정책 시행, 주식과 채권은 강세? ——금융정책의 '콤비네이션 펀치'에 대한 해석
2024-09-25
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(이 기사의 저자는 caitong securities의 수석 매크로 분석가 chen xing입니다.)
핵심 아이디어
중앙은행은 고품질 경제발전을 위한 재정지원에 관한 국무원 신문판공실 기자회견에서 지준율과 이자율, 기존 모기지 금리를 인하한다고 발표했다. 그렇다면 중앙은행이 완화정책을 강화할 때 고려하는 점은 무엇인가? 부동산 관련 정책을 구체적으로 어떻게 조정할 것인가? 기존 모기지 이자율 인하로 인한 영향은 무엇입니까?
지급준비율과 금리를 동시에 인하하고 통화완화를 강화했다.중앙은행은 7일 역환매율을 1.5%로 0.2%포인트 낮추고, 전체 지급준비율도 0.5%포인트 낮췄다.한편으로는,내수 성장 모멘텀이 약해지고, 낮은 물가에 비해 실질금리는 상대적으로 높다.반면에,연준의 금리 인하는 국내외 통화의 순환주기를 시작했습니다. 정책금리 인하와 기존 모기지 금리 인하 등을 고려하면 시중은행의 순이자마진에 대한 압박은 더욱 커질 것이며, 이에 따라 예금금리도 동시에 하락할 수 있다. 분기말 감소 기준은 주로 다음 네 가지 고려 사항을 기반으로 합니다.하나는신용 연장 또는 계절적 상승;두 번째는9월은 여전히 국고채 발행 성수기로, 특별채 발행은 9월 마지막 주에 집중된다.세 번째는mlf 성숙도 크기는 다음 달에 증가합니다.네 번째는은행 부채 비용을 줄이고 순이자 마진 압력을 완화합니다. 또한, 후속 증분적 재정수단을 개시하고 국채 집중발행을 병행할 경우 중앙은행의 지준율 인하로 자금조달 변동을 완화하는 동시에 공개시장 등 조정재정노력을 확대할 수 있다. 국채 매매. 중앙은행은 주식시장의 안정적인 발전을 지원하기 위한 새로운 통화정책 수단을 창설했다고 발표했는데, 이는 직접금융 발전을 촉진하고 보험 등 비은행 기관의 운영 압박을 완화할 것으로 예상된다.
기존 모기지 이자율을 조정하는 방법은 무엇입니까?중앙은행은 은행들이 기존 모기지 금리를 일괄 조정하여 기존 모기지 금리를 새로운 대출 금리 수준으로 낮추도록 안내할 것을 제안했습니다.하락폭은 50bp 정도일 것으로 예상된다.5천만 가구, 1억 5천만 명에게 혜택을 주고,가계 이자 지급액의 평균 연간 감소액은 약 1,500억 위안에 이릅니다.동시에, 국가 차원의 상업용 개인 주택 대출은 더 이상 첫 번째 주택과 두 번째 주택을 구분하지 않습니다.최소 계약금 비율은 균일하게 15%입니다.중앙은행의 추정에 따르면,기존 모기지 이자율을 조정하면 차용인의 연간 이자 지급액이 약 1,500억 위안 감소하게 됩니다.23년 동안 기존 모기지 금리가 약 1700억 위안 정도 조정된 것과 비교하면,정책 강도는 소폭 감소했습니다.이번 인하 이후에는 기존 대출의 가중금리가 4.17%에서 약 3.67%로 줄어들고, 현재 신규 주택담보대출의 가중금리인 3.45%와의 금리 차이도 22bp로 줄어들게 된다. 신규 주택담보대출 금리 하한제 폐지와 두 차례에 걸친 lpr 인하 영향으로 올해 신규 주택담보대출 금리는 누계로 약 0.7%포인트 하락했다. 기간.기존 모기지 대출을 크게 줄일 수 있는 여지는 제한되어 있습니다.
경제와 시장에 어떤 영향을 미치나요? 경제적 영향은 무엇입니까?lpr은 2023년 이후 계속 하락해 현재 1.54포인트까지 떨어졌다. 이러한 기존 모기지 금리 인하와 맞물려 은행의 총자산수익률도 5bp 하락할 것으로 예상된다. 따라서 중앙은행은 예금 금리를 더 낮추도록 유도할 수도 있다. 기존 모기지 이자율에 대한 이러한 조정은 기존 모기지와 신규 모기지 간의 스프레드를 계속해서 좁힐 것입니다.이를 통해 조기상환 현상을 더욱 완화할 수 있다.지난해 소득 대비 소비자 지출 비중을 고려하면 이번 정책으로 1500억 위안의 이자비용을 경감하고 사회적 소비를 1025억 위안 늘릴 것으로 추산된다. 그러나 중앙은행 통계에 따르면,2023년 금리인하 정책은 정책 발표 후 한 달 만에 소비를 자극하게 된다.또한, 2019년 이후 소비의향과 소득에 대한 주민들의 기대가 전반적으로 하락하는 추세를 보이고 있습니다.소비 진작의 장기적인 효과는 아직 지켜봐야 할 것입니다. 시장에 미치는 영향은 무엇입니까? 주식시장으로 보면,자사주 매입 및 보유에 대한 지원이 증가하여 고배당 산업에 도움이 됩니다.채권시장의 경우,단기 위험선호도 증가는 채권시장 변동성을 증가시킬 수 있으며, 사회 전체의 부채비용이 감소함에 따라 국고채 만기수익률은 여전히 하락세를 보이고 있습니다.
중앙은행은 고품질 경제 발전을 위한 재정 지원에 관한 국무원 신문판공실 기자회견에서 지급준비율과 이자율은 물론 기존 모기지 금리도 인하한다고 발표했습니다. 그렇다면 중앙은행이 완화정책을 강화할 때 고려하는 점은 무엇인가? 부동산 관련 정책을 구체적으로 어떻게 조정할 것인가? 기존 모기지 금리 인하로 인한 영향은 무엇입니까?
1. 지급준비율과 금리를 동시에 인하하고 통화완화를 확대하였다.
금리인하를 실시하고 감소율을 높였습니다.중앙은행은 지난 7월 7일 역환매 금리를 1.8%에서 1.7%로, 이번에는 1.7%에서 0.2%포인트 인하한다고 밝혔다. 1.5%로.한편으로는,2분기 이후 내수 성장 모멘텀이 약해지고 핵심 cpi와 ppi 성장률이 낮아지는 가운데 실질 금리는 여전히 높으며 금리 인하 필요성이 강하다.반면에,연준의 금리 인하로 국내외 통화의 경기순응 사이클이 시작되었고, 최근 위안화 환율이 강세를 보이고 있어 국내 정책금리도 인하될 여지가 있습니다. 정책금리 인하와 기존 모기지 금리 인하 등을 고려해 시중은행의 순이자마진에 대한 압박은 더욱 커지고, 이후 예금 금리도 7일 이후에는 동시에 인하된다. 실물경제의 조달비용 절감을 촉진하기 위한 역환매율 .
자금을 투자하고 재정 노력을 조정하기 위해 준비금 요구 비율을 낮춥니다.중앙은행은 0.5%포인트의 포괄적 rrr 인하를 발표했다. 이는 2월에 이어 두 번째로 rrr 인하로 약 1조 위안에 달하는 장기 유동성을 금융시장에 제공한다고 밝혔다. 이는 또한 올해 시장 유동성에 따라 달라질 것입니다. "현재 상황을 고려할 때 우리는 예금 지급 비율을 0.25-0.5% 포인트 더 낮추는 기회를 가질 수 있습니다." 금융기관 입장에서는첫 번째,분기 말에 신용 공급이 계절적으로 증가할 수 있으며, 은행 부채 측면에 대한 압력이 증가했습니다.둘째,9월은 여전히 특수채 발행 성수기로, 특수채 발행은 매월 마지막 주에 집중되어 자금수요가 증가하고 있다.다시,mlf 만기 규모는 특히 1조 4500억 위안의 mlf가 만료된 11월과 12월에 증가했으며, rrr 삭감으로 만료된 mlf의 일부를 대체할 수 있습니다.마침내,지급준비율을 낮추면 은행 부채 비용을 줄이고 순이자마진에 대한 압박을 완화할 수 있습니다.
또한, 현재의 재정 수입과 지출 속도로 볼 때, 올해 두 회계의 총 수입 격차는 약 1조 6천억 위안에 달합니다. 차후 증분적 재정수단이 가동되면 국채 집중 발행에 더해 중앙은행의 지준율 인하로 자본 변동을 완화하는 동시에 국채 매매 등 재정 조율 노력도 늘릴 수 있다. 오픈마켓에서.
비은행 및 주식 시장을 지원하기 위해 구조적 통화 정책이 강화되었습니다.중앙은행은 주식시장의 안정적인 발전을 지원하기 위한 새로운 통화정책 도구를 창설한다고 발표했습니다. 첫째, 적격 증권, 펀드, 보험회사가 유동성을 확보할 수 있도록 증권, 펀드, 보험회사에 대한 스왑 시설을 마련할 것입니다. 중앙은행은 자산담보를 통해 기관의 자금조달능력과 주식보유량을 늘릴 수 있는 능력을 향상시키고, 두 번째는 재대출이자율을 1.75로 하는 주식환매 특별재대출을 신설하는 것이다. %. 은행은 이를 기준으로 0.5% 포인트를 가산해 자사주 매입을 지원하고 주식 보유량을 늘리도록 은행이 상장기업과 대주주에게 대출을 제공하도록 유도할 수 있습니다.한편으로는,이러한 움직임은 직접 금융의 발전을 촉진하고 주식 시장 유동성을 높일 수 있습니다.반면에,보험 등 비은행기관에 대한 영업압력도 완화될 것으로 예상된다.
2.기존 대출 금리를 조정하는 방법은 무엇입니까?
기존 모기지 금리는 50bp 인하되고, 2차 주택담보대출에 대한 최소 계약금 비율도 15%로 인하된다.중앙은행은 국무원 신문판공실 기자회견에서 은행들이 기존 주택담보대출 금리를 일괄 조정하고 기존 주택담보대출 금리를 신규 대출 금리 수준으로 인하하도록 지도할 것을 제안했다.감소폭은 50bp 정도가 돼 5천만 가구, 1억 5천만 명이 혜택을 받고, 총 가계 이자 비용이 연간 평균 약 1,500억 위안 감소할 것으로 예상된다.소비와 투자를 촉진하기 위해 대출 조기상환 행위를 줄이는 동시에 기존 주택담보대출의 불법대체 공간도 줄여야 한다.
동시에 중앙은행은 도시와 농촌 주민의 주택 수요 개선을 더 잘 지원하기 위해 다음과 같은 제안을 제안했습니다.국가 차원의 상업용 개인 주택 대출은 더 이상 첫 번째 주택과 두 번째 주택을 구분하지 않고 최소 계약금 비율을 15%로 통일합니다.중앙은행은 각 지역이 도시를 기반으로 정책을 시행하고, 차별화된 제도를 채택할지 여부를 독립적으로 결정해야 하며, 관할권 내 최소 계약금 비율을 결정해야 한다고 지적한 점은 주목할 가치가 있습니다. 고객의 위험 프로필과 의지에 따라 계약금을 지불합니다.
이자감면 규모는 지난해보다 소폭 낮아졌다.중앙은행은 '중국 지역 금융운영보고서(2024)'에서 2023년 말까지 전국 총액 23조 위안이 넘는 기존 주택대출 금리를 인하해 평균 73bp 인하한다고 밝혔다. 이는 차용인의 이자 비용을 매년 약 1,700억 위안까지 줄일 수 있습니다. 이번 기존 대출 금리 인하로 중앙은행은 차입자의 연간 이자 지급액을 약 1,500억 위안 정도 줄일 것으로 예상되는데, 이는 지난해보다 낮아진 수치이며, 정책 집행 강도도 소폭 감소했다.
차입자의 월납부담을 더욱 줄여드립니다.100만 위안의 주택담보대출과 원리금 균등 상환을 기준으로 계산하면 기존 주택담보대출 금리를 50bp 인하하면 차용인의 월 납입금은 약 260위안 감소할 것으로 예상된다. 구체적으로, 2019년 이전에 베이징과 상하이 간에 20년 동안 원리금이 동일하게 체결된 100만 위안 모기지의 상환 상황을 예로 들면 다음과 같습니다. 2023년 10월 베이징의 일부 기존 모기지 대출 이자율은 lpr+를 시행할 수 있습니다. 0bp 기준이며, 조정된 최저 이자율은 4.85%에서 4.2%로 인하되어 차용인은 기존 모기지 이자율을 4.2%에서 3.4%로 낮추면 대출금에서 약 350위안을 절약할 수 있습니다. 베이징의 주류 은행에서는 차용인이 월 지불액으로 약 420위안을 절약할 수 있습니다. 상하이에서는 주택 구입자들이 2019년 10월부터 최저 lpr-20bp 대출 금리를 누린다고 가정할 때, 지난해 기존 모기지 금리 인하 정책이 최저 4.0%에서 신규 금리로 인하될 경우 영향은 미미할 것으로 보인다. 상하이 주류 은행이 발행한 모기지 이자율은 3.4%로 월 지불액에서 약 310위안을 절약할 수 있습니다.
후속 하향 조정의 여지는 제한되어 있습니다.중앙은행 통계에 따르면 2023년 말 기존 주택대출의 가중평균 금리는 4.27%로, 그해 5년 만기 lpr이 10bp 인하된 점을 고려하면 이후 기존 주택대출의 가중평균 금리는 4.27%다. 2024년 가격 조정은 약 4.17%가 될 것입니다. 2024년 2분기 신규 발행 주택대출의 가중평균 금리는 3.45%까지 떨어졌고, 둘 사이의 금리차는 72bp에 달했다. 이번 금리 조정을 통해 주택 구매자와 은행은 독립적인 조정을 통해 기존 모기지 금리를 새로운 모기지 금리로 낮추어 "기존 모기지 금리의 고정 재가격 책정 시간"을 없앨 수 있습니다.주기적 확산"와 동시에 기존 모기지 금리를 조정했습니다.포인트 범위 추가。
50bp 인하 이후에는 기존 대출의 가중금리가 4.17%에서 약 3.67%로 낮아지고, 현재 신규 주택담보대출의 가중금리인 3.45%와의 금리차도 22bp로 줄어든다. cric research는 올해 5월 신규 주택담보대출 금리 하한제가 폐지되고 전국 차원에서 두 차례에 걸쳐 lpr이 인하된 영향으로 신규 주택담보대출 금리가 급락했다고 밝혔다. 주택담보대출은 첫 번째 주택의 경우 평균 3.2%, 두 번째 주택의 경우 3.2%로 낮아져 연간 누적 감소 폭이 약 0.7%포인트에 달했으며, 일부 도시의 주택담보대출 금리 누적 하락폭은 1퍼센트 포인트. 따라서 향후 신규 모기지 금리가 크게 떨어지는 것이 더 어려울 수 있습니다.
3.경제와 시장에 어떤 영향을 미칠까요?
경제에 미치는 영향 측면에서 보면, 은행의 순이자마진이 소폭 압박을 받아 예금금리가 하락하는 모습을 보였습니다.현재 중국 은행산업의 실적은 여전히 사이클의 바닥에 있다. 시중은행의 순이자마진은 2023년 1분기 mpa(거시평가) 평가에서 요구하는 1.8 이하로 떨어진 이후 하락 추세를 유지하고 있다. 지금은 1.54까지 떨어졌습니다. 현재 기존 모기지 금리 인하로 인해 은행은 소비자에게 약 1,500억 위안의 이익을 제공하게 되었으며 이는 2023년 상업은행 순이익의 6.3%에 해당합니다. 이로 인해 은행의 수익률은 5bp 감소할 것으로 예상됩니다. 총자산. 낮은 lpr과 기존 모기지 이자율의 영향을 상쇄하기 위해 중앙은행은 은행 부채 비용을 줄이기 위해 예금 금리를 더 낮추도록 유도할 수 있습니다. 4대 은행은 지난해 금리 인하 정책을 참고해 4분기에 1년, 3년, 5년 만기 대출 금리를 각각 0.1%포인트, 0.25%포인트, 0.25%포인트 낮췄다. 자본 수익성.
대출 조기상환 현상은 완화될 것으로 예상된다.대출금의 선불은 시중은행의 신용손실을 압박하는 동시에 주민들의 일상적 소비를 위축시키는 문제로, 기존 주택담보대출 정책에서 시급히 해결해야 할 문제이다. 중앙은행이 지난해 모기지 금리 인하 정책의 실효성을 평가한 결과 지난해 8월 국민 개인 주택대출 선불금액은 4324억5000만 위안에 달했다. 정책 시행 전보다 10.5% 줄었다. 그러나 지난해 조정된 이자율은 대출을 받은 도시의 주택담보대출 금리 정책 하한선보다 낮아서는 안 되기 때문에 주민들의 기존 주택담보대출 상환 부담이 여전히 과중해 완화 효과가 크다. 조기 대출 상환 현상은 제한적입니다. rmbs 선불 비율 지표는 연말에도 여전히 높습니다.이번 기존 모기지 금리 조정으로 신규 모기지와 기존 모기지간 금리 격차가 더욱 줄어들어 정책 효과가 더욱 발휘될 수 있다.
단기적인 소비 증가는 장기적으로 지켜봐야 할 것입니다.지난해 국민 1인당 소비지출이 1인당 가처분소득의 약 68.3%를 차지했다는 점을 고려하면, 이번 정책으로 1,500억 위안의 이자비용이 경감되고, 1,025억 위안의 사회적 소비가 늘어날 것으로 예상된다. 지난해 기존 모기지 금리 인하가 단기적으로 소비 진작에 큰 영향을 미쳤다. 중앙은행 통계에 따르면, 2023년 9월 25일 금리 인하 정책이 시행된 후, 그해 10월 전국 소비재 총소매액은 전월 대비 0.45%를 기록해 과거 평균을 넘어섰다. 5년 만에 0.21%포인트 상승해 슈퍼시즌 반등을 보였다. 그러나 부양 효과는 한 달 동안만 지속됐고, 11월과 12월에는 소매판매가 다시 감소했다. 장기적으로 볼 때 소비의욕과 소득에 대한 주민들의 기대는 2019년 이후 전반적으로 하락세를 보이고 있다. 이러한 배경에서 소비진작의 장기적 효과는 아직 지켜봐야 할 것 같다.
시장에 미치는 영향 측면에서는 자사주 매입 및 보유 지원을 강화해 고배당 업종에 수혜가 가중됐다.
먼저 중앙은행이 만들었다.자사주 매입 및 보유증대 특별대출, 자사주 매입 및 보유 주식 확대를 지원합니다. 제공되는 금융지원 비율은 100%, 재대출 금리는 1.75%(시중은행이 고객에게 발행하는 대출 금리는 약 2.25%), 1단계 한도는 3000억 위안이며, 적용 대상은 다음과 같다. 소유권을 구별하지 않고 기업 평가가 더 좋아질 것입니다. 이는 일부 고배당 산업이 상대적으로 상당한 가치 수익을 얻을 것임을 의미합니다.
둘째, 중국증권감독관리위원회는 “복귀투자자의 명확한 방향성을 확립하고 상장기업의 질과 투자가치를 제고한다." 시장가치관리 측면에서는중국 증권감독관리위원회는 이사회가 투자자 보호와 투자자 수익을 중시하도록 요구하고 상장회사에 표준화된 환매 메커니즘 마련을 요구하는 내용이 포함된 '상장회사 시장가치 관리 지침'을 연구하고 공식화했다고 밝혔습니다. . 게다가,시장 인프라 측면에서는발행 및 상장, 배당금 분배, 지분 감소, 거래 등 모든 측면에 대해 시스템과 규칙을 지속적으로 최적화합니다.투자자 보호 차원에서는금융사기, 시장조작, 기타 불법행위를 단호히 단속한다.
채권시장에는 여전히 단기적인 순풍이 불고 있습니다.통화정책이 본격화되는 가운데, 이에 따른 재정 증액도 함께 늘어나면 물가 하락 기대감과 자금조달 취약성은 역전될 것으로 예상된다. 채권시장의 경우 단기 위험선호도 증가로 인해 채권시장의 변동성이 커질 수 있습니다. 그러나 실물부문, 은행 및 비은행 금융기관의 책임비용이 종합적으로 증가하면서 자금조달 수요가 아직 크게 회복되지 않았습니다. 감소, 국채에 도달했습니다. 수익률은 여전히 하락세를 보이고 있습니다.
위험 경고: 정책 변경 및 조정이 예상을 뛰어넘습니다.본 글의 정책기조 판단은 최근 주요 회의와 정책발언을 토대로 한 것이다. 그러나 경기회복 과정이 예상보다 둔화될 경우 국내 통화·재정·산업 정책이 예상치 못한 조정을 겪을 수도 있다.
경기회복은 기대에 미치지 못했다.본 기사의 경제성과에 대한 판단은 공개된 데이터를 바탕으로 한 것으로 향후 경제변화를 예측하는 것은 불가능하다.
역사적 경험은 유효하지 않습니다.역사적 경제환경과 여건이 현재와 완전히 같을 수는 없습니다.
(이 글은 작성자의 개인적인 견해만을 담고 있습니다.)
