новости

«Все хотят позвонить в колокол IPO, но реальность не позволяет нам больше ждать».

С этого года не один инвестор нам говорил, что задача в 2024 году — выйти, а в тот момент, когда IPO ужесточаются, продажа старых акций — один из самых распространенных вариантов.

Инвестиционный директор фонда ранней стадии в Восточном Китае сообщил, что на внутреннем полугодовом собрании руководитель учреждения неоднократно подчеркивал, что постинвестиционные проекты должны быть приоритетными для текущих постинвестиционных проектов: «Все старые профолиальные акции могут это сделать. будет рассматриваться для продажи, если цена будет подходящей. Давление с целью уйти вполне понятно».

«Сейчас на первичном рынке все более прагматичны». Партнер фонда ранней стадии рассказал о своем опыте этого года. В настоящее время большинство фондов венчурного капитала достигли периода выхода, и стратегии выхода врачей общей практики, которые изначально основывались на IPO, должны быть завершены. корректировка лица.

По его словам, нужно отступать как можно скорее, не обязательно дожидаясь IPO.

В последнее время инвесторы были заняты продажей старых акций.

Кто-то прикарманил 200 миллионов

Вы также можете получить прибыль, выписывая старые акции.

Последний случай — компания Shuike Pets, которая только что объявила о финансировании. Инвестиционное сообщество узнало, что на этот раз, когда на рынок пришли новые инвесторы Shuike Pets, некоторые старые акционеры также успешно покинули рынок. Например, Jinding Capital добилась вывода более 200 миллионов юаней за счет передачи старых акций, а Hengxu Capital также вышла. , становясь недавними типичными случаями выхода потребительских инвестиций с высокой доходностью за пределы IPO.

Первичный рынок находится в состоянии срочного выхода, и эта сцена все еще происходит. Когда пакет средств наступил, требования LP о возврате денежных средств стали сильнее, и давление перешло на сторону GP. Прямо сейчас выходы становятся главным приоритетом в организациях.

Мы заметили, что в этом году происходит все больше и больше «специальных продаж» ГП, в результате которых старые акции инвестируемых компаний передаются для завершения выхода. Если вы состоите в сообществе инвесторов, то обязательно увидите крик «старые акции компании ХХ проданы, оценка договорная». Продажа со скидкой – это нормально, и основную сумму можно немного вернуть.

«На самом деле, у многих проектов почти исчерпан денежный поток. Мы только что отозвали один проект по годовой цене менее 3%», — сказал инвестор, пожелавший остаться неизвестным. «Мы все празднуем. ».

Некоторые высмеивают нынешнее положение инвесторов: раньше они вместе вкладывали деньги в проекты, а теперь обменивают старые акции на DPI.

Но в тот момент, когда рынок сжимается, вывести из эксплуатации старые запасы непросто. "На первичном рынке очень мало инвесторов, готовых приобрести старые акции. "На 18-й конференции партнеров китайского фонда Чэнь Хунву, генеральный директор и управляющий партнер Guoke Jiahe, поделился своим опытом:

семьяМобильный ИнтернетВысокотехнологичное предприятие в этой области с прибылью более 100 миллионов долларов и несколькими сотнями миллионов наличными на руках не соответствует текущим предпочтениям в отношении листинга. Поэтому мы хотим перейти к передаче акций на первичном рынке. За этот период мы связались в общей сложности с более чем 100 инвестиционными организациями, и 20 или 30 из них зашли на сайт для общения. Однако в итоге только двое или трое согласились предложить цену. Предложенная цена отличалась от нашей. ожидания, а торговать практически не было возможности.

Даже если это так для прибыльных и хорошо управляемых компаний, вы можете представить себе ситуацию с проектами, которые все еще теряют деньги: «Компаниям без прибыли сейчас в принципе невозможно передать свои акции, и их даже сложно ликвидировать и. Выход, — сказал Чэнь Хунву.

«Те, кто может завершить продажу старых акций на этом этапе, уже очень хороши». Ву Минь, инвестор из Шанхая, который в основном инвестирует в новые материалы, в последнее время также сильно огорчен, он в основном способствует передаче старых. доли в проектах, находящихся на средней и поздней стадиях, были установлены контакты почти со всеми учреждениями отрасли, как крупными, так и малыми, однако количество учреждений, заинтересованных в получении трансферта и принявших участие в комплексной проверке, можно пересчитать по пальцам.

Даже в этом случае по-прежнему сложно продать старые акции и выйти. Либо другая институциональная компания LP не получит денег, либо государственная компания LP за кулисами потребует проведения еще одной встречи. «Это проверка менталитета».

В некоторых учреждениях постинвестиционная должность называется специалистом по выходу. Работая на постинвестиционной должности в учреждении CVC, Сюй Жуй также был занят уходом, повсюду ища ресурсы для передачи старых акций проинвестированных компаний. Однако после нескольких посещений он обнаружил, что выйти путем простой передачи старых акций сложно и, как правило, требуется поддержка увеличения капитала.

«В прошлом году еще были люди, которые хотели приобрести недвижимость по текущей оценке, но тогда они не хотели этого делать. Теперь никто не хочет ее даже с 50-процентной скидкой».

Не ожидая IPO

Грядут слияния, поглощения и обратные выкупы

Ситуация с выходом серьезнее, чем предполагалось.

Как сказали Го Кэцзя и Чэнь Хунву, раньше все знали, что выйти из фонда сложно, но только после прохождения финальной стадии закрытия фонда они действительно поняли, что это «слишком сложно».

Под влиянием различных факторов ситуация выхода на первичном рынке не оптимистична. Последний отчет исследовательского центра Zero2IPO показывает, что в первой половине 2024 года на рынке инвестиций в акции Китая произошло в общей сложности 746 случаев выхода, что на 63,5% меньше, чем в прошлом году.В основном из-за повышенного порога IPO, снижения ликвидности листинговых компаний, низкой оценки компаний и медленного роста курса акций, неспособности проинвестированных компаний выкупить акции и небольшого числа активных покупателей.пять аспектов воздействия.

Среди них IPO, путь выхода, на который полагаются венчурные и частные инвесторы, постепенно становится все более отдаленным. В первой половине 2024 года на листинг были включены только 82 китайские компании, что на 62,4% меньше, чем в прошлом году. год.

В апреле этого года были выпущены новые «Девять национальных правил», строго контролирующие доступ, и рынок IPO акций A продемонстрировал тенденцию поэтапного сокращения. В этой ситуации на первичном рынке началась волна листинга в Гонконге. Однако акции Гонконга столкнулись с проблемами оценки и ликвидности. В сочетании с осторожным отношением инвесторов-краеугольных камней путь к IPO в Гонконге полон проблем. . Даже если компания, несмотря ни на что, успешно выйдет на биржу, сцена падения акций все равно вызывает беспокойство.

Ранее я слышал, что новый энергетический единорог в Шанхае с оценкой в ​​десятки миллиардов обратился к гонконгским акциям из-за повышения порога для акций А. Чтобы обеспечить краеугольные инвестиции в акции Гонконга, компании пришлось сделать это. снизить свой авторитет и спешить в поисках средств.

Партнер шэньчжэньского фонда фондов рассказал о своем опыте. У фонда, в который он инвестировал несколько лет назад, в том году была хорошая ситуация с IPO. Многие инвестиционные портфели в то время соответствовали условиям листинга и имели относительно хорошие ожидания. теперь ситуация изменилась, когда надежды мало, бросить курить вдруг становится сложно.

Это также ситуация, с которой сталкивается большинство практикующих.

«На самом деле индустрия высоких технологий — это, по сути, отрасль, где победитель получает все. Рынок может вместить только тройку лидеров, и еще менее вероятно, что на рынке капитала появится все больше и больше компаний, котирующихся на бирже». Фу Хунъянь, председатель Шанхайской научно-технической инновационной группы, на ежегодном собрании The Zero2IPO напомнил, что отношения между первичным и вторичным рынками движутся к новому балансу, и идею выхода из проекта необходимо изменить.

Цзэн Чунь, партнер Yuanhe Chenkun, отметил, что на зрелых рынках, даже если итоговые доходы от выхода из IPO составляют 70 или 80%, фактическое количество выходов из IPO составляет только 10 или 20%. поэтому,Венчурным инвесторам и частным инвесторам все еще необходимо изучить и рассмотреть более диверсифицированные методы выхода.。

Итак, мы видим, что помимо передачи старых акций в рамках подводных сделок, в этом году одно за другим произошли слияния и поглощения. Ситуация сильнее, чем люди. За этим стоит не только стремление инвестора выйти, но и тонкое изменение ума основателя, чтобы признать реальность и принять судьбу быть приобретенным.

Что вызывает смешанные чувства у людей, так это то, что судебные разбирательства по обратному выкупу, похоже, стали одним из способов выхода инвестиционных институтов из бизнеса в этом году. Юридическая фирма Li & Fung опубликовала отчет, в котором говорится:130 000 проектов постепенно столкнутся с давлением выхода, «Десятки тысяч предпринимателей могут столкнуться с рисками выкупа в сотни миллионов юаней».

Повышение ликвидности первичного рынка

При этом перед нами стоит проблема ликвидности первичного рынка.

«Нам нужна ликвидность». Инвестор, пожелавший остаться неизвестным, прямо заявил: «Без ликвидности это будет бесполезно, даже если вы сломаете кость».

Блокировка IPO, являющегося одним из основных каналов выхода на рынок VC/PE, серьезно влияет на общую ликвидность отрасли. Выход из «барьерного озера» становится все более интенсивным, а также вызывает ряд противоречий и споров. также получили распространение в отрасли.

Наблюдая за этой сценой, магнат венчурного капитала, работающий в отрасли более 20 лет, испытывает смешанные чувства, если выход с первичного рынка не будет гладким в течение следующих двух лет, он задается вопросом, куда пойдет отрасль?

По его мнению, необходимо IPO, необходимы слияния и поглощения, передача акций, сделки с акциями S и т. д. – все это решает проблему ликвидности отрасли. "Мы должны решить проблему расстройства пищеварения на первичном рынке. Пусть деньги текут, пусть вода венчурного капитала течет, чтобы больше средств возвращалось обратно на поддержку китайских инноваций, китайского предпринимательства, а также китайских научно-технических инноваций. "

Важность ликвидности первичного рынка очевидна. На только что завершившейся 18-й конференции партнеров китайских фондов многие инвестиционные магнаты призвали к тому, что первичная ликвидность еще не полностью создана. Необходимо найти способы связаться с большим количеством кругов друзей и объединить ресурсы. Для этого требуется, чтобы кто-то установил платформу для этого, а также может потребоваться период строительства.

Выживает сильнейший. Индустрия венчурного капитала всегда была подвержена циклическим и временным ограничениям. Столкнувшись с многочисленными проблемами, врачи общей практики столкнулись с беспрецедентным давлением, чтобы выжить. Чэнь Хунву предположил, что врачи общей практики должны хорошо управлять своими инвестиционными ожиданиями и не рассматривать возможность выхода из фонда до тех пор, пока фонд не закончится, что уже немного поздно.«Не всегда думайте о том, чтобы заработать каждую копейку. Отпустите, когда придет время отпустить».

Снижение ожиданий, успокоение и концентрация на наблюдении за изменениями рынка, а также принятие решения о выходе в лучшее время могут быть лучшей стратегией на данный момент. Когда интересы конфликтуют, пожалуйста, будьте более терпимы.

«Если мы поменяем время на пространство, эти временные трудности можно будет преодолеть. Если все будут беспокоиться, особенно когда рынок находится на спаде, мы в конечном итоге только нанесем себе шрамы».

Испытание только началось.

*У Мин и Сюй Жуй — псевдонимы в статье.