новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Автор｜Истленд

Изображение в шапке｜Фильм «Форрест Гамп»

27 июля 2024 г. CATL (ZH: 300750) опубликовала «Полугодовой отчет за 2024 г.». В первом полугодии 2024 года, несмотря на падение выручки на 11,9%, нечистая прибыль выросла на 14,25%, а рентабельность выросла на 2,7 процентных пункта в годовом исчислении.

Литиевый катодный материал является наиболее важным сырьем для силовых батарей, на его долю приходится около 30% общей стоимости. К концу 2022 года карбонат лития для аккумуляторов будет стоить почти 600 000 юаней за тонну. В 2024 году цена на карбонат лития упала ниже трех целых отметок: 100 000 юаней, 90 000 юаней и 80 000 юаней. При таком падении цен на литий CATL, безусловно, выиграет.

Помимо CATL, дивиденды также получают производители и покупатели новых энергетических транспортных средств.

Спотовая цена и цена долгосрочного соглашения

Карбонат лития аккумуляторного качества вырос с 50 000 юаней до 60 000 юаней за тонну в 2015 году до 150 000 юаней, 200 000 юаней, 300 000 юаней за тонну, а самая высокая цена превышает 600 000 юаней... Это все спотовые цены.

Ningde Times и BYD не будут каждое утро приносить на рынок «корзины с овощами» для покупки карбоната лития. Поставки основного сырья должны быть обеспечены, а цена определена на основе долгосрочного сотрудничества, иначе босс не сможет спать. Большая часть сырья, запущенного в производство для каждой партии (скажем, 70%), была отправлена ​​на хранение несколько месяцев назад.

Спотовый запас — это дополнение к долгосрочному сотрудничеству. Если спотовая цена низкая, приобретайте больше запасов и храните их на складе, в противном случае приобретайте меньше спотовых запасов и используйте запасы как можно больше для удовлетворения производственных потребностей.

Я как поставщик не осмелюсь продавать только спотовый товар. Для большей части производственных мощностей (например, 70%) необходимо определить покупателей и окончательно определить цены посредством долгосрочных соглашений, иначе босс не сможет спать. Если на спотовом рынке жарко, продавайте больше и получайте прибыль. В противном случае сократите инвестиции.

На определение цены долгосрочного контракта будет влиять спотовая цена, а конкретные условия являются коммерческой тайной.

На основе выручки и объема продаж, раскрытых в годовом отчете (включая модели долгосрочных контрактов и спотовых продаж), расчет средней цены отгрузки может более точно и достоверно отразить рыночную ситуацию.

Ganfeng Lithium Industry (ZH: 002460), специализирующаяся на литиевых продуктах, находится на переднем крае производителей силовых аккумуляторов, таких как CATL.

В 2017 и 2018 годах цена доставки литиевых материалов Ganfeng составляла лишь немногим более 100 000 юаней за тонну, а с 2019 по 2021 год она значительно упала;

Что выходит из-под контроля, так это то, что в 2022 году цена доставки вырастет до 355 000 юаней за тонну, что эквивалентно 413% от цены 2019 года!

В 2023 году она снова упадет до 240 000 юаней за тонну, что эквивалентно 280% от уровня 2019 года.

В 2020 году из-за эпидемии спотовая цена на карбонат лития упала до 40 000 юаней за тонну. В конце 2022 года она достигнет 600 000 юаней за тонну, разница в 14 раз. Цена для клиентов Ganfeng Lithium Industry выросла в 4,8 раза по сравнению с 2020 годом.

Ниндэ против Ганфэна, толкают и тянут

1) Волатильность стоимости материалов составляет лишь одну десятую от волатильности спотовой цены.

Можно приблизительно предположить, что стоимость материала единичной аккумуляторной батареи в основном колеблется в зависимости от закупочной цены карбоната лития, исходя из следующих трех моментов:

На сырье приходится 90% затрат на производство аккумуляторов, почти половина из которых используется для приобретения литиевых катодных материалов;

Количество литиевого материала, используемого в энергетических батареях, на ГВтч остается практически неизменным;

Среди материальных затрат цены на другие материалы колеблются меньше.

В 2016 году себестоимость литиевой батареи за кВтч достигла 970 юаней, в 2019 году она упала до 620 юаней/кВтч;

Сравнивая динамику цен эталонных компаний, занимающихся разведкой и добычей, было обнаружено, что цена отгрузки Ganfeng Lithium Industry в 2016 году составила 104% от цены в 2019 году, и цена почти осталась «неизменной» в течение трех лет. Затраты на материалы CATL в 2016 году составили 157% от затрат в 2019 году, а поставки в 2019 году — 602% от затрат в 2016 году. Это масштабный дивиденд (в основном отраженный в переговорной силе).

Благодаря своему преимуществу в масштабе, CATL снижает влияние колебаний цен на сырье для добычи и добычи за счет долгосрочных соглашений и создания запасов. В 2022 году затраты на материалы CATL будут всего на 26% выше, чем в 2019 году, а стоимость доставки Ganfeng Lithium увеличилась на 313%.

Компания CATL поглотила более 90% колебаний цен на литиевые материалы!

2) Толкать и быть толкаемым

Тенденция цен на продукцию CATL полностью отличается от динамики цен на литиевые материалы и отрицательно коррелирует с китайскими новыми энергетическими транспортными средствами (цены на силовые батареи становятся все ниже и ниже, а продажи новых энергетических транспортных средств становятся все выше и выше).

• 2016-2019 гг.

В 2016 году продукция Ganfeng продавалась по цене 89 000 юаней за тонну, немного увеличившись в 2017 и 2018 годах и достигнув 86 000 юаней за тонну в 2019 году.

В 2016 году поставки силовых батарей CATL составили 6,8 ГВтч по цене за единицу 2061 юань/кВтч, в 2019 году было отгружено 41 ГВтч по цене 957 юаней/кВтч;

За последние три года продажи силовых аккумуляторов CATL выросли на 502%, а цены снизились вдвое. В то же время продажи новых энергетических автомобилей в Китае выросли с 507 000 автомобилей в 2016 году до 1,242 миллиона автомобилей в 2019 году.

• 2019-2021 гг.

CATL отгрузила 133 ГВтч, что на 226% больше, чем в 2019 году, цена за единицу упала до 788 юаней/кВтч, что на 18% ниже, чем в 2019 году;

В 2021 году цена на продукцию Ganfeng немного выросла до 92 000 юаней.

В 2021 году продажи новых энергетических автомобилей в Китае составят 3,52 миллиона единиц, что на 183% больше, чем в 2019 году.

• 2022-2023 гг.

В 2022 году продукция Ganfeng будет стоить 355 000 юаней за тонну, что на 313% больше, чем в 2019 году; цена за единицу продукции CATL составит 974 юаня/кВтч, что на 23,7% больше, чем в прошлом году, но увеличение будет только 1,8% по сравнению с 2019 годом. Другими словами, CATL отфильтровала 99,4% колебаний цен на литиевые материалы!

В 2023 году цена продукции Ganfeng упадет до 240 000 юаней за тонну, а цена за единицу продукции CATL снова упадет до 885 юаней/кВтч.

В первом полугодии 2024 года цена отгрузки аккумуляторных систем упала ниже отметки 700 юаней, что составило 72% от уровня 2019 года.

За последние десять лет заводская цена на силовые батареи CATL значительно снизилась, что сделало автомобили на новых источниках энергии более доступными, а уровень проникновения на рынок увеличился до 50%. Продажи транспортных средств на новых источниках энергии не смогут быстро расти, особенно после полной отмены субсидий, если не поддерживать низкие цены на аккумуляторы.

Поставщики аккумуляторов, такие как CATL и BYD, выступают в роли пропагандистов индустрии транспортных средств на новых источниках энергии.

Цена отгрузки литиевой промышленности Ganfeng колеблется в зависимости от соотношения спроса и предложения. Когда рост предложения отстает, цены на литиевые материалы стремительно растут, когда рост спроса отстает, цены на литиевые материалы резко падают. Будучи предприятием, основанным на ресурсах, с низким техническим содержанием и сильно зависящим от зарубежных ресурсов, литиевая промышленность Ganfeng не имеет возможности продвигать отрасль, но ее тянет за собой.

Начальник пожаловался на грубость

На «Всемирной конференции по силовым батареям», состоявшейся в июле 2022 года, Цзэн Цинхун, председатель GAC Group (SH: 601238), сказал: «Стоимость энергетических батарей составляет 40%, 50% или даже 60% новой энергии. автомобили. Тогда мы разве вы сейчас не работаете в CATL?»

Стремительный рост цен на карбонат лития привел к увеличению себестоимости аккумуляторов, а вынужденное повышение цен на аккумуляторы оказало давление на производителей транспортных средств, работающих на новых источниках энергии. Все звенья производственной цепочки жалуются, мол, работают на добычу. Эти жалобы правдивы и ложны, поэтому не верьте им всем.

Есть три недобрых слова и действия GAC:

Во-первых, в 2020 и 2021 годах цены на силовые аккумуляторы продолжали падать, а GAC хранила молчание; в 2022 году цены на аккумуляторы выросли (всего на 1,8% выше, чем в 2019 году), а CATL также отфильтровала 99,4% цен на литиевые материалы. сказал: «Работаю в CATL»;

Во-вторых, BYD производит собственные аккумуляторы. Стремительный рост цен на карбонат лития в 2022 году напрямую увеличит стоимость производства автомобилей, поэтому вполне понятно, что цены на автомобили будут повышаться. Влияние на GAC не такое же, как у BYD, но повышение цен вовсе не неоднозначно;

В-третьих, в первом полугодии 2024 года стоимость отгрузки CATL значительно снизилась, снизившись на 29,2% по сравнению с 2022 годом. GAC был вынужден внести некоторые коррективы, но он очень сопротивлялся и публично «гневно осудил» своих друзей, которые взяли на себя инициативу по снижению цен.

В эпоху Ниндэ не было «судьбы получить огромную прибыль»

1) Объем продаж остается на первом месте

Основным бизнесом CATL являются аккумуляторные системы, а ее доля в производстве аккумуляторных систем и систем хранения энергии уже много лет занимает первое место на мировом рынке.

В 2018 году поставки аккумуляторных систем составили 21,3 ГВтч, в том числе 21,2 ГВтч силовых батарей и 0,13 ГВтч систем хранения энергии. Впервые были раскрыты данные о поставках аккумуляторов и накопителей энергии;

В 2019 году поставки аккумуляторных систем составили 41 ГВтч, рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 92%; в 2020 году поставки аккумуляторных систем составили 46,8 ГВтч, а темпы роста снизились до 14%, в 2021 году поставки аккумуляторных систем составили 133 ГВтч, рост на 185% в годовом исчислении; в 2022 году поставки аккумуляторных систем составили 289 ГВтч, увеличившись на 117% в годовом исчислении;

В 2023 году поставки аккумуляторных систем составят 390 ГВтч, что на 35% больше, чем в прошлом году. Среди них на аккумуляторы приходится 321 ГВтч, что составляет 83%, на системы хранения энергии приходится 69 ГВтч, что составляет 18%.

В первом полугодии 2024 года поставки электронных систем составят 205 ГВтч. На системы хранения энергии приходится около 20%.

2) Эра доступных транспортных средств на новой энергии

В 2015 и 2016 годах валовая прибыль CATL от аккумуляторов на киловатт-час превысила 900 юаней. Если электромобиль будет оснащен аккумуляторной батареей емкостью 50 кВтч, CATL получит валовую прибыль в размере более 45 000 юаней.

По мере снижения субсидий цена единицы аккумуляторов снижается из года в год, причем быстрее, чем снижение стоимости:

В 2022 году цена единицы силовых аккумуляторов CATL снизится на 52,4% по сравнению с 2016 годом, при этом снижение стоимости составит всего 28,6%. Маржа валовой прибыли упала с 44,8% в 2016 году до 17,2% в 2022 году.

В 2023 году цена на карбонат лития резко упадет, а валовая прибыль CATL от литиевых аккумуляторов увеличится на 5,1 процентного пункта по сравнению с 2022 годом.

В первом полугодии 2024 года валовая прибыль CATL от аккумуляторов достигла 26,9%, что на 9,7 процентных пункта выше, чем в 2022 году.

BYD и CATL являются двумя основными поставщиками новых энергетических транспортных средств в Китае, совместно продвигая новые энергетические автомобили, которые вступят в эпоху доступности.

3) Не получить несколько процентов бонуса

В 2022 году цена на литиевые материалы достигнет своего пика: спотовая цена на карбонат лития приблизится к 600 000 юаней за тонну, а средняя цена реализации Ganfeng Lithium Industry за весь год составит 355 000 юаней за тонну. Благодаря долгосрочным соглашениям о покупке и накоплению запасов затраты CATL намного ниже двух вышеуказанных значений.

На 1 января 2023 года цена на карбонат лития аккумуляторного качества все еще составляла 520 000 юаней за тонну. Когда в феврале цена упала до 420 000 юаней за тонну, CATL запустила «план скидок на литий» — автомобильные компании пообещали закупать 80% силовых аккумуляторов у Ningde, а цена силовых батарей может быть рассчитана на уровне 200 000 юаней за тонну карбоната лития.

Неожиданно цена на карбонат лития резко упала, опустившись ниже 100 000 юаней в конце 2023 года.

«План скидок» показывает, что Ningde Times по-прежнему получает прибыль, даже если цена на карбонат лития составляет 200 000 юаней за тонну. Мы предполагаем, что стоимость карбоната лития в CATL составляет 150 000 юаней за тонну.

Также из-за долгосрочных соглашений о покупке и накопления запасов CATL не смогла в полной мере получить дивиденды, когда цена на карбонат лития резко упала. По сравнению с пиком литиевых материалов в 2022 году, он заработает на 5 пунктов больше в 2023 году и на 10 пунктов больше в первом полугодии 2024 года, но получит лишь от 20% до 30% дивидендов.

Ключевые компетенции и «индекс идиота»

Маск изобрел концепцию под названием «индекс идиота» — во сколько раз продажная цена деталей превышает стоимость сырья. «Биография Маска» зафиксировала один из его выходков. Причина заключалась в том, что компания Space приобрела стальной «защитный кожух сопла».

1) Пропорция стоимости материалов

Прямые материалы составляют огромную долю затрат на батареи CATL (включая силовые батареи и аккумуляторы энергии).

В 2019 году прямые материальные затраты составили 25,41 млрд долларов, что составляет 92,1% затрат на аккумуляторы и 64,8% выручки от продаж;

В 2021 году прямые материальные затраты взлетят до 77,87 миллиардов долларов, что составит 96% затрат на аккумуляторы и 74,1% выручки от продаж;

В 2023 году прямые материальные затраты достигнут 255,66 млрд, что составит 95,6% затрат на аккумуляторы и 74,1% выручки от продаж.

2) Индекс идиота

В 2019 году стоимость доставки аккумуляторных систем CATL (силовые батареи, аккумуляторные батареи) составила 957 юаней/кВтч, а стоимость сырья — 620 юаней/кВтч. «Индекс идиота» составляет 1,54 раза.

В 2022 году индекс идиотов составит всего 1,24 раза, в 2023 году он вырастет до 1,35 раза;

Отраслей, не имеющих избыточных производственных мощностей, становится все меньше, и однородность также является обычным явлением, но эти два момента не имеют ничего общего с основной конкурентоспособностью предприятий. «Индекс идиота» — важный показатель, демонстрирующий основную конкурентоспособность предприятия. Согласно общедоступной информации, индекс идиотизма аккумуляторной продукции на суперзаводе, совместно принадлежащем Tesla и Panasonic, составляет 2,0 раза, а у CATL — менее 1,4 раза.

*Приведенный выше анализ предназначен только для справки и не является инвестиционным советом.

Какие сомнения у вас есть относительно текущего инвестиционного рынка?

В настоящее время набирается группа фанатов автора Истленда. Он является экспертом в области интерпретации финансовых отчетов. Эта статья является его 1001-й аналитической статьей о листинговых компаниях. Отсканируйте приведенный ниже QR-код, чтобы присоединиться к группе фанатов Тонгши и связаться с ним напрямую.