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"Réseau d'investisseurs" Zhang Jingyi

Récemment, Shenhua Industrial Holdings Co., Ltd. (ci-après dénommée Shenhua Industrial/Company), une entreprise de production et de fabrication de farine du comté de Gu'an, province du Hebei, a soumis pour la troisième fois un prospectus à la Bourse de Hong Kong et prévoit d'être cotée au conseil d'administration principal de la Bourse de Hong Kong. Zhongtai International est son seul sponsor. La société a soumis des demandes d'inscription à la Bourse de Hong Kong à deux reprises en juin 2020 et mars 2021, mais les deux n'ont pas abouti.

Il est entendu que l'industrie de transformation de la farine est une industrie à faible profit avec des barrières à l'entrée relativement faibles et une homogénéité relativement élevée. En 2023, il y aura environ 3 000 à 4 000 fabricants de farine en Chine avec un revenu annuel principal de plus de 20 millions.

Selon le rapport Frost & Sullivan, dans la province du Hebei, Shenhua Industry se classe au troisième rang dans la province du Hebei en termes de volume de ventes de poudres spéciales, avec une part de marché d'environ 3,7 %. À l'échelle nationale, sur la base des ventes de farine, Shenhua Industrial se classe du 31e au 35e parmi tous les fabricants de farine en Chine, avec une part de marché de seulement 0,2 % et une faible part de marché.

Au milieu d'une grave évolution de l'industrie, Shenhua Industry n'a pas encore développé sa propre compétitivité. Elle est également confrontée à des difficultés telles qu'un type de produit unique, un modèle d'exploitation unique et une situation financière préoccupante. Alors, quelles sont les chances de l’entreprise de remporter sa troisième tentative d’introduction en bourse à Hong Kong ?

Type de produit unique, s'appuyant sur des augmentations de prix pour soutenir les revenus

Shenhua Industrial est un fabricant de produits en poudre spécialisés situé à Hebei, en Chine, créé en 2002. L'entreprise vend des produits à base de farine et des sous-produits de la farine sous la marque « Ginsenghua » avec une histoire de plus de 20 ans. Ses principaux produits comprennent la farine spéciale ordinaire, la farine spéciale traitée thermiquement et la farine tout usage.

Le prospectus montre qu'entre 2021 et 2023, Shenhua Industrial a réalisé respectivement un chiffre d'affaires de 500 millions de yuans, 469 millions de yuans et 544 millions de yuans, et un bénéfice net de 32,054 millions de yuans, 45,256 millions de yuans et 40,497 millions de yuans respectivement. Bien que l'entreprise ait enregistré des bénéfices pendant trois années consécutives, sa rentabilité n'est pas forte. En 2023, son chiffre d'affaires a augmenté de 16,09 % sur un an, mais son bénéfice net a chuté de 10 % sur un an. d'augmenter les revenus sans augmenter les profits.

Dans l'environnement de marché actuel, la diversité des produits est devenue l'un des éléments essentiels de la compétitivité des entreprises. Cependant, les catégories de produits actuelles de Shenhua Industrial sont relativement uniques et se concentrent principalement sur les produits à base de farine. Plus de 80 % des revenus de l'entreprise proviennent de produits à base de farine, qui sont de la farine spéciale ordinaire et de la farine spéciale traitée thermiquement. Parmi eux, la poudre spéciale ordinaire représente la proportion la plus élevée des revenus, représentant respectivement 64,1 %, 55,9 % et 58,4 % du chiffre d'affaires total de 2021 à 2023.

Du point de vue des ventes de produits, de 2021 à 2023, le volume total des ventes de Shenhua Industry est respectivement de 168 900 tonnes, 137 100 tonnes et 160 600 tonnes. 2023 n'est pas la meilleure année pour les ventes de Shenhua Industrial. La raison pour laquelle l'entreprise a pu atteindre son chiffre d'affaires le plus élevé au cours des trois dernières années en 2023 est due à l'augmentation des prix de ses deux produits principaux, notamment la poudre spéciale ordinaire et la poudre spéciale de traitement thermique.

En 2023, le prix de la poudre spéciale ordinaire de Shenhua Industrial augmentera de 5 cents à 3,68 yuans par kilogramme d'une année sur l'autre, et le prix augmentera de 50 yuans par tonne, le prix de la poudre spéciale de traitement thermique augmentera de 0,18 yuans ; par kilogramme d'une année sur l'autre, et le prix augmentera de 180 yuans par tonne.

On peut constater que, bien que Shenhua Industrial ait enregistré une croissance de ses revenus et de son bénéfice net au cours des trois dernières années, cette tendance à la croissance dépend fortement des ventes de produits à base de farine. Il convient de noter que le volume des ventes des produits de l'entreprise fluctue considérablement et que la croissance des bénéfices ne provient pas d'une augmentation constante du volume des ventes, mais de l'augmentation des prix des produits visant à augmenter les bénéfices d'exploitation.

Dépendance accrue à l’égard des gros clients

En plus de la gamme de produits unique, le modèle opérationnel de Shenhua Industrial présente également une seule caractéristique : elle vend principalement aux transformateurs de produits alimentaires et aux grossistes (clients B-end) et ne dispose pas du marché To C-end. D'une manière générale, les entreprises alimentaires qui s'appuient sur les activités To B seront également relativement dépendantes des clients et risquent d'être limitées par les performances des gros clients.

Selon le prospectus, Shenhua Industrial se trouve dans cette situation. L'entreprise dépend particulièrement de ses cinq principaux clients pour ses revenus. De 2021 à 2023, les ventes des cinq principaux clients ont représenté respectivement 48,6 %, 61,7 % et 63,2 % du chiffre d'affaires total. En revanche, l'entreprise a perdu plus des 2/3 de ses clients, et le nombre de clients est passé de 298 en 2021 à 92 en 2023. La concentration de la clientèle a considérablement augmenté.

Une dépendance excessive à l'égard des gros clients entraînera des effets incertains sur les revenus futurs de l'entreprise lorsque les relations avec les clients changeront ou que la demande diminuera, et pourrait également affecter la stabilité des activités de l'entreprise.

Il convient de mentionner que le groupe Dali, une entreprise bien connue de produits de boulangerie, est également l'un des cinq plus gros clients de Shenhua Industry. Les deux coopèrent depuis 2012. Cependant, ces dernières années, les ventes de l'entreprise au groupe Dali ont continué de diminuer, passant de 135 millions de yuans en 2021 à 64,419 millions de yuans en 2023, et son classement est également passé du premier client au troisième client.

Une situation financière préoccupante

Shenhua Industrial est confrontée à de multiples défis en termes de risques financiers, qui se traduisent principalement par un ratio actif-passif élevé, une augmentation du passif courant, un flux de trésorerie d'exploitation négatif depuis deux ans et une baisse de solvabilité.

Tout d'abord, le flux de trésorerie opérationnel de Shenhua Industrial a été négatif pendant deux années consécutives. Selon le prospectus, la société disposait encore d'un flux de trésorerie positif de 3,8 millions de yuans en 2021, mais il a ensuite pris un tournant brutal, tombant à -161 millions de yuans et -125 millions de yuans en 2022 et 2023 respectivement. Cela montre que le déséquilibre entre les entrées et les sorties de trésorerie dans les principales activités commerciales de l'entreprise continue de s'intensifier, ce qui exerce une pression importante sur sa chaîne de capital d'exploitation quotidienne.

Deuxièmement, le taux d’endettement de Shenhua Industrial est en forte augmentation. Le taux d’endettement de l’entreprise en 2021 était de 104,9 %, passant à 147,5 % en 2022 et atteignant un sommet de 166 % en 2023. Plus précisément, le passif courant de l'entreprise augmentera considérablement, passant d'environ 155 millions de yuans à environ 429 millions de yuans en 2023. Cette série d'augmentations révèle non seulement le fardeau de la dette de plus en plus lourd dans la structure du capital de l'entreprise, mais reflète également les risques potentiels de levier financier et la pression sur le remboursement de la dette, qui ont posé des défis à la santé financière à long terme de l'entreprise.

Cependant, contrairement à la croissance rapide du passif à court terme, les actifs à court terme de l'entreprise diminuent progressivement. Les actifs courants de Shenhua Industrial sont passés d'environ 522 millions de yuans fin 2022 à environ 437 millions de yuans fin 2023.

Enfin, les « prêts bancaires et autres » de Shenhua Industrial augmentent également. De 2021 à 2023, les prêts bancaires et autres de l'entreprise s'élevaient respectivement à 289 millions de yuans, 473 millions de yuans et 600 millions de yuans. À la fin du premier trimestre 2024, ils ont atteint un nouveau sommet de 682 millions de yuans. Il convient de noter que Yao Zhiwan, l'actionnaire majoritaire de Shenhua Industrial, est actuellement directeur de la Hebei Gu'an Rural Commercial Bank. Au 31 mars 2024, la société avait toujours une dette de 30 millions de yuans qui n'avait pas été remboursée. remboursé à la banque.

Peut-être que l'empressement de Shenhua Industrial à entrer en bourse et à lever des fonds est également lié à sa situation financière. La société a admis dans son prospectus qu'elle envisageait d'utiliser une partie du produit pour "rembourser certains emprunts existants auprès de banques et d'autres institutions financières". Cependant, compte tenu de tous les graves problèmes mentionnés ci-dessus, Shenhua Industrial peut-elle être cotée avec succès à la Bourse de Hong Kong cette fois-ci ? "Investor Network" continuera à y prêter attention. (Produit par Thinking Finance)

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