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Wu Qi, journaliste au Securities Times

En raison de facteurs tels que la dégradation des notations de crédit et les inquiétudes concernant la radiation de la valeur nominale des actions sous-jacentes, la performance des obligations convertibles à bas prix reste atone.

Le marché des obligations convertibles a connu des ajustements importants depuis mai. L'indice CSI Convertible Bond a connu une baisse cumulée de plus de 4 % au cours de l'année, et l'indice Convertible Bond Equal Rights a connu une baisse encore plus importante au cours de l'année, avec une baisse cumulée de près de 10 %. En termes de fonds thématiques d'obligations convertibles, au 14 août, seuls quelques fonds thématiques d'obligations convertibles tels que ICBC Convertible Bonds et Minsheng Bank Convertible Bonds Select ont maintenu des rendements positifs cette année, et la valeur nette de nombreux fonds a chuté de plus de 10% au cours de l'année.

Cependant, du point de vue des flux de capitaux, la taille des deux seuls ETF d'obligations convertibles sur le marché a atteint de nouveaux sommets à plusieurs reprises, et les fonds achètent davantage à mesure qu'ils baissent. À en juger par les raisons qui le sous-tendent, certaines institutions estiment que le marché actuel des obligations convertibles se situe dans une fourchette de prix et de valorisation faibles et que la valeur de l'allocation de gauche est importante.

Le marché des obligations convertibles est à nouveau dans l'ombre

Dans la soirée du 13 août, l'annonce de remboursement de la dette de Blue Shield indiquait qu'en raison de la crise de la dette et de la crise opérationnelle de l'entreprise, d'énormes dettes étaient en souffrance, les principaux comptes bancaires et actifs de l'entreprise avaient été gelés ou saisis par le tribunal, et il y avait un grave manque de fonds. Il devrait être clôturé le 13 août. Le principal et les intérêts des obligations convertibles « Blue Shield Debt Retirement » payés quotidiennement ne peuvent pas être payés à temps. Compte tenu de l'incapacité de la société à payer le principal et les intérêts des obligations convertibles « Blue Shield Debt Retirement » dans les délais prévus, les détenteurs d'obligations peuvent sauvegarder leurs droits et intérêts par le biais des voies judiciaires et autres voies juridiques pertinentes.

Après que le remboursement de la dette de Soote en mai de cette année ait battu le record de 30 ans de défaut zéro sur le marché des obligations convertibles, le remboursement de la dette de Blue Shield est devenu la deuxième obligation convertible à connaître un défaut substantiel. Le défaut de remboursement de la dette de Blue Shield a une fois de plus eu un impact sur la mentalité de chance des investisseurs et a jeté une ombre sur le marché des obligations convertibles.

Le même jour, Lingnan Shares a déclaré que les fonds monétaires existants de la société n'étaient pas suffisants pour couvrir le montant du paiement des « obligations convertibles Lingnan ». La date de fin de la période de conversion des obligations convertibles Lingnan émises par la société est le 14 août. 2024, et les détenteurs ne peuvent les convertir qu'en actions, et les « obligations convertibles Lingnan » ne devraient pas être en mesure de payer le principal et les intérêts après l'échéance, et il existe un risque de défaut important.

À en juger par la situation du marché, le dernier indice des obligations convertibles CSI est proche du plus bas de l'année, avec une baisse pour l'année qui s'est élargie à 4,27 %, et l'indice des obligations convertibles pour l'égalité des droits a chuté jusqu'à 9,51 % pour l'année. À l'heure actuelle, le nombre d'obligations convertibles tombées en dessous de la valeur nominale de 100 yuans a atteint 128, soit 24,38 %, soit près d'un quart de l'ensemble du marché.

ETF d’obligations convertibles

Partager la croissance à contre-courant

La mauvaise performance du marché des obligations convertibles a également pesé sur la valeur nette des fonds thématiques d’obligations convertibles. Les données de Wind montrent que parmi les 72 fonds thématiques d'obligations convertibles (les actions sont séparées), seuls quelques fonds d'obligations convertibles tels que ICBC Convertible Bonds et Minsheng Bank Convertible Bonds ont enregistré des performances positives cette année. La valeur nette des fonds thématiques d'obligations convertibles a chuté. de plus de 10 % au cours de l'année, les obligations convertibles de Rongtong, les obligations convertibles de Dongfang, etc. étant parmi les principales baisses.

Il convient de noter qu'en tant que deux seuls ETF d'obligations convertibles négociés en bourse sur le marché, les rendements annuels du HFT Shanghai Convertible Bond ETF et du Boshi Convertible Bond ETF sont respectivement de 0,29 % et -3,99 %, mais l'échelle atteint à nouveau de nouveaux sommets. et encore.

Les données du Boshi Convertible Bond ETF montrent que les actions en circulation divulguées le 13 août s'élevaient à 1,58 milliard d'unités, avec une échelle de 16,69 milliards de yuans, toutes deux dans la fourchette historique élevée par rapport aux 573 millions d'unités à la fin de l'année dernière. la part a augmenté de 176%. Par rapport à la fin du deuxième trimestre de cette année, le taux de croissance a atteint 44,56%.

La taille du HFT Shanghai Convertible Bond ETF a également augmenté de manière significative. Les actions en circulation divulguées le 13 août étaient de 121 millions d'unités et la taille était de 1,259 milliard de yuans, tous deux à des niveaux historiquement élevés par rapport aux 33 millions d'unités à la fin. de l'année dernière, la part a augmenté de 0,88 milliards d'exemplaires, soit une augmentation de 167%, soit une augmentation de 21% par rapport à la fin du deuxième trimestre de cette année.

Certains analystes du courtage ont déclaré que lorsque le marché des obligations convertibles connaît un retracement brutal, les fonds alloués à gauche afflueront vers les ETF d'obligations convertibles, ce qui entraînera une augmentation rapide de la part des ETF d'obligations convertibles.

L'agence a déclaré que la valeur de la configuration du côté gauche est exceptionnelle

Les obligations convertibles sont souvent considérées comme ayant les caractéristiques « d'avancer pour attaquer, de reculer pour se défendre ». Lorsque le cours des actions augmente, le prix des obligations convertibles peut généralement augmenter en conséquence. Lorsque le cours des actions baisse, les obligations convertibles ont une valeur de dette pure. coussin de sécurité. Par conséquent, les ETF d’obligations convertibles sont considérés comme des actifs de haute qualité dans les produits de répartition d’actifs, contribuant ainsi à équilibrer les risques et les rendements du portefeuille d’investissement et à réduire la volatilité du portefeuille.

À l'heure actuelle, la performance du marché des obligations convertibles continue d'être lente et la survenance d'événements de défaut a également amené les investisseurs à s'inquiéter pour leur sécurité.

Le Fonds Haifutong a déclaré qu'il était encore relativement optimiste quant au marché des obligations convertibles d'un point de vue temporel au cours de l'année ou de l'année suivante, par rapport aux actifs tels que les actions et les obligations, les obligations convertibles ont une plus grande probabilité d'obtenir des rendements absolus. dépendent du bêta du marché. Le marché actuel des obligations convertibles est survendu et le rapport prix/performance est élevé. La probabilité d'obtenir des rendements supérieurs à ceux des obligations de crédit avant la fin de l'année et d'obtenir des rendements absolus est élevée. Dans un environnement de marché instable, l'accent est davantage mis sur la « sécurité » des actifs.

« Du point de vue des rendements absolus, les obligations convertibles actuelles ont une bonne valeur d'allocation, mais l'élasticité à la hausse peut être inférieure à celle des actions. Gui Zhenghui, directeur adjoint des investissements et gestionnaire de fonds du Boshi Fund Index and Quantitative Investment Department, a analysé que les obligations convertibles actuelles Les obligations convertibles ont des prix d'obligations convertibles faibles et des taux de prime de conversion élevés. Par rapport aux actions, les rendements-risque actuels des obligations convertibles sont déjà « asymétriques ». En outre, les perturbations du risque de crédit des obligations convertibles ont augmenté qu'auparavant. Lorsque vous saisissez des opportunités d'investissement dans les obligations convertibles, vous devez évaluer soigneusement le risque de crédit des obligations individuelles.

Un autre analyste du courtage a déclaré que, sur la base de la différence YTM (rendement à l'échéance) du marché et de l'écart de prix, le rendement des obligations convertibles CSI au cours du prochain semestre serait régressé lorsque le marché se situerait dans une fourchette de prix et de valorisation faibles. Les obligations convertibles CSI devraient Le rendement est plus élevé. Au cours des six prochains mois, le rendement attendu des obligations convertibles CSI est de 6,76 %. On peut constater que le marché actuel des obligations convertibles se situe dans une fourchette de prix et de valorisation faibles, et que la valeur d'allocation de gauche est importante. En ce qui concerne des produits spécifiques, le Haifutong Fund estime qu'à l'avenir, il s'agira généralement de produits à bas prix, avec un bon crédit et des durées restantes courtes (dans un délai de 3 ans).