2024-08-13
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Kirjailija: Eastland
Otsikkokuva｜Elokuva "Forrest Gump"
CATL (ZH: 300750) julkaisi 27. heinäkuuta 2024 "2024 Semi-Annual Report". Vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla liikevaihdon 11,9 prosentin laskusta huolimatta tulos nousi 14,25 prosenttia ja voittomarginaali nousi 2,7 prosenttiyksikköä vuodentakaisesta.
Litiumkatodimateriaali on tehoparistojen tärkein raaka-aine, jonka osuus kokonaiskustannuksista on noin 30 %. Vuoden 2022 loppuun mennessä akkulaatuisen litiumkarbonaatin arvo on lähes 600 000 yuania per tonni. Vuoteen 2024 mennessä litiumkarbonaatin hinta on laskenut alle kolmen kokonaisluvun 100 000 yuania, 90 000 yuania ja 80 000 yuania. Kun litiumin hinnat putoavat näin, CATL hyötyy varmasti.
CATL:n lisäksi myös uudet energiaajoneuvojen valmistajat ja ostajat saavat voittoa.
Akkulaatuinen litiumkarbonaatti on noussut 50 000 RMB:stä 60 000 RMB:iin tonnilta vuonna 2015 150 000 RMB:iin, 200 000 RMB:iin, 300 000 RMB:iin tonnilta, ja korkein hinta on yli 600 000 RMB... Nämä ovat kaikki spot-hinnat.
Ningde Times ja BYD eivät kuljeta "kasviskoreja" markkinoille joka aamu ostaakseen litiumkarbonaattia. Avainraaka-aineiden saanti on varmistettava ja hinta määritettävä pitkäjänteisellä yhteistyöllä, muuten pomo ei saa unta. Suurin osa kunkin erän tuotantoon otetuista raaka-aineista (esimerkiksi 70 %) on laitettu varastoon useita kuukausia sitten.
Spot-varasto täydentää pitkäaikaista yhteistyötä.
Toimittajana en uskalla myydä vain spottitavaroita. Suurimmalle osalle tuotantokapasiteetista (esim. 70 %) tulee tunnistaa ostajat ja sopia hinnat pitkäkestoisilla sopimuksilla, muuten pomo ei saa unta. Jos spot-markkinat ovat kuumat, myy enemmän ja tee voittoa. Muuten pienennä investointia.
Pitkän aikavälin sopimushinnan määrittämiseen vaikuttaa spot-hinta ja erityisehdot ovat liikesalaisuuksia.
Vuosikertomuksessa julkistettujen myyntituottojen ja myyntivolyymien perusteella (sekä pitkäaikaiset sopimus- että spot-myyntimallit mukaan lukien) keskimääräisen lähetyshinnan laskeminen voi heijastaa markkinatilannetta aidommin ja valmiimmin.
Ganfeng Lithium Industry (ZH: 002460), joka on erikoistunut litiumsarjan tuotteisiin, on ennen virtaakkujen valmistajia, kuten CATL.
Vuosina 2017 ja 2018 Ganfeng-litiummateriaalien toimitushinta oli vain hieman yli 100 000 yuania/tonni, ja se laski merkittävästi vuodesta 2019 vuoteen 2021;
Se, mikä on riistäytynyt käsistä, on se, että vuonna 2022 toimitushinta nousee 355 000 yuania/tonni, mikä vastaa 413 % vuodesta 2019!
Se laskee takaisin 240 000 yuania/tonni vuonna 2023, mikä vastaa 280 % vuodesta 2019.
Vuonna 2020 epidemian vaikutuksesta litiumkarbonaatin spot-hinta putosi jopa 40 000 juaniin tonnilta. Se saavuttaa 600 000 yuania per tonni vuoden 2022 lopussa, mikä on 14-kertainen ero. Ganfeng Lithium Industryn asiakkaiden hinta on noussut 4,8-kertaiseksi vuoteen 2020 verrattuna.
1) Materiaalikustannusten volatiliteetti on vain kymmenesosa spot-hinnan volatiliteetista
Voidaan suunnilleen uskoa, että yksikkötehoakun materiaalikustannukset vaihtelevat pääasiassa litiumkarbonaatin ostohinnan kanssa seuraavien kolmen seikan perusteella:
Raaka-aineet muodostavat 90 % tehoparistojen tuotantokustannuksista, joista lähes puolet käytetään litiumkatodimateriaalien hankintaan;
Tehoakuissa käytetyn litiummateriaalin määrä per GWh pysyy periaatteessa ennallaan;
Materiaalikustannuksista muiden materiaalien hinnat vaihtelevat vähemmän.
Vuonna 2016 litiumakun materiaalikustannukset kilowattituntia kohden olivat jopa 970 yuania vuonna 2019, ja ne putosivat 620 yuania/kWh.
Vertailemalla alkupään vertailuyritysten hintakehitystä havaittiin, että Ganfeng Lithium Industryn toimitushinta vuonna 2016 oli 104 % vuoden 2019 hinnasta ja hinta on pysynyt lähes "ennallaan" kolmen vuoden aikana. CATL:n materiaalikustannukset vuonna 2016 olivat 157 % vuoden 2019 kustannuksista ja sen toimitukset vuonna 2019 olivat 602 % vuoden 2016 vastaavista. Tämä on mittakaavaosinko (pääasiassa neuvotteluvoimassa).
Mittakaavaetunsa perusteella CATL vähentää alkupään raaka-aineiden hintavaihteluiden vaikutusta pitkäaikaisilla sopimuksilla ja varastoinnilla. Vuonna 2022 CATL:n materiaalikustannukset ovat vain 26 % korkeammat kuin vuonna 2019, kun taas Ganfeng Lithiumin toimitushinta on noussut 313 %.
CATL on absorboinut yli 90 % litiummateriaalien hintavaihteluista!
2) Työntäminen ja työntäminen
CATL:n tuotteiden hintatrendi on täysin erilainen kuin alkupään litiummateriaalien hintakehitys ja korreloi negatiivisesti Kiinan uusien energiaajoneuvojen kanssa (tehoakkujen hinnat laskevat ja laskevat ja uusien energiaajoneuvojen myynti kasvaa ja kasvaa).
2016-2019
Vuonna 2016 Ganfengin tuotteet myivät 89 000 yuania/tonni, nousivat hieman vuosina 2017 ja 2018 ja saavuttivat 86 000 yuania/tonni vuonna 2019.
Vuonna 2016 CATL:n tehoakkutoimitukset olivat 6,8 GWh yksikköhinnalla 2 061 yuania/KWh vuonna 2019 41 GWh ja yksikköhinta 957 yuania/KWh.
Viimeisen kolmen vuoden aikana CATL:n tehoakkujen myynti on kasvanut 502 % ja hinnat ovat puolittuneet. Samaan aikaan Kiinan uusien energiaajoneuvojen myynti kasvoi 507 000 ajoneuvosta vuonna 2016 1 242 miljoonaan ajoneuvoon vuonna 2019.
2019-2021
CATL toimitti 133 GWh, mikä on 226 % enemmän kuin vuonna 2019, yksikköhinta laski 788 yuania/kWh, 18 % vähemmän kuin vuonna 2019.
Vuonna 2021 Ganfengin tuotteiden hinta nousi hieman 92 000 juaniin.
Vuonna 2021 Kiinan uusien energiaajoneuvojen myynti on 3,52 miljoonaa yksikköä, mikä on 183 % enemmän kuin vuonna 2019.
2022-2023
Vuonna 2022 Ganfengin tuotteet maksavat 355 000 yuania per tonni, mikä on 313 % nousua vuoteen 2019 verrattuna, CATL:n yksikköhinta on 974 yuania/kWh, kasvua 23,7 % vuodessa, mutta nousu on vain 1,8 % verrattuna vuoteen 2019. Toisin sanoen CATL on suodattanut pois 99,4 % litiummateriaalien hintavaihteluista!
Vuonna 2023 Ganfengin tuotteet putoavat 240 000 juaniin tonnilta ja CATL:n yksikköhinta takaisin 885 juaniin/kWh.
Vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla akkujärjestelmien toimitushinta laski alle 700 juanin, mikä oli 72 % vuoden 2019 hinnasta.
Viimeisen kymmenen vuoden aikana CATL-akkujen vapaasti tehtaalla -hinta on laskenut merkittävästi, mikä tekee uusista energiaajoneuvoista edullisempia ja markkinaosuus on noussut 50 prosenttiin. Etenkin tukien kokonaan poistamisen jälkeen uusien energiaajoneuvojen myynti ei pysty kasvamaan nopeasti, jos tehoakkuja ei pidetä alhaisella hinnalla.
Akkujen toimittajat, kuten CATL, kuten BYD, ovat uuden energiaajoneuvoteollisuuden edistäjiä.
Ganfeng Lithium Industryn toimitushinta vaihtelee tarjonnan ja kysynnän suhteen. Resurssipohjaisena yrityksenä, jolla on alhainen tekninen sisältö ja joka on erittäin riippuvainen ulkomaisista resursseista, Ganfeng Lithium Industry ei pysty edistämään alaa, mutta se on teollisuuden vetämä.
Heinäkuussa 2022 pidetyssä "World Power Battery Conference" -konferenssissa GAC Groupin (SH: 601238) puheenjohtaja Zeng Qinghong sanoi: "Tehoparistojen hinta on muodostanut 40%, 50% tai jopa 60% uudesta energiasta. Sitten me olemme CATL:n palveluksessa?
Litiumkarbonaatin pilviin nouseva hinta on johtanut tehoakkujen tuotantokustannusten nousuun, ja tehoakkujen pakollinen hinnankorotus on luonut paineita uusille energiaajoneuvojen valmistajille. Kaikki teollisuusketjun lenkit valittavat ja sanovat työskentelevänsä alkupään hyväksi. Nämä valitukset ovat totta ja tarua, joten älä usko niitä kaikkia.
GAC sanoo ja tekee kolme epäystävällistä asiaa:
Ensinnäkin vuosina 2020 ja 2021 akkujen hinnat jatkoivat laskuaan, ja GAC pysyi hiljaa vuonna 2022, akkujen hinnat nousivat (vain 1,8 % korkeammat kuin vuonna 2019), ja CATL suodatti myös 99,4 % litiummateriaalien hinnasta sanoi: "Työskentely CATL:lle";
Toiseksi BYD valmistaa omia akkujaan Litiumkarbonaatin räjähdysmäinen hinta vuonna 2022 nostaa suoraan auton valmistuskustannuksia, joten on ymmärrettävää, että auton hintaa nostetaan. Vaikutus GAC:hen ei ole sama kuin BYD:llä, mutta hinnankorotus ei ole ollenkaan yksiselitteinen;
Kolmanneksi vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla CATL:n lähetyshinta laski merkittävästi, 29,2 % vuodesta 2022. GAC joutui tekemään joitain muutoksia, mutta se oli hyvin vastahakoinen ja tuomitsi julkisesti "vihaisesti" ystävänsä, jotka ottivat johtoaseman hintojen alentamisessa.
1) Myyntimäärä pysyy ensimmäisenä
CATL:n päätoimiala on akkujärjestelmät, ja sen osuus tehoakkujärjestelmistä ja energian varastointijärjestelmistä on ollut maailmanmarkkinoiden ensimmäisellä sijalla useiden vuosien ajan.
Vuonna 2018 akkujärjestelmätoimitukset olivat 21,3 GWh, josta tehoakkuja 21,2 GWh ja energian varastointijärjestelmiä 0,13 GWh. Tämä on ensimmäinen kerta, kun vastaavat tehoparistojen ja energian varastoinnin toimitukset julkistetaan;
Vuonna 2019 akkujärjestelmien toimitukset olivat 41 GWh, mikä on 92 % enemmän kuin vuonna 2020, akkujärjestelmien toimitukset olivat 46,8 GWh ja kasvuvauhti laski 14 %:iin vuonna 2021, akkujärjestelmien toimitukset olivat 133 GWh; vuosikasvu 185 % vuonna 2022, akkujärjestelmien toimitukset olivat 289 GWh, 117 % enemmän kuin vuotta aiemmin;
Vuonna 2023 akkujärjestelmien toimitukset ovat 390 GWh, mikä on 35 % enemmän kuin vuotta aiemmin. Niistä akkujen osuus on 321 GWh, mikä vastaa 83 prosenttia energian varastointijärjestelmistä, mikä vastaa 18 prosenttia.
Vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla elektroniikkajärjestelmätoimitukset ovat 205 GWh. Energian varastointijärjestelmien osuus on lähes 20 %.
2) Edullisten uusien energiaajoneuvojen aikakausi
Vuosina 2015 ja 2016 CATL:n tehoakkujen bruttotuotto kilowattituntia kohden ylitti 900 yuania. Jos sähköauto on varustettu 50 kWh:n akulla, CATL ansaitsee yli 45 000 yuania.
Tukien pienentyessä tehoparistojen yksikköhinta laskee vuosi vuodelta ja kustannusten laskua nopeammin:
Vuonna 2022 CATL:n tehoakkujen yksikköhinta laskee 52,4 % vuoteen 2016 verrattuna, kun taas kustannuspudotus on vain 28,6 %. Bruttokate laski vuoden 2016 44,8 prosentista 17,2 prosenttiin vuonna 2022.
Vuonna 2023 litiumkarbonaatin hinta putoaa ja CATL:n litiumakkujen bruttokate nousee 5,1 prosenttiyksikköä vuoteen 2022 verrattuna.
Vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla CATL:n tehoakkujen bruttokate oli 26,9 %, 9,7 prosenttiyksikköä korkeampi kuin vuonna 2022.
BYD ja CATL ovat Kiinan uusien energiaajoneuvojen kaksi tärkeintä tuottajaa, jotka yhdessä edistävät uusien energiaajoneuvojen siirtymistä kohtuuhintaisuuden aikakauteen.
3) Et saa muutamaa prosenttia bonuksesta
Vuonna 2022 litiummateriaalien hinta saavuttaa huippunsa, litiumkarbonaatin spot-hinta lähestyy 600 000 yuania tonnilta ja Ganfeng Lithium Industryn koko vuoden keskimääräinen myyntihinta on 355 000 yuania tonnilta. Pitkäaikaisten ostosopimusten ja varastoinnin avulla CATL:n kustannukset ovat paljon alhaisemmat kuin yllä olevat kaksi arvoa.
Tammikuun 1. päivänä 2023 akkulaatuisen litiumkarbonaatin hinta oli vielä jopa 520 000 yuania tonnilta. Kun se laski 420 000 yuania tonnilta helmikuussa, CATL käynnisti "litiumalennussuunnitelman" - autoyhtiöt lupasivat ostaa 80 % akuista Ningdeltä, ja akun hinta voitiin laskea 200 000 yuania litiumkarbonaattitonnia kohti.
Litiumkarbonaatin hinta putosi yllättäen ja putosi alle 100 000 juaniin vuoden 2023 lopussa.
"Alennussuunnitelma" osoittaa, että Ningde Times tekee edelleen voittoa, kun litiumkarbonaatti on 200 000 yuania per tonni. Oletamme, että litiumkarbonaatin hinta CATL:ssä on 150 000 yuania per tonni.
Myöskään pitkien ostosopimusten ja varastoinnin vuoksi CATL ei pystynyt täysin nauttimaan osingoista, kun litiumkarbonaatin hinta romahti. Verrattuna litiummateriaalien huipulle vuonna 2022, se ansaitsee 5 pistettä enemmän vuonna 2023 ja 10 pistettä enemmän vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla, mutta saa vain 20–30 % osinkoa.
Musk keksi käsitteen nimeltä "idioottiindeksi" - kuinka monta kertaa osien myyntihinta on raaka-aineiden hinta. "Muskin biografia" tallensi yhden hänen purkauksistaan. Syynä oli se, että Space osti teräksisen "suuttimen suojakuoren".
1) Materiaalikustannussuhde
Suorat materiaalit muodostavat valtavan osan CATL:n akkukustannuksista (mukaan lukien tehoparistot ja energian varastointiakut).
Vuonna 2019 välittömät materiaalikustannukset olivat 25,41 miljardia euroa, mikä on 92,1 % akkukustannuksista ja 64,8 % myyntituotoista;
Vuonna 2021 suorat materiaalikustannukset nousevat pilviin 77,87 miljardiin euroon, mikä muodostaa 96 % akkukustannuksista ja 74,1 % myyntituloista;
Vuonna 2023 välittömät materiaalikustannukset nousevat 255,66 miljardiin euroon, mikä on 95,6 % akkukustannuksista ja 74,1 % myyntituotoista.
2) Idioottiindeksi
Vuonna 2019 CATL-akkujärjestelmien (tehoakut, energiavarastoakut) toimitushinta oli 957 yuania/KWh ja raaka-ainekustannus 620 yuania/kWh. "idioottiindeksi" on 1,54 kertaa.
Vuonna 2022 idioottiindeksi on vain 1,24-kertainen, vuonna 2023 se nousee 1,35-kertaiseksi.
Aloja, joilla ei ole ylituotantokapasiteettia, on yhä vähemmän, ja homogeenisuus on myös yleistä, mutta näillä kahdella seikalla ei ole mitään tekemistä yritysten ydinkilpailukyvyn kanssa. "Idioottiindeksi" on tärkeä indikaattori, joka osoittaa yrityksen ydinkilpailukyvyn. Julkisen tiedon mukaan Teslan ja Panasonicin yhteisomistuksessa olevan supertehtaan tehoakkutuotteiden idioottiindeksi on 2,0-kertainen, kun taas CATL:n alle 1,4-kertainen.
*Yllä oleva analyysi on vain viitteellinen, eikä se ole sijoitusneuvonta.
Mitä epäilyksiä sinulla on nykyisten sijoitusmarkkinoiden suhteen?
Kirjoittajan Eastlandin faniryhmä rekrytoi tällä hetkellä. Tämä artikkeli on hänen 1001. analyysiartikkeli listayhtiöistä
Kerää ja järjestele viimeisimmät uutiset ja tee ne kaikkien tarkastettavaksi ilmaiseksi.
