berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Penulis｜Eastland

Gambar header｜Film "Forrest Gump"

Pada tanggal 27 Juli 2024, CATL (ZH: 300750) mengungkapkan "Laporan Semi-Tahunan 2024". Pada semester pertama tahun 2024, meskipun terjadi penurunan pendapatan sebesar 11,9%, laba non-bersih meningkat sebesar 14,25%, dan margin keuntungan meningkat sebesar 2,7 poin persentase dibandingkan tahun lalu.

Bahan katoda litium adalah bahan baku terpenting untuk baterai listrik, yang menyumbang sekitar 30% dari total biaya. Pada akhir tahun 2022, litium karbonat tingkat baterai akan bernilai hampir 600.000 yuan per ton. Memasuki tahun 2024, harga litium karbonat telah turun di bawah tiga angka bilangan bulat yaitu 100,000 yuan, 90,000 yuan, dan 80,000 yuan. Dengan turunnya harga litium seperti ini, CATL tentu akan diuntungkan.

Selain CATL, produsen dan pembeli kendaraan energi baru juga memperoleh keuntungan.

Harga spot dan harga perjanjian jangka panjang

Litium karbonat tingkat baterai telah meningkat dari RMB 50.000 menjadi RMB 60.000 per ton pada tahun 2015 menjadi RMB 150.000, RMB 200.000, RMB 300.000 per ton, dan harga tertinggi di atas RMB 600.000... Ini semua adalah harga spot.

Ningde Times dan BYD tidak akan membawa "keranjang sayur" ke pasar setiap pagi untuk membeli litium karbonat. Untuk bahan baku utama, pasokannya harus terjamin dan harganya ditentukan melalui kerja sama jangka panjang, jika tidak bos tidak akan bisa tidur. Sebagian besar bahan mentah yang dimasukkan ke dalam produksi untuk setiap batch (katakanlah 70%) telah disimpan beberapa bulan yang lalu.

Stok spot adalah pelengkap kerjasama jangka panjang. Jika harga spot rendah, beli lebih banyak stok dan simpan di gudang; jika tidak, beli lebih sedikit stok spot dan gunakan inventaris sebanyak mungkin untuk memenuhi kebutuhan produksi.

Sebagai supplier, saya tidak berani hanya menjual barang spot saja. Untuk sebagian besar kapasitas produksi (misalnya 70%), pembeli harus diidentifikasi dan harga diselesaikan melalui perjanjian jangka panjang, jika tidak bos tidak akan bisa tidur. Jika pasar spot sedang panas, jual lebih banyak dan dapatkan untung. Jika tidak, kurangi investasinya.

Penentuan harga kontrak jangka panjang akan dipengaruhi oleh harga spot, dan ketentuan spesifiknya bersifat rahasia komersial.

Berdasarkan pendapatan penjualan dan volume penjualan yang diungkapkan dalam laporan tahunan (termasuk model kontrak jangka panjang dan penjualan spot), menghitung harga pengiriman rata-rata dapat mencerminkan situasi pasar dengan lebih benar dan siap.

Ganfeng Lithium Industry (ZH: 002460), yang mengkhususkan diri pada produk seri lithium, merupakan hulu dari produsen baterai listrik seperti CATL.

Pada tahun 2017 dan 2018, harga pengiriman bahan lithium Ganfeng hanya sedikit di atas 100.000 yuan/ton; turun secara signifikan dari tahun 2019 hingga 2021;

Yang semakin tidak terkendali adalah pada tahun 2022, harga pengiriman akan melonjak hingga 355.000 yuan/ton, setara dengan 413% tahun 2019!

Harganya akan turun kembali ke 240.000 yuan/ton pada tahun 2023, setara dengan 280% pada tahun 2019.

Pada tahun 2020, karena dampak epidemi, harga spot litium karbonat turun hingga 40.000 yuan per ton. Harganya akan mencapai 600.000 yuan per ton pada akhir tahun 2022, selisih 14 kali lipat. Harga untuk pelanggan Ganfeng Lithium Industry mengalami kenaikan 4,8 kali lipat dibandingkan tahun 2020.

Ningde VS Ganfeng, mendorong dan diseret

1) Volatilitas biaya material hanya sepersepuluh dari volatilitas harga spot

Secara kasar dapat diyakini bahwa biaya material dari satu unit baterai daya terutama berfluktuasi dengan harga pembelian litium karbonat, berdasarkan tiga poin berikut:

Bahan mentah menyumbang 90% dari biaya produksi baterai listrik, hampir setengahnya digunakan untuk membeli bahan katoda litium;

Jumlah bahan litium yang digunakan dalam daya baterai per GWh pada dasarnya tidak berubah;

Di antara biaya material, harga material lainnya tidak terlalu berfluktuasi.

Pada tahun 2016, biaya bahan baterai litium per KWh mencapai 970 yuan; pada tahun 2019, turun menjadi 620 yuan/KWh.

Membandingkan tren harga perusahaan benchmark hulu, ditemukan bahwa harga pengiriman Ganfeng Lithium Industry pada tahun 2016 adalah 104% dari harga pengiriman pada tahun 2019, dan harganya hampir "tidak berubah" dalam tiga tahun. Biaya material CATL pada tahun 2016 adalah 157% dari biaya pada tahun 2019, dan pengirimannya pada tahun 2019 adalah 602% dari biaya pada tahun 2016. Ini adalah dividen skala (terutama tercermin dalam daya tawar).

Berdasarkan keunggulan skalanya, CATL mengurangi dampak fluktuasi harga bahan baku hulu melalui perjanjian jangka panjang dan penimbunan. Pada tahun 2022, biaya material CATL hanya akan meningkat 26% dibandingkan tahun 2019, sementara harga pengiriman Ganfeng Lithium meningkat sebesar 313%.

Lebih dari 90% fluktuasi harga bahan lithium telah diserap oleh CATL!

2) Mendorong dan didorong

Tren harga produk CATL sangat berbeda dengan bahan litium hulu, dan berkorelasi negatif dengan kendaraan energi baru Tiongkok (harga baterai listrik semakin rendah, dan penjualan kendaraan energi baru semakin tinggi).

• 2016-2019

Pada tahun 2016, produk Ganfeng dijual dengan harga 89.000 yuan per ton, sedikit meningkat pada tahun 2017 dan 2018, dan mencapai 86.000 yuan per ton pada tahun 2019.

Pada tahun 2016, pengiriman baterai berdaya CATL adalah 6,8GWh, dengan harga satuan 2.061 yuan/KWh; pada tahun 2019, pengiriman 41GWh, dengan harga satuan 957 yuan/KWh.

Dalam tiga tahun terakhir, penjualan baterai listrik CATL telah meningkat sebesar 502% dan harga telah diturunkan setengahnya. Pada saat yang sama, penjualan kendaraan energi baru Tiongkok meningkat dari 507.000 kendaraan pada tahun 2016 menjadi 1,242 juta kendaraan pada tahun 2019.

• 2019-2021

CATL mengirimkan 133GWh, meningkat 226% dari tahun 2019; harga unit turun menjadi 788 yuan/KWh, 18% lebih rendah dibandingkan tahun 2019.

Pada tahun 2021, harga produk Ganfeng naik sedikit menjadi 92.000 yuan.

Pada tahun 2021, penjualan kendaraan energi baru Tiongkok akan mencapai 3,52 juta unit, meningkat 183% dibandingkan tahun 2019.

• 2022-2023

Pada tahun 2022, harga produk Ganfeng akan menjadi 355.000 yuan per ton, meningkat 313% dibandingkan tahun 2019; harga satuan CATL akan menjadi 974 yuan/KWh, meningkat sebesar 23,7% tahun-ke-tahun, tetapi kenaikannya hanya akan sebesar 1,8% dibandingkan tahun 2019. Dengan kata lain, CATL telah menyaring 99,4% fluktuasi harga bahan litium!

Pada tahun 2023, produk Ganfeng akan turun menjadi 240.000 yuan per ton, dan harga satuan CATL akan turun kembali menjadi 885 yuan/KWh.

Pada semester pertama tahun 2024, harga pengiriman sistem baterai turun di bawah angka 700 yuan, yaitu 72% dari harga pada tahun 2019.

Dalam sepuluh tahun terakhir, harga baterai listrik CATL bekas pabrik telah turun secara signifikan, membuat kendaraan energi baru lebih terjangkau dan tingkat penetrasi pasar meningkat hingga 50%. Apalagi setelah subsidi dihilangkan sepenuhnya, penjualan kendaraan energi baru tidak akan bisa tumbuh pesat jika harga baterai tidak dijaga pada harga yang rendah.

Pemasok baterai listrik seperti CATL, seperti BYD, adalah promotor industri kendaraan energi baru.

Harga pengiriman Industri Litium Ganfeng berfluktuasi sesuai dengan hubungan antara pasokan dan permintaan.Ketika pertumbuhan pasokan tertinggal, harga bahan litium meroket; ketika pertumbuhan permintaan tertinggal, harga bahan litium anjlok. Sebagai perusahaan berbasis sumber daya dengan konten teknis rendah dan sangat bergantung pada sumber daya luar negeri, Ganfeng Lithium Industry tidak memiliki kemampuan untuk mempromosikan industrinya, tetapi terseret oleh industri tersebut.

Bos mengeluh karena bersikap tidak baik

Pada "Konferensi Baterai Tenaga Dunia" yang diadakan pada bulan Juli 2022, Zeng Qinghong, ketua GAC ​​Group (SH: 601238), mengatakan: "Biaya baterai listrik telah menyumbang 40%, 50%, atau bahkan 60% dari energi baru kendaraan. Kalau begitu, apakah kamu tidak bekerja untuk CATL sekarang?”

Melonjaknya harga litium karbonat telah menyebabkan peningkatan biaya produksi baterai listrik, dan kenaikan harga baterai listrik yang dipaksakan telah memberikan tekanan pada produsen kendaraan energi baru. Semua mata rantai dalam rantai industri mengeluh, mengatakan bahwa mereka bekerja untuk hulu. Keluhan ini ada benarnya dan salah, jadi jangan percaya semuanya.

Ada tiga hal yang dikatakan dan dilakukan GAC yang tidak baik:

Pertama, pada tahun 2020 dan 2021, harga baterai listrik terus turun, dan GAC tetap diam; pada tahun 2022, harga baterai naik (hanya 1,8% lebih tinggi dibandingkan tahun 2019), dan CATL juga menyaring 99,4% harga bahan litium berkata, "Bekerja untuk CATL";

Kedua, BYD memproduksi baterai bertenaga sendiri. Melonjaknya harga lithium karbonat pada tahun 2022 secara langsung akan meningkatkan biaya produksi mobil, sehingga wajar saja jika harga mobil disesuaikan ke atas. Dampaknya terhadap GAC tidak sama dengan BYD, namun kenaikan harga tidak bersifat ambigu sama sekali;

Ketiga, pada Semester 1 tahun 2024, harga pengiriman CATL turun secara signifikan, turun 29,2% dari tahun 2022. GAC terpaksa melakukan beberapa penyesuaian, namun mereka sangat enggan dan secara terbuka "mengecam dengan marah" teman-temannya yang memimpin penurunan harga.

Tidak ada "takdir untuk mendapat untung besar" di era Ningde

1) Volume penjualan tetap diutamakan

Bisnis utama CATL adalah sistem baterai, dan pangsa pasarnya dalam sistem baterai daya dan sistem penyimpanan energi telah menduduki peringkat pertama di pasar global selama bertahun-tahun.

Pada tahun 2018, pengapalan sistem baterai mencapai 21,3 GWh, termasuk baterai listrik sebesar 21,2 GWh dan sistem penyimpanan energi sebesar 0,13 GWh. Ini adalah pertama kalinya pengiriman baterai listrik dan penyimpanan energi diungkapkan;

Pada tahun 2019, pengiriman sistem baterai sebesar 41 GWh, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 92%; pada tahun 2020, pengiriman sistem baterai sebesar 46,8 GWh, dan tingkat pertumbuhan turun menjadi 14%; peningkatan dari tahun ke tahun sebesar 185%; pada tahun 2022, pengiriman sistem baterai mencapai 289 GWh, peningkatan dari tahun ke tahun sebesar 117%;

Pada tahun 2023, pengiriman sistem baterai akan mencapai 390GWh, meningkat sebesar 35% dari tahun ke tahun. Diantaranya, baterai listrik menyumbang 321 GWh, menyumbang 83%; sistem penyimpanan energi menyumbang 69 GWh, menyumbang 18%.

Pada Semester 1 tahun 2024, pengiriman sistem elektronik akan mencapai 205GWh. Sistem penyimpanan energi menyumbang hampir 20%.

2) Era kendaraan energi baru yang terjangkau

Pada tahun 2015 dan 2016, laba kotor baterai daya CATL per kilowatt jam melebihi 900 yuan. Jika kendaraan listrik dilengkapi baterai berkapasitas 50 kWh, CATL akan memperoleh laba kotor lebih dari 45.000 yuan.

Ketika subsidi menurun, harga satuan baterai listrik menurun dari tahun ke tahun dan lebih cepat dibandingkan penurunan biayanya:

Pada tahun 2022, harga satuan baterai daya CATL akan turun sebesar 52,4% dibandingkan tahun 2016, sedangkan penurunan biaya hanya sebesar 28,6%. Margin laba kotor turun dari 44,8% pada tahun 2016 menjadi 17,2% pada tahun 2022.

Pada tahun 2023, harga litium karbonat akan anjlok, dan margin laba kotor baterai tenaga litium CATL akan meningkat sebesar 5,1 poin persentase dibandingkan tahun 2022.

Pada paruh pertama tahun 2024, margin laba kotor baterai listrik CATL mencapai 26,9%, lebih tinggi 9,7 poin persentase dibandingkan tahun 2022.

BYD dan CATL adalah dua kontributor utama kendaraan energi baru Tiongkok, yang bersama-sama mempromosikan kendaraan energi baru untuk memasuki era keterjangkauan.

3) Tidak mendapatkan bonus beberapa persen

Pada tahun 2022, harga bahan lithium akan mencapai puncaknya, dengan harga spot lithium karbonat mendekati 600,000 yuan per ton, dan harga jual rata-rata Industri Lithium Ganfeng sepanjang tahun adalah 355,000 yuan per ton. Dengan bantuan perjanjian pembelian dan penimbunan jangka panjang, biaya CATL jauh lebih rendah dibandingkan dua nilai di atas.

Pada 1 Januari 2023, harga litium karbonat tingkat baterai masih mencapai 520.000 yuan per ton. Ketika turun menjadi 420.000 yuan per ton pada bulan Februari, CATL meluncurkan "rencana rabat lithium" - perusahaan mobil berjanji untuk membeli 80% baterai listrik dari Ningde, dan harga baterai listrik dapat dihitung sebesar 200.000 yuan per ton lithium karbonat.

Di luar dugaan, harga litium karbonat anjlok hingga di bawah 100.000 yuan pada akhir tahun 2023.

“Rencana rabat” menunjukkan bahwa Ningde Times masih mendapat untung ketika litium karbonat bernilai 200,000 yuan per ton. Kami berasumsi bahwa biaya litium karbonat di CATL adalah 150.000 yuan per ton.

Juga karena perjanjian pembelian dan penimbunan jangka panjang, CATL tidak dapat sepenuhnya menikmati dividen ketika harga litium karbonat anjlok. Dibandingkan dengan bahan litium yang mencapai titik tertinggi pada tahun 2022, ia akan memperoleh 5 poin lebih banyak pada tahun 2023 dan 10 poin lebih banyak pada H1 pada tahun 2024, tetapi hanya mendapatkan dividen 20% hingga 30%.

Kompetensi Inti dan “Indeks Idiot”

Musk menemukan konsep yang disebut “indeks idiot”—berapa kali harga jual suku cadang dibandingkan dengan biaya bahan mentah. "Musk's Biography" merekam salah satu ledakannya. Alasannya adalah "penutup pelindung nosel" baja yang dibeli oleh Space.

1) Proporsi biaya bahan

Bahan langsung menyumbang sebagian besar biaya baterai CATL (termasuk baterai listrik dan baterai penyimpan energi).

Pada tahun 2019, biaya bahan langsung mencapai 25,41 miliar, menyumbang 92,1% dari biaya baterai dan 64,8% dari pendapatan penjualan;

Pada tahun 2021, biaya material langsung akan meroket menjadi 77,87 miliar, mencakup 96% biaya baterai dan 74,1% pendapatan penjualan;

Pada tahun 2023, biaya bahan langsung akan mencapai 255,66 miliar, menyumbang 95,6% dari biaya baterai dan 74,1% dari pendapatan penjualan.

2) Indeks bodoh

Pada tahun 2019, harga pengiriman sistem baterai CATL (baterai daya, baterai penyimpan energi) adalah 957 yuan/KWh, dan biaya bahan bakunya adalah 620 yuan/KWh. "Indeks idiot" adalah 1,54 kali.

Tahun 2022 indeks idiot hanya 1,24 kali, tahun 2023 naik menjadi 1,35 kali.

Semakin sedikit industri yang tidak memiliki kapasitas produksi berlebih, dan homogenitas juga merupakan hal yang biasa, namun kedua hal ini tidak ada hubungannya dengan daya saing inti perusahaan. "Indeks idiot" merupakan indikator penting yang menunjukkan daya saing inti suatu perusahaan. Menurut informasi publik, indeks idiot produk baterai daya di pabrik super milik bersama Tesla dan Panasonic adalah 2,0 kali, sedangkan CATL kurang dari 1,4 kali.

*Analisis di atas hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi apa pun.

Keraguan apa yang Anda miliki tentang pasar investasi saat ini?

Grup penggemar penulis Eastland sedang merekrut. Dia ahli dalam interpretasi laporan keuangan. Artikel ini adalah artikel analisisnya yang ke-1001 tentang perusahaan terdaftar. Pindai kode QR di bawah untuk bergabung dengan grup penggemar Tongshi dan berkomunikasi dengannya secara langsung ~