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Autore｜Eastland

Immagine di intestazione｜Film "Forrest Gump"

Il 27 luglio 2024, CATL (ZH: 300750) ha pubblicato la "Relazione semestrale 2024". Nel primo semestre del 2024, nonostante un calo dei ricavi dell’11,9%, l’utile non netto è aumentato del 14,25% e il margine di profitto è aumentato di 2,7 punti percentuali su base annua.

Il materiale catodico di litio è la materia prima più importante per le batterie di potenza e rappresenta circa il 30% del costo totale. Entro la fine del 2022, il carbonato di litio per batterie varrà quasi 600.000 yuan per tonnellata. Nel 2024, il prezzo del carbonato di litio è sceso al di sotto dei tre valori interi di 100.000 yuan, 90.000 yuan e 80.000 yuan. Con i prezzi del litio che scendono in questo modo, CATL ne trarrà sicuramente beneficio.

Oltre a CATL, anche i produttori e gli acquirenti di veicoli a nuova energia stanno raccogliendo dividendi.

Prezzo spot e prezzo con contratto a lungo termine

Il carbonato di litio per batterie è aumentato da 50.000 RMB a 60.000 RMB per tonnellata nel 2015 a 150.000 RMB, 200.000 RMB, 300.000 RMB per tonnellata e il prezzo più alto supera i 600.000 RMB... Questi sono tutti prezzi spot.

Ningde Times e BYD non porteranno ogni mattina "cestini di verdure" al mercato per acquistare carbonato di litio. Per le materie prime più importanti è necessario garantire l'approvvigionamento e determinare il prezzo attraverso una cooperazione a lungo termine, altrimenti il ​​​​padrone non riuscirà a dormire. La maggior parte delle materie prime messe in produzione per ciascun lotto (diciamo il 70%) sono state immagazzinate diversi mesi fa.

Le scorte spot sono un supplemento alla cooperazione a lungo termine. Se il prezzo spot è basso, acquistare più scorte e conservarle nel magazzino, altrimenti acquistare meno scorte spot e utilizzare il più possibile le scorte per soddisfare le esigenze di produzione.

Come fornitore, non oso vendere solo prodotti spot. Per la maggior parte della capacità produttiva (ad esempio il 70%) occorre individuare gli acquirenti e definire i prezzi attraverso accordi a lungo termine, altrimenti il ​​padrone non potrà dormire. Se il mercato spot è caldo, vendi di più e guadagna. Altrimenti riduci l’investimento.

La determinazione del prezzo del contratto a lungo termine sarà influenzata dal prezzo spot e i termini specifici sono riservati dal punto di vista commerciale.

Sulla base del fatturato e del volume delle vendite comunicati nella relazione annuale (sono inclusi sia i modelli di contratto a lungo termine che quelli di vendita spot), il calcolo del prezzo medio di spedizione può riflettere la situazione del mercato in modo più accurato e preparato.

Ganfeng Lithium Industry (ZH: 002460), specializzata in prodotti della serie al litio, è a monte dei produttori di batterie di alimentazione come CATL.

Nel 2017 e nel 2018, il prezzo di spedizione dei materiali al litio Ganfeng era solo leggermente superiore a 100.000 yuan/tonnellata ed è diminuito in modo significativo dal 2019 al 2021;

Ciò che sta andando fuori controllo è che nel 2022 il prezzo della spedizione salirà a 355.000 yuan/tonnellata, pari al 413% del 2019!

Scenderà a 240.000 yuan/ton nel 2023, pari al 280% del 2019.

Nel 2020, colpito dall’epidemia, il prezzo spot del carbonato di litio è sceso fino a 40.000 yuan per tonnellata. Arriverà a 600.000 yuan per tonnellata alla fine del 2022, una differenza di 14 volte. Il prezzo per i clienti di Ganfeng Lithium Industry è aumentato di 4,8 volte rispetto al 2020.

Ningde VS Ganfeng, spinge e viene trascinato

1) La volatilità dei costi materiali è solo un decimo della volatilità dei prezzi spot

Si può approssimativamente ritenere che il costo materiale di una batteria di potenza unitaria oscilli principalmente con il prezzo di acquisto del carbonato di litio, sulla base dei seguenti tre punti:

Le materie prime rappresentano il 90% dei costi di produzione delle batterie elettriche, quasi la metà dei quali viene utilizzata per acquistare materiali catodici al litio;

La quantità di materiale di litio utilizzato nelle batterie di alimentazione per GWh rimane sostanzialmente invariata;

Tra i costi dei materiali, i prezzi degli altri materiali oscillano meno.

Nel 2016, il costo materiale della batteria al litio per KWh era pari a 970 yuan, nel 2019 è sceso a 620 yuan/KWh;

Confrontando l'andamento dei prezzi delle società di riferimento a monte, è emerso che il prezzo di spedizione di Ganfeng Lithium Industry nel 2016 era pari al 104% di quello del 2019, e il prezzo è rimasto quasi "invariato" in tre anni. I costi dei materiali di CATL nel 2016 sono stati il ​​157% di quelli del 2019 e le sue spedizioni nel 2019 sono state il 602% di quelle del 2016. Si tratta di un dividendo di scala (che si riflette principalmente nel potere contrattuale).

Grazie al suo vantaggio di scala, CATL riduce l’impatto delle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime a monte attraverso accordi a lungo termine e stoccaggio. Nel 2022, i costi dei materiali di CATL saranno superiori solo del 26% rispetto al 2019, mentre il prezzo di spedizione di Ganfeng Lithium è aumentato del 313%.

Oltre il 90% delle fluttuazioni dei prezzi dei materiali al litio sono state assorbite da CATL!

2) Spingere ed essere spinto

L'andamento dei prezzi dei prodotti CATL è completamente diverso da quello dei materiali al litio upstream ed è correlato negativamente con i nuovi veicoli energetici cinesi (i prezzi delle batterie elettriche stanno diventando sempre più bassi e le vendite di nuovi veicoli energetici stanno diventando sempre più alte).

• 2016-2019

Nel 2016, i prodotti di Ganfeng sono stati venduti a 89.000 yuan per tonnellata, in leggero aumento nel 2017 e nel 2018, e raggiungendo 86.000 yuan per tonnellata nel 2019.

Nel 2016, le spedizioni di batterie di alimentazione di CATL sono state di 6,8 GWh, con un prezzo unitario di 2.061 yuan/KWh; nel 2019 sono state spedite 41 GWh, con un prezzo unitario di 957 yuan/KWh;

Negli ultimi tre anni, le vendite di batterie di alimentazione di CATL sono aumentate del 502% e i prezzi sono stati dimezzati. Allo stesso tempo, le vendite di nuovi veicoli energetici in Cina sono aumentate da 507.000 veicoli nel 2016 a 1,242 milioni di veicoli nel 2019.

• 2019-2021

CATL ha spedito 133 GWh, con un aumento del 226% rispetto al 2019; il prezzo unitario è sceso a 788 yuan/KWh, il 18% in meno rispetto al 2019.

Nel 2021, il prezzo dei prodotti Ganfeng è aumentato leggermente fino a 92.000 yuan.

Nel 2021, le vendite di nuovi veicoli energetici in Cina saranno pari a 3,52 milioni di unità, con un aumento del 183% rispetto al 2019.

• 2022-2023

Nel 2022, i prodotti Ganfeng costeranno 355.000 yuan per tonnellata, con un aumento del 313% rispetto al 2019, il prezzo unitario di CATL sarà di 974 yuan/KWh, con un aumento del 23,7% su base annua, ma l'aumento sarà solo; 1,8% rispetto al 2019. In altre parole, CATL ha filtrato il 99,4% delle fluttuazioni dei prezzi dei materiali al litio!

Nel 2023, i prodotti di Ganfeng scenderanno a 240.000 yuan per tonnellata e il prezzo unitario di CATL scenderà a 885 yuan/KWh.

Nel primo semestre del 2024, il prezzo di spedizione dei sistemi di batterie è sceso al di sotto della soglia dei 700 yuan, ovvero il 72% di quello del 2019.

Negli ultimi dieci anni, il prezzo franco fabbrica delle batterie CATL Power è diminuito in modo significativo, rendendo i veicoli a nuova energia più accessibili e il tasso di penetrazione del mercato è salito al 50%. Soprattutto dopo la completa eliminazione dei sussidi, le vendite di veicoli alimentati da nuova energia non potranno crescere rapidamente se le batterie non saranno mantenute a prezzi bassi.

I fornitori di batterie di potenza come CATL, come BYD, sono promotori del settore dei veicoli a nuova energia.

Il prezzo di spedizione dell'industria del litio Ganfeng fluttua in base al rapporto tra domanda e offerta. Quando la crescita dell'offerta è in ritardo, i prezzi dei materiali al litio salgono alle stelle; quando la crescita della domanda è in ritardo, i prezzi dei materiali al litio crollano. Essendo un'impresa basata sulle risorse con un basso contenuto tecnico e fortemente dipendente dalle risorse estere, Ganfeng Lithium Industry non ha la capacità di promuovere il settore, ma è trascinata dal settore.

Il capo si è lamentato di essere scortese

Alla "World Power Battery Conference" tenutasi nel luglio 2022, Zeng Qinghong, presidente del gruppo GAC (SH: 601238), ha dichiarato: "Il costo delle batterie elettriche ha rappresentato il 40%, 50% o addirittura il 60% della nuova energia veicoli Allora non lavori per CATL adesso?

Il prezzo alle stelle del carbonato di litio ha portato ad un aumento dei costi di produzione delle batterie di potenza, e l’aumento forzato dei prezzi delle batterie di potenza ha messo sotto pressione i produttori di veicoli a nuova energia. Tutti gli anelli della catena industriale si lamentano, dicendo che lavorano a monte. Queste lamentele sono vere e false, quindi non crederci tutte.

Ci sono tre cose che GAC dice e fa che sono scortesi:

Innanzitutto, nel 2020 e nel 2021, i prezzi delle batterie elettriche hanno continuato a scendere e il GAC è rimasto in silenzio nel 2022, i prezzi delle batterie sono aumentati (solo dell’1,8% in più rispetto al 2019) e CATL ha filtrato anche il 99,4% del prezzo dei materiali al litio ha detto: "Lavorare per CATL";

In secondo luogo, BYD produce le proprie batterie di alimentazione. Il prezzo alle stelle del carbonato di litio nel 2022 aumenterà direttamente il costo di produzione delle automobili, quindi è comprensibile adeguare il prezzo delle auto al rialzo. L’impatto su GAC non è lo stesso di quello su BYD, ma l’aumento dei prezzi non è affatto ambiguo;

In terzo luogo, nel primo semestre del 2024, il prezzo delle spedizioni di CATL è diminuito in modo significativo, in calo del 29,2% rispetto al 2022. GAC è stata costretta ad apportare alcune modifiche, ma è stata molto riluttante e ha pubblicamente "denunciato con rabbia" i suoi amici che hanno preso l'iniziativa di ridurre i prezzi.

Non esiste un “destino di realizzare enormi profitti” nell’era Ningde

1) Il volume delle vendite rimane al primo posto

L'attività principale di CATL sono i sistemi di batterie e la sua quota di sistemi di batterie di potenza e sistemi di accumulo di energia è al primo posto nel mercato globale da molti anni.

Nel 2018, le spedizioni di sistemi di batterie sono state pari a 21,3 GWh, inclusi 21,2 GWh di batterie di potenza e 0,13 GWh di sistemi di accumulo di energia. Questa è la prima volta che vengono rese note le rispettive spedizioni di batterie elettriche e di accumulatori di energia;

Nel 2019, le spedizioni di sistemi batteria sono state di 41 GWh, con un aumento su base annua del 92% nel 2020, le spedizioni di sistemi batteria sono state di 46,8 GWh e il tasso di crescita è sceso al 14% nel 2021, le spedizioni di sistemi batteria sono state di 133 GWh; un aumento su base annua del 185% nel 2022, le spedizioni di sistemi di batterie sono state pari a 289 GWh, con un aumento su base annua del 117%;

Nel 2023, le spedizioni di sistemi di batterie saranno pari a 390 GWh, con un aumento su base annua del 35%. Tra questi, le batterie di alimentazione rappresentano 321 GWh, pari all'83%; i sistemi di accumulo di energia rappresentano 69 GWh, pari al 18%;

Nel primo semestre del 2024, le spedizioni di sistemi elettronici saranno pari a 205 GWh. I sistemi di accumulo dell’energia rappresentano quasi il 20%.

2) L’era dei nuovi veicoli energetici a prezzi accessibili

Nel 2015 e nel 2016, l’utile lordo della batteria per kilowattora di CATL ha superato i 900 yuan. Se un veicolo elettrico fosse dotato di un pacco batterie con una capacità di 50 kWh, CATL guadagnerebbe un profitto lordo di oltre 45.000 yuan.

Man mano che i sussidi diminuiscono, il prezzo unitario delle batterie elettriche diminuisce di anno in anno e più velocemente del calo dei costi:

Nel 2022, il prezzo unitario delle batterie CATL diminuirà del 52,4% rispetto al 2016, mentre il calo dei costi sarà solo del 28,6%. Il margine di profitto lordo è sceso dal 44,8% nel 2016 al 17,2% nel 2022.

Nel 2023, il prezzo del carbonato di litio crollerà e il margine di profitto lordo delle batterie al litio di CATL aumenterà di 5,1 punti percentuali rispetto al 2022.

Nel primo semestre del 2024, il margine di profitto lordo delle batterie di CATL ha raggiunto il 26,9%, 9,7 punti percentuali in più rispetto al 2022.

BYD e CATL sono i due principali contributori ai nuovi veicoli energetici cinesi, promuovendo congiuntamente nuovi veicoli energetici per entrare nell'era dell'accessibilità economica.

3) Non ricevere una piccola percentuale del bonus

Nel 2022, il prezzo dei materiali al litio raggiungerà il suo picco, con il prezzo spot del carbonato di litio che si avvicina a 600.000 yuan per tonnellata e il prezzo di vendita medio dell'industria del litio di Ganfeng per l'intero anno è di 355.000 yuan per tonnellata. Con l’aiuto di accordi di acquisto a lungo termine e di stoccaggio, i costi di CATL sono molto inferiori ai due valori sopra indicati.

Il 1° gennaio 2023, il prezzo del carbonato di litio per batterie era ancora pari a 520.000 yuan per tonnellata. Quando a febbraio il prezzo è sceso a 420.000 yuan per tonnellata, CATL ha lanciato un "piano di sconti sul litio": le case automobilistiche hanno promesso di acquistare l'80% delle batterie da Ningde e il prezzo delle batterie potrebbe essere calcolato a 200.000 yuan per tonnellata di carbonato di litio.

Inaspettatamente, il prezzo del carbonato di litio è crollato, scendendo sotto i 100.000 yuan alla fine del 2023.

Il “piano di sconti” mostra che il Ningde Times realizza ancora un profitto quando il carbonato di litio è di 200.000 yuan per tonnellata. Supponiamo che il costo del carbonato di litio in CATL sia di 150.000 yuan per tonnellata.

Anche a causa degli accordi di acquisto a lungo termine e dell'accumulo di scorte, CATL non è stata in grado di godere appieno dei dividendi quando il prezzo del carbonato di litio è crollato. Rispetto al punto più alto dei materiali al litio nel 2022, guadagnerà 5 punti in più nel 2023 e 10 punti in più nel primo semestre del 2024, ma otterrà solo dividendi dal 20% al 30%.

Competenze Core e “Idiot Index”

Musk ha inventato un concetto chiamato “indice idiota”: quante volte il prezzo di vendita delle parti è il costo delle materie prime. "Musk's Biography" ha registrato uno dei suoi sfoghi. Il motivo era una "copertura protettiva per l'ugello" in acciaio acquistata da Space.

1) Proporzione del costo del materiale

I materiali diretti rappresentano un’enorme percentuale dei costi delle batterie di CATL (comprese le batterie di alimentazione e le batterie di accumulo dell’energia).

Nel 2019, i costi diretti dei materiali sono stati pari a 25,41 miliardi, pari al 92,1% dei costi delle batterie e al 64,8% dei ricavi delle vendite;

Nel 2021, i costi diretti dei materiali saliranno alle stelle fino a 77,87 miliardi, pari al 96% dei costi delle batterie e al 74,1% dei ricavi delle vendite;

Nel 2023, i costi diretti dei materiali raggiungeranno i 255,66 miliardi, pari al 95,6% dei costi delle batterie e al 74,1% dei ricavi delle vendite.

2) Indice idiota

Nel 2019, il prezzo di spedizione dei sistemi di batterie CATL (batterie di alimentazione, batterie di accumulo di energia) era di 957 yuan/KWh e il costo delle materie prime era di 620 yuan/KWh. L '"indice idiota" è 1,54 volte.

Nel 2022 l’indice idiota sarà solo di 1,24 volte, nel 2023 salirà a 1,35 volte;

Ci sono sempre meno industrie senza capacità produttiva in eccesso, e anche l’omogeneità è comune, ma questi due punti non hanno nulla a che fare con la competitività fondamentale delle imprese. L'"indice dell'idiota" è un indicatore importante che dimostra la competitività fondamentale di un'impresa. Secondo le informazioni pubbliche, l’indice idiota dei prodotti a batteria nella super fabbrica di proprietà congiunta di Tesla e Panasonic è 2,0 volte, mentre quello di CATL è inferiore a 1,4 volte.

*L'analisi di cui sopra è solo di riferimento e non costituisce alcun consiglio di investimento.

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