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米東部時間の8月23日、ジャクソンホール世界中央銀行年次総会に出席したパウエル連邦準備制度理事会議長は、市場に対しこれまでで最も明確なシグナルを発した。それは、連邦準備理事会がまもなく利下げサイクルを開始するというものだった。

FRBは将来、利下げペースをどのようにコントロールするのでしょうか? FRBの利下げは世界市場にどのような影響を与えるでしょうか?投資家は世界の資産配分をどのように調整すべきでしょうか?以下は外資系機関の最新の調査と判断です。

FRBが9月に利下げするのはほぼ確実だ

インベスコの首席グローバル市場ストラテジスト、クリスティーナ・フーパー氏は、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が９月に利下げするのはほぼ当然の結論であり、１１月と１２月に再び利下げする可能性が高いと考えている。同氏は、「FRBの利下げは当初より慎重になると信じている。9月会合でFRBが発表した利下げは25ベーシスポイントを超えるとは思わない。9月の利下げが25ベーシスポイントを超える場合、それはFRBが経済の健全性を以前よりも懸念していることを示しているため、市場のパニックを引き起こすだろう。」

パウエル議長は講演で「政策調整の時期が到来し、方向性は明確だ。利下げのタイミングとペースは今後のデータ、見通しの変化、リスクバランス次第となる」と述べた。チャールズ・シュワブのジョーンズ氏は、チャールズ・シュワブ投資ポッドキャストの最新エピソードで、その重要な一文を除けば、スピーチはやや当たり障りのないものだったと語った。

パウエル議長は利下げペースに言及する際に「段階的」という言葉を使わなかったため、多くのアナリストはFRBの9月金利決定会合で50ベーシスポイント（bp）の大幅な利下げが行われる可能性があると考えている。キャシー・ジョーンズ氏はこれに反対し、FRB当局者らは50ベーシスポイントの利下げを示唆したことはないと述べた。

シュワブ氏は、パウエル議長の発言を踏まえると、FRBは労働市場に大きなダメージを与えることなくインフレ率低下を継続できると明確に信じていると述べた。これはFRBが「ハードランディング」を懸念していないことも意味する。

チャールズ・シュワブ氏は、現在から米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の９月金利決定会合までの間、注目に値するデータには、８月のインフレ統計や非農業部門雇用統計、８月３０日に発表される７月の個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数などが含まれると考えている。これらのデータ、特に雇用統計はFRBの意思決定に影響を与える可能性がある。

HSBC Jinxinが発表した調査レポートでは、過去40年間の6回の利下げサイクルに基づくと、今回の利下げサイクルは2026年末まで続く可能性があり、米国のフェデラル・ファンド金利は最終的には1％に低下する可能性があるとしている。 -1.25%。もちろん、現在の状況から判断すると、米国経済がうまく軟着陸できるかどうか、新大統領の経済政策が再びインフレを押し上げるかどうかなどが、最終的な利下げプロセスに影響を与える可能性がある。

米国経済は軟着陸できるのか？

クリスティーナ・フーパー氏は「われわれの基本シナリオは、FRBが利下げを開始するのに今からでも遅くはないということだ。FRBが9月に金融緩和を開始すれば、米国は景気後退に陥ることを回避できると期待される」と述べた。米国経済は2024年末か2025年初めに再開する可能性がある。成長を加速する。」

スタンダードチャータード中国ウェルスマネジメント部門の首席投資ストラテジスト、ワン・シンジエ氏は、市場は連邦準備理事会（FRB）が9月から利下げを開始し、中国経済はソフトランディングを達成すると予想しているため、世界の株式市場は7月半ば以降、ほぼすべての損失を取り戻したと指摘した。経済。

モルガン・スタンレーの信用調査責任者、アンドリュー・シーツ氏は、モルガン・スタンレーは経済成長が大幅に減速するとは考えていないため、最終的には信用市場にダメージを与えることはないと述べた。しかし、これから公開されるデータは非常に重要です。アンドリュー・シーツ氏は、「最近、市場の信頼が急速に揺らぐ可能性を示す兆候が見られる。実際、最近の市場暴落後の急速な回復にも関わらず、景気に敏感な景気敏感株のパフォーマンスはディフェンシブ株に大きく遅れをとっている」と述べた。 ——これは、投資家が依然として経済成長の健全性について疑念を抱いていることを示しています。経済が急速に回復することは素晴らしいことですが、私たちが問題を脱したわけではなく、投資家は今後の経済データが経済成長の健全性を裏付けるかどうかに引き続き注目する必要があります。経済は本当に回復しました。」

世界市場への影響は何ですか?

クリスティーナ・フーパー氏は、ドルがさらに下落し、外国株に恩恵がもたらされるはずだと考えている。彼女は特に英国株、カナダ株、新興市場株に対して強気だ。 （欧州株のボラティリティは買いの機会を生み出す可能性がある。）問題の銘柄はいずれも魅力的なバリュエーション、より大きな景気循環エクスポージャー、そして今後の利下げのきっかけとなることを誇っている。

汪新傑氏は、利下げ期待が米国債利回りとドルの下落を引き起こしていると述べた。金融状況を緩和し、米国経済をソフトランディングに導くことを目的としたあらゆる政策措置は、リスク資産のパフォーマンスを支援し、所得関連投資ポートフォリオの重要な構成要素であるハイイールド債券のパフォーマンスを支援することになる。

それにもかかわらず、Wang Xinjie 氏は、利回りプレミアムが非常に狭いため、高利回り債券の投資収益は、価格上昇によるキャピタルゲインではなく、利回り自体から得られる可能性があると考えています。 FRBが金利を引き下げるにつれて、日本円を借りて行われるキャリートレードは衰退しつつあるため、王新傑氏は「我々は日本円の為替レートに対して戦術的に弱気になるようになり、キャリートレードは頻繁に行われるようになった」と述べた。第 2 四半期の中国企業の収益は予想を上回ったため、市場は安定した高品質の非金融国有企業に対する楽観的な見方を続けています。配当金支払実績も良好です。」

クリスティーナ・フーパー氏は、世界中で金融緩和が加速する可能性を考慮すると、債券利回りを高めに固定し、投資適格クレジットや地方債へのエクスポージャーを増やすことが合理的な措置だと考えている。

ＨＳＢＣジントラスト・ファンドは、過去５─９回の利下げサイクル全体で、アジアの米ドル債、金、株式資産は全体的に比較的高いプラス収益率と比較的良好な平均収益を達成したと述べた。逆に、原油、一次産品、米ドルは比較的軟調に推移した。ただし、さまざまな資産価格の動向の背景には、米国の利下げ要因に加えて、世界経済の変化、需給パターンの変化、気候変動、地政学などの複数の要因が存在する場合が多いことに留意する必要があります。 . 投資家もさまざまな要素を組み合わせて総合的に分析する必要があります。

モルガン・スタンレーは、投資家は2024年下半期以降、市場における米国の財政政策の支配力の増大に注意を払い、新興国債券、米国株式、ローン、不動産での機会を検討すべきだとする報告書を発表した。