νέα

«Όλοι θέλουν να χτυπήσουν το καμπανάκι της IPO, αλλά η πραγματικότητα δεν μας επιτρέπει να περιμένουμε άλλο».

Από φέτος, περισσότεροι από ένας επενδυτές μάς είπαν ότι το καθήκον το 2024 είναι η έξοδος και τη στιγμή που οι IPO γίνονται αυστηρότερες, η πώληση παλαιών μετοχών είναι μια από τις πιο συνηθισμένες επιλογές.

Ο διευθυντής επενδύσεων ενός ταμείου πρώιμου σταδίου στην Ανατολική Κίνα αποκάλυψε ότι στην εσωτερική συνεδρίαση του μέσου έτους, το θεσμικό αφεντικό τόνισε επανειλημμένα ότι η μεταεπενδυτική περίοδος θα πρέπει να ωθηθεί ώστε να δοθεί προτεραιότητα στα μεταεπενδυτικά έργα που βρίσκονται στο χέρι να εξεταστεί για πώληση εάν η τιμή είναι σωστή Η πίεση για διακοπή είναι κατανοητή.

«Τώρα στην πρωτογενή αγορά, ο καθένας είναι πιο ρεαλιστής». προσαρμογές προσώπου.

Όπως είπε, θα πρέπει να υποχωρήσετε το συντομότερο δυνατό, όχι απαραίτητα να περιμένετε την IPO.

Πρόσφατα, οι επενδυτές ήταν απασχολημένοι με την πώληση παλαιών μετοχών

Κάποιος έβαλε στην τσέπη 200 εκατομμύρια

Μπορείτε επίσης να κερδίσετε αποδόσεις αποσύροντας παλιές μετοχές.

Η τελευταία περίπτωση είναι η Shuike Pets, η οποία μόλις ανακοίνωσε χρηματοδότηση. Η επενδυτική κοινότητα έμαθε ότι αυτή τη φορά, όταν εισήλθαν στην αγορά νέοι επενδυτές της Shuike Pets, ορισμένοι παλιοί μέτοχοι αποχώρησαν επίσης με επιτυχία. , γίνονται Πρόσφατες τυπικές περιπτώσεις εξόδου καταναλωτικών επενδύσεων με υψηλές αποδόσεις εκτός IPO.

Η πρωτογενής αγορά έχει επείγουσα διάθεση για έξοδο και αυτή η σκηνή εξακολουθεί να συμβαίνει. Όταν μια παρτίδα κεφαλαίων έχει ωριμάσει, οι απαιτήσεις των LP για επιστροφές μετρητών έχουν γίνει ισχυρότερες και η πίεση έχει μεταδοθεί στην πλευρά του GP. Αυτήν τη στιγμή, οι έξοδοι γίνονται κορυφαία προτεραιότητα στους οργανισμούς.

Παρατηρήσαμε ότι φέτος γίνονται όλο και περισσότερες «ειδικές πωλήσεις» της GP, όπου οι παλιές μετοχές των επενδυμένων εταιρειών μεταβιβάζονται για να ολοκληρωθεί η έξοδος. Αν είστε στην κοινότητα των επενδυτών, σίγουρα θα δείτε την κραυγή «οι παλιές μετοχές της εταιρείας ΧΧ πωλήθηκαν και η αποτίμηση είναι διαπραγματεύσιμη». Η πώληση με έκπτωση είναι φυσιολογική και το κεφάλαιο μπορεί να ανακτηθεί λίγο.

«Στην πραγματικότητα, πολλά έργα έχουν σχεδόν εξαντληθεί. Μόλις αποσύραμε ένα έργο με τιμή μικρότερη από 3%,» είπε ένας επενδυτής που δεν ήθελε να κατονομαστεί .»

Μερικοί άνθρωποι γελοιοποιούν την τρέχουσα κατάσταση των επενδυτών: συνήθιζαν να επενδύουν σε έργα μαζί, αλλά τώρα ανταλλάσσουν παλιές μετοχές με DPI.

Όμως τη στιγμή που η αγορά συρρικνώνεται, δεν είναι εύκολο να αποσυρθούν παλιές μετοχές. "Υπάρχουν πολύ λίγοι επενδυτές στην πρωτογενή αγορά που είναι πρόθυμοι να εξαγοράσουν παλιές μετοχές. "Στο 18ο συνέδριο China Fund Partners, ο Chen Hongwu, Γενικός Διευθυντής και Διευθύνων Συνεργάτης της Guoke Jiahe, μοιράστηκε την εμπειρία του:

οικογένειαMobile InternetΜια επιχείρηση υψηλής τεχνολογίας στον τομέα, με κέρδη άνω των 100 εκατομμυρίων και αρκετές εκατοντάδες εκατομμύρια σε μετρητά, δεν συνάδει με την τρέχουσα προτίμηση για εισαγωγή. Επομένως, θέλουμε να στραφούμε στη μεταβίβαση μετοχών στην πρωτογενή αγορά. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, επικοινωνήσαμε με περισσότερα από 100 επενδυτικά ιδρύματα και 20 ή 30 από αυτά πήγαν στον ιστότοπο για να επικοινωνήσουν, ωστόσο, τελικά, μόνο δύο ή τρία ήταν πρόθυμα να υποβάλουν προσφορά προσδοκίες, και ουσιαστικά δεν υπήρχε τρόπος να γίνει εμπόριο.

Ακόμα κι αν αυτό ισχύει για κερδοφόρες και καλά διοικούμενες εταιρείες, μπορείτε να φανταστείτε την κατάσταση των έργων που εξακολουθούν να χάνουν χρήματα «Είναι βασικά αδύνατο για εταιρείες χωρίς κέρδη να μεταβιβάσουν τις μετοχές τους τώρα, και είναι ακόμη δύσκολο να ρευστοποιηθούν και. βγείτε.» είπε ο Τσεν Χονγκγου.

«Όσοι μπορούν να ολοκληρώσουν την έξοδο των παλαιών μετοχών σε αυτό το στάδιο είναι ήδη πολύ καλοί, ένας επενδυτής στη Σαγκάη που επενδύει κυρίως σε νέα υλικά, φέτος, κυρίως, προωθεί τη μεταβίβαση παλαιών Έγινε επικοινωνία με όλα σχεδόν τα ιδρύματα, μεγάλα και μικρά, του κλάδου, αλλά ο αριθμός των ιδρυμάτων που ενδιαφέρονται να λάβουν τη μεταβίβαση και έχουν συμμετάσχει στη δέουσα επιμέλεια μπορεί να μετρηθεί σε ένα δάχτυλο.

Ακόμα κι έτσι, είναι ακόμα δύσκολο να πουλήσεις παλιές μετοχές και να φύγεις Είτε το άλλο θεσμικό LP αδυνατεί να λάβει τα χρήματα, είτε το κρατικό LP στα παρασκήνια ζητά άλλη μια συνάντηση.

Σε ορισμένα ιδρύματα, η θέση μετά την επένδυση ονομάζεται ειδικός εξόδου. Δουλεύοντας ως θέση μετά την επένδυση σε ένα ίδρυμα CVC, ο Xu Rui ήταν επίσης απασχολημένος με την έξοδο, αναζητώντας πόρους παντού για τη μεταβίβαση παλαιών μετοχών των επενδυμένων εταιρειών. Ωστόσο, μετά από έναν γύρο επισκέψεων, διαπίστωσε ότι είναι δύσκολο να βγει κανείς μέσω καθαρής μεταβίβασης παλαιών μετοχών και γενικά απαιτεί υποστηρικτικές αυξήσεις κεφαλαίου.

"Πέρυσι, υπήρχαν ακόμα άνθρωποι που ήθελαν να πάρουν το ακίνητο με την τρέχουσα αποτίμηση, αλλά ήταν απρόθυμοι να το κάνουν εκείνη την εποχή. Τώρα, κανείς δεν το θέλει ούτε με έκπτωση 50%.

Δεν περιμένουμε IPO

Έρχονται συγχωνεύσεις και εξαγορές και εξαγορές

Η κατάσταση εξόδου είναι πιο σοβαρή από όσο φανταζόταν.

Όπως είπαν οι Guo Kejia και Chen Hongwu, όλοι γνώριζαν ότι ήταν δύσκολο να βγουν πριν, αλλά μόνο αφού βίωσαν το τελικό στάδιο κλεισίματος του ταμείου κατάλαβαν πραγματικά ότι ήταν "πολύ δύσκολο".

Υπό την επίδραση διαφόρων παραγόντων, η κατάσταση εξόδου στην πρωτογενή αγορά δεν είναι αισιόδοξη. Η τελευταία έκθεση από το Ερευνητικό Κέντρο Zero2IPO δείχνει ότι το πρώτο εξάμηνο του 2024, συνέβησαν συνολικά 746 περιπτώσεις εξόδου στην αγορά επενδύσεων μετοχών της Κίνας, σημειώνοντας μείωση 63,5% από έτος σε έτος.Κυρίως λόγω του αυξημένου ορίου IPO, της μειωμένης ρευστότητας των εισηγμένων εταιρειών, των χαμηλών εταιρικών αποτιμήσεων και της αργής ανατίμησης, της αδυναμίας των επενδυμένων εταιρειών να επαναγοράσουν και του μικρού αριθμού ενεργών αγοραστώνπέντε πτυχές του αντίκτυπου.

Μεταξύ αυτών, η IPO, η διαδρομή εξόδου στην οποία βασίζεται η VC/PE, γίνεται σταδιακά μακρινή. Το πρώτο εξάμηνο του 2024, εισήχθησαν μόνο 82 κινεζικές εταιρείες, σημειώνοντας μείωση 62,4% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος. έτος.

Τον Απρίλιο του τρέχοντος έτους, κυκλοφόρησαν οι νέοι «Εννέα Εθνικοί Κανονισμοί» για τον αυστηρό έλεγχο της πρόσβασης και η αγορά IPO της μετοχής Α παρουσίασε μια σταδιακή τάση συρρίκνωσης. Κάτω από αυτήν την κατάσταση, η πρωτογενής αγορά οδήγησε σε ένα κύμα εισαγωγών στο Χονγκ Κονγκ, ωστόσο, οι μετοχές του Χονγκ Κονγκ αντιμετωπίζουν προβλήματα αποτίμησης και ρευστότητας Σε συνδυασμό με την επιφυλακτική στάση των επενδυτών, ο δρόμος προς τις IPO του Χονγκ Κονγκ είναι γεμάτος προκλήσεις. . Ακόμα κι αν η εταιρεία βγει στο χρηματιστήριο με επιτυχία κόντρα σε όλες τις πιθανότητες, το σκηνικό της κατάρρευσης της μετοχής εξακολουθεί να είναι ανησυχητικό.

Προηγουμένως, άκουσα ότι ένας νέος ενεργειακός μονόκερος στη Σαγκάη με αποτίμηση δεκάδων δισεκατομμυρίων στράφηκε προς τις μετοχές του Χονγκ Κονγκ λόγω της αύξησης του ορίου για τις μετοχές Α, προκειμένου να εξασφαλίσει την επένδυση ακρογωνιαίο λίθο στις μετοχές του Χονγκ Κονγκ χαμηλώστε το προφίλ της και βιαστείτε να συγκεντρώσετε κεφάλαια.

Ένας συνεργάτης ενός αμοιβαίου κεφαλαίου της Shenzhen ανέφερε την εμπειρία του Τώρα η κατάσταση έχει αλλάξει, με λίγη ελπίδα, η διακοπή γίνεται ξαφνικά δύσκολη.

Αυτή είναι επίσης η κατάσταση που αντιμετωπίζουν οι περισσότεροι ασκούμενοι.

"Στην πραγματικότητα, ο κλάδος υψηλής τεχνολογίας είναι βασικά ένας κλάδος που κερδίζει τα πάντα. Η αγορά μπορεί βασικά να φιλοξενήσει μόνο τους τρεις πρώτους και είναι ακόμη λιγότερο πιθανό να εμφανιστούν όλο και περισσότερες εισηγμένες εταιρείες στην κεφαλαιαγορά." του Fu Hongyan, προέδρου της Shanghai Science and Technology Innovation Group, στην ετήσια συνάντηση The Zero2IPO υπενθύμισε ότι η σχέση μεταξύ της πρωτογενούς και δευτερογενούς αγοράς κινείται προς μια νέα ισορροπία και η ιδέα της εξόδου από το έργο πρέπει να αλλάξει.

Ο Zeng Chun, συνεργάτης της Yuanhe Chenkun, επεσήμανε ότι στις ώριμες αγορές, ακόμη και αν τα έσοδα από την τελική έξοδο από την IPO αντιστοιχούν στο 70 ή 80%, ο πραγματικός αριθμός εξόδων από IPO αντιστοιχεί μόνο στο 10 ή 20%. επομένως,Το VC/PE χρειάζεται ακόμα να διερευνήσει και να εξετάσει πιο διαφοροποιημένες μεθόδους εξόδου。

Βλέπουμε λοιπόν ότι εκτός από τη μεταβίβαση παλαιών μετοχών σε υποβρύχιες συναλλαγές, έχουν γίνει φέτος συγχωνεύσεις και εξαγορές η μία μετά την άλλη. Η κατάσταση είναι πιο δυνατή από τους ανθρώπους Πίσω από αυτό δεν κρύβεται μόνο η προθυμία του επενδυτή να φύγει, αλλά και η λεπτή νοητική αλλαγή του ιδρυτή να αναγνωρίσει την πραγματικότητα και να αποδεχτεί τη μοίρα της απόκτησής του.

Αυτό που κάνει τους ανθρώπους να αισθάνονται μπερδεμένοι είναι ότι οι διαφορές επαναγοράς φαίνεται να έχουν γίνει ένας από τους τρόπους με τους οποίους τα επενδυτικά ιδρύματα επιδιώκουν να βγουν φέτος. Η δικηγορική εταιρεία Li & Fung δημοσίευσε μια έκθεση λέγοντας:130.000 έργα θα αντιμετωπίσουν σταδιακά πιέσεις εξόδου, "Δεκάδες χιλιάδες επιχειρηματίες μπορεί να αντιμετωπίσουν κινδύνους επαναγοράς εκατοντάδων εκατομμυρίων γιουάν."

Δημιουργία ρευστότητας στην πρωτογενή αγορά

Με όλα αυτά, το πρόβλημα ρευστότητας της πρωτογενούς αγοράς βρίσκεται μπροστά μας.

«Χρειαζόμαστε ρευστότητα Ένας επενδυτής που δεν ήθελε να κατονομαστεί είπε ωμά: «Χωρίς ρευστότητα θα είναι άχρηστο ακόμα κι αν σπάσεις ένα κόκαλο».

Ως ένα από τα κύρια κανάλια εξόδου στην αγορά VC/PE, το μπλοκάρισμα της IPO επηρεάζει σοβαρά τη συνολική ρευστότητα του κλάδου. έχουν εξαπλωθεί και στον κλάδο.

Μάρτυρας αυτής της σκηνής, ένας μεγιστάνας επιχειρηματικών κεφαλαίων που είναι στον κλάδο για περισσότερα από 20 χρόνια έχει ανάμεικτα συναισθήματα Εάν η έξοδος από την πρωτογενή αγορά δεν είναι ομαλή για άλλα δύο χρόνια, αναρωτιέται πού θα πάει ο κλάδος;

Κατά την άποψή του, χρειάζεται IPO, χρειάζονται συγχωνεύσεις και εξαγορές, μεταβιβάσεις μετοχών, συναλλαγές μετοχών S κ.λπ. όλα λύνουν τη ρευστότητα του κλάδου. "Πρέπει να λύσουμε το πρόβλημα της δυσπεψίας στην πρωτογενή αγορά. Αφήστε τα χρήματα να ρέουν, αφήστε το νερό των επιχειρηματικών κεφαλαίων να ρέει, έτσι ώστε περισσότερα κεφάλαια να ρέουν πίσω για να υποστηρίξουν την καινοτομία της Κίνας, την επιχειρηματικότητα της Κίνας και την επιστημονική και τεχνολογική καινοτομία της Κίνας. "

Η σημασία της ρευστότητας της πρωτογενούς αγοράς είναι αυτονόητη. Στο 18ο Συνέδριο Συνεργατών της Κίνας που μόλις ολοκληρώθηκε, πολλοί μεγιστάνες των επενδύσεων ζήτησαν το γεγονός ότι η πρωτογενής ρευστότητα δεν έχει ακόμη εδραιωθεί πλήρως. Είναι απαραίτητο να βρεθούν τρόποι σύνδεσης με περισσότερους κύκλους φίλων. Αυτό απαιτεί από κάποιον να δημιουργήσει μια πλατφόρμα για να το κάνει, και μπορεί επίσης να χρειαστεί μια περίοδος κατασκευής.

Επιβίωση του ισχυρότερου. Ο κλάδος των επιχειρηματικών κεφαλαίων υπόκειται ανέκαθεν σε περιορισμούς κύκλου και χρόνου Αντιμέτωποι με πολυάριθμες προκλήσεις, οι γενικοί ιατροί αντιμετώπισαν άνευ προηγουμένου πίεση για επιβίωση. Ο Chen Hongwu πρότεινε ότι οι γενικοί ιατροί θα πρέπει να διαχειρίζονται καλά τις επενδυτικές τους προσδοκίες και να μην εξετάζουν το ενδεχόμενο εξόδου μέχρι το τέλος του ταμείου, το οποίο είναι ήδη λίγο αργά."Μην σκέφτεσαι πάντα να βγάζεις κάθε δεκάρα. Αφήστε να φύγετε όταν είναι ώρα να το αφήσετε."

Η μείωση των προσδοκιών, η ηρεμία και η συγκέντρωση στην παρατήρηση των αλλαγών της αγοράς και η λήψη απόφασης εξόδου την καλύτερη στιγμή μπορεί να είναι η καλύτερη στρατηγική αυτή τη στιγμή. Όταν τα συμφέροντα συγκρούονται, παρακαλούμε να είστε πιο ανεκτικοί.

"Αν ανταλλάξουμε το χρόνο με το χώρο, αυτές οι προσωρινές δυσκολίες μπορούν να αφομοιωθούν. Εάν όλοι είναι ανήσυχοι, ειδικά όταν η αγορά βρίσκεται σε χαμηλά επίπεδα, θα καταλήξουμε να σημαδεύουμε μόνο τους εαυτούς μας."

Η δοκιμή μόλις ξεκίνησε.

*Το Wu Min και το Xu Rui είναι ψευδώνυμα στο άρθρο