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"Red de inversores" Zhang Jingyi

Recientemente, Shenhua Industrial Holdings Co., Ltd. (en adelante, Shenhua Industrial/Company), una empresa de producción y fabricación de harina del condado de Gu'an, provincia de Hebei, presentó un prospecto a la Bolsa de Valores de Hong Kong por tercera vez y planea cotizar en el directorio principal de la Bolsa de Valores de Hong Kong. Zhongtai International es su único patrocinador. La empresa presentó solicitudes de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong dos veces en junio de 2020 y marzo de 2021, pero ambas fracasaron.

Se entiende que la industria procesadora de harina es una industria de baja rentabilidad con barreras de entrada relativamente bajas y una homogeneidad relativamente alta. En 2023, habrá entre 3.000 y 4.000 fabricantes de harina en China con ingresos comerciales principales anuales de más de 20 millones.

Según el Informe Frost & Sullivan, en la provincia de Hebei, Shenhua Industry ocupa el tercer lugar en la provincia de Hebei en términos de volumen de ventas de polvos especiales, con una participación de mercado de aproximadamente el 3,7%. A nivel nacional, según las ventas de harina, Shenhua Industrial ocupa el puesto 31 al 35 entre todos los fabricantes de harina en China, con una participación de mercado de solo el 0,2% y una participación de mercado baja.

En medio de una grave involución de la industria, Shenhua Industry aún no ha formado su propia competitividad única. También enfrenta dificultades como un solo tipo de producto, un solo modelo operativo y una situación financiera preocupante. Entonces, ¿cuáles son las posibilidades de la empresa de ganar en su tercer intento de salir a bolsa en Hong Kong?

Tipo de producto único, que depende de aumentos de precios para respaldar los ingresos.

Shenhua Industrial es un fabricante de productos en polvo especiales ubicado en Hebei, China, establecido en 2002. La empresa vende productos de harina y subproductos de harina bajo la marca "Ginsenghua" con una trayectoria de más de 20 años. Sus principales productos incluyen harina especial ordinaria, harina especial tratada térmicamente y harina para todo uso.

El prospecto muestra que de 2021 a 2023, Shenhua Industrial logró ingresos de 500 millones de yuanes, 469 millones de yuanes y 544 millones de yuanes respectivamente, y ganancias netas de 32,054 millones de yuanes, 45,256 millones de yuanes y 40,497 millones de yuanes respectivamente. Aunque la empresa ha registrado beneficios durante tres años consecutivos, su rentabilidad no es sólida. En 2023, sus ingresos aumentaron un 16,09% interanual, pero su beneficio neto cayó un 10% interanual. de aumentar los ingresos sin aumentar los beneficios.

En el entorno de mercado actual, la diversidad de productos se ha convertido en uno de los elementos centrales de la competitividad corporativa. Sin embargo, las categorías de productos actuales de Shenhua Industrial son relativamente únicas y se centran principalmente en productos de harina. Más del 80% de los ingresos de la empresa provienen de productos de harina, que son harina especial ordinaria y harina especial tratada térmicamente. Entre ellos, el polvo especial ordinario representa la mayor proporción de los ingresos, con el 64,1%, el 55,9% y el 58,4% de los ingresos totales de 2021 a 2023, respectivamente.

Desde la perspectiva de las ventas de productos, de 2021 a 2023, el volumen total de ventas de Shenhua Industry es de 168.900 toneladas, 137.100 toneladas y 160.600 toneladas respectivamente. 2023 no es el mejor año para las ventas de Shenhua Industrial. La razón por la que la empresa puede lograr sus mayores ingresos en los últimos tres años en 2023 se debe a los aumentos de precios de sus dos productos principales, incluido el polvo especial ordinario y el polvo especial para tratamiento térmico.

En 2023, el precio del polvo especial ordinario de Shenhua Industrial aumentará 5 centavos a 3,68 yuanes por kilogramo año tras año, y el precio aumentará en 50 yuanes por tonelada; el precio del polvo especial para tratamiento térmico aumentará en 0,18 yuanes; por kilogramo año tras año, y el precio aumentará en 180 yuanes por tonelada.

Se puede ver que, aunque Shenhua Industrial ha logrado un crecimiento de ingresos y ganancias netas en los últimos tres años, esta tendencia de crecimiento depende en gran medida de las ventas de productos de harina. Vale la pena señalar que el volumen de ventas de los productos de la empresa fluctúa mucho y el crecimiento de las ganancias no proviene del aumento constante del volumen de ventas, sino del aumento de los precios de los productos para impulsar los ingresos operativos.

Mayor dependencia de los grandes clientes

Además de la línea de productos única, el modelo operativo de Shenhua Industrial también presenta una característica única: vende principalmente a procesadores de alimentos y clientes mayoristas (clientes finales B) y carece del mercado final C. En términos generales, las empresas de alimentos que dependen del negocio To B también tendrán una dependencia relativamente alta de los clientes y existe el riesgo de verse restringidas por el desempeño de los principales clientes.

Según el prospecto, Shenhua Industrial se encuentra en esta situación. La empresa depende especialmente de sus cinco principales clientes para obtener ingresos. De 2021 a 2023, las ventas de los cinco principales clientes representaron el 48,6%, el 61,7% y el 63,2% de los ingresos totales, respectivamente. Por otro lado, la empresa ha perdido más de 2/3 de sus clientes y el número de clientes ha bajado de 298 en 2021 a 92 en 2023. La concentración de clientes ha aumentado significativamente.

La dependencia excesiva de grandes clientes tendrá efectos inciertos en los ingresos futuros de la empresa cuando las relaciones con los clientes cambien o la demanda se reduzca, y también puede afectar la estabilidad del negocio de la empresa.

Vale la pena mencionar que Dali Group, una conocida empresa de productos horneados, es también uno de los cinco clientes más importantes de Shenhua Industry. Los dos han cooperado desde 2012. Sin embargo, en los últimos años, las ventas de la compañía al Grupo Dali han seguido disminuyendo, de 135 millones de yuanes en 2021 a 64,419 millones de yuanes en 2023, y su clasificación también ha caído del primer cliente más grande al tercer cliente más grande.

Preocupante situación financiera

Shenhua Industrial enfrenta múltiples desafíos en términos de riesgos financieros, que se reflejan principalmente en una alta relación activo-pasivo, un aumento en los pasivos corrientes, un flujo de caja operativo negativo durante dos años y una disminución de la solvencia.

En primer lugar, el flujo de caja operativo de Shenhua Industrial ha sido negativo durante dos años consecutivos. Según el folleto, la empresa todavía tenía un flujo de caja positivo de 3,8 millones de yuanes en 2021, pero luego dio un giro brusco, cayendo a -161 millones de yuanes y -125 millones de yuanes en 2022 y 2023 respectivamente. Esto muestra que el desequilibrio entre las entradas y salidas de efectivo en las principales actividades comerciales de la compañía continúa intensificándose, lo que ha ejercido una presión significativa sobre su cadena de capital operativo diario.

En segundo lugar, el ratio de endeudamiento de Shenhua Industrial está aumentando considerablemente. El ratio de endeudamiento de la empresa en 2021 fue del 104,9%, aumentó al 147,5% en 2022 y alcanzó un máximo del 166% en 2023. Específicamente, los pasivos corrientes de la compañía aumentarán significativamente de aproximadamente 155 millones de yuanes a aproximadamente 429 millones de yuanes en 2023. Esta serie de aumentos no sólo revela la carga de deuda cada vez más pesada en la estructura de capital de la empresa, sino que también refleja posibles riesgos de apalancamiento financiero y presión de pago de la deuda, lo que ha planteado desafíos a la salud financiera a largo plazo de la empresa.

Sin embargo, en marcado contraste con el rápido crecimiento de los pasivos corrientes, los activos corrientes de la empresa están disminuyendo gradualmente. Los activos corrientes de Shenhua Industrial disminuyeron de aproximadamente 522 millones de yuanes a finales de 2022 a aproximadamente 437 millones de yuanes a finales de 2023.

Por último, los “préstamos bancarios y de otro tipo” de Shenhua Industrial también están aumentando. De 2021 a 2023, los préstamos bancarios y de otro tipo de la empresa ascendieron a 289 millones de yuanes, 473 millones de yuanes y 600 millones de yuanes respectivamente. A finales del primer trimestre de 2024, alcanzaron un nuevo máximo de 682 millones de yuanes. Vale la pena señalar que Yao Zhiwan, el accionista mayoritario de Shenhua Industrial, actualmente se desempeña como director del Hebei Gu'an Rural Commercial Bank. Al 31 de marzo de 2024, la empresa todavía tiene una deuda de 30 millones de yuanes que no ha sido. reembolsado al banco.

Quizás el afán de Shenhua Industrial por salir a bolsa y recaudar fondos también esté relacionado con su situación financiera. La empresa admitió en su folleto que planea utilizar parte de los ingresos para "pagar ciertos préstamos existentes de bancos y otras instituciones financieras". Sin embargo, dados todos los graves problemas mencionados anteriormente, ¿podrá Shenhua Industrial cotizar con éxito en la Bolsa de Valores de Hong Kong esta vez? La "Red de inversores" seguirá prestando atención. (Producido por Thinking Finance)■

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