berita

“Semua orang ingin segera melakukan IPO, namun kenyataannya tidak memungkinkan kita untuk menunggu lebih lama lagi.”

Sejak tahun ini, lebih dari satu investor memberi tahu kami bahwa tugas di tahun 2024 adalah keluar, dan di saat IPO semakin ketat, menjual saham lama adalah salah satu pilihan paling umum.

Direktur investasi dana tahap awal di Tiongkok Timur mengungkapkan bahwa pada pertemuan internal pertengahan tahun, bos institusi berulang kali menekankan bahwa pasca investasi harus didorong untuk memprioritaskan proyek pasca investasi yang ada dapat dipertimbangkan untuk dijual jika harganya cocok. Tekanan untuk berhenti dapat dimengerti.”

“Sekarang di pasar primer, semua orang lebih pragmatis.” Seorang mitra dana tahap awal berbicara tentang pengalamannya tahun ini. Saat ini, sebagian besar dana modal ventura telah mencapai periode keluar, dan strategi keluar dari dokter yang awalnya mengandalkan IPO harus melakukannya penyesuaian wajah.

Katanya, sebaiknya mundur secepatnya, tidak harus menunggu IPO.

Belakangan ini investor ramai menjual saham-saham lama

Ada yang mengantongi 200 juta

Anda juga bisa mendapatkan keuntungan dengan menghentikan saham lama.

Kasus terbaru adalah Shuike Pets, yang baru saja mengumumkan pendanaan. Komunitas investasi telah mengetahui bahwa kali ini ketika investor baru di Shuike Pets memasuki pasar, beberapa pemegang saham lama juga berhasil keluar. Misalnya, Jinding Capital mencapai keluar lebih dari 200 juta yuan melalui pengalihan saham lama, dan Hengxu Capital juga keluar. , menjadi kasus umum terkini dimana investasi konsumen keluar dengan keuntungan tinggi di luar IPO.

Pasar primer sedang dalam keinginan mendesak untuk keluar, dan kejadian ini masih terjadi. Ketika sejumlah dana telah jatuh tempo, permintaan LP atas pengembalian uang tunai menjadi lebih kuat, dan tekanan telah dialihkan ke pihak GP. Saat ini, jalan keluar menjadi prioritas utama dalam organisasi.

Kami telah mengamati bahwa tahun ini, semakin banyak "penjualan khusus" GP, dimana saham lama dari perusahaan yang diinvestasikan dialihkan untuk menyelesaikan keluarnya. Jika Anda termasuk dalam komunitas investor, Anda pasti akan melihat seruan "saham lama perusahaan XX dijual, dan valuasinya bisa dinegosiasikan". Menjual dengan harga diskon adalah hal biasa, dan pokoknya dapat dikembalikan sedikit.

“Sebenarnya banyak proyek yang hampir kehabisan arus kas. Kami baru menarik satu proyek dengan harga tahunan kurang dari 3%,” kata investor yang enggan disebutkan namanya. “Kami semua merayakannya .”

Beberapa orang mengejek situasi investor saat ini: mereka dulu berinvestasi dalam proyek bersama-sama, tapi sekarang mereka menukar saham lama dengan DPI.

Namun di saat pasar sedang menyusut, tidak mudah untuk mempensiunkan saham-saham lama. "Sangat sedikit investor di pasar perdana yang bersedia mengambil alih saham-saham lama. "Pada China Fund Partners Conference ke-18, Chen Hongwu, General Manager dan Managing Partner Guoke Jiahe, berbagi pengalamannya:

keluargaInternet SelulerSebuah perusahaan teknologi tinggi di bidangnya, dengan keuntungan lebih dari 100 juta dan uang tunai beberapa ratus juta, tidak sejalan dengan preferensi pencatatan saat ini. Oleh karena itu, kami ingin beralih ke transfer ekuitas di pasar perdana. Selama periode ini, kami menghubungi lebih dari 100 lembaga investasi, dan 20 atau 30 di antaranya mengunjungi situs tersebut untuk berkomunikasi. Namun, pada akhirnya, hanya dua atau tiga yang bersedia menawar ekspektasi, dan pada dasarnya tidak ada cara untuk berdagang.

Bahkan jika hal ini terjadi pada perusahaan yang menguntungkan dan dikelola dengan baik, Anda dapat membayangkan situasi proyek yang masih merugi. "Pada dasarnya tidak mungkin bagi perusahaan tanpa keuntungan untuk mengalihkan sahamnya sekarang, dan bahkan sulit untuk melikuidasi dan keluar." Kata Chen Hongwu.

“Mereka yang dapat menyelesaikan pelepasan saham lama pada tahap ini sudah sangat baik.” Wu Min, seorang investor di Shanghai yang terutama berinvestasi pada material baru, juga merasa cukup tertekan akhir-akhir ini saham dalam proyek-proyek tahap menengah hingga akhir. Kami telah menghubungi hampir semua institusi dari semua ukuran di industri ini, namun kami dapat menghitung dengan satu jari jumlah institusi yang tertarik untuk menerima transfer dan telah berpartisipasi dalam uji tuntas.

Meski begitu, masih sulit untuk menjual saham lama dan keluar. Entah LP institusi lain gagal menerima uang, atau LP BUMN di belakang layar meminta pertemuan lagi. "Itu ujian mental."

Di beberapa institusi, posisi pasca investasi disebut spesialis keluar. Bekerja sebagai pos pasca-investasi di sebuah lembaga CVC, Xu Rui juga sibuk keluar, mencari sumber daya di mana-mana untuk mentransfer saham lama dari perusahaan yang diinvestasikan. Namun, setelah beberapa kali kunjungan, ia menemukan bahwa sulit untuk keluar melalui pengalihan saham lama murni, dan umumnya memerlukan penambahan modal pendukung.

“Tahun lalu, masih ada orang yang ingin mengambil alih properti dengan valuasi saat ini, tapi saat itu mereka enggan melakukannya. Sekarang, meski dengan diskon 50%, tidak ada yang mau.”

Tidak mengharapkan IPO

Merger, akuisisi, dan pembelian kembali akan terjadi

Situasi keluarnya lebih serius dari yang dibayangkan.

Seperti yang dikatakan Guo Kejia dan Chen Hongwu, semua orang tahu bahwa sulit untuk keluar sebelumnya, tetapi hanya setelah mengalami tahap penutupan akhir dana barulah mereka benar-benar menyadari bahwa itu "terlalu sulit".

Di bawah pengaruh berbagai faktor, situasi keluar di pasar primer tidak optimis. Laporan terbaru dari Zero2IPO Research Center menunjukkan bahwa pada paruh pertama tahun 2024, total 746 kasus keluar terjadi di pasar investasi ekuitas Tiongkok, penurunan dibandingkan tahun lalu sebesar 63,5%.Hal ini terutama disebabkan oleh peningkatan ambang IPO, berkurangnya likuiditas emiten, rendahnya valuasi perusahaan dan lambatnya apresiasi, ketidakmampuan perusahaan yang berinvestasi untuk melakukan pembelian kembali, dan sedikitnya jumlah pembeli aktif.lima aspek dampak.

Diantaranya, IPO, jalan keluar yang diandalkan oleh VC/PE, secara bertahap semakin menjauh. Pada paruh pertama tahun 2024, hanya 82 perusahaan Tiongkok yang terdaftar, penurunan dibandingkan tahun sebelumnya sebesar 62,4%. Jumlah kasus IPO perusahaan yang berinvestasi di luar negeri dan saham A menurun masing-masing sebesar 20,1% dan 74,1% dibandingkan tahun lalu. tahun.

Pada bulan April tahun ini, "Sembilan Peraturan Nasional" yang baru dikeluarkan untuk mengontrol akses secara ketat, dan pasar IPO saham A menunjukkan tren kontraksi bertahap. Dalam situasi ini, pasar perdana telah memicu gelombang pencatatan di Hong Kong. Namun, saham-saham Hong Kong menghadapi masalah penilaian dan likuiditas. Ditambah dengan sikap hati-hati dari para investor utama, jalan menuju IPO di Hong Kong penuh dengan tantangan . Sekalipun perusahaan berhasil melakukan IPO dengan segala rintangan, kejadian pengrusakan saham masih tetap mengkhawatirkan.

Sebelumnya, saya mendengar bahwa unicorn energi baru di Shanghai dengan valuasi puluhan miliar beralih ke saham Hong Kong karena kenaikan ambang batas saham A. Untuk mengamankan investasi utama di saham Hong Kong, perusahaan harus melakukannya menurunkan profilnya dan bergegas mengumpulkan dana.

Seorang mitra dana dana Shenzhen menyebutkan pengalamannya. Dana yang dia investasikan beberapa tahun lalu memiliki situasi IPO yang baik tahun itu. Banyak portofolio investasi telah memenuhi persyaratan pencatatan pada saat itu dan memiliki ekspektasi yang relatif baik sekarang situasinya telah berubah. Dengan sedikit harapan, berhenti tiba-tiba menjadi sulit.

Ini juga merupakan situasi yang dihadapi sebagian besar praktisi.

Faktanya, industri teknologi tinggi pada dasarnya adalah industri pemenang semua. Pasar pada dasarnya hanya dapat menampung tiga perusahaan teratas, dan semakin kecil kemungkinannya untuk semakin banyak emiten yang muncul di pasar modal Fu Hongyan, ketua Shanghai Science and Technology Innovation Group, dalam pertemuan tahunan The Zero2IPO mengingatkan bahwa hubungan antara pasar primer dan sekunder sedang bergerak menuju keseimbangan baru, dan gagasan keluarnya proyek perlu diubah.

Zeng Chun, mitra Yuanhe Chenkun, menunjukkan bahwa di pasar yang sudah matang, meskipun hasil akhir IPO mencapai 70 atau 80%, jumlah sebenarnya dari hasil IPO hanya mencapai 10 atau 20%. Karena itu,VC/PE masih perlu menjajaki dan mempertimbangkan metode keluar yang lebih terdiversifikasi。

Jadi kita lihat, selain pengalihan saham lama dalam transaksi bawah air, merger dan akuisisi juga terjadi silih berganti pada tahun ini. Situasinya lebih kuat dari masyarakat. Di balik ini bukan hanya keinginan investor untuk keluar, tetapi juga perubahan mental halus sang pendiri untuk mengenali kenyataan dan menerima nasib diakuisisi.

Apa yang membuat orang merasa campur aduk adalah bahwa litigasi pembelian kembali tampaknya telah menjadi salah satu cara yang dilakukan lembaga investasi untuk keluar tahun ini. Firma Hukum Li & Fung merilis laporan yang mengatakan,130.000 proyek secara bertahap akan menghadapi tekanan keluar, "Puluhan ribu pengusaha mungkin menghadapi risiko pembelian kembali senilai ratusan juta yuan."

Membangun likuiditas pasar perdana

Dengan semua ini, masalah likuiditas pasar primer ada di hadapan kita.

“Kami membutuhkan likuiditas.” Seorang investor yang tidak mau disebutkan namanya berkata terus terang: “Tanpa likuiditas, tidak akan ada gunanya bahkan jika Anda mengalami patah tulang.”

Sebagai salah satu saluran keluar utama di pasar VC/PE, pemblokiran IPO berdampak serius pada likuiditas industri secara keseluruhan. Jalan keluar dari "danau penghalang" menjadi semakin intens, dan serangkaian kontradiksi dan perselisihan juga telah menyebar di industri.

Menyaksikan pemandangan ini, seorang taipan modal ventura yang telah berkecimpung di industri ini selama lebih dari 20 tahun memiliki perasaan campur aduk. Jika keluar dari pasar primer tidak mulus selama dua tahun ke depan, ia bertanya-tanya ke mana arah industri ini?

Menurutnya, IPO diperlukan, merger dan akuisisi diperlukan, transfer ekuitas, transaksi saham S, dan lain-lain semuanya menyelesaikan likuiditas industri. "Masalah gangguan pencernaan di pasar perdana harus kita selesaikan. Biarkan uang mengalir, biarkan air modal ventura mengalir, sehingga lebih banyak dana akan mengalir kembali untuk mendukung inovasi Tiongkok, kewirausahaan Tiongkok, dan inovasi sains dan teknologi Tiongkok. "

Pentingnya likuiditas pasar primer sudah jelas. Pada Konferensi Mitra Dana Tiongkok ke-18 yang baru saja selesai, banyak taipan investasi menyerukan fakta bahwa likuiditas primer belum sepenuhnya terbentuk. Hal ini memerlukan seseorang untuk menyiapkan platform untuk melakukannya, dan mungkin juga memerlukan jangka waktu konstruksi.

Kelangsungan hidup yang terkuat. Industri modal ventura selalu mengalami kendala siklus dan waktu. Dihadapkan dengan berbagai tantangan, dokter menghadapi tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk bertahan hidup. Chen Hongwu menyarankan agar dokter mengelola ekspektasi investasi mereka dengan baik dan tidak mempertimbangkan untuk keluar sampai dana berakhir, yang sudah agak terlambat."Jangan selalu berpikir untuk menghasilkan setiap sen. Lepaskan ketika tiba waktunya untuk melepaskan."

Menurunkan ekspektasi, menenangkan diri, dan berkonsentrasi mengamati perubahan pasar, serta mengambil keputusan keluar pada waktu terbaik mungkin merupakan strategi terbaik saat ini. Ketika kepentingan bertentangan, harap lebih toleran.

“Jika kita menukar waktu dengan ruang, kesulitan-kesulitan sementara ini dapat diatasi. Jika semua orang cemas, terutama ketika pasar sedang dalam kondisi terpuruk, kita hanya akan merugikan diri kita sendiri.”

Ujian baru saja dimulai.

*Wu Min dan Xu Rui adalah nama samaran dalam artikel tersebut