реализация политики, акции и облигации оптимистичны? ——интерпретация «комбинированного удара» финансовой политики
2024-09-25
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(автор этой статьи — чэнь син, главный макроаналитик caitong securities)
основные идеи
на пресс-конференции информационного бюро госсовета, посвященной финансовой поддержке качественного экономического развития, центральный банк объявил о снижении нормы обязательных резервов и процентных ставок, а также существующих процентных ставок по ипотечным кредитам. итак, каковы соображения центрального банка по поводу увеличения смягчения? как конкретно скорректировать политику в сфере недвижимости? каково влияние снижения существующих процентных ставок по ипотечным кредитам?
коэффициент резервирования и процентные ставки были снижены одновременно, а монетарное смягчение было усилено.центральный банк снизил 7-дневную ставку обратного выкупа на 0,2 процентных пункта до 1,5%, а также снизил общий коэффициент резервных требований на 0,5 процентных пункта.с одной стороны,динамика роста внутреннего спроса ослабевает, а реальные процентные ставки высоки на фоне низкого уровня цен;с другой стороны,снижение процентных ставок федеральной резервной системы положило начало проциклическому циклу валют внутри страны и за рубежом. принимая во внимание снижение политических процентных ставок и существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, давление на чистую процентную маржу коммерческих банков будет еще больше увеличиваться, и последующие процентные ставки по депозитам могут одновременно снизиться. критерии снижения в конце квартала обусловлены главным образом четырьмя соображениями:один из нихпродление кредита или сезонное повышение;второйсентябрь по-прежнему остается пиковым периодом выпуска государственных облигаций, а выпуск специальных облигаций сосредоточен в последнюю неделю месяца;третийразмер погашения mlf увеличивается в последующие месяцы;четвертыйсократите расходы по банковским обязательствам и ослабьте давление на чистую процентную маржу. кроме того, если будут запущены последующие дополнительные фискальные инструменты и будет сочетаться интенсивный выпуск государственных облигаций, сокращение центральным банком резервных требований может сгладить колебания капитала и в то же время это может усилить скоординированные фискальные усилия, такие как открытый рынок. покупка и продажа государственных облигаций. центральный банк объявил о создании новых инструментов денежно-кредитной политики для поддержки стабильного развития фондового рынка, что, как ожидается, будет способствовать развитию прямого финансирования и ослабит операционное давление на небанковские учреждения, такие как страхование.
как скорректировать существующую процентную ставку по ипотеке?центральный банк предложил поручить банкам провести пакетную корректировку существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, снизив существующие процентные ставки по ипотечным кредитам примерно до уровня новых процентных ставок по кредитам.ожидается, что снижение составит около 50bp.принося пользу 50 миллионам домохозяйств и 150 миллионам человек,в среднем общий объем процентных платежей домохозяйств сократится примерно на 150 млрд юаней в год.в то же время при выдаче коммерческих кредитов на личное жилье на национальном уровне больше не будет проводиться различие между первым и вторым домом.минимальный коэффициент первоначального взноса составляет 15%.по оценкам центробанка,эта корректировка существующих процентных ставок по ипотечным кредитам приведет к сокращению ежегодных процентных платежей заемщиков примерно на 150 миллиардов юаней.по сравнению с корректировкой процентных ставок по существующим процентным ставкам по ипотечным кредитам за 23 года примерно на 170 миллиардов юаней,интенсивность политики несколько снизилась.после этого снижения взвешенная процентная ставка по существующим кредитам снизится с 4,17% примерно до 3,67%, а разница процентных ставок между текущей взвешенной процентной ставкой по новым ипотечным кредитам в размере 3,45% уменьшится до 22bp. под влиянием отмены нижнего предела новых процентных ставок по ипотечным кредитам и двух понижений lpr процентные ставки по новым ипотечным кредитам в этом году совокупно снизились примерно на 0,7 процентных пункта. в дальнейшем будет трудно увидеть резкое снижение. период.возможности для значительного сокращения существующих ипотечных кредитов ограничены.
каково влияние на экономику и рынки? каков экономический эффект?lpr продолжает снижаться с 2023 года и сейчас упал до минимума в 1,54. в сочетании с этим снижением существующих процентных ставок по ипотечным кредитам ожидается, что это приведет к падению общей доходности активов банка на 5bp. таким образом, центральный банк может направить процентные ставки по депозитам на дальнейшее снижение. эта корректировка существующих процентных ставок по ипотечным кредитам продолжит сужать разницу между старыми и новыми ипотечными кредитами.это может еще больше смягчить явление досрочного погашения.принимая во внимание соотношение потребительских расходов к доходам в прошлом году, предполагается, что эта политика позволит высвободить 150 миллиардов юаней процентных расходов и увеличить социальное потребление на 102,5 миллиарда юаней. однако, согласно статистике центробанка,политика снижения процентных ставок в 2023 году будет стимулировать потребление только через месяц после ее опубликования.кроме того, ожидания жителей в отношении потребительской готовности и доходов демонстрируют общую тенденцию к снижению с 2019 года.долгосрочный эффект от стимулирования потребления еще предстоит увидеть. каково влияние на рынок? что касается фондового рынка,расширение поддержки обратного выкупа и увеличения холдингов, что принесет пользу отраслям с высокими дивидендами;что касается рынка облигаций,повышенная склонность к краткосрочному риску может повысить волатильность рынка облигаций, а поскольку стоимость долга для всего общества снижается, доходность к погашению государственных облигаций по-прежнему имеет тенденцию к снижению.
на пресс-конференции, проведенной информационным бюро госсовета по финансовой поддержке качественного экономического развития, центральный банк объявил о сокращении нормы обязательных резервов и процентных ставок, а также существующих процентных ставок по ипотечным кредитам. итак, каковы соображения центрального банка по поводу увеличения смягчения? как конкретно скорректировать политику в сфере недвижимости? каково влияние снижения существующих процентных ставок по ипотечным кредитам?
1. коэффициент резервирования и процентные ставки были снижены одновременно, а монетарное смягчение было усилено.
снижение процентных ставок было осуществлено, и темпы снижения увеличились.центральный банк объявил о снижении 7-дневной ставки обратного выкупа на 0,2 процентных пункта. в июле центральный банк снизил процентную ставку 7-дневного обратного выкупа с 1,8% до 1,7%, на этот раз с 1,7%. до 1,5%.с одной стороны,со второго квартала темпы роста внутреннего спроса ослабли, и на фоне более низких темпов роста базового ипц и ицп реальные процентные ставки по-прежнему находятся на высоком уровне, и существует острая необходимость в снижении процентных ставок;с другой стороны,снижение процентных ставок федеральной резервной системы положило начало проциклическому циклу валют внутри страны и за рубежом. в сочетании с недавним укреплением обменного курса юаня существует возможность снижения процентных ставок внутренней политики. учитывая, что после снижения учетной процентной ставки и существующей процентной ставки по ипотечным кредитам давление на чистую процентную маржу коммерческих банков будет еще больше увеличиваться, последующая процентная ставка по депозитам упадет одновременно, а процентная ставка lpr также будет снижена после 7 -дневная ставка обратного выкупа в целях содействия снижению затрат на финансирование для реального сектора экономики.
снизьте норматив резервных требований для инвестирования средств и координации бюджетных усилий.центральный банк объявил о комплексном снижении rrr на 0,5 процентных пункта. это второе снижение rrr в этом году после февраля, обеспечив финансовому рынку долгосрочную ликвидность примерно на 1 трлн юаней. кроме того, центральный банк также объявил, что «это». также будет зависеть от ликвидности рынка в течение года». учитывая текущую ситуацию, мы можем воспользоваться возможностью дальнейшего снижения нормы резервирования депозитов на 0,25-0,5 процентных пункта». с точки зрения финансовых учреждений,первый,в конце квартала возможно сезонное увеличение кредитного предложения, усилилось давление на пассивную часть банков;во-вторых,сентябрь по-прежнему является пиковым периодом выпуска специальных облигаций, а выпуск специальных облигаций концентрируется в последнюю неделю месяца, что приводит к увеличению спроса на средства;снова,шкала погашения mlf увеличилась в последующие месяцы года, особенно в ноябре и декабре, когда истек срок действия mlf на 1,45 трлн юаней. сокращение rrr может заменить часть истекшего mlf;наконец,снижение нормы обязательных резервов может снизить расходы по банковским обязательствам и ослабить давление на чистую процентную маржу.
кроме того, если судить по текущим темпам бюджетных доходов и расходов, общий разрыв в доходах между двумя счетами в этом году составляет около 1,6 трлн юаней. по-прежнему существует острая необходимость ускорить реализацию существующей политики и введение дополнительных мер. если будут запущены последующие дополнительные фискальные инструменты, наложенные на интенсивный выпуск государственных облигаций, снижение rrr центрального банка может сгладить колебания капитала и в то же время оно может усилить скоординированные фискальные усилия, такие как покупка и продажа государственных облигаций. на открытом рынке.
структурная денежно-кредитная политика была усилена для поддержки небанковских и фондовых рынков.центральный банк объявил о создании новых инструментов денежно-кредитной политики для поддержки стабильного развития фондового рынка. во-первых, он создаст своп-инструменты для ценных бумаг, фондов и страховых компаний для поддержки квалифицированных ценных бумаг, фондов и страховых компаний для получения ликвидности. центральный банк за счет залога активов и улучшения способности учреждений получать средства и увеличивать запасы акций, во-вторых, создать специальный повторный кредит для выкупа акций и увеличения запасов, с процентной ставкой повторного кредита 1,75%; 0,5 процентных пункта на этой основе, чтобы помочь банкам предоставлять кредиты листинговым компаниям и крупным акционерам для поддержки выкупа и увеличения запасов акций.с одной стороны,этот шаг может способствовать развитию прямого финансирования и повышению ликвидности фондового рынка;с другой стороны,ожидается, что операционное давление на страховые и другие небанковские учреждения будет снижено.
2.как скорректировать существующую процентную ставку по кредиту?
ожидается, что существующая процентная ставка по ипотечным кредитам будет снижена на 50 bp, а минимальный коэффициент первоначального взноса для кредитов на вторичное жилье будет снижен до 15%.на пресс-конференции информационного бюро госсовета центральный банк предложил поручить банкам провести пакетную корректировку процентных ставок по существующим ипотечным кредитам и снизить процентные ставки по существующим ипотечным кредитам примерно до уровня процентных ставок по новым кредитам.ожидается, что снижение составит около 50 bp, что принесет пользу 150 миллионам человек в 50 миллионах домохозяйств и снизит общие процентные расходы домохозяйств в среднем примерно на 150 миллиардов юаней в год.чтобы стимулировать потребление и инвестиции, уменьшить поведение досрочного погашения кредита и в то же время уменьшить пространство для незаконной замены существующих ипотечных кредитов.
в то же время центральный банк предложил, чтобы для лучшей поддержки улучшенных жилищных потребностей городских и сельских жителей,коммерческие потребительские жилищные кредиты на национальном уровне больше не будут различать первый и второй дома, а минимальный размер первоначального взноса будет унифицирован на уровне 15%.стоит отметить, что центральный банк отметил, что каждый населенный пункт должен осуществлять политику, основанную на городе, самостоятельно определять, следует ли принимать дифференцированные меры, и определять минимальный коэффициент первоначального взноса в пределах юрисдикции, который коммерческим банкам необходимо вести с клиентами для определения конкретных показателей; первоначальный взнос в зависимости от профиля риска и желания клиента.
масштаб снижения процентов несколько ниже, чем в прошлом году.центральный банк упомянул в «отчете о региональных финансовых операциях китая (2024 г.)», что к концу 2023 года процентные ставки по существующим жилищным кредитам на общую сумму более 23 триллионов юаней по всей стране будут снижены, при этом среднее снижение составит 73 bp, что может ежегодно сокращать процентные расходы заемщиков примерно на 170 млрд юаней. ожидается, что благодаря этому снижению существующих процентных ставок по кредитам центральный банк сократит ежегодные процентные платежи заемщиков примерно на 150 миллиардов юаней, что ниже, чем в прошлом году, а интенсивность реализации политики несколько снизится.
дальнейшее снижение ежемесячной платежной нагрузки заемщиков.если рассчитывать на основе ипотечного кредита в размере 1 миллиона юаней и равных выплат основной суммы долга и процентов, ожидается, что снижение существующей процентной ставки по ипотеке на 50bp приведет к уменьшению ежемесячного платежа заемщика примерно на 260 юаней. в частности, возьмем в качестве примера ситуацию с погашением ипотеки на сумму 1 миллион юаней с одинаковой основной суммой и процентами на 20 лет, подписанной между пекином и шанхаем до 2019 года: в октябре 2023 года процентная ставка по некоторым существующим ипотечным кредитам в пекине может реализовать lpr +. стандарт 0bp, а скорректированная минимальная процентная ставка составляет 4,85%, снижается до 4,2%, что экономит заемщику около 350 юаней в ежемесячном платеже, если существующая процентная ставка по ипотеке снижается с 4,2% до 3,4%, новая процентная ставка по ипотеке, выданная; основных банков в пекине, заемщик сэкономит около 420 юаней при ежемесячном платеже. в районе шанхая, если предположить, что покупатели жилья получат самую низкую процентную ставку по кредиту lpr-20bp с октября 2019 года, влияние существующей в прошлом году политики снижения процентных ставок по ипотечным кредитам будет небольшим, если процентная ставка по ипотеке снизится с минимума 4,0% до. новая процентная ставка по ипотечным кредитам, выданным основными банками в шанхае, 3,4% , что может сэкономить около 310 юаней при ежемесячном платеже.
возможности для последующих корректировок в сторону понижения ограничены.согласно статистике центрального банка, средневзвешенная процентная ставка по существующим жилищным кредитам на конец 2023 года составила 4,27%. учитывая, что 5-летний lpr в этом году был снижен на 10bp, средневзвешенная процентная ставка по существующим жилищным кредитам после переоценка в 2024 году составит примерно 4,17%. во втором квартале 2024 года средневзвешенная процентная ставка по вновь выданным жилищным кредитам упала до 3,45%, а разница процентных ставок между ними достигла 72bp. этот раунд корректировок процентных ставок позволяет покупателям жилья и банкам снизить существующие процентные ставки по ипотечным кредитам до новых процентных ставок по ипотечным кредитам посредством независимых корректировок, устраняя «фиксированное время переоценки существующих процентных ставок по ипотечным кредитам».периодическое распространение», а заодно скорректировали существующие процентные ставки по ипотечным кредитамдобавить диапазон точек。
после сокращения 50bp взвешенная процентная ставка по существующим кредитам упадет с 4,17% примерно до 3,67%, а разница процентных ставок между текущей взвешенной процентной ставкой по новым ипотечным кредитам в размере 3,45% упадет до 22bp. под влиянием отмены нижнего предела новых процентных ставок по ипотечным кредитам и двух понижений lpr на национальном уровне в мае этого года процентные ставки по новым ипотечным кредитам резко упали. ипотечные кредиты упали в среднем до 3,2% для кредитов на первое жилье и 3,2% для кредитов на вторичное жилье до 3,5%, совокупное снижение примерно на 0,7 процентных пункта в течение года, а также совокупное снижение процентных ставок по ипотечным кредитам в некоторых странах. городов составлял целых 1 процентный пункт. таким образом, в будущем может быть труднее значительно снизить процентные ставки по новым ипотечным кредитам.
3.какое влияние это окажет на экономику и рынок?
с точки зрения воздействия на экономику, чистая процентная маржа банков оказалась под небольшим давлением, что привело к снижению процентных ставок по депозитам.текущие показатели банковской отрасли китая все еще находятся в нижней части цикла. чистая процентная маржа коммерческих банков сохранила тенденцию к снижению с тех пор, как в первом квартале 2023 года она упала ниже уровня 1,8, требуемого оценкой mpa (макрооценка). сейчас упал до минимума 1,54. текущее снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам побудило банки предложить потребителям прибыль в размере около 150 миллиардов юаней, что составит 6,3% чистой прибыли коммерческих банков в 2023 году. ожидается, что это приведет к падению доходности банка на 5 пунктов. совокупные активы. чтобы компенсировать влияние более низкого lpr и существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, центральный банк может направить ставки по депозитам на дальнейшее снижение, чтобы снизить расходы по банковским обязательствам. ссылаясь на прошлогоднюю политику снижения процентных ставок, четыре крупнейших банка снизили процентные ставки по 1-, 3- и 5-летним срочным кредитам на 0,1, 0,25 и 0,25 процентных пункта соответственно в четвертом квартале, чтобы справиться с давлением на экономику. рентабельность капитала.
ожидается, что явление досрочного погашения кредитов ослабнет.досрочное погашение кредитов вынуждает коммерческие банки терять кредиты и в то же время подавляет ежедневное потребление жителей. это проблема, которую необходимо срочно решить в рамках существующей ипотечной политики. согласно оценке центрального банка эффективности прошлогодней политики снижения процентных ставок по ипотечным кредитам, сумма досрочного погашения национального жилищного кредита достигла 432,45 млрд юаней в августе прошлого года. после введения политики среднемесячная сумма досрочного погашения ипотечного кредита с сентября по декабрь. снизился по сравнению с периодом до введения этой политики на 10,5%. однако, поскольку процентная ставка, скорректированная в прошлом году, не должна быть ниже нижнего предела политики процентных ставок по ипотечным кредитам города, где был выдан кредит, бремя погашения существующих ипотечных кредитов жителей по-прежнему остается тяжелым, и эффект смягчения явление досрочного погашения кредита ограничено, а показатель уровня досрочного погашения rmbs по-прежнему высок на конец года.эта корректировка существующих процентных ставок по ипотечным кредитам еще больше сужает разрыв в процентных ставках между новыми и старыми ипотечными кредитами, и эффект политики может еще больше проявиться.
краткосрочный рост потребления еще предстоит увидеть в долгосрочной перспективе.учитывая, что потребительские расходы жителей страны в прошлом году составили примерно 68,3% от располагаемого дохода на душу населения, эта политика высвободила 150 млрд юаней в виде процентных расходов и, как ожидается, увеличит социальное потребление на 102,5 млрд юаней. прошлогоднее снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам оказало существенное влияние на рост потребления в краткосрочной перспективе. согласно статистике центрального банка, после того, как 25 сентября 2023 года была реализована политика снижения процентных ставок, общий объем розничных продаж потребительских товаров в стране в октябре того же года составил 0,45% в месячном исчислении, превысив средний показатель за прошлый год. за пять лет на 0,21 процентного пункта, что свидетельствует о сверхсезонном восстановлении. однако эффект повышения продлился всего один месяц, а в ноябре и декабре розничные продажи снова упали. в долгосрочной перспективе ожидания жителей в отношении потребительской готовности и доходов демонстрируют общую тенденцию к снижению с 2019 года. на этом фоне долгосрочный эффект от стимулирования потребления еще предстоит увидеть.
что касается влияния на рынок, поддержка обратного выкупа и холдингов была усилена, что принесло пользу отраслям с высокими дивидендами.
во-первых, центральный банк создалвыкуп акций и увеличение холдинга специального кредита, поддерживает выкуп и увеличение запасов. коэффициент финансовой поддержки составляет 100%, процентная ставка по повторному кредиту составляет 1,75% (процентная ставка по кредиту, выдаваемому коммерческими банками клиентам, составляет около 2,25%), квота первого этапа составляет 300 миллиардов юаней, и она применима к предприятия без различия собственности, и оценка будет лучше. продолжить реализацию. это означает, что некоторые отрасли с высокими дивидендами будут иметь относительно значительную доходность.
во-вторых, комиссия по регулированию ценных бумаг китая подчеркивает, что «установите четкое направление возвращения инвесторов и улучшите качество и инвестиционную ценность листинговых компаний».комиссия по регулированию ценных бумаг китая заявила, что она изучила и сформулировала «руководство по управлению рыночной стоимостью для листинговых компаний», которое включает в себя требование к советам директоров придавать большое значение защите инвесторов и доходам инвесторов, а также требование к листинговым компаниям создать стандартизированные механизмы обратного выкупа. . кроме того,что касается рыночной инфраструктуры,продолжать оптимизировать систему и правила для всех аспектов выпуска и листинга, распределения дивидендов, сокращения доли акций, торговли и т. д.что касается защиты инвесторов,решительно бороться с финансовым мошенничеством, манипулированием рынком и другой незаконной деятельностью.
на рынке облигаций все еще наблюдаются краткосрочные попутные ветры.на фоне полной жесткой денежно-кредитной политики, если последующее увеличение бюджета также будет увеличено, ожидается, что ожидания снижения цен и слабого финансирования будут обращены вспять. на рынке облигаций возросшая склонность к краткосрочному риску может повысить волатильность рынка облигаций. государственные облигации достигли уровня доходность по-прежнему имеет тенденцию к снижению.
предупреждение о рисках: изменения и корректировки политики превосходят ожидания.суждение этой статьи о тоне политики основано на недавних важных встречах и политических заявлениях. однако, если процесс восстановления экономики замедлится больше, чем ожидалось, внутренняя денежно-кредитная, фискальная и промышленная политика, соответственно, могут подвергнуться неожиданным корректировкам.
восстановление экономики не оправдало ожиданий.суждение этой статьи об экономических показателях основано на общедоступных данных, и невозможно предсказать будущие экономические изменения.
исторический опыт недействителен.историческая экономическая среда и условия не могут быть точно такими же, как нынешние.
(в данной статье отражено только личное мнение автора)
