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"Rete di investitori" Zhang Jingyi

Recentemente, Shenhua Industrial Holdings Co., Ltd. (di seguito denominata Shenhua Industrial/Company), una società di produzione e produzione di farina della contea di Gu'an, provincia di Hebei, ha presentato per la terza volta un prospetto alla Borsa di Hong Kong e prevede di essere quotata nel consiglio principale della Borsa di Hong Kong. Zhongtai International è il suo unico sponsor. La società ha presentato due volte richieste di quotazione alla Borsa di Hong Kong, nel giugno 2020 e nel marzo 2021, ma entrambe senza successo.

Resta inteso che l’industria della lavorazione della farina è un settore a basso profitto con barriere all’ingresso relativamente basse e un’omogeneità relativamente elevata. Nel 2023, ci saranno circa 3.000-4.000 produttori di farina in Cina con un reddito aziendale principale annuo superiore a 20 milioni.

Secondo il rapporto Frost & Sullivan, nella provincia di Hebei, l'industria Shenhua è al terzo posto in termini di volume di vendite di polveri speciali, con una quota di mercato di circa il 3,7%. A livello nazionale, in base alle vendite di farina, Shenhua Industrial si colloca dal 31° al 35° tra tutti i produttori di farina in Cina, con una quota di mercato di solo lo 0,2% e una quota di mercato bassa.

Nel contesto di una grave involuzione del settore, l'industria Shenhua non ha ancora formato una propria competitività unica, ma deve affrontare difficoltà quali un unico tipo di prodotto, un unico modello operativo e una situazione finanziaria preoccupante. Quali sono quindi le possibilità dell’azienda di vincere nel suo terzo tentativo di IPO a Hong Kong?

Tipo di prodotto unico, che fa affidamento sugli aumenti di prezzo per sostenere le entrate

Shenhua Industrial è un produttore di prodotti speciali in polvere con sede a Hebei, Cina, fondato nel 2002. L'azienda vende prodotti a base di farina e sottoprodotti della farina con il marchio "Ginsenghua" con una storia di oltre 20 anni. I suoi prodotti principali includono farina speciale ordinaria, farina speciale trattata termicamente e farina per tutti gli usi.

Il prospetto mostra che dal 2021 al 2023, Shenhua Industrial ha realizzato un fatturato rispettivamente di 500 milioni di yuan, 469 milioni di yuan e 544 milioni di yuan e un utile netto rispettivamente di 32,054 milioni di yuan, 45,256 milioni di yuan e 40,497 milioni di yuan. Sebbene l'azienda abbia registrato profitti per tre anni consecutivi, la sua redditività non è elevata. Nel 2023, i suoi ricavi sono aumentati del 16,09% su base annua, ma il suo utile netto è diminuito del 10% su base annua di aumentare i ricavi senza aumentare i profitti.

Nell'attuale contesto di mercato, la diversità dei prodotti è diventata uno degli elementi fondamentali della competitività aziendale. Tuttavia, le attuali categorie di prodotti di Shenhua Industrial sono relativamente singole e si concentrano principalmente sui prodotti farinacei. Oltre l'80% del fatturato dell'azienda proviene da prodotti farinacei, ovvero farina speciale ordinaria e farina speciale trattata termicamente. Tra questi, la polvere speciale ordinaria rappresenta la percentuale più elevata di entrate, rappresentando rispettivamente il 64,1%, 55,9% e 58,4% delle entrate totali dal 2021 al 2023.

Dal punto di vista delle vendite dei prodotti, dal 2021 al 2023, il volume totale delle vendite di Shenhua Industry sarà rispettivamente di 168.900 tonnellate, 137.100 tonnellate e 160.600 tonnellate. Il 2023 non è l'anno migliore per le vendite di Shenhua Industrial. Il motivo per cui l'azienda è riuscita a raggiungere i ricavi più alti degli ultimi tre anni nel 2023 è dovuto all'aumento dei prezzi dei suoi due prodotti principali, tra cui la polvere speciale ordinaria e la polvere speciale per il trattamento termico.

Nel 2023, il prezzo della polvere speciale ordinaria di Shenhua Industrial aumenterà di 5 centesimi a 3,68 yuan per chilogrammo su base annua e il prezzo aumenterà di 50 yuan per tonnellata; il prezzo della polvere speciale per trattamento termico aumenterà di 0,18 yuan per chilogrammo di anno in anno e il prezzo aumenterà di 180 yuan per tonnellata.

Si può notare che, sebbene Shenhua Industrial abbia registrato una crescita dei ricavi e dell'utile netto negli ultimi tre anni, questo trend di crescita dipende fortemente dalle vendite di prodotti farinacei. Vale la pena notare che il volume delle vendite dei prodotti dell'azienda oscilla notevolmente e la crescita dei profitti non deriva dal costante aumento del volume delle vendite, ma dall'aumento dei prezzi dei prodotti per aumentare il reddito operativo.

Maggiore dipendenza dai grandi clienti

Oltre alla singola linea di prodotti, il modello operativo di Shenhua Industrial presenta anche un'unica caratteristica. Vende principalmente a trasformatori alimentari e clienti grossisti (clienti di fascia B) e manca il mercato di fascia C. In generale, le aziende alimentari che fanno affidamento sul business To B avranno anche una dipendenza relativamente elevata dai clienti e vi è il rischio di essere limitate dalle prestazioni dei clienti principali.

Secondo il prospetto, Shenhua Industrial si trova in questa situazione. L’azienda dipende in particolare dai suoi cinque principali clienti per quanto riguarda i ricavi. Dal 2021 al 2023, le vendite dei cinque principali clienti hanno rappresentato rispettivamente il 48,6%, il 61,7% e il 63,2% dei ricavi totali. D’altra parte, l’azienda ha perso più di 2/3 dei suoi clienti e il numero di clienti è sceso da 298 nel 2021 a 92 nel 2023. La concentrazione dei clienti è aumentata in modo significativo.

L'eccessiva dipendenza dai grandi clienti porterà a effetti incerti sui ricavi futuri dell'azienda quando le relazioni con i clienti cambiano o la domanda si riduce e potrebbe anche influenzare la stabilità dell'attività dell'azienda.

Vale la pena ricordare che Dali Group, una nota azienda di prodotti da forno, è anche uno dei cinque maggiori clienti di Shenhua Industry. I due collaborano dal 2012. Tuttavia, negli ultimi anni, le vendite dell'azienda al Gruppo Dali hanno continuato a diminuire, da 135 milioni di yuan nel 2021 a 64,419 milioni di yuan nel 2023, e anche la sua classifica è scesa dal primo cliente più grande al terzo cliente più grande.

Situazione finanziaria preoccupante

Shenhua Industrial si trova ad affrontare molteplici sfide in termini di rischi finanziari, che si riflettono principalmente nell’elevato rapporto attività-passività, nell’aumento delle passività correnti, nel flusso di cassa operativo negativo per due anni e nel calo della solvibilità.

Innanzitutto, il flusso di cassa operativo di Shenhua Industrial è stato negativo per due anni consecutivi. Secondo il prospetto, la società aveva ancora un flusso di cassa positivo di 3,8 milioni di yuan nel 2021, ma poi ha preso una brusca svolta, scendendo rispettivamente a -161 milioni di yuan e -125 milioni di yuan nel 2022 e 2023. Ciò dimostra che lo squilibrio tra i flussi di cassa in entrata e in uscita nelle principali attività commerciali della società continua ad intensificarsi, il che ha esercitato una pressione significativa sulla sua catena di capitale operativo quotidiano.

In secondo luogo, il rapporto debito/PIL di Shenhua Industrial è in forte aumento nel 2021, pari al 104,9%, salendo al 147,5% nel 2022 e raggiungendo un massimo del 166% nel 2023. Nello specifico, le passività correnti della società aumenteranno significativamente da circa 155 milioni di yuan a circa 429 milioni di yuan nel 2023. Questa serie di aumenti non solo rivela il peso sempre più pesante del debito nella struttura del capitale della società, ma riflette anche i potenziali rischi di leva finanziaria e la pressione sul rimborso del debito, che hanno posto sfide alla salute finanziaria a lungo termine della società.

Tuttavia, in netto contrasto con la rapida crescita delle passività correnti, le attività correnti della società stanno gradualmente diminuendo. Le attività correnti di Shenhua Industrial sono diminuite da circa 522 milioni di yuan alla fine del 2022 a circa 437 milioni di yuan alla fine del 2023.

Infine, sono in aumento anche i “prestiti bancari e altri prestiti” di Shenhua Industrial. Dal 2021 al 2023, i prestiti bancari e altri prestiti dell'azienda sono stati rispettivamente di 289 milioni di yuan, 473 milioni di yuan e 600 milioni di yuan. Entro la fine del primo trimestre del 2024, ha raggiunto un nuovo massimo di 682 milioni di yuan. Vale la pena notare che Yao Zhiwan, l'azionista di controllo di Shenhua Industrial, attualmente ricopre il ruolo di direttore della Hebei Gu'an Rural Commercial Bank. Al 31 marzo 2024, la società ha ancora un debito di 30 milioni di yuan non ancora saldato. rimborsato alla banca.

Forse, il desiderio di Shenhua Industrial di quotarsi in borsa e raccogliere fondi è legato anche alla sua situazione finanziaria. La società ha ammesso nel suo prospetto che intende utilizzare parte dei proventi per "ripagare alcuni prestiti esistenti con banche e altri istituti finanziari". Tuttavia, considerati tutti i gravi problemi sopra menzionati, questa volta Shenhua Industrial potrà essere quotata con successo sulla Borsa di Hong Kong? "Investor Network" continuerà a prestare attenzione. (Prodotto da Thinking Finance)***

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