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Il 23 agosto, ora della costa orientale degli Stati Uniti, partecipando all’incontro annuale delle banche centrali globali a Jackson Hole, il presidente della Federal Reserve Powell ha lanciato al mercato il segnale più chiaro fino ad oggi: la Federal Reserve sta per avviare un ciclo di taglio dei tassi di interesse.

In che modo la Federal Reserve controllerà il ritmo dei tagli dei tassi di interesse in futuro? In che modo i tagli dei tassi di interesse della Fed influenzeranno i mercati globali? Come dovrebbero gli investitori adeguare l’asset allocation globale? Quello che segue è l'ultima ricerca e giudizio delle istituzioni finanziate dall'estero.

La Fed è quasi certa che taglierà i tassi di interesse a settembre

Kristina Hooper, capo stratega del mercato globale di Invesco, ritiene che il taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve a settembre sia quasi una conclusione scontata, ed è probabile che taglierà nuovamente i tassi di interesse a novembre e dicembre. Ha detto: "Credo che la Fed sarà più cauta nel tagliare i tassi di interesse inizialmente. Non penso che il taglio del tasso annunciato dalla Fed alla riunione di settembre supererà i 25 punti base. Se il taglio del tasso a settembre supera i 25 punti base punti, scatenerà il panico nei mercati, perché dimostra che la Fed è più preoccupata di prima per la salute dell’economia”.

Powell ha affermato nel suo discorso: "È arrivato il momento per un aggiustamento politico e la direzione è chiara. I tempi e il ritmo dei tagli dei tassi di interesse dipenderanno dai dati in arrivo, dalle mutevoli prospettive e dall'equilibrio dei rischi." Kathy, capo stratega del reddito fisso di Charles Schwab Jones ha dichiarato nell'ultimo episodio del Charles Schwab Investing Podcast che, a parte questa battuta importante, il discorso è stato piuttosto blando.

Powell non ha usato la parola "graduale" quando si riferisce al ritmo dei tagli dei tassi di interesse, portando molti analisti a ritenere che la riunione sui tassi di interesse della Fed di settembre potrebbe comportare un sostanziale taglio dei tassi di 50 punti base. Kathy Jones non è d'accordo e afferma che i funzionari della Fed non hanno mai lasciato intendere che avrebbero tagliato i tassi di interesse di 50 punti base.

Schwab ha affermato che, sulla base dei commenti di Powell, ritiene chiaramente che la Fed possa continuare a ridurre l'inflazione senza causare danni significativi al mercato del lavoro. Ciò significa anche che la Fed non è preoccupata per un “atterraggio duro”.

Schwab ritiene che da oggi e prima della riunione sui tassi di interesse della Federal Reserve di settembre, i dati degni di attenzione includono i dati sull’inflazione di agosto e i dati sull’occupazione non agricola, nonché l’indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE) di luglio pubblicato il 30 agosto. Ognuno di questi dati, in particolare quelli sull'occupazione, potrebbe influenzare il processo decisionale della Fed.

Un rapporto di ricerca pubblicato da HSBC Jinxin ha affermato che, sulla base dei sei cicli di taglio dei tassi di interesse negli ultimi 40 anni, questo ciclo di cicli di tagli dei tassi di interesse potrebbe durare fino alla fine del 2026 e il tasso dei fondi federali statunitensi potrebbe eventualmente scendere all’1%. -1,25%. Naturalmente, a giudicare dalla situazione attuale, se l’economia americana riuscirà ad atterrare dolcemente, se le politiche economiche del nuovo presidente spingeranno nuovamente verso l’alto l’inflazione, ecc., potrebbero influenzare il processo di taglio finale dei tassi di interesse.

L’economia americana potrà avere un atterraggio morbido?

Kristina Hooper ha dichiarato: "Il nostro scenario di base è che non è troppo tardi perché la Fed inizi a tagliare i tassi di interesse adesso. Se la Fed inizia ad allentare la politica monetaria a settembre, ci si aspetta che gli Stati Uniti evitino di cadere in recessione. L’economia statunitense potrebbe riavviarsi alla fine del 2024 o all’inizio del 2025. Accelerare la crescita”.

Wang Xinjie, capo stratega degli investimenti del Dipartimento di gestione patrimoniale della Standard Chartered China, ha sottolineato che i mercati azionari globali hanno recuperato quasi tutte le perdite da metà luglio poiché il mercato si aspetta che la Federal Reserve tagli i tassi di interesse a partire da settembre e ottenga un atterraggio morbido per l'economia.

Andrew Sheets, responsabile della ricerca sul credito presso Morgan Stanley, ha affermato che Morgan Stanley non crede che la crescita economica rallenterà in modo significativo, quindi alla fine non causerà danni ai mercati del credito. Ma i dati che stanno per essere diffusi sono molto importanti. Andrew Sheets ha dichiarato: "Ci sono recenti segnali che la fiducia del mercato potrebbe essere rapidamente scossa. Infatti, nonostante il rapido rimbalzo dopo il recente declino del mercato, la performance dei titoli ciclici che sono più sensibili all'economia è rimasta seriamente indietro rispetto ai titoli difensivi. ——Ciò dimostra che gli investitori hanno ancora dubbi sullo stato di salute della crescita economica. È positivo che l’economia possa riprendersi rapidamente, ma non siamo fuori pericolo. Gli investitori dovrebbero continuare a prestare attenzione alla possibilità che i futuri dati economici possano confermarlo l’economia si è davvero ripresa”.

Qual è l’impatto sul mercato globale?

Kristina Hooper ritiene che il dollaro si indebolirà ulteriormente, il che dovrebbe portare benefici ai titoli esteri. È particolarmente ottimista sulle azioni britanniche, canadesi e sui mercati emergenti. (La volatilità delle azioni europee potrebbe creare opportunità di acquisto.) I titoli in questione vantano tutti valutazioni interessanti, una maggiore esposizione ciclica e catalizzatori per i prossimi tagli dei tassi di interesse.

Wang Xinjie ha affermato che le aspettative di tagli dei tassi di interesse hanno causato il calo dei rendimenti obbligazionari statunitensi e del dollaro USA. Qualsiasi misura politica volta ad allentare le condizioni finanziarie e guidare l’economia statunitense verso un atterraggio morbido sosterrà la performance degli asset rischiosi e sosterrà la performance delle obbligazioni ad alto rendimento, che sono una componente importante dei portafogli di investimento legati al reddito.

Tuttavia, Wang Xinjie ritiene che, poiché il premio di rendimento è molto ridotto, i rendimenti degli investimenti sulle obbligazioni ad alto rendimento potrebbero provenire dal rendimento stesso piuttosto che dalle plusvalenze derivanti dagli aumenti dei prezzi. Mentre la Federal Reserve taglia i tassi di interesse, il carry trade effettuato prendendo in prestito yen giapponese sta svanendo. Pertanto, Wang Xinjie ha dichiarato: "Siamo diventati tatticamente ribassisti sul tasso di cambio del dollaro australiano rispetto allo yen giapponese, e i carry trade sono spesso. effettuato con l'aiuto di questa coppia di valute. Gli utili delle aziende cinesi nel secondo trimestre hanno superato le aspettative e il mercato ha quindi alzato le previsioni sugli utili. La Standard Chartered Bank continua ad essere ottimista riguardo alle imprese statali non finanziarie di alta qualità con stabilità e buoni record di pagamenti di dividendi.

Kristina Hooper ritiene che bloccare rendimenti obbligazionari più elevati e aumentare l’esposizione al credito investment grade e alle obbligazioni municipali sarebbe una mossa ragionevole dato il potenziale di un allentamento accelerato della politica monetaria in tutto il mondo.

HSBC Jintrust Fund ha affermato che nel complesso, negli ultimi 5-9 cicli di taglio dei tassi di interesse, le obbligazioni asiatiche in dollari USA, l’oro e gli asset azionari hanno raggiunto rapporti di rendimento positivi relativamente elevati e rendimenti medi relativamente buoni. Al contrario, il petrolio greggio, le materie prime e il dollaro statunitense hanno registrato performance relativamente deboli. Tuttavia, va notato che dietro l’andamento dei vari prezzi degli asset, oltre ai fattori legati ai tagli dei tassi di interesse statunitensi, ci sono spesso molteplici fattori come cambiamenti economici globali, cambiamenti nei modelli di domanda e offerta, cambiamenti climatici, geopolitica, ecc. Gli investitori devono anche combinare vari fattori per analizzare in modo completo.

Morgan Stanley ha pubblicato un rapporto in cui afferma che gli investitori dovrebbero prestare attenzione al crescente predominio della politica fiscale statunitense sul mercato nella seconda metà del 2024 e oltre, e considerare le opportunità nel debito dei mercati emergenti, nelle azioni statunitensi, nei prestiti e nel settore immobiliare.