Новости

С 24 по 25 июля 2024 года обменный курс доллара США к юаню быстро повышался в течение двух дней подряд. Внутренние и офшорные обменные курсы выросли в совокупности на 389 пунктов и 491 пункт соответственно, закрывшись на отметках 7,2360 и 7,2403 соответственно. По состоянию на 1 августа самые высокие внутридневные обменные курсы для вышеупомянутых обменных курсов составляли около 7,21.До этого обменный курс доллара США по отношению к юаню в течение более полугода находился на низком уровне, и ожидалось, что обесценивание юаня будет сильным. Этот «взлет» юаня спровоцировал рыночные дискуссии по этому вопросу. поворотный момент юаня.В этом отчете анализируются макрооснования и провоцирующие факторы быстрого роста юаня, и на этой основе выдвигается наше суждение о будущем направлении обменного курса юаня.

«Внезапный рост» юаня 24-25 июля был достигнут в основном на фоне падения индекса доллара США, усиления политики Китая по стабилизации роста и достижения рекордно высокого уровня торгового баланса.

1. Индекс доллара США упал.

Индекс доллара США падал с июля, в то время как обменный курс юаня не отражал достаточного эффекта, накапливая потенциал «компенсационного роста». Индекс доллара США поднялся выше 106 26 июня. Однако из-за ослабления ключевых экономических данных США, включая данные по несельскохозяйственному сектору, опубликованные 5 июля, и неожиданного охлаждения данных по индексу потребительских цен, опубликованных 11 июля, реакция рынка на Ожидания Федеральной резервной системы по снижению процентных ставок значительно возросли, что привело к падению индекса доллара США. В период с 27 июня по 24 июля индекс доллара США упал на 1,6%, упав до 103,7 17 июля, установив новый минимум почти за четыре месяца. За тот же период обменный курс юаня не последовал за ростом и оставался в узком диапазоне около 7,27.

По сравнению с повышением курса основных азиатских валют, юань демонстрирует характеристики «компенсаторного роста».С 27 июня по 24 июля, в то время как индекс доллара США падал, азиатские валюты, во главе с японской иеной, пережили значительный раунд повышения курса.За этот период японская иена, тайский бат и индонезийская рупия укрепились по отношению к доллару США на 4,3%, 1,8% и 1,3% соответственно, в то время как обменный курс юаня немного обесценился на 0,1%, что отклонилось от тренда основных азиатских валют. .После ревальвации юаня 25 июля его курс по-прежнему ниже, чем у большинства азиатских валют.

2. Усиление политики стабилизации роста

18 июля Третий Пленум ЦК КПК XX созыва принял «Решение ЦК КПК о дальнейшем всестороннем углублении реформ и содействии модернизации по китайскому образцу», которое закрепило решимость для продвижения реформ в ближайшие пять лет. В то же время он также принял на высоком уровне меры по текущей экономической работе, подчеркнув «неуклонное достижение целей экономического и социального развития на весь год», «реализацию макрополитики, активное расширение внутреннего спроса и развитие новых производительных сил в соответствии с местные условия».После конференции внутренняя политика по стабилизации экономического роста была значительно активизирована и ускорена:22 июля центральный банк объявил о снижении процентной ставки на 10 б.п.25 июля MLF во второй раз снизил процентные ставки на 20 б.п.Крупнейшие государственные банки коллективно снизили процентные ставки по депозитам.В тот же день Национальная комиссия развития и реформ и Министерство финансов издали«Некоторые меры по усилению поддержки масштабного обновления оборудования и торговли потребительскими товарами»,Очевидно, что Национальная комиссия по развитию и реформам возьмет на себя инициативу по созданию сверхдолгосрочных специальных фондов государственных облигаций на сумму около 300 миллиардов юаней для увеличения поддержки крупномасштабных обновлений оборудования и торговли потребительскими товарами.

Долгожданное комплексное снижение процентных ставок на рынке и увеличение налоговых ставок дали сигнал о том, что фокус политики смещен в сторону «стабильного роста», который имеет решающее значение для повышения доверия международного рынка к китайской экономике и укрепления основы для стабильности китайской экономики. юаней. Хотя снижение процентных ставок не способствует сокращению разрыва в процентных ставках между Китаем и Соединенными Штатами, судя по динамике рынка, обменный курс юаня продемонстрировал тенденцию «исчерпать все недостатки» после снижения процентных ставок. Как мы говорили в ««Указывалось в «В настоящее время из-за сохранения низких внутренних цен существует большой разрыв между индексом номинального и реального эффективного обменного курса моей страны, и денежно-кредитная политика сформировала комбинацию «высокой внутренней реальной процентной ставки против Взаимосвязь между процентной ставкой и обменным курсом на самом деле больше ориентирована на стабилизацию обменного курса, и необходимо срочно играть большую роль в стабилизации внутреннего роста, чтобы Обменный курс юаня может быть фундаментально сильным.

3. Профицит торгового баланса достиг нового максимума

Экспорт стал основным направлением экономики Китая в первой половине года. В первой половине года чистый экспорт товаров и услуг в реальном ВВП моей страны увеличился с -0,6 процентных пункта в 2023 году до 0,7 процентных пункта, сыграв важную роль в достижении 5% роста ВВП в первой половине года. . В частности, в июне профицит торгового баланса Китая достиг 99 миллиардов долларов США, установив рекордный уровень за один месяц. Профицит торговли товарами является основным источником профицита международного платежного баланса моей страны. Поддержание высокого профицита внешней торговли обеспечивает прочную основу для обменного курса юаня.

Ожидается, что краткосрочная устойчивость экспорта сохранится.Мы считаем, что экспорт Китая в третьем квартале поддерживается тремя пунктами:Во-первых, внешний спрос для роста экспорта является относительно хорошим.Нынешний процесс «реиндустриализации» в развитых странах частично перекликается с процессом «индустриализации» в развивающихся странах.С 2024 года обрабатывающая промышленность США вступила в стадию роста нового цикла запасов.Судя по относительно стабильной продолжительности цикла запасов (3-4 года) в США, ожидается, что этот раунд пополнения производства продлится 1-2 года, что приведет к глобальному производственному буму.В то же время производственный PMI развивающихся и развивающихся регионов, таких как Бразилия и Индия, еще больше увеличился. План «Новая индустрия Бразилии» и программа «Сделано в Индии» придали новый импульс глобальному производственному буму.Во-вторых, экспортная «цена» выросла.Если разобрать факторы объема, цены и обменного курса, быстрый рост экспорта моей страны в первой половине этого года был в основном обусловлен количественными факторами, в то время как снижение экспортных цен и обесценивание юаня по отношению к доллару США оказали тормозящее воздействие. от темпов роста экспорта, номинированного в долларах США.Восстановление темпов роста международных цен на сырьевые товары с этого года еще не в полной мере отразилось на экспортных ценах моей страны. Ожидается, что его постепенное влияние на экспортные цены продолжится, по крайней мере, до ноября этого года.Третье – это возможность «поспешить за экспортом» перед выборами в США.Ноябрьские выборы в США привнесли неопределенность в глобальную экономическую и торговую среду. Учитывая, что политика, такая как тарифы на Китай, может измениться после смены президента США, у компаний могут возникнуть требования к экспорту заранее.

1. Повышение курса иены создает связи

Японская иена в последнее время быстро выросла в цене. С 10 июля курс доллара США по отношению к иене падал от отметки 160, а 24 июля опустился ниже важной психологической отметки 155, а 31 июля опустился ниже 150. За повышением курса иены стоит ряд движущих сил: во-первых, японское правительство подозревается в проведении нескольких раундов интервенций на валютном рынке 11-12 июля, во-вторых, в Японии есть много голосов, поддерживающих Банк Японии; Япония поднимет процентные ставки. 24 июля агентство Reuters сообщило, что Банк Японии рассмотрит вопрос о повышении процентных ставок на следующей неделе и планирует вдвое сократить покупки облигаций в ближайшие несколько лет. 31 июля Банк Японии «удостоил» повышения процентных ставок, что еще больше усилило рост курса. Кроме того, ожидается, что кандидат в президенты США Трамп будет избран, и его высказывания в пользу «слабого доллара» также усилили ожидания укрепления иены;

Юань по-прежнему сильно коррелирует с иеной.С 2023 года 100-дневный скользящий коэффициент корреляции между юанем и японской иеной в среднем составляет более 0,8, тогда как средний коэффициент корреляции с 2021 по 2022 год составляет всего 0,25.Недавнее сильное повышение курса иены оказало эмоциональное воздействие на юань.

Причина, по которой обменные курсы юаня и японской иены сохраняют такую ​​высокую корреляцию с 2023 года, главным образом связана с тем, что обе валюты имеют атрибуты валют с низкой процентной ставкой в ​​​​кэрри-трейдах. Поскольку Федеральная резервная система агрессивно повышает процентные ставки с 2022 года, разрыв процентных ставок между Японией и Соединенными Штатами, которые поддерживают сверхмягкую денежно-кредитную политику, углубляется. Китай, который не соответствует экономическому циклу США, также сформировал разворот. Разрыв процентных ставок США и Японии, а также разрыв процентных ставок США и Китая выросли до исторических максимумов. Это приводит к тому, что две основные азиатские валюты становятся валютами финансирования в сделках кэрри и сталкиваются с давлением обесценивания по отношению к доллару США. Поскольку снижение процентных ставок ФРС подтверждено и приближается, разворот этой сделки кэрри-трейд, несомненно, создаст эмоциональное заражение между двумя валютами.

Корректировка котировок акций технологических компаний США еще больше ускорила свертывание торгов по японской иене.24 июля индекс Nasdaq упал на 3,6%, а с 11 июля упал на 7%.В последние два года акции технологических компаний США сохраняли сильный рост, привлекая средства глобальных инвесторов и становясь одним из важных активов в сделках с японской иеной.Как «предсказал» 22 июля Сакакихара, бывший финансовый директор Японии и известный как «мистер Йена», фондовый рынок США вступает в период корректировки, ранее увеличившаяся кэрри-трейд может начать разворачиваться, и иена стабилизируется. ожидается повышение.Текущие короткие позиции по японской иене очень переполнены. По состоянию на начало июля этого года количество некоммерческих чистых коротких позиций по японской иене CME находится на самом высоком уровне с 2007 года. Существует много возможностей для открытия коротких позиций. будет закрытием и сильным толчком для японской иены.Неслучайно этот рост индекса волатильности Nasdaq сопровождается очевидным освобождением спекулятивных чистых коротких позиций по японской иене. 

Хотя разница процентных ставок между Соединенными Штатами и Китаем не так велика, как разница в процентных ставках между Соединенными Штатами и Японией, низкая волатильность обменного курса юаня в этом году делает свойства юаня как валюты-переносчика не более слабыми, чем у японская иена Таким образом, логика тренда у этих двух валют аналогична.Это связано с тем, что при переносе активов в юанях в активы в долларах США, если обменный курс юаня значительно повысится по отношению к доллару США, возникнут валютные потери, сводящие на нет выгоды от разницы процентных ставок между Соединенными Штатами и Китаем.Низкая волатильность и постепенное обесценивание обменного курса юаня в этом году значительно снизили валютный риск керри-трейдов, что привело к появлению большого количества коротких позиций в юанях, заимствованных в юанях и обмененных на доллары США.Однако после того, как рынок развернется, керри-трейд развернется, и легко произойдет краткосрочная давка, ускоряющая повышение курса юаня.

2. Сигналы контроля политики

Сигнал политического контроля в основном отражается в ужесточении ликвидности на оффшорном рынке и низком уровне свопа USD/CNY.

Во-первых, оффшорная ликвидность в юанях выросла в цене на фоне обильной ликвидности. С начала этого года масштаб депозитов в юанях в Гонконге достиг нового максимума, превысив в апреле 1 трлн юаней. Этот аспект связан с достижениями интернационализации юаня. В последние годы доля юаней в поступлениях и платежах, связанных с иностранными операциями, осуществляемых китайскими банками от имени клиентов, значительно возросла. С июня 2023 года объем расходов, связанных с иностранными валютами, в юанях в целом превысил объем иностранных валют, что позволило расширить оффшорную ликвидность юаня. С другой стороны, с этого года чистые объемы покупок фондов Southbound Trading Connect ускорились, а приток торгового капитала в южном направлении через трансграничную сеть управления активами Гуандун-Гонконг-Макао был быстрым, что еще больше обогатило оффшорную ликвидность в юанях.

Однако с июля наблюдается значительный рост процентных ставок в юанях, что может отражать намерение политики увеличить стоимость коротких продаж юаня.С июля процентная ставка овернайт CNH Hibor быстро выросла со среднего уровня менее 2% в июне до максимума в 5,76% 24 июля. По состоянию на 26 июля среднемесячная ставка достигла 3,7%.Рост процентных ставок в оффшорных юанях означает, что стоимость заимствования юаней и обмена долларов США на доллары США увеличивается, что является обычным способом политики по подавлению иррационального обесценивания оффшорных юаней.Когда обменный курс доллара США по отношению к юаню достигает критической точки, особенно когда оффшорный юань обесценивается больше, чем оншорный юань, вы часто будете наблюдать значительное увеличение однодневной процентной ставки оффшорного юаня и динамику юаня. амортизация будет ограничена. 

Во-вторых, своп-пункт юаня продолжает снижаться, что в определенной степени отражает намерение политики стабилизировать обменный курс.Влияние центрального банка на точки валютного свопа также является эффективным средством исправления одностороннего поведения рынка.Принцип ценообразования валютных своп-пунктов в основном основан на теории паритета процентных ставок.Валютные свопы включают в себя два этапа: спотовый обмен и форвардный расчет. Точка свопа представляет собой спред между спотовой биржей и форвардной расчетной ценой.Согласно теории паритета процентных ставок, процентная ставка, полученная при инвестировании непосредственно в страну, должна быть равна процентной ставке, полученной при конвертации инвестиций в иностранную валюту и последующем возврате их после погашения. В противном случае трансграничный арбитраж сделает все возможное. двое сходятся.Следовательно, имеет место следующее уравнение:

Среди них R_f — уровень иностранной процентной ставки, R — уровень внутренней процентной ставки, S_t — спотовый обменный курс и F_t — форвардный обменный курс. После перемещения условий можно получить теоретическую формулу точки валютного свопа:

Можно видеть, что, когда внутренняя процентная ставка ниже иностранной процентной ставки, своп-пункт представляет собой скидку, и чем больше разрыв в процентных ставках, тем больше дисконт своп-пункта.В процессе сужения и инверсии процентных ставок между Китаем и США в 2022 году валютный своп доллара США по отношению к юаню также изменился с премиального на дисконтный, а затем колебался в сторону понижения. теория паритета процентных ставок.

Однако с четвертого квартала 2023 года снижение своп-пунктов начало более значительно превышать теоретическое значение. Интуитивное проявление заключается в том, что процентная ставка в долларах США, подразумеваемая валютными своп-пунктами, значительно превышает фактическую процентную ставку финансирования в долларах США. Другими словами, стоимость для предприятия прямого получения финансирования в долларах США за границей ниже, чем совокупная стоимость финансирования в юанях внутри страны посредством валютных свопов, конвертации их в доллары США, последующего обмена их обратно в юанях после погашения и погашения долга. Кредит в юанях. Это будет препятствовать внутреннему трансграничному арбитражу. Напротив, для иностранных инвесторов это означает, что доходность владения облигациями США ниже, чем доходность владения китайскими облигациями посредством валютных свопов.

Вот почему, поскольку разница процентных ставок между Китаем и Соединенными Штатами находится на чрезвычайно низком уровне, масштаб китайских облигаций, принадлежащих иностранным учреждениям, значительно увеличился с четвертого квартала 2023 года.Если взять в качестве примера данные на 1 июля 2024 года, спотовый обменный курс USDCNY равен 7,2684, годовой своп-пункт равен -2952BP, соответствующий биржевой доход от владения юанями составляет 4,06%, а доходность годовых казначейских облигаций равна Погашение за тот же период составляет 1,56%.Если сложить инвестиционный доход и валютный доход, общая доходность иностранных учреждений, инвестирующих в китайские государственные облигации посредством валютных свопов, составит примерно 5,62%, что выше, чем доходность 5,1% к погашению однолетних казначейских облигаций США.Эта ситуация будет способствовать притоку капитала по финансовому счету, что, в свою очередь, поможет ослабить давление на обесценивание юаня и сыграет роль в формировании ожиданий.

1. Возможности для «компенсационного повышения» ограничены.

В краткосрочной перспективе у юаня относительно ограничены возможности «компенсировать прибыль». После повышения курса юаня 25 июля курс доллара США в этом году вырос всего на 1,8% по отношению к юаню, что меньше, чем рост индекса доллара США на 3,0%, и меньше, чем доллар США по отношению к японской иене (9,1%). , новый тайваньский доллар (6,6%), тайский бат (5,7%) и ряд азиатских валют, включая индонезийскую рупию (5,4%). Даже принимая во внимание день до этого повышения юаня, то есть по состоянию на 24 июля этого года, доллар США укрепился по отношению к юаню на 2,6%, что все еще меньше, чем увеличение индекса доллара США на 2,9% и обесценение. из вышеупомянутых основных валют видно, что обменный курс юаня оставался относительно стабильным в течение года. Другими словами,«Не рост» обменного курса юаня в прошлом месяце также обусловлен «не падением» в прошлом. Это означает, что пространство для «компенсационного роста» юаня на этот раз может оказаться нешироким. Как мы указывали в нашем отчете «Новые характеристики и тенденции обменного курса юаня», сила обменного курса юаня в этом году частично обусловлена ​​ограничениями стабильного курса центрального паритета. 26 июля пара USD/CNY отскочила до 7,25, а рост за год немного увеличился до 2,3%.

После валютной реформы «811» в 2015 году (которая значительно усилила корреляцию между курсом доллара США к юаню и индексом доллара США), судя по корреляции между курсом доллара США к юаню и индексом доллара США, Уровень обменного курса доллара к юаню после этого повышения также в основном такой же. В разумных пределах.

2. Доллар США не так-то легко ослабнет.

Забегая вперед на некоторое время, мы склонны полагать, что индекс доллара США не ослабнет в ближайшее время.Текущие перспективы доллара США довольно запутанны, поскольку возникают три конкретных неопределенности:

Во-первых, перспектива снижения процентных ставок ФРС изменилась с «очень определенной» на «менее определенную». Поскольку данные по индексу потребительских цен США 11 июля похолодели, рынок фьючерсов на процентные ставки CME был в основном убежден, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в сентябре и как минимум дважды в течение года. Однако средний прогноз Федеральной резервной системы на июнь. заключается в снижении процентных ставок только один раз в течение года. Данные, опубликованные 25 июля, показали, что ВВП США во втором квартале оказался значительно выше ожиданий, а квартальные темпы роста основных цен PCE во втором квартале также немного превзошли ожидания. В то время как экономика США медленно «приземляется», экономические данные и ожидания снижения процентных ставок подвержены неожиданным поворотам, а разумное снижение процентных ставок может не привести к значительному ослаблению доллара.

Во-вторых, перспективы японской иены и европейских валют, похоже, меняются и расходятся.Банк Японии повысил процентные ставки в конце июля и объявил о планах сократить свой баланс, а курс иены, вероятно, продолжит укрепляться.Однако в последнее время европейская экономика не является удовлетворительной.Опубликованные 24 июля индексы деловой активности в производственном секторе и секторе услуг еврозоны не оправдали ожиданий.После публикации данных индекс Citi Economic Surprise в Европе стал отрицательным и достиг нового минимума с февраля этого года. Это также привело к дальнейшему снижению разницы между индексом Citi Surprise в Европе и США.Текущий обменный курс евро по отношению к доллару США все еще находится на относительно высоком уровне в течение года, и может возникнуть давление в сторону снижения курса.Если евро и иена будут двигаться в противоположных направлениях, индекс доллара не упадет быстро.

В-третьих, выборы в США и их влияние на обменный курс доллара США, как правило, сложны. С июля на зарубежном рынке «Трамповой торговли» индекс доллара США потерял направление. Основная причина заключается в том, что существует противоречие между видением Трампа «слабого доллара» и его ожиданиями «сильной экономики». В ключевые даты «сделки Трампа» — 28 июня (доминирование Трампа в дебатах), 15 июля (убийство Трампа) и 22 июля (выход Байдена из гонки) — процентные ставки по 10-летним облигациям США выросли в разной степени, отражая ожидания рынка относительно фискальной экспансии США и экономического (инфляционного) роста в среднесрочной перспективе. Более того, с конца июля Байден отказался от участия в выборах, и Харрис решительно присоединился к ним, что еще больше усложнило ситуацию с выборами в США и влияние на обменный курс доллара США.

3. Экономическая и торговая игра между Китаем и США содержит риски

Поскольку в 2018 году начался китайско-американский экономический и торговый конфликт, мы часто можем получить представление о ритме китайско-американской экономической и торговой игры, сравнивая относительный совокупный прирост доллара США по отношению к обменному курсу юаня и доллару США. индекс: всякий раз, когда китайско-американский экономический и торговый конфликт усиливается, доллар США по отношению к обменному курсу юаня имеет тенденцию демонстрировать большее повышение курса. В 2020 году Китай и США достигли первого этапа торгово-экономического соглашения. С тех пор был избран Байден. Влияние новой коронной эпидемии подчеркнуло преимущества промышленной цепочки Китая, что привело к значительному увеличению китайской экономики. долю экспортного рынка и вывел обменный курс юаня из цикла повышения курса. Начиная с 2022 года, после публикации Соединенными Штатами «Доклада о правах человека в Китае за 2021 год», экономический и торговый конфликт между Китаем и Соединенными Штатами снова обостряется. По мере приближения новых выборов в США китайско-американские экономические и торговые разногласия становятся все более частыми.Следует сказать, что текущая разница между обменным курсом доллара США по отношению к юаню и индексом доллара США предполагает ожидания относительно стабильных китайско-американских экономических и торговых отношений.Однако, учитывая радикальные высказывания Трампа об экономической и торговой политике Китая и его высокую вероятность победы на выборах, если китайско-американские экономические и торговые разногласия снова обострятся в будущем, юань по-прежнему будет находиться под давлением девальвации.

4. Некоторые подавляющие факторы все еще необходимо обратить вспять.

Судя по текущей ситуации в международном платежном балансе Китая, обменный курс юаня по-прежнему имеет следующие сдерживающие факторы. Сможет ли юань продолжать фундаментально укрепляться, зависит от того, сможет ли китайская экономика поддерживать устойчивое и долгосрочное развитие.

Во-первых, разница процентных ставок между Китаем и Соединенными Штатами все еще находится на исторически низком уровне, что по-прежнему накладывает серьезные ограничения на приток капитала по финансовому счету. По состоянию на 26 июля спреды процентных ставок по 1-летним и 10-летним казначейским облигациям США достигли -3,3% и -2,0% соответственно. В последнее время, когда ожидания снижения процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы усилились, доходность краткосрочных казначейских облигаций США имела тенденцию к падению, в то время как Народный банк Китая создал «коридор квазипроцентных ставок», который ограничил пространство для снижения ставок; Доходность краткосрочных казначейских облигаций Китая привела к небольшому восстановлению разницы в краткосрочных процентных ставках между Китаем и Соединенными Штатами. Поскольку экономика США становится все более устойчивой, процентные ставки по долгосрочным казначейским облигациям США в основном остаются стабильными; центральный банк Китая продолжает прокладывать путь для «заимствования облигаций и продажи облигаций», что также препятствует тенденции к снижению долгосрочных облигаций Китая. ставки по срочным казначейским облигациям, что приводит лишь к небольшому сужению разницы в долгосрочных процентных ставках между Китаем и США.Ключом к сокращению разрыва в процентных ставках между Китаем и США по-прежнему является конкуренция между Китаем и экономической устойчивостью США. Основное внимание уделяется наблюдению за тем, продолжит ли Федеральная резервная система снижать процентные ставки и сможет ли Китай. добиться более эффективных результатов в стабилизации роста.

Во-вторых, банки по-прежнему имеют двойной дефицит по расчетам и продажам иностранной валюты от имени клиентов, а также по поступлениям и платежам, связанным с иностранной валютой.В июне сальдо расчетов и продаж иностранной валюты банками от имени клиентов составило -39,65 млрд долларов США, а сальдо валютных поступлений и платежей банков от имени клиентов составило -23,496 млрд долларов США, что отражает все еще большая тенденция оттока капитала.За исключением торговли товарами, которая имела профицит, торговля услугами, доходы и текущие трансферты, капитальные и финансовые статьи находились в дефиците по сравнению с историческими условиями.Основная причина, по которой общий баланс доходов и расходов превратился из положительного в отрицательный, заключалась в том, что капитальные и финансовые статьи превратились в дефицит.

В счетах операций с капиталом и финансовых счетах вклад в дефицит в основном поступает за счет прямых инвестиций.С января по май этого года прямые иностранные инвестиции, выраженные в юанях, упали на 27,9% в годовом исчислении, тогда как нефинансовые и общеотраслевые прямые иностранные инвестиции, выраженные в долларах США, увеличились на 16,3% и 9,8% в годовом исчислении. соответственно.Чтобы смягчить чистый отток капитала в рамках прямых инвестиций, прямые иностранные инвестиции должны стабилизироваться и увеличиться.Третий Пленум ЦК КПК 20-го созыва был призван «создать рыночную, правовую и международную первоклассную бизнес-среду и защитить права и интересы иностранных инвесторов в соответствии с законом», «реализовать комплексное снятие ограничений на доступ иностранных инвестиций в производственный сектор, развитие телекоммуникаций, Интернета, образования. Соответствующие меры по реформе помогут улучшить обменный курс юаня, такие как «упорядоченное расширение открытости в областях культуры, здравоохранения». и других областях» и «гарантирование национального режима для предприятий с иностранными инвестициями в плане приобретения факторов производства, лицензирования квалификации, установления стандартов, государственных закупок и т. д.».

В-третьих, готовность предприятий и жителей хранить иностранную валюту по-прежнему сильна.В июне готовность производить расчеты по иностранной валюте (=банки осуществляют расчеты по иностранной валюте от имени клиентов/банки осуществляют доходы в иностранной валюте от имени клиентов) упала до 58%, в то время как готовность продавать иностранную валюту (=банки продают иностранную валюту от имени клиентов) снизилась до 58%. клиентов/банков осуществляют платежи в иностранной валюте от имени клиентов) выросла до 71,8%. Существует значительный разрыв между этими двумя показателями. Увеличение отражает сильные ожидания обесценивания юаня, а субъекты рынка более склонны хранить иностранную валюту.Профицит поступлений и платежей от торговли товарами, связанный с иностранной валютой, в июне по-прежнему был значительно выше, чем профицит расчетов по иностранной валюте и профицит продаж, что отражает то, что компании редко производят расчеты по иностранной валюте после получения иностранной валюты и надеются дождаться более выгодных цен расчетов по иностранной валюте.С устранением гибкости колебаний юаня это окажет большую помощь в корректировке ожиданий относительно девальвации юаня, а также будет восстановлена ​​готовность экономических субъектов рассчитываться по иностранной валюте, что усилит импульс повышения курса юаня.

предупреждение о риске:1. Экономика США и инфляция растут быстрее, чем ожидалось, а снижение процентных ставок Федеральной резервной системой откладывается или интервалы между последующими снижениями процентных ставок увеличиваются, что приводит к повышению курса доллара США и оказывает обесценивающее давление на обменный курс юаня;2. Ужесточение политики торгового протекционизма в США и Европе может привести к общему обесцениванию азиатских валют;3. Экономический и торговый конфликт между Китаем и США значительно обострился, что может спровоцировать еще большее обесценивание обменного курса юаня;4. Реализация политики Китая по стабилизации роста оказалась не столь эффективной, как ожидалось, а замедление экономики Китая оказало давление на обменный курс юаня;5. Прямые иностранные инвестиции продолжают сокращаться, что усиливает давление на отток капитала и оказывает продолжающееся давление на обменный курс юаня;6、Денежно-кредитная политика Китая была значительно ослаблена, что усугубило инверсию дифференциала процентных ставок между Китаем и США и усилило давление с целью обесценивания юаня;7. Сроки и масштабы корректировки акций США превзошли ожидания, что еще больше способствовало укреплению иены и вызвало связанное с этим повышение обменного курса юаня.