berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Gambar langsung Lu Ting menghadiri seminar New Economist Think Tank. Dari tanggal 1 hingga 2 Agustus 2024, "Forum Kepala Ekonom Tiongkok dan KTT Ekonomi Greater Bay Area (Huangpu) Ketiga" diadakan di Guangzhou. Artikel ini disusun oleh Think Tank Ekonom Baru dari Kepala Ekonom Tiongkok Nomura Securities Lu Pidato Ting di pertemuan puncak. Ada penghapusan dan modifikasi tanpa konfirmasi saya.

Akun ini menerima pengiriman email: [email protected]

Bisnis utama saya adalah mempelajari Bank Rakyat Tiongkok, bukan Federal Reserve, jadi agak terlalu sulit bagi saya untuk membicarakan topik ini. Namun karena ini adalah perintah Sekretaris Jenderal, saya akan langsung membahasnya Federal Reserve, tapi pada akhirnya saya akan membicarakannya. Apa hubungannya dengan perekonomian Tiongkok?

Menurut kebiasaan Timur kita, kita masih fokus pada prestasi dan hanya fokus pada kesalahan. Pertama-tama izinkan saya berbicara tentang apa yang telah kami amati, pencapaian apa yang telah dicapai Federal Reserve dalam sepuluh tahun terakhir, dan di mana kesalahan yang dilakukannya. Pertama mari kita bicara tentang hasilnya.

Dalam hal kinerja, pertama mari kita lihat gambar di sebelah kiri. Mulai tahun 1930an, PDB Amerika Serikat. Anda dapat melihat bahwa selama Depresi Besar di Amerika Serikat, tingkat pertumbuhan PDB adalah negatif, dan itu adalah sekitar 4 tahun berturut-turut.

Situasi seperti ini belum pernah terjadi di Amerika Serikat dalam sepuluh tahun terakhir. Kita semua tahu bahwa krisis keuangan global terjadi di Amerika Serikat pada tahun 2008. Banyak orang yang sangat khawatir pada saat itu, perekonomian global dan perekonomian AS. akan mengalami penurunan selama bertahun-tahun berturut-turut. Namun pada akhirnya, kenyataannya perekonomian AS hanya menyusut selama satu tahun, dan hanya sebesar 3%. Saya pikir hal ini ada hubungannya dengan sangat kuatnya stimulus moneter dan pelonggaran moneter di Amerika Serikat saat itu.

Pasar saham AS telah berkinerja baik dalam sepuluh tahun terakhir ini. Dibandingkan dengan sebelum tahun 2008 dan sebelum krisis Lehman, pasar saham AS telah meningkat lebih dari empat kali lipat. Jadi dari perspektif PDB, harga aset, dan harga rumah, Dari Dari sudut pandang bank sentral, kontribusi Federal Reserve terhadap perekonomian AS memang harus dilihat oleh semua pihak.

Pertama, Bank Sentral AS (Federal Reserve) memangkas suku bunga sebanyak dua kali pada tahun 2008 dan 2020. Besaran dan intensitas penurunan suku bunga tersebut sangat besar. Kedua, penurunan suku bunga saja tidak cukup. Ada juga pelonggaran moneter, termasuk QE. QE telah dilaksanakan tiga kali sejak tahun 2009. Setelah merebaknya epidemi pada tahun 2020, neraca Federal Reserve diperluas dua kali lipat hanya dalam satu bulan .

Ketiga, pada waktu tertentu, terutama pada tahun-tahun setelah tahun 2010, Federal Reserve telah mengimbau pemerintah federal AS untuk mempertahankan kebijakan fiskal yang proaktif. Dapat dikatakan bahwa dari perspektif kebijakan fiskal pada saat itu, Federal Reserve sebenarnya membantu Amerika Serikat mencapai hasil yang cukup besar. Kinerja pertumbuhan ekonomi konvensional, terutama ketika Eropa sedang terperosok dalam krisis euro.

Keempat, menaikkan suku bunga dan mengecilkan neraca secara tepat waktu, khususnya pada tahun 2015.

Kelima, kita telah memperkuat manajemen makroprudensial dan melakukan stress test setiap tahun. Stress test seperti ini seharusnya dapat meningkatkan tingkat regulasi Amerika Serikat secara keseluruhan.

Kita juga telah melihat bahwa tingkat manajemen darurat pada tahun 2023 telah sepenuhnya tercermin di Amerika Serikat.Bank Lembah Silikon Ketika timbul masalah dengan bank lain, Federal Reserve bertindak sangat cepat dan tegas, sehingga dapat dikatakan telah menghindari krisis yang tidak perlu. Apa dasar teori ini? Ketika krisis Lehman terjadi pada tahun 2008, saya berada di Merrill Lynch. Ada dua bank yang mengalami masalah besar saat itu, yang satu adalah Merrill Lynch, tempat saya bekerja saat itu, dan yang lainnya adalah Lehman, yang sebenarnya adalah milik saya Aku bekerja sekarang. Buku macam apa yang buru-buru kita baca saat itu? Itu adalah buku tentang era Depresi Hebat di Amerika Serikat, karena kita tahu bahwa Bernanke sebenarnya adalah salah satu pakar Depresi Hebat di Amerika Serikat Saat itu, Bernanke kebetulan adalah ketua Federal Reserve, dan Depresi Hebat Beritahu The Fed dan beri tahu Bernanke apa yang harus dilakukan?

Kita harus menyelamatkan perantara keuangan, kita tidak boleh membiarkan bank bangkrut dalam skala besar, kita harus memastikan pasokan kredit, dan kita harus memastikan pasokan uang. Ini adalah pengalaman dan pelajaran yang menurut saya dapat kita peroleh dari Depresi Besar. Kami sangat beruntung saat itu. Bisa dikatakan Federal Reserve ada di tangan Bernanke.

Yang kedua berasal dari serangkaian pembelajaran dan pengalaman di Jepang sejak tahun 1990an, yang tidak hanya menerapkan QE, namun juga meningkatkan belanja fiskal pemerintah pusat.

Ketiga, jika kita berbicara tentang kinerja tahun 2020, apalagi jika relatif baik, maka kita juga belajar dari krisis Lehman bagaimana merespons dengan cepat, bagaimana menjadi peminjam terakhir, dan bagaimana bekerja sama dengan Amerika Serikat dalam proses ini. Merupakan kesalahan The Fed untuk memperluas belanja fiskal dan menyelamatkan institusi dan individu yang harus diselamatkan.

Jika kita berbicara tentang kesalahan Federal Reserve, pertama-tama, sebelum tahun 2008, krisis Lehman bukanlah guncangan eksternal melainkan guncangan endogen. Dapat dikatakan bahwa Bernanke sendiri adalah pakar Depresi Besar di Amerika Amerika, ia menjabat di Federal Reserve pada tahun 2006. Setelah menjadi Ketua, Federal Reserve sebenarnya berusaha mencegah terjadinya gelembung seperti itu di Amerika Serikat Faktanya, kinerjanya seharusnya buruk antara tahun 2006 dan 2008. Ini adalah cerita pertama.

Kisah kedua adalah inflasi yang dimulai pada paruh kedua tahun 2021. Ada banyak alasan di balik tingginya inflasi. Beberapa alasan mungkin berasal dari luar, seperti perang Rusia-Ukraina yang akan terjadi pada tahun 2022, namun sebagian besar penyebabnya. alasannya bersifat endogen. Ya, menurut saya, ada tiga aspek yang menunjukkan bahwa Federal Reserve sebenarnya memiliki kelemahan dalam banyak aspek.

Pertama, dia mungkin lupa bahwa dalam situasi baru, dengan latar belakang guncangan sisi penawaran khusus, berbagai masalah makro yang disebabkan oleh kurangnya permintaan di masa lalu adalah hal yang berbeda.

Setelah tahun 2009, baik Amerika Serikat, Eropa, atau Jepang yang sudah lama mengalami deflasi atau mendekati deflasi, banyak orang yang beranggapan bahwa mencetak uang QE dan meningkatkan belanja fiskal tidak akan menghasilkan inflasi yang tinggi. Inflasi yang rendah membuat saya berpikir banyak bank sentral kita, termasuk Federal Reserve, yang sedikit mati rasa. Ini adalah alasan pertama.

Alasan kedua adalah dia tidak membujuk pemerintah federal AS pada tahun 2022, karena tingkat pertumbuhan PDB telah berada dalam konteks pemulihan cepat setelah epidemi pada tahun 2020, sehingga membujuk mereka untuk mengurangi defisit fiskal. Faktanya, skala defisit fiskal AS akan mencapai 13% dari PDB pada tahun 2021. Faktanya, hal tersebut tampaknya tidak diperlukan lagi saat ini.

Aspek ketiga adalah mereka tidak mampu menyesuaikan perkiraan dan kerangka analisis mereka secara tepat waktu dan tidak menaikkan suku bunga pada waktu yang tepat setelah tanda-tanda awal inflasi muncul.

Ini adalah sebuah kesalahan. Saya rasa kesalahan ini justru akan menimbulkan banyak masalah di masa depan, antara lain tingginya harga rumah di Amerika Serikat saat ini, tingginya suku bunga hipotek, dan tingginya inflasi di Amerika Serikat menghadapi kekosongan lebih lanjut. Meskipun pemerintah federal AS Banyak upaya telah dilakukan untuk melakukan reindustrialisasi,

Masalah kedua sebenarnya adalah sisi lain dari masalah yang baru saja kita bicarakan, yaitu defisit fiskal yang berlebihan di Amerika Serikat. Saya baru saja mengatakan bahwa Federal Reserve telah memberikan kontribusi dalam proses ini. Aspek kreditnya adalah bahwa setelah tahun 2008, pada tahun-tahun tersebut, dapat dikatakan bahwa mereka bahkan membujuk pemerintah federal AS untuk menerapkan stimulus fiskal yang relatif tinggi dan aktif. kebijakan.

Padahal, dibandingkan Eropa dan negara lain, defisit fiskal Amerika Serikat saat itu relatif tinggi, selalu antara 5% hingga 7%. Kita lihat bagian yang saya lingkari ini sangat diperlukan pada saat itu, namun pada tahun 2021 dan tahun-tahun berikutnya, menurut saya, stimulus fiskal yang berlebihan tidak diperlukan. Selama proses ini, Federal Reserve sebenarnya tidak memainkan peran yang seharusnya. Selama proses ini, utang publik Amerika Serikat juga meningkat pesat. Pada tahun 2014, utang publik Amerika Serikat mulai melebihi PDB-nya. Dan sekarang utang publiknya sebesar $35 triliun jauh melebihi PDB-nya.

Jika kita melihat perbandingan defisit antara Amerika Serikat dan Eropa, kita bisa melihatnya dengan sangat jelas. Eropa mempunyai mekanisme internal di Eurozone, sehingga tidak mungkin defisitnya terlalu tinggi, sementara Amerika Serikat berada di zona euro. Di tengah-tengah proses ini, menurut saya, agak tidak tepat jika terlalu banyak menggunakan dolar khusus sebagai cadangan mata uang internasional.

Mengapa intensitas stimulus fiskal Amerika Serikat begitu tinggi setelah tahun 2020? Tentu saja, tanggung jawab yang lebih besar mungkin terletak pada politik dalam negeri Amerika Serikat, terutama meningkatnya konflik dalam negeri di Amerika Serikat. kesenjangan yang semakin lebar antara si kaya dan si miskin, dan kesenjangan yang semakin besar antara kedua partai. Mereka semua berharap untuk meningkatkan defisit atau memenangkan dukungan publik dengan mengurangi pajak. Apalagi setelah era Trump Setelah Biden berkuasa, mereka sebenarnya fokus pada stimulus fiskal. Siang dan malam, tentu saja, ada dukungan teoretis tertentu di baliknya. Tentu saja, menurut saya teori ini sudah bangkrut, tetapi dulunya sangat populer negara kita. Ini adalah teori moneter modern (MMT). Tentu saja, hampir tidak ada seorang pun di Amerika Serikat yang menyebutkan teori ini.

Pada akhirnya, masalah yang disebabkan oleh Federal Reserve adalah ketidakseimbangan eksternal yang serius.Kita dapat melihat dari grafik ini bahwa defisit perdagangan AS jelas telah mencapai tingkat yang lebih tinggi dalam empat atau lima tahun terakhir. Dulu, defisit perdagangan adalah sekitar 60 miliar dolar AS per bulan . Jika kita melihat Hubungan antara defisit perdagangan dan PDB mungkin relatif stabil, keduanya berada di kisaran 4%, namun Amerika Serikat memilikinyaQualcommAda PDB nominal yang sangat tinggi, jadi kita harus melihat ketidakseimbangan dan ketidakseimbangan internasional. Kita juga harus melihat defisit perdagangan absolut. Jelas bahwa defisit perdagangan meningkat.

Peningkatan tersebut juga akan membawa banyak masalah bagi perekonomian AS, terutama karena kita melihat bahwa dalam konteks globalisasi saat ini, modal dapat mengalir, dan arus masuk modal ke Amerika akan mendorong harga perumahan, harga saham, dan berbagai industri di AS Dalam proses ini, efek menghasilkan uang akan menarik lebih banyak modal untuk mengalir ke Amerika Serikat. Jika dolar AS tetap tinggi, hal ini justru akan semakin meningkatkan biaya produksi dalam negeri di Amerika Serikat mekanisme yang dapat menyebabkan beberapa ketidakseimbangan perdagangan menjadi lebih parah dalam jangka waktu tertentu, namun pada akhirnya ketidakseimbangan tersebut pasti akan diperbaiki, namun terkadang koreksi dapat menyebabkan berbagai Masalah termasuk konflik perdagangan internasional, serta masalah dalam negeri AS. perekonomian dan pasar modal.

Setelah membicarakan Amerika Serikat, selanjutnya mari kita bicara tentang Tiongkok, karena salah satu masalah yang baru saja saya sebutkan mengenai Federal Reserve dalam beberapa tahun terakhir telah menyebabkan ketidakseimbangan di Amerika Serikat dan ketidakseimbangan global terlihat jelas ketika kita melihat gambar di sebelah kiri. Defisit perdagangan bulanan Amerika Serikat saat ini adalah sekitar US$100 miliar, menjadikannya negara dengan defisit terbesar di dunia. Hal ini terjadi di Tiongkok, negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia. Jika kita menyesuaikan berdasarkan PPP, agregat ekonomi Tiongkok mungkin sama dengan Amerika Serikat, atau bahkan sebanding dengan mereka. Berapa surplus perdagangan bulanan kita saat ini? Berbanding terbalik dengan angka tersebut, surplus perdagangan kita saat ini adalah sekitar US$100 miliar.

Tingkat pertumbuhan ekspor kami di Tiongkok positif dalam beberapa tahun terakhir kecuali untuk beberapa tahun, dan meningkat pesat selama epidemi. Pada paruh pertama tahun ini, kami mengalami pertumbuhan ekspor sebesar 6%. kami memiliki tingkat pertumbuhan ekspor 8,6%. Di balik pertumbuhan tersebut, kita sebenarnya melihat sisi lain dari ketidakseimbangan perdagangan. Kami adalah negara dengan surplus perdagangan yang kuat. Mata uang kami telah terdepresiasi. Dolar AS kami telah menguat terhadap RMB. RMB kami telah terdepresiasi terhadap dolar AS. RMB kami sebenarnya telah terdepresiasi terhadap sejumlah mata uang dalam dua tahun terakhir apa yang telah kita pelajari dari ilmu ekonomi paling dasar dalam perdagangan internasional, hal ini tidak boleh terjadi. Di sisi lain, kita adalah negara dengan surplus perdagangan yang sangat besar, dan CPI kita sekarang mendekati 0, sedangkan CPI Amerika Serikat lebih dari 9% yang merupakan nilai tertinggi dalam dua tahun terakhir, dan ini adalah masih sekitar 3% sekarang.

Jika kita melihat data harga bea cukai AS, harga impor dari Tiongkok turun rata-rata 3% per tahun dalam dua tahun terakhir, sementara impor dari negara lain meningkat rata-rata 2%-3% per tahun, jadi kita telah melihat fenomena yang sangat aneh. Kita sekarang mempunyai ketidakseimbangan perdagangan, namun di balik ketidakseimbangan ini kita tidak memiliki mekanisme untuk menyelesaikannya. Kita mempunyai negara-negara yang menguntungkan dalam perdagangan, namun mata uang kita berada di bawah tekanan untuk terdepresiasi Defisit perdagangan yang besar tampaknya memiliki ruang untuk apresiasi, setidaknya mata uangnya tetap tinggi. Ini adalah fenomena yang agak aneh yang kita lihat sekarang.

Alasan dibalik itu, kalau kita mau melihat ke Tiongkok, kita baru saja menyebutkan bahwa permintaan domestik Tiongkok tidak mencukupi. Meskipun kita mempunyai surplus perdagangan yang besar, semua orang tahu bahwa perekonomian Tiongkok kita bukanlah sebuah cita-cita khusus. Real estate, yang menyumbang 1/4 dari PDB Tiongkok sebelumnya, adalah industri yang sangat penting yang telah menyusut dalam beberapa tahun terakhir. Sektor yang sangat penting ini telah menyusut dalam skala besar dalam waktu yang singkat, bahkan melebihi Jepang, yang tentunya akan mempunyai dampak yang sangat penting terhadap permintaan domestik suatu negara.

Apa dampaknya pada akhirnya? Mempengaruhi keuangan suatu negara. Karena sebelum bubble real estate pecah kali ini, 38% pendapatan fiskal kita pernah berasal dari industri real estate, terutama dari penjualan tanah, yang juga akan berdampak besar pada konsumsi kita. Karena konsumsi kita bergantung pada pendapatan, dan pendapatan sebagian besar berkaitan dengan permintaan domestik dan pengeluaran fiskal daerah kita.

Di sisi lain, konsumsi berkaitan dengan kekayaan. Dalam beberapa tahun terakhir, harga real estate di Tiongkok telah turun sekitar 30%. Di sisi lain, setelah penurunan real estate, pemerintah daerah banyak berinvestasi pada produk baru Di sisi lain, hal ini telah sangat meningkatkan tingkat teknis dan produktivitas negara kita dalam industri energi baru yang pasti telah menyebabkan penurunan harga yang tajam. Bahkan, proses ini juga memperburuk ketidakseimbangan kita karena telah mendorong peningkatan ekspor.

Namun di sisi lain, sebenarnya apa yang akan terjadi dengan investasi skala besar beberapa tahun terakhir dan tahun ini? Pertumbuhan investasi yang negatif juga akan berdampak buruk pada permintaan domestik kita.

Setelah membahas permasalahan ini, izinkan saya membahas beberapa hal. Apa tanggapan kita? Pertama-tama, saya ingin mengatakan bahwa kita harus serius menangani ketidakseimbangan ini.

Pertama, pertumbuhan ekspor yang tinggi tidak dapat dipertahankan, baik karena siklus ekonomi internasional atau karena siklus industri internasional, pertumbuhan yang tinggi tersebut tidak dapat berkelanjutan, terutama pada akhir tahun ini atau tahun depan tingkat pertumbuhan ekspor mungkin akan kembali di bawah 5%, atau bahkan sekitar 0%.

Kedua, dengan ekspor kita yang berkecepatan tinggi dan ekspor kita yang berharga rendah, harga pasti akan diblokir oleh negara lain selama proses penurunan.

Ketiga, selama kampanye pemilu Amerika, pasti akan terjadi persaingan antara partai Demokrat dan Partai Republik. Partai Republik telah mengusulkan bahwa jika mereka terpilih, mereka akan menaikkan tarif tambahan sebesar 50%, membatalkan perlakuan yang paling disukai negara terhadap Tiongkok, dan secara bertahap mengurangi impor produk-produk utama dari Tiongkok sangat penting dalam hal ini. Yang jelas kita tidak bisa terlalu bergantung pada investasi asing, dan kita tidak bisa menaruh seluruh harapan kita pada mempertahankan ekspor berkecepatan tinggi demi kestabilan pertumbuhan ekonomi Tiongkok.

Pertama, menurut saya, kita harus menjaga stabilitas RMB dan menghindari depresiasi yang signifikan. Di masa lalu, dalam banyak kesempatan, kita telah mendengar beberapa saran kebijakan, bahkan saran kebijakan yang sangat populer, yaitu membiarkan RMB terdepresiasi. Menurut pendapat saya, dalam situasi ketimpangan yang sudah sangat serius saat ini, jika kita mendepresiasi RMB terlalu cepat atau terlalu banyak, sebenarnya tidak kondusif untuk mengatasi ketidakseimbangan tersebut dan tidak kondusif untuk menjaga hubungan baik dengan negara lain.

Di sisi lain, permintaan dalam negeri kita justru menurun dalam satu aspek. Hal ini disebabkan karena pasar modal dalam negeri dan pasar real estate kita tidak stabil. Depresiasi RMB lebih lanjut juga tidak kondusif bagi stabilitas permintaan dalam negeri. Jadi dari sudut pandang analisis kami, saya pikir kita tidak seharusnya mendorong devaluasi RMB, namun harus menjaga stabilitas RMB. Ini yang pertama.

Kedua, jika kita melihat pengalaman dan pelajaran dari Federal Reserve selama sekitar satu dekade terakhir, kita memang harus menurunkan suku bunga secara moderat. Tentu saja, mungkin tidak ada ruang untuk penurunan suku bunga yang besar, namun kita harus memangkas suku bunga secara moderat, terutama karena sejarah kita yang beragam.Suku bunga KPR yang ada saat ini relatif tinggi, yang menurut saya harus menjadi masalah pertama yang harus diselesaikan.

Respon tiga,Kita perlu menstabilkan real estat. Menurut pendapat saya, gelembungnya sudah hilang. Faktanya, Tiongkok masih dalam proses urbanisasi, dan penduduknya akan terus berkumpul. Selama proses ini, real estat masih memiliki ruang untuk dikembangkan. Faktanya, pelajaran atau pengalaman penting yang dipelajari Federal Reserve dari menstabilkan perekonomian AS dalam sepuluh tahun terakhir, menurut pendapat saya, adalah bagaimana menstabilkan real estat negara mereka. industri.

Menurut pendapat saya, kita harus fokus pada penyediaan perumahan untuk menjaga stabilitas industri real estate kita. Mengapa? Hal ini melibatkan pengalaman dan pelajaran lain dari Federal Reserve,Dibalik jaminan penyerahan rumah sebenarnya terdapat subjek jaminan, yaitu untuk menjaga kepercayaan seluruh pasar, karena sistem inti dari seluruh pasar real estate di China adalah sistem perumahan off-plan jaminan seperti itu, semua orang pasti akan kehilangan kepercayaan pada pengembang real estate.

Jika kita menganggap perusahaan real estat Tiongkok sebagai bank Amerika, maka sebenarnya pembeli rumah Tiongkok adalah deposan. Dalam proses ini, kita harus belajar dari Federal Reserve bagaimana melakukan manajemen makroprudensial yang diperlukan.

Yang terakhir adalah dalam hal kebijakan fiskal, di satu sisi kita harus mempertahankan kebijakan fiskal yang proaktif, namun di sisi lain, kita juga perlu menghubungkan kebijakan fiskal dengan reformasi yang diperlukan.

Izinkan saya menyampaikan beberapa poin dalam hal ini. Yang pertama adalah apa yang ingin kita capai dengan reformasi kita?Dalam jangka pendek, total belanja pemerintah pusat dan daerah tidak boleh dibiarkan melambat atau bahkan menyusut. Kita harus mempertahankan belanja normal atau bahkan belanja dipercepat.

Dalam proses ini, jika kita ingin merangsang permintaan dalam negeri, menurut saya, kita harus mereformasi sistem jaminan sosial secara wajar dan meningkatkan asuransi pensiun dasar dan asuransi kesehatan dasar bagi penduduk perkotaan dan pedesaan Subsidi seperti itu harus diberikan kepada masyarakat termiskin, kepada kelas berpenghasilan terendah di masyarakat kita. Dengan cara ini, kita dapat mempertahankan pengeluaran fiskal Pemerintah telah mencapai kemajuan besar dalam sepuluh tahun terakhir. Beberapa praktik yang diterapkan dalam beberapa tahun terakhir, terutama setelah tahun 2020, dapat dikatakan dapat mengambil pelajaran darinya dan menghindari beberapa pelajaran darinya.

Di sisi lain, kita harus membuat pengaturan yang lebih baik untuk pembayaran transfer ke seluruh Tiongkok agar dapat beradaptasi dengan arus penduduk, sehingga di satu sisi kita dapat meningkatkan belanja fiskal, dan di sisi lain kita harus mencegah belanja fiskal berjalan terlalu cepat. di beberapa tempat. Meningkat, mengakibatkan penurunan laba atas investasi yang tidak wajar.

Singkatnya, kami sampai pada kesimpulan bahwa Federal Reserve telah memperoleh keuntungan dan kerugian dalam sepuluh tahun terakhir. Ada banyak masalah di tengah-tengahnya, dan ketidakseimbangan internasional membawa sebagian dari pengalaman dan pelajaran mereka layak untuk dipelajari. Kami memperhatikannya, terima kasih semuanya.■