는 것을 의미합니다.

사회자: 취씨, 당신은 일반적으로 신에너지 자동차 산업에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 이 산업에 대한 연구와 관심은 언제부터 시작되었습니까?

취 샤오지에:저는 10년 전부터 자동차 산업에 관해 연구를 해왔습니다. 새로운 에너지 차량은 10년 전에는 비교적 새로운 것이었습니다. 지난 5년 동안 중국의 신에너지 자동차 보급률은 한 자릿수에서 현재 45%가 넘는 보급률에 이르기까지 점점 더 높아지고 있습니다. 따라서 우리가 신에너지 자동차에 관심을 기울이는 것은 상대적으로 이르다.

진행자: 당시 이 산업을 주목하고 미래 혁신의 방향을 대변한다고 생각한 이유는 무엇인가요?

취 샤오지에:신에너지 자동차, 특히 전기차를 최초로 개발해 판매한 사람은 미국의 머스크였다. 그가 Model S를 출시한 후 저는 특히 이 제품에 매료되었습니다. 또한 이 제품이 매우 거대한 산업 혁명의 일부일 수도 있다는 사실도 알게 되었습니다.

우리는 그것을 경험하기 위해 서둘러 선전의 첫 번째 Tesla 판매 매장으로갔습니다. 10여년 전에는 순수 전기차가 3초 만에 100km에서 100km까지 가속할 수 있었습니다. 또한, 이미 매우 기본적인 지능형 주행 기능을 갖추고 차를 따라갈 수 있으며 "앞차가 걸을 때 걷고, 앞차가 제동할 때 정지"하는 기능도 갖추고 있습니다. 나는 그 때 매우 충격을 받았다. 따라서 신에너지자동차가 승용차 판매의 주력이 될 수 있다고 판단하고, 투자기회가 매우 크다고 판단합니다.

또한, 신에너지 자동차는 엄밀한 의미의 자동차일 뿐만 아니라 엔터테인먼트 기능과 지능형 주행 기능도 갖추고 있습니다.

그 장면은 매우 크고 이 산업의 생산 가치도 매우 큽니다.자동차 산업의 생산량은 이미 중국의 중요한 기둥 산업으로 자리 잡았습니다. 산업 규모가 특히 크고 제품은 획기적인 전복과 업데이트를 겪을 것입니다. 따라서 그것이 창출하는 투자 기회도 매우 좋습니다. 이 트랙에는 "긴 경사와 두꺼운 눈"이 있습니다.

사회자: 투자 기회가 풍부한 트랙이에요. 그렇다면 돌이켜보면 최근 몇 년 동안 신에너지 차량이 경험한 중요한 노드는 무엇입니까?

취 샤오지에:우선, 중국의 신에너지 자동차는 세계를 추월했습니다. 이제 중국은 세계 최대의 신에너지 자동차 생산국이자 판매국이자 세계 최대의 자동차 수출국입니다. 매우 인상적인 성적표입니다.

또한, 중국 내 보급률은 많은 사람들의 기대를 뛰어넘는 매우 빠른 속도로 증가하고 있습니다. 원래 모든 사람들은 신에너지 차량의 충전 및 주행 범위는 물론 저온 환경에서의 성능에 대해서도 약간의 의구심을 갖고 있었습니다. 하지만 이제 이러한 의심은 대부분 사라졌습니다. 인프라와 배터리 에너지 밀도가 크게 향상되었으며 이는 매우 중요한 사건이기도 합니다.

또한, 지능형 주행은 무인운전 단계에 진입했습니다. 이는 당사의 당초 판단과도 일치하며,

진행자: 당근 달리기?

취 샤오지에:그렇습니다. 지능형 운전은 "Carrot Run"에서 반영될 수 있으며 이제 기본적으로 모든 사람의 기대를 훨씬 뛰어넘는 매우 높은 수준의 L4 수준, 즉 진정한 무인 운전 수준에 진입했습니다. 2023년에도 여전히 스마트 드라이빙은 다들 상대적으로 낯설지만, 이제 도로에는 무인택시가 있습니다. 실제로, 무인 택시는 미국, 특히 이미 무인 택시가 많은 샌프란시스코와 로스앤젤레스에서 매우 빠르게 발전하고 있습니다.

진행자: 중국의 신에너지 자동차가 왜 성공을 거두었나요?"곡선에서 추월"? 그것은 또한 세계 최고 중 하나입니다. 그 이유는 무엇입니까?

취 샤오지에:가장 중요한 이유는 인적 요소입니다. 중국의 자동차 산업 종사자들은 이 과정에서 매우 지루할 정도로 열심히 일합니다. 이것은 모두 우리 경영진이 정말 훌륭하기 때문입니다. 자동차를 만든 레이준과 같은 우리의 새로운 전력 팀도 생애 마지막으로 사업을 시작하는 태도를 취했습니다. 알다시피, 그들이 만드는 자동차는 매우 훌륭합니다. 이는 우리의 신에너지 자동차의 전반적인 수준이 많은 국가의 수준을 훨씬 초과한다는 것을 의미합니다.

또한 중국은 당연히 배터리, 부품, 조립 등 상대적으로 완전한 산업 체인을 보유하고 있습니다. 중국의 자동차 시장은 이제 세계에서 가장 큰 자동차 시장이므로 산업 체인이 가장 완벽하고 비용이 가장 낮아야 합니다. 부품은 중국에서 만들어서 중국에서 조립하고 디자인도 너무 예쁘네요. 우리의 전반적인 산업체인 우세는 신에너지 자동차 산업에서 가장 생생하게 반영되며 다른 나라와 비교하기가 어렵습니다.

사회자: 중국 외에 다른 해외 시장의 관점에서 볼 때, 신에너지 자동차 보급률이 더 빠르게 증가한 국가는 어디입니까?

취 샤오지에:흥미로운 점은 북유럽 국가의 신에너지 자동차 보급률이 매우 높다는 점이다. 예를 들어 노르웨이에서는 거의 모든 신차가 전기자동차로 100%에 가깝다.

중국 동북부 지역에서 신에너지 자동차를 구매할 때, 추운 날씨로 인해 주행거리가 단축될까 다들 걱정을 많이 합니다. 하지만 노르웨이, 스웨덴 등 북유럽 국가들은 사실 춥지만 보급률은 현재 세계 최고 수준이다. 이들 국가는 환경 보호에 대한 관심이 매우 높기 때문에 충전 시설도 매우 완비되어 있으며 충전이 매우 편리합니다. 또한, 이들 국가는 에너지 절약 및 환경 보호 산업을 적극 지지하여 북유럽 국가(신에너지 차량 보급률)가 매우 좋은 발전을 이루었습니다.

최근 월별 데이터에 따르면 중국의 신에너지 보급률은 40% 이상에 달했다. 미국은 신에너지 자동차를 최초로 개발한 국가로 보급률이 10%에 불과해 아직까지 매우 낮은 수준이다.

사회자: 미국 전체가 인구가 좀 적은 편이고, 서해안의 캘리포니아가 보급률이 더 높기 때문인가요?

취 샤오지에:네, 주로 캘리포니아에 집중되어 있고, 샌프란시스코도 상대적으로 신에너지 보급률이 높습니다. 중앙 영역은 투과성이 낮을 수 있습니다.

진행자: 지능형 주행이 세분화된다면 칩이 핵심이 될까요?

취 샤오지에:예, 우리는 방금 한 링크, 즉 해자에 대해 논의했고 다른 링크는 높은 총 이익률 지표에 대해 논의했습니다. 신에너지 자동차 산업 체인은 리튬 광석, 배터리, 양극, 음극, 전해질, 전체 배터리 팩, 완성차, 부품 및 부품, 다이캐스팅을 포함하여 매우 깁니다. 스마트 운전도 있습니다. 스마트 운전은 전기 자동차의 "왕관 보석"이며, 칩과 대형 모델은 스마트 운전의 "왕관 보석"입니다. 총 이익은 일반적으로 50% 이상입니다.

특히 칩의 연구개발과 제조는 수 제곱센티미터라는 아주 작은 면적에 수억, 수십억, 수천억 개의 작은 트랜지스터와 작은 회로를 넣을 수 있게 됐다. 문턱이 매우 높고 해자가 상대적으로 깊으며 총 이익이 특히 높습니다. 또한, 휴대폰, 컴퓨터 칩은 물론 지능형 운전 칩, 훈련 칩, 인공 대형 모델 추론 칩 등 다양한 칩 유형을 제공할 수 있습니다. 생산 가치가 매우 크고 경사가 길고 눈이 많이 쌓인 트랙이며 상대적으로 긴 기간을 볼 수 있습니다.

진행자: 이제 시장으로 돌아가서, 하반기에 채권시장, 주식시장, 원자재, 외환 등에서 낙관하고 있는 부문이 있나요?

취 샤오지에:나는 주식시장에 대해 더 낙관적이다. 왜냐하면 주식시장의 변동성은 채권시장보다 크지만, 이익잠재력도 더 클 것이기 때문이다. 미국 주식시장을 예로 들면, 지난 10년간 연평균 수익률은 10%가 넘는다. 미국 주식 자산을 오랫동안 보유할 수 있다면 그 수입으로 인해 모두가 더 만족할 것입니다. 앞으로도 이런 추세는 계속될 수 있다고 생각합니다. 미국 기술 기업들이 계속해서 인공지능의 물결을 주도할 것으로 예상되기 때문에 미국 주식은 우리가 더 낙관하는 방향이기 때문입니다.

하반기에는 상반기보다 시장 변동성이 더 커질 수 있습니다. 현재 불확실성 요인은 미국 선거가 아직 끝나지 않았다는 점이다. 새 대통령이 취임한 이후 그의 산업 정책이 시장에 미칠 영향도 불확실하다. 다른 하나는 연준의 금리 인하를 실제로 실행하는 것입니다. 연준 회의가 여러 차례 있을 것이고 비둘기파적이거나 매파적인 연설이 있을 것이기 때문에 자본 시장과 채권 시장에 영향을 미칠 것입니다.

그러나 변동성은 기회도 가져옵니다. 우리가 장기 투자를 고수하고, 다른 사람들이 당황하거나 하락할 때 매수하고, 미국 기술 기업에 대한 자신감을 가질 수 있는 한, 미국 경제가 불황 없이 개선될 때 더 나은 장기 투자 수익을 거둘 수 있을 것으로 기대할 수 있습니다.

진행자: 아직도 미국 주식과 미국 기술주에 대해 매우 낙관적인가요?

취 샤오지에:예.

진행자: 얼마 전 스마트 드라이빙을 경험하셨는데요."런 당근 런"? 지금은 어느 수준인가요?

취 샤오지에:실제로 L4 무인 운전 수준입니다. 선전 난산구에 '캐럿 런'을 2개 주문했는데, 비가 오고 도로 교통이 상대적으로 혼잡해 전체 과정에서 안전 담당자가 작업을 맡지 않았습니다. . " "Carrot Run"은 자동으로 실행됩니다. 전체적으로 보면 기본적으로 2~3년의 경력이면 인간 운전자 수준에 도달할 수 있다고 생각합니다. 아직 능숙하지도 않고 택시 운전사 수준에도 미치지 못하지만, 경력이 있는 인간 운전자보다는 더 나은 성능을 발휘할 수 있을 것 같습니다. 방금 운전면허를 땄습니다.

진행자: 지능적으로 운전할 수 있는 자동차는 기술 제품입니다. 여기에 사용될 수 있는 핵심 기술은 무엇입니까?

취 샤오지에(Qu Shaojie): 주로 지능형 운전을 위한 칩과 모델을 담당하고 있습니다.머스크의 미국 주류 스마트 드라이빙 기술로 볼 때 차량 전체에는 도로의 이미지와 시각적 정보를 수집하는 12개 이상의 카메라가 장착되어 있다. 이 시스템을 순수 비전 시스템이라고 하며, 자동차 카메라가 인간의 눈을 대체합니다.

진행자: 이 기술이 가족용 자동차에 먼저 사용될 것이라고 생각하시나요? 아니면 디디의 차량호출과 택시가 먼저 더 큰 규모로 사용될 것이라고 생각하시나요?

취 샤오지에:첫째, 가족용 자동차의 활용이 사회적 관심을 끌었다. 2023년에는 미국의 머스크 회사와 중국의 새로운 세력이 상대적으로 고급형 지능형 운전을 출시할 예정이다.

최근 화제는 모두의 관심을 끌고 있는 무인택시 '캐럿런'이다. '캐럿런'은 지능운전이 무인운전의 수준으로 발전했다는 사실을 사회에 일깨워준 것 같다. '캐럿런'은 자율주행이 가능하기 때문에 앞으로 구입하는 자동차도 자율주행이 가능해지며, 운전이 매우 쉬워져 모든 사람의 자율주행에 대한 개념이 바뀔 것입니다. 이는 무인 자동차가 수천 가구에 진입하는 데 도움이 될 것이며 무인 자동차의 대중화에 도움이 될 것입니다. 택시나 디디 분야에서는 운전자의 업무량을 줄이고, 업무를 더 쉽게 하며, 이렇게 좋은 생태계에 더 큰 가치를 반영할 수 있도록 도와야 한다고 생각합니다.

진행자: 신에너지 차량에 대한 미래 투자 기회가 여전히 무인 트랙에 집중되어 있다고 생각하시나요? 핵심기술을 보유한 일부 반도체 기업에 집중하시겠습니까?

취 샤오지에:오른쪽. 신에너지 차량의 글로벌 보급률은 계속해서 증가할 것이며, 미국은 10%에서 30%로, 유럽도 신에너지 차량의 연구개발에 큰 중요성을 부여하므로 신에너지 차량의 보급률은 더욱 높아질 것입니다. 글로벌 이벤트다. 우리 모두는 기후 변화에 대해 매우 우려하고 있으며 에너지를 절약하고 배출을 줄이며 저탄소 생활을 살고 싶어합니다. 점점 더 많은 자동차가 판매되면 다음 단계는 지능형 운전과 무인 운전이 전 세계적으로 빠르게 대중화되고 적용되는 것입니다.

또한, 전기차에 탑재되는 칩의 수는 모든 사람의 상상을 뛰어넘을 수 있습니다. 수십 개의 카테고리와 거의 천 개에 가까운 다양한 칩이 있습니다. 우리는 칩에 대해 낙관적일 뿐만 아니라 지능형 운전 소프트웨어에 대해서도 매우 낙관적입니다. 이러한 소프트웨어는 주로 인간 알고리즘의 연구 및 개발에 의존하며 물리적 생산 비용이 들지 않습니다. 소프트웨어 회사의 총 이익 마진은 높은 가치로 인해 더 높을 수 있습니다.

그리고 지능형 주행 시스템의 개발이 매우 어렵다는 것을 알 수 있습니다. 우리는 유럽의 일부 전통적인 자동차 회사가 지능형 운전 시스템과 모델을 개발하는 것이 매우 어렵다는 것을 확인했습니다. 이는 미래에 전 세계적으로 점점 더 많은 신에너지 차량이 등장하면서 지능형 운전 모델을 갖춘 회사가 좋은 수익을 낼 것이라는 것을 증명합니다. .

진행자: 다음에 대해 몇 가지 더 질문하고 싶습니다.QDII 상품 배분과 관련하여 우리는 국내 투자자들이 여전히 QDII 상품에 대해 상대적으로 낯설다는 점, 특히 미국 주식의 상승과 올해 QDII 상품의 가열로 인해 QDII 상품에 투자하는 사람들이 어떻게 평범해야 하는지에 대해 이야기했습니다. 투자자들이 QDII 상품을 보는 이유는 QDII가 전체 자산 배분에서 어떤 역할을 합니까? 이러한 상품을 사용하여 자신만의 투자 포트폴리오를 구축하는 방법은 무엇입니까?

취 샤오지에:전통적인 투자 이론에 따르면 모든 계란을 같은 바구니에 담지 마십시오. 이는 해외 자산 투자에도 매우 적용됩니다. 과거에는 해외 QDII 펀드를 상대적으로 적게 투자하여 실제로 많은 기회를 놓쳤습니다. 인도, 일본, 유럽을 포함한 시장은 최근 몇 년 동안 매우 좋은 성과를 거두었으며 일부 해외 금 제품도 최근 비교적 좋은 성과를 거두었습니다.

우리는 어떻게 생각합니까? 투자의 지평을 넓혀야 합니다. 조금이라도 먼저 사더라도 첫발을 내딛으세요.

향후 미국 주식시장이나 기타 해외시장에서 가장 합리적이라고 판단되는 상품을 선택하여 해외에 투자하도록 노력하고 있습니다. 과거 해외 투자 경험이 많지 않은 개인투자자들은 먼저 자신만의 해외 투자 경험을 쌓아야 한다. 먼저 경험을 쌓고 점차 익숙해지면 앞으로 좋은 QDII 펀드가 점점 더 많이 나올 것이라고 생각합니다.

진행자: 네, 사실 신에너지 차량에 주로 투자하는 펀드인 Great Wall Global New Energy Vehicles 외에도 원자재에 대한 액티브 및 패시브 펀드와 미국 채권에 투자하는 펀드도 있습니다. 실제로 전체 포트폴리오의 수익원과 위험에 주의를 기울이고 다양화할 수 있습니다.

취 샤오지에:그렇습니다. 투자를 다양화하고 모든 계란을 한 바구니에 담지 말고 보유 자산의 상관관계를 줄이십시오. 이것은 좀 더 이론적일 수 있습니다. 일부는 상승하고 일부는 하락합니다. 개인 투자 포트폴리오에 결합한 후 특정 유형의 자산이 많이 하락하더라도 다른 자산이 상승하므로 너무 걱정할 필요가 없습니다. 이는 상대적으로 건전하고 포괄적이며 다양한 투자 포트폴리오이며 귀하의 투자 포트폴리오는 더 안정적일 수 있습니다.

진행자: 사실 저는 펀드매니저들이QDII 상품 홍보, 투자 교육, 글로벌 자산 배분에 대한 투자자의 요구와 인식이 지속적으로 향상되고 있으며, 앞으로는 누구나 QDII에 대한 해외 자산 배분 및 투자에 대해 보다 포괄적이고 합리적인 이해를 가질 수 있을 것이며, 앞으로도 더욱 많은 시도를 하게 될 것입니다. 만들어질 것이기 때문에 QDII 제품의 개발 전망도 매우 넓어질 것입니다.

취 샤오지에:네, 사실 지난 5~10년간의 관점에서 볼 때 국내 QDII 펀드의 발전은 매우 좋았으며 전체 관리 규모는 5000억 위안에 달했습니다. 특히 지금은 세계경제나 주식시장, 채권시장에 대한 이해가 점점 더 전문화되어가는 젊은이들이 많습니다. 젊은이들은 새로운 시장에 도전하고 투자할 만큼 용기가 있으며, 해외 시장은 점점 더 주류 투자 시장으로 자리잡을 것으로 예상됩니다.

（CIS）

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