berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

"Jaringan Investor" Zhang Jingyi

Baru-baru ini, Shenhua Industrial Holdings Co., Ltd. (selanjutnya disebut Shenhua Industrial/Company), sebuah perusahaan produksi dan manufaktur tepung dari Kabupaten Gu'an, Provinsi Hebei, mengajukan prospektus ke Bursa Efek Hong Kong untuk ketiga kalinya dan berencana untuk dicatatkan di papan utama Bursa Efek Hong Kong. Zhongtai International adalah sponsor tunggalnya. Perusahaan mengajukan permohonan pencatatan ke Bursa Efek Hong Kong dua kali pada Juni 2020 dan Maret 2021, namun keduanya tidak berhasil.

Dapat dipahami bahwa industri pengolahan tepung adalah industri dengan keuntungan rendah dengan hambatan masuk yang relatif rendah dan homogenitas yang relatif tinggi. Pada tahun 2023, akan terdapat sekitar 3.000 hingga 4.000 produsen tepung di Tiongkok dengan pendapatan bisnis utama tahunan lebih dari 20 juta.

Menurut Laporan Frost & Sullivan, di Provinsi Hebei, Industri Shenhua menempati peringkat ketiga di Provinsi Hebei dalam hal volume penjualan bubuk khusus, dengan pangsa pasar sekitar 3,7%. Secara nasional, berdasarkan penjualan tepung, Shenhua Industrial menempati peringkat ke-31 hingga ke-35 di antara semua produsen tepung di Tiongkok, dengan pangsa pasar hanya 0,2% dan pangsa pasar yang rendah.

Di tengah involusi industri yang serius, Industri Shenhua belum membentuk daya saing uniknya sendiri. Industri ini juga menghadapi kesulitan seperti jenis produk tunggal, model operasi tunggal, dan situasi keuangan yang mengkhawatirkan. Lalu bagaimana peluang perusahaan untuk menang dalam upaya IPO ketiganya di Hong Kong?

Jenis produk tunggal, mengandalkan kenaikan harga untuk mendukung pendapatan

Shenhua Industrial adalah produsen produk bubuk khusus yang berlokasi di Hebei, Cina, didirikan pada tahun 2002. Perusahaan ini menjual produk tepung dan produk sampingan tepung dengan merek "Ginsenghua" dengan sejarah lebih dari 20 tahun. Produk utamanya meliputi tepung khusus biasa, tepung khusus yang diberi perlakuan panas, dan tepung serbaguna.

Prospektus menunjukkan bahwa dari tahun 2021 hingga 2023, Shenhua Industrial memperoleh pendapatan masing-masing sebesar 500 juta yuan, 469 juta yuan, dan 544 juta yuan, serta laba bersih masing-masing sebesar 32,054 juta yuan, 45,256 juta yuan, dan 40,497 juta yuan. Meski perusahaan telah membukukan laba selama tiga tahun berturut-turut, namun profitabilitasnya tidak kuat. Pada tahun 2023, pendapatannya meningkat 16,09% year-on-year, namun laba bersihnya turun 10% year-on-year meningkatkan pendapatan tanpa meningkatkan keuntungan.

Dalam kondisi pasar saat ini, keragaman produk telah menjadi salah satu elemen inti daya saing perusahaan. Namun, kategori produk Shenhua Industrial saat ini relatif tunggal, terutama berfokus pada produk tepung. Lebih dari 80% pendapatan perseroan berasal dari produk tepung terigu, yaitu tepung khusus biasa dan tepung khusus yang diberi perlakuan panas. Diantaranya, bubuk khusus biasa menyumbang proporsi pendapatan tertinggi, masing-masing menyumbang 64,1%, 55,9%, dan 58,4% dari total pendapatan dari tahun 2021 hingga 2023.

Dari segi penjualan produk, pada tahun 2021 hingga 2023, total volume penjualan Industri Shenhua masing-masing sebesar 168.900 ton, 137.100 ton, dan 160.600 ton. Tahun 2023 bukanlah tahun terbaik bagi penjualan Shenhua Industrial. Alasan mengapa perusahaan dapat mencapai pendapatan tertinggi dalam tiga tahun terakhir pada tahun 2023 adalah karena kenaikan harga dua produk intinya, yaitu bubuk khusus biasa dan bubuk khusus perlakuan panas.

Pada tahun 2023, harga bubuk khusus biasa Shenhua Industrial akan meningkat sebesar 5 sen menjadi 3,68 yuan per kilogram tahun-ke-tahun, dan harga akan meningkat sebesar 50 yuan per ton; harga bubuk khusus perlakuan panas akan meningkat sebesar 0,18 yuan per kilogram tahun ke tahun, dan harganya akan naik 180 yuan per ton.

Terlihat bahwa meskipun Shenhua Industrial telah mencapai pertumbuhan pendapatan dan laba bersih dalam tiga tahun terakhir, tren pertumbuhan ini sangat bergantung pada penjualan produk tepung. Perlu dicatat bahwa volume penjualan produk perusahaan sangat berfluktuasi, dan pertumbuhan laba tidak berasal dari peningkatan volume penjualan yang terus-menerus, tetapi dari kenaikan harga produk untuk mendongkrak pendapatan operasional.

Meningkatnya ketergantungan pada pelanggan besar

Selain lini produk tunggal, model operasi Shenhua Industrial juga menghadirkan satu fitur. Model ini terutama menjual ke pengolah makanan dan pelanggan grosir (pelanggan B-end) dan tidak memiliki pasar To C-end. Secara umum, perusahaan makanan yang mengandalkan bisnis To B juga akan memiliki ketergantungan yang relatif tinggi terhadap pelanggan, dan terdapat risiko terkendala oleh kinerja pelanggan utama.

Menurut prospektus, Shenhua Industrial berada dalam situasi ini. Perusahaan sangat bergantung pada lima pelanggan teratasnya untuk pendapatan. Dari tahun 2021 hingga 2023, penjualan dari lima pelanggan teratas masing-masing menyumbang 48,6%, 61,7%, dan 63,2% dari total pendapatan. Di sisi lain, perusahaan telah kehilangan lebih dari 2/3 pelanggannya, dan jumlah pelanggan menurun dari 298 pada tahun 2021 menjadi 92 pada tahun 2023. Konsentrasi pelanggan meningkat secara signifikan.

Ketergantungan yang berlebihan pada pelanggan besar akan menimbulkan dampak yang tidak pasti terhadap pendapatan perusahaan di masa depan ketika hubungan pelanggan berubah atau permintaan menyusut, dan juga dapat mempengaruhi stabilitas bisnis perusahaan.

Perlu disebutkan bahwa Dali Group, sebuah perusahaan makanan panggang terkenal, juga merupakan salah satu dari lima pelanggan terbesar Industri Shenhua. Keduanya telah bekerja sama sejak 2012. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, penjualan perusahaan ke Dali Group terus menurun, dari 135 juta yuan pada tahun 2021 menjadi 64,419 juta yuan pada tahun 2023, dan peringkatnya juga turun dari pelanggan terbesar pertama menjadi pelanggan terbesar ketiga.

Situasi keuangan yang mengkhawatirkan

Shenhua Industrial menghadapi berbagai tantangan dalam hal risiko keuangan, yang terutama tercermin pada tingginya rasio aset-liabilitas, peningkatan kewajiban lancar, arus kas operasional negatif selama dua tahun, dan penurunan solvabilitas.

Pertama-tama, arus kas operasional Shenhua Industrial negatif selama dua tahun berturut-turut. Berdasarkan prospektus, perusahaan masih memiliki arus kas positif sebesar 3,8 juta yuan pada tahun 2021, namun kemudian berbalik tajam, masing-masing turun menjadi -161 juta yuan dan -125 juta yuan pada tahun 2022 dan 2023. Hal ini menunjukkan ketimpangan arus kas masuk dan arus keluar pada kegiatan usaha utama perseroan terus meningkat sehingga memberikan tekanan signifikan terhadap rantai modal operasional sehari-hari.

Kedua, rasio utang Shenhua Industrial meningkat tajam. Rasio utang perusahaan pada tahun 2021 adalah 104,9%, meningkat menjadi 147,5% pada tahun 2022, dan mencapai angka tertinggi sebesar 166% pada tahun 2023. Secara khusus, kewajiban lancar perusahaan akan meningkat secara signifikan dari sekitar 155 juta yuan menjadi sekitar 429 juta yuan pada tahun 2023. Rangkaian kenaikan ini tidak hanya menunjukkan semakin beratnya beban utang pada struktur permodalan perseroan, namun juga mencerminkan potensi risiko leverage keuangan dan tekanan pembayaran utang, yang menjadi tantangan bagi kesehatan keuangan perseroan dalam jangka panjang.

Namun, berbeda dengan pesatnya pertumbuhan liabilitas lancar, aset lancar perusahaan justru mengalami penurunan secara bertahap. Aset lancar Shenhua Industrial menurun dari sekitar 522 juta yuan pada akhir tahun 2022 menjadi sekitar 437 juta yuan pada akhir tahun 2023.

Terakhir, “pinjaman bank dan lainnya” Shenhua Industrial juga meningkat. Dari tahun 2021 hingga 2023, pinjaman bank dan lainnya perusahaan masing-masing berjumlah 289 juta yuan, 473 juta yuan, dan 600 juta yuan. Perlu dicatat bahwa Yao Zhiwan, pemegang saham pengendali Shenhua Industrial, saat ini menjabat sebagai direktur Bank Umum Perdesaan Hebei Gu'an. Hingga 31 Maret 2024, perusahaan tersebut masih memiliki utang sebesar 30 juta yuan yang belum dilunasi. dilunasi ke bank.

Mungkin keinginan Shenhua Industrial untuk go public dan menggalang dana juga terkait dengan situasi keuangannya. Perusahaan mengakui dalam prospektusnya bahwa mereka berencana menggunakan sebagian dari dana tersebut untuk "membayar kembali pinjaman tertentu yang ada dari bank dan lembaga keuangan lainnya." Namun, mengingat semua masalah serius yang disebutkan di atas, apakah kali ini Shenhua Industrial berhasil dicatatkan di Bursa Efek Hong Kong? "Jaringan Investor" akan terus memperhatikan. (Diproduksi oleh Thinking Finance)■

Industri Shenhua