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"Tout le monde veut sonner la cloche de l'introduction en bourse, mais la réalité ne nous permet pas d'attendre plus longtemps."

Depuis cette année, plus d'un investisseur nous a dit que la tâche en 2024 était de sortir, et au moment où les introductions en bourse se resserrent, la vente d'actions anciennes est l'un des choix les plus courants.

Le directeur des investissements d'un fonds de démarrage dans l'est de la Chine a révélé que lors de la réunion interne de mi-année, le patron institutionnel a souligné à plusieurs reprises que le post-investissement devrait être poussé à donner la priorité aux projets post-investissement en cours. « Tous les anciens titres profolio peuvent. être considéré pour la vente si le prix est correct. La pression pour arrêter est compréhensible.

"Maintenant, sur le marché primaire, tout le monde est plus pragmatique." Un partenaire de fonds en phase de démarrage a parlé de son expérience cette année. Actuellement, la plupart des fonds de capital-risque ont atteint la période de sortie, et les stratégies de sortie des GP qui reposaient à l'origine sur l'introduction en bourse doivent le faire. ajustements du visage.

Comme il l’a dit, vous devriez vous retirer le plus tôt possible, sans nécessairement attendre l’introduction en bourse.

Récemment, les investisseurs ont été occupés à vendre d'anciennes actions

Quelqu'un a empoché 200 millions

Vous pouvez également obtenir des rendements en retirant d’anciennes actions.

Le dernier cas en date est celui de Shuike Pets, qui vient d'annoncer un financement. La communauté des investisseurs a appris que cette fois-ci, lorsque de nouveaux investisseurs de Shuike Pets sont entrés sur le marché, certains anciens actionnaires ont également réussi à en sortir. Par exemple, Jinding Capital a réalisé une sortie de plus de 200 millions de yuans grâce au transfert d'anciennes actions, et Hengxu Capital est également sorti. , devenant des cas typiques récents de sorties d'investissements de consommation avec des rendements élevés en dehors des introductions en bourse.

Le marché primaire est d’humeur urgente à sortir, et cette scène se produit toujours. Lorsqu'un lot de fonds arrive à échéance, les demandes de rendement en espèces des LP deviennent plus fortes et la pression se transmet du côté des GP. À l’heure actuelle, les départs deviennent une priorité absolue au sein des organisations.

Nous avons constaté que cette année, il y a de plus en plus de « ventes spéciales » de GP, par lesquelles les anciennes actions des sociétés investies sont transférées pour finaliser la sortie. Si vous faites partie de la communauté des investisseurs, vous verrez certainement le cri « les anciennes actions de la société XX sont vendues et la valorisation est négociable ». Vendre à prix réduit est normal et le capital peut être un peu récupéré.

"En fait, de nombreux projets sont presque à court de liquidités. Nous venons de retirer un projet à un prix annualisé inférieur à 3%", a déclaré un investisseur qui a souhaité garder l'anonymat. "Nous sommes tous heureux. .»

Certains ridiculisent la situation actuelle des investisseurs : avant, ils investissaient ensemble dans des projets, mais maintenant ils échangent d'anciennes actions contre du DPI.

Mais au moment où le marché se contracte, il n'est pas facile de retirer les anciens stocks. "Très peu d’investisseurs sur le marché primaire sont prêts à reprendre des actions anciennes. "Lors de la 18e conférence China Fund Partners, Chen Hongwu, directeur général et associé directeur de Guoke Jiahe, a partagé son expérience :

familleInternet mobileEntreprise de haute technologie dans le domaine, avec un bénéfice de plus de 100 millions et plusieurs centaines de millions de liquidités, elle ne correspond pas à la préférence actuelle pour la cotation. Nous souhaitons donc passer au transfert d’actions sur le marché primaire. Au cours de cette période, nous avons contacté au total plus de 100 institutions d'investissement, et 20 à 30 d'entre elles se sont rendues sur le site pour communiquer. Cependant, au final, seules deux ou trois ont accepté de soumissionner. Le prix proposé était différent du nôtre. attentes, et il n’y avait pratiquement aucun moyen de commercer.

Même si c'est le cas des entreprises rentables et bien gérées, on peut imaginer la situation des projets qui continuent de perdre de l'argent : « Il est fondamentalement impossible pour les entreprises sans bénéfices de céder leurs actions, et il est même difficile de les liquider et de les liquider. sortie.", A déclaré Chen Hongwu.

"Ceux qui peuvent achever la sortie des anciennes actions à ce stade sont déjà très bons." Wu Min, un investisseur à Shanghai qui investit principalement dans les nouveaux matériaux, a également été très en difficulté cette année, il a principalement favorisé le transfert des anciennes. presque toutes les institutions, grandes et petites, du secteur ont été contactées, mais le nombre d'institutions intéressées à recevoir le transfert et ayant participé à la diligence raisonnable peut être compté sur un seul doigt.

Même ainsi, il est toujours difficile de vendre les anciennes actions et de sortir. Soit l'autre LP institutionnel ne reçoit pas l'argent, soit la LP publique demande en coulisse une autre réunion. "C'est un test de mentalité".

Au sein de certaines institutions, la position post-investissement est appelée spécialiste de sortie. Travaillant comme poste post-investissement dans une institution CVC, Xu Rui était également occupé à sortir, cherchant partout des ressources pour transférer les anciennes actions des sociétés investies. Cependant, après une série de visites, il a constaté qu'il était difficile de sortir par simple cession d'actions anciennes et qu'il fallait généralement accompagner des augmentations de capital.

"L'année dernière, il y avait encore des gens qui voulaient reprendre la propriété à l'évaluation actuelle, mais ils étaient réticents à le faire à l'époque. Aujourd'hui, personne n'en veut, même avec une remise de 50 %."

Je ne m'attends pas à une introduction en bourse

Les fusions, acquisitions et rachats arrivent

La situation de sortie est plus grave qu’on ne l’imaginait.

Comme l'ont dit Guo Kejia et Chen Hongwu, tout le monde savait qu'il était difficile de sortir du Fonds auparavant, mais ce n'est qu'après avoir vécu la phase finale de clôture du Fonds qu'ils ont vraiment réalisé que c'était « trop difficile ».

Sous l'influence de divers facteurs, la situation de sortie du marché primaire n'est pas optimiste. Le dernier rapport du centre de recherche Zero2IPO montre qu'au cours du premier semestre 2024, un total de 746 cas de sortie se sont produits sur le marché chinois des investissements en actions, soit une diminution d'une année sur l'autre de 63,5 %.Principalement en raison du relèvement du seuil d'introduction en bourse, de la liquidité réduite des sociétés cotées, des faibles valorisations des entreprises et de leur lente appréciation, de l'incapacité des sociétés investies à racheter et du petit nombre d'acheteurs actifs.cinq aspects de l’impact.

Parmi eux, l'introduction en bourse, la voie de sortie sur laquelle s'appuie VC/PE, s'éloigne progressivement. Au premier semestre 2024, seules 82 sociétés chinoises ont été cotées, soit une baisse de 62,4 % d'une année sur l'autre. Le nombre d'introductions en bourse de sociétés étrangères et de sociétés investies en actions A a diminué respectivement de 20,1 % et 74,1 % sur une base annuelle. année.

En avril de cette année, les nouvelles « Neuf réglementations nationales » ont été publiées pour contrôler strictement l'accès, et le marché des introductions en bourse d'actions A a montré une tendance à la contraction progressive. Dans cette situation, le marché primaire a déclenché une vague de cotations à Hong Kong. Cependant, les actions de Hong Kong ont été confrontées à des problèmes de valorisation et de liquidité. Associé à l'attitude prudente des principaux investisseurs, le chemin vers les introductions en bourse à Hong Kong est semé d'embûches. . Même si l’entreprise réussit son introduction en bourse contre toute attente, la scène de cassure reste inquiétante.

Plus tôt, j'ai entendu dire qu'une nouvelle licorne énergétique de Shanghai, valorisée en dizaines de milliards, s'était tournée vers les actions de Hong Kong en raison de l'augmentation du seuil des actions A. Afin de garantir un investissement fondamental dans les actions de Hong Kong, la société a dû le faire. baisser son profil et se précipiter pour lever des fonds.

Un partenaire d'un fonds de fonds de Shenzhen a mentionné son expérience : un fonds dans lequel il avait investi il ​​y a quelques années avait connu une bonne introduction en bourse cette année-là. De nombreux portefeuilles d'investissement avaient alors rempli les conditions de cotation et avaient des attentes relativement bonnes. Aujourd’hui, la situation a changé. Avec peu d’espoir, arrêter de fumer devient soudain difficile.

C'est également la situation à laquelle sont confrontés la plupart des praticiens.

« En fait, l'industrie de la haute technologie est fondamentalement une industrie où tout le monde est gagnant. Le marché ne peut accueillir que les trois premiers, et il est encore moins probable que de plus en plus de sociétés cotées apparaissent sur le marché des capitaux. de Fu Hongyan, président du Shanghai Science and Technology Innovation Group, lors de la réunion annuelle Zero2IPO a rappelé que la relation entre les marchés primaires et secondaires évolue vers un nouvel équilibre et que l'idée de sortie du projet doit être modifiée.

Zeng Chun, partenaire de Yuanhe Chenkun, a souligné que sur les marchés matures, même si le produit final de la sortie d'introduction en bourse représente jusqu'à 70 ou 80 %, le nombre réel de sorties d'introduction en bourse ne représente que 10 ou 20 %. donc,VC/PE doit encore explorer et envisager des méthodes de sortie plus diversifiées。

On voit donc qu'en plus des transferts d'actions anciennes dans des transactions sous-marines, des fusions et acquisitions se sont succédées cette année. La situation est plus forte que les gens.Derrière cela se cache non seulement l'empressement de l'investisseur à sortir, mais aussi le changement mental subtil du fondateur pour reconnaître la réalité et accepter le sort de l'acquisition.

Ce qui rend les gens mitigés, c'est que les litiges en matière de rachat semblent être devenus l'un des moyens par lesquels les institutions d'investissement cherchent à se retirer cette année. Le cabinet d'avocats Li & Fung a publié un rapport disant :130 000 projets seront progressivement confrontés à des pressions de sortie" Des dizaines de milliers d'entrepreneurs pourraient être confrontés à des risques de rachat pouvant atteindre des centaines de millions de yuans. "

Renforcer la liquidité du marché primaire

Avec tout cela, le problème primaire de la liquidité du marché se pose.

"Nous avons besoin de liquidités." Un investisseur qui a souhaité garder l'anonymat a déclaré sans ambages : "Sans liquidité, cela ne servira à rien, même si vous vous cassez un os."

En tant que l'un des principaux canaux de sortie du marché VC/PE, le blocage des introductions en bourse affecte gravement la liquidité globale de l'industrie. La sortie du « lac barrière » est devenue de plus en plus intense et a donné lieu à une série de contradictions et de différends. se sont également répandues dans l’industrie.

Témoin de cette scène, un magnat du capital-risque qui travaille dans l'industrie depuis plus de 20 ans a des sentiments mitigés si la sortie du marché primaire ne se fait pas en douceur avant deux ans, il se demande où ira l'industrie ?

Selon lui, les introductions en bourse sont nécessaires, les fusions et acquisitions sont nécessaires, les transferts de capitaux propres, les transactions d'actions S, etc. résolvent tous la liquidité de l'industrie. "Nous devons résoudre le problème de l'indigestion sur le marché primaire. Laisse l'argent couler, laissez couler l'eau du capital-risque, afin que davantage de fonds reviennent pour soutenir l'innovation chinoise, l'entrepreneuriat chinois et l'innovation scientifique et technologique chinoise. "

L’importance de la liquidité du marché primaire va de soi. Lors de la 18e conférence des partenaires du China Fund qui vient de s'achever, de nombreux magnats de l'investissement ont souligné que la liquidité primaire n'était pas encore complètement établie. Il est nécessaire de trouver des moyens de se connecter avec davantage de cercles d'amis et de connecter les ressources. Cela nécessite que quelqu'un mette en place une plate-forme pour le faire, et cela peut également prendre une période de construction.

Survie du plus fort. Le secteur du capital-risque a toujours été soumis à des contraintes de cycle et de temps. Confrontés à de nombreux défis, les GP ont été confrontés à une pression sans précédent pour survivre. Chen Hongwu a suggéré que les GP devraient bien gérer leurs attentes en matière d'investissement et ne pas envisager de se retirer avant la fin du fonds, ce qui est déjà un peu tard."Ne pensez pas toujours à gagner chaque centime. Lâchez prise quand il est temps de lâcher prise."

Réduire les attentes, se calmer et se concentrer sur l’observation des changements du marché et prendre une décision de sortie au meilleur moment peut être la meilleure stratégie pour le moment. En cas de conflit d’intérêts, soyez plus tolérant.

"Si nous échangeons du temps contre de l'espace, ces difficultés passagères peuvent être digérées. Si tout le monde est anxieux, surtout lorsque le marché est au plus bas, nous finirons par nous laisser des cicatrices."

Le test vient de commencer.

*Wu Min et Xu Rui sont des pseudonymes dans l'article