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Financial Associated Press, 24 juillet (éditeur Yang Bin) Récemment, la Commission nationale du développement et de la réforme a publié la « Avis sur l'aide aux entreprises de haute qualité pour emprunter des dettes étrangères à moyen et long terme afin de promouvoir un développement de haute qualité de l'économie réelle » (Règlement sur les investissements étrangers [2024] n° 1037). (appelé « Avis »). L'« Avis » simplifie les exigences et les procédures d'examen pour les entreprises de haute qualité souhaitant émettre des titres de créance étrangers, et définit strictement les normes pour les entreprises de haute qualité. Les initiés de l'industrie ont déclaré que la Commission nationale du développement et de la réforme a optimisé la gestion et les services de la dette extérieure pour aider les entreprises de haute qualité à coordonner plus efficacement et plus facilement l'utilisation des fonds de la dette étrangère pour servir le développement de haute qualité de l'économie réelle.

L'agence de notation CSI Pengyuan a déclaré à l'Associated Press que, selon ses statistiques, le stock actuel de la dette extérieure de la Chine s'élève à 1,27 billion de dollars, ce qui représente 87,8 % de la dette intérieure à moyen et long terme. entreprises de haute qualité pour émettre de la dette extérieure, et l'émission L'ampleur peut augmenter. Étant donné que les entités bien notées disposent de canaux de financement nationaux relativement bons, dans la situation incertaine actuelle, l'impact pourrait être relativement limité à court terme, et à long terme, il serait avantageux pour les entités de haut niveau d'étendre leurs financements à l'étranger.

Aider les entreprises de haute qualité à émettre des dettes étrangères et ajouter l'exigence de « se classer parmi les cinq premières du secteur en termes de résultat d'exploitation au cours de l'année écoulée ».

La « Notification » de la Commission nationale du développement et de la réforme indique qu'elle soutiendra activement les entreprises de haute qualité jouissant d'un statut industriel de premier plan, d'un excellent crédit et d'un rôle de premier plan dans la promotion d'un développement de haute qualité de l'économie réelle pour emprunter des dettes étrangères. Selon la « Avis », pour être définie comme une entreprise de haute qualité, elle doit remplir cinq conditions :

(1) Se conformer aux réglementations et exigences pertinentes telles que les « Mesures d'examen et d'enregistrement des dettes étrangères à moyen et long terme des entreprises » (Ordonnance n° 56 de 2023 de la Commission nationale du développement et de la réforme) ;

(2) La production et les opérations sont conformes aux politiques nationales de macro-contrôle et industrielles ;

(3) Se classant parmi les cinq premiers du secteur en termes de bénéfice d'exploitation au cours de la dernière année,Actifs et passifsD'autres indicateurs sont meilleurs que la moyenne du secteur ;

(4) La notation de crédit internationale de l’entreprise est de qualité investissement (BBB- et supérieure) ou sa notation de crédit nationale est AAA ;

(5) Au cours des trois dernières années, (1) il n’y a eu aucun défaut de paiement sur la dette nationale ou étrangère et aucun retard continu dans le paiement du principal et des intérêts (2) il n’y a eu aucune violation majeure des lois et réglementations, ni des états financiers ; n'ont pas été inclus dans la liste des entités gravement douteuses ; Si l'expert-comptable émet une opinion négative ou est incapable d'exprimer une opinion, si l'expert-comptable émet une opinion avec réserve, l'impact significatif des questions impliquées dans l'opinion avec réserve ; a été éliminé.

Début 2023, la Commission nationale du développement et de la réforme a publié les « Mesures administratives pour l'examen et l'enregistrement des dettes étrangères à moyen et long terme des entreprises » (Ordonnance NDRC n° 56 de 2023, appelée « Ordonnance n° 56 de 2023). 56"), qui contient des dispositions claires et détaillées sur les procédures d'examen et d'enregistrement pour l'émission de titres de créance étrangers par les entreprises, y compris l'examen et l'enregistrement. Le moment de la demande, l'objet, le canal, les matériaux et autres exigences seront améliorés, et le Le système d’examen et d’enregistrement de la dette extérieure sera amélioré.

En mars de cette année, la Commission nationale du développement et de la réforme a publiquement sollicité des avis sur « l'Avis de la Commission nationale du développement et de la réforme visant à aider les entreprises de haute qualité à emprunter des dettes étrangères à moyen et long terme afin de promouvoir un développement de haute qualité de l'économie réelle ». (Projet pour commentaires) » (appelé « Projet pour commentaires »).

Zhang Qi, chercheur principal au département R&D de CSI Pengyuan, a déclaré à Associated Press que le contenu de la version officielle de l'« Avis » est fondamentalement conforme au « Projet pour commentaires » en termes de définition des « entreprises de haute qualité ». ", il est tenu de se conformer aux politiques nationales de macro-contrôle et industrielles, ainsi qu'aux principales opérations commerciales. Les indicateurs financiers sont à un excellent niveau dans l'industrie et la cote de crédit est relativement élevée ; dans le même temps, le Ministère national du développement et de la réforme La Commission ajustera en temps opportun les normes de définition des entreprises de haute qualité en fonction de la situation. Cependant, par rapport au « projet pour commentaires », l'« avis » ajoute l'exigence de « se classer parmi les cinq premiers du secteur en termes de bénéfice d'exploitation au cours de l'année écoulée ».

Zhou Yiqin, fondateur de Guantiao Consulting et expert principal en politique de réglementation financière, a déclaré que sur la base de l'ordonnance n° 56, l'« Avis » affine la définition des « entreprises de haute qualité ». L'« Avis » accorde une position plus élevée aux entreprises de haute qualité et exige « de se classer parmi les cinq premières du secteur en termes de résultat d'exploitation au cours de l'année écoulée. Les entreprises les plus performantes du secteur sont plus susceptibles de bénéficier de cet avantage politique ». . Après avoir élargi les canaux d'investissement et de financement transfrontaliers pour les entreprises de haute qualité, il a jeté une bonne base pour accélérer la mise en œuvre et la promotion des politiques d'utilisation de la dette extérieure à moyen et long terme.

Il convient de noter que l'avis indique que « les sociétés immobilières et les entreprises publiques locales qui assument des fonctions de financement des gouvernements locaux demandent un examen et un enregistrement de la dette extérieure, et elles seront toujours gérées conformément aux réglementations d'origine ».

Zhang Qi a souligné que cet avis ne s'applique pas au financement à l'étranger des investissements immobiliers et urbains. L'émission d'obligations immobilières se concentre principalement sur les propriétés privées, et l'objectif principal du financement est d'emprunter de l'argent frais pour rembourser l'argent ancien. Depuis mars, les émissions d'obligations à l'étranger par les plateformes d'investissement urbain ont été renforcées, et les plateformes au niveau des districts et des comtés ne peuvent en principe emprunter de nouvelles obligations que pour rembourser les anciennes. Les plateformes provinciales et préfectorales qui ne figurent pas sur la liste des investissements urbains des départements concernés ont la possibilité d'obtenir de nouveaux financements. Cependant, du point de vue de l'émission réelle, la plupart des plateformes d'émission de dette à l'étranger appartiennent à des zones à forte pression sur le remboursement de la dette, et les principales. Le but du financement est d'emprunter de l'argent neuf pour rembourser une ancienne dette.

Simplifier les exigences et les procédures d'examen de la dette extérieure et autoriser un « traitement tolérant aux carences » sous certaines conditions

Pour que les entreprises de haute qualité puissent demander un examen et un enregistrement de leur dette extérieure, la Commission nationale du développement et de la réforme mettra en œuvre un examen spécial sur la base de la gestion actuelle, simplifiera de manière appropriée les exigences pertinentes et accélérera le processus de demande. Les mesures spécifiques comprennent :

(1) Les entreprises peuvent soumettre des demandes de quotas annuels planifiés de dette extérieure consolidée, y compris les filiales ;

(2) Si vous postulez pour un prêt commercial international et que vous êtes temporairement incapable de fournir un accord de prêt signé mais que vous pouvez fournir un document d'intention de l'institution prêteuse, vous pouvez bénéficier d'une « indemnité de vacance » ; l'entreprise doit soumettre des informations à l'organisme prêteur ; Commission nationale du développement et de la réforme après le premier retrait du prêt. Compléter les accords de prêt pertinents ;

(3) Si vous demandez l'émission d'obligations à l'étranger et que le souscripteur principal n'a pas encore été déterminé, la demande peut être « annulée » ; l'entreprise doit compléter la diligence raisonnable du souscripteur principal lorsqu'elle soumet des informations à notre comité après l'émission ; de chaque obligation étrangère. Lettres d’engagement de déclaration et d’authenticité ;

(4) Pour les entreprises ayant une notation de crédit nationale de AAA et une notation de crédit internationale de A- ou supérieure, les avis juridiques des institutions professionnelles contenus dans les documents de candidature peuvent être émis par le service juridique ou de conformité interne de l'entreprise.

Chen Dapeng et Wang Zerong, chercheurs à l'Institut d'économie étrangère de l'Académie chinoise de macroéconomie, estiment que les réglementations ci-dessus peuvent non seulement répondre aux exigences de qualité des examens nécessaires, mais également réduire les coûts institutionnels pour les entreprises de haute qualité qui souhaitent postuler à un niveau moyen. - et des quotas de dette extérieure à long terme, améliorant ainsi la capacité des entreprises de haute qualité à mieux utiliser les ressources de la dette extérieure et l'enthousiasme pour optimiser la structure d'allocation des capitaux nationaux et étrangers.

En outre, la « Avis » encourage également les gouvernements locaux à fournir des services de manière proactive, à soutenir et à guider activement les entreprises de haute qualité de la région pour qu'elles effectuent raisonnablement des financements par emprunt extérieur à moyen et long terme, à améliorer l'efficacité de l'utilisation des fonds et à aider les entreprises à haut niveau de financement. -un développement de qualité de l'économie réelle. Dans le même temps, la « Avis » exige d'améliorer la surveillance intérimaire et post-événement de la dette extérieure empruntée par des entreprises de haute qualité, de coordonner le développement et la sécurité et de prévenir efficacement les risques liés à la dette extérieure.

L'efficacité de l'émission de titres de créance étrangers par des entreprises de haute qualité s'est améliorée, mais les coûts de financement restent le principal facteur à prendre en compte.

L'ouverture de haut niveau sur le monde extérieur est l'un des éléments importants de la construction d'un système économique de marché socialiste de haut niveau. En octobre 2023, la Conférence centrale sur le travail financier a conclu des modalités de travail sur « l'amélioration de la facilitation des investissements et du financement transfrontaliers ».

Zhang Qi a souligné que dans ce contexte, l'optimisation de la gestion et des services de la dette extérieure par la Commission nationale du développement et de la réforme contribuerait à promouvoir l'utilisation efficace des investissements étrangers dans la Chine et à élargir l'ouverture bilatérale. Elle pourrait également exercer activement un double contrôle. fonction du montant total et de la structure de l'examen de la dette extérieure à moyen et long terme et de l'enregistrement des entreprises, et soutenir les entreprises de haute qualité. Nous coordonnerons et utiliserons les fonds de la dette extérieure de manière plus efficace et plus pratique pour servir le développement de haute qualité du réel. économie.

Zhou Yiqin estime que pour les entreprises chinoises qui s'implantent à l'étranger, la situation économique internationale est imprévisible et l'environnement macroéconomique interne est tout aussi complexe et changeant. Les politiques de la Commission nationale du développement et de la réforme visent à améliorer la compétitivité mondiale des entreprises de haute qualité et à les aider à faire un usage approprié des ressources financières nationales et étrangères.

Chen Dapeng et Wang Zerong ont déclaré qu'avec la mise en œuvre de « l'Avis », l'efficacité des entreprises de haute qualité dans la demande d'examen et d'enregistrement de la dette extérieure à moyen et long terme sera considérablement améliorée, ce qui contribuera à promouvoir davantage la facilitation de l'investissement et le financement transfrontaliers, élargir les canaux d'investissement étranger en Chine et aider les entreprises à optimiser la configuration des ressources de facteurs nationales et étrangères.

Selon les données éoliennes du CSI Pengyuan, au 24 juillet 2024, le stock de la dette extérieure s'élevait à 1,27 billion de dollars américains, dont le stock d'obligations financières chinoises s'élevait à 331,678 milliards de dollars américains, soit 26,0 % du stock d'obligations immobilières chinoises ; s'élevait à 163,737 milliards de dollars, soit un ratio de 26,0 %, soit 12,8 % ; le stock d'obligations d'investissement urbain investies par la Chine s'élevait à 104,897 milliards de dollars, soit 8,2 %. L'ampleur de la dette extérieure à moyen et long terme est d'environ 1 119,3 milliards de yuans, soit 87,8 %.

Zhang Qi estime que l'« Avis » contribuera à améliorer l'efficacité de l'examen des émissions de dette étrangère par des entreprises nationales de haute qualité, mais à ce stade, l'effet promotionnel sur l'émission de dette étrangère par des entreprises nationales de haute qualité est limité. Pour les entreprises de haute qualité définies par la Commission nationale du développement et de la réforme, le coût d'émission d'obligations en RMB au niveau national est actuellement inférieur au coût du financement à l'étranger. À l'exception de certaines entreprises qui ont besoin d'un financement en dollars américains ou en RMB à l'étranger pour leurs activités, le financement en RMB national est. reste le mode de financement privilégié.

Son interprétation ultérieure souligne que l'énorme différence dans les coûts de financement entre les obligations nationales et étrangères se reflète principalement dans les obligations offshore en dollars américains, qui dépendent principalement des taux d'intérêt du dollar américain. La performance des obligations étrangères en RMB est relativement différenciée.Pour les entreprises de haute qualité, le coût des obligations étrangères en RMB est plus élevé que celui des obligations nationales, mais la différence n'est pas aussi évidente que celle des obligations en dollars américains et des obligations en RMB. En outre, les entités de financement des obligations étrangères en RMB à coupons élevés sont principalement des entités d'investissement urbaines, dont la plupart disposent d'un financement intérieur limité. En mars de cette année, les émissions d'obligations à l'étranger par les plateformes d'investissement urbaines ont été resserrées. En principe, les plateformes au niveau des districts et des comtés ne peuvent en emprunter que pour rembourser les anciennes. Les plateformes préfectorales qui ne figurent pas sur la liste ont certaines nouvelles obligations. Il est possible d'augmenter le financement, mais du point de vue de l'émission réelle, la plupart des plateformes d'émission d'obligations à l'étranger appartiennent à des zones où la pression sur le remboursement de la dette est élevée et l'objectif du financement est élevé. consiste principalement à emprunter de l'argent neuf pour rembourser l'ancien.