Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

«Сеть инвесторов» Чжан Цзинъи

Недавно Shenhua Industrial Holdings Co., Ltd. (именуемая в дальнейшем Shenhua Industrial/Company), компания по производству и производству муки из округа Гуань провинции Хэбэй, в третий раз представила проспект на Гонконгскую фондовую биржу и планирует быть зарегистрированной на основном форуме Гонконгской фондовой биржи. Zhongtai International является ее единственным спонсором. Компания дважды подавала заявки на листинг на Гонконгской фондовой бирже в июне 2020 года и марте 2021 года, но обе оказались безуспешными.

Понятно, что мукомольная промышленность является низкорентабельной отраслью с относительно низкими входными барьерами и относительно высокой однородностью. В 2023 году в Китае будет от 3000 до 4000 производителей муки с годовым доходом от основного бизнеса более 20 миллионов долларов.

Согласно отчету Frost & Sullivan, в провинции Хэбэй Shenhua Industry занимает третье место в провинции Хэбэй по объему продаж специального порошка с долей рынка около 3,7%. По объему продаж муки в стране Shenhua Industrial занимает 31-35 место среди всех производителей муки в Китае с долей рынка всего 0,2% и низкой долей рынка.

На фоне серьезной инволюции в отрасли компания Shenhua Industry еще не сформировала свою собственную уникальную конкурентоспособность. Она также сталкивается с такими трудностями, как единый тип продукта, единая операционная модель и тревожная финансовая ситуация. Так каковы же шансы компании на победу в третьей попытке IPO в Гонконге?

Один тип продукта, полагающийся на повышение цен для поддержания дохода.

Shenhua Industrial — производитель специальных порошковых продуктов, расположенный в Хэбэе, Китай, основанный в 2002 году. Компания реализует мучные изделия и мучные продукты под торговой маркой «Женьшеньхуа» с более чем 20-летней историей. Основная продукция включает муку обыкновенную специальную, муку специальную термообработанную и муку общего назначения.

В проспекте указано, что с 2021 по 2023 год выручка Shenhua Industrial составила 500 млн юаней, 469 млн юаней и 544 млн юаней соответственно, а чистая прибыль составила 32,054 млн юаней, 45,256 млн юаней и 40,497 млн ​​юаней соответственно. Хотя компания фиксирует прибыль три года подряд, ее рентабельность невысока. В 2023 году ее выручка выросла на 16,09% в годовом исчислении, но чистая прибыль упала на 10% в годовом исчислении. Есть проблема. увеличения доходов без увеличения прибыли.

В нынешних рыночных условиях разнообразие продукции стало одним из основных элементов корпоративной конкурентоспособности. Однако текущие категории продукции Shenhua Industrial относительно едины и в основном ориентированы на мучные изделия. Более 80% выручки компании приходится на мучную продукцию, которая представляет собой обыкновенную специальную муку и специальную термообработанную муку. Среди них наибольшая доля выручки приходится на обычный специальный порошок: 64,1%, 55,9% и 58,4% от общего дохода с 2021 по 2023 год соответственно.

С точки зрения продаж продукции, с 2021 по 2023 год общий объем продаж Shenhua Industry составит 168 900 тонн, 137 100 тонн и 160 600 тонн соответственно. 2023 год — не лучший год для продаж Shenhua Industrial. Причина, по которой компания может достичь самого высокого дохода за последние три года в 2023 году, заключается в росте цен на два ее основных продукта, включая обычный специальный порошок и специальный порошок для термической обработки.

В 2023 году цена обычного специального порошка Shenhua Industrial увеличится на 5 центов до 3,68 юаней за килограмм в годовом исчислении, а цена на специальный порошок для термообработки увеличится на 0,18 юаня; за килограмм в годовом исчислении, а цена вырастет на 180 юаней за тонну.

Видно, что, хотя Shenhua Industrial добилась роста выручки и чистой прибыли за последние три года, эта тенденция роста сильно зависит от продаж мучных изделий. Стоит отметить, что объем продаж продукции компании сильно колеблется, а рост прибыли происходит не за счет постоянного увеличения объемов продаж, а за счет повышения цен на продукцию для увеличения операционной прибыли.

Повышенная зависимость от крупных клиентов

В дополнение к единой продуктовой линейке операционная модель Shenhua Industrial также имеет одну особенность: она в основном продается предприятиям пищевой промышленности и оптовикам (клиентам B-конца) и не имеет рынка C-конца. Вообще говоря, пищевые компании, которые полагаются на бизнес «To B», также будут иметь относительно высокую зависимость от клиентов, и существует риск ограничения деятельности крупных клиентов.

Согласно проспекту, в такой ситуации находится Shenhua Industrial. Выручка компании особенно зависит от пяти крупнейших клиентов. С 2021 по 2023 год продажи пяти крупнейших клиентов составили 48,6%, 61,7% и 63,2% от общего дохода соответственно. С другой стороны, компания потеряла более 2/3 своих клиентов, а количество клиентов сократилось с 298 в 2021 году до 92 в 2023 году. Концентрация клиентов значительно возросла.

Чрезмерная зависимость от крупных клиентов приведет к неопределенным последствиям для будущих доходов компании, когда отношения с клиентами изменятся или спрос сократится, а также может повлиять на стабильность бизнеса компании.

Стоит отметить, что Dali Group, известная компания по производству хлебобулочных изделий, также входит в пятерку крупнейших клиентов Shenhua Industry. Они сотрудничают с 2012 года. Однако в последние годы продажи компании Dali Group продолжали снижаться со 135 миллионов юаней в 2021 году до 64,419 миллионов юаней в 2023 году, а ее рейтинг также упал с первого по величине клиента до третьего по величине клиента.

Тревожное финансовое положение

Shenhua Industrial сталкивается с многочисленными проблемами с точки зрения финансовых рисков, которые в основном отражаются в высоком соотношении активов и пассивов, увеличении текущих обязательств, отрицательном операционном денежном потоке за два года и снижении платежеспособности.

Прежде всего, операционный денежный поток Shenhua Industrial был отрицательным в течение двух лет подряд. Согласно проспекту, в 2021 году компания по-прежнему имела положительный денежный поток в размере 3,8 млн юаней, но затем он резко изменился, упав до -161 млн юаней и -125 млн юаней в 2022 и 2023 годах соответственно. Это показывает, что дисбаланс между притоками и оттоками денежных средств в основной деятельности компании продолжает усиливаться, что оказывает значительное давление на ее ежедневную цепочку операционного капитала.

Во-вторых, коэффициент долга Shenhua Industrial резко растет. Коэффициент долга компании в 2021 году составлял 104,9%, увеличившись до 147,5% в 2022 году и достигнув максимума в 166% в 2023 году. В частности, текущие обязательства компании значительно увеличатся с примерно 155 млн юаней до примерно 429 млн юаней в 2023 году. Эта серия повышений не только показывает все более тяжелое долговое бремя в структуре капитала компании, но также отражает потенциальные риски финансового рычага и давление на погашение долга, что создает проблемы для долгосрочного финансового состояния компании.

Однако, в отличие от быстрого роста текущих обязательств, текущие активы компании постепенно сокращаются. Текущие активы Shenhua Industrial снизились примерно с 522 миллионов юаней в конце 2022 года до примерно 437 миллионов юаней в конце 2023 года.

Наконец, «банковские и другие кредиты» Shenhua Industrial также растут. С 2021 по 2023 год банковские и другие кредиты компании составляли 289 миллионов юаней, 473 миллиона юаней и 600 миллионов юаней соответственно. К концу первого квартала 2024 года он достиг нового максимума в 682 миллиона юаней. Стоит отметить, что Яо Чживань, контролирующий акционер Shenhua Industrial, в настоящее время является директором Сельского коммерческого банка Хэбэй Гуань. По состоянию на 31 марта 2024 года у компании все еще есть долг в размере 30 миллионов юаней, который не был погашен. погашен банку.

Возможно, стремление Shenhua Industrial выйти на биржу и привлечь средства также связано с ее финансовым положением. Компания признала в своем проспекте, что планирует использовать часть доходов для «погашения некоторых существующих займов у банков и других финансовых учреждений». Однако, учитывая все серьезные проблемы, упомянутые выше, сможет ли Shenhua Industrial на этот раз успешно пройти листинг на Гонконгской фондовой бирже? «Сеть инвесторов» будет продолжать уделять внимание. (Произведено Thinking Finance)■

Шэньхуа Промышленность