uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Live-kuva Lu Tingistä osallistumassa New Economist Think Tankin seminaariin. 1.-2. elokuuta 2024 "China Chief Economist Forum and Third Greater Bay Area (Huangpu) Economic Summit" pidettiin Guangzhoussa. Tämän artikkelin on laatinut Nomura Securitiesin pääekonomisti Lu:n New Economist Think Tank. Tingin puhe huippukokouksessa. Poistoja ja muutoksia on tehty ilman minun vahvistusta.

Tämä tili hyväksyy lähetykset: [email protected]

Pääasianani on Kiinan keskuspankin, ei Federal Reserven, opiskelu, joten minun on vähän liian vaikeaa puhua tästä aiheesta. Mutta koska se on pääsihteerin määräys, puren asiaa ja puhun siitä Federal Reserve, mutta lopuksi puhun siitä Millainen suhde sillä on Kiinan talouteen?

Itämaisten tapojemme mukaan keskitymme edelleen saavutuksiin ja toissijaisesti virheisiin. Haluan ensin puhua siitä, mitä olemme havainneet, mitä saavutuksia Federal Reserve on tehnyt viimeisen kymmenen vuoden aikana ja missä se on tehnyt virheitä. Puhutaan ensin sen tuloksista.

Suorituskyvyn suhteen katsotaan ensin kuvaa vasemmalla 1930-luvulta lähtien Yhdysvaltojen bruttokansantuotteen kasvu oli negatiivinen ja se oli noin 4 vuotta peräkkäin välillä -5-13%.

Tällaista tilannetta ei ole tapahtunut Yhdysvalloissa viimeisen kymmenen vuoden aikana. Tiedämme kaikki, että globaali finanssikriisi puhkesi Yhdysvalloissa vuonna 2008. Monet ihmiset olivat erityisen huolissaan siitä, että tuolloin maailmantalous ja Yhdysvaltain talous. kokisi peräkkäisiä taantumia, mutta lopulta Yhdysvaltain talous on kutistunut vain yhden vuoden, ja vain 3 %. Uskon, että sillä on paljon tekemistä Yhdysvaltojen tuolloin erittäin voimakkaiden rahapoliittisten elvytystoimien ja rahapolitiikan keventämisen kanssa.

Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat menestyneet hyvin viimeisen vuosikymmenen aikana Verrattuna vuoteen 2008 ja ennen Lehmanin kriisiä, Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat kasvaneet yli neljä kertaa BKT:n, omaisuushintojen ja asuntojen hintojen näkökulmasta Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat toimineet hyvin. Keskuspankin näkökulmasta katsottuna kaikkien pitäisi nähdä Federal Reserven panos Yhdysvaltain talouteen.

Ensinnäkin Yhdysvaltain keskuspankki alensi korkoja kahdesti nopeasti vuosina 2008 ja 2020. Koronlaskujen suuruus ja intensiteetti olivat erityisen suuria. Toiseksi koronleikkaukset eivät riitä, sillä QE on toteutettu kolmesti vuodesta 2009 lähtien. Vuonna 2020 alkaneen epidemian jälkeen Federal Reserven tase on tuplaantunut .

Kolmanneksi, tiettynä aikana, varsinkin vuoden 2010 jälkeisinä vuosina, Federal Reserve on vaatinut Yhdysvaltain liittovaltion hallitusta pitämään yllä ennakoivaa finanssipolitiikkaa Itse asiassa auttoi Yhdysvaltoja saavuttamaan huomattavia tuloksia perinteisen talouskasvun suorituskyky, varsinkin kun Eurooppa on juuttunut eurokriisiin.

Neljänneksi nostaa korkoja ja supistaa taseita oikea-aikaisesti ja oikeaan aikaan, erityisesti vuonna 2015.

Viidenneksi olemme vahvistaneet makrotason vakauden hallintaa ja tehneet stressitestejä joka vuosi. Tällaisen stressitestin pitäisi itse asiassa parantaa Yhdysvaltojen yleistä sääntelytasoa.

Olemme myös nähneet, että vuoden 2023 hätätilanteiden hallinnan taso on heijastunut täysin Yhdysvalloissa.Piilaakson pankki Kun ongelmia ilmeni muiden pankkien kanssa, Federal Reserve toimi erittäin nopeasti ja päättäväisesti, minkä voidaan sanoa välttyneen turhalta kriisiltä. Mikä on tämän teorian perusta? Kun Lehmanin kriisi tapahtui vuonna 2008, olin Merrill Lynchissä. Yksi oli Merrill Lynch, jossa työskentelin tuolloin, ja toinen oli minun Työskentelen nyt. Millaista kirjaa kiirehdimme lukemaan. Se oli kirja USA:n suuren laman aikakaudesta, koska tiedämme, että Bernanke oli itse asiassa yksi Yhdysvaltojen suuren laman huippuasiantuntijoista aika, Bernanke sattui olemaan puheenjohtaja Federal Reserve, ja suuri lama Kerro keskuspankille ja kerro Bernanke mitä tehdä?

Meidän on pelastettava rahoitusvälittäjät, emme saa antaa pankkien kaatua suuressa mittakaavassa, meidän on varmistettava luottojen tarjonta ja meidän on varmistettava rahan saatavuus. Tämä on mielestäni kokemus ja oppimme suuresta lamasta. Meillä oli tuolloin erittäin onnea. Voidaan sanoa, että Federal Reserve oli Bernanken käsissä.

Toinen on johdettu sarjasta Japanissa 1990-luvun jälkeisiä oppitunteja ja kokemuksia, joiden tarkoituksena ei ole vain tehdä QE, vaan myös lisätä valtion julkisen talouden menoja.

Kolmanneksi, jos puhumme vuoden 2020 suorituskyvystä, varsinkin jos se on suhteellisen hyvä, niin opimme Lehmanin kriisistä myös kuinka reagoida nopeasti, kuinka olla viimeinen lainanottaja ja miten tässä prosessissa tehdään yhteistyötä Yhdysvaltojen kanssa. On Fedin vika laajentaa finanssimenoja ja pelastaa instituutioita ja yksilöitä, jotka on pelastettava.

Jos puhumme Federal Reserven viasta, niin ennen vuotta 2008 Lehmanin kriisi ei ollut ulkoinen shokki, vaan sisäsyntyinen shokki. Voidaan sanoa, että vaikka Bernanke itse oli Yhdysvaltojen suuren laman asiantuntija Hän aloitti Yhdysvaltain keskuspankin virassa vuonna 2006. Tultuaan puheenjohtajaksi Federal Reserve yritti itse asiassa estää tällaisen kuplan syntymisen Yhdysvalloissa. Sanoimme, että se oli keskellä kiinteistökuplaa ja finanssikriisiä Itse asiassa sen suorituskyvyn olisi pitänyt olla heikko vuosien 2006 ja 2008 välillä. Tämä on ensimmäinen tarina.

Toinen tarina on vuoden 2021 toisella puoliskolla alkanut inflaatio. Korkean inflaation taustalla on monia syitä. Jotkut syyt voivat olla ulkoisia, kuten Venäjän ja Ukrainan välinen sota vuonna 2022, mutta suuri osa syistä on endogeenisiä. Kyllä, mielestäni on kolme näkökohtaa, jotka osoittavat, että Federal Reserve on monilta osin puutteellinen.

Ensinnäkin hän on saattanut unohtaa, että uudessa tilanteessa, erityisen tarjontapuolen shokin taustalla, erilaiset makroongelmat, jotka aikaisempi riittämätön kysyntä ovat aiheuttaneet, ovat erilaisia.

Vuoden 2009 jälkeen, oli kyseessä sitten Yhdysvallat, Eurooppa tai Japani, joka on ollut pitkään deflaatiossa tai lähellä deflaatiota, monet ihmiset ajattelevat, että QE:n tulostaminen ja julkisen talouden menojen lisääminen eivät johda korkeaan inflaatioon. Pitkäaikainen alhainen inflaatio saa mielestäni monet keskuspankeistamme, mukaan lukien Federal Reserve, hieman tunnoton. Tämä on ensimmäinen syy.

Toinen syy on se, että hän ei luopunut Yhdysvaltain liittohallitusta ajoissa Vuonna 2022 bruttokansantuotteen kasvu on ollut jo vuonna 2020 epidemian jälkeisen nopean toipumisen yhteydessä. Itse asiassa Yhdysvaltain julkisen talouden alijäämän mittakaava on 13 % BKT:stä vuonna 2021. Itse asiassa tämä näyttää nyt olevan täysin tarpeetonta.

Kolmas näkökohta on se, että he eivät pystyneet sopeuttamaan ennuste- ja analyysikehystään ajoissa eivätkä nostaneet korkoja ajoissa sen jälkeen, kun ensimmäiset inflaation merkit ilmenivät.

Tämä on virhe. Luulen, että tämä virhe aiheuttaa tulevaisuudessa monia ongelmia, mukaan lukien nykyiset korkeat asuntojen hinnat Yhdysvalloissa, korkeat asuntolainakorot ja korkea inflaatio Yhdysvalloissa Vaikka Yhdysvaltain liittohallitus on tehnyt paljon ponnisteluja uudelleen teollistamiseksi.

Toinen ongelma on itse asiassa ongelman toinen puoli, josta juuri puhuimme. Se on Yhdysvaltojen liiallinen julkisen talouden alijäämä. Sanoin juuri, että Federal Reserve on osallistunut tähän prosessiin Sen ansioksi kuuluu se, että vuoden 2008 jälkeen, noina vuosina, on sanottava, että se jopa taivutti Yhdysvaltain liittohallituksen toteuttamaan suhteellisen korkean ja aktiivisen finanssipoliittisen elvytysohjelman. käytäntö.

Itse asiassa, verrattuna Eurooppaan ja muihin maihin, Yhdysvaltojen julkisen talouden alijäämä oli tuolloin suhteellisen suuri, aina 5–7 prosentin välillä. Voimme nähdä, että se osa, jonka ympyröin, oli tuolloin erittäin tarpeellinen, mutta vuonna 2021 ja sitä seuraavina vuosina ei mielestäni tarvita liiallista finanssipoliittista piristystä. Tämän prosessin aikana Federal Reserve ei todellakaan toiminut sen roolissa. Tämän prosessin aikana myös Yhdysvaltojen julkinen velka kasvoi nopeasti vuonna 2014. Ja nyt sen 35 biljoonan dollarin julkinen velka ylittää huomattavasti sen BKT:n.

Jos tarkastelemme Yhdysvaltojen ja Euroopan alijäämien vertailua, voimme nähdä tämän erittäin selvästi, että Euroopalla on sellainen sisäinen mekanismi euroalueella, mikä tekee mahdottomaksi sen, että sen alijäämä on liian suuri, kun Yhdysvallat on vajeessa. Tämän prosessin keskellä on mielestäni hieman sopimatonta käyttää sen erityistä dollaria kansainvälisenä valuuttareservinä.

Miksi Yhdysvaltojen finanssipoliittiset elvytystoimet ovat niin korkeat vuoden 2020 jälkeen. Tietysti suurempi vastuu voi olla Yhdysvaltojen sisäpolitiikassa, erityisesti Yhdysvaltojen lisääntyvissä sisäisissä konflikteissa? rikkaiden ja köyhien välinen kuilu sekä kasvava kuilu kahden puolueen välillä Biden tulee valtaan, he keskittyvät yötä päivää, tietysti, sen takana on tietty teoreettinen tuki. Tietysti tämä teoria on nyt mielestäni konkurssissa, mutta se oli aikoinaan hyvin suosittu Tämä on moderni rahateoria (MMT). Tietenkään melkein kukaan Yhdysvalloissa ei nyt mainitse tätä teoriaa.

Lopulta Federal Reserven aiheuttama ongelma oli vakava ulkoinen epätasapaino.Näemme tästä kaaviosta, että Yhdysvaltain kauppavaje on selvästi saavuttanut korkeamman tason viimeisten neljän tai viiden vuoden aikana. Aiemmin se on ollut noin 60 miljardia Yhdysvaltain dollaria Kauppavajeen ja BKT:n välinen suhde voi olla suhteellisen vakaa, molemmat noin 4 %, mutta Yhdysvalloissa on.QualcommNimellinen bruttokansantuote on keinotekoisesti korkea, joten meidän on tarkasteltava kansainvälistä epätasapainoa. On ilmeistä, että kauppavaje kasvaa.

Tällainen nousu tuo myös monia ongelmia Yhdysvaltain taloudelle, varsinkin kun näemme, että nykyisessä globalisaatioympäristössämme pääoma voi virrata ja pääomavirrat Yhdysvaltoihin nostavat USA:n asuntojen hintoja, osakehintoja ja eri toimialoja Tämä prosessi houkuttelee lisää pääomaa virtaamaan Yhdysvaltoihin mekanismi, joka saattaa ajan mittaan tehdä joistakin kaupan epätasapainoista yhä vakavampia, mutta lopulta tällaiset epätasapainot väistämättä korjaantuvat, mutta joskus korjaus johtaa erilaisiin Ongelmiin kuuluvat kansainväliset kauppakonfliktimme sekä ongelmat Yhdysvaltain kotitaloutta ja pääomamarkkinoita.

Yhdysvalloista puhumisen jälkeen puhutaan seuraavaksi Kiinasta, koska yksi niistä ongelmista, jotka juuri mainitsin Federal Reserveistä viime vuosina, on johtanut epätasapainoon Yhdysvalloissa ja globaalien epätasapainojen toinen puoli näkyy selvästi, kun katsomme vasemmalla olevaa kuvaa. Yhdysvaltojen tämänhetkinen kuukausittainen kauppavaje on noin 100 miljardia dollaria, mikä tekee siitä maailman suurimman alijäämäisen maan. Mikä maa on siis maailman suurin ylijäämämaa? Se sattuu olemaan Kiina, maailman toiseksi suurin talous. Jos sopeutamme ostovoimapariteetin mukaan, Kiinan talousaggregaatti voi olla samanlainen kuin Yhdysvaltojen tai jopa verrattavissa niihin. Mikä on kuukausittainen kauppataseen ylijäämämme? Juuri päinvastoin kuin tämä luku, nykyinen kauppataseen ylijäämämme on noin 100 miljardia dollaria.

Viennin kasvuvauhtimme Kiinassa on ollut positiivinen muutamaa vuotta lukuun ottamatta, ja se parani nopeasti epidemian aikana. viennin kasvu oli 8,6 %. Tällaisen kasvun takana näemme itse asiassa kaupan epätasapainon toisen puolen. Meillä on vahva kauppataseen arvo. Valuuttamme on heikentynyt suhteessa Yhdysvaltain dollariin mitä olemme oppineet Kansainvälisen kaupan alkeellisimmista taloustieteistä näin ei pitäisi tapahtua. Toisaalta olemme maa, jolla on valtava kauppataseen ylijäämä, ja kuluttajahintaindeksimme on nyt lähellä nollaa, kun taas Yhdysvaltojen kuluttajahintaindeksi oli yli 9 prosenttia, kun se oli korkein kahteen viime vuoteen, ja se on vielä noin 3 % nyt.

Jos tarkastellaan Yhdysvaltojen tullihintatietoja, Kiinasta tulevan tuonnin hinta on laskenut keskimäärin 3 % vuodessa viimeisen kahden vuoden aikana, kun taas tuonti muista maista on kasvanut keskimäärin 2-3 % vuodessa. Olemme nähneet hyvin oudon ilmiön, mutta tämän epätasapainon takana meillä ei ole mekanismia sen ratkaisemiseksi. Meillä on maita, jotka ovat kannattavia, mutta valuutoillamme on paineita valtavia kauppavajeita näyttäisi olevan Arvostuksen varaa, ainakin sen valuutta on edelleen korkea. Tämä on melko outo ilmiö, jota näemme nyt.

Syynä on se, että jos haluamme tarkastella Kiinaa, mainitsimme vain, että Kiinan kotimainen kysyntä on riittämätöntä. Kiinteistöala, jonka osuus Kiinan entisestä BKT:sta oli 1/4, on erittäin tärkeä toimiala, joka on kutistunut muutaman viime vuoden aikana. Tällainen äärimmäisen tärkeä sektori on kutistunut niin suuressa mittakaavassa niin lyhyessä ajassa, jopa Japania enemmän, millä on väistämättä erittäin suuri vaikutus maan kotimaiseen kysyntään.

Mikä vaikutus sillä lopulta on? Vaikuttaa maan talouteen. Koska ennen kiinteistökuplan puhkeamista tällä kertaa, 38 % verotuloistamme tuli aikoinaan kiinteistöalalta, erityisesti maakaupoista, millä on myös suuri vaikutus kulutukseemme. Koska kulutuksemme riippuu tuloista, ja tulot liittyvät pitkälti kotimaiseen kysyntään ja paikallisiin finanssimenoihin.

Toisaalta kulutus liittyy vaurauteen Kiinan kiinteistöhinnat ovat laskeneet noin 30 %. Toisaalta kunnat ovat investoineet voimakkaasti uusiin tuotteisiin Toisaalta tämä on kovasti edistänyt maamme teknistä tasoa ja tuottavuutta uudessa energiateollisuudessa ovat väistämättä aiheuttaneet jyrkän hintojen pudotuksen. Itse asiassa tämä prosessi on myös pahentanut epätasapainoa, koska se on nostanut vientiä.

Mutta toisaalta, mitä tapahtuu suurinvestoinnille viime vuosina ja tänä vuonna? Investointien negatiivinen kasvu vaikuttaa haitallisesti myös kotimaiseen kysyntäämme.

Puhuttuani näistä asioista, haluan lopuksi puhua muutamasta kohdasta, mikä on meidän vastauksemme? Ensinnäkin haluan sanoa, että meidän on käsiteltävä tätä epätasapainoa vakavasti.

Ensinnäkin viennin voimakas kasvu on kestämätöntä, johtuipa se sitten kansainvälisestä suhdannekierrosta tai joistakin kansainvälisistä teollisista suhdanteista, niin vahva kasvu ei ole kestävää, etenkään tämän vuoden loppuun mennessä tai ensi vuonna viennin kasvuvauhti saattaa palata alle 5 %:n tai jopa 0 %:n tuntumaan.

Toiseksi nopean vientimme ja halpahintaisen vientimme ansiosta muut maat väistämättä estävät hintoja laskuprosessin aikana.

Kolmanneksi, Yhdysvaltain vaalikampanjan aikana demokraattien ja republikaanipuolueiden välillä on väistämättä kilpailua. Republikaanipuolue on ehdottanut, että jos heidät valitaan, he korottavat tulleja vielä 50 %, peruuttavat suosituimmuuskohtelun Kiinalle ja vähentävät vähitellen tärkeimpien tuotteiden tuontia Kiinasta On selvää, että emme voi luottaa liikaa ulkomaisiin investointeihin, emmekä voi asettaa kaikkea toivoa nopean viennin ylläpitämiseen Kiinan talouden vakaan kasvun vuoksi.

Ensinnäkin minun pitäisi mielestäni säilyttää RMB:n vakaus ja välttää merkittävää heikkenemistä. Viime aikoina olemme useaan otteeseen kuulleet politiikkaehdotuksia, jopa erittäin suosittuja politiikkaehdotuksia, joiden tarkoituksena on sallia RMB:n heikkeneminen. Mielestäni nykyisessä tilanteessa, jossa epätasapaino on jo erittäin vakava, jos alenemme RMB:n liian nopeasti tai liikaa, se ei itse asiassa edistä tämän epätasapainon ratkaisemista eikä edistä hyvien suhteiden hoitamista muihin maihin.

Toisaalta nykyinen kotimainen kysyntämme on yhdeltä osin laskussa. Tämä johtuu siitä, että kotimaiset pääomamarkkinamme ja kiinteistömarkkinamme ovat edelleen epävakaat. Joten analyysimme näkökulmasta katson, että meidän ei pitäisi itse asiassa kannustaa RMB:n devalvaatioon, vaan säilyttää RMB:n vakaus Tämä on ensimmäinen.

Toiseksi, jos tarkastelemme keskuspankin kokemuksia ja opetuksia viimeisen vuosikymmenen aikana, meidän pitäisi todellakin laskea korkoja maltillisesti. Tietenkään ei ehkä ole tilaa merkittävälle koronleikkaukselle, mutta meidän pitäisi leikata korkoja maltillisesti erityisesti historiamme takia.Nykyiset asuntolainojen korot ovat suhteellisen korkeat, minkä mielestäni pitäisi olla ensimmäinen ratkaistava ongelma.

Vastaus kolme,Meidän on vakautettava kiinteistöjä. Minun mielestäni kupla on poissa. , Itse asiassa Kiina on edelleen kaupungistumisprosessissa, ja väestö jatkaa kerääntymistä. Tämän prosessin aikana kiinteistöillä on vielä kehittämisen varaa. Itse asiassa tärkeä opetus tai kokemus, jonka Federal Reserve on oppinut Yhdysvaltain talouden vakauttamisesta viimeisen vuosikymmenen aikana, on mielestäni se, kuinka vakauttaa maansa kiinteistö. ala.

Mielestäni meidän tulisi keskittyä asuntojen toimittamisen varmistamiseen kiinteistöalamme vakauden ylläpitämiseksi. Miksi? Tämä sisältää toisen kokemuksen ja oppitunnin Federal Reserve:ltä,Kotitoimituksen takuun takana on itse asiassa takuuaihe, jonka tarkoituksena on ylläpitää koko markkinoiden luottamusta, sillä koko Kiinan kiinteistömarkkinoiden ydinjärjestelmä on suunnitelmaton asuntojärjestelmä, jos talotoimituksella ei ole Tällaisen takuun ansiosta kaikki menettävät väistämättä luottamuksensa kiinteistökehittäjiin.

Jos pidämme kiinalaisia ​​kiinteistöyhtiöitä amerikkalaisina pankkeina, kiinalaiset asunnon ostajat ovat itse asiassa tallettajia. Tässä prosessissa meidän pitäisi itse asiassa oppia keskuspankilta, kuinka tarvittava makrotason vakauden hallinta.

Viimeinen on se, että finanssipolitiikan kannalta meidän tulee toisaalta ylläpitää ennakoivaa finanssipolitiikkaa, mutta toisaalta meidän on myös liitettävä finanssipolitiikka välttämättömiin uudistuksiimme.

Haluaisin esittää nopeasti muutaman huomautuksen tässä suhteessa. Ensimmäinen on se, mitä toivomme saavuttavamme uudistuksillamme.Lyhyellä aikavälillä valtion ja kuntien kokonaismenojen ei pidä antaa hidastua tai edes pienentyä.

Tämän prosessin aikana, jos haluamme edistää kotimaista kysyntää, meidän pitäisi mielestäni järkevästi uudistaa sosiaaliturvajärjestelmää ja parantaa kaupunki- ja maaseutuväestön peruseläkevakuutusta tarjota tällaista tukea köyhimmille ihmisille, yhteiskuntamme pienituloisimmalle luokalle, jotta voimme ylläpitää julkisia menoja Joidenkin viime vuosina, etenkin vuoden 2020 jälkeen, käyttöönotetuista käytännöistä voidaan sanoa voivan oppia niistä ja välttää joitakin niistä.

Toisaalta meidän pitäisi järjestellä paremmin siirtomaksuja kaikkialla Kiinassa sopeutuaksemme väestövirtoihin, jotta toisaalta voimme lisätä julkisen talouden menoja ja toisaalta meidän on estettävä finanssimenojen nopeutuminen. paikoin nousu, mikä johtaa kohtuuttoman sijoitetun pääoman tuoton laskuun.

Lyhyesti sanottuna tulemme siihen johtopäätökseen, että Federal Reserve on tehnyt voittoja ja tappioita. Välissä oli monia ongelmia Kiinnitämme huomiota, kiitos kaikille.■