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„Jeder möchte die IPO-Glocke läuten, aber die Realität lässt uns nicht länger warten.“

Seit diesem Jahr hat uns mehr als ein Investor gesagt, dass die Aufgabe im Jahr 2024 der Ausstieg sei, und in Zeiten, in denen die Börsengänge angespannter werden, ist der Verkauf alter Aktien eine der häufigsten Entscheidungen.

Der Investmentdirektor eines Early-Stage-Fonds in Ostchina gab bekannt, dass der institutionelle Chef bei der internen Halbjahresbesprechung wiederholt betont habe, dass Post-Investment-Projekte priorisiert werden sollten: „Alle alten Profifolio-Aktien können.“ zum Verkauf in Betracht gezogen werden, wenn der Preis stimmt. Der Druck, aufzuhören, ist verständlich.“

„Im Primärmarkt sind jetzt alle pragmatischer.“ Ein Early-Stage-Fondspartner sprach über seine Erfahrungen in diesem Jahr. Derzeit haben die meisten Risikokapitalfonds die Ausstiegsphase erreicht, und die Ausstiegsstrategien der GPs, die ursprünglich auf den Börsengang setzten, müssen dies tun Gesichtsanpassungen.

Wie er sagte, sollte man sich so schnell wie möglich zurückziehen und nicht unbedingt auf den Börsengang warten.

Zuletzt waren Anleger damit beschäftigt, alte Aktien zu verkaufen

Jemand hat 200 Millionen eingesteckt

Sie können auch Rendite erzielen, indem Sie alte Lagerbestände aussortieren.

Der jüngste Fall ist Shuike Pets, das gerade eine Finanzierung angekündigt hat. Die Investmentgemeinschaft hat erfahren, dass dieses Mal, als neue Investoren in Shuike Pets eintraten, auch einige alte Aktionäre erfolgreich ausstiegen. Beispielsweise erreichte Jinding Capital durch die Übertragung alter Aktien einen Ausstieg von über 200 Millionen Yuan, und auch Hengxu Capital stieg aus , was zu den jüngsten typischen Fällen von Abgängen von Verbraucherinvestitionen mit hohen Renditen außerhalb des Börsengangs wird.

Der Primärmarkt ist in der dringenden Stimmung, auszusteigen, und diese Szene ist immer noch im Gange. Wenn eine Reihe von Fonds ausgereift ist, sind die Forderungen der LPs nach Bargeldrückgaben stärker geworden, und der Druck hat sich auf die GP-Seite übertragen. Derzeit gewinnen Exits in Unternehmen höchste Priorität.

Wir haben beobachtet, dass es in diesem Jahr immer häufiger zu GP-Sonderverkäufen kommt, bei denen die Altanteile der investierten Unternehmen übertragen werden, um den Exit abzuschließen. Wenn Sie zur Investorengemeinschaft gehören, werden Sie auf jeden Fall den Ruf hören: „Die alten Aktien des Unternehmens XX sind verkauft, und die Bewertung ist verhandelbar.“ Der Verkauf mit einem Abschlag ist normal und der Kapitalbetrag kann in geringem Umfang zurückerstattet werden.

„Tatsächlich ist vielen Projekten der Cashflow ausgegangen. Wir haben gerade ein Projekt zu einem Jahrespreis von weniger als 3 % zurückgezogen“, sagte ein Investor, der nicht namentlich genannt werden wollte. „Wir freuen uns alle.“ .“

Manche machen sich über die aktuelle Situation der Anleger lustig: Früher investierten sie gemeinsam in Projekte, jetzt tauschen sie alte Aktien gegen DPI.

Aber in Zeiten schrumpfender Märkte ist es nicht einfach, alte Bestände auszumustern. "Am Primärmarkt gibt es nur sehr wenige Investoren, die bereit sind, alte Aktien zu übernehmen. "Auf der 18. China Fund Partners Conference teilte Chen Hongwu, General Manager und Managing Partner von Guoke Jiahe, seine Erfahrungen:

FamilieMobiles InternetAls High-Tech-Unternehmen auf diesem Gebiet mit einem Gewinn von über 100 Millionen und mehreren hundert Millionen Barmitteln entspricht es nicht der aktuellen Präferenz für eine Börsennotierung. Daher wollen wir auf den Eigenkapitaltransfer im Primärmarkt umstellen. In diesem Zeitraum haben wir insgesamt mehr als 100 Investmentinstitute kontaktiert, von denen 20 oder 30 zur Kommunikation vor Ort waren. Am Ende waren jedoch nur zwei oder drei bereit, ein Angebot abzugeben Erwartungen, und es gab im Grunde keine Möglichkeit zu handeln.

Auch wenn dies bei profitablen und gut geführten Unternehmen der Fall ist, können Sie sich die Situation von Projekten vorstellen, die immer noch Geld verlieren: „Für Unternehmen ohne Gewinn ist es jetzt grundsätzlich unmöglich, ihre Anteile zu übertragen, und es ist sogar schwierig, sie zu liquidieren.“ Ausgang“, sagte Chen Hongwu.

„Diejenigen, die den Ausstieg aus alten Aktien zu diesem Zeitpunkt abschließen können, sind bereits sehr gut.“ Auch Wu Min, ein Investor in Shanghai, der hauptsächlich in neue Materialien investiert, war in letzter Zeit ziemlich in Bedrängnis, er förderte hauptsächlich die Übertragung von alten Anteile an Projekten im mittleren bis späten Stadium Wir haben fast alle Institutionen aller Größen in der Branche kontaktiert, können aber an einem Finger abzählen, wie viele Institutionen an der Übertragung interessiert sind und an der Due Diligence teilgenommen haben.

Trotzdem ist es immer noch schwierig, alte Aktien zu verkaufen und auszusteigen. Entweder erhält die andere institutionelle LP das Geld nicht, oder die staatliche LP bittet hinter den Kulissen um ein weiteres Treffen.

Bei einigen Institutionen wird die Post-Investment-Position als Exit-Spezialist bezeichnet. Xu Rui arbeitete als Post-Investment-Stelle bei einer CVC-Institution und war auch mit dem Ausstieg beschäftigt, da er überall nach Ressourcen suchte, um alte Anteile der investierten Unternehmen zu übertragen. Nach einer Reihe von Besuchen stellte er jedoch fest, dass ein Ausstieg durch reine Übertragung alter Anteile schwierig ist und in der Regel unterstützende Kapitalerhöhungen erfordert.

„Letztes Jahr gab es noch Leute, die die Immobilie zum aktuellen Wert übernehmen wollten, damals aber zurückhaltend waren. Jetzt will niemand mehr, nicht einmal mit 50 % Rabatt.“

Ich erwarte keinen Börsengang

Es kommen Fusionen, Übernahmen und Rückkäufe

Die Austrittssituation ist ernster als gedacht.

Wie Guo Kejia und Chen Hongwu sagten, wusste jeder vorher, dass es schwierig war, aus dem Fonds auszusteigen, aber erst nachdem sie die letzte Abschlussphase des Fonds erlebt hatten, wurde ihnen wirklich klar, dass es „zu schwierig“ war.

Unter dem Einfluss verschiedener Faktoren ist die Ausstiegssituation am Primärmarkt nicht optimistisch. Der jüngste Bericht des Zero2IPO Research Center zeigt, dass es im ersten Halbjahr 2024 insgesamt 746 Ausstiegsfälle auf dem chinesischen Aktieninvestmentmarkt gab, was einem Rückgang von 63,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.Dies ist vor allem auf die erhöhte Schwelle für den Börsengang, die geringere Liquidität börsennotierter Unternehmen, niedrige Unternehmensbewertungen und langsame Wertsteigerung, die Unfähigkeit der investierten Unternehmen zum Rückkauf und die geringe Anzahl aktiver Käufer zurückzuführenFünf Aspekte der Wirkung.

Unter ihnen rückt der Börsengang, der Ausstiegspfad, auf den sich VC/PE verlässt, allmählich in die Ferne. Im ersten Halbjahr 2024 waren nur 82 chinesische Unternehmen an der Börse notiert, was einem Rückgang von 62,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Zahl der Börsengänge ausländischer und in A-Aktien investierter Unternehmen ging im Jahresvergleich um 20,1 % bzw. 74,1 % zurück. Jahr.

Im April dieses Jahres wurden die neuen „Neun Nationalen Vorschriften“ erlassen, um den Zugang streng zu kontrollieren, und der IPO-Markt für A-Aktien zeigte einen schrittweisen Schrumpfungstrend. In dieser Situation hat der Primärmarkt eine Welle von Notierungen in Hongkong eingeläutet. Allerdings sind Hongkonger Aktien mit Bewertungs- und Liquiditätsproblemen konfrontiert, gepaart mit der vorsichtigen Haltung der wichtigsten Anleger ist der Weg zu Börsengängen in Hongkong voller Herausforderungen . Selbst wenn das Unternehmen allen Widrigkeiten zum Trotz erfolgreich an die Börse geht, ist die Szene, in der die Aktie einbricht, immer noch besorgniserregend.

Zuvor habe ich gehört, dass ein neues Energie-Einhorn in Shanghai mit einer Bewertung von mehreren zehn Milliarden aufgrund der Erhöhung der Schwelle für A-Aktien auf Hongkong-Aktien umgestiegen ist, um sich eine Grundsteininvestition in Hongkong-Aktien zu sichern Reduzieren Sie Ihr Profil und beeilen Sie sich, Spenden zu sammeln.

Ein Partner eines Dachfonds aus Shenzhen erwähnte seine Erfahrungen. Ein Fonds, in den er vor einigen Jahren investierte, hatte in diesem Jahr eine gute IPO-Situation und hatte relativ gute Erwartungen Jetzt hat sich die Situation geändert. Ohne große Hoffnung wird es plötzlich schwierig, aufzuhören.

Dies ist auch die Situation, mit der die meisten Praktizierenden konfrontiert sind.

„Tatsächlich ist die High-Tech-Branche im Grunde eine Winner-Take-All-Branche. Der Markt kann im Grunde nur die Top Drei aufnehmen, und es ist noch unwahrscheinlicher, dass immer mehr börsennotierte Unternehmen am Kapitalmarkt auftauchen.“ Fu Hongyan, Vorsitzender der Shanghai Science and Technology Innovation Group, erinnerte auf der Jahrestagung von Zero2IPO daran, dass sich die Beziehung zwischen Primär- und Sekundärmarkt in Richtung eines neuen Gleichgewichts bewegt und die Idee des Projektausstiegs geändert werden muss.

Zeng Chun, ein Partner von Yuanhe Chenkun, wies darauf hin, dass in reifen Märkten die tatsächliche Anzahl der IPO-Exits nur 10 oder 20 % ausmacht, selbst wenn der endgültige IPO-Exit-Erlös 70 oder 80 % ausmacht. daher,VC/PE muss noch vielfältigere Ausstiegsmethoden erkunden und in Betracht ziehen。

Wir sehen also, dass es in diesem Jahr neben der Übertragung von Altanteilen im Rahmen von Unterwassertransaktionen immer wieder zu Fusionen und Übernahmen kam. Die Situation ist stärker als die Menschen. Dahinter steckt nicht nur der Wunsch des Investors, auszusteigen, sondern auch die subtile mentale Veränderung des Gründers, die Realität zu erkennen und das Schicksal der Übernahme zu akzeptieren.

Was die Stimmung bei den Menschen gemischt macht, ist die Tatsache, dass Rückkaufklagen zu einer der Möglichkeiten geworden zu sein scheinen, mit denen Investmentinstitute in diesem Jahr aus dem Geschäft aussteigen wollen. Die Anwaltskanzlei Li & Fung veröffentlichte einen Bericht, in dem es heißt:130.000 Projekte werden nach und nach unter Ausstiegsdruck geraten„Zehntausende Unternehmer könnten einem Rückkaufrisiko in Höhe von Hunderten Millionen Yuan ausgesetzt sein.“

Aufbau der Primärmarktliquidität

Vor diesem Hintergrund stehen wir vor dem Problem der Primärmarktliquidität.

„Wir brauchen Liquidität.“ Ein Investor, der nicht namentlich genannt werden wollte, sagte unverblümt: „Ohne Liquidität ist es nutzlos, selbst wenn man sich einen Knochen bricht.“

Als einer der wichtigsten Ausstiegskanäle im VC/PE-Markt hat die Blockade des Börsengangs ernsthafte Auswirkungen auf die Gesamtliquidität der Branche. Der Ausstieg aus dem „Barrier Lake“ wird immer intensiver und es kommt zu einer Reihe von Widersprüchen und Streitigkeiten haben sich auch in der Branche verbreitet.

Als er diese Szene miterlebt, fragt sich ein Risikokapitalmagnat, der seit mehr als 20 Jahren in der Branche tätig ist, gemischte Gefühle: Wenn der Ausstieg aus dem Primärmarkt noch zwei Jahre lang nicht reibungslos verläuft, fragt er sich, wohin die Branche gehen wird.

Seiner Ansicht nach sind Börsengänge erforderlich, Fusionen und Übernahmen sind erforderlich, Kapitalübertragungen, S-Aktien-Transaktionen usw. lösen die Liquidität der Branche. "Wir müssen das Problem der Verdauungsstörungen auf dem Primärmarkt lösen. Lass das Geld fließenLassen Sie das Wasser des Risikokapitals fließen, damit mehr Mittel zurückfließen, um Chinas Innovation, Chinas Unternehmertum und Chinas Wissenschafts- und Technologieinnovation zu unterstützen. "

Die Bedeutung der Primärmarktliquidität liegt auf der Hand. Auf der gerade zu Ende gegangenen 18. China Fund Partners Conference forderten viele Investmentmagnaten, dass die primäre Liquidität noch nicht vollständig etabliert sei. Es sei notwendig, Wege zu finden, um mehr Freundeskreise zu vernetzen und Ressourcen zu verbinden. Dazu muss jemand eine Plattform aufbauen, und es kann auch eine gewisse Bauzeit in Anspruch nehmen.

Überleben des Stärksten. Die Risikokapitalbranche unterliegt seit jeher zyklischen und zeitlichen Zwängen. Allgemeinmediziner stehen vor zahlreichen Herausforderungen und stehen unter einem beispiellosen Überlebensdruck. Chen Hongwu schlug vor, dass Allgemeinmediziner ihre Investitionserwartungen gut managen und erst dann einen Ausstieg in Betracht ziehen sollten, wenn der Fonds ausläuft, was bereits etwas spät ist.„Denken Sie nicht immer daran, jeden Penny zu verdienen. Lassen Sie los, wenn es Zeit ist, loszulassen.“

Die Erwartungen herunterzuschrauben, sich zu beruhigen und sich darauf zu konzentrieren, Marktveränderungen zu beobachten und zum besten Zeitpunkt eine Ausstiegsentscheidung zu treffen, könnte derzeit die beste Strategie sein. Seien Sie bei Interessenkonflikten bitte toleranter.

„Wenn wir Zeit gegen Platz eintauschen, können diese vorübergehenden Schwierigkeiten verdaut werden. Wenn alle besorgt sind, insbesondere wenn der Markt am Tiefpunkt ist, werden wir am Ende nur Narben davontragen.“

Der Test hat gerade erst begonnen.

*Wu Min und Xu Rui sind in dem Artikel Pseudonyme