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大規模プロジェクトの建設を支援し、投資と経済を安定させるため、地方の借り入れが加速される。

公開データによると、今年の最初の 7 か月間で全国の地方自治体がつなぐ前年同期比約16％減の約4兆2000億元。現在、地方自治体が借金をするための法的な手段は地方債の発行であるが、地方財政の歳入と歳出の矛盾が増大する中、地方自治体は主要プロジェクトの資金調達のために債券発行に依存する傾向が強まっている。

今年最初の７カ月間、地方の借り入れは例年よりも鈍かった。 7月末に開催された中国共産党中央委員会政治局会議は、下半期の財政政策を展開する際に特別債の発行と利用を加速するよう求めた。専門家らは一般的に、地方債の発行が8月と9月に大幅に加速し、今年の債券発行のピークを迎え、発行規模は約2兆元となり、債券資金の活用も加速して債券発行の増幅を図ると予想している。政府投資の効果を最大限に引き出し、合理的な期間での経済運営を促進します。

4兆2000億元はどこへ行ったのか？

最初の7カ月間で地方政府は4兆2000億元を借り入れたが、この巨額の資金がどのように使われたかが外の世界から大きな注目を集めている。

公開データによると、今年の地方債発行額4兆2000億元のうち、借り換え債の発行規模は約2兆元、新規債発行の規模は約2兆2000億元となっている。

前述の約2兆元の地方政府借り換え債は、満期国債や既存債務の元本を返済する、つまり「古いものを返済するために新たに借り入れる」ことで地方債務の返済圧力を軽減するという非常に明確な目的を持っている。

近年、地方債の償還規模は比較的大きく、債務リスクの予防・解消に向けた取り組みも相まって、借り換え債の発行規模は高水準で推移しています。今年の 7 か月は昨年の同時期と同様でした。

地方政府が最初の７カ月間に発行した新規債券約２．２兆元のうち、新規特別債と新規一般債の規模はそれぞれ約１．８兆元、０．４兆元となった。新規特別債は依然として新規債券の主力である それでは、最初の7か月間で約1.8兆元の新規特別債基金がどの分野に投資されたのでしょうか。

Enterprise Early Warning Channel のデータによると、今年最初の 7 か月間、新規の特別債券ファンドは主に自治体および工業団地のインフラに投資され、特別債券ファンド全体の約 34% を鉄道への投資が続きました。 、政府の有料道路、鉄道交通などの交通インフラが約20％を占め、さらに特別公債資金はスラム街の改修（約9％）、医療・ヘルスケア（約7.5％）、農業、林業、水にも投資されている。自然保護（5.4%）およびその他の分野。

中国民生銀行の首席エコノミスト、ウェン・ビン氏は、設備投資の観点からは依然としてインフラ部門が特別債の主な焦点であると述べた。 1月から7月までにプロジェクト建設のために新たに発行された特別債のうち、68.2％がインフラ分野に投資されたが、上半期に比べて若干減少したものの、昨年より5.1ポイント増加し、引き続き高水準を維持している。レベル。さらに、プロジェクト資金として新たに追加された特別債の割合は、上半期の9.5%から9.6%にさらに増加し​​、昨年通年の8.1%を大幅に上回りました。特別債の効果と社会投資の促進。

財政部総務部長の林沢昌氏は最近、国務院新聞弁公室の記者会見で、今年はさらに多くの新インフラ、新産業、その他の分野が特別債券投資の範囲に含まれると紹介した。そして、特別公債枠の配分は、十分に準備されたプロジェクトと有効活用の恩恵がある分野に偏ることになる。

また、新たな特例債の発行にも注目が集まっている。

文斌氏は、6月下旬以降、河南省、新疆、陝西省などが相次いで新規特別債を発行し、7月末時点で公表された新規特別債発行総額は2536億元に達したと考えている。従来の新規特別債とは異なり、「一件二文書」（事業実施計画、会計監査報告書、法定意見）は開示されず、調達した資金は事業建設には使用されず、既存債務の返済に充てられる。 。

同氏は、これが地方財政債務への圧力を軽減するのに役立つが、インフラ投資を刺激する上での特別債の役割を弱めることになると考えている。しかし、現状では十分なキャッシュフローを生み出すインフラ事業が不足していることを考慮すると、今年新たに追加された1兆元の超長期特別国債は主に「双重」の建設に充てられることになる。などの事業を推進し、インフラの成長勢いを後押しすることにより、財政資金のより有効な活用を図るため、この期間中も新たな臨時国債の発行が継続されることが期待されます。

債券発行のピークが近づいている

今年１～７月の新規特別債発行規模は前年同期比約２９％減少し、これが今年の地方債発行が遅れている主な原因となっている。今年の予算報告書によると、年間の新規国債発行枠は約4兆6,200億元で、これは8月から12月までに約2兆4,000億元の新規国債が発行され、そのうち2兆1,000億元が新規発行されることになる。特別債が発行されます。

前述の政治局会議で特別債の発行と利用を加速する必要性が改めて強調され、7月の地方債の一部発行が8月に延期されたことを受けて、専門家は一般的に8月、9月、10月がピークになると予想している。地方債発行のため。

文斌氏は、各地が発表した発行計画から判断すると、8月と9月の新規地方債発行規模は1兆3600億元で、これに計画返済規模を加えた0兆5600億元の地方債発行規模になると予想している。 8月と9月の売上高は2兆元となり、前年同期とほぼ同水準となる。この計算に基づくと、第4四半期にはまだ1兆1100億元の新規地方債枠が残っており、主に10月に発行される可能性がある。

債券発行の進捗を改善することに加えて、債券資金を有効に活用し、債券資金の利用効率を向上させることがより重要である。

最近発表された「改革をさらに包括的に深化させ、中国式近代化を促進することに関する中国共産党中央委員会の決定」は、地方政府に対する特別公債支援の範囲を合理的に拡大し、分野、規模、割合を適切に拡大することを提案している。財政および税制の改革を展開し深化させる際に使用される資本の総額。

広東証券のチーフエコノミスト、羅志恒氏は、現在、教育や医療などの分野で得られる地方特別債の枠は比較的限られていると述べた。地方自治体の特別債支援の範囲を合理的に拡大することは、要件を満たすプロジェクトを特定し、特に公共サービスの分野で債券基金がより広範な役割を果たすことを促進するのに役立ち、これにより、次のような公共サービス資金の不足を緩和するのに役立ちます。地域の教育、医療、基本的な高齢者ケア、公共サービスの質の低さ、その他の問題。

さらに、最近発表された一部の省の監査報告書では、新たに追加された特別債基金の利用効率が期待を満たしていない問題も明らかになった。例えば、一部のプロジェクトは初期の準備が不十分であり、プロジェクトの進捗が遅い。一部の特別債基金は遊休状態であり、一部の特別債基金は規制に従って使用されておらず、一部の特別債プロジェクトは完了後の収益が予想より低い。 。