2024-08-13
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Autor｜Eastland
Headerbild｜Film „Forrest Gump“
Am 27. Juli 2024 veröffentlichte CATL (ZH: 300750) den „Halbjahresbericht 2024“. Im ersten Halbjahr 2024 stieg der Nicht-Nettogewinn trotz eines Umsatzrückgangs von 11,9 % um 14,25 % und die Gewinnmarge stieg im Jahresvergleich um 2,7 Prozentpunkte.
Lithium-Kathodenmaterial ist der wichtigste Rohstoff für Energiebatterien und macht etwa 30 % der Gesamtkosten aus. Bis Ende 2022 wird Lithiumcarbonat in Batteriequalität einen Wert von fast 600.000 Yuan pro Tonne haben. Bis zum Jahr 2024 ist der Preis für Lithiumcarbonat unter die drei Ganzzahlmarken 100.000 Yuan, 90.000 Yuan und 80.000 Yuan gefallen. Da die Lithiumpreise so fallen, wird CATL sicherlich profitieren.
Neben CATL ernten auch Hersteller und Käufer neuer Energiefahrzeuge Dividenden.
Lithiumcarbonat in Batteriequalität ist von 50.000 RMB auf 60.000 RMB pro Tonne im Jahr 2015 auf 150.000 RMB, 200.000 RMB, 300.000 RMB pro Tonne gestiegen, und der höchste Preis liegt bei über 600.000 RMB ... Dies sind alles Spotpreise.
Ningde Times und BYD werden nicht jeden Morgen „Gemüsekörbe“ zum Markt tragen, um Lithiumcarbonat zu kaufen. Bei wichtigen Rohstoffen muss die Versorgung sichergestellt und der Preis durch langfristige Zusammenarbeit festgelegt werden, sonst kann der Chef nicht schlafen. Der Großteil der für jede Charge in die Produktion gebrachten Rohstoffe (z. B. 70 %) wurde vor mehreren Monaten eingelagert.
Der Spotbestand ist eine Ergänzung zur langfristigen Zusammenarbeit. Wenn der Spotpreis niedrig ist, kaufen Sie mehr Lagerbestand und lagern Sie ihn im Lager. Andernfalls kaufen Sie weniger Spotbestand und nutzen Sie den Lagerbestand so weit wie möglich, um den Produktionsbedarf zu decken.
Als Lieferant traue ich mich nicht, nur Spotware zu verkaufen. Für den Großteil der Produktionskapazität (zum Beispiel 70 %) müssen Käufer identifiziert und die Preise durch langfristige Vereinbarungen festgelegt werden, sonst kann der Chef nicht schlafen. Wenn der Spotmarkt heiß ist, verkaufen Sie mehr und machen Sie einen Gewinn. Andernfalls reduzieren Sie die Investition.
Die Festlegung des langfristigen Vertragspreises wird durch den Spotpreis beeinflusst, und die spezifischen Bedingungen unterliegen dem Geschäftsgeheimnis.
Basierend auf den im Geschäftsbericht ausgewiesenen Umsatzerlösen und Verkaufsmengen (einschließlich Langzeitvertrags- und Spotverkaufsmodelle) kann die Berechnung des durchschnittlichen Versandpreises die Marktsituation genauer und besser widerspiegeln.
Ganfeng Lithium Industry (ZH: 002460), das auf Produkte der Lithium-Serie spezialisiert ist, ist Herstellern von Leistungsbatterien wie CATL vorgelagert.
In den Jahren 2017 und 2018 betrug der Versandpreis für Ganfeng-Lithiummaterialien nur etwas mehr als 100.000 Yuan/Tonne, von 2019 bis 2021 ist er deutlich gesunken;
Was außer Kontrolle gerät, ist, dass der Versandpreis im Jahr 2022 auf 355.000 Yuan/Tonne steigen wird, was 413 % des Preises von 2019 entspricht!
Im Jahr 2023 wird er wieder auf 240.000 Yuan/Tonne sinken, was 280 % von 2019 entspricht.
Im Jahr 2020 sank der Spotpreis für Lithiumcarbonat aufgrund der Epidemie auf bis zu 40.000 Yuan pro Tonne. Ende 2022 wird der Preis 600.000 Yuan pro Tonne erreichen, was einer Differenz von 14 entspricht. Der Preis für Kunden von Ganfeng Lithium Industry ist im Vergleich zu 2020 um das 4,8-fache gestiegen.
1) Die Materialkostenvolatilität beträgt nur ein Zehntel der Spotpreisvolatilität
Man kann ungefähr davon ausgehen, dass die Materialkosten einer Einheitsbatterie hauptsächlich mit dem Kaufpreis von Lithiumcarbonat schwanken, basierend auf den folgenden drei Punkten:
Rohstoffe machen 90 % der Produktionskosten für Strombatterien aus, wobei fast die Hälfte davon für den Kauf von Lithium-Kathodenmaterialien verwendet wird;
Die Menge an Lithiummaterial, die in Leistungsbatterien pro GWh eingesetzt wird, bleibt grundsätzlich unverändert;
Unter den Materialkosten schwanken die Preise anderer Materialien weniger.
Im Jahr 2016 beliefen sich die Materialkosten für Lithiumbatterien pro kWh auf 970 Yuan; im Jahr 2019 sanken sie auf 620 Yuan/KWh.
Beim Vergleich der Preisentwicklung von Upstream-Benchmark-Unternehmen wurde festgestellt, dass der Versandpreis von Ganfeng Lithium Industry im Jahr 2016 104 % des Preises von 2019 betrug und der Preis in drei Jahren nahezu „unverändert“ geblieben ist. Die Materialkosten von CATL betrugen im Jahr 2016 157 % derjenigen im Jahr 2019, und die Lieferungen im Jahr 2019 beliefen sich auf 602 % derjenigen im Jahr 2016. Dies ist eine Skalendividende (die sich hauptsächlich in der Verhandlungsmacht widerspiegelt).
Aufgrund seines Größenvorteils reduziert CATL die Auswirkungen von Schwankungen der vorgelagerten Rohstoffpreise durch langfristige Vereinbarungen und Bevorratung. Im Jahr 2022 werden die Materialkosten von CATL nur 26 % höher sein als im Jahr 2019, während der Versandpreis von Ganfeng Lithium um 313 % gestiegen ist.
Mehr als 90 % der Preisschwankungen von Lithiummaterialien wurden von CATL absorbiert!
2) Drängen und gedrängt werden
Der Produktpreistrend von CATL unterscheidet sich völlig von dem der Upstream-Lithiummaterialien und korreliert negativ mit Chinas neuen Energiefahrzeugen (die Preise für Strombatterien werden immer niedriger und die Verkäufe von neuen Energiefahrzeugen werden immer höher).
2016-2019
Im Jahr 2016 wurden die Produkte von Ganfeng für 89.000 Yuan pro Tonne verkauft, 2017 und 2018 stieg er leicht an und erreichte 2019 86.000 Yuan pro Tonne.
Im Jahr 2016 beliefen sich die Lieferungen von CATL-Strombatterien auf 6,8 GWh, mit einem Stückpreis von 2.061 Yuan/KWh, im Jahr 2019 wurden 41 GWh mit einem Stückpreis von 957 Yuan/KWh ausgeliefert;
In den letzten drei Jahren sind die Verkäufe von CATL-Strombatterien um 502 % gestiegen und die Preise wurden halbiert. Gleichzeitig stieg der Absatz von Fahrzeugen mit neuer Energie in China von 507.000 Fahrzeugen im Jahr 2016 auf 1,242 Millionen Fahrzeuge im Jahr 2019.
2019-2021
CATL lieferte 133 GWh aus, was einem Anstieg von 226 % gegenüber 2019 entspricht; der Stückpreis fiel auf 788 Yuan/KWh, 18 % niedriger als 2019.
Im Jahr 2021 stieg der Preis der Produkte von Ganfeng leicht auf 92.000 Yuan.
Im Jahr 2021 wird Chinas Absatz von New-Energy-Fahrzeugen 3,52 Millionen Einheiten betragen, was einem Anstieg von 183 % im Vergleich zu 2019 entspricht.
2022-2023
Im Jahr 2022 werden die Produkte von Ganfeng 355.000 Yuan pro Tonne kosten, was einem Anstieg von 313 % im Vergleich zu 2019 entspricht; der Stückpreis von CATL wird 974 Yuan/KWh betragen, was einem Anstieg von 23,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, aber der Anstieg wird nur sein 1,8 % im Vergleich zu 2019. Mit anderen Worten: CATL hat 99,4 % der Preisschwankungen von Lithiummaterialien herausgefiltert!
Im Jahr 2023 werden die Produkte von Ganfeng auf 240.000 Yuan pro Tonne fallen, und der Stückpreis von CATL wird auf 885 Yuan/KWh zurückfallen.
Im ersten Halbjahr 2024 fiel der Versandpreis für Batteriesysteme unter die 700-Yuan-Marke, was 72 % des Preises von 2019 entspricht.
In den letzten zehn Jahren ist der Preis ab Werk für CATL-Power-Batterien erheblich gesunken, wodurch Fahrzeuge mit neuer Energie erschwinglicher werden und die Marktdurchdringungsrate auf 50 % gestiegen ist. Vor allem nach dem vollständigen Wegfall der Subventionen wird der Verkauf von Fahrzeugen mit neuer Energieversorgung nicht schnell wachsen können, wenn die Preise für Energiebatterien nicht niedrig gehalten werden.
Zulieferer von Energiebatterien wie CATL sind ebenso wie BYD Förderer der neuen Energiefahrzeugindustrie.
Der Versandpreis von Ganfeng Lithium Industry schwankt mit dem Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage. Wenn das Angebotswachstum hinterherhinkt, steigen die Preise für Lithiummaterial in die Höhe; wenn das Nachfragewachstum hinterherhinkt, sinken die Preise für Lithiummaterial. Als ressourcenbasiertes Unternehmen mit geringem technischem Inhalt und hoher Abhängigkeit von ausländischen Ressourcen hat Ganfeng Lithium Industry keine Möglichkeit, die Branche zu fördern, sondern wird von der Branche mitgerissen.
Auf der „World Power Battery Conference“ im Juli 2022 sagte Zeng Qinghong, Vorsitzender der GAC Group (SH: 601238): „Die Kosten für Power-Batterien machen 40 %, 50 % oder sogar 60 % der neuen Energie aus.“ Fahrzeuge. Dann arbeiten Sie jetzt nicht für CATL?“
Der explodierende Preis für Lithiumcarbonat hat zu einem Anstieg der Produktionskosten von Power-Batterien geführt, und der erzwungene Preisanstieg bei Power-Batterien hat die Hersteller neuer Energiefahrzeuge unter Druck gesetzt. Alle Glieder der Industriekette beschweren sich und sagen, dass sie für die vorgelagerten Unternehmen arbeiten. Diese Beschwerden sind wahr und falsch, also glauben Sie nicht allen.
Es gibt drei Dinge, die GAC unfreundlich sagt und tut:
Erstens sanken die Preise für Strombatterien weiter, und im Jahr 2022 schwieg GAC, die Batteriepreise stiegen (nur 1,8 % höher als im Jahr 2019) und CATL filterte auch 99,4 % des Preises für Lithiummaterialien heraus sagte: „Arbeitet für CATL“;
Zweitens produziert BYD seine eigenen Power-Batterien. Der explodierende Preis für Lithiumcarbonat im Jahr 2022 wird die Kosten für die Automobilherstellung direkt erhöhen, daher ist es verständlich, den Autopreis nach oben anzupassen. Die Auswirkungen auf GAC sind nicht die gleichen wie bei BYD, aber die Preiserhöhung ist keineswegs zweideutig;
Drittens sanken die Versandpreise von CATL im ersten Halbjahr 2024 deutlich, um 29,2 % gegenüber 2022. GAC war gezwungen, einige Anpassungen vorzunehmen, war jedoch sehr zurückhaltend und verurteilte öffentlich „wütend“ seine Freunde, die bei der Preissenkung die Führung übernommen hatten.
1) Das Verkaufsvolumen bleibt an erster Stelle
Das Hauptgeschäft von CATL sind Batteriesysteme, und sein Anteil an Leistungsbatteriesystemen und Energiespeichersystemen nimmt seit vielen Jahren den ersten Platz auf dem Weltmarkt ein.
Im Jahr 2018 beliefen sich die Lieferungen von Batteriesystemen auf 21,3 GWh, darunter 21,2 GWh an Leistungsbatterien und 0,13 GWh an Energiespeichersystemen. Dies ist das erste Mal, dass die jeweiligen Lieferungen von Power-Batterien und Energiespeichern bekannt gegeben wurden;
Im Jahr 2019 beliefen sich die Lieferungen von Batteriesystemen auf 41 GWh, was einem Anstieg von 92 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. ein Anstieg von 185 % im Vergleich zum Vorjahr im Jahr 2022; die Lieferungen von Batteriesystemen beliefen sich auf 289 GWh, ein Anstieg von 117 % im Vergleich zum Vorjahr;
Im Jahr 2023 werden die Lieferungen von Batteriesystemen 390 GWh betragen, was einem Anstieg von 35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Davon entfallen 321 GWh auf Strombatterien, was einem Anteil von 83 % entspricht; auf Energiespeichersysteme entfallen 69 GWh, was einem Anteil von 18 % entspricht.
Im ersten Halbjahr 2024 werden die Lieferungen elektronischer Systeme 205 GWh betragen. Energiespeichersysteme machen fast 20 % aus.
2) Die Ära erschwinglicher Fahrzeuge mit neuer Energie
In den Jahren 2015 und 2016 lag der Bruttogewinn von CATL aus Strombatterien pro Kilowattstunde bei über 900 Yuan. Wenn ein Elektrofahrzeug mit einem Batteriepaket mit einer Kapazität von 50 kWh ausgestattet ist, erwirtschaftet CATL einen Bruttogewinn von mehr als 45.000 Yuan.
Da die Subventionen sinken, sinkt der Stückpreis von Strombatterien von Jahr zu Jahr und zwar schneller als der Kostenrückgang:
Im Jahr 2022 wird der Stückpreis der Power-Batterien von CATL im Vergleich zu 2016 um 52,4 % sinken, während der Kostenrückgang nur 28,6 % betragen wird. Die Bruttogewinnmarge sank von 44,8 % im Jahr 2016 auf 17,2 % im Jahr 2022.
Im Jahr 2023 wird der Preis für Lithiumcarbonat sinken und die Bruttogewinnmarge von CATLs Lithium-Power-Batterien wird im Vergleich zu 2022 um 5,1 Prozentpunkte steigen.
Im ersten Halbjahr 2024 erreichte die Bruttogewinnmarge von CATL für Strombatterien 26,9 %, 9,7 Prozentpunkte mehr als im Jahr 2022.
BYD und CATL sind die beiden größten Mitwirkenden an Chinas neuen Energiefahrzeugen und fördern gemeinsam neue Energiefahrzeuge, um in die Ära der Erschwinglichkeit einzutreten.
3) Ein paar Prozent des Bonus nicht erhalten
Im Jahr 2022 wird der Preis für Lithiummaterialien seinen Höhepunkt erreichen: Der Spotpreis für Lithiumcarbonat nähert sich 600.000 Yuan pro Tonne, und der durchschnittliche Verkaufspreis von Ganfeng Lithium Industry für das gesamte Jahr beträgt 355.000 Yuan pro Tonne. Mithilfe langfristiger Abnahmeverträge und Bevorratung liegen die Kosten von CATL weit unter den beiden oben genannten Werten.
Am 1. Januar 2023 lag der Preis für Lithiumcarbonat in Batteriequalität noch bei 520.000 Yuan pro Tonne. Als der Preis im Februar auf 420.000 Yuan pro Tonne fiel, startete CATL einen „Lithium-Rabattplan“ – Automobilunternehmen versprachen, 80 % der Strombatterien von Ningde zu kaufen, und der Preis für Strombatterien konnte auf 200.000 Yuan pro Tonne Lithiumcarbonat berechnet werden.
Unerwartet brach der Preis für Lithiumcarbonat ein und fiel Ende 2023 unter 100.000 Yuan.
Der „Rabattplan“ zeigt, dass Ningde Times immer noch einen Gewinn macht, wenn Lithiumcarbonat 200.000 Yuan pro Tonne kostet. Wir gehen davon aus, dass die Kosten für Lithiumcarbonat in CATL 150.000 Yuan pro Tonne betragen.
Auch aufgrund langfristiger Kaufverträge und der Bevorratung konnte CATL die Dividenden nicht in vollem Umfang genießen, als der Preis für Lithiumcarbonat einbrach. Verglichen mit dem Höhepunkt der Lithiummaterialien im Jahr 2022 wird es im Jahr 2023 5 Punkte mehr und im ersten Halbjahr 2024 10 Punkte mehr verdienen, aber nur 20 % bis 30 % Dividende erhalten.
Musk hat ein Konzept namens „Idiotenindex“ erfunden – wie oft der Verkaufspreis von Teilen den Kosten für Rohstoffe entspricht. „Musk's Biography“ zeichnete einen seiner Ausbrüche auf, weil Space eine „Düsenschutzhülle“ aus Stahl gekauft hatte.
1) Materialkostenanteil
Direkte Materialien machen einen großen Teil der Batteriekosten von CATL aus (einschließlich Leistungsbatterien und Energiespeicherbatterien).
Im Jahr 2019 betrugen die direkten Materialkosten 25,41 Milliarden, was 92,1 % der Batteriekosten und 64,8 % des Umsatzes ausmachte;
Im Jahr 2021 werden die direkten Materialkosten auf 77,87 Milliarden Euro explodieren, was 96 % der Batteriekosten und 74,1 % des Umsatzes ausmacht;
Im Jahr 2023 werden die direkten Materialkosten 255,66 Milliarden erreichen, was 95,6 % der Batteriekosten und 74,1 % des Umsatzes ausmacht.
2) Idiotenindex
Im Jahr 2019 betrug der Versandpreis für CATL-Batteriesysteme (Leistungsbatterien, Energiespeicherbatterien) 957 Yuan/KWh und die Rohstoffkosten 620 Yuan/KWh. Der „Idiotenindex“ beträgt das 1,54-fache.
Im Jahr 2022 beträgt der Idiotenindex nur noch das 1,24-fache, im Jahr 2023 steigt er auf das 1,35-fache.
Es gibt immer weniger Industrien ohne überschüssige Produktionskapazitäten und auch Homogenität ist weit verbreitet, aber diese beiden Punkte haben nichts mit der Kernwettbewerbsfähigkeit der Unternehmen zu tun. Der „Idiotenindex“ ist ein wichtiger Indikator, der die Kernwettbewerbsfähigkeit eines Unternehmens aufzeigt. Öffentlichen Informationen zufolge beträgt der Idiotenindex für Power-Batterieprodukte in der Superfabrik, die Tesla und Panasonic gemeinsam gehören, das 2,0-fache, während der von CATL weniger als das 1,4-fache beträgt.
*Die obige Analyse dient nur als Referenz und stellt keine Anlageberatung dar.
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