2024-08-13
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Auteur｜Eastland
Image d'en-tête｜Film "Forrest Gump"
Le 27 juillet 2024, CATL (ZH : 300750) a publié le « Rapport semestriel 2024 ». Au premier semestre 2024, malgré une baisse des revenus de 11,9 %, le bénéfice non net a augmenté de 14,25 % et la marge bénéficiaire a augmenté de 2,7 points de pourcentage sur un an.
Le matériau de la cathode au lithium est la matière première la plus importante pour les batteries électriques, représentant environ 30 % du coût total. D'ici fin 2022, le carbonate de lithium de qualité batterie vaudra près de 600 000 yuans la tonne. Au début de 2024, le prix du carbonate de lithium est tombé en dessous des trois niveaux entiers de 100 000 yuans, 90 000 yuans et 80 000 yuans. Avec une telle baisse des prix du lithium, CATL en bénéficiera certainement.
Outre CATL, les constructeurs et acheteurs de véhicules à énergies nouvelles récoltent également des dividendes.
Le carbonate de lithium de qualité batterie est passé de 50 000 RMB à 60 000 RMB par tonne en 2015 à 150 000 RMB, 200 000 RMB, 300 000 RMB par tonne, et le prix le plus élevé dépasse 600 000 RMB... Ce sont tous des prix au comptant.
Le Ningde Times et BYD n'apporteront pas de « paniers de légumes » au marché chaque matin pour acheter du carbonate de lithium. Pour les matières premières clés, l'approvisionnement doit être assuré et le prix déterminé par une coopération à long terme, sinon le patron ne pourra pas dormir. La plupart des matières premières mises en production pour chaque lot (disons 70 %) ont été stockées il y a plusieurs mois.
Le stock au comptant est un complément à la coopération à long terme. Si le prix au comptant est bas, achetez plus de stock et stockez-le dans l'entrepôt, sinon achetez moins de stock au comptant et utilisez les stocks autant que possible pour répondre aux besoins de production.
En tant que fournisseur, je n’ose pas vendre uniquement des produits au comptant. Pour la majeure partie de la capacité de production (par exemple 70 %), il faut identifier les acheteurs et finaliser les prix au travers d'accords à long terme, sinon le patron ne pourra pas dormir. Si le marché au comptant est chaud, vendez plus et réalisez des bénéfices. Sinon, réduisez l’investissement.
La détermination du prix du contrat à long terme sera affectée par le prix au comptant et les conditions spécifiques sont commerciales confidentielles.
Sur la base du chiffre d'affaires et du volume des ventes divulgués dans le rapport annuel (les modèles de contrat à long terme et de vente au comptant sont inclus), le calcul du prix d'expédition moyen peut refléter la situation du marché de manière plus précise et plus préparée.
Ganfeng Lithium Industry (ZH : 002460), spécialisée dans les produits de série au lithium, est en amont des fabricants de batteries de puissance tels que CATL.
En 2017 et 2018, le prix d'expédition des matériaux au lithium Ganfeng n'était que d'un peu plus de 100 000 yuans/tonne ; il a considérablement diminué entre 2019 et 2021 ;
Ce qui devient incontrôlable, c'est qu'en 2022, le prix du transport s'envolera jusqu'à 355 000 yuans/tonne, soit 413 % de 2019 !
Il retombera à 240 000 yuans/tonne en 2023, soit 280 % de 2019.
En 2020, touché par l'épidémie, le prix au comptant du carbonate de lithium est tombé à 40 000 yuans la tonne. Il atteindra 600 000 yuans la tonne fin 2022, soit une différence de 14 fois. Le prix pour les clients de Ganfeng Lithium Industry a augmenté de 4,8 fois par rapport à 2020.
1) La volatilité des coûts des matériaux ne représente qu’un dixième de la volatilité des prix au comptant
On peut approximativement supposer que le coût matériel d'une batterie unitaire fluctue principalement en fonction du prix d'achat du carbonate de lithium, sur la base des trois points suivants :
Les matières premières représentent 90 % des coûts de production des batteries de puissance, dont près de la moitié est utilisée pour acheter des matériaux cathodiques au lithium ;
La quantité de lithium utilisée dans les batteries de puissance par GWh reste pratiquement inchangée ;
Parmi les coûts des matériaux, les prix des autres matériaux fluctuent moins.
En 2016, le coût matériel de la batterie au lithium par kWh atteignait 970 yuans ; en 2019, il est tombé à 620 yuans/KWh.
En comparant l'évolution des prix des sociétés de référence en amont, il a été constaté que le prix d'expédition de Ganfeng Lithium Industry en 2016 était de 104 % de celui de 2019, et que le prix est resté presque « inchangé » en trois ans. Les coûts des matériaux de CATL en 2016 représentaient 157 % de ceux de 2019, et ses expéditions en 2019 représentaient 602 % de ceux de 2016. Il s'agit d'un dividende d'échelle (qui se reflète principalement dans le pouvoir de négociation).
Grâce à son avantage d'échelle, CATL réduit l'impact des fluctuations des prix des matières premières en amont grâce à des accords à long terme et à la constitution de stocks. En 2022, les coûts des matériaux de CATL ne seront que 26 % plus élevés qu'en 2019, tandis que le prix d'expédition de Ganfeng Lithium a augmenté de 313 %.
Plus de 90 % des fluctuations de prix des matériaux au lithium ont été absorbées par CATL !
2) Pousser et être poussé
La tendance des prix des produits CATL est complètement différente de celle des matériaux au lithium en amont et est négativement corrélée aux véhicules à énergie nouvelle en Chine (les prix des batteries électriques sont de plus en plus bas et les ventes de véhicules à énergie nouvelle sont de plus en plus élevées).
2016-2019
En 2016, les produits de Ganfeng se sont vendus à 89 000 yuans la tonne, avec une légère hausse en 2017 et 2018, pour atteindre 86 000 yuans la tonne en 2019.
En 2016, les expéditions de batteries électriques de CATL étaient de 6,8 GWh, avec un prix unitaire de 2 061 yuans/KWh ; en 2019, 41 GWh ont été expédiées, avec un prix unitaire de 957 yuans/KWh ;
Au cours des trois dernières années, les ventes de batteries électriques de CATL ont augmenté de 502 % et les prix ont été réduits de moitié. Dans le même temps, les ventes de véhicules à énergies nouvelles en Chine sont passées de 507 000 véhicules en 2016 à 1,242 million de véhicules en 2019.
2019-2021
CATL a expédié 133 GWh, soit une augmentation de 226 % par rapport à 2019 ; le prix unitaire est tombé à 788 yuans/KWh, soit 18 % de moins qu'en 2019.
En 2021, le prix des produits Ganfeng a légèrement augmenté pour atteindre 92 000 yuans.
En 2021, les ventes de véhicules à énergies nouvelles en Chine s'élèveront à 3,52 millions d'unités, soit une augmentation de 183 % par rapport à 2019.
2022-2023
En 2022, les produits de Ganfeng coûteront 355 000 yuans par tonne, soit une augmentation de 313 % par rapport à 2019 ; le prix unitaire du CATL sera de 974 yuans/KWh, soit une augmentation de 23,7 % sur un an, mais l'augmentation ne sera que de 1,8% par rapport à 2019. Autrement dit, CATL a filtré 99,4% des fluctuations de prix des matériaux lithium !
En 2023, les produits de Ganfeng tomberont à 240 000 yuans la tonne et le prix unitaire du CATL retombera à 885 yuans/KWh.
Au premier semestre 2024, le prix d'expédition des systèmes de batteries est tombé en dessous de la barre des 700 yuans, soit 72 % de celui de 2019.
Au cours des dix dernières années, le prix départ usine des batteries de puissance CATL a considérablement baissé, rendant les véhicules à énergies nouvelles plus abordables et le taux de pénétration du marché atteignant 50 %. Surtout après l’élimination totale des subventions, les ventes de véhicules utilisant de nouvelles énergies ne pourront pas croître rapidement si les batteries électriques ne sont pas maintenues à bas prix.
Les fournisseurs de batteries électriques tels que CATL, comme BYD, sont des promoteurs de l’industrie des véhicules à énergie nouvelle.
Le prix d'expédition de Ganfeng Lithium Industry fluctue en fonction de la relation entre l'offre et la demande. Lorsque la croissance de l'offre est à la traîne, les prix des matériaux au lithium montent en flèche ; lorsque la croissance de la demande est à la traîne, les prix des matériaux au lithium chutent. En tant qu'entreprise basée sur les ressources, avec un faible contenu technique et fortement dépendante des ressources étrangères, Ganfeng Lithium Industry n'a pas la capacité de promouvoir l'industrie, mais est entraînée par l'industrie.
Lors de la « World Power Battery Conference » qui s'est tenue en juillet 2022, Zeng Qinghong, président du groupe GAC (SH : 601238), a déclaré : « Le coût des batteries de puissance a représenté 40 %, 50 %, voire 60 % de la nouvelle énergie. véhicules. Alors nous ne travaillons pas pour CATL maintenant ?
La montée en flèche du prix du carbonate de lithium a entraîné une augmentation du coût de production des batteries de puissance, et l'augmentation forcée des prix des batteries de puissance a mis la pression sur les constructeurs de véhicules à énergies nouvelles. Tous les maillons de la chaîne industrielle se plaignent, affirmant qu'ils travaillent pour l'amont. Ces plaintes sont vraies et fausses, alors ne les croyez pas toutes.
Il y a trois choses que GAC dit et fait qui sont méchantes :
Premièrement, en 2020 et 2021, les prix des batteries électriques ont continué de baisser et GAC est resté silencieux ; en 2022, les prix des batteries ont augmenté (seulement 1,8 % de plus qu'en 2019) et CATL a également filtré 99,4 % du prix des matériaux au lithium. a dit : « Travailler pour CATL » ;
Deuxièmement, BYD produit ses propres batteries électriques. La montée en flèche du prix du carbonate de lithium en 2022 augmentera directement le coût de fabrication automobile, il est donc compréhensible d'ajuster le prix des voitures à la hausse. L'impact sur GAC n'est pas le même que celui sur BYD, mais la hausse des prix n'est pas du tout ambiguë ;
Troisièmement, au premier semestre 2024, le prix d’expédition de CATL a considérablement chuté, en baisse de 29,2 % par rapport à 2022. GAC a été obligé de procéder à quelques ajustements, mais il s'est montré très réticent et a publiquement « dénoncé avec colère » ses amis qui ont pris l'initiative de réduire les prix.
1) Le volume des ventes reste la priorité
L'activité principale de CATL concerne les systèmes de batteries, et sa part des systèmes de batteries de puissance et des systèmes de stockage d'énergie se classe au premier rang sur le marché mondial depuis de nombreuses années.
En 2018, les livraisons de systèmes de batteries s'élevaient à 21,3 GWh, dont 21,2 GWh de batteries de puissance et 0,13 GWh de systèmes de stockage d'énergie. C'est la première fois que les expéditions respectives de batteries de puissance et de stockage d'énergie sont divulguées ;
En 2019, les expéditions de systèmes de batteries étaient de 41 GWh, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 92 % ; en 2020, les expéditions de systèmes de batteries étaient de 46,8 GWh et le taux de croissance a chuté à 14 % en 2021, les expéditions de systèmes de batteries étaient de 133 GWh ; une augmentation d'une année sur l'autre de 185 % ; en 2022, les livraisons de systèmes de batteries étaient de 289 GWh, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 117 % ;
En 2023, les livraisons de systèmes de batteries s'élèveront à 390 GWh, soit une augmentation de 35 % sur un an. Parmi eux, les batteries électriques représentent 321 GWh, soit 83 % ; les systèmes de stockage d'énergie représentent 69 GWh, soit 18 % ;
Au premier semestre 2024, les expéditions de systèmes électroniques s’élèveront à 205 GWh. Les systèmes de stockage d'énergie représentent près de 20 %.
2) L’ère des véhicules à énergie nouvelle abordables
En 2015 et 2016, le bénéfice brut par kilowattheure des batteries électriques de CATL a dépassé 900 yuans. Si un véhicule électrique est équipé d'une batterie d'une capacité de 50 kWh, CATL réalisera un bénéfice brut de plus de 45 000 yuans.
À mesure que les subventions diminuent, le prix unitaire des batteries diminue d’année en année et plus rapidement que la baisse des coûts :
En 2022, le prix unitaire des batteries de puissance de CATL baissera de 52,4 % par rapport à 2016, alors que la baisse des coûts ne sera que de 28,6 %. La marge bénéficiaire brute est passée de 44,8 % en 2016 à 17,2 % en 2022.
En 2023, le prix du carbonate de lithium chutera et la marge bénéficiaire brute des batteries au lithium de CATL augmentera de 5,1 points de pourcentage par rapport à 2022.
Au premier semestre 2024, la marge bénéficiaire brute des batteries électriques de CATL a atteint 26,9 %, soit 9,7 points de pourcentage de plus qu’en 2022.
BYD et CATL sont les deux principaux contributeurs aux véhicules à énergies nouvelles en Chine, promouvant conjointement les véhicules à énergies nouvelles pour entrer dans l'ère de l'abordabilité.
3) Ne pas recevoir quelques pour cent du bonus
En 2022, le prix des matériaux à base de lithium atteindra son apogée, avec le prix au comptant du carbonate de lithium approchant les 600 000 yuans par tonne, et le prix de vente moyen de Ganfeng Lithium Industry pour toute l'année est de 355 000 yuans par tonne. Grâce à des contrats d’achat à long terme et à la constitution de stocks, les coûts de CATL sont bien inférieurs aux deux valeurs ci-dessus.
Au 1er janvier 2023, le prix du carbonate de lithium de qualité batterie atteignait encore 520 000 yuans la tonne. Lorsqu'il est tombé à 420 000 yuans par tonne en février, CATL a lancé un « plan de remise sur le lithium » : les constructeurs automobiles ont promis d'acheter 80 % des batteries électriques à Ningde, et le prix des batteries électriques pourrait être calculé à 200 000 yuans par tonne de carbonate de lithium.
De manière inattendue, le prix du carbonate de lithium a chuté, tombant en dessous de 100 000 yuans fin 2023.
Le « plan de remise » montre que le Ningde Times réalise toujours des bénéfices lorsque le carbonate de lithium atteint 200 000 yuans la tonne. Nous supposons que le coût du carbonate de lithium dans CATL est de 150 000 yuans par tonne.
Également en raison des accords d'achat à long terme et de la constitution de stocks, CATL n'a pas pu profiter pleinement des dividendes lorsque le prix du carbonate de lithium a chuté. Par rapport au point culminant des matériaux lithium en 2022, il gagnera 5 points de plus en 2023 et 10 points de plus au premier semestre 2024, mais ne recevra que 20 à 30 % de dividendes.
Musk a inventé un concept appelé « indice idiot » : combien de fois le prix de vente des pièces détachées est égal au coût des matières premières. "Musk's Biography" a enregistré l'une de ses explosions. La raison en était qu'un "couvercle de protection de buse" en acier avait été acheté par Space.
1) Proportion du coût des matériaux
Les matériaux directs représentent une part énorme des coûts des batteries de CATL (y compris les batteries de puissance et les batteries de stockage d’énergie).
En 2019, les coûts directs des matériaux s'élevaient à 25,41 milliards, représentant 92,1 % des coûts des batteries et 64,8 % du chiffre d'affaires ;
En 2021, les coûts directs des matériaux monteront en flèche pour atteindre 77,87 milliards, représentant 96 % des coûts des batteries et 74,1 % du chiffre d'affaires ;
En 2023, les coûts directs des matériaux atteindront 255,66 milliards, soit 95,6 % des coûts des batteries et 74,1 % du chiffre d'affaires.
2) Indice des idiots
En 2019, le prix d'expédition des systèmes de batteries CATL (batteries de puissance, batteries de stockage d'énergie) était de 957 yuans/KWh et le coût des matières premières était de 620 yuans/KWh. L'« indice des idiots » est de 1,54 fois.
En 2022, l’indice idiot ne sera que de 1,24 fois ; en 2023, il passera à 1,35 fois.
Il y a de moins en moins d'industries sans capacité de production excédentaire et l'homogénéité est également courante, mais ces deux points n'ont rien à voir avec la compétitivité fondamentale des entreprises. L'« indice des idiots » est un indicateur important qui démontre la compétitivité fondamentale d'une entreprise. Selon des informations publiques, l'indice idiot des produits de batteries électriques dans la super-usine détenue conjointement par Tesla et Panasonic est de 2,0 fois, tandis que celui de CATL est inférieur à 1,4 fois.
*L'analyse ci-dessus est à titre de référence uniquement et ne constitue aucun conseil en investissement.
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