νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Συγγραφέας: Eastland

Εικόνα κεφαλίδας｜Ταινία "Forrest Gump"

Στις 27 Ιουλίου 2024, η CATL (ZH: 300750) αποκάλυψε την "Εξαμηνιαία Έκθεση 2024". Το πρώτο εξάμηνο του 2024, παρά τη μείωση των εσόδων κατά 11,9%, τα μη καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 14,25%, και το περιθώριο κέρδους αυξήθηκε κατά 2,7 ποσοστιαίες μονάδες σε ετήσια βάση.

Το υλικό καθόδου λιθίου είναι η πιο σημαντική πρώτη ύλη για τις μπαταρίες ισχύος, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 30% του συνολικού κόστους. Μέχρι το τέλος του 2022, το ανθρακικό λίθιο ποιότητας μπαταρίας θα αξίζει σχεδόν 600.000 γιουάν ανά τόνο. Μπαίνοντας στο 2024, η τιμή του ανθρακικού λιθίου έχει πέσει κάτω από τα τρία ακέραια σημάδια των 100.000 γιουάν, 90.000 γιουάν και 80.000 γιουάν. Με τις τιμές του λιθίου να πέφτουν έτσι, η CATL σίγουρα θα ωφεληθεί.

Εκτός από την CATL, μερίσματα καρπώνονται και οι κατασκευαστές και οι αγοραστές νέων ενεργειακών οχημάτων.

Τιμή spot και τιμή μακροπρόθεσμης συμφωνίας

Το ανθρακικό λίθιο ποιότητας μπαταρίας έχει αυξηθεί από 50.000 RMB σε 60.000 RMB ανά τόνο το 2015 σε 150.000 RMB, 200.000 RMB, 300.000 RMB ανά τόνο και η υψηλότερη τιμή είναι πάνω από 600.00 RMB.

Η Ningde Times και η BYD δεν θα μεταφέρουν "καλάθια λαχανικών" στην αγορά κάθε πρωί για να αγοράσουν ανθρακικό λίθιο. Για βασικές πρώτες ύλες πρέπει να εξασφαλιστεί η προμήθεια και η τιμή να καθοριστεί μέσω μακροχρόνιας συνεργασίας, διαφορετικά το αφεντικό δεν θα μπορεί να κοιμηθεί. Οι περισσότερες από τις πρώτες ύλες που τίθενται σε παραγωγή για κάθε παρτίδα (ας πούμε το 70%) έχουν αποθηκευτεί πριν από αρκετούς μήνες.

Το απόθεμα spot είναι ένα συμπλήρωμα στη μακροπρόθεσμη συνεργασία Εάν η τιμή spot είναι χαμηλή, αγοράστε περισσότερο απόθεμα και αποθηκεύστε το στην αποθήκη, διαφορετικά, αγοράστε λιγότερο απόθεμα και χρησιμοποιήστε το απόθεμα όσο το δυνατόν περισσότερο.

Ως προμηθευτής, δεν τολμώ να πουλάω μόνο spot αγαθά. Για το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγικής ικανότητας (για παράδειγμα, 70%), οι αγοραστές πρέπει να εντοπιστούν και οι τιμές να οριστικοποιηθούν μέσω μακροπρόθεσμων συμφωνιών, διαφορετικά το αφεντικό δεν θα μπορεί να κοιμηθεί. Εάν η αγορά spot είναι καυτή, πουλήστε περισσότερα και κερδίστε. Διαφορετικά, μειώστε την επένδυση.

Ο καθορισμός της τιμής του μακροπρόθεσμου συμβολαίου θα επηρεαστεί από την τιμή spot και οι συγκεκριμένοι όροι είναι εμπορικού απορρήτου.

Με βάση τα έσοδα από τις πωλήσεις και τον όγκο των πωλήσεων που γνωστοποιούνται στην ετήσια έκθεση (συμπεριλαμβάνονται τόσο τα μοντέλα μακροπρόθεσμων συμβολαίων όσο και τα μοντέλα πωλήσεων spot), ο υπολογισμός της μέσης τιμής αποστολής μπορεί να αντικατοπτρίζει την κατάσταση της αγοράς πιο αληθινά και προετοιμασμένα.

Η Ganfeng Lithium Industry (ZH: 002460), η οποία ειδικεύεται στα προϊόντα της σειράς λιθίου, είναι ανάντη των κατασκευαστών μπαταριών ισχύος, όπως η CATL.

Το 2017 και το 2018, η τιμή αποστολής των υλικών λιθίου Ganfeng ήταν μόνο ελαφρώς μεγαλύτερη από 100.000 γιουάν/τόνο, μειώθηκε σημαντικά από το 2019 έως το 2021.

Αυτό που ξεφεύγει από τον έλεγχο είναι ότι το 2022, η τιμή αποστολής θα εκτιναχθεί στα 355.000 γιουάν/τόνο, που αντιστοιχεί στο 413% του 2019!

Θα πέσει ξανά στα 240.000 γιουάν/τόνο το 2023, που ισοδυναμεί με το 280% του 2019.

Το 2020, επηρεασμένο από την επιδημία, η τιμή spot του ανθρακικού λιθίου έπεσε στα 40.000 γιουάν ανά τόνο. Θα φτάσει τα 600.000 γιουάν ανά τόνο στο τέλος του 2022, μια διαφορά 14 φορές. Η τιμή για τους πελάτες της Ganfeng Lithium Industry έχει αυξηθεί 4,8 φορές σε σύγκριση με το 2020.

Ningde VS Ganfeng, σπρώχνει και σύρεται

1) Η αστάθεια του κόστους υλικού είναι μόνο το ένα δέκατο της αστάθειας της άμεσης τιμής

Μπορούμε να πιστέψουμε περίπου ότι το κόστος υλικού μιας μπαταρίας ισχύος μονάδας κυμαίνεται κυρίως με την τιμή αγοράς του ανθρακικού λιθίου, με βάση τα ακόλουθα τρία σημεία:

Οι πρώτες ύλες αντιπροσωπεύουν το 90% του κόστους παραγωγής μπαταριών ισχύος, σχεδόν το μισό από το οποίο χρησιμοποιείται για την αγορά υλικών καθόδου λιθίου.

Η ποσότητα του υλικού λιθίου που χρησιμοποιείται στις μπαταρίες ισχύος ανά GWh παραμένει βασικά αμετάβλητη.

Μεταξύ του κόστους υλικών, οι τιμές των άλλων υλικών κυμαίνονται λιγότερο.

Το 2016, το κόστος υλικού της μπαταρίας λιθίου ανά KWh ήταν τόσο υψηλό όσο 970 γιουάν το 2019, μειώθηκε στα 620 γιουάν/KWh.

Συγκρίνοντας την τάση των τιμών των ανοδικών εταιρειών αναφοράς, διαπιστώθηκε ότι η τιμή αποστολής της Ganfeng Lithium Industry το 2016 ήταν 104% αυτής το 2019 και η τιμή παρέμεινε σχεδόν «αμετάβλητη» σε τρία χρόνια. Το κόστος υλικών της CATL το 2016 ήταν 157% από εκείνα του 2019 και οι αποστολές της το 2019 ήταν 602% από εκείνα του 2016. Πρόκειται για μέρισμα κλίμακας (που αντικατοπτρίζεται κυρίως στη διαπραγματευτική ισχύ).

Με βάση το πλεονέκτημά της σε κλίμακα, η CATL μειώνει τον αντίκτυπο των διακυμάνσεων των τιμών των πρώτων υλών ανάντη μέσω μακροπρόθεσμων συμφωνιών και αποθήκευσης αποθεμάτων. Το 2022, το κόστος υλικών της CATL θα είναι μόνο 26% υψηλότερο από το 2019, ενώ η τιμή αποστολής της Ganfeng Lithium έχει αυξηθεί κατά 313%.

Πάνω από το 90% των διακυμάνσεων των τιμών των υλικών λιθίου έχουν απορροφηθεί από την CATL!

2) Σπρώξιμο και ώθηση

Η τάση των τιμών των προϊόντων της CATL είναι εντελώς διαφορετική από αυτή των υλικών λιθίου ανάντη και συσχετίζεται αρνητικά με τα νέα ενεργειακά οχήματα της Κίνας (οι τιμές των μπαταριών ενέργειας γίνονται όλο και χαμηλότερες και οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων γίνονται όλο και υψηλότερες).

• 2016-2019

Το 2016, τα προϊόντα της Ganfeng πωλήθηκαν για 89.000 γιουάν ανά τόνο, σημειώνοντας ελαφρά άνοδο το 2017 και το 2018 και έφθασαν τα 86.000 γιουάν ανά τόνο το 2019.

Το 2016, οι αποστολές μπαταριών ισχύος της CATL ήταν 6,8 GWh, με τιμή μονάδας 2.061 γιουάν/KWh το 2019, απεστάλησαν 41 GWh, με τιμή μονάδας 957 γιουάν/KWh.

Τα τελευταία τρία χρόνια, οι πωλήσεις μπαταριών ισχύος της CATL αυξήθηκαν κατά 502% και οι τιμές μειώθηκαν στο μισό. Την ίδια στιγμή, οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων της Κίνας αυξήθηκαν από 507.000 οχήματα το 2016 σε 1,242 εκατομμύρια οχήματα το 2019.

• 2019-2021

Η CATL απέστειλε 133 GWh, μια αύξηση 226% από το 2019, η τιμή μονάδας έπεσε στα 788 γιουάν/KWh, 18% χαμηλότερη από το 2019.

Το 2021, η τιμή των προϊόντων της Ganfeng αυξήθηκε ελαφρά στα 92.000 γιουάν.

Το 2021, οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων της Κίνας θα είναι 3,52 εκατομμύρια μονάδες, σημειώνοντας αύξηση 183% σε σύγκριση με το 2019.

• 2022-2023

Το 2022, τα προϊόντα της Ganfeng θα κοστίζουν 355.000 γιουάν ανά τόνο, μια αύξηση 313% σε σύγκριση με το 2019, η τιμή μονάδας CATL θα είναι 974 γιουάν/KWh, μια αύξηση 23,7% από έτος σε έτος, αλλά η αύξηση θα είναι μόνο. 1,8% σε σύγκριση με το 2019. Με άλλα λόγια, η CATL έχει φιλτράρει το 99,4% των διακυμάνσεων των τιμών των υλικών λιθίου!

Το 2023, τα προϊόντα της Ganfeng θα μειωθούν στα 240.000 γιουάν ανά τόνο και η τιμή μονάδας CATL θα πέσει ξανά στα 885 γιουάν/KWh.

Το 1ο εξάμηνο του 2024, η τιμή αποστολής των συστημάτων μπαταριών έπεσε κάτω από το όριο των 700 γιουάν, που ήταν το 72% αυτής το 2019.

Τα τελευταία δέκα χρόνια, η τιμή εκ του εργοστασίου των μπαταριών ισχύος CATL μειώθηκε σημαντικά, καθιστώντας τα νέα ενεργειακά οχήματα πιο προσιτά και το ποσοστό διείσδυσης στην αγορά αυξήθηκε στο 50%. Ειδικά μετά την πλήρη κατάργηση των επιδοτήσεων, οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων δεν θα μπορούν να αυξηθούν γρήγορα εάν οι μπαταρίες ισχύος δεν διατηρούνται σε χαμηλές τιμές.

Οι προμηθευτές μπαταριών ισχύος, όπως η CATL, όπως η BYD, είναι υποστηρικτές της βιομηχανίας νέων ενεργειακών οχημάτων.

Η τιμή αποστολής του Ganfeng Lithium Industry κυμαίνεται με τη σχέση μεταξύ προσφοράς και ζήτησης Όταν η αύξηση της προσφοράς καθυστερεί, οι τιμές των υλικών λιθίου εκτοξεύονται όταν η αύξηση της ζήτησης καθυστερεί, οι τιμές των υλικών λιθίου πέφτουν κατακόρυφα. Ως επιχείρηση βασισμένη σε πόρους με χαμηλό τεχνικό περιεχόμενο και σε μεγάλο βαθμό εξαρτώμενη από πόρους του εξωτερικού, η Ganfeng Lithium Industry δεν έχει τη δυνατότητα να προωθήσει τη βιομηχανία, αλλά παρασύρεται από τη βιομηχανία.

Το αφεντικό παραπονέθηκε ότι ήταν αγενής

Στο «World Power Battery Conference» που πραγματοποιήθηκε τον Ιούλιο του 2022, ο Zeng Qinghong, πρόεδρος του GAC Group (SH: 601238), δήλωσε: «Το κόστος των μπαταριών ισχύος αντιπροσώπευε το 40%, το 50% ή ακόμα και το 60% της νέας ενέργειας οχήματα Τότε δεν εργάζεστε για την CATL τώρα;»

Η εκτοξευόμενη τιμή του ανθρακικού λιθίου οδήγησε σε αύξηση του κόστους παραγωγής των μπαταριών ισχύος και η αναγκαστική αύξηση της τιμής των μπαταριών ισχύος άσκησε πίεση στους κατασκευαστές νέων ενεργειακών οχημάτων. Όλοι οι κρίκοι της βιομηχανικής αλυσίδας διαμαρτύρονται, λέγοντας ότι δουλεύουν για την ανάντη. Αυτά τα παράπονα είναι αληθινά και ψευδή, οπότε μην τα πιστεύετε όλα.

Υπάρχουν τρία πράγματα που λέει και κάνει η GAC που είναι αγενή:

Πρώτον, το 2020 και το 2021, οι τιμές των μπαταριών ρεύματος συνέχισαν να πέφτουν και η GAC παρέμεινε σιωπηλή το 2022, οι τιμές των μπαταριών αυξήθηκαν (μόνο 1,8% υψηλότερες από το 2019) και η CATL φιλτράρει το 99,4% της τιμής των υλικών λιθίου είπε, "Εργασία για την CATL"?

Δεύτερον, η BYD παράγει τις δικές της μπαταρίες ισχύος Η αυξανόμενη τιμή του ανθρακικού λιθίου το 2022 θα αυξήσει άμεσα το κόστος κατασκευής αυτοκινήτων, επομένως είναι κατανοητό να προσαρμόσουμε την τιμή του αυτοκινήτου προς τα πάνω. Ο αντίκτυπος στο GAC δεν είναι ο ίδιος με αυτόν του BYD, αλλά η αύξηση της τιμής δεν είναι καθόλου διφορούμενη.

Τρίτον, το 1ο εξάμηνο του 2024, η τιμή αποστολής της CATL μειώθηκε σημαντικά, κατά 29,2% από το 2022. Η GAC αναγκάστηκε να κάνει κάποιες προσαρμογές, αλλά ήταν πολύ απρόθυμη και δημόσια «κατήγγειλε με οργή» τους φίλους της που πρωτοστάτησαν στη μείωση των τιμών.

Δεν υπάρχει «μοίρα για τεράστια κέρδη» στην εποχή του Ningde

1) Ο όγκος πωλήσεων παραμένει πρώτος

Η κύρια δραστηριότητα της CATL είναι τα συστήματα μπαταριών και το μερίδιό της στα συστήματα μπαταριών ισχύος και στα συστήματα αποθήκευσης ενέργειας κατέχει την πρώτη θέση στην παγκόσμια αγορά εδώ και πολλά χρόνια.

Το 2018, οι αποστολές συστημάτων μπαταριών ήταν 21,3 GWh, συμπεριλαμβανομένων 21,2 GWh μπαταριών ισχύος και 0,13 GWh συστημάτων αποθήκευσης ενέργειας. Αυτή είναι η πρώτη φορά που αποκαλύπτονται οι αντίστοιχες αποστολές μπαταριών ισχύος και αποθήκευσης ενέργειας.

Το 2019, οι αποστολές συστημάτων μπαταριών ήταν 41 GWh, μια ετήσια αύξηση 92% το 2020, οι αποστολές συστημάτων μπαταριών ήταν 46,8 GWh και ο ρυθμός ανάπτυξης μειώθηκε στο 14% το 2021, μια ετήσια αύξηση 185% το 2022, οι αποστολές συστημάτων μπαταριών ήταν 289 GWh, αύξηση 117% από έτος σε έτος.

Το 2023, οι αποστολές συστημάτων μπαταριών θα είναι 390 GWh, σημειώνοντας αύξηση 35% από έτος σε έτος. Μεταξύ αυτών, οι μπαταρίες αντιστοιχούν σε 321 GWh, που αντιπροσωπεύουν το 83% των συστημάτων αποθήκευσης ενέργειας, αντιπροσωπεύοντας το 18%.

Το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι αποστολές ηλεκτρονικών συστημάτων θα είναι 205 GWh. Τα συστήματα αποθήκευσης ενέργειας αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 20%.

2) Η εποχή των προσιτών οχημάτων νέας ενέργειας

Το 2015 και το 2016, το μικτό κέρδος της μπαταρίας ισχύος της CATL ανά κιλοβατώρα ξεπέρασε τα 900 γιουάν. Εάν ένα ηλεκτρικό όχημα είναι εξοπλισμένο με πακέτο μπαταριών χωρητικότητας 50 kWh, η CATL θα κερδίσει μικτό κέρδος άνω των 45.000 γιουάν.

Καθώς οι επιδοτήσεις μειώνονται, η τιμή μονάδας των μπαταριών ισχύος μειώνεται χρόνο με το χρόνο και ταχύτερα από τη μείωση του κόστους:

Το 2022, η τιμή μονάδας των μπαταριών ισχύος της CATL θα μειωθεί κατά 52,4% σε σύγκριση με το 2016, ενώ η πτώση κόστους θα είναι μόλις 28,6%. Το περιθώριο μικτού κέρδους μειώθηκε από 44,8% το 2016 σε 17,2% το 2022.

Το 2023, η τιμή του ανθρακικού λιθίου θα πέσει κατακόρυφα και το μικτό περιθώριο κέρδους της μπαταρίας λιθίου ισχύος της CATL θα αυξηθεί κατά 5,1 ποσοστιαίες μονάδες σε σύγκριση με το 2022.

Το πρώτο εξάμηνο του 2024, το μικτό περιθώριο κέρδους της μπαταρίας ισχύος της CATL έφτασε το 26,9%, 9,7 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερα από το 2022.

Η BYD και η CATL είναι οι δύο κύριοι συνεισφέροντες στα νέα ενεργειακά οχήματα της Κίνας, προωθώντας από κοινού νέα ενεργειακά οχήματα για να εισέλθουν στην εποχή της οικονομικής προσιτότητας.

3) Να μην πάρεις μερικά τοις εκατό του μπόνους

Το 2022, η τιμή των υλικών λιθίου θα φτάσει στο απόγειό της, με την τιμή spot του ανθρακικού λιθίου να πλησιάζει τα 600.000 γιουάν ανά τόνο και η μέση τιμή πώλησης της βιομηχανίας λιθίου Ganfeng για ολόκληρο το έτος είναι 355.000 γιουάν ανά τόνο. Με τη βοήθεια μακροπρόθεσμων συμφωνιών αγοράς και αποθήκευσης αποθεμάτων, το κόστος της CATL είναι πολύ χαμηλότερο από τις δύο παραπάνω τιμές.

Την 1η Ιανουαρίου 2023, η τιμή του ανθρακικού λιθίου ποιότητας μπαταρίας εξακολουθούσε να φτάνει τα 520.000 γιουάν ανά τόνο. Όταν έπεσε στα 420.000 γιουάν ανά τόνο τον Φεβρουάριο, η CATL ξεκίνησε ένα "σχέδιο έκπτωσης λιθίου" - οι εταιρείες αυτοκινήτων υποσχέθηκαν να αγοράσουν το 80% των μπαταριών ισχύος από τη Ningde και η τιμή της μπαταρίας ισχύος μπορούσε να υπολογιστεί στα 200.000 γιουάν ανά τόνο ανθρακικού λιθίου.

Απροσδόκητα, η τιμή του ανθρακικού λιθίου έπεσε κατακόρυφα, πέφτοντας κάτω από τα 100.000 γιουάν στο τέλος του 2023.

Το «σχέδιο έκπτωσης» δείχνει ότι η Ningde Times εξακολουθεί να έχει κέρδη όταν το ανθρακικό λίθιο είναι 200.000 γιουάν ανά τόνο. Υποθέτουμε ότι το κόστος του ανθρακικού λιθίου σε CATL είναι 150.000 γιουάν ανά τόνο.

Επίσης, λόγω μακροπρόθεσμων συμφωνιών αγοράς και αποθήκευσης αποθεμάτων, η CATL δεν μπόρεσε να απολαύσει πλήρως τα μερίσματα όταν η τιμή του ανθρακικού λιθίου έπεσε κατακόρυφα. Σε σύγκριση με το υψηλό σημείο των υλικών λιθίου το 2022, θα κερδίσει 5 πόντους περισσότερο το 2023 και 10 πόντους περισσότερο το 1ο εξάμηνο του 2024, αλλά θα λάβει μόνο μερίσματα 20% έως 30%.

Βασικές Ικανότητες και "Idiot Index"

Ο Μασκ εφηύρε μια έννοια που ονομάζεται «ηλίθιος δείκτης» - πόσες φορές η τιμή πώλησης των ανταλλακτικών είναι το κόστος των πρώτων υλών. Το "Musk's Biography" κατέγραψε ένα από τα ξεσπάσματα του Ο λόγος ήταν ότι ένα ατσάλινο "προστατευτικό κάλυμμα" αγόρασε η Space.

1) Αναλογία κόστους υλικού

Τα άμεσα υλικά αντιπροσωπεύουν ένα τεράστιο μέρος του κόστους των μπαταριών της CATL (συμπεριλαμβανομένων των μπαταριών ισχύος και των μπαταριών αποθήκευσης ενέργειας).

Το 2019, το άμεσο κόστος υλικών ήταν 25,41 δισεκατομμύρια, αντιπροσωπεύοντας το 92,1% του κόστους της μπαταρίας και το 64,8% των εσόδων από πωλήσεις.

Το 2021, το άμεσο κόστος υλικών θα εκτιναχθεί στα 77,87 δισεκατομμύρια, αντιπροσωπεύοντας το 96% του κόστους της μπαταρίας και το 74,1% των εσόδων από πωλήσεις.

Το 2023, το άμεσο κόστος υλικών θα φτάσει τα 255,66 δισεκατομμύρια, αντιπροσωπεύοντας το 95,6% του κόστους της μπαταρίας και το 74,1% των εσόδων από πωλήσεις.

2) Ευρετήριο ηλίθιων

Το 2019, η τιμή αποστολής των συστημάτων μπαταριών CATL (μπαταρίες ισχύος, μπαταρίες αποθήκευσης ενέργειας) ήταν 957 γιουάν/KWh και το κόστος πρώτης ύλης ήταν 620 γιουάν/KWh. Ο «ηλίθιος δείκτης» είναι 1,54 φορές.

Το 2022, ο ηλίθιος δείκτης θα είναι μόνο 1,24 φορές, το 2023, θα ανέλθει σε 1,35 φορές.

Υπάρχουν όλο και λιγότεροι κλάδοι χωρίς πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα, και η ομοιογένεια είναι επίσης κοινή, αλλά αυτά τα δύο σημεία δεν έχουν καμία σχέση με τον πυρήνα της ανταγωνιστικότητας των επιχειρήσεων. Ο «idiot index» είναι ένας σημαντικός δείκτης που καταδεικνύει τον πυρήνα της ανταγωνιστικότητας μιας επιχείρησης. Σύμφωνα με δημόσιες πληροφορίες, ο ηλίθιος δείκτης προϊόντων μπαταριών ισχύος στο σούπερ εργοστάσιο που ανήκει από κοινού σε Tesla και Panasonic είναι 2,0 φορές, ενώ της CATL είναι λιγότερο από 1,4 φορές.

*Η παραπάνω ανάλυση είναι μόνο για αναφορά και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή.

Ποιες αμφιβολίες έχετε για την τρέχουσα επενδυτική αγορά;

Η ομάδα θαυμαστών του συγγραφέα Eastland είναι ειδικός στην ερμηνεία των οικονομικών εκθέσεων