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Liu Ming, journaliste de China Fund News, et Wu Jun

Récemment, les obligations convertibles de Guanghui sont devenues les premières obligations convertibles de premier ordre à atteindre la norme de « radiation de la valeur nominale », attirant ainsi l'attention du marché. Au cours des deux derniers mois, les prix de certaines obligations convertibles relativement faibles ont fluctué violemment, avec un événement rare dans l'histoire où une centaine d'obligations convertibles sont tombées en dessous de la valeur nominale de 100 yuans. Qu'est-il arrivé au marché des obligations convertibles, d'une valeur de 800 milliards de yuans, et quelles seront les perspectives du marché ?

China Fund News a interviewé six institutions de capital-investissement qui investissent activement dans les obligations convertibles. Ils ont déclaré que les violentes fluctuations actuelles du marché sont liées à une amplification excessive du sentiment des investisseurs. À en juger par le prix actuel et la valorisation du marché des obligations convertibles, un gouffre doré a été créé et il se situe dans la fourchette de surpondération et d'investissement. et l'allocation sera augmentée.

Pan Huanhuan, fondateur et directeur général du Fonds Hengli : Ce cycle de déclin a créé un gouffre d'or rare dans l'histoire. De nombreuses variétés erronées ont été tuées. Nous avons commencé à augmenter progressivement nos avoirs en obligations convertibles à haut rendement et à les diversifier entre secteurs et cibles. La situation actuelle, dans laquelle un grand nombre d’obligations convertibles sont inférieures à leur valeur nominale, n’est qu’une caractéristique progressive du marché et ne deviendra pas la norme.

He Weijian, directeur du département de recherche d'Infore Capital Investment et gestionnaire de fonds d'obligations convertibles : À l'heure actuelle, les obligations convertibles sont entrées dans la fourchette de surpondération et les investissements dans ces obligations seront accrus. Après avoir éliminé les risques, organisez davantage d'obligations convertibles à bas prix pour diversifier le portefeuille d'investissement. Cette année, dans un contexte de grave pénurie d'actifs du côté des titres à revenu fixe, le remplacement de la dette pure par des obligations convertibles constitue une opportunité rare d'allocation d'actifs pour les fonds stables.

Li Xixi, partenaire d'investissement de Niuda : Le prix absolu actuel des obligations convertibles est faible, un grand nombre d'obligations convertibles ont été vendues à tort en raison d'inquiétudes concernant les risques de crédit et un grand nombre de révisions à la baisse soutiennent la valorisation des obligations convertibles et constituent une source de rendements excédentaires. Les investisseurs doivent également se méfier des risques de radiation et de défaut. Les obligations convertibles ne présentent pas d'avantage dans l'ordre de remboursement de la dette. Les obligations convertibles sont des obligations non garanties et l'ordre de remboursement est inférieur à celui des obligations garanties.

Actifs Hesheng :Il est normal qu'une partie du « fond de la dette » des obligations convertibles soit pénétrée, car le marché a généralement ignoré le risque de crédit des obligations convertibles dans le passé. Il est possible que de nombreuses institutions n'aient pas prévu la possibilité d'un défaut de paiement des obligations convertibles. un défaut à grande échelle.

Les atouts de Li Cheng : Les stratégies équilibrées et axées sur les actions prêteront attention à la flexibilité apportée par les actions sous-jacentes, en se concentrant sur les principales lignes directrices de la reprise et de la technologie, telles que les objectifs d'obligations convertibles qui ont atteint un point bas dans la prospérité de l'industrie et ont des performances favorables. Les stratégies stables se concentrent sur les actions avec une faible volatilité des dividendes, y compris les actions avec des dividendes élevés, des prix absolus bas des obligations convertibles et des rendements à l'échéance élevés.

Les atouts d'Aifang :Cette fois, le retracement d'un grand nombre d'obligations convertibles a dépassé celui des actions sous-jacentes. Historiquement, des tendances similaires se sont produites fin novembre 2018, fin janvier 2021 et fin décembre 2022. À en juger par les résultats, ils se situent tous dans des positions basses relativement évidentes, insister pour conserver ou acheter le bas est une meilleure stratégie.

Voici dix points clés extraits de l’entretien :

1. Les préoccupations en matière de crédit et d'autres facteurs sont étroitement liés et le marché des obligations convertibles est tombé en dessous de sa valeur nominale dans de vastes zones.

Récemment, une centaine d'obligations convertibles sur le marché sont tombées en dessous de leur valeur nominale. Les personnes interrogées dans le secteur du capital-investissement estiment que l'intersection de plusieurs facteurs a provoqué de violentes fluctuations sur le marché des obligations convertibles.

Pan Huanhuan a analysé que premièrement, les actions de petite et moyenne capitalisation boursière ont chuté et que les obligations convertibles correspondantes ont également chuté simultanément ; deuxièmement, les nouvelles « Neuf réglementations nationales » ont été introduites et le marché a progressivement compris les indicateurs de radiation tels que financiers, normatifs, et la valeur nominale. Comme certaines entreprises, des cas de dégradations de notation, d'enquêtes, de dépôts et de radiations de valeur nominale sont apparus, et de nombreuses sociétés mal notées ont été réévaluées. Troisièmement, les investisseurs institutionnels représentent une proportion relativement élevée du marché des obligations convertibles. des risques associés surviennent, diverses sociétés de contrôle des risques Le département a relevé les seuils d'investissement pour éviter d'éventuels risques, ce qui a pu conduire certains groupes institutionnels à vendre des obligations convertibles, provoquant une certaine bousculade.

He Weijian a également déclaré que la résonance de plusieurs facteurs a conduit à une forte baisse : premièrement, les fondamentaux de certaines entreprises étaient faibles et leur solvabilité a été réduite ; deuxièmement, la performance des actions de petite et moyenne capitalisation a été faible cette année ; , de nombreuses obligations convertibles ont été remises en question entre mai et juillet. Les lettres d'enquête pourraient être dégradées, ce qui inciterait les investisseurs institutionnels à vendre passivement hors de l'entrepôt et à diminuer l'appétit pour le risque du marché.

Li Xianqian a déclaré que les principales raisons des fluctuations des obligations convertibles à bas prix depuis juin sont : premièrement, la crise de radiation, en particulier la possibilité accrue de radiation d'une valeur nominale de 1 yuan, deuxièmement, les problèmes de crédit et certaines petites et micro-entreprises ; Les actions à capitalisation boursière confrontées au risque de radiation ont également déclenché des investissements. Les investisseurs s'inquiètent du risque de défaut de crédit des obligations convertibles, qui a conduit à des dégradations de notation et à des retraits institutionnels en juin.

Hesheng Asset estime que les violentes fluctuations du marché des obligations convertibles sont principalement affectées par les émotions et que les fluctuations causées par les changements fondamentaux ne se refléteront pas si rapidement. « Nous pensons également que certains fonds ayant une grande proportion d'obligations convertibles dans leurs actifs ont été vendus passivement en raison d'une baisse de la valeur nette ou d'un rachat après les fluctuations psychologiques du client.

Li Cheng Asset a déclaré que la récente baisse des obligations convertibles était due aux risques de crédit et aux changements de style des marchés boursiers. Depuis le début de cette année, les notes de crédit de nombreuses obligations convertibles ont été dégradées, ce qui a suscité des inquiétudes sur la solvabilité des entreprises ; la baisse des actions sous-jacentes est également à l'origine du déclin des obligations convertibles cette année. ont connu des performances moins bonnes que les actions à grande capitalisation. Le risque de liquidité provoqué par la baisse des obligations convertibles a conduit à des fluctuations plus sévères.

2. Les obligations convertibles bien notées déclenchent une radiation, alors soyez prudent quant aux objectifs de prix bas

Récemment, des obligations convertibles relativement bien notées et des actions à capitalisation boursière relativement importante ont déclenché des radiations. Private Equity estime que les investisseurs doivent rester vigilants sur les objectifs dont les cours des actions sont bas et prêter attention à la recherche fondamentale des actions sous-jacentes.

Pan Huanhuan a déclaré qu'historiquement, il y a eu relativement peu de cas de radiation d'obligations convertibles. Fondamentalement, les actions ST ont été radiées et le volume restant d'obligations convertibles au moment de la radiation n'était pas important. La récente radiation de la valeur nominale de China Grand Automobile a conduit à la radiation des obligations convertibles China Grand avec une notation AA et une échelle de 2,88 milliards de yuans. Cela a eu un impact relativement important sur le marché. s'appuyer sur des notations externes, mais aussi avoir des cours boursiers bas. Les obligations convertibles restent prudentes.

Li Cheng Asset a déclaré que pour les obligations convertibles présentant des risques de radiation forcée ou de faibles fondamentaux, même si le prix est bas, il faut rester sobre et prudent. Pour les obligations convertibles à forte nature de dette, il faut prêter attention au risque de crédit et au risque de liquidité. L'essence de la protection contre le plancher de la dette est de soutenir les fondamentaux de l'entreprise. Par conséquent, lors du processus de sélection des obligations convertibles, la recherche et le jugement sur les fondamentaux de l'entreprise doivent avoir la priorité absolue.

3. La radiation aura un impact important sur la valeur des swaps d'actions et de la dette pure, et les investisseurs doivent se méfier des risques qui y sont associés.

Quel impact la radiation aura-t-elle sur les obligations convertibles ? Li Qianqian a déclaré que, conformément à la réglementation, les obligations convertibles radiées peuvent entrer dans la Bourse nationale des actions et les cotations pour les transactions. Bien qu'en théorie les obligations convertibles radiées remplissent encore des fonctions de base telles que la conversion en actions, le remboursement, la revente, le paiement des intérêts et le remboursement du principal et des intérêts, elles seront soumises en pratique à des restrictions plus importantes. Du point de vue de la dette pure, étant donné que les obligations convertibles sont des obligations non garanties dans la classification des créances, leur ordre de remboursement est inférieur à celui des obligations garanties et supérieur à celui des capitaux propres. « Nous pensons donc que la radiation aura un impact important sur la valeur des conversions d'actions et de la dette pure, et que les investisseurs doivent se méfier des risques encourus.

Pan Huanhuan a déclaré sans ambages que la radiation a un impact important sur la valeur d'investissement des obligations convertibles, et que l'impact direct se reflète dans la liquidité et la décote de liquidité des actions originales et des obligations convertibles. Après la radiation, l'activité commerciale au sein du troisième conseil d'administration a diminué. ainsi la valeur des actions initiales et des obligations convertibles diminuera considérablement ; De plus, dans les mêmes conditions, la notation de crédit et la capacité de financement après radiation ont été réduites, ce qui augmente le risque de défaut et réduit indirectement la valeur de la dette pure.

He Weijian estime également que, bien que la radiation ne signifie pas une rupture de contrat, tant que le crédit de l'entreprise est suffisamment sûr, en théorie, la radiation n'affectera pas la valeur pure de la dette ni la valeur de conversion des actions des obligations convertibles. Mais en fait, les sociétés radiées de la cote présentent généralement des risques de crédit plus élevés ; dans le même temps, la capacité de financement des sociétés est encore plus affaiblie après la radiation, ce qui entraîne une augmentation des risques de crédit. Après la radiation du Conseil principal au troisième Conseil, la liquidité s'affaiblira et la valeur de conversion des actions diminuera également.

4. Éliminer les cibles présentant des risques de défaut grâce au « minage » et ajouter des variétés qui ont été tuées par erreur

Les journalistes ont appris que de nombreux fonds de capital - investissement ont évité les cibles risquées grâce au « minage », tout en diversifiant leurs positions et en augmentant les variétés mal vendues.

Li Qianqian a déclaré que Newa était très vigilante quant aux risques de radiation des sociétés cotées depuis 2019, insistant sur le « déminage » et en évitant les cibles à risque.

Pan Huanhuan a déclaré que le Fonds Hengli répondait aux changements du marché avec des stratégies composées d'investissement en obligations convertibles, y compris des stratégies telles que les doubles plus bas, la forte volatilité, la valeur, l'inversion de cycle, la protection de la dette, les jeux de conditions et l'arbitrage. Les participations de la société détiennent rarement des obligations convertibles présentant des défauts fondamentaux dans les actions sous-jacentes et des risques de crédit. Mais au cours de ce cycle de déclin, en raison de la ruée sur les liquidités, de nombreuses variétés ont été tuées à tort et ils ont commencé à augmenter progressivement leurs avoirs en obligations convertibles à haut rendement.

He Weijian a déclaré qu'Infore Capital adoptait une stratégie d'obligations convertibles à long terme combinant « quantification + subjectivité ». La plupart des objectifs ne sont ouverts que lorsque le rendement à l'échéance est positif et le style est conservateur.

Hesheng Assets a admis franchement que la forte baisse de ces derniers mois fera apparaître certaines opportunités. Les obligations convertibles détenues par la société ont apporté une contribution positive au produit dans son ensemble, et les positions se caractérisent par des prix bas et une dispersion. Dans le même temps, grâce à la communication, le client peut être conscient des risques d'investissement sur le marché des obligations convertibles et s'assurer que ce risque se situe dans la fourchette acceptable de l'autre partie, de sorte que le côté passif soit relativement stable et le côté investissement. sera plus calme.

5. Il s'agit actuellement d'un puits d'or rare dans l'histoire, et l'allocation d'obligations convertibles sera augmentée.

En ce qui concerne le marché actuel des obligations convertibles, de nombreux investisseurs en capital-investissement estiment qu'il se situe actuellement dans une fourchette de surpondération et qu'il a créé un gouffre doré. Un certain nombre de sociétés de capital-investissement ont déclaré qu'elles y prêteraient activement attention et augmenteraient leurs investissements et leur allocation d'obligations convertibles.

« Cette fois, les obligations convertibles à grande échelle ont reculé violemment. Historiquement, des conditions de marché similaires se sont produites fin novembre 2018, fin janvier 2021 et fin décembre 2022. À en juger par les résultats, elles sont toutes relativement évidentes. "S'en tenir aux positions les plus basses est une meilleure stratégie", a déclaré Aifang Asset.

Pan Huanhuan a déclaré que le marché des obligations convertibles a violemment fluctué ces derniers mois et que plusieurs séries d'ajustements ont objectivement abaissé le centre de valorisation, créant un gouffre d'or rare dans l'histoire. Les investissements doivent être achetés là où personne n'est intéressé. Hengli Fund augmentera également l'allocation et l'investissement en obligations convertibles.

Pan Huanhuan estime qu'il y a trois raisons d'être optimiste quant au marché des obligations convertibles : premièrement, la récente baisse des obligations convertibles a créé un gouffre doré et le rendement annualisé global à l'échéance des obligations convertibles a augmenté au 19 juillet 244. sur les 528 obligations convertibles ont été converties. Le rendement annualisé à l'échéance des obligations dépassait 2 %, 174 n'excédait que 3 % et 134 n'excédait que 4 %. C'est très rare dans l'histoire. Deuxièmement, les obligations convertibles ont été fréquemment révisées à la baisse, et la valeur des actions convertibles a considérablement augmenté cette année, elle a été révisée à la baisse 112 fois, et le premier semestre a dépassé les données de l'année complète pour toutes les années de l'histoire. Troisièmement, le marché boursier est à un niveau bas et les actions sous - jacentes ont plus de marge de hausse que de baisse.La hausse des actions fera évidemment monter le prix des obligations convertibles correspondantes.

He Weijian estime qu'après que le prix médian absolu de l'ensemble du marché soit tombé en dessous de 110 yuans, les obligations convertibles sont entrées dans la zone de surpondération. Au 18 juillet, l'indicateur était de 109,8 yuans, entrant dans la zone de surpondération jugée par Infore Capital, ce qui permettra d'augmenter encore les investissements en obligations convertibles à l'avenir. Cette année, dans un contexte de grave pénurie d'actifs du côté des titres à revenu fixe, le remplacement de la dette pure par des obligations convertibles constitue une opportunité rare d'allocation d'actifs pour les fonds stables.

He Weijian a déclaré qu'après ce cycle de baisse, les obligations convertibles à bas prix montrent généralement que les opportunités l'emportent sur les risques. D'un point de vue quantitatif, parmi les 100 obligations convertibles tombées en dessous de leur valeur nominale, environ 40 % étaient interdites d'investissement sur la liste noire d'Infore Capital et étaient considérées comme présentant de réels risques de défaut. La plupart des 60 % restants avaient du crédit. défauts, mais dans l’ensemble, il semble que la compensation des risques soit suffisante.

Li Xianqian estime que le prix absolu actuel des obligations convertibles est faible, qu'un grand nombre d'obligations convertibles ont été vendues à tort en raison de préoccupations concernant les risques de crédit et qu'un grand nombre de révisions à la baisse soutiennent la valorisation des obligations convertibles et constituent une source de rendements excédentaires. Le marché offre une bonne opportunité d'acheter des creux sur le côté gauche.

Hesheng Asset a déclaré que le rapport qualité-prix actuel du marché des obligations convertibles est à un stade relativement élevé. Lizheng Asset a également déclaré qu'elle maintenait une concentration relativement active sur le marché des obligations convertibles et augmentait son allocation en obligations convertibles.

6. Les obligations convertibles en dette se situent au plus bas des valorisations historiques et nous sommes optimistes quant à la valeur d'allocation

Les journalistes ont appris qu'après une forte baisse, de nombreux investisseurs privés étaient optimistes quant à la valeur des obligations convertibles en titres de créance et avaient augmenté leurs positions. Ils étaient également optimistes quant à la flexibilité des obligations convertibles en actions. Dans le même temps, le capital-investissement place en lots des obligations convertibles à bas prix.

Pan Huanhuan a déclaré que nous devrions prêter attention à des indicateurs tels que la compétitivité de l'activité principale, l'authenticité financière, le taux d'endettement, les flux de trésorerie, les actifs réalisables, le cours des actions, le taux de nantissement des principaux actionnaires, le ratio des obligations convertibles par rapport à la valeur marchande, etc. et s'appuyer sur des notations internes pour exclure les obligations présentant des risques de crédit. Actuellement, après que le marché des obligations convertibles a connu un déplacement à la baisse du centre de valorisation, les opportunités pour les obligations convertibles en actions et en dette ont augmenté.

He Weijian a déclaré qu'il existe actuellement des modèles d'obligations convertibles en dette et en actions ; après l'élimination des risques, davantage d'obligations convertibles à bas prix seront déployées pour diversifier les investissements du portefeuille. D’une manière générale, les obligations convertibles de dette se situent au plus bas des valorisations historiques, et leur certitude de garantir des rendements absolus est également plus forte. Les obligations convertibles à bas prix bénéficient également de fortes améliorations de révision à la baisse.Cette année, le nombre de propositions de révision à la baisse a atteint plus de 110 et la rentabilité de la stratégie de révision à la baisse s'est considérablement améliorée. Alors qu'un grand nombre d'obligations convertibles entreront dans la période de putback à l'avenir, Infore Capital estime que l'intensité des révisions à la baisse restera élevée.

Li Cheng Asset a déclaré que les stratégies équilibrées et biaisées en actions se concentreront sur la flexibilité apportée par les actions sous-jacentes et se concentreront davantage sur les principales lignes directrices de la reprise et de la technologie, telles que les objectifs d'obligations convertibles qui ont atteint un creux dans la prospérité de l'industrie et ont des performances favorables. . Les stratégies stables se concentrent sur les actions avec une faible volatilité des dividendes, y compris les actions avec des dividendes élevés, des prix absolus bas des obligations convertibles et des rendements à l'échéance élevés.

7. Avec une volatilité modérée et une bonne liquidité, les actifs en obligations convertibles méritent une attention à long terme.

Les obligations convertibles ont récemment connu des fluctuations violentes, en particulier le « fond de la dette » d'un grand nombre d'obligations convertibles d'une valeur nominale de 100 yuans qui ont été pénétrées. En tant que type d'investissement, quelles sont les perspectives d'avenir ? Selon lui, les obligations convertibles restent un type d'investissement digne d'intérêt à long terme et de nombreuses obligations convertibles ont encore la caractéristique de « la dette a un fond ».

En ce qui concerne le franchissement du « plancher de la dette », Hesheng Assets a déclaré qu'il est normal que le « plancher de la dette » soit franchi pour certaines obligations convertibles, car le marché a généralement ignoré le risque de crédit des obligations convertibles dans le passé. les institutions ne se sont pas préparées au défaut ou au défaut des obligations convertibles. Une estimation de la probabilité d'une zone de défaut plus large.

Concernant les caractéristiques des obligations convertibles, Pan Huanhuan a déclaré que par rapport aux actions et aux obligations, les obligations convertibles ont une volatilité modérée et une bonne liquidité, et méritent une attention à long terme. De nouveaux changements sont survenus récemment sur le marché des obligations convertibles, et il deviendra plus différencié à l'avenir, avec des risques et des opportunités coexistant. Les investisseurs doivent prêter attention aux conditions d'émission des obligations, aux changements dans les politiques réglementaires, aux caractéristiques du marché des obligations convertibles. l'interaction entre les actions et les obligations, l'évaluation du crédit des entreprises et les changements dans la structure des investisseurs. Mener des recherches approfondies sur divers facteurs.

He Weijian a également estimé que les obligations convertibles restent une bonne piste de gestion d'actifs. He Weijian a déclaré que, de manière prudente, environ 70 % des obligations convertibles présentent encore les caractéristiques du « bas » ; pour 10 % des obligations convertibles qui sont entrées sur la « liste noire » d'Infore Capital Investment, la protection du fond de la dette pourrait avoir disparu ; 20%, les obligations convertibles sont sur la « liste grise » et ont toujours un fond, mais le centre du fond peut être inférieur à la valeur nominale.

Concernant l’espace futur du marché des obligations convertibles. Li Cheng Asset a déclaré que les obligations convertibles bénéficient de dispositions institutionnelles relativement favorables pour les investisseurs, d'une bonne expérience d'investissement et sont relativement populaires. Elles sont également propices au refinancement des émetteurs. À long terme, ils estiment que le marché des obligations convertibles continuera à se développer. fournir aux investisseurs une ampleur et une profondeur suffisantes.

8. Le sentiment du marché a été exagérément amplifié et ce ne sera pas la norme qu'un grand nombre d'obligations convertibles soient inférieures à leur valeur nominale.

Parmi les plus de 500 obligations convertibles actuellement sur le marché, environ 100 obligations convertibles ont un prix inférieur à la valeur nominale de 100 yuans, ce qui représente près de 20 %. devenir la norme à l'avenir sera affecté par l'accent mis sur le marché. Les personnes interrogées dans le secteur du capital-investissement estiment que le sentiment du marché a été sur-amplifié et qu'il ne sera pas normal qu'un grand nombre d'obligations convertibles soient inférieures à leur valeur nominale.

Pan Huanhuan a déclaré que les caractéristiques des variétés d'obligations convertibles n'ont pas changé. Compte tenu de la position de valorisation actuelle, il est plus optimiste quant aux perspectives du marché des obligations convertibles, car après avoir filtré les fluctuations à court terme, il y a une plus grande marge d'appréciation. La peur a été sur-amplifiée par le marché, et un grand nombre d’obligations convertibles inférieures à leur valeur nominale ne constitue qu’une caractéristique progressive du marché et ne deviendra pas la norme.

Aifang Asset estime que la radiation est le plus grand risque dans l'investissement en obligations convertibles. Nous ferons de notre mieux pour l'éviter et la fixer de manière plus raisonnable grâce à la définition de modèles et de listes noires. Cependant, la chute à grande échelle actuelle en dessous de la valeur nominale persiste. en raison du sentiment du marché, nous continuerons à investir dans des obligations convertibles à l'avenir et à mener des recherches approfondies en utilisant des méthodes quantitatives.

9. Compte tenu de la situation actuelle, la proportion de cibles à risque de radiation est relativement faible.

Le marché est très préoccupé par la radiation des obligations convertibles, qui constitue également une raison importante de la baisse à grande échelle des obligations convertibles. Les personnes interrogées dans le secteur du capital-investissement estiment qu'à l'heure actuelle, la proportion d'obligations convertibles radiées devrait être faible.

He Weijian a déclaré que, selon les dernières normes de radiation : du point de vue de la « radiation de la valeur nominale », si le cours de clôture est inférieur à la valeur nominale de 1 yuan pendant 20 jours de bourse consécutifs, il y en aura actuellement 11. obligations convertibles dont le cours des actions est inférieur à 2 yuans, représentant environ 2% du point de vue du « retrait de la valeur marchande », le conseil principal est inférieur à 500 millions de yuans, le conseil d'administration de l'innovation scientifique et technologique et le GEM sont inférieurs à. 300 millions de yuans, actuellement le conseil principal est inférieur à 1 milliard de yuans, le conseil de l'innovation scientifique et technologique et le GEM sont inférieurs à Deux sociétés ont émis des obligations convertibles de 600 millions de yuans, soit 0,4% en termes de « retrait financier » ; trois sociétés répondaient aux normes, représentant 0,6 %. Selon les calculs, la proportion totale de cibles actuellement menacées de radiation est relativement faible. Pan Huanhuan a également jugé que le taux de radiation des obligations convertibles est relativement faible.

10. Pour faire face aux risques de radiation et aux risques de défaut, il est nécessaire de renforcer la recherche sur les entreprises et les règles de radiation et de mettre en place une « liste noire » d'investissement.

Concernant la manière d'éliminer les risques de radiation et les risques de crédit dans les investissements et d'éviter les risques possibles sur le marché des obligations convertibles, de nombreuses personnes interrogées dans le secteur du capital-investissement ont déclaré que l'accent était mis sur le renforcement de la recherche sur les sociétés cotées, l'identification des qualifications et des risques de l'entreprise et l'étude des règles de radiation. . et établir une « liste noire » pour les investissements.

Li Cheng Asset a déclaré que pour les entreprises disposant d'un vaste espace industriel, d'une bonne concurrence et d'un avantage de plus en plus important, les cours de leurs actions ont une dynamique haussière à long terme et peuvent également constituer un support pour les obligations convertibles et sont moins sujettes aux risques de radiation et de crédit.

Pan Huanhuan a déclaré que la principale mesure pour éviter les risques sur le marché des obligations convertibles est de renforcer la recherche sur les entreprises et d'identifier les cibles présentant de graves asymétries de valeur réelle et de prix grâce à la recherche. Dans le même temps, le secteur et les cibles doivent être diversifiés pour éviter de détenir une obligation. proportion excessive de variétés très apparentées. Gérer le risque par la diversification.

Pan Huanhuan estime que les investisseurs doivent étudier attentivement les règles de radiation et analyser si l'entreprise présente des signes de comportements financiers, réglementaires, transactionnels et de radiation illégale majeure dans le cadre du système de règles existant. Les risques de crédit des entreprises proviennent souvent d'un passif élevé, de créances non performantes, d'une inadéquation entre les périodes de financement et d'utilisation du capital, d'un manque de capacité hématopoïétique dans l'entreprise, d'une expansion excessive, d'un manque de vaches à lait dans le portefeuille industriel, de retraits d'emprunts bancaires, etc.

He Weijian a déclaré qu'Infore Capital utilise une combinaison de listes noires et de listes grises, ainsi que de modèles quantitatifs et d'analyses fondamentales, pour extraire des obligations convertibles peu qualifiées. Étant donné que le nombre de mines est suffisant, cela peut être évité dans une large mesure en réalité. investissement. Éliminer les risques de radiation et de crédit.

He Weijian estime que le choc de crédit actuel des obligations convertibles ne doit pas être simplement compris comme un événement de type « cygne noir », et que le risque global peut être identifié et évité à l'avance.

He Weijian a déclaré qu'après le premier cas de radiation sur le marché des obligations convertibles l'année dernière, Infore Capital avait encore renforcé le contrôle des risques à l'avance et affiné les critères de sélection des listes noires et grises sur la base d'un système complet de contrôle des risques ex ante.

Premièrement, une fois le risque de crédit éliminé, 10 % des obligations entreront sur la « liste noire » où l'investissement est interdit. Même si le taux de radiation annuel est porté à 3 %, la liste noire de 10 % suffira à couvrir son risque. risques ; deuxièmement, la poursuite de l'établissement de la « liste grise » consiste à éliminer 20 % des entreprises en plus de la liste noire et à fixer la limite supérieure des positions en obligations uniques à 0,5 %. Elle utilise une approche d'investissement entièrement diversifiée pour traiter. risques et atteint un équilibre efficace entre le contrôle des prélèvements et l’équilibre de l’acquisition des revenus.

Li Xianqian a déclaré qu'en étudiant les indicateurs de revenus et de bénéfices de l'émetteur, les principaux indicateurs illégaux, les indicateurs réglementaires, les indicateurs de transaction, les dividendes, la fraude financière et la marge de révision à la baisse du prix de conversion, la possibilité de radiation des sociétés cotées peut être analysées. Effectuer des analyses et en même temps utiliser l’opinion publique pour surveiller et éliminer les cibles présentant des risques potentiels de défaut.

Editeur : Capitaine

Critique : Muyu‍‍

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