politikumsetzung, aktien und anleihen sind bullisch? ——interpretation des „kombinationsschlags“ der finanzpolitik
2024-09-25
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(der autor dieses artikels ist chen xing, chef-makroanalyst bei caitong securities)
kernideen
auf der pressekonferenz des informationsbüros des staatsrates zur finanziellen unterstützung einer qualitativ hochwertigen wirtschaftsentwicklung kündigte die zentralbank kürzungen des erforderlichen mindestreservesatzes und der zinssätze sowie der bestehenden hypothekenzinsen an. was sind also die überlegungen der zentralbank zu einer zunehmenden lockerung? wie können immobilienbezogene policen konkret angepasst werden? welche auswirkungen hat die senkung der bestehenden hypothekarzinsen?
gleichzeitig wurden die mindestreservesätze und die zinssätze gesenkt und die geldpolitische lockerung intensiviert.die zentralbank senkte den 7-tage-reverse-repurchase-satz um 0,2 prozentpunkte auf 1,5 % und senkte auch den gesamtreservesatz um 0,5 prozentpunkte.einerseits,die wachstumsdynamik der inlandsnachfrage lässt nach und die realzinsen sind vor dem hintergrund des niedrigen preisniveaus relativ hoch;auf der anderen seite,die zinssenkung der federal reserve hat einen prozyklischen zyklus für währungen im in- und ausland ausgelöst. unter berücksichtigung der senkung der leitzinsen und der bestehenden hypothekenzinsen wird der druck auf die nettozinsmargen der geschäftsbanken weiter zunehmen und die einlagenzinsen könnten gleichzeitig sinken. das kriterium der reduzierung zum quartalsende basiert im wesentlichen auf vier überlegungen:einer istkreditverlängerung oder saisonale anhebung;das zweite istder september ist nach wie vor der höhepunkt der emission von staatsanleihen, und die emission von sonderanleihen konzentriert sich auf die letzte woche des monats.der dritte istdie mlf-laufzeitgröße erhöht sich in den folgemonaten;der vierte istreduzieren sie die haftungskosten der banken und verringern sie den druck auf die nettozinsmarge. wenn darüber hinaus nachfolgende inkrementelle fiskalische instrumente eingeführt und die intensive emission von staatsanleihen kombiniert werden, kann die reduzierung der mindestreserveanforderungen durch die zentralbank schwankungen bei der finanzierung glätten und gleichzeitig koordinierte fiskalische anstrengungen wie den offenen markt verstärken kauf und verkauf von staatsanleihen. die zentralbank kündigte die schaffung neuer geldpolitischer instrumente zur unterstützung der stabilen entwicklung des aktienmarktes an, die voraussichtlich die entwicklung der direktfinanzierung fördern und den betriebsdruck von nichtbankinstituten wie versicherungen verringern werden.
wie passt man den bestehenden hypothekarzins an?die zentralbank schlug vor, die banken anzuweisen, schrittweise anpassungen der bestehenden hypothekenzinsen vorzunehmen und die bestehenden hypothekenzinsen auf etwa die neuen kreditzinsen zu senken.der rückgang wird voraussichtlich etwa 50 bp betragen.davon profitieren 50 millionen haushalte und 150 millionen menschen.die durchschnittliche jährliche reduzierung der zinszahlungen der privaten haushalte beträgt etwa 150 milliarden yuan.gleichzeitig wird bei gewerblichen privatwohnungskrediten auf nationaler ebene nicht mehr zwischen erst- und zweitwohnsitz unterschieden.die mindestanzahlungsquote beträgt einheitlich 15 %.nach schätzungen der zentralbankdurch diese anpassung der bestehenden hypothekenzinsen werden die jährlichen zinszahlungen der kreditnehmer um etwa 150 milliarden yuan sinken.verglichen mit der zinsanpassung der bestehenden hypothekenzinsen in 23 jahren um rund 170 milliarden yuan,die politische intensität ist leicht zurückgegangen.nach dieser reduzierung wird der gewichtete zinssatz bestehender kredite von 4,17 % auf etwa 3,67 % gesenkt, und die zinsdifferenz zwischen dem aktuellen gewichteten zinssatz neuer hypothekendarlehen von 3,45 % wird auf 22 bp reduziert. aufgrund der aufhebung der untergrenze für neue hypothekenzinsen und der beiden senkungen der lpr sind die zinssätze für neue hypothekendarlehen in diesem jahr insgesamt um etwa 0,7 prozentpunkte gesunken. ein starker rückgang wird im späteren verlauf kaum zu erkennen sein zeitraum.der spielraum für erhebliche kürzungen bestehender hypothekendarlehen ist begrenzt.
welche auswirkungen hat dies auf wirtschaft und märkte? was sind die wirtschaftlichen auswirkungen?der lpr ist seit 2023 weiter gesunken und liegt nun auf einem tiefststand von 1,54. in verbindung mit dieser senkung der bestehenden hypothekenzinsen wird erwartet, dass die gesamtkapitalrendite der bank um 5 bp sinkt. daher könnte die zentralbank einen weiteren rückgang der einlagenzinsen anstreben. durch diese anpassung der bestehenden hypothekarzinsen wird sich die spanne zwischen alten und neuen hypotheken weiter verringern.dadurch kann das phänomen der vorzeitigen rückzahlung weiter abgemildert werden.unter berücksichtigung des anteils der verbraucherausgaben am einkommen im letzten jahr wird geschätzt, dass diese politik 150 milliarden yuan an zinsaufwendungen freisetzen und den gesellschaftlichen konsum um 102,5 milliarden yuan steigern wird. aber laut zentralbankstatistikendie zinssenkungspolitik im jahr 2023 wird den konsum erst einen monat nach veröffentlichung der politik ankurbeln.darüber hinaus zeigen die erwartungen der bewohner an die konsumbereitschaft und das einkommen seit 2019 insgesamt einen rückläufigen trend.der langfristige effekt einer konsumanregung bleibt abzuwarten. was sind die auswirkungen auf den markt? was den aktienmarkt betrifft,verstärkte unterstützung für rückkäufe und beteiligungen, wovon branchen mit hohen dividenden profitieren;was den anleihenmarkt betrifft,eine erhöhte kurzfristige risikobereitschaft kann die volatilität am anleihenmarkt erhöhen, und da die schuldenkosten für die gesamte gesellschaft sinken, ist die rendite bis zur fälligkeit von staatsanleihen immer noch rückläufig.
auf einer pressekonferenz des informationsbüros des staatsrates zur finanziellen unterstützung einer qualitativ hochwertigen wirtschaftsentwicklung kündigte die zentralbank kürzungen der mindestreservepflicht und der zinssätze sowie der bestehenden hypothekenzinsen an. was sind also die überlegungen der zentralbank zu einer zunehmenden lockerung? wie können immobilienbezogene policen konkret angepasst werden? welche auswirkungen hat die senkung der bestehenden hypothekarzinsen?
1. der mindestreservesatz und die zinssätze wurden gleichzeitig gesenkt und die geldpolitische lockerung wurde verstärkt.
die zinssenkung wurde umgesetzt und der reduktionssatz erhöht.die zentralbank kündigte eine senkung des 7-tage-reverse-repo-zinssatzes um 0,2 prozentpunkte an. im juli senkte die zentralbank den 7-tage-reverse-repo-zinssatz von 1,8 % auf 1,7 %, dieses mal von 1,7 %. bis 1,5 %.einerseits,seit dem zweiten quartal hat sich die wachstumsdynamik der inlandsnachfrage abgeschwächt, und vor dem hintergrund niedrigerer kern-vpi- und ppi-wachstumsraten sind die realzinsen immer noch hoch und es besteht ein dringender bedarf an zinssenkungen;auf der anderen seite,die zinssenkung der federal reserve hat einen prozyklischen zyklus für währungen im in- und ausland eingeleitet. in verbindung mit der jüngsten stärkung des rmb-wechselkurses besteht spielraum für eine senkung der inländischen leitzinsen. unter berücksichtigung der senkung der leitzinsen und der bestehenden hypothekenzinsen wird der druck auf die nettozinsmargen der geschäftsbanken weiter zunehmen und die nachfolgenden einlagenzinsen werden gleichzeitig sinken. auch der lpr-zinssatz wird nach dem 7-tage-ablauf gesenkt reverse repurchase rate zur förderung der reduzierung der finanzierungskosten für die realwirtschaft.
senken sie den mindestreservesatz, um mittel zu investieren und die steuerbemühungen zu koordinieren.die zentralbank kündigte eine umfassende senkung des mindestreservesatzes um 0,5 prozentpunkte an. dies ist die zweite senkung des mindestreservesatzes im jahr nach februar und stellt dem finanzmarkt langfristige liquidität in höhe von rund 1 billion yuan zur verfügung. es wird auch von der marktliquidität im laufe des jahres abhängen. „angesichts der aktuellen situation können wir die gelegenheit nutzen, den einlagenreservesatz um 0,25 bis 0,5 prozentpunkte weiter zu senken.“ aus sicht der finanzinstituteerste,am ende des quartals könnte es zu einem saisonalen anstieg des kreditangebots kommen und der druck auf die passivseite der banken hat zugenommen;zweitens,der september ist nach wie vor der spitzenzeitraum für die emission von sonderanleihen, und die emission von sonderanleihen konzentriert sich auf die letzte woche des monats, was zu einer größeren nachfrage nach mitteln führt.wieder,die mlf-laufzeitskala erhöhte sich in den folgenden monaten des jahres, insbesondere im november und dezember, als 1,45 billionen yuan mlf ausliefen. die rrr-kürzung kann einen teil des abgelaufenen mlf ersetzen.endlich,eine senkung des mindestreservesatzes kann die haftungskosten der banken senken und den druck auf die nettozinsmargen verringern.
darüber hinaus beträgt die gesamteinnahmenlücke zwischen den beiden konten in diesem jahr, wenn man das aktuelle tempo der steuereinnahmen und -ausgaben betrachtet, etwa 1,6 billionen yuan. es besteht weiterhin ein dringender bedarf, die umsetzung bestehender richtlinien und die einführung schrittweiser richtlinien zu beschleunigen. wenn nachfolgende inkrementelle fiskalische instrumente eingeführt werden, die über die intensive ausgabe von staatsanleihen hinausgehen, kann die rrr-senkung der zentralbank kapitalschwankungen glätten und gleichzeitig koordinierte fiskalische anstrengungen wie den kauf und verkauf von staatsanleihen verstärken auf dem freien markt.
die strukturelle geldpolitik wurde verstärkt, um nichtbanken und aktienmärkte zu unterstützen.die zentralbank kündigte die schaffung neuer geldpolitischer instrumente an, um die stabile entwicklung des aktienmarktes zu unterstützen. erstens wird sie swap-fazilitäten für wertpapiere, fonds und versicherungsunternehmen schaffen, um qualifizierte wertpapiere, fonds und versicherungsunternehmen bei der beschaffung von liquidität zu unterstützen die zentralbank durch vermögensverpfändungen und die verbesserung der fähigkeit der institutionen, mittel zu beschaffen und die aktienbestände zu erhöhen, besteht darin, ein spezielles re-darlehen für den aktienrückkauf und die erhöhung der bestände zu schaffen, mit einem re-darlehenszinssatz von 1,75 auf dieser grundlage können banken 0,5 prozentpunkte hinzufügen, um banken bei der gewährung von krediten an börsennotierte unternehmen und großaktionäre zur unterstützung von rückkäufen und zur erhöhung ihrer aktienbestände zu unterstützen.einerseits,dieser schritt kann die entwicklung der direktfinanzierung fördern und die liquidität des aktienmarktes erhöhen;auf der anderen seite,es wird erwartet, dass der operative druck auf versicherungen und andere nichtbankinstitute nachlässt.
2.wie passt man den bestehenden kreditzins an?
es wird erwartet, dass der bestehende hypothekenzinssatz um 50 bp gesenkt wird und die mindestanzahlungsquote für zweitwohnungskredite auf 15 % gesenkt wird.auf der pressekonferenz des informationsbüros des staatsrates schlug die zentralbank vor, die banken anzuweisen, die zinssätze bestehender hypothekendarlehen schrittweise anzupassen und die zinssätze bestehender hypothekendarlehen auf etwa die zinssätze neuer darlehen zu senken.es wird erwartet, dass der rückgang etwa 50 bp beträgt, was 150 millionen menschen in 50 millionen haushalten zugute kommt und die gesamten zinsausgaben der haushalte um durchschnittlich etwa 150 milliarden yuan pro jahr reduziert.um konsum und investitionen zu fördern, das verhalten vorzeitiger kreditrückzahlungen zu reduzieren und gleichzeitig den raum für illegale ersetzung bestehender hypothekendarlehen zu verringern.
gleichzeitig schlug die zentralbank vor, dass zur besseren unterstützung des verbesserten wohnbedarfs von stadt- und landbewohnernbei gewerblichen privatwohnungskrediten wird auf nationaler ebene nicht mehr zwischen erst- und zweitwohnung unterschieden, und die mindestanzahlungsquote wird auf 15 % vereinheitlicht.es ist erwähnenswert, dass die zentralbank darauf hingewiesen hat, dass jeder ort auf der grundlage der stadt richtlinien umsetzen, unabhängig entscheiden sollte, ob differenzierte vereinbarungen getroffen werden sollen, und dass die mindestanzahlungsquote innerhalb des zuständigkeitsbereichs festgelegt werden muss, um dies festzulegen anzahlung basierend auf dem risikoprofil und der bereitschaft des kunden.
das ausmaß der zinssenkung ist etwas geringer als im vorjahr.die zentralbank erwähnte im „china regional financial operation report (2024)“, dass bis ende 2023 die zinssätze für bestehende wohnungsbaukredite in höhe von insgesamt mehr als 23 billionen yuan im land gesenkt wurden, mit einer durchschnittlichen reduzierung von 73 bp. dadurch können die zinsaufwendungen der kreditnehmer jedes jahr um etwa 170 milliarden yuan gesenkt werden. mit dieser senkung der bestehenden kreditzinsen wird die zentralbank voraussichtlich die jährlichen zinszahlungen der kreditnehmer um etwa 150 milliarden yuan senken, was weniger ist als im vorjahr, und die intensität der politischen umsetzung wurde leicht verringert.
reduzieren sie die monatliche zahlungslast der kreditnehmer weiter.bei einer berechnung auf der grundlage eines hypothekendarlehens von 1 million yuan und gleicher rückzahlungen von kapital und zinsen wird erwartet, dass eine reduzierung des bestehenden hypothekenzinssatzes um 50 bp die monatliche zahlung des kreditnehmers um etwa 260 yuan verringert. nehmen wir als beispiel konkret die rückzahlungssituation einer 1-million-yuan-hypothek mit gleichem kapital und zinsen für 20 jahre, die vor 2019 zwischen peking und shanghai unterzeichnet wurde: im oktober 2023 kann der zinssatz einiger bestehender hypothekendarlehen in peking den lpr+ umsetzen 0bp-standard, und der angepasste mindestzinssatz beträgt 4,85 %, wird auf 4,2 % gesenkt, wodurch der kreditnehmer etwa 350 yuan an monatlicher zahlung spart; wenn der bestehende hypothekenzinssatz von 4,2 % auf 3,4 % gesenkt wird, wird der neue hypothekenzinssatz von ausgegeben bei den mainstream-banken in peking spart der kreditnehmer etwa 420 yuan bei der monatlichen zahlung. unter der annahme, dass hauskäufer ab oktober 2019 den niedrigsten lpr-20bp-darlehenszinssatz genießen, werden die auswirkungen der bestehenden hypothekenzinssenkungspolitik des letzten jahres gering sein, wenn der hypothekenzinssatz vom mindestzinssatz von 4,0 % auf den neuen gesenkt wird der hypothekenzinssatz der mainstream-banken in shanghai beträgt 3,4 %, wodurch etwa 310 yuan bei der monatlichen zahlung eingespart werden können.
der spielraum für spätere anpassungen nach unten ist begrenzt.laut statistiken der zentralbank betrug der gewichtete durchschnittliche zinssatz bestehender immobilienkredite ende 2023 4,27 %. wenn man bedenkt, dass der 5-jährige lpr in diesem jahr um 10 bp gesenkt wurde, beträgt der gewichtete durchschnittliche zinssatz bestehender immobilienkredite danach die neubewertung im jahr 2024 wird etwa 4,17 % betragen. im zweiten quartal 2024 sank der gewichtete durchschnittliche zinssatz neu vergebener wohnungsbaudarlehen auf 3,45 %, und die zinsdifferenz zwischen beiden erreichte 72 bp. diese zinsanpassungsrunde ermöglicht es hauskäufern und banken, durch unabhängige anpassungen bestehende hypothekenzinsen auf neue hypothekenzinsen zu senken, wodurch die „feste neubewertungszeit bestehender hypothekenzinsen“ entfällt.periodische ausbreitung“ und passte gleichzeitig die bestehenden hypothekarzinsen anpunktbereich hinzufügen。
nach der reduzierung um 50 bp wird der gewichtete zinssatz bestehender kredite von 4,17 % auf etwa 3,67 % sinken, und die zinsdifferenz zwischen dem aktuellen gewichteten zinssatz neuer hypothekendarlehen von 3,45 % wird auf 22 bp sinken. aufgrund der aufhebung der untergrenze für neue hypothekenzinsen und der beiden senkungen der lpr auf nationaler ebene im mai dieses jahres sind die zinssätze für neue hypothekendarlehen stark gesunken, so cric research hypothekendarlehen sind auf durchschnittlich 3,2 % für erstwohnungen und 3,2 % für zweitwohnungen gesunken, was einem kumulativen rückgang von etwa 0,7 prozentpunkten im laufe des jahres entspricht, und der kumulative rückgang der hypothekenzinsen betrug in einigen städten sogar bis zu 3,5 % 1 prozentpunkt. daher könnte es künftig schwieriger werden, die zinsen für neuhypotheken deutlich zu senken.
3.welche auswirkungen wird es auf wirtschaft und markt haben?
was die auswirkungen auf die wirtschaft betrifft, so gerieten die nettozinsmargen der banken leicht unter druck, was zu einem rückgang der einlagenzinsen führte.die aktuelle leistung des chinesischen bankensektors befindet sich immer noch am tiefpunkt des zyklus. die nettozinsmarge der geschäftsbanken hat einen abwärtstrend beibehalten, seit sie im ersten quartal 2023 unter den von der mpa (makrobewertung) geforderten wert von 1,8 gefallen ist ist mittlerweile auf einen tiefststand von 1,54 gefallen. die aktuelle senkung der bestehenden hypothekenzinsen hat die banken dazu veranlasst, den verbrauchern gewinne in höhe von rund 150 milliarden yuan anzubieten, was 6,3 % des nettogewinns der geschäftsbanken im jahr 2023 entspricht. es wird erwartet, dass dies zu einem rückgang der rendite der bank um 5 bp führen wird gesamtvermögen. um die auswirkungen niedrigerer lpr- und bestehender hypothekenzinsen auszugleichen, kann die zentralbank eine weitere senkung der einlagenzinsen anordnen, um die haftungskosten der banken zu senken. nachdem sie auf die zinssenkungspolitik des letzten jahres verwiesen hatten, senkten die vier großen banken im vierten quartal ihre zinssätze für 1-, 3- und 5-jährige kredite um 0,1, 0,25 bzw. 0,25 prozentpunkte, um dem druck standzuhalten kapitalrentabilität.
es wird erwartet, dass das phänomen der vorzeitigen rückzahlung von krediten nachlässt.die vorzeitige rückzahlung von krediten setzt die geschäftsbanken unter druck, kredite zu verlieren, und drückt gleichzeitig den täglichen konsum der bewohner. dies ist ein problem, das in den bestehenden hypothekenpolicen dringend gelöst werden muss. nach der einschätzung der zentralbank zur wirksamkeit der hypothekenzinssenkungspolitik im letzten jahr erreichte der nationale vorauszahlungsbetrag für private wohnungsbaudarlehen im august letzten jahres 432,45 milliarden yuan. nach einführung der richtlinie betrug der durchschnittliche monatliche hypothekenvorauszahlungsbetrag von september bis dezember um 10,5 % gesunken. da der im letzten jahr angepasste zinssatz jedoch nicht unter der untergrenze der hypothekenzinspolitik der stadt liegen darf, in der das darlehen vergeben wurde, ist die rückzahlungslast der bestehenden hypothekendarlehen der bewohner weiterhin hoch und die wirkung mildert das phänomen der vorzeitigen kreditrückzahlung ist begrenzt. der rmbs-indikator für die vorzeitige rückzahlung ist zum jahresende immer noch hoch.durch diese anpassung der bestehenden hypothekenzinsen wird der zinsunterschied zwischen neuen und alten hypotheken weiter verringert, und der politische effekt kann sich weiter entfalten.
die kurzfristige steigerung des konsums bleibt langfristig abzuwarten.wenn man bedenkt, dass die pro-kopf-konsumausgaben der einwohner des landes im vergangenen jahr etwa 68,3 % des verfügbaren pro-kopf-einkommens ausmachten, wurden durch diese politik 150 milliarden yuan an zinsausgaben freigesetzt und es wird erwartet, dass der gesellschaftliche konsum um 102,5 milliarden yuan ansteigt. die senkung der bestehenden hypothekenzinsen im letzten jahr hatte kurzfristig einen deutlichen effekt auf die konsumbelebung. statistiken der zentralbank zufolge lag der landesweite gesamteinzelhandelsumsatz mit konsumgütern nach umsetzung der zinssenkungspolitik am 25. september 2023 im oktober dieses jahres im monatsvergleich bei 0,45 % und übertraf damit den durchschnitt der vergangenheit fünf jahre um 0,21 prozentpunkte, was einen supersaisonalen aufschwung zeigt. der auftriebseffekt hielt jedoch nur einen monat an und im november und dezember gingen die einzelhandelsumsätze erneut zurück. langfristig betrachtet zeigen die erwartungen der bürger an die konsumbereitschaft und das einkommen seit 2019 insgesamt einen rückläufigen trend. vor diesem hintergrund bleibt die langfristige wirkung einer konsumankurbelung abzuwarten.
was die auswirkungen auf den markt anbelangt, wurde die unterstützung für rückkäufe und beteiligungen gestärkt, wovon branchen mit hohen dividenden profitieren.
zuerst wurde die zentralbank geschaffenaktienrückkauf und beteiligungserhöhung sonderdarlehen, unterstützt den rückkauf und die aufstockung von lagerbeständen. die bereitgestellte finanzielle unterstützungsquote beträgt 100 %, der zinssatz für die weitervergabe beträgt 1,75 % (der von geschäftsbanken an kunden ausgegebene darlehenszinssatz beträgt etwa 2,25 %), die quote für die erste phase beträgt 300 milliarden yuan und gilt für unternehmen ohne unterscheidung des eigentums, und die bewertung wird besser sein. dies bedeutet, dass einige branchen mit hohen dividenden relativ hohe wertrenditen erzielen werden.
zweitens betont die china securities regulatory commission, dass „legen sie eine klare richtung für zurückkehrende investoren fest und verbessern sie die qualität und den investitionswert börsennotierter unternehmen.die china securities regulatory commission gab an, dass sie die „leitlinien für das marktwertmanagement für börsennotierte unternehmen“ untersucht und formuliert habe. diese beinhalten die verpflichtung der vorstände, großen wert auf anlegerschutz und anlegerrenditen zu legen, und die verpflichtung börsennotierter unternehmen, normalisierte rückkaufmechanismusvereinbarungen zu treffen . zusätzlich,was die marktinfrastruktur betrifft,optimieren sie weiterhin das system und die regeln für alle aspekte der emission und notierung, der dividendenausschüttung, der reduzierung des anteilsbesitzes, des handels usw.was den anlegerschutz betrifft,gehen sie entschlossen gegen finanzbetrug, marktmanipulation und andere illegale aktivitäten vor.
der anleihenmarkt hat weiterhin kurzfristigen rückenwind.vor dem hintergrund der vollen stärke der geldpolitik ist zu erwarten, dass sich die sinkenden preiserwartungen und die schwache finanzierung umkehren, wenn die anschließende fiskalische erhöhung ebenfalls erhöht wird. für den anleihenmarkt könnte die zunahme der kurzfristigen risikobereitschaft die volatilität des anleihenmarkts erhöhen. während sich der finanzierungsbedarf noch nicht wesentlich erholt hat, ist dies bei den haftungskosten des realsektors, bei banken und nichtbanken-finanzinstituten bereits der fall reduziert, staatsanleihen haben erreicht renditen haben immer noch abwärtsdynamik.
risikowarnung: richtlinienänderungen und -anpassungen übertreffen die erwartungen.die beurteilung des politischen tons in diesem artikel basiert auf wichtigen jüngsten treffen und politischen erklärungen. wenn sich der wirtschaftliche erholungsprozess jedoch stärker als erwartet verlangsamt, kann es zu unerwarteten anpassungen der inländischen geld-, fiskal- und industriepolitik kommen.
die wirtschaftliche erholung blieb hinter den erwartungen zurück.die beurteilung der wirtschaftsleistung in diesem artikel basiert auf öffentlichen daten und es ist unmöglich, zukünftige wirtschaftliche veränderungen vorherzusagen.
historische erfahrungen sind ungültig.das historische wirtschaftliche umfeld und die bedingungen können nicht genau mit den aktuellen übereinstimmen.
(dieser artikel gibt nur die persönliche meinung des autors wieder)
