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2024년 7월 24일부터 25일까지 미 달러-위안화 환율은 이틀 연속 급등하며 역외 환율은 각각 389포인트, 491포인트 누적 상승해 25일 각각 7.2360포인트, 7.2403포인트로 마감됐다. 8월 1일 현재 위 환율 중 가장 강한 장중 환율은 7.21 전후였다.이에 앞서 위안화에 대한 미국 달러화의 환율은 반년 넘게 낮은 기울기로 상승했고, 위안화 가치 하락이 본격화될 것으로 예상되면서 시장에서는 위안화에 대한 논의가 촉발됐다. 위안화의 전환점.본 보고서는 위안화 급등의 거시적 기반과 촉발요인을 분석하고, 이를 바탕으로 향후 위안화 환율의 방향에 대한 판단을 제시합니다.

7월 24~25일 위안화의 '급등'은 주로 미국 달러 지수 하락, 중국의 성장 안정 정책 강화, 무역 흑자 사상 최고치 달성 등을 배경으로 이뤄졌다.

1. 미국 달러 지수가 하락했습니다.

미국 달러지수는 7월 이후 하락세를 보이고 있고, 위안화 환율도 충분히 반영되지 않아 '보상적 성장' 잠재력이 축적되고 있다. 미국 달러지수는 6월 26일 106을 넘어섰다. 그러나 7월 5일 발표된 비농업 지표 등 미국 주요 경제지표 약화와 7월 11일 발표된 CPI 지표의 예상치 못한 냉각으로 인해 시장의 반응은 둔화됐다. 연준의 금리 인하 기대감이 크게 높아져 미국 달러 지수가 완전히 하락세를 보였습니다. 6월 27일부터 7월 24일까지 미국 달러 지수는 1.6% 하락해 7월 17일 103.7로 하락해 거의 4개월 만에 최저치를 기록했습니다. 같은 기간 위안화 환율은 상승세를 따르지 않고 7.27 부근의 좁은 범위에 머물렀다.

주요 아시아 통화의 절상과 비교할 때 위안화는 더 많은 "보상 성장" 특성을 보여줍니다.6월 27일부터 7월 24일까지 미국 달러 지수가 하락하는 동안 일본 엔화를 중심으로 한 아시아 통화는 상당한 상승세를 보였습니다.이 기간 미국 달러 대비 일본 엔화, 태국 바트, 인도네시아 루피아는 각각 4.3%, 1.8%, 1.3% 절상됐고, 위안화 환율은 0.1% 소폭 하락해 주요 아시아 통화 추이와는 달랐다. .7월 25일 위안화가 재평가된 후에도 위안화 가치는 여전히 대부분의 아시아 통화 가치보다 낮습니다.

2. 성장 안정을 위한 정책 강화

7월 18일, 중국 공산당 제20기 3중전회에서 '개혁을 더욱 전면적으로 심화하고 중국식 현대화를 추진할 것에 관한 중국 공산당 중앙 결정'을 채택해 결의를 확고히 했다. 향후 5년간 개혁을 추진하겠습니다. 동시에 "연간 경제사회 발전목표를 흔들림 없이 달성", "거시정책 실시, 적극적으로 내수 확대, 새로운 생산력 개발"을 강조하는 현 경제사업에 대한 높은 수준의 배치를 마련했다. 현지 상황."회의 이후 성장 안정을 위한 국내 정책이 크게 강화되고 가속화되었습니다.7월 22일 중앙은행은 금리를 10bp 인하한다고 발표했다.MLF는 7월 25일 두 번째로 금리를 20bp 인하했다.주요 국책은행은 상장예금 금리를 일괄 인하했다.같은 날 국가발전개혁위원회와 재정부는 발표했다."대규모 장비 업데이트 및 소비재 거래 지원 강화를 위한 여러 조치",국가발전개혁위원회가 대규모 장비 업데이트와 소비재 무역에 대한 지원을 늘리기 위해 약 3000억 위안 규모의 초장기 특별 국채 자금을 주도적으로 편성할 것이 분명하다.

시장이 오랫동안 기다려온 포괄적인 금리 인하와 재정 인상은 정책 초점이 '안정적인 성장' 쪽으로 기울고 있다는 신호를 내놓았습니다. 이는 중국 경제에 대한 국제 시장의 신뢰를 높이고 중국 경제의 안정을 위한 기반을 강화하는 데 중요합니다. 인민폐. 금리 인하는 중국과 미국 간 금리 격차를 줄이는 데 도움이 되지 않지만, 시장 실적을 보면 위안화 환율은 금리 인하 이후 '단점을 모두 소진'하는 경향을 보였다. 우리가 "에서 말했듯이"라며 "현재 국내 저물가 지속으로 인해 우리나라의 명목실효환율지수와 실질실효환율지수 사이에 큰 격차가 존재하고 있으며, 통화정책은 '고국내 실질이자율 vs. 낮은 대외실질환율'이라는 말은 통화정책이 실제로는 환율 안정에 더 초점을 맞추고 있으며, 내부적으로 성장 안정을 위해 더 큰 역할을 하는 것이 시급하다는 뜻이다. 위안화 환율의 근본적인 강세를 달성할 수 있는 방법은 무엇입니까?

3. 무역흑자가 사상 최고치를 기록했습니다.

올해 상반기 중국 경제의 화두는 수출이다. 상반기 우리나라 실질GDP 대비 상품 및 서비스 순수출은 2023년 -0.6%포인트에서 0.7%포인트로 증가해 상반기 GDP 5% 성장을 달성하는 데 중요한 역할을 했다. . 특히 중국의 무역흑자는 6월 990억 달러로 한 달 만에 최대치를 기록했다. 상품 무역 흑자는 우리나라 국제수지 흑자의 주요 원천입니다. 높은 대외 무역 흑자를 유지하는 것은 위안화 환율의 견고한 기반을 제공합니다.

단기 수출 회복력은 지속될 것으로 예상된다.우리는 3분기 중국의 수출이 다음 세 가지 점에 의해 뒷받침된다고 믿습니다.첫째, 수출 성장을 위한 대외수요 기반이 상대적으로 좋다.현재 선진국의 '재산업화' 과정은 개발도상국의 '산업화' 과정과 중복되며 공명한다.2024년부터 미국 제조업은 새로운 재고주기의 상승 단계에 진입했습니다.미국의 상대적으로 안정적인 재고 주기(3~4년)로 볼 때 이번 제조 보충 라운드는 1~2년 동안 지속되어 글로벌 제조업 붐을 주도할 것으로 예상됩니다.동시에 브라질, 인도 등 신흥 개발도상국의 제조업 PMI는 더욱 높아졌다. '브라질 신산업' 계획과 '메이드 인 인디아'는 글로벌 제조업 붐에 새로운 추진력을 불어넣었다.둘째, 수출 '가격'이 반등했다.물량, 가격, 환율 요인을 분석해 보면, 올해 상반기 우리나라 수출의 급격한 증가는 주로 양적 요인에 의해 주도된 반면, 수출 가격 하락과 달러 대비 위안화 가치 하락 등이 모두 영향을 미쳤다. 미국 달러 표시 수출 증가세 둔화.올해 이후 국제 원자재 가격 상승률 반등은 아직 우리나라 수출 가격에 완전히 반영되지 않고 있으며, 수출 가격에 대한 점진적인 영향은 적어도 올해 11월까지는 지속될 것으로 예상됩니다.세 번째는 미국 대선을 앞두고 '수출 돌진' 가능성이다.11월 미국 대선은 글로벌 경제·통상 환경에 불확실성을 가져왔다. 미국 대통령이 바뀌면 중국에 대한 관세 등 정책이 바뀔 수 있다는 점을 고려하면 기업들에게 선제적으로 수출을 요구할 수도 있다.

1. 엔화 가치 상승은 연계성을 창출한다

최근 일본 엔화가 급격하게 상승했습니다. 7월 10일 이후 엔화 대비 미국 달러 환율은 160선에서 하락세를 보이고 있으며, 7월 24일에는 중요한 심리적 지표인 155선 아래로 떨어졌고, 7월 31일에는 150선 아래로 떨어졌습니다. 엔화 가치 상승의 원동력은 여러 가지가 있습니다. 첫째, 일본 정부가 7월 11~12일에 걸쳐 여러 차례 외환시장 개입을 단행할 것이라는 의혹이 제기되고, 둘째, 일본 내에서 일본은행을 지지하는 목소리가 많습니다. 일본은 금리를 인상한다. 로이터 통신은 7월 24일 일본 은행이 다음 주 금리 인상을 고려할 것이며 향후 몇 년 동안 채권 매입을 절반으로 줄일 계획이라고 보도했습니다. 7월 31일 일본 은행은 금리 인상을 "인정"하여 평가절상을 더욱 촉진했습니다. 게다가 미국 대선 후보 트럼프의 당선 가능성이 높은데다 그의 '달러 약세' 발언도 엔화 강세 기대감을 증폭시켰다.

위안화는 엔화와 높은 상관관계를 유지하고 있습니다.2023년 이후 위안화와 일본 엔화 간의 100일 이동상관계수는 평균 0.8을 넘는 반면, 2021년부터 2022년까지의 평균 상관계수는 0.25에 불과합니다.최근 엔화의 강한 평가절상은 위안화에 감정적인 견인력을 발휘했습니다.

위안화와 일본엔 환율이 2023년 이후 이렇게 높은 상관관계를 유지하고 있는 이유는 둘 다 캐리 트레이드에서 저금리 통화의 특성을 갖고 있기 때문입니다. 2022년부터 미국 연방준비제도(Fed)가 공격적으로 금리를 인상하면서 초완화 통화정책을 유지하는 일본과 미국 간 금리 격차가 심화되면서 미국 경기사이클에 어긋나는 중국도 역전 현상을 빚었다. 미·일 금리 격차와 미·중 금리 격차가 모두 사상 최고치로 확대됐다. 이로 인해 두 개의 주요 아시아 통화가 캐리 거래에서 금융 통화가 되고 미국 달러 대비 가치 하락 압력에 직면하게 됩니다. 연준의 금리 인하가 확정되고 가까워짐에 따라 이러한 캐리 트레이드의 반전은 의심할 여지 없이 두 통화 사이에 감정적 전염을 일으킬 것입니다.

미국 기술주의 조정은 일본 엔 캐리 트레이드의 청산을 더욱 촉진했습니다.7월 24일 나스닥 지수는 3.6% 하락했고, 7월 11일 이후 7% 하락했다.지난 2년 동안 미국 기술주는 강한 상승세를 유지해 글로벌 투자자들의 투자를 유치하고 일본 엔 캐리 트레이드의 중요한 자산 중 하나가 되었습니다.'엔씨'로 알려진 일본 전 재무관 사카키하라가 지난 7월 22일 '예상'한 대로 미국 증시는 조정기에 접어들면서 이전에 늘었던 캐리 트레이드가 역전되기 시작할 수도 있고, 엔화 가치도 하락할 수도 있다. 상승할 것으로 예상됩니다.현재 일본 엔화 매도 포지션은 매우 혼잡합니다. 올해 7월 초 현재 CME 일본 엔화의 비상업적 순 매도 포지션 수는 2007년 이후 최고 수준을 기록하고 있습니다. 폐쇄되고 일본 엔화에 대한 강한 압박이 있을 것입니다.나스닥 변동성 지수의 이러한 상승이 일본 엔화에 대한 투기적 순 매도 포지션의 명백한 해제를 동반하는 것은 우연이 아닙니다. 

미국과 중국의 금리격차는 미국과 일본의 금리격차만큼 크지는 않지만, 올해 위안화 환율의 낮은 변동성으로 인해 위안화의 캐리통화로서의 속성은 중국보다 약하지 않다. 일본 엔이므로 둘의 추세 논리는 유사합니다.이는 위안화 자산을 미국 달러 자산으로 캐리 트레이드할 때 위안화 환율이 미국 달러 대비 크게 절상되면 환차손이 발생해 미국과 중국 간 금리차로 인한 혜택이 잠식되기 때문이다.올해 위안화 환율의 낮은 변동성과 점진적인 가치 하락으로 인해 캐리 트레이드의 환 위험이 크게 줄어들었고 그 결과 위안화로 차입하여 미국 달러로 교환한 위안화에 대한 매도 포지션이 많이 발생했습니다.그러나 시장이 반전한 후에는 캐리 트레이드가 반전되고 공매도가 쉽게 발생하여 위안화 절상이 가속화됩니다.

2. 정책 통제 신호

정책 통제 신호는 역외시장의 유동성 긴축과 낮은 USD/CNY 스왑 포인트에 주로 반영됩니다.

첫째, 역외 위안화 유동성이 풍부해지면서 가격이 상승했다. 올해 초부터 홍콩의 위안화 예금 규모는 4월 1조위안을 넘어 사상 최고치를 경신했다. 이러한 측면은 위안화 국제화의 성과와 관련이 있습니다. 최근 몇 년 동안 중국 은행이 고객을 대신하여 수행하는 해외 관련 영수증 및 지불에서 위안화의 비중이 크게 증가했습니다. 2023년 6월 이후 해외 관련 지출 중 위안화 규모가 전반적으로 외화를 앞지르면서 역외 위안화 유동성 확대가 가능해졌다. 한편, 남향 무역 연결 펀드의 순매수 규모는 올해 초부터 가속화되었으며, 광둥-홍콩-마카오 국경 간 자산 관리 연결의 남향 무역 자본 유입이 빨라 역외 자산을 더욱 풍부하게 했습니다. 위안화 유동성.

그러나 7월 이후 역외 위안화 금리가 크게 인상된 것이 관찰되었는데, 이는 위안화 매도 비용을 늘리려는 정책 의도를 반영한 ​​것일 수 있습니다.7월 이후 CNH 하이보 익일 금리는 6월 평균 2% 미만에서 7월 24일 최고 5.76%까지 급등해 7월 26일 기준 월평균 3.7%에 이르렀다.역외 위안화 금리 상승은 위안화를 차입하고 미국 달러를 미국 달러로 교환하는 비용이 증가한다는 것을 의미하며, 이는 역외 위안화의 비합리적인 평가절하를 억제하기 위한 정책의 일반적인 방법이다.위안화에 대한 미국 달러의 환율이 임계점에 도달할 때, 특히 역외 위안화가 역내 위안화보다 더 많이 평가절하될 때 역외 위안화의 익일 금리가 크게 증가하고 위안화의 모멘텀이 높아지는 것을 종종 볼 수 있습니다. 감가상각이 억제될 것입니다. 

둘째, 위안화 스왑 포인트가 지속적으로 하락하고 있는데 이는 환율 안정을 위한 정책 의지를 어느 정도 반영하고 있다.외환스왑포인트에 대한 중앙은행의 영향력도 일방적인 시장행동을 바로잡는 효과적인 수단이다.외환스왑포인트의 가격결정원리는 주로 이자율평가이론에 기초하고 있습니다.외환스왑은 현물환과 선물결제의 두 단계로 이루어집니다. 스왑포인트는 현물환과 선물결제 가격 간의 스프레드입니다.이자율 패리티 이론에 따르면, 국내에 직접 투자하여 얻는 이자율은 투자금을 외화로 환산한 후 만기 후에 다시 정산하는 이자율과 같아야 합니다. 두 개가 수렴합니다.따라서 다음 방정식이 성립합니다.

그 중 R_f는 해외 금리수준, R은 국내 금리수준, S_t는 현물환율, F_t는 선물환율을 의미한다. 조건을 이동한 후 외환 스왑 포인트의 이론적 공식을 얻을 수 있습니다.

국내 금리가 해외 금리보다 낮을 때 스왑 포인트가 할인되고, 금리 격차가 클수록 스왑 포인트 할인이 커지는 것을 알 수 있다.2022년 중국과 미국 간 금리가 축소 및 역전되는 과정에서 위안화에 대한 미국 달러의 외환 스왑 포인트도 프리미엄에서 할인으로 변경된 후 하향 변동에 따라 결정됩니다. 이자율 패리티 이론.

그러나 2023년 4분기부터 스왑포인트 하락폭이 이론치를 더욱 크게 초과하기 시작했으며, 직관적으로 드러나는 것은 외환스왑포인트에 내재된 미국달러 금리가 실제 미국달러 조달금리를 크게 상회하는 모습이다. 즉, 기업이 해외에서 미국 달러 자금을 직접 조달하는 데 드는 비용은 외환 스왑을 통해 국내에서 위안화로 자금을 조달하고 이를 미국 달러로 환산한 후 만기 후 다시 위안화로 교환하여 상환하는 총 비용보다 낮다. 인민폐 대출. 이는 국내 국경 간 차익거래를 억제할 것입니다. 반대로 외국인 투자자의 경우 미국채 보유수익률이 외환스왑을 통한 중국채 보유수익률보다 낮다는 뜻이다.

중국과 미국의 금리차가 극히 낮은 수준에 머물면서 외국 기관이 보유한 중국 채권 규모가 2023년 4분기 이후 크게 반등한 이유다.2024년 7월 1일 데이터를 예로 들면, USDCNY 현물 환율은 7.2684, 1년 스왑 포인트는 -2952BP, RMB 보유에 따른 해당 거래소 수입은 4.06%, 1년 국채 수익률은 입니다. 같은 기간 만기는 1.56%다.투자소득과 교환소득을 합산하면 외국기관이 외환스왑을 통해 중국 국채에 투자한 총수익률은 약 5.62%로 미국 1년 만기 국채 만기수익률 5.1%보다 높다.이러한 상황은 금융계정 내 자본 유입에 도움이 될 것이며, 이는 결국 위안화 가치 하락 압력을 완화하고 기대치를 이끄는 역할을 하게 될 것입니다.

1. “보상증가”를 위한 공간은 제한되어 있습니다.

단기적으로 위안화가 "이익을 보상"할 여지는 상대적으로 제한적입니다. 지난 7월 25일 위안화 절상 이후 올해 미국 달러화는 위안화 대비 1.8% 상승하는데 그쳤는데, 이는 미국 달러 지수 상승률 3.0%에도 미치지 못하고, 일본 엔화 대비 미국 달러화 상승률(9.1%)에도 미치지 못한다. ), 신대만 달러(6.6%), 태국 바트(5.7%), 인도네시아 루피아를 포함한 다양한 아시아 통화(5.4%). 이번 위안화 절상 전날, 즉 올해 7월 24일 기준 미국 달러화는 위안화 대비 2.6% 절상됐지만, 이는 달러지수 상승률 2.9%와 평가절하폭에 비하면 여전히 작은 수준이다. 위에서 언급한 주요 통화 중 위안화 환율은 상대적으로 안정적인 모습을 보였습니다. 다시 말해서,지난달 위안화 환율이 '오르지 않았다'는 것도 과거 '떨어지지 않았다'는 데 따른 것이다. 위안화의 '보상 상승' 여지가 넓지 않을 수도 있다는 뜻이다. 우리가 보고서 "위안화 환율의 새로운 특징과 추세"에서 지적한 바와 같이, 올해 위안화 환율의 강세는 부분적으로 안정적인 중앙 패리티 환율의 제약에 기인합니다. 7월 26일 USD/CNY는 7.25로 반등했고, 올해 상승률은 2.3%로 소폭 확대되었습니다.

2015년 '811' 환율개혁(이로 인해 미국 달러-위안 환율과 미국 달러 지수의 상관관계가 크게 높아짐) 이후 미국 달러-위안 환율과 미국 달러 지수의 상관관계로 볼 때 미국은 이번 절상 이후의 달러-위안 환율 수준도 기본적으로는 합리적인 범위 내에서 같다.

2. 미국 달러는 쉽게 약세를 보이지 않을 것이다

한동안 우리는 미국 달러 지수가 조만간 약화되지 않을 것이라고 믿는 경향이 있습니다.미국 달러에 대한 현재 전망은 다소 혼란스럽습니다. 세 가지 구체적인 불확실성이 발생하고 있습니다.

첫째, 연준의 금리 인하 전망이 '매우 확실함'에서 '덜 확실함'으로 바뀌었습니다. 7월 11일 미국 CPI 지표가 냉각된 이후 CME 금리선물 시장은 기본적으로 연준이 9월에 금리를 인하하고, 연내 최소 두 차례 금리를 인하할 것이라고 확신하고 있습니다. 1년에 한 번만 금리를 인하하는 것이다. 7월 25일 발표된 자료에 따르면 2분기 미국 GDP는 예상보다 크게 높았으며, 2분기 핵심 PCE 가격의 분기별 성장률도 예상을 소폭 웃돌았습니다. 미국 경제가 서서히 '착륙'하고 있는 상황에서 경제 지표와 금리 인하 기대감이 우여곡절을 겪기 쉽고, 신중한 금리 인하가 달러화를 크게 약화시키지 못할 수도 있다.

둘째, 일본 엔화와 유럽 통화에 대한 전망이 반전되고 갈라지는 것 같습니다.일본은행은 7월 말 금리를 인상하고 대차대조표 축소 계획을 발표해 엔화 가치는 계속해서 상승할 것으로 보인다.그러나 최근 유럽경제는 만족스럽지 못하다.7월 24일 발표된 유로존 제조업 및 서비스 PMI는 모두 기대에 미치지 못했습니다.해당 데이터가 공개된 후 유럽의 Citi 경제 서프라이즈 지수는 마이너스로 돌아서 올해 2월 이후 최저치를 기록했습니다. 이로 인해 유럽과 미국의 Citi 서프라이즈 지수 간의 차이도 더욱 감소했습니다.현재 미국 달러 대비 유로화 환율은 연중 여전히 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있어 평가절하 압력이 있을 수 있습니다.유로화와 엔화가 반대 방향으로 움직이면 달러 지수는 빠르게 하락하지 않습니다.

셋째, 미국 선거와 그것이 미국 달러 환율에 미치는 영향은 복잡한 경향이 있습니다. 7월 이후 해외 '트럼프 무역' 시장에서 미국 달러 지수의 추세는 방향성이 부족했다. 가장 큰 이유는 트럼프의 '약한 달러' 비전과 '강한 경제' 기대가 모순되기 때문이다. 주요 '트럼프 딜' 날짜인 6월 28일(트럼프의 토론 우위), 7월 15일(트럼프 암살), 7월 22일(바이든의 경선 탈퇴)에서 10년 만기 미국 채권 금리는 모두 다양한 수준으로 상승했습니다. 중기적으로 미국의 재정 확대와 경제(인플레이션) 성장에 대한 시장의 기대. 게다가 7월 말부터 바이든이 선거에서 물러나고 해리스도 강력히 합류하면서 이번 선거를 더욱 복잡하게 만드는 상황과 달러 환율에 미칠 영향은 아직 미지수다.

3. 중국과 미국 간의 경제 및 무역 게임에는 위험이 내포되어 있습니다.

2018년부터 미중 경제·무역 갈등이 시작된 이후, 우리는 위안화 환율과 미국 달러 대비 미국 달러의 상대적 누적 이익을 비교함으로써 중미 경제 무역 게임의 리듬을 엿볼 수 있는 경우가 많다. 지수: 미중 경제 및 무역 갈등이 심화될 때마다 위안화 대비 미국 달러의 가치가 더 높아지는 경향이 있습니다. 2020년 중국과 미국은 경제 무역 협정의 첫 번째 단계에 도달한 이후 바이든이 당선되었습니다. 새로운 왕관 전염병의 영향은 중국 산업 체인의 장점을 부각시켜 중국의 부가가치를 크게 증가시켰습니다. 수출 시장 점유율을 높이고 위안화 환율을 평가절상 주기에서 벗어나게 했습니다. 2022년을 시작으로 미국이 '2021년 중국 인권 보고서'를 발표하면서 중국과 미국의 경제, 무역 갈등이 다시 가열되고 있다. 미국의 새 선거가 다가옴에 따라 미중 경제 및 무역 마찰이 점점 더 빈번해지고 있습니다.현재 미국 달러-위안 환율과 미국 달러 지수의 차이는 미-중 경제 및 무역 관계가 상대적으로 안정적일 것이라는 기대를 암시한다고 봐야 한다.그러나 중국의 경제 및 무역 정책에 대한 트럼프의 과격한 발언과 그의 높은 선거 승리 가능성을 고려하면 향후 중미 경제 및 무역 마찰이 다시 가열될 경우 위안화는 여전히 절하 압력을 받을 것입니다.

4. 여전히 여러 가지 억제 요인을 되돌릴 필요가 있습니다.

현재 중국의 국제수지 상황으로 볼 때 위안화 환율은 여전히 ​​다음과 같은 억제 요인을 갖고 있습니다.

첫째, 중국과 미국의 금리 차이가 여전히 역사적으로 낮은 수준에 있어 금융계정의 자본 유입에 여전히 큰 제약을 가하고 있습니다. 7월 26일 현재 미국 국채 1년물과 10년물 금리 스프레드는 각각 -3.3%, -2.0%에 달했다. 최근 연준의 금리 인하 기대감이 높아지면서 미국 단기 국채 수익률이 하락하는 경향이 있었고, 중국 인민은행은 '준금리 통로'를 만들어 하락 여지를 제한했습니다. 중국의 단기 국채 수익률이 상승하면서 중국과 미국의 단기 금리 차이가 소폭 반등했습니다. 미국 경제가 점점 회복력을 갖게 되면서 미국 장기 채권 금리는 기본적으로 안정적으로 유지되었습니다. 중국 중앙은행은 계속해서 '채권 차입 및 채권 매도'를 위한 길을 열어 왔고, 이는 또한 중국의 장기 채권 금리 하락 추세를 방해했습니다. 장기 국채 금리가 하락하여 중국과 미국 간의 장기 금리 차이가 약간만 축소되었습니다.중국과 미국의 금리격차 해소의 관건은 여전히 ​​중국과 미국의 경제 회복력 경쟁에 놓여 있다. 연준이 계속해서 금리를 인하할 것인지, 중국이 금리를 인하할 수 있을지 주목된다. 안정적인 성장에 보다 효과적인 결과를 얻을 수 있습니다.

둘째, 은행은 여전히 ​​외환결제 및 고객대리 매출, 외국관련 수취 및 지급에서 이중 적자를 겪고 있다.6월 중 은행의 고객대리 외환결제·매도잔액은 -396억5천만달러, 은행의 대고객대외수지·지급잔액은 -234억9천600만달러로 전년동기대비 하락세를 반영했다. 자본유출 경향이 크다.흑자였던 상품교역, 서비스교역, 소득, 경상이전을 제외하면 자본과 금융항목 모두 역사적 상황에 비해 적자였다.총수입과 지출이 흑자에서 적자로 전환된 주된 이유는 자본과 금융항목이 적자로 전환되었기 때문이다.

자본 및 금융 계정에서 적자 기여는 주로 직접 투자에서 발생합니다.올해 1~5월 위안화로 표시된 외국인 직접투자는 전년 동기 대비 27.9% 감소한 반면, 비금융 및 산업 전반의 달러로 표시된 외국인 직접투자는 전년 대비 16.3%, 9.8% 증가했다. 각기.직접투자에 따른 순자본유출을 완화하기 위해서는 외국인직접투자가 안정되고 회복되어야 합니다.중국 공산당 제20기 3중전회는 "시장화, 합법화, 국제적 일류 경영 환경을 조성하고 법에 따라 외국인 투자자의 권익을 보호하기 위해", "실시한다"고 밝혔다. 제조업 분야의 외국인 투자 접근 제한을 전면적으로 해제하고, 통신, 인터넷, 교육을 장려하고, 관련 개혁 조치는 "문화, 의료 분야의 질서 있는 개방 확대"와 같은 위안화 환율 성과에 도움이 될 것입니다. 및 기타 분야”, “요소획득, 자격허가, 기준설정, 정부조달 등에 있어서 외국인투자기업의 내국민대우를 보장한다.”

셋째, 기업과 주민의 외환 보유 의지가 여전히 강하다.6월에는 외환결제 의향(=은행이 고객을 대신하여 외환결제/은행이 고객을 대신하여 외화수입 수행) 의향이 58%로 하락한 반면, 외환매도 의향(=은행이 고객을 대신하여 외환매도) 의향은 58%로 하락했다. 고객/은행이 고객을 대신하여 외화 결제를 하는 비율)은 71.8%로 증가했습니다. 이 둘 사이에는 상당한 격차가 있습니다. 이러한 증가는 위안화 가치 하락에 대한 강한 기대와 외환 보유 경향이 더 강하다는 것을 반영합니다.6월에도 대외관련 상품수지 흑자가 외환결제 및 매출 흑자보다 여전히 크게 높았다. 이는 기업이 외화를 벌어들인 뒤 외환결제를 거의 하지 않고, 외환결제가 좋아지기를 기대한다는 점을 반영한다. 물가.위안화 변동의 유연성이 풀리면 위안화 가치 하락에 대한 기대를 바로잡는 데 큰 도움이 될 것이며 경제 주체의 외환 결제 의지도 회복되어 위안화 절상 모멘텀이 강화될 것입니다.

위험 경고:1. 미국 경제 및 인플레이션이 예상보다 크게 상승하고 있으며, 연준의 금리 인하가 지연되거나 후속 금리 인하 간격이 길어져 미국 달러 가치가 상승하고 위안화 환율이 하락 압력을 받고 있습니다.2. 미국과 유럽의 무역 보호 정책 강화로 아시아 통화의 전반적인 가치가 하락할 수 있습니다.3. 중국과 미국 간의 경제 및 무역 갈등이 크게 심화되어 위안화 환율의 더 큰 하락을 촉발할 수 있습니다.4. 중국의 성장 안정 정책 실행은 예상만큼 효과적이지 않았고, 중국 경제 둔화로 인해 위안화 환율이 하락했습니다.5. 외국인 직접 투자가 지속적으로 감소하여 자본 유출에 대한 압력이 증가하고 위안화 환율에 지속적인 압력이 가해지고 있습니다.6、중국의 통화 정책이 상당히 완화되어 중-미 금리 차이의 역전 현상이 심화되고 위안화 가치 하락 압력이 커지고 있습니다.7. 미국 주식 조정의 시기와 규모가 예상을 뛰어넘어 엔화의 절상을 더욱 촉진하고 위안화 환율의 연계된 절상을 촉발시켰습니다.