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Financial AP通信、7月24日（編集者ヤン・ビン）最近、国家発展改革委員会は「実体経済の質の高い発展を促進するため、質の高い企業の中長期対外債務借入支援に関する通知」（外商投資条例［2024］第1037号）を発表した。 （「通知」といいます）。 「通知」は優良企業の対外債発行の審査要件と手続きを簡素化し、優良企業の基準を厳格に定めた。業界関係者によると、国家発展改革委員会は、実体経済の質の高い発展に貢献するため、高品質企業が外債資金の利用をより効率的かつ便利に調整できるよう支援するため、外債管理とサービスを最適化している。

格付け会社CSI彭源はAP通信に対し、その統計によると、我が国の現在の対外債務残高は1兆2700億ドルで、中長期債務の87.8％を占めており、「通知」は国内債務の審査効率の向上に役立つと述べた。優良企業が外債を発行し、発行規模が拡大する可能性がある。高格付け企業は比較的良好な国内資金調達ルートを持っているため、現在の不確実な状況では、短期的には影響は比較的限定される可能性があるが、長期的には高格付け企業が海外からの資金調達を拡大することは有益となるだろう。

優良企業の外債発行を支援し、「過去1年間の営業利益が業界トップ5に入る」要件を追加

国家発展改革委員会の「通知」では、業界での地位が高く、信用力が高く、実体経済の質の高い発展を促進する主導的役割を果たしている質の高い企業の対外債務借り入れを積極的に支援すると述べた。 「告示」によると、高品質企業と定義されるためには、次の5つの条件を満たしている必要がある。

（1）「企業の中長期対外債務審査登録措置」（2023年国家発展改革委員会令第56号）などの関連規定と要件を遵守する。

(2) 生産と運営は国のマクロ管理と産業政策に準拠します。

(3) 過去1年間の営業利益は業界トップ5に入り、資産及び負債他の指標は業界平均よりも優れています。

(4) 企業の国際信用格付けが投資適格（BBB 以上）であるか、国内信用格付けが AAA である。

(5) 過去 3 年間に、(1) 国内外の債務不履行や継続的な元利金の支払いの遅延がないこと。 (2) 重大な法令違反や財務諸表違反がないこと。 (3) 財務諸表が重大な不正行為者リストに含まれていないこと。限定付き適正意見に係る事項の影響は排除されております。

2023 年の初めに、国家発展改革委員会は「企業の中長期対外債務の審査および登録に関する行政措置」（2023 年の NDRC 命令第 56 号、「命令第 56 号」と呼ばれます）を公布しました。 56」）により、企業による外債発行の審査・登録手続き（審査・登録を含む）について明確かつ詳細な規定が定められた。申請時期、対象、チャネル、資料などの要件が改善され、外国債券審査・登録ネットワークシステムを改善する。

国家発展改革委員会は今年3月、「実体経済の質の高い発展を促進するため、質の高い企業の中長期対外債務借入支援に関する国家発展改革委員会通知」に対する意見を公募した。 （コメント用草案）」（「コメント用草案」といいます）。

CSI Pengyuanの研究開発部門の上級研究員であるZhang Qi氏はAP通信に対し、「高品質企業」の定義に関しては、正式版の「通知」の内容は「コメント草案」と基本的に一致していると語った。 」に基づき、国家のマクロ管理政策、産業政策、および主要な事業運営に準拠することが求められています。財務指標は業界内で優れたレベルにあり、信用格付けは比較的高く、同時に国家開発と改革委員会は状況に応じて優良企業の定義基準を適時に調整する。ただし、「意見募集案」と比較すると、「告示」では「過去1年間の営業利益が業界トップ5に入る」という要件が追加されている。

Guantiao Consultingの創設者であり、金融​​規制政策の上級専門家であるZhou Yiqin氏は、命令第56号に基づいて、「通知」は「高品質企業」の定義を洗練していると述べた。 この「告示」は優良企業ほど上位に位置し、「過去1年間の営業利益が業界内で上位5位以内に入る」などの要件があり、業界トップの企業ほど受けやすい。政策上のメリット。高品質企業向けの国境を越えた投資・融資ルートを拡大した上で、中長期的な対外債務活用政策の実施・推進を加速するための良好な基盤を築いた。

注目に値するのは、通知には「地方政府の融資機能を担う不動産会社と地方国有企業は対外債務の審査と登録を申請し、今後も当初の規定に従って管理される」と記載されている点だ。

Zhang Qi氏は、この通知は海外の不動産および都市投資への融資には適用されないと指摘した。不動産債の発行は主に私有不動産に焦点が当てられており、融資の主な目的は古い不動産を返済するために新たにお金を借りることです。 3月以降、都市投資プラットフォームによる海外債券発行が強化され、区や郡レベルのプラットフォームは原則として古い債券を返済するために新規債券を借りることしかできない。関連部門の都市投資リストに載っていない省レベルや県レベルのプラットフォームにも新規融資の可能性はあるが、実際の発行の観点から見ると、海外の債券発行プラットフォームのほとんどは債務返済圧力の高い地域に属しており、主要な資金調達が困難である。融資の目的は、古い借金を返済するために新しいお金を借りることです。

対外債務審査の要件と手続きを簡素化し、一定の条件下で「欠損許容処理」を認める

優良企業の対外債務審査・登録申請については、国家発展改革委員会が現在の経営状況に基づいた特別審査を実施し、関連要件を適切に簡素化し、申請手続きを迅速化する。具体的な対策としては以下が挙げられます。

(1) 企業は、子会社を含む年間計画連結対外債務枠の申請を提出することができる。

(2) 国際商業ローンを申請し、一時的に署名済みのローン契約書を提出できないが、融資機関からの意向文書を提出できる場合、企業は「空室手当」を受け取ることができる場合があります。国家発展改革委員会は初めて融資を撤回した後、関連する融資契約を補足する。

(3) 海外債券の発行を申請し、主幹事証券会社がまだ決定していない場合、企業は発行後に当委員会に情報を提出する際に主幹事証券会社のデューデリジェンスを補足する必要があります。各海外債券の報告書と真正性確約書。

(4) 国内信用格付けが AAA で、国際信用格付けが A- 以上の企業の場合、申請書類に記載されている専門機関の法的意見は、企業の社内法務部門またはコンプライアンス部門が発行することができます。

中国マクロ経済学院対外経済研究所の研究者であるChen Dapeng氏とWang Zerong氏は、上記の規制により、必要な審査品質要件を達成できるだけでなく、高品質企業が中規模審査を申請するための制度的コストも削減できると考えている。 - 長期対外債務枠を設け、それによって高品質企業の対外債務リソースの活用能力と国内外の資本配分構造の最適化への熱意を向上させます。

さらに、「通知」は地方自治体が積極的にサービスを提供し、地域内の優良企業が中長期の対外債務融資を合理的に実行し、資金利用の効率を高め、高水準の企業を支援するよう積極的に支援・指導するよう奨励している。 -実体経済の質の高い発展。同時に、「通知」は、優良企業が借り入れた外債に対する暫定的および事後的な監督を改善し、開発と安全を調整し、対外債務リスクを効果的に防止することを求めている。

優良企業による対外債券発行効率は改善したが、依然として資金調達コストが主な考慮事項である

ハイレベルな対外開放は、ハイレベルな社会主義市場経済システムを構築する重要な内容の一つである。 2023年10月、中央金融工作会議は「国境を越えた投資と融資の円滑化」に関する作業調整を行った。

張琦氏は、この文脈において、国家発展改革委員会による対外債務管理とサービスの最適化は、我が国への外国投資の効果的な利用を促進し、双方向開放を拡大するのに役立つと指摘した。中長期的な対外債務の総額と構造の審査と企業登録の機能を強化し、質の高い企業の外債資金をより効率的かつ便利に調整・活用し、実体企業の質の高い発展に貢献する。経済。

周宜琴氏は、海外に進出する中国企業にとって、国際経済情勢は予測不可能であり、国内のマクロ経済環境も同様に複雑で変わりやすいと考えている。国家発展改革委員会の政策は、高品質企業の国際競争力を強化し、国内外の資金資源を適切に活用できるよう支援することを目的としています。

陳大鵬氏と王世隆氏は、「通知」の実施により、優良企業の中長期対外債務審査・登録申請の効率が大幅に向上し、対外債務の円滑化をさらに促進することができると述べた。国境を越えた投資と融資により、中国への外国投資のチャネルが広がり、企業が国内外の要素リソースを最適化できるようになります。

CSI Pengyuan の風力データによると、2024 年 7 月 24 日時点の対外債務残高は 1 兆 2,700 億米ドルで、このうち中国金融債券残高は 3,316 億 7,800 万米ドルで、中国不動産債券残高の 26.0% を占めています。中国投資の都市投資債券残高は1,048億9,700万ドルで、比率は26.0％、比率は8.2％となっている。中長期対外債務の規模は約1兆1193億元で87.8％を占める。

張琦氏は、「通知」は優良国内企業による対外債発行の審査効率の向上に役立つと考えているが、現段階では優良国内企業による対外債発行促進効果は限定的である。国家発展改革委員会が定義する優良企業の場合、事業のために米ドルまたは海外人民元による資金調達が必要な一部の企業を除き、国内での人民元債券発行コストは現在、海外資金調達コストよりも低い。今でも好まれる資金調達方法です。

そのさらなる解釈では、国内債券と外国債券の間の資金調達コストの大きな差は、主に米ドル金利に依存するオフショア米ドル債券に主に反映されていると指摘した。海外人民元建て債券のパフォーマンスには比較的ばらつきがあり、優良企業の場合、海外人民元建て債券のコストは国内債券よりも高くなりますが、その違いは米ドル建て債券と人民元建て債券ほど明らかではありません。また、高クーポンの海外人民元建て債券の融資主体は主に都市部の投資主体であり、そのほとんどは国内融資が制限されている。今年3月、都市投資プラットフォームによる海外債券発行は原則として、地方および県レベルのプラットフォームは古い債券を返済するためにのみ新規借入が可能となった。リストに載っていない県レベルのプラットフォームについても、新たな融資が増加する可能性はあるが、実際の発行の観点から見ると、海外の債券発行プラットフォームの多くは債務返済圧力の高い分野に属しており、融資目的も大きい。主に古いお金を返済するために新しいお金を借りることです。