uutiset

24.–25. heinäkuuta 2024 Yhdysvaltain dollarin ja RMB:n välinen kurssi vahvistui nopeasti kahtena peräkkäisenä päivänä. Onshore- ja offshore-kurssit vahvistuivat kumulatiivisesti 389 pistettä ja 491 pistettä ja päätyivät 25. päivänä 7,2360:ssa ja 7,2403:ssa. Vahvimmat päivänsisäiset kurssit edellä mainituilla valuuttakursseilla olivat 1. elokuuta noin 7,21.Tätä ennen Yhdysvaltain dollarin kurssi RMB:tä vastaan ​​oli noussut matalalla rinteellä yli puolen vuoden ajan, ja RMB:n heikkenemisen odotettiin olevan vahva RMB:n käännekohta.Tässä raportissa analysoidaan RMB:n nopean nousun makroperustaa ja laukaisevia tekijöitä ja esitetään tältä pohjalta arviomme RMB:n valuuttakurssin tulevasta suunnasta.

RMB:n "äkillinen nousu" 24.-25. heinäkuuta saavutettiin pääosin Yhdysvaltain dollarin indeksin laskun, Kiinan lisääntyneen kasvun vakauttavan politiikan ja ennätyskorkean kauppataseen saavuttamisen taustalla.

1. Yhdysvaltain dollariindeksi putosi takaisin

Yhdysvaltain dollariindeksi on laskenut heinäkuusta lähtien, kun taas RMB-valuuttakurssi ei ole heijastunut tarpeeksi, mikä on kerryttänyt "kompensoivaa kasvua". Yhdysvaltain dollariindeksi nousi yli 106:n 26. kesäkuuta. Kuitenkin johtuen Yhdysvaltain keskeisten taloustietojen heikkenemisestä, mukaan lukien 5. heinäkuuta julkaistut maatalouden ulkopuoliset tiedot ja 11. heinäkuuta julkaistujen kuluttajahintaindeksitietojen odottamaton jäähtyminen, markkinoiden vastaus Federal Reserve -odotukset koronlaskuista ovat kasvaneet merkittävästi, mikä on ajanut Yhdysvaltain dollariindeksin kokonaan alas. Kesäkuun 27. ja 24. heinäkuuta välisenä aikana Yhdysvaltain dollariindeksi laski 1,6 % ja laski 17. heinäkuuta 103,7:ään, mikä asettaa uuden pohjan lähes neljään kuukauteen. Samaan aikaan RMB:n kurssi ei seurannut nousua ja pysyi kapealla alueella 7,27:n tuntumassa.

Verrattuna tärkeimpien Aasian valuuttojen vahvistumiseen RMB:llä on "kompensoivan kasvun" piirteitä.Kesäkuun 27. ja heinäkuun 24. päivän välisenä aikana Yhdysvaltain dollariindeksin laskiessa Aasian valuutat Japanin jenin johdolla kokivat merkittävän vahvistumiskierroksen.Jakson aikana Japanin jeni, Thaimaan bahti ja Indonesian rupia vahvistuivat suhteessa Yhdysvaltain dollariin 4,3 %, 1,8 % ja 1,3 %, kun taas RMB:n valuuttakurssi heikkeni hieman 0,1 % poiketen Aasian tärkeimpien valuuttojen trendistä. .Juanin revalvoinnin jälkeen 25. heinäkuuta juanin vahvistuminen on edelleen pienempi kuin useimpien Aasian valuuttojen.

2. Lisää politiikkaa kasvun vakauttamiseksi

Kiinan kommunistisen puolueen 20. keskuskomitean kolmas täysistunto hyväksyi 18. heinäkuuta "Kiinan kommunistisen puolueen keskuskomitean päätöksen kokonaisvaltaisen uudistuksen syventämisestä ja kiinalaistyylisen modernisoinnin edistämisestä", joka vahvisti päättäväisyyttä. edistää uudistusta seuraavan viiden vuoden aikana. Samalla tehtiin myös korkeatasoisia järjestelyjä nykyistä taloustyötä varten painottaen "koko vuoden taloudellisen ja yhteiskunnallisen kehitystavoitteiden horjumatonta saavuttamista", "makropolitiikan toteuttamista, kotimaisen kysynnän aktiivista laajentamista ja uusien tuotantovoimien kehittämistä koko vuoden ajan". paikalliset olosuhteet."Konferenssin jälkeen kotimaan politiikkaa kasvun vakauttamiseksi on tehostettu ja kiihdytetty merkittävästi:Keskuspankki ilmoitti 22. heinäkuuta koronlaskunsa 10 peruspisteellä.MLF laski korkoa toisen kerran 25. heinäkuuta 20 peruspisteellä.Suuret valtion omistamat pankit laskivat yhdessä listattuja talletuskorkojaan.Samana päivänä kansallinen kehitys- ja uudistuskomissio ja valtiovarainministeriö antoivat"Useita toimenpiteitä suuren mittakaavan laitepäivitysten ja kulutustavaroiden vaihdon tuen parantamiseksi",On selvää, että kansallinen kehitys- ja uudistuskomissio ottaa johtoaseman noin 300 miljardin yuanin ultrapitkien erityisten valtionlainarahastojen järjestämisessä suuren mittakaavan laitepäivitysten ja kulutustavaroiden vaihdon tukemiseksi.

Markkinoiden kauan odotetut kattavat koronleikkaukset ja julkisen talouden korotukset ovat antaneet signaalin politiikan painopisteen kallistumisesta "vakaaseen kasvuun", mikä on ratkaisevan tärkeää kansainvälisten markkinoiden luottamuksen vahvistamiseksi Kiinan talouteen ja Kiinan vakauden perustan vahvistamiseksi. RMB. Vaikka koronlasku ei markkinoiden kehityksestä päätellen edistä Kiinan ja Yhdysvaltojen välisen korkoeron kaventamista, RMB-valuuttakurssi on osoittanut taipumusta "ummentaa kaikki puutteet" koronlaskujen jälkeen. Kuten sanoimme "" huomautti "Tällä hetkellä kotimaani alhaisten hintojen jatkumisen vuoksi maani nimellisen ja reaalisen efektiivisen valuuttakurssiindeksin välillä on suuri ero, ja rahapolitiikka on muodostanut yhdistelmän "korkea kotimainen reaalikorko vs. alhainen ulkoinen reaalikurssi", mikä tarkoittaa, että rahapolitiikka on korkotason ja valuuttakurssin välinen suhde keskittyy itse asiassa enemmän valuuttakurssin vakauttamiseen, ja on kiireellisesti otettava suurempi rooli sisäisen kasvun vakauttamisessa, jotta RMB-vaihtokurssi voi olla pohjimmiltaan vahva.

3. Kauppataseen ylijäämä saavuttaa uuden huippunsa

Viennistä tuli Kiinan talouden kohokohta vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Vuoden ensimmäisellä puoliskolla tavaroiden ja palveluiden nettovienti kotimaani BKT:n määrässä kasvoi vuoden 2023 -0,6 prosenttiyksiköstä 0,7 prosenttiyksikköön, mikä oli tärkeä rooli 5 prosentin BKT:n kasvun saavuttamisessa vuoden ensimmäisellä puoliskolla. . Erityisesti Kiinan kauppataseen ylijäämä saavutti kesäkuussa 99 miljardia dollaria, mikä nosti ennätyskorkean yhden kuukauden. Tavarakaupan ylijäämä on pääasiallinen ylijäämän lähde kotimaani kansainvälisessä maksutaseessa. Korkean ulkomaankaupan ylijäämän ylläpitäminen tarjoaa vankan perustan RMB:n valuuttakurssille.

Lyhyen aikavälin viennin kestokyvyn odotetaan jatkuvan.Uskomme, että Kiinan vientiä kolmannella neljänneksellä tukee kolme pistettä:Ensinnäkin ulkoisen kysynnän perusta viennin kasvulle on suhteellisen hyvä.Nykyinen "uudelleenteollistumisprosessi" kehittyneissä maissa on päällekkäistä ja resonoi kehitysmaiden "teollistumisprosessin" kanssa.Vuodesta 2024 lähtien Yhdysvaltain valmistusteollisuus on siirtynyt uuden varastosyklin nousuun.Yhdysvaltojen suhteellisen vakaan varastosyklin pituuden (3–4 vuotta) perusteella tämän tuotannon täydennyskierroksen odotetaan kestävän 1–2 vuotta, mikä edistää maailmanlaajuista valmistusbuumia.Samaan aikaan nousevien ja kehittyvien alueiden, kuten Brasilian ja Intian, valmistuksen PMI on kasvanut entisestään. "Brasilian uusi teollisuus" -suunnitelma ja "Made in India" ovat antaneet uutta vauhtia maailmanlaajuiseen tuotantobuumiin.Toiseksi viennin "hinta" on elpynyt.Määrä-, hinta- ja valuuttakurssitekijät huomioiden totean, että kotimaani nopea viennin kasvu tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla johtui pääasiassa määrällisistä tekijöistä, kun taas vientihintojen lasku ja RMB:n heikkeneminen suhteessa Yhdysvaltain dollariin vaikuttivat kumpikin jarrutukseen. Yhdysvaltain dollarimääräisen viennin kasvuvauhdista.Kansainvälisten hyödykkeiden hintojen nousuvauhdin elpyminen tästä vuodesta ei ole vielä täysin heijastunut kotimaani vientihintoihin. Sen asteittaisen vaikutuksen vientihintoihin odotetaan jatkuvan ainakin tämän vuoden marraskuuhun asti.Kolmas on mahdollisuus "kiireillä vientiin" ennen Yhdysvaltain vaaleja.USA:n marraskuun vaalit ovat tuoneet epävarmuutta globaaliin talous- ja kauppaympäristöön Ottaen huomioon, että politiikat, kuten Kiinan tullit, voivat muuttua Yhdysvaltain presidentin vaihtuessa, yrityksillä voi olla ennakkoon vientivaatimuksia.

1. Jenin vahvistuminen luo yhteyksiä

Japanin jeni on vahvistunut nopeasti viime aikoina. Heinäkuun 10. päivästä lähtien Yhdysvaltain dollarin kurssi jeniä vastaan ​​on laskenut 160:sta ja putosi alle tärkeän psykologisen merkinnän 155 heinäkuun 24. päivänä ja alle 150:n 31.7. Jenin vahvistumisen taustalla on useita liikkeelle panevia voimia: ensinnäkin Japanin hallituksen epäillään toteuttaneen useita valuuttamarkkinoiden interventioita 11.–12. heinäkuuta, toiseksi Japanissa on monia kotimaisia ​​ääniä, jotka tukevat pankkia Japani nostaa korkoja. Reuters raportoi 24. heinäkuuta, että Japanin keskuspankki harkitsee koron nostamista ensi viikolla ja aikoo puolittaa joukkovelkakirjaostonsa seuraavien vuosien aikana. Lisäksi Yhdysvaltain presidenttiehdokas Trumpin odotetaan tulevan valituksi, ja hänen sanomisensa "heikon dollarin" puolesta ovat myös lisänneet odotuksia jenin vahvistumisesta.

Juan korreloi edelleen vahvasti jenin kanssa.Vuodesta 2023 lähtien 100 päivän rullaava korrelaatiokerroin RMB:n ja Japanin jenin välillä on ollut keskimäärin yli 0,8, kun taas keskimääräinen korrelaatiokerroin vuosina 2021–2022 on vain 0,25.Jenin viimeaikainen voimakas vahvistuminen on kohdistanut renminbiin emotionaalista vetoa.

Syy, miksi RMB:n ja Japanin jenin valuuttakurssit ovat pitäneet niin korkeana korrelaationa vuodesta 2023 lähtien, johtuu pääasiassa siitä, että molemmilla on halpakorkoisten valuuttojen piirteitä kantakaupoissa. Kun keskuspankki on nostanut korkoja aggressiivisesti vuodesta 2022 lähtien, korkokuilu Japanin ja erittäin löysää rahapolitiikkaa harjoittavan Yhdysvaltojen välillä on syventynyt, ja Kiinan suhdanteen suunta on myös kääntynyt korkoero Yhdysvaltain ja Japanin korkoero sekä Yhdysvaltojen ja Kiinan välinen korkoero ovat molemmat nousseet historiallisen huipulle. Tämän vuoksi kahdesta Aasian suurimmasta valuutasta tulee rahoitusvaluuttoja siirtotransaktioissa ja he kohtaavat heikkenemispaineita suhteessa Yhdysvaltain dollariin. Kun Fedin koronlasku on vahvistettu ja lähestyy, tämän carry trade -kaupan kääntyminen luo epäilemättä emotionaalista tartuntaa näiden kahden valuutan välille.

Yhdysvaltain teknologiaosakkeiden sopeutuminen katalysoi entisestään Japanin jenin siirtokaupan purkamista.Nasdaq-indeksi laski 24. heinäkuuta 3,6 % ja on laskenut 7 % heinäkuun 11. päivän jälkeen.Kahden viime vuoden aikana Yhdysvaltain teknologiaosakkeet ovat nousseet voimakkaasti, houkutelleet sijoituksia maailmanlaajuisilta sijoittajilta ja niistä on tullut yksi Japanin jenin siirtokaupan tärkeimmistä arvoista.Kuten Sakakihara, entinen Japanin talousjohtaja ja joka tunnetaan nimellä "Mr. Yen", "ennusti" heinäkuun 22. päivänä, Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat siirtymässä sopeutumisjaksoon, aiemmin lisääntynyt siirtokauppa voi alkaa kääntyä päinvastaiseksi ja jeni odotetaan nousevan.Japanin jenin nykyiset lyhyet positiot ovat tämän vuoden heinäkuun alusta lähtien korkeimmalla tasolla sitten vuoden 2007. Lyhyille positioille on paljon tilaa. olla suljettu ja voimakas paine Japanin jenille.Ei ole sattumaa, että Nasdaqin volatiliteettiindeksin nousuun liittyy Japanin jenin spekulatiivisten nettolyhyiden positioiden ilmeinen vapautuminen. 

Vaikka korkoero Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä ei ole yhtä suuri kuin Yhdysvaltojen ja Japanin välinen korkoero, RMB:n valuuttakurssin alhainen volatiliteetti tänä vuonna tekee RMB:n kiinteistöistä kantovaluuttana vähintäänkin heikomman. Japanin jeni, näiden kahden trendilogiikka on samanlainen.Tämä johtuu siitä, että RMB-omaisuuserien siirtämisessä Yhdysvaltain dollarivaroihin, jos RMB-valuuttakurssi vahvistuu merkittävästi suhteessa Yhdysvaltain dollariin, tapahtuu valuuttatappioita, mikä heikentää Yhdysvaltojen ja Kiinan välisen korkoeron etuja.RMB:n valuuttakurssin alhainen volatiliteetti ja hiipivä heikkeneminen tänä vuonna on vähentänyt suuresti kantakauppojen valuuttariskiä, ​​minkä seurauksena suuri määrä RMB:n lyhyitä positioita on lainattu RMB:ssä ja vaihdettu Yhdysvaltain dollareiksi.Markkinoiden kääntyessä kuitenkin siirtokauppa kääntyy päinvastaiseksi, ja syntyy helposti lyhyt isku, joka kiihdyttää RMB:n arvostusta.

2. Politiikan ohjaussignaalit

Politiikan ohjaussignaali heijastuu pääasiassa offshore-markkinoiden likviditeetin kiristymiseen ja USD/CNY-swap-pisteeseen.

Ensinnäkin offshore RMB-likviditeetti on nähnyt hinnan nousun runsaan likviditeetin keskellä. Tämän vuoden alusta lähtien RMB-talletusten määrä Hongkongissa on saavuttanut uuden ennätyksen, ylittäen 1 biljoona yuania huhtikuussa. Tämä näkökohta liittyy RMB:n kansainvälistymisen saavutuksiin. Viime vuosina kiinalaisten pankkien asiakkaiden puolesta suorittamissa ulkomaisiin tuloihin ja maksuihin RMB:n osuus on kasvanut merkittävästi. Kesäkuusta 2023 lähtien RMB:n määrä ulkomaanmenoissa on yleensä ylittänyt ulkomaan valuutat, mikä on mahdollistanut offshore-RMB-likviditeetin laajentumisen. Toisaalta Southbound Trading Connect -rahastojen nettoostoaste on kiihtynyt tästä vuodesta, ja Guangdong-Hong Kong-Macao Crossborder Wealth Management Connect -rahaston etelään suuntautuva kaupankäyntipääoman virtaus on ollut nopeaa, mikä rikastuttaa entisestään offshore RMB-likviditeettiä.

Kuitenkin offshore-RMB-koroissa on havaittu merkittävää nousua heinäkuusta lähtien, mikä saattaa heijastaa politiikan aikomusta lisätä RMB:n oikosulun kustannuksia.Heinäkuusta CNH Hibor yön yli -korko on noussut nopeasti kesäkuun keskiarvosta alle 2 %:sta 24. heinäkuun korkeintaan 5,76 %:iin. Kuukausikeskiarvo oli 26. heinäkuuta 3,7 %.Offshore-RMB-korkojen nousu tarkoittaa, että RMB:n lainaamisen ja Yhdysvaltain dollareiden vaihtamisen kustannukset nousevat, mikä on yleinen tapa politiikassa tukahduttaa offshore-RMB:n irrationaalinen heikkeneminen.Kun Yhdysvaltain dollarin vaihtokurssi RMB:tä vastaan ​​saavuttaa kriittisen pisteen, varsinkin kun offshore RMB heikkenee enemmän kuin onshore RMB, näet usein offshore RMB:n yön yli -koron ja RMB:n vauhdin merkittävän nousun. poistoja hillitään. 

Toiseksi RMB-swap-piste jatkaa laskuaan, mikä jossain määrin kuvastaa politiikan aikomusta vakauttaa valuuttakurssia.Keskuspankin vaikutus valuuttaswap-pisteisiin on myös tehokas keino korjata yksipuolista markkinakäyttäytymistä.Valuuttaswap-pisteiden hinnoitteluperiaate perustuu pääosin korkopariteettiteoriaan.Valuuttaswapit sisältävät kaksi vaihetta: spot-vaihto ja termiinit. Swap-piste on spot-vaihto- ja termiinihinnan välinen ero.Korkopariteettiteorian mukaan suoraan maahan sijoittamalla saatavan koron tulisi olla yhtä suuri kuin se korko, joka saadaan muuntamalla sijoitus ulkomaan valuutaksi ja maksamalla se takaisin erääntymisen jälkeen. Muuten rajat ylittävä arbitraasi saa aikaan kaksi kohtaavat.Siksi seuraava yhtälö pätee:

Niistä R_f on ulkomainen korkotaso, R on kotimainen korkotaso, S_t on spot-valuuttakurssi ja F_t on termiinikurssi. Ehtojen siirtämisen jälkeen valuuttaswap-pisteen teoreettinen kaava saadaan:

Voidaan nähdä, että kun kotimainen korko on alhaisempi kuin ulkomainen korko, swap-piste on diskontto, ja mitä suurempi korkoero, sitä suurempi swap-pisteen alennus.Kiinan ja Yhdysvaltojen välisten korkojen kaventuessa ja käänteessä vuonna 2022 Yhdysvaltain dollarin valuutanvaihtopiste RMB:tä vastaan ​​on myös muuttunut premiumista diskontoksi ja sitten vaihdellut alaspäin korkopariteettiteoria.

Vuoden 2023 viimeisestä neljänneksestä lähtien swap-pisteiden lasku on kuitenkin alkanut ylittää teoreettisen arvon merkittävästi. Intuitiivinen ilmentymä on, että valuuttaswap-pisteiden implisiittinen Yhdysvaltain dollarin korko ylittää merkittävästi Yhdysvaltain dollarin todellisen rahoituskoron. Toisin sanoen yrityksen kustannukset saada suoraan Yhdysvaltain dollarimääräistä rahoitusta ulkomailta ovat alhaisemmat kuin kokonaiskustannukset, jotka aiheutuvat rahoituksesta RMB:ssä kotimaassa valuuttaswapeilla, muuntamalla se Yhdysvaltain dollareiksi, vaihtamalla se takaisin RMB:iksi eräpäivän jälkeen ja maksamalla takaisin RMB laina. Tämä estää kotimaisen rajat ylittävän arbitraasin. Päinvastoin, ulkomaisille sijoittajille se tarkoittaa, että Yhdysvaltain joukkovelkakirjalainojen hallussapidon tuotto on alhaisempi kuin Kiinan joukkovelkakirjojen hallussapidon valuuttaswapilla.

Tästä syystä Kiinan ja Yhdysvaltojen välisen korkoeron ollessa äärimmäisen pieni, ulkomaisten instituutioiden hallussa olevien kiinalaisten joukkovelkakirjojen määrä on elpynyt merkittävästi vuoden 2023 neljännen neljänneksen jälkeen.Esimerkkinä 1. heinäkuuta 2024 olevista tiedoista USDCNY:n spot-valuuttakurssi on 7,2684, 1 vuoden swap-piste -2952BP, vastaava valuuttatuotto RMB:n omistuksesta on 4,06 % ja valtion obligaatioiden 1 vuoden tuotto Maturiteetti samalla ajanjaksolla on 1,56 %.Kun sijoitustuotot ja valuuttatulot lasketaan yhteen, Kiinan valtionlainoihin valuuttaswapeilla sijoittavien ulkomaisten instituutioiden kokonaistuotto on noin 5,62 %, mikä on korkeampi kuin Yhdysvaltain yhden vuoden valtion joukkovelkakirjalainojen 5,1 %:n tuotto eräpäivään asti.Tämä tilanne auttaa pääomavirtoja rahoitustilin alaisuudessa, mikä puolestaan ​​auttaa vähentämään RMB-arvon alenemiseen kohdistuvaa painetta ja ohjaa odotuksia.

1. Tilaa "kompensaatiokorotukselle" on rajoitetusti

Lyhyellä aikavälillä RMB:llä on suhteellisen vähän tilaa "kompensoida voittoja". RMB:n vahvistumisen jälkeen 25. heinäkuuta Yhdysvaltain dollari on noussut vain 1,8 % RMB:tä vastaan ​​tänä vuonna, mikä on vähemmän kuin Yhdysvaltain dollariindeksin 3,0 %:n nousu ja pienempi kuin Yhdysvaltain dollari suhteessa Japanin jeniin (9,1 %). , Uusi Taiwanin dollari (6,6 %), Thaimaan bahti (5,7 %) ja joukko Aasian valuuttoja, mukaan lukien Indonesian rupia (5,4 %). Jopa kun otetaan huomioon tätä RMB:n vahvistumista edeltävänä päivänä, eli tämän vuoden heinäkuun 24. päivästä, Yhdysvaltain dollari on vahvistunut RMB:tä vastaan ​​2,6 %, mikä on silti pienempi kuin Yhdysvaltain dollariindeksin 2,9 %:n nousu ja heikkeneminen. Edellä mainituista päävaluutoista RMB:n kurssi on pysynyt suhteellisen vakaana vuoden aikana. Toisin sanoen,RMB-valuuttakurssin "ei nouse" kuluneen kuukauden aikana johtuu myös menneisyydestä "ei laskenut". Tämä tarkoittaa, että tila RMB:n "kompensoivalle kasvulle" ei tällä kertaa välttämättä ole laaja. Kuten huomautimme raportissamme "RMB:n vaihtokurssin uudet ominaisuudet ja trendit", RMB-valuuttakurssin vahvuus tänä vuonna johtuu osittain vakaan keskuskurssin rajoituksista. Heinäkuun 26. päivänä USD/CNY elpyi 7,25:een, ja nousu vuoden aikana kasvoi hieman 2,3 prosenttiin.

Vuoden 2015 "811"-valuuttauudistuksen jälkeen (joka lisäsi huomattavasti Yhdysvaltain dollarin ja RMB-valuuttakurssin ja Yhdysvaltain dollari-indeksin välistä korrelaatiota), päätellen Yhdysvaltain dollarin ja RMB-valuuttakurssin ja Yhdysvaltain dollari-indeksin välisestä korrelaatiosta, USA dollarin ja RMB:n valuuttakurssitaso on myös periaatteessa sama kohtuullisen vaihteluvälin sisällä.

2. Yhdysvaltain dollari ei heikkene helposti

Kun katsomme eteenpäin jonkin aikaa, meillä on taipumus uskoa, että Yhdysvaltain dollariindeksi ei heikkene lähiaikoina.Yhdysvaltain dollarin nykyiset näkymät ovat melko hämmentävät, ja kolme erityistä epävarmuutta ilmenee:

Ensinnäkin Fedin mahdollisuus laskea korkoja on muuttunut "erittäin varmuudesta" "vähemmän varmuuteen". Yhdysvaltain kuluttajahintaindeksin tietojen jäähtymisen jälkeen heinäkuun 11. päivänä CME:n korkofutuurimarkkinat ovat olleet periaatteessa vakuuttuneita siitä, että Federal Reserve laskee korkoja syyskuussa ja ainakin kahdesti vuoden aikana korkoja lasketaan vain kerran vuodessa. Heinäkuun 25. päivänä julkaistut tiedot osoittivat, että Yhdysvaltain BKT toisella neljänneksellä oli huomattavasti odotettua korkeampi, ja myös PCE-ydinhintojen neljännesvuosittainen kasvuvauhti toisella neljänneksellä ylitti hieman odotukset. Aikana, jolloin Yhdysvaltain talous on hitaasti "laskeutumassa", taloustiedot ja koronlaskuodotukset ovat alttiita käänteisiin, eivätkä varovaiset koronleikkaukset välttämättä saa dollaria heikentämään merkittävästi.

Toiseksi Japanin jenin ja Euroopan valuuttojen näkymät näyttävät kääntyvän ja eriytyvän.Japanin keskuspankki nosti korkoja heinäkuun lopussa ja ilmoitti suunnitelmistaan ​​supistaa tasettaan, ja jenin vahvistuminen jatkunee.Euroopan talous ei kuitenkaan ole viime aikoina ollut tyydyttävä.Heinäkuun 24. päivänä julkistetut euroalueen valmistus- ja palvelupäällikköindeksit jäivät molemmat odotuksista.Tietojen julkistamisen jälkeen Euroopan Citi Economic Surprise -indeksi kääntyi negatiiviseksi ja saavutti uuden pohjan tämän vuoden helmikuusta lähtien. Tämä johti myös Euroopan ja Yhdysvaltojen Citi Surprise -indeksin väliseen laskuun.Euron tämänhetkinen kurssi suhteessa Yhdysvaltain dollariin on edelleen suhteellisen korkealla tasolla vuoden aikana, ja heikkenemispaineita voi esiintyä.Jos euro ja jeni liikkuvat vastakkaisiin suuntiin, dollariindeksi ei laske nopeasti.

Kolmanneksi Yhdysvaltain vaalit ja niiden vaikutus Yhdysvaltain dollarin vaihtokurssiin ovat yleensä monimutkaisia. Heinäkuusta lähtien ulkomailla "Trump trade" -markkinoilla Yhdysvaltain dollariindeksi on puuttunut suunnasta. Pääsyynä on se, että Trumpin "heikon dollarin" vision ja hänen "vahvan talouden" odotusten välillä on ristiriita. "Trump-sopimuksen" tärkeimpinä päivinä 28. kesäkuuta (Trumpin keskustelun dominointi), 15. heinäkuuta (Trumpin salamurha) ja 22. heinäkuuta (Bidenin vetäytyminen kilpailusta) Yhdysvaltain 10 vuoden joukkovelkakirjalainojen korot ovat kaikki nousseet vaihtelevassa määrin, mikä heijastaa markkinoiden odotukset Yhdysvaltain julkisen talouden kasvusta ja talouden (inflaatio) kasvusta keskipitkällä aikavälillä. Lisäksi heinäkuun lopusta lähtien Biden on vetäytynyt vaaleista ja Harris on vahvasti liittynyt vaaleihin, mikä tekee näistä vaaleista monimutkaisempia. Yhdysvaltain vaalitilanne ja vaikutus Yhdysvaltain dollarin vaihtokurssiin jää nähtäväksi.

3. Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen talous- ja kauppapeli sisältää riskejä

Koska Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen talous- ja kauppakonflikti alkoi vuonna 2018, voimme usein saada vilauksen Kiinan ja Yhdysvaltojen välisen talous- ja kauppapelin rytmistä vertaamalla Yhdysvaltain dollarin suhteellisia kumulatiivisia voittoja suhteessa RMB-valuuttakurssiin ja Yhdysvaltain dollariin. indeksi: aina kun Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen taloudellinen ja kaupallinen konflikti voimistuu, Yhdysvaltain dollari suhteessa RMB-valuuttakurssiin vahvistuu. Vuonna 2020 Kiina ja Yhdysvallat pääsivät talous- ja kauppasopimuksen ensimmäiseen vaiheeseen Sittemmin Biden on tuonut esiin Kiinan teollisuusketjun edut, mikä on lisännyt merkittävästi Kiinan talouskasvua. vientimarkkinaosuus ja ajanut RMB-valuuttakurssin pois vahvistumissyklistä. Vuodesta 2022 alkaen Yhdysvaltojen julkaisemasta "2021 Kiinan ihmisoikeusraportista" Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen taloudellinen ja kaupallinen konflikti kuumenee jälleen. Yhdysvaltojen uusien vaalien lähestyessä Kiinan ja Yhdysvaltojen väliset taloudelliset ja kaupalliset kitkat ovat yleistyneet.Nykyisen eron Yhdysvaltain dollarin ja RMB:n vaihtokurssin ja Yhdysvaltain dollariindeksin välillä pitäisi sanoa viittaavan suhteellisen vakaisiin Kiinan ja Yhdysvaltojen talous- ja kauppasuhteisiin.Ottaen kuitenkin huomioon Trumpin radikaalit huomautukset Kiinan talous- ja kauppapolitiikasta ja hänen suuren todennäköisyytensä vaalien voittamiseen, jos Kiinan ja Yhdysvaltojen taloudelliset ja kaupalliset kitkat kuumenevat uudelleen tulevaisuudessa, RMB on edelleen paineen alaisena.

4. Useita tukahduttavia tekijöitä on vielä käännettävä

Kiinan kansainvälisen maksutaseen nykytilanteesta päätellen RMB:n valuuttakurssilla on edelleen seuraavat tukahduttavat tekijät, riippuu siitä, pystyykö Kiinan talous ylläpitämään vakaata ja pitkäkestoista kehitystä.

Ensinnäkin Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen korkoero on edelleen historiallisen alhaisella tasolla, mikä asettaa edelleen suuria rajoituksia rahoitustaseen pääomavirralle. Heinäkuun 26. päivänä 1 vuoden ja 10 vuoden Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainojen korkoerot olivat -3,3 % ja -2,0 %. Viime aikoina odotukset Federal Reserven koronleikkauksista ovat lisääntyneet, ja Yhdysvaltain lyhytaikaisten valtion joukkovelkakirjalainojen tuotoilla on ollut taipumus laskea, kun taas Kiinan keskuspankki on luonut "korkokäytävän", joka on rajoittanut laskua. Kiinan lyhyen aikavälin valtion joukkolainojen tuotot, mikä johti Kiinan ja Yhdysvaltojen välisen lyhyiden korkojen eron lievään elpymiseen. Yhdysvaltain talouden muuttuessa yhä joustavammaksi Yhdysvaltain valtion valtionlainojen korot ovat pysyneet pohjimmiltaan vakaina, ja Kiinan keskuspankki on jatkanut "lainaa ja joukkovelkakirjojen myyntiä", mikä on myös estänyt Kiinan pitkien korkojen laskua. valtion joukkovelkakirjalainojen korot, minkä seurauksena Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen pitkien korkojen ero kaventui vain hieman.Avain Kiinan ja Yhdysvaltojen välisen korkoeron romahtamiseen on edelleen Kiinan ja Yhdysvaltojen välisessä kilpailussa. Tarkoituksena on seurata, jatkaako keskuspankki korkojen alentamista ja pystyykö Kiina siihen saavuttaa tehokkaampia tuloksia kasvun vakauttamisessa.

Toiseksi pankeilla on edelleen kaksinkertainen alijäämä valuuttalaskuissa ja -myynnissä asiakkaiden puolesta sekä ulkomaisiin liittyvissä tuloissa ja maksuissa.Pankkien asiakkaiden puolesta suorittamien valuuttasuorituksen ja -myynnin saldo oli kesäkuussa -39,65 miljardia dollaria ja pankkien asiakkaiden puolesta suorittamien ulkomaanvaluuttamääräisten tulojen ja maksujen saldo -23,496 miljardia dollaria, mikä kuvastaa edelleen suuri pääoman ulosvirtaussuuntaus.Lukuun ottamatta tavarakauppaa, joka oli ylijäämäistä, palvelukauppa, tulonsiirrot, pääoma- ja rahoituserät olivat kaikki alijäämäisiä historiallisiin olosuhteisiin verrattuna.Pääsyy siihen, miksi tulojen ja menojen yhteenlaskettu saldo kääntyi positiivisesta negatiiviseksi, oli pääoma- ja rahoituserien muuttuminen alijäämäisiksi.

Pääoma- ja rahoitustilinpidossa alijäämän osuus tulee pääasiassa suorista sijoituksista.Tämän vuoden tammi-toukokuussa RMB-määräiset ulkomaiset suorat sijoitukset laskivat 27,9 % edellisvuoden vastaavaan ajanjaksoon verrattuna, kun taas ei-rahoitukselliset ja koko toimialaa koskevat Yhdysvaltain dollarimääräiset ulkomaiset suorat sijoitukset kasvoivat 16,3 % ja 9,8 % vuodentakaisesta. vastaavasti.Suorien sijoitusten nettopääoman ulosvirtauksen hillitsemiseksi suorien ulkomaisten investointien on vakiinnutettava ja elpyttävä.Kiinan kommunistisen puolueen 20. keskuskomitean kolmannen täysistunnon tarkoituksena oli "luoda markkinalähtöinen, laillinen ja kansainvälinen ensiluokkainen liiketoimintaympäristö ja suojella ulkomaisten sijoittajien oikeuksia ja etuja lain mukaisesti", "täytäntöönpano". ulkomaisten investointien pääsyä koskevien rajoitusten kattava poistaminen valmistussektorilla, edistää televiestintää, Internetiä, koulutusta ja muut alat" ja "kansallisen kohtelun takaaminen ulkomaisille sijoitetuille yrityksille tekijöiden hankinnan, pätevyyslupien myöntämisen, standardien asettamisen, julkisten hankintojen jne. osalta".

Kolmanneksi yritysten ja asukkaiden halukkuus pitää valuuttakurssi on edelleen vahva.Valuuttasuoritusvalmius (=pankit maksavat valuutan asiakkaiden puolesta/pankit tekevät valuuttatuloja asiakkaiden puolesta) laski kesäkuussa 58 prosenttiin, kun taas halukkuus myydä valuutta (=pankit myyvät valuuttaa puolesta asiakkaiden/pankkien valuuttamaksuja asiakkaiden puolesta) nousi 71,8 prosenttiin. Kasvu heijastaa voimakkaita odotuksia RMB:n heikentymisestä, ja markkinayksiköt ovat taipuvaisempia pitämään valuutan hallussa.Tavarakaupan ulkomaantulojen ja -maksujen ylijäämä oli kesäkuussa edelleen selvästi valuuttakaupan ylijäämää suurempi, mikä heijastaa sitä, että yritykset suorittavat valuuttaan harvoin valuuttatulon jälkeen ja toivovat odottavansa parempia valuuttakaupan selvityshintoja.RMB:n heilahtelujen joustavuuden vapauttamisen myötä on suuri apu RMB:n heikentymiseen liittyvien odotusten korjaamisessa, ja myös taloudellisten yksiköiden halukkuus maksaa valuuttakurssi palautuu, mikä vahvistaa RMB:n arvonnousun vauhtia.

riskivaroitus:1. Yhdysvaltain talous ja inflaatio nousevat odotettua nopeammin, ja Federal Reserven koronleikkaukset viivästyvät tai myöhempien koronleikkausten välisiä aikavälejä pidennetään, mikä nopeuttaa Yhdysvaltain dollarin vahvistumista ja laskee RMB-valuuttakurssia.2. Lisääntynyt kaupan suojapolitiikka Yhdysvalloissa ja Euroopassa voi aiheuttaa Aasian valuuttojen yleistä heikkenemistä;3. Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen taloudellinen ja kaupallinen konflikti on voimistunut merkittävästi, mikä voi laukaista RMB-valuuttakurssin suuremman heikkenemisen;4. Kiinan politiikan toteuttaminen kasvun vakauttamiseksi ei ole ollut niin tehokasta kuin odotettiin, ja Kiinan talouden hidastuminen on asettanut painetta RMB:n valuuttakurssiin.5. Ulkomaiset suorat sijoitukset jatkavat laskuaan, mikä lisää painetta pääoman ulosvirtaukseen ja luo jatkuvaa painetta RMB-valuuttakurssiin;6、Kiinan rahapolitiikkaa on löysennetty merkittävästi, mikä pahentaa Kiinan ja Yhdysvaltojen korkoerojen kääntymistä ja lisää painetta RMB:n heikentymiseen;7. Yhdysvaltain osakkeiden mukautuksen ajoitus ja suuruus ylittivät odotukset, mikä lisäsi jenin vahvistumista ja laukaisi RMB:n valuuttakurssin vahvistumisen.