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Le 26 août, la Banque centrale a lancé une opération de prêt à moyen terme (MLF) d'un montant de 300 milliards de yuans sur un an, et le taux d'intérêt retenu est resté inchangé à 2,30 %. Nous continuerons à vendre le MLF de 401 milliards de yuans qui expire le 15 août. Ce jour-là, la Banque centrale a lancé une opération de prise en pension sur 7 jours de 471 milliards de yuans sur le marché libre, avec un taux d'intérêt opérationnel de 1,70%, comme auparavant.

D'après une analyse complète du marché, le volume des échéances des prises en pension de cette semaine est relativement élevé, les paiements nets de la dette publique ont de nouveau augmenté et la période de plusieurs mois approche. La liquidité est confrontée à de nombreux facteurs perturbateurs des opérations d'open market (OMO). La « réduction de la parité et du volume » de MLF contribuera globalement à stabiliser la liquidité du marché et à répondre aux besoins de financement du marché à court, moyen et long terme.

Poursuite de la réduction du FML

En août, l'ampleur des opérations du MLF a diminué de 101 milliards de yuans.

À cet égard, Wang Qing, analyste macro en chef d'Oriental Jincheng, a déclaré que le 25 juillet, la banque centrale avait ajouté une opération MLF, d'un montant de 200 milliards de yuans, si l'on s'accordait avec l'ampleur des opérations supplémentaires du 25 juillet et l'ampleur des opérations supplémentaires. des opérations du 26 août sont combinées, l'échelle globale sera de 500 milliards de yuans, et l'opération réelle sera une augmentation progressive de 99 milliards de yuans. La raison en est que nous sommes actuellement dans la période de pointe des émissions d’obligations d’État et que la politique monétaire renforce la coordination avec la politique budgétaire pour contrôler les coûts de financement des obligations d’État.

Le taux d'intérêt opérationnel du MLF en août était de 2,3%, soit le même que le taux d'intérêt opérationnel du 25 juillet, conformément aux attentes générales du marché. La raison en est que le taux d'intérêt opérationnel du MLF a été considérablement réduit de 20 points de base le 25 juillet. En outre, le taux d'intérêt directeur est resté inchangé en août. Les taux d'intérêt du marché récents sont généralement restés stables.

Après la baisse des taux d'intérêt en juillet, le taux d'intérêt du MLF était de 2,3%, ce qui reste relativement élevé par rapport aux taux d'intérêt actuels sur les certificats de dépôt interbancaires et autres dépôts. Le 23 août, le rendement des certificats de dépôt interbancaires 1Y-AAA était de 1,96%. Dans un tel environnement, la réduction et la poursuite du MLF permettent de mieux s'adapter à la demande du marché.

Dong Ximiao, chercheur en chef de l'Union des commerçants de Chine, a déclaré que le taux d'intérêt du MLF à un an est plus élevé que le taux d'intérêt des certificats de dépôt interbancaires et que les institutions financières sont relativement moins enthousiastes à l'idée de postuler. La réduction et le renouvellement du MLF sont conformes à cela. besoins du marché.

Il convient de souligner que le taux d'intérêt opérationnel actuel du MLF a dilué la couleur du taux d'intérêt directeur, qu'il présente la caractéristique de « suivre l'évolution du marché » et qu'il suivra les fluctuations des taux d'intérêt du marché. Cela signifie également que les fluctuations futures des taux d’intérêt opérationnels du MLF ne signifient pas que la banque centrale émet un signal pour ajuster les taux d’intérêt directeurs.

Wang Qing a déclaré qu'après que le MLF ait minimisé la couleur du taux d'intérêt directeur et que la cotation du LPR (taux coté sur le marché des prêts) ait été modifiée pour ancrer le taux de prise en pension à 7 jours de la banque centrale, il n'est pas nécessaire de mener des opérations du MLF à l'avance pour fournir une base de tarification pour l'offre LPR. L'ajustement de l'opération MLF au 25 de chaque mois (reporté en cas de jours fériés) permettra non seulement d'éviter les signaux ambigus des taux d'intérêt politiques, mais aussi de prendre en compte les fluctuations des fonds à la fin du mois, contrôlant ainsi efficacement la volatilité du DR007.

Wen Bin, économiste en chef de la China Minsheng Bank, estime qu'à l'avenir, le déplacement régulier des opérations MLF pourra non seulement mieux supprimer les fluctuations de fin de mois, mais également les dissocier davantage des cotations LPR. Le rôle du volume continuera d'apparaître et. le rôle du prix s’estompera progressivement.

La réduction du RRR est toujours dans la boîte à outils

Le 26 août, les variétés courtes de Shibor ont augmenté collectivement. Le prix au jour le jour a augmenté de 6,1 BP à 1,862%, le prix à 7 jours a augmenté de 11,1 BP à 1,936%, le prix à 14 jours a augmenté de 0,1 BP à 1,955% et le prix à 1 mois a augmenté de 0,4 BP à 1,823%.

Vers la fin du mois, les fonds se resserrent et la Banque centrale doit augmenter l'ampleur des investissements en capital par le biais d'opérations d'open market afin de contrôler efficacement la volatilité du DR007. C'est également la principale raison pour laquelle l'ampleur nette des investissements en prise en pension atteint aujourd'hui 418,9 milliards de yuans.

Ce jour-là, la Banque centrale a effectué des opérations de prise en pension d'une valeur de 471 milliards de yuans, et le montant de la prise en pension dû ce jour-là était de 52,1 milliards de yuans.

Dong Ximiao a déclaré que depuis août, la banque centrale avait intensifié les opérations de prise en pension sur le marché libre et injecté davantage de liquidités à court terme sur le marché, atténuant ainsi les tensions de financement à court terme. L'opération d'open market du 26 août a toujours poursuivi l'idée de "réduire le short et verrouiller le long".

Titres CITICL'économiste en chef prédit clairement que le mode de fonctionnement ultérieur de l'excès d'OMO et de la diminution du MLF le 25 de chaque mois deviendra la norme.

Selon les statistiques de Wind, le montant du MLF dû au cours des mois suivants augmentera progressivement. De septembre à décembre, les échéances du MLF étaient respectivement de 591 milliards, 789 milliards, 1.450 milliards et 1.450 milliards.

En ce qui concerne l'avenir, Wang Qing a déclaré qu'à court terme, les émissions d'obligations d'État continueraient d'être à leur apogée. Associée aux efforts visant à stabiliser les politiques de croissance, la demande de crédit du marché pourrait également augmenter. encore abaisser le taux de réserves obligatoires au second semestre.

Wen Bin estime que la Banque centrale utilisera largement les opérations d'open market et les outils de politique monétaire pour procéder à des ajustements afin de maintenir une liquidité raisonnable et suffisante du marché, l'augmentation et la poursuite des OMO et la réduction des RRR font tous partie de la boîte à outils politique.

Dong Ximiao estime qu'actuellement, la pression à la baisse sur l'économie chinoise est encore relativement élevée et le marché réclame des baisses de taux d'intérêt. Après l'entrée en vigueur de mesures telles que la rectification du « supplément d'intérêt manuel » et la baisse des taux d'intérêt sur les dépôts, les coûts de responsabilité bancaire ont diminué dans l'étape suivante, et il est toujours possible de réduire le LPR et de promouvoir une baisse constante des coûts de financement. D'un point de vue extérieur, les États-Unis procéderont à une réduction des taux d'intérêt en septembre, ce qui pourrait atténuer les pressions extérieures sur le taux de change du RMB. Compte tenu des besoins internes et des changements externes, il est prévu que la banque centrale mette en œuvre une réduction globale du RRR de 0,25 à 0,5 point de pourcentage au troisième trimestre ; elle pourrait réduire le taux d'intérêt directeur de 10 à 15 points de base au quatrième trimestre ; , entraînant simultanément le LPR vers le bas.

(Cet article provient de China Business News)