Νέα

Από τις 24 έως τις 25 Ιουλίου 2024, η συναλλαγματική ισοτιμία δολαρίου ΗΠΑ-RMB ανατιμήθηκε με ταχείς ρυθμούς για δύο διαδοχικές ημέρες. Από την 1η Αυγούστου, οι ισχυρότερες ενδοημερήσιες συναλλαγματικές ισοτιμίες για τις προαναφερόμενες συναλλαγματικές ισοτιμίες ήταν περίπου 7,21.Πριν από αυτό, η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του RMB είχε ανέβει σε χαμηλή κλίση για περισσότερο από μισό χρόνο, και η υποτίμηση του RMB αναμενόταν να είναι ισχυρή σημείο καμπής του RMB.Αυτή η έκθεση αναλύει τη μακροοικονομική βάση και τους παράγοντες ενεργοποίησης της ταχείας ανόδου του RMB και σε αυτή τη βάση διατυπώνει την κρίση μας για τη μελλοντική κατεύθυνση της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB.

Η «αιφνίδια άνοδος» του RMB στις 24-25 Ιουλίου επιτεύχθηκε κυρίως στο πλαίσιο της πτώσης του δείκτη του δολαρίου ΗΠΑ, των αυξημένων πολιτικών της Κίνας για σταθεροποίηση της ανάπτυξης και του εμπορικού πλεονάσματος που έφτασε σε υψηλό επίπεδο.

1. Ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ υποχώρησε

Ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ έχει υποχωρήσει από τον Ιούλιο, ενώ η συναλλαγματική ισοτιμία RMB δεν αντανακλάται αρκετά, συσσωρεύοντας δυναμικό «αντισταθμιστικής ανάπτυξης». Ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ ανέβηκε πάνω από 106 στις 26 Ιουνίου. Ωστόσο, λόγω της αποδυνάμωσης των βασικών οικονομικών στοιχείων των ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένων των μη γεωργικών στοιχείων που δημοσιεύθηκαν στις 5 Ιουλίου και της απροσδόκητης ψύξης των στοιχείων του ΔΤΚ που δημοσιεύθηκαν στις 11 Ιουλίου, η απάντηση της αγοράς σε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ Οι προσδοκίες για μειώσεις των επιτοκίων έχουν αυξηθεί σημαντικά, οδηγώντας τον δείκτη του δολαρίου ΗΠΑ σε πλήρη πτώση. Μεταξύ 27 Ιουνίου και 24 Ιουλίου, ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ υποχώρησε 1,6%, υποχωρώντας στο 103,7 στις 17 Ιουλίου, σημειώνοντας νέο χαμηλό σε σχεδόν τέσσερις μήνες. Κατά την ίδια περίοδο, η συναλλαγματική ισοτιμία RMB δεν ακολούθησε την άνοδο και παρέμεινε σε ένα στενό εύρος γύρω στο 7,27.

Σε σύγκριση με την ανατίμηση των κύριων ασιατικών νομισμάτων, το RMB παρουσιάζει περισσότερα χαρακτηριστικά «αντισταθμιστικής ανάπτυξης».Από τις 27 Ιουνίου έως τις 24 Ιουλίου, ενώ ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ υποχώρησε, τα ασιατικά νομίσματα, υπό την ηγεσία του γιεν Ιαπωνίας, γνώρισαν σημαντικό γύρο ανατίμησης.Κατά τη διάρκεια της περιόδου, το γιεν Ιαπωνίας, το μπατ Ταϊλάνδης και η ρουπία Ινδονησίας ανατιμήθηκαν έναντι του δολαρίου ΗΠΑ κατά 4,3%, 1,8% και 1,3% αντίστοιχα, ενώ η συναλλαγματική ισοτιμία RMB υποτιμήθηκε ελαφρά κατά 0,1%, αποκλίνοντας από την τάση των κύριων ασιατικών νομισμάτων .Μετά την ανατίμηση του γιουάν στις 25 Ιουλίου, η ανατίμηση του γιουάν εξακολουθεί να είναι μικρότερη από αυτή των περισσότερων ασιατικών νομισμάτων.

2. Αύξηση πολιτικών για τη σταθεροποίηση της ανάπτυξης

Στις 18 Ιουλίου, η Τρίτη Ολομέλεια της 20ης Κεντρικής Επιτροπής του Κομμουνιστικού Κόμματος Κίνας υιοθέτησε την «Απόφαση της Κεντρικής Επιτροπής του ΚΚ Κίνας για την περαιτέρω συνολική εμβάθυνση της μεταρρύθμισης και την προώθηση του κινεζικού εκσυγχρονισμού», η οποία εδραίωσε την αποφασιστικότητα για την προώθηση της μεταρρύθμισης τα επόμενα πέντε χρόνια. Ταυτόχρονα, προχώρησε επίσης σε ρυθμίσεις υψηλού επιπέδου για την τρέχουσα οικονομική εργασία, δίνοντας έμφαση στην «αταλάντευτη επίτευξη των στόχων οικονομικής και κοινωνικής ανάπτυξης για ολόκληρο το έτος», «στην εφαρμογή μακροοικονομικών πολιτικών, στην ενεργό επέκταση της εγχώριας ζήτησης και στην ανάπτυξη νέων παραγωγικών δυνάμεων σύμφωνα με τοπικές συνθήκες».Μετά τη διάσκεψη, οι εσωτερικές πολιτικές για τη σταθεροποίηση της ανάπτυξης ενισχύθηκαν και επιταχύνθηκαν σημαντικά:Στις 22 Ιουλίου, η κεντρική τράπεζα ανακοίνωσε μείωση των επιτοκίων κατά 10 μονάδες βάσης.Στις 25 Ιουλίου, η MLF μείωσε τα επιτόκια για δεύτερη φορά κατά 20 μονάδες βάσης.Οι μεγάλες κρατικές τράπεζες μείωσαν συλλογικά τα εισηγμένα επιτόκια καταθέσεων.Την ίδια ημέρα, η Εθνική Επιτροπή Ανάπτυξης και Μεταρρυθμίσεων και το Υπουργείο Οικονομικών εξέδωσαν"Διάφορα μέτρα για την ενίσχυση της υποστήριξης για ενημερώσεις εξοπλισμού μεγάλης κλίμακας και την εμπορία καταναλωτικών αγαθών",Είναι σαφές ότι η Εθνική Επιτροπή Ανάπτυξης και Μεταρρύθμισης θα αναλάβει ηγετικό ρόλο στη διευθέτηση περίπου 300 δισεκατομμυρίων γιουάν εξαιρετικά μακροπρόθεσμων ειδικών κρατικών ομολογιακών κεφαλαίων για να αυξηθεί η υποστήριξη για ενημερώσεις εξοπλισμού μεγάλης κλίμακας και το εμπόριο καταναλωτικών αγαθών.

Οι πολυαναμενόμενες συνολικές μειώσεις επιτοκίων και οι δημοσιονομικές αυξήσεις της αγοράς απέδωσαν ένα μήνυμα ότι η εστίαση της πολιτικής είναι στραμμένη προς τη «σταθερή ανάπτυξη», η οποία είναι ζωτικής σημασίας για την ενίσχυση της εμπιστοσύνης της διεθνούς αγοράς στην κινεζική οικονομία και την ενίσχυση των θεμελίων για τη σταθερότητα της RMB. Αν και η μείωση των επιτοκίων δεν ευνοεί τη μείωση της διαφοράς επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών, κρίνοντας από την απόδοση της αγοράς, η συναλλαγματική ισοτιμία RMB έχει δείξει την τάση να "εξαντλεί όλες τις ελλείψεις" μετά τη μείωση των επιτοκίων. Όπως είπαμε στο "" επισήμανε στο "Προς το παρόν, λόγω της συνέχισης των εγχώριων χαμηλών τιμών, υπάρχει μεγάλο χάσμα μεταξύ του ονομαστικού και του πραγματικού δείκτη πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας της χώρας μου και η νομισματική πολιτική έχει σχηματίσει έναν συνδυασμό "υψηλού εγχώριου πραγματικού επιτοκίου έναντι. χαμηλή εξωτερική πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία", που σημαίνει ότι η νομισματική πολιτική βρίσκεται σε Η σχέση μεταξύ επιτοκίου και συναλλαγματικής ισοτιμίας επικεντρώνεται στην πραγματικότητα περισσότερο στη σταθεροποίηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας και είναι επείγον να διαδραματίσει μεγαλύτερο ρόλο στη σταθεροποίηση της ανάπτυξης στο εσωτερικό. Μόνο σε αυτό πώς μπορεί να επιτευχθεί η θεμελιώδης δύναμη της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB.

3. Το εμπορικό πλεόνασμα φτάνει σε νέο υψηλό

Οι εξαγωγές έγιναν το επίκεντρο της οικονομίας της Κίνας το πρώτο εξάμηνο του έτους. Το πρώτο εξάμηνο του έτους, οι καθαρές εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών στο πραγματικό ΑΕΠ της χώρας μου αυξήθηκαν από -0,6 ποσοστιαίες μονάδες το 2023 σε 0,7 ποσοστιαίες μονάδες, διαδραματίζοντας σημαντικό ρόλο στην επίτευξη αύξησης 5% του ΑΕΠ το πρώτο εξάμηνο του έτους . Ειδικότερα, το εμπορικό πλεόνασμα της Κίνας έφτασε τα 99 δισ. δολάρια τον Ιούνιο, σημειώνοντας υψηλό ρεκόρ για ένα μήνα. Το εμπορικό πλεόνασμα αγαθών είναι η κύρια πηγή πλεονάσματος στο διεθνές ισοζύγιο πληρωμών της χώρας μου Η διατήρηση υψηλού πλεονάσματος εξωτερικού εμπορίου παρέχει μια σταθερή βάση για τη συναλλαγματική ισοτιμία RMB.

Η βραχυπρόθεσμη εξαγωγική ανθεκτικότητα αναμένεται να συνεχιστεί.Πιστεύουμε ότι οι εξαγωγές της Κίνας το τρίτο τρίμηνο υποστηρίζονται από τρία σημεία:Πρώτον, η εξωτερική ζήτηση για αύξηση των εξαγωγών είναι σχετικά καλή.Η τρέχουσα διαδικασία «επανβιομηχάνισης» στις ανεπτυγμένες χώρες επικαλύπτεται και έχει απήχηση με τη διαδικασία «εκβιομηχάνισης» στις αναπτυσσόμενες χώρες.Από το 2024, η μεταποιητική βιομηχανία των ΗΠΑ έχει εισέλθει στο ανοδικό στάδιο ενός νέου κύκλου αποθεμάτων.Κρίνοντας από τη σχετικά σταθερή διάρκεια του κύκλου αποθεμάτων (3-4 χρόνια) στις Ηνωμένες Πολιτείες, αυτός ο γύρος αναπλήρωσης της παραγωγής αναμένεται να διαρκέσει 1-2 χρόνια, οδηγώντας την παγκόσμια έκρηξη της παραγωγής.Ταυτόχρονα, ο μεταποιητικός PMI αναδυόμενων και αναπτυσσόμενων περιοχών, όπως η Βραζιλία και η Ινδία, έχει αυξηθεί περαιτέρω.Δεύτερον, η «τιμή» εξαγωγής έχει ανακάμψει.Αναλύοντας τους παράγοντες όγκου, τιμής και συναλλαγματικής ισοτιμίας, η ταχεία αύξηση των εξαγωγών της χώρας μου το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους οφείλεται κυρίως σε ποσοτικούς παράγοντες, ενώ η πτώση των τιμών εξαγωγής και η υποτίμηση του RMB έναντι του δολαρίου ΗΠΑ ασκήθηκαν επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των εξαγωγών σε δολάρια ΗΠΑ.Η ανάκαμψη του ρυθμού αύξησης των διεθνών τιμών των εμπορευμάτων από φέτος δεν έχει ακόμη αντικατοπτριστεί πλήρως στις τιμές εξαγωγής της χώρας μου.Το τρίτο είναι το ενδεχόμενο «βιασύνης για εξαγωγές» πριν από τις αμερικανικές εκλογές.Οι εκλογές στις ΗΠΑ τον Νοέμβριο έφεραν αβεβαιότητα στο παγκόσμιο οικονομικό και εμπορικό περιβάλλον. Λαμβάνοντας υπόψη ότι πολιτικές όπως οι δασμοί στην Κίνα μπορεί να αλλάξουν μετά την αλλαγή του προέδρου των ΗΠΑ, οι εταιρείες μπορεί να έχουν απαιτήσεις για εξαγωγές εκ των προτέρων.

1. Η ανατίμηση του γιεν δημιουργεί δεσμούς

Το ιαπωνικό γεν ανατιμήθηκε με ταχείς ρυθμούς πρόσφατα. Από τις 10 Ιουλίου, η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του γιεν υποχωρεί από το όριο των 160 και έπεσε κάτω από το σημαντικό ψυχολογικό όριο του 155 στις 24 Ιουλίου και κάτω από το 150 στις 31 Ιουλίου. Υπάρχει μια σειρά κινητήριων δυνάμεων πίσω από την ανατίμηση του γιεν: πρώτον, η ιαπωνική κυβέρνηση είναι ύποπτη ότι διεξήγαγε πολλαπλούς γύρους παρέμβασης στην αγορά συναλλάγματος στις 11-12 Ιουλίου, δεύτερον, υπάρχουν πολλές εγχώριες φωνές στην Ιαπωνία που υποστηρίζουν την Bank of Η Ιαπωνία θα αυξήσει τα επιτόκια. Το Reuters ανέφερε στις 24 Ιουλίου ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα εξετάσει το ενδεχόμενο να αυξήσει τα επιτόκια την επόμενη εβδομάδα και σχεδιάζει να μειώσει κατά το ήμισυ τις αγορές ομολόγων της τα επόμενα χρόνια. Επιπλέον, ο υποψήφιος για την προεδρία των ΗΠΑ αναμένεται να εκλεγεί και οι παρατηρήσεις του υπέρ ενός «ασθενούς δολαρίου» έχουν επίσης τροφοδοτήσει τις προσδοκίες για ανατίμηση του γεν.

Το γουάν παραμένει σε υψηλό βαθμό συσχετισμένο με το γιεν.Από το 2023, ο συντελεστής κυλιόμενης συσχέτισης 100 ημερών μεταξύ του RMB και του ιαπωνικού γιεν είναι κατά μέσο όρο πάνω από 0,8, ενώ ο μέσος συντελεστής συσχέτισης από το 2021 έως το 2022 είναι μόνο 0,25.Η πρόσφατη ισχυρή ανατίμηση του γεν άσκησε συναισθηματική έλξη στο ρενμίνμπι.

Ο λόγος για τον οποίο οι συναλλαγματικές ισοτιμίες RMB και γιεν Ιαπωνίας διατηρούν τόσο υψηλή συσχέτιση από το 2023 οφείλεται κυρίως στο γεγονός ότι και τα δύο έχουν τα χαρακτηριστικά των νομισμάτων χαμηλού επιτοκίου στις συναλλαγές μεταφοράς. Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αυξάνει επιθετικά τα επιτόκια από το 2022, το χάσμα επιτοκίων μεταξύ της Ιαπωνίας και των Ηνωμένων Πολιτειών, οι οποίες διατηρούν μια εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική, έχει βαθύνει και η Κίνα, η οποία δεν ευθυγραμμίζεται σωστά με τον οικονομικό κύκλο των ΗΠΑ Το χάσμα επιτοκίων ΗΠΑ-Ιαπωνίας και το χάσμα επιτοκίων ΗΠΑ-Κίνας έχουν αυξηθεί σε ιστορικά υψηλά. Αυτό κάνει τα δύο μεγάλα ασιατικά νομίσματα να γίνονται νομίσματα χρηματοδότησης στις συναλλαγές μεταφοράς και να αντιμετωπίζουν την πίεση της υποτίμησης σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ. Καθώς η μείωση των επιτοκίων της Fed επιβεβαιώνεται και πλησιάζει, η αντιστροφή αυτού του φέροντος εμπορίου θα δημιουργήσει αναμφίβολα συναισθηματική μετάδοση μεταξύ των δύο νομισμάτων.

Η προσαρμογή των αποθεμάτων τεχνολογίας των ΗΠΑ επηρέασε περαιτέρω την χαλάρωση των συναλλαγών μεταφοράς γιεν Ιαπωνίας.Στις 24 Ιουλίου, ο δείκτης Nasdaq υποχώρησε 3,6% και έχει υποχωρήσει 7% από τις 11 Ιουλίου.Τα τελευταία δύο χρόνια, οι αμερικανικές μετοχές τεχνολογίας διατήρησαν ισχυρά κέρδη, προσελκύοντας κατανομές από παγκόσμιους επενδυτές και έγιναν ένα από τα σημαντικά περιουσιακά στοιχεία στις συναλλαγές μεταφοράς γιεν Ιαπωνίας.Όπως ο Sakakihara, ο πρώην οικονομικός υπεύθυνος της Ιαπωνίας και γνωστός ως "Mr. Yen", "προέβλεψε" στις 22 Ιουλίου, το χρηματιστήριο των ΗΠΑ εισέρχεται σε μια περίοδο προσαρμογής, το προηγούμενο αυξημένο εμπόριο μεταφοράς μπορεί να αρχίσει να αντιστρέφεται και το γεν είναι αναμένεται να αυξηθεί.Οι τρέχουσες θέσεις short στο ιαπωνικό γεν είναι πολύ πλήθος Από τις αρχές Ιουλίου του τρέχοντος έτους, ο αριθμός των μη εμπορικών καθαρών θέσεων για το ιαπωνικό γιεν CME ήταν στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Υπάρχει μεγάλο περιθώριο για τις θέσεις short. να είναι κλειστό και ισχυρή ώθηση για το γιεν Ιαπωνίας.Δεν είναι τυχαίο ότι αυτή η άνοδος του δείκτη μεταβλητότητας Nasdaq συνοδεύεται από μια προφανή αποδέσμευση κερδοσκοπικών καθαρών short θέσεων στο ιαπωνικό γεν. 

Αν και η διαφορά επιτοκίου μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και της Κίνας δεν είναι τόσο μεγάλη όσο η διαφορά επιτοκίου μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και της Ιαπωνίας, η χαμηλή μεταβλητότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB φέτος καθιστά τα ακίνητα του RMB ως νόμισμα μεταφοράς όχι πιο αδύναμα από αυτό του Ως εκ τούτου, η λογική τάσης των δύο είναι παρόμοια.Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι κατά τη μεταφορά περιουσιακών στοιχείων RMB σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ΗΠΑ, εάν η συναλλαγματική ισοτιμία RMB ανατιμηθεί σημαντικά έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, θα προκύψουν συναλλαγματικές ζημίες, διαβρώνοντας τα οφέλη από τη διαφορά επιτοκίου μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και της Κίνας.Η χαμηλή μεταβλητότητα και η υφέρπουσα υποτίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB φέτος μείωσαν σημαντικά τον συναλλαγματικό κίνδυνο των συναλλαγών μεταφοράς, με αποτέλεσμα μεγάλο αριθμό θέσεων πώλησης σε RMB που δανείστηκαν σε RMB και ανταλλάσσονταν με δολάρια ΗΠΑ.Ωστόσο, μετά την αντιστροφή της αγοράς, η συναλλαγή μεταφοράς αντιστρέφεται και θα προκύψει εύκολα μια σύντομη ταραχή, επιταχύνοντας την ανατίμηση του RMB.

2. Σήματα ελέγχου πολιτικής

Το σήμα ελέγχου της πολιτικής αντανακλάται κυρίως στη στενότερη ρευστότητα στην υπεράκτια αγορά και στο χαμηλό σημείο ανταλλαγής USD/CNY.

Πρώτον, η υπεράκτια ρευστότητα RMB παρουσίασε αύξηση της τιμής εν μέσω άφθονης ρευστότητας. Από την αρχή του τρέχοντος έτους, η κλίμακα των καταθέσεων RMB στο Χονγκ Κονγκ έφτασε σε νέο υψηλό, ξεπερνώντας το 1 τρισεκατομμύριο γιουάν τον Απρίλιο. Αυτή η πτυχή σχετίζεται με τα επιτεύγματα της διεθνοποίησης του RMB. Τα τελευταία χρόνια, το ποσοστό των RMB στις εισπράξεις και τις πληρωμές που σχετίζονται με το εξωτερικό που πραγματοποιούνται από κινεζικές τράπεζες για λογαριασμό πελατών έχει αυξηθεί σημαντικά. Από τον Ιούνιο του 2023, η κλίμακα του RMB στις δαπάνες που σχετίζονται με το εξωτερικό έχει γενικά ξεπεράσει τα ξένα νομίσματα, επιτρέποντας την επέκταση της ρευστότητας υπεράκτιων RMB. Από την άλλη πλευρά, η καθαρή κλίμακα αγοράς των κεφαλαίων Southbound Trading Connect έχει επιταχυνθεί από την αρχή του τρέχοντος έτους και η εισροή κεφαλαίων εμπορικών συναλλαγών προς νότο του διασυνοριακού Wealth Management Connect Guangdong-Hong Kong-Macao ήταν ταχεία, εμπλουτίζοντας περαιτέρω τις υπεράκτιες Ρευστότητα RMB.

Ωστόσο, έχει παρατηρηθεί σημαντική αύξηση των υπεράκτιων επιτοκίων RMB από τον Ιούλιο, γεγονός που μπορεί να αντανακλά την πρόθεση της πολιτικής να αυξήσει το κόστος βραχυκύκλωσης του RMB.Από τον Ιούλιο, το επιτόκιο μίας ημέρας της CNH Hibor αυξήθηκε ραγδαία από ένα μέσο όρο λιγότερο από 2% τον Ιούνιο σε μέγιστο 5,76% στις 24 Ιουλίου. Στις 26 Ιουλίου, ο μηνιαίος μέσος όρος έφτασε το 3,7%.Η άνοδος των υπεράκτιων επιτοκίων RMB σημαίνει ότι το κόστος δανεισμού RMB και ανταλλαγής δολαρίων ΗΠΑ με δολάρια ΗΠΑ αυξάνεται, κάτι που είναι ένας κοινός τρόπος για τις πολιτικές να καταστείλουν την παράλογη υποτίμηση των υπεράκτιων RMB.Όταν η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του RMB φτάσει σε ένα κρίσιμο σημείο, ειδικά όταν το υπεράκτιο RMB υποτιμάται περισσότερο από το RMB στην ξηρά, θα δείτε συχνά σημαντική αύξηση στο επιτόκιο μιας ημέρας του υπεράκτιου RMB και την ορμή του RMB οι αποσβέσεις θα περιοριστούν. 

Δεύτερον, το σημείο ανταλλαγής RMB συνεχίζει να μειώνεται, γεγονός που αντανακλά σε κάποιο βαθμό την πρόθεση της πολιτικής να σταθεροποιήσει τη συναλλαγματική ισοτιμία.Η επιρροή της κεντρικής τράπεζας στα σημεία ανταλλαγής συναλλάγματος είναι επίσης ένα αποτελεσματικό μέσο για τη διόρθωση της μονομερούς συμπεριφοράς της αγοράς.Η αρχή τιμολόγησης των σημείων ανταλλαγής συναλλάγματος βασίζεται κυρίως στη θεωρία της ισοτιμίας των επιτοκίων.Οι πράξεις ανταλλαγής συναλλάγματος περιλαμβάνουν δύο βήματα: άμεση ανταλλαγή και προθεσμιακό διακανονισμό Το σημείο ανταλλαγής είναι η διαφορά μεταξύ των τιμών ανταλλαγής και προθεσμιακού διακανονισμού.Σύμφωνα με τη θεωρία της ισοτιμίας των επιτοκίων, το επιτόκιο που προκύπτει από την απευθείας επένδυση στη χώρα θα πρέπει να είναι ίσο με το επιτόκιο που προκύπτει από τη μετατροπή της επένδυσης σε ξένο νόμισμα και στη συνέχεια τη διακανονισμό της μετά τη λήξη δύο συγκλίνουν.Επομένως, ισχύει η ακόλουθη εξίσωση:

Μεταξύ αυτών, το R_f είναι το επίπεδο των ξένων επιτοκίων, το R είναι το επίπεδο των εγχώριων επιτοκίων, το S_t είναι η άμεση συναλλαγματική ισοτιμία και η F_t είναι η προθεσμιακή συναλλαγματική ισοτιμία. Μετά τη μετακίνηση των όρων, μπορεί να ληφθεί ο θεωρητικός τύπος του σημείου ανταλλαγής συναλλάγματος:

Μπορεί να φανεί ότι όταν το εγχώριο επιτόκιο είναι χαμηλότερο από το ξένο επιτόκιο, το σημείο ανταλλαγής είναι έκπτωση και όσο μεγαλύτερο είναι το χάσμα επιτοκίων, τόσο μεγαλύτερη είναι η έκπτωση του σημείου ανταλλαγής.Στη διαδικασία της μείωσης και της αντιστροφής των επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών το 2022, το σημείο ανταλλαγής συναλλάγματος του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του RMB άλλαξε επίσης από premium σε έκπτωση και στη συνέχεια κυμάνθηκε προς τα κάτω θεωρία ισοτιμίας επιτοκίων.

Ωστόσο, από το τέταρτο τρίμηνο του 2023, η μείωση των πόντων ανταλλαγής έχει αρχίσει να υπερβαίνει τη θεωρητική αξία πιο σημαντικά. Με άλλα λόγια, το κόστος για μια επιχείρηση να αποκτήσει απευθείας χρηματοδότηση σε δολάρια ΗΠΑ στο εξωτερικό είναι χαμηλότερο από το συνολικό κόστος χρηματοδότησης σε RMB εγχώρια μέσω ανταλλαγών συναλλάγματος, μετατροπής σε δολάρια ΗΠΑ, ανταλλαγής του στη συνέχεια σε RMB μετά τη λήξη και αποπληρωμής του Δάνειο RMB. Αυτό θα αποθαρρύνει το εγχώριο διασυνοριακό αρμπιτράζ. Αντίθετα, για τους ξένους επενδυτές, σημαίνει ότι η απόδοση της κατοχής αμερικανικών ομολόγων είναι χαμηλότερη από την απόδοση της κατοχής κινεζικών ομολόγων μέσω ανταλλαγών συναλλάγματος.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο, με τη διαφορά των επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών σε εξαιρετικά χαμηλό επίπεδο, η κλίμακα των κινεζικών ομολόγων που κατέχουν ξένα ιδρύματα έχει ανακάμψει σημαντικά από το τέταρτο τρίμηνο του 2023.Λαμβάνοντας ως παράδειγμα τα δεδομένα της 1ης Ιουλίου 2024, η συναλλαγματική ισοτιμία USDCNY είναι 7,2684, η μονάδα ανταλλαγής 1 έτους είναι -2952 BP, το αντίστοιχο εισόδημα από συναλλαγές από κατοχή RMB είναι 4,06% και η απόδοση του ομολόγου 1 έτους σε Η ληκτότητα την ίδια περίοδο είναι 1,56%.Προσθέτοντας το εισόδημα από επενδύσεις και τα έσοδα από συναλλαγές, η συνολική απόδοση των ξένων ιδρυμάτων που επενδύουν σε κινεζικά κρατικά ομόλογα μέσω ανταλλαγών συναλλάγματος είναι περίπου 5,62%, που είναι υψηλότερη από την απόδοση 5,1% μέχρι τη λήξη των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου ενός έτους.Αυτή η κατάσταση θα βοηθήσει τις εισροές κεφαλαίων στο πλαίσιο του χρηματοοικονομικού λογαριασμού, κάτι που με τη σειρά του θα συμβάλει στη μείωση της πίεσης στην υποτίμηση του RMB και θα παίξει ρόλο στην καθοδήγηση των προσδοκιών.

1. Ο χώρος για «αντισταθμιστική αύξηση» είναι περιορισμένος

Βραχυπρόθεσμα, υπάρχει σχετικά περιορισμένος χώρος για το RMB να «αντισταθμίσει τα κέρδη». Μετά την ανατίμηση του RMB στις 25 Ιουλίου, το δολάριο ΗΠΑ αυξήθηκε μόνο κατά 1,8% έναντι του RMB φέτος, το οποίο είναι μικρότερο από την αύξηση 3,0% του δείκτη του δολαρίου ΗΠΑ και επίσης λιγότερο από το δολάριο ΗΠΑ έναντι του γιεν Ιαπωνίας (9,1% ), το νέο δολάριο Ταϊβάν (6,6%), το μπατ Ταϊλάνδης (5,7%) και μια σειρά από ασιατικά νομίσματα, συμπεριλαμβανομένης της ρουπίας Ινδονησίας (5,4%). Ακόμη και αν ληφθεί υπόψη η προηγούμενη ημέρα αυτής της ανατίμησης του RMB, δηλαδή, στις 24 Ιουλίου του τρέχοντος έτους, το δολάριο ΗΠΑ έχει ανατιμηθεί έναντι του RMB κατά 2,6%, το οποίο εξακολουθεί να είναι μικρότερο από την αύξηση 2,9% του δείκτη του δολαρίου ΗΠΑ και την υποτίμηση των προαναφερθέντων βασικών νομισμάτων Μπορεί να φανεί ότι η συναλλαγματική ισοτιμία RMB παρέμεινε σχετικά σταθερή κατά τη διάρκεια του έτους. Με άλλα λόγια,Η «μη άνοδος» της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB τον περασμένο μήνα οφείλεται επίσης στο «μη πτώση» στο παρελθόν. Αυτό σημαίνει ότι ο χώρος για την «αντισταθμιστική άνοδο» του RMB μπορεί να μην είναι ευρύς. Όπως επισημάναμε στην έκθεσή μας «Νέα χαρακτηριστικά και τάσεις της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB», η ισχύς της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB φέτος οφείλεται εν μέρει στους περιορισμούς μιας σταθερής κεντρικής ισοτιμίας. Στις 26 Ιουλίου, το USD/CNY ανέκαμψε στο 7,25 και η άνοδος κατά τη διάρκεια του έτους αυξήθηκε ελαφρά στο 2,3%.

Από τη μεταρρύθμιση του συναλλάγματος «811» το 2015 (η οποία αύξησε σημαντικά τη συσχέτιση μεταξύ της συναλλαγματικής ισοτιμίας δολαρίου ΗΠΑ-RMB και του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ), κρίνοντας από τη συσχέτιση μεταξύ της συναλλαγματικής ισοτιμίας δολαρίου ΗΠΑ-RMB και του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ, οι ΗΠΑ Το επίπεδο συναλλαγματικής ισοτιμίας δολαρίου-RMB μετά από αυτή την ανατίμηση είναι επίσης βασικά το ίδιο εντός ενός λογικού εύρους.

2. Το δολάριο ΗΠΑ δεν θα αποδυναμωθεί εύκολα

Κοιτάζοντας το μέλλον για κάποιο χρονικό διάστημα, τείνουμε να πιστεύουμε ότι ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ δεν θα αποδυναμωθεί σύντομα.Οι τρέχουσες προοπτικές για το δολάριο ΗΠΑ είναι μάλλον συγκεχυμένες, με τρεις συγκεκριμένες αβεβαιότητες:

Πρώτον, η προοπτική της μείωσης των επιτοκίων από τη Fed έχει αλλάξει από «πολύ βέβαιη» σε «λιγότερο βέβαιη». Δεδομένου ότι τα δεδομένα του ΔΤΚ των ΗΠΑ μειώθηκαν στις 11 Ιουλίου, η αγορά συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης επιτοκίων CME ήταν βασικά πεπεισμένη ότι η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο και τουλάχιστον δύο φορές κατά τη διάρκεια του έτους, ωστόσο, η διάμεση πρόβλεψη της Federal Reserve τον Ιούνιο είναι η μείωση των επιτοκίων μόνο μία φορά κατά τη διάρκεια του έτους. Τα στοιχεία που δημοσιεύθηκαν στις 25 Ιουλίου έδειξαν ότι το ΑΕΠ των ΗΠΑ το δεύτερο τρίμηνο ήταν σημαντικά υψηλότερο από το αναμενόμενο και ο τριμηνιαίος ρυθμός αύξησης των βασικών τιμών PCE το δεύτερο τρίμηνο ξεπέρασε επίσης ελαφρώς τις προσδοκίες. Σε μια εποχή που η οικονομία των ΗΠΑ «προσγειώνεται» αργά, τα οικονομικά δεδομένα και οι προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων είναι επιρρεπείς σε ανατροπές και οι συνετές μειώσεις των επιτοκίων ενδέχεται να μην οδηγήσουν το δολάριο σε σημαντική αποδυνάμωση.

Δεύτερον, οι προοπτικές για το ιαπωνικό γεν και τα ευρωπαϊκά νομίσματα φαίνεται να αντιστρέφονται και να αποκλίνουν.Η Τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησε τα επιτόκια στα τέλη Ιουλίου και ανακοίνωσε σχέδια συρρίκνωσης του ισολογισμού της και το γεν είναι πιθανό να συνεχίσει να ανατιμάται.Ωστόσο, η ευρωπαϊκή οικονομία δεν ήταν ικανοποιητική πρόσφατα.Οι PMI της Ευρωζώνης για τον κατασκευαστικό τομέα και τις υπηρεσίες που δημοσιεύθηκαν στις 24 Ιουλίου ήταν και οι δύο κατώτεροι των προσδοκιών.Μετά τη δημοσιοποίηση των στοιχείων, ο δείκτης Citi Economic Surprise Index στην Ευρώπη έγινε αρνητικός και έφτασε σε νέο χαμηλό από τον Φεβρουάριο του τρέχοντος έτους.Η τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι σε σχετικά υψηλό επίπεδο κατά τη διάρκεια του έτους και ενδέχεται να υπάρξουν πιέσεις υποτίμησης.Εάν το ευρώ και το γιεν κινηθούν σε αντίθετες κατευθύνσεις, ο δείκτης του δολαρίου δεν θα πέσει γρήγορα.

Τρίτον, οι εκλογές στις ΗΠΑ και ο αντίκτυπός τους στη συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου ΗΠΑ τείνουν να είναι περίπλοκες. Από τον Ιούλιο, υπό την υπερπόντια αγορά "Trump trade", η τάση του δείκτη του δολαρίου ΗΠΑ δεν έχει κατεύθυνση. Ο κύριος λόγος είναι ότι υπάρχει μια αντίφαση μεταξύ του οράματος του Τραμπ για το «αδύναμο δολάριο» και των προσδοκιών του για «ισχυρή οικονομία». Στις βασικές ημερομηνίες «Συμφωνίας Τραμπ» της 28ης Ιουνίου (κυριαρχία στη συζήτηση του Τραμπ), της 15ης Ιουλίου (δολοφονία του Τραμπ) και της 22ας Ιουλίου (αποχώρηση του Μπάιντεν από την κούρσα), τα επιτόκια των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ έχουν όλα αυξηθεί σε διάφορους βαθμούς, αντανακλώντας τις προσδοκίες της αγοράς για τη δημοσιονομική επέκταση των ΗΠΑ και την οικονομική (πληθωριστική) ανάπτυξη μεσοπρόθεσμα. Επιπλέον, από τα τέλη Ιουλίου, ο Μπάιντεν αποσύρθηκε από τις εκλογές και ο Χάρις προσχώρησε σθεναρά, καθιστώντας αυτές τις εκλογές πιο περίπλοκες.

3. Το οικονομικό και εμπορικό παιχνίδι μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών περιέχει κινδύνους

Από τότε που ξεκίνησε η οικονομική και εμπορική σύγκρουση Κίνας-ΗΠΑ το 2018, μπορούμε συχνά να πάρουμε μια γεύση από τον ρυθμό του οικονομικού και εμπορικού παιχνιδιού Σινο-ΗΠΑ συγκρίνοντας τα σχετικά σωρευτικά κέρδη του δολαρίου ΗΠΑ έναντι της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB και του δολαρίου ΗΠΑ δείκτης: κάθε φορά που η οικονομική και εμπορική σύγκρουση Κίνας-ΗΠΑ εντείνεται, το δολάριο ΗΠΑ έναντι της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB τείνει να παρουσιάζει μεγαλύτερη ανατίμηση. Το 2020, η Κίνα και οι Ηνωμένες Πολιτείες έφτασαν στην πρώτη φάση της οικονομικής και εμπορικής συμφωνίας Έκτοτε, ο Μπάιντεν εκλέχθηκε. μερίδιο εξαγωγικής αγοράς και οδήγησε τη συναλλαγματική ισοτιμία RMB από έναν κύκλο ανατίμησης. Ξεκινώντας το 2022 με τη δημοσίευση της «Έκθεσης για τα Ανθρώπινα Δικαιώματα της Κίνας 2021» από τις Ηνωμένες Πολιτείες, η οικονομική και εμπορική σύγκρουση μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών θερμαίνεται ξανά. Καθώς πλησιάζουν οι νέες εκλογές στις ΗΠΑ, οι οικονομικές και εμπορικές τριβές Κίνας-ΗΠΑ γίνονται όλο και πιο συχνές.Η τρέχουσα διαφορά μεταξύ της συναλλαγματικής ισοτιμίας δολαρίου ΗΠΑ-RMB και του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ πρέπει να λεχθεί ότι υποδηλώνει προσδοκίες για σχετικά σταθερές οικονομικές και εμπορικές σχέσεις Κίνας-ΗΠΑ.Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη τις ριζοσπαστικές παρατηρήσεις του Τραμπ για τις οικονομικές και εμπορικές πολιτικές της Κίνας και την υψηλή πιθανότητα να κερδίσει τις εκλογές, εάν οι οικονομικές και εμπορικές τριβές Κίνας-ΗΠΑ ενταθούν ξανά στο μέλλον, το RMB θα εξακολουθεί να βρίσκεται υπό πίεση για υποτίμηση.

4. Αρκετοί κατασταλτικοί παράγοντες πρέπει ακόμη να αντιστραφούν

Κρίνοντας από την τρέχουσα κατάσταση του διεθνούς ισοζυγίου πληρωμών της Κίνας, η συναλλαγματική ισοτιμία RMB εξακολουθεί να έχει τους ακόλουθους κατασταλτικούς παράγοντες.

Πρώτον, η διαφορά των επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών εξακολουθεί να βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλό επίπεδο, γεγονός που εξακολουθεί να επιβάλλει μεγάλους περιορισμούς στις εισροές κεφαλαίων στο πλαίσιο του χρηματοοικονομικού λογαριασμού. Στις 26 Ιουλίου, τα περιθώρια επιτοκίων των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου 1 έτους και 10 ετών έφθασαν στο -3,3% και -2,0% αντίστοιχα. Πρόσφατα, καθώς οι προσδοκίες για μειώσεις των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχουν αυξηθεί, οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου των ΗΠΑ έτειναν να πέφτουν, ενώ η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας δημιούργησε έναν «οιονεί διάδρομο επιτοκίων» που περιόρισε τον καθοδικό χώρο. Οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου της Κίνας, με αποτέλεσμα μια ελαφρά ανάκαμψη της διαφοράς των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών. Καθώς η οικονομία των ΗΠΑ γίνεται ολοένα και πιο ανθεκτική, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια των ομολόγων του Δημοσίου των ΗΠΑ παρέμειναν βασικά σταθερά, η κεντρική τράπεζα της Κίνας συνέχισε να προετοιμάζει το δρόμο για «δανεισμό ομολόγων και πώληση ομολόγων», γεγονός που παρεμπόδισε επίσης την πτωτική τάση της μακροχρόνιας κινεζικής οικονομίας. τα προθεσμιακά επιτόκια των ομολόγων του Δημοσίου, με αποτέλεσμα μόνο μια μικρή μείωση της διαφοράς των μακροπρόθεσμων επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Η.Π.Α.Το κλειδί για την κατάρρευση του χάσματος των επιτοκίων μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών εξακολουθεί να βρίσκεται στον ανταγωνισμό μεταξύ της Κίνας και της οικονομικής ανθεκτικότητας των Ηνωμένων Πολιτειών επιτύχει πιο αποτελεσματικά αποτελέσματα στη σταθεροποίηση της ανάπτυξης.

Δεύτερον, οι τράπεζες εξακολουθούν να έχουν διπλά ελλείμματα στον διακανονισμό συναλλάγματος και στις πωλήσεις για λογαριασμό πελατών και στις εισπράξεις και πληρωμές που σχετίζονται με το εξωτερικό.Τον Ιούνιο, το υπόλοιπο των συναλλαγματικών διακανονισμών και των πωλήσεων από τράπεζες για λογαριασμό πελατών ήταν -39,65 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και το υπόλοιπο των εσόδων και πληρωμών που σχετίζονται με το εξωτερικό από τις τράπεζες για λογαριασμό πελατών ήταν -23,496 δισεκατομμύρια δολάρια, αντανακλώντας το μεγάλη τάση εκροών κεφαλαίων.Εκτός από το εμπόριο αγαθών, το οποίο ήταν πλεόνασμα, το εμπόριο υπηρεσιών, το εισόδημα και οι τρέχουσες μεταβιβάσεις, τα κεφάλαια και τα χρηματοοικονομικά στοιχεία ήταν όλα σε έλλειμμα σε σύγκριση με τις ιστορικές συνθήκες.Ο κύριος λόγος για τον οποίο το συνολικό ισοζύγιο εσόδων και δαπανών έγινε από θετικό σε αρνητικό ήταν ότι τα κεφαλαιακά και χρηματοοικονομικά στοιχεία μετατράπηκαν σε έλλειμμα.

Στους κεφαλαιουχικούς και χρηματοοικονομικούς λογαριασμούς, η συμβολή του ελλείμματος προέρχεται κυρίως από άμεσες επενδύσεις.Από τον Ιανουάριο έως τον Μάιο του τρέχοντος έτους, οι άμεσες ξένες επενδύσεις σε RMB μειώθηκαν κατά 27,9% σε ετήσια βάση, ενώ οι άμεσες ξένες επενδύσεις μη χρηματοπιστωτικών και σε ολόκληρη τη βιομηχανία σε δολάρια ΗΠΑ αυξήθηκαν κατά 16,3% και 9,8% σε ετήσια βάση αντίστοιχα.Για να μετριαστεί η καθαρή εκροή κεφαλαίων στο πλαίσιο των άμεσων επενδύσεων, οι άμεσες ξένες επενδύσεις πρέπει να σταθεροποιηθούν και να αυξηθούν.Η Τρίτη Ολομέλεια της 20ης Κεντρικής Επιτροπής του Κομμουνιστικού Κόμματος Κίνας αναπτύχθηκε «για να δημιουργήσει ένα προσανατολισμένο στην αγορά, νόμιμο και διεθνές επιχειρηματικό περιβάλλον πρώτης κατηγορίας και να προστατεύσει τα δικαιώματα και τα συμφέροντα των ξένων επενδυτών σύμφωνα με το νόμο», «εφαρμογή η συνολική άρση των περιορισμών στην πρόσβαση των ξένων επενδύσεων στον μεταποιητικό τομέα, η προώθηση των τηλεπικοινωνιών, του Διαδικτύου, της εκπαίδευσης, Σχετικά μεταρρυθμιστικά μέτρα θα βοηθήσουν στην απόδοση της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB, όπως «η ομαλή επέκταση του ανοίγματος στους τομείς του πολιτισμού, της ιατρικής περίθαλψης και άλλους τομείς» και «εγγύηση εθνικής μεταχείρισης για επιχειρήσεις που επενδύουν στο εξωτερικό όσον αφορά την απόκτηση συντελεστών, την αδειοδότηση πιστοποίησης, τον καθορισμό προτύπων, τις κρατικές προμήθειες κ.λπ.».

Τρίτον, η προθυμία των επιχειρήσεων και των κατοίκων να κατέχουν συνάλλαγμα παραμένει ισχυρή.Τον Ιούνιο, η προθυμία για διακανονισμό συναλλάγματος (=οι τράπεζες διακανονίζουν συνάλλαγμα για λογαριασμό πελατών/οι τράπεζες πραγματοποιούν έσοδα σε ξένο συνάλλαγμα για λογαριασμό πελατών) μειώθηκε στο 58%, ενώ η προθυμία για πώληση συναλλάγματος (=οι τράπεζες πωλούν συνάλλαγμα για λογαριασμό των πελατών/τραπεζών που πραγματοποιούν πληρωμές σε ξένο νόμισμα για λογαριασμό πελατών) αυξήθηκε στο 71,8%. Υπάρχει σημαντική διαφορά μεταξύ των δύο.Τον Ιούνιο, το πλεόνασμα των εισπράξεων και πληρωμών που σχετίζονται με το εξωτερικό του εμπορίου αγαθών ήταν ακόμη σημαντικά υψηλότερο από το πλεόνασμα του διακανονισμού και των πωλήσεων σε ξένο συνάλλαγμα τιμές.Με την απελευθέρωση της ευελιξίας των διακυμάνσεων του RMB, θα βοηθήσει πολύ να διορθωθούν οι προσδοκίες για υποτίμηση του RMB και θα αποκατασταθεί επίσης η προθυμία των οικονομικών οντοτήτων να διακανονίσουν συνάλλαγμα, ενισχύοντας έτσι τη δυναμική της ανατίμησης του RMB.

προειδοποίηση κινδύνου:1. Η οικονομία και ο πληθωρισμός των ΗΠΑ αυξάνονται περισσότερο από το αναμενόμενο και οι μειώσεις των επιτοκίων της Federal Reserve καθυστερούν ή τα διαστήματα μεταξύ των επακόλουθων μειώσεων των επιτοκίων αυξάνονται, οδηγώντας την ανατίμηση του δολαρίου ΗΠΑ και ασκώντας πίεση υποτίμησης στη συναλλαγματική ισοτιμία RMB.2. Οι αυξημένες πολιτικές προστασίας του εμπορίου στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη ενδέχεται να οδηγήσουν στη συνολική υποτίμηση των ασιατικών νομισμάτων.3. Η οικονομική και εμπορική σύγκρουση μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών έχει ενταθεί σημαντικά, γεγονός που μπορεί να προκαλέσει μεγαλύτερη υποτίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας RMB.4. Η εφαρμογή των πολιτικών της Κίνας για τη σταθεροποίηση της ανάπτυξης δεν ήταν τόσο αποτελεσματική όσο αναμενόταν και η επιβράδυνση της οικονομίας της Κίνας άσκησε πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία του RMB.5. Οι άμεσες ξένες επενδύσεις συνεχίζουν να μειώνονται, αυξάνοντας την πίεση στις εκροές κεφαλαίων και ασκώντας συνεχή πίεση στη συναλλαγματική ισοτιμία RMB.6、Η νομισματική πολιτική της Κίνας έχει χαλαρώσει σημαντικά, επιδεινώνοντας την αντιστροφή των διαφορών των επιτοκίων Κίνας-ΗΠΑ και αυξάνοντας την πίεση για υποτίμηση του RMB.7. Ο χρόνος και το μέγεθος της προσαρμογής στις μετοχές των ΗΠΑ ξεπέρασαν τις προσδοκίες, οδηγώντας περαιτέρω την ανατίμηση του γεν και προκαλώντας συνδεδεμένη ανατίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του RMB.