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“모두가 기업공개(IPO) 종을 울리고 싶어하지만, 현실은 더 이상 기다릴 수 없습니다.”

올해부터 한 명 이상의 투자자가 2024년의 과제는 퇴출이라고 말했고, IPO가 강화되는 순간에는 구주를 매각하는 것이 가장 일반적인 선택 중 하나입니다.

중국 동부 지역 초기 단계 펀드의 투자 이사는 내부 중간 회의에서 기관 보스가 투자 후 프로젝트를 우선적으로 추진해야 한다고 반복해서 강조했다고 밝혔습니다. 가격이 적당하다면 판매를 고려해봐야 한다는 압박감도 이해가 됩니다.”

“이제 발행 시장에서는 모두가 더 실용적입니다.” 초기 단계의 펀드 파트너가 올해 자신의 경험에 대해 이야기했습니다. 현재 대부분의 벤처 캐피탈 펀드가 출구 기간에 도달했으며 원래 IPO에 의존했던 GP의 출구 전략은 다음과 같습니다. 얼굴 조정.

그의 말대로 반드시 IPO를 기다리지 말고 최대한 빨리 퇴각해야 한다.

최근 투자자들은 오래된 주식을 팔기에 바빴다.

누군가 2억을 챙겼습니다

오래된 주식을 처분하여 수익을 얻을 수도 있습니다.

가장 최근 사례는 최근 자금 조달을 발표한 슈이케펫츠(Shuike Pets)다. 투자계에서는 이번에 Shuike Pets의 신규 투자자가 시장에 진입했을 때 일부 기존 주주도 성공적으로 퇴출했다는 사실을 알게 되었습니다. 예를 들어 Jinding Capital은 기존 주식 양도를 통해 2억 위안이 넘는 자금을 회수했으며 Hengxu Capital도 퇴출되었습니다. , 최근 IPO 이외의 고수익으로 종료되는 소비자 투자의 전형적인 사례가 되고 있습니다.

1차 시장은 퇴출이 급급한 분위기인데, 이런 광경이 아직도 벌어지고 있다. 자금이 성숙되면 LP의 현금 반환 요구가 더욱 강해지며 그 압력은 GP 측으로 전달됩니다. 현재 조직 내에서는 퇴출이 최우선 과제가 되고 있습니다.

우리는 올해에는 투자 회사의 기존 주식을 이전하여 청산을 완료하는 GP "특별 판매"가 점점 더 많아지고 있음을 관찰했습니다. 투자자 커뮤니티에 계시다면 "XX사의 구주를 매도하고, 평가액은 협상 가능하다"는 외침을 반드시 보신 적이 있을 것입니다. 할인 판매가 정상이고, 원금도 조금 돌려받을 수 있습니다.

이름을 밝히기를 원하지 않은 한 투자자는 “실제로 많은 프로젝트가 현금 흐름이 거의 바닥났습니다. 우리는 연간 3% 미만의 가격으로 프로젝트 하나를 철회했습니다”라고 말했습니다. .”

어떤 사람들은 투자자의 현재 상황을 비웃습니다. 예전에는 함께 프로젝트에 투자했지만 이제는 오래된 주식을 DPI로 교환합니다.

하지만 시장이 위축되는 지금, 오래된 주식을 처분하는 것은 쉽지 않다. "유통시장에는 오래된 주식을 인수하려는 투자자가 거의 없습니다. "제18회 중국 펀드 파트너 컨퍼런스에서 Guoke Jiahe의 총괄 관리자이자 매니징 파트너인 Chen Hongwu는 자신의 경험을 공유했습니다.

가족모바일 인터넷해당 분야의 첨단 기술 기업으로, 이익이 1억이 넘고 현금이 수억 달러에 달해 현재의 상장 선호도에 부합하지 않습니다. 따라서 우리는 발행시장에서 지분 이전으로 전환하고자 합니다. 이 기간 동안 우리는 총 100개가 넘는 투자 기관에 연락했고 그 중 20~30곳이 현장에 가서 의사소통을 했으나 결국 입찰에 응한 곳은 우리와 달랐다. 기대가 있었고 기본적으로 거래할 방법이 없었습니다.

수익성이 좋고 잘 운영되는 기업이라 해도 여전히 적자를 내고 있는 프로젝트의 상황은 상상이 된다. 나가세요." Chen Hongwu가 말했다.

"이 단계에서 구주 매각을 완료할 수 있는 사람들은 이미 매우 훌륭합니다." 주로 신소재에 투자하는 상하이의 투자자 Wu Min도 올해 주로 구주 이전을 추진하면서 상당히 어려움을 겪었습니다. 우리는 업계 내 모든 규모의 거의 모든 기관과 접촉했지만 이전을 받는 데 관심이 있고 실사에 참여한 기관의 수는 한 손가락에 꼽을 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 구주를 팔고 퇴출하는 것은 여전히 ​​어려운 일이다. 다른 기관 LP가 돈을 받지 못하거나, 뒤에서 국영 LP가 다시 회의를 요구하는 것이다.

일부 기관에서는 투자 후 직위를 출구 전문가라고 부릅니다. CVC 기관에서 투자 후 직원으로 근무하는 Xu Rui는 투자 회사의 오래된 주식을 양도할 자원을 찾기 위해 회사를 떠나느라 바빴습니다. 그러나 여러 차례의 방문 후에 그는 구주를 순수하게 양도하는 것만으로는 빠져나오기 어렵고 일반적으로 증자 지원이 필요하다는 것을 알게 되었습니다.

"지난해에도 현재 가격으로 부동산을 인수하려는 사람들이 있었지만 당시에는 꺼려했습니다. 이제는 50% 할인을 받아도 원하는 사람이 없습니다."

IPO를 기대하지 않음

인수합병과 자사주 매입이 다가오고 있습니다.

출구 상황은 생각보다 심각하다.

Guo Kejia와 Chen Hongwu가 말했듯이 이전에는 청산이 어렵다는 것을 모두가 알고 있었지만 펀드의 최종 마감 단계를 경험하고 나서야 실제로 "너무 어렵다"는 것을 깨달았습니다.

다양한 요인의 영향으로 1차 시장의 출구 상황은 낙관적이지 않습니다. Zero2IPO 연구센터의 최신 보고서에 따르면 2024년 상반기 중국 주식 투자 시장에서 총 746건의 엑시트 사례가 발생해 전년 동기 대비 63.5% 감소했다.주로 기업공개(IPO) 문턱 증가, 상장기업 유동성 감소, 낮은 기업가치 및 평가절상, 투자기업의 환매능력 부족, 적극적인 매수자 수 부족 등이 주요 요인이다.영향의 다섯 가지 측면.

그 중 VC/PE가 의존하는 출구 경로인 IPO는 점차 멀어지고 있다. 2024년 상반기 상장된 중국 기업은 82개에 불과해 전년 동기 대비 62.4% 감소했다. 해외 기업과 A주 투자 기업의 IPO 건수는 각각 20.1%, 74.1% 감소했다. 년도.

올해 4월에는 접근을 엄격하게 통제하기 위한 새로운 '9개 국가 규정'이 발표되면서 A주 IPO 시장은 단계적인 위축 추세를 보였습니다. 이러한 상황에서 1차 시장은 홍콩 상장의 물결을 불러일으켰습니다. 그러나 홍콩 주식은 초석 투자자들의 신중한 태도와 함께 가치 평가 및 유동성 문제에 직면해 있으며 홍콩 IPO로 가는 길은 험난합니다. . 온갖 난관을 뚫고 기업공개에 성공하더라도 주가가 폭락하는 현장은 여전히 ​​우려스럽다.

이전에는 시가총액이 수백억 달러에 달하는 상하이의 신에너지 유니콘이 A주 기준액 인상으로 인해 홍콩 주식으로 전환했다는 소식을 들었습니다. 홍콩 주식에 대한 초석 투자를 확보하기 위해서는 프로필을 낮추고 서둘러 자금을 모으십시오.

심천의 한 펀드 파트너는 자신의 경험을 언급했는데, 그가 몇 년 전에 투자한 펀드는 그해에 좋은 IPO 상황을 겪었고 당시 상장 조건을 충족했고 상대적으로 좋은 기대를 갖고 있었습니다. 이제 상황은 바뀌었고 희망이 거의 없어 갑자기 그만두기가 어려워졌습니다.

이는 대부분의 실무자들이 직면하고 있는 상황이기도 하다.

"사실 첨단산업은 기본적으로 승자독식 산업이다. 시장은 기본적으로 상위 3개 기업만 수용할 수 있고, 상장기업이 자본시장에 더 많이 등장할 가능성은 더욱 낮아진다." Zero2IPO 연례 회의에서 Shanghai Science and Technology Innovation Group의 Fu Hongyan 회장은 1차 시장과 2차 시장 간의 관계가 새로운 균형을 향해 나아가고 있으며 프로젝트 종료에 대한 아이디어가 변경되어야 함을 상기시켰습니다.

Yuanhe Chenkun의 파트너인 Zeng Chun은 성숙한 시장에서 최종 IPO 출구 수익이 최대 70~80%를 차지하더라도 실제 IPO 출구 수는 10~20%에 불과하다고 지적했습니다. 그러므로,VC/PE는 여전히 더 다양한 청산 방법을 모색하고 고려해야 합니다.。

그래서 올해 들어 수중거래에서 구주 양도에 더해 인수합병(M&A)도 잇달아 일어났다고 볼 수 있다. 사람보다 상황이 더 강하다. 그 이면에는 투자자의 퇴출 열망뿐 아니라, 현실을 인식하고 인수의 운명을 받아들이려는 창업자의 미묘한 정신적 변화도 있다.

사람들을 혼란스럽게 만드는 것은 자사주 매입 소송이 투자 기관들이 올해 퇴출을 모색하는 방법 중 하나가 된 것 같다는 것입니다. Li & Fung 법률 사무소는 다음과 같은 보고서를 발표했습니다.130,000개의 프로젝트가 점차 종료 압력에 직면하게 될 것입니다., "수만 명의 기업가가 수억 위안의 환매 위험에 직면할 수 있습니다."

1차 시장 유동성 구축

이 모든 것 때문에 주요 시장 유동성 문제가 우리 앞에 있습니다.

이름을 밝히기를 꺼린 한 투자자는 “유동성이 없으면 뼈가 부러져도 소용이 없다”고 직설적으로 말했다.

VC/PE 시장의 주요 출구 채널 중 하나인 IPO 차단은 업계 전체의 유동성에 심각한 영향을 미치고 있으며, "장벽 호수"에서의 출구는 점점 더 심해지고 일련의 모순과 분쟁이 발생하고 있습니다. 업계에도 확산됐다.

이 광경을 지켜보며 20년 넘게 업계에 몸담은 벤처캐피털 재벌은 엇갈린 심정이다. 앞으로 2년 동안 1차 시장 탈출이 원활하지 않다면 업계가 어디로 갈지 궁금하다.

그의 견해로는 IPO가 필요하고, 인수합병이 필요하며, 지분 양도, S주 거래 등이 모두 업계의 유동성을 해결하고 있다고 본다. "1차 시장의 소화불량 문제를 해결해야 합니다. 돈이 흐르게 하라, 벤처 캐피털의 물이 흐르도록 하여 더 많은 자금이 중국의 혁신, 중국의 기업가 정신, 중국의 과학 기술 혁신을 지원하기 위해 흘러갈 것입니다. "

발행시장 유동성의 중요성은 자명합니다. 막 끝난 제18차 중국 펀드 파트너 컨퍼런스에서 많은 투자 거물들은 아직 1차 유동성이 완전히 확립되지 않았다는 사실을 촉구했습니다. 더 많은 친구들과 연결하고 자원을 연결할 방법을 찾아야 합니다. 이를 위해서는 누군가가 플랫폼을 설정해야 하며, 구축하는 데에도 시간이 걸릴 수 있습니다.

적자생존. 벤처 캐피털 산업은 항상 주기와 시간의 제약을 받아왔습니다. 수많은 도전에 직면한 GP는 전례 없는 생존 압력에 직면해 있습니다. Chen Hongwu는 GP가 투자 기대치를 잘 관리해야 하며 이미 약간 늦은 펀드가 끝날 때까지 탈퇴를 고려하지 않아야 한다고 제안했습니다."항상 돈을 벌려고 생각하지 마세요. 놓아야 할 때가 되면 놓아주세요."

기대치를 낮추고, 진정하고, 시장 변화에 집중하고, 최적의 시기에 퇴출 결정을 내리는 것이 현재로서는 최선의 전략일 수 있습니다. 이해관계가 충돌할 때 좀 더 관대해 주십시오.

"시간과 공간을 맞바꾸면 이러한 일시적인 어려움은 소화될 수 있습니다. 모두가 불안해한다면, 특히 시장이 저점에 있을 때 우리는 상처만 입게 될 뿐입니다."

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*Wu Min과 Xu Rui는 기사 내 가명입니다.