¿la implementación de políticas, las acciones y los bonos son alcistas? ——interpretación del “golpe combinado” de la política financiera
2024-09-25
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(el autor de este artículo es chen xing, analista macroeconómico jefe de caitong securities)
ideas centrales
en la conferencia de prensa de la oficina de información del consejo de estado sobre el apoyo financiero para un desarrollo económico de alta calidad, el banco central anunció recortes en el coeficiente de reserva requerida y en las tasas de interés, así como en las tasas de interés hipotecarias existentes. entonces, ¿cuáles son las consideraciones del banco central para aumentar la flexibilización? ¿cómo ajustar específicamente las políticas relacionadas con el sector inmobiliario? ¿cuál es el impacto de la reducción de los tipos de interés hipotecarios existentes?
el coeficiente de reservas y las tasas de interés se redujeron simultáneamente y se intensificó la flexibilización monetaria.el banco central redujo la tasa de recompra inversa a 7 días en 0,2 puntos porcentuales hasta el 1,5%, y también redujo el coeficiente general de reservas obligatorias en 0,5 puntos porcentuales.por un lado,el impulso del crecimiento de la demanda interna se está debilitando y las tasas de interés reales son altas en un contexto de bajos niveles de precios;por otro lado,el recorte de las tasas de interés de la reserva federal ha iniciado un ciclo procíclico para las monedas nacionales y extranjeras. teniendo en cuenta la reducción de las tasas de interés oficiales y de las tasas de interés hipotecarias existentes, la presión sobre los márgenes de interés netos de los bancos comerciales aumentará aún más, y las tasas de interés de los depósitos subsiguientes pueden caer simultáneamente. el criterio de reducción al cierre del trimestre se debe principalmente a cuatro consideraciones:uno esextensión de crédito o aumento estacional;el segundo esseptiembre sigue siendo el período pico para la emisión de bonos gubernamentales, y la emisión de bonos especiales se concentra en la última semana del mes;el tercero esel tamaño de los vencimientos de la fml aumenta en los meses siguientes;el cuarto esreducir los costos de responsabilidad bancaria y aliviar la presión sobre el margen de interés neto. además, si se lanzan instrumentos fiscales incrementales posteriores y se combina la emisión intensiva de bonos gubernamentales, la reducción de los requisitos de reservas por parte del banco central puede suavizar las fluctuaciones del capital y, al mismo tiempo, puede aumentar los esfuerzos fiscales coordinados, como el mercado abierto. compra y venta de bonos gubernamentales. el banco central anunció la creación de nuevas herramientas de política monetaria para apoyar el desarrollo estable del mercado de valores, que se espera promueva el desarrollo del financiamiento directo y alivie la presión operativa de instituciones no bancarias como las aseguradoras.
¿cómo ajustar la tasa de interés hipotecaria existente?el banco central propuso guiar a los bancos para que hicieran ajustes por lotes a las tasas de interés hipotecarias existentes, reduciendo las tasas de interés hipotecarias existentes a alrededor de las nuevas tasas de interés de los préstamos.se espera que la caída sea de alrededor del 50bp.beneficiando a 50 millones de hogares y 150 millones de personas,en promedio, el importe total de los pagos de intereses de los hogares se reducirá en unos 150.000 millones de yuanes al año.al mismo tiempo, los préstamos comerciales para vivienda personal a nivel nacional ya no distinguirán entre primera y segunda vivienda.el porcentaje mínimo de pago inicial es uniformemente del 15%.según las estimaciones del banco central,este ajuste a las tasas de interés hipotecarias existentes reducirá los pagos de intereses anuales de los prestatarios en aproximadamente 150 mil millones de yuanes.en comparación con el ajuste de las tasas de interés de aproximadamente 170 mil millones de yuanes en las tasas de interés hipotecarias existentes en 23 años,la intensidad de las políticas ha disminuido ligeramente.después de esta reducción, la tasa de interés ponderada de los préstamos existentes se reducirá del 4,17% a aproximadamente el 3,67%, y la diferencia entre la tasa de interés ponderada actual de los nuevos préstamos hipotecarios del 3,45% se reducirá a 22bp. afectados por la eliminación del límite inferior de las nuevas tasas de interés hipotecarias y las dos reducciones de la lpr, las tasas de interés de los nuevos préstamos hipotecarios este año han caído alrededor de 0,7 puntos porcentuales de forma acumulada. será difícil ver una fuerte caída en este último. período.hay margen limitado para reducciones significativas en los préstamos hipotecarios existentes.
¿cuál es el impacto en la economía y los mercados? ¿cuál es el impacto económico?el lpr ha seguido disminuyendo desde 2023 y ahora ha caído a un mínimo de 1,54. junto con esta reducción en las tasas de interés hipotecarias existentes, se espera que la tasa de rendimiento total de los activos del banco caiga en 5bp. por lo tanto, el banco central puede hacer que las tasas de interés de los depósitos caigan aún más. este ajuste de las tasas de interés hipotecarias existentes seguirá reduciendo el diferencial entre las hipotecas antiguas y las nuevas.esto podría aliviar aún más el fenómeno del reembolso anticipado.teniendo en cuenta la proporción entre el gasto de los consumidores y los ingresos del año pasado, se estima que esta política liberará 150.000 millones de yuanes en gastos por intereses e impulsará el consumo social en 102.500 millones de yuanes. pero según las estadísticas del banco central,la política de recorte de tipos de interés en 2023 sólo estimulará el consumo un mes después de su publicación.además, las expectativas de los residentes sobre la disposición al consumo y los ingresos han mostrado una tendencia general a la baja desde 2019.aún está por verse el efecto a largo plazo de estimular el consumo. ¿cuál es el impacto en el mercado? en términos del mercado de valores,un mayor apoyo a las recompras y a las tenencias aumenta, beneficiando a las industrias que generan altos dividendos;en términos del mercado de bonos,un mayor apetito por el riesgo a corto plazo puede aumentar la volatilidad del mercado de bonos y, a medida que disminuye el costo de la deuda para toda la sociedad, el rendimiento al vencimiento de los bonos gubernamentales todavía tiene un impulso a la baja.
en una conferencia de prensa celebrada por la oficina de información del consejo de estado sobre el apoyo financiero para el desarrollo económico de alta calidad, el banco central anunció recortes en el coeficiente de reservas requeridas y en las tasas de interés, así como en las tasas de interés hipotecarias existentes. entonces, ¿cuáles son las consideraciones del banco central para aumentar la flexibilización? ¿cómo ajustar específicamente las políticas relacionadas con el sector inmobiliario? ¿cuál es el impacto de la reducción de los tipos de interés hipotecarios existentes?
1. el coeficiente de reservas y las tasas de interés se redujeron simultáneamente y se incrementó la flexibilización monetaria.
se implementó el recorte de la tasa de interés y la tasa de reducción aumentó.el banco central anunció una reducción de 0,2 puntos porcentuales en la tasa de interés de recompra inversa a 7 días. en julio, el banco central redujo la tasa de interés de recompra inversa a 7 días del 1,8% al 1,7%, y esta vez la bajó del 1,7%. al 1,5%.por un lado,desde el segundo trimestre, el impulso de crecimiento de la demanda interna se ha debilitado y, en un contexto de menores tasas de crecimiento del ipc y del ipp básicos, las tasas de interés reales siguen siendo altas y existe una gran necesidad de recortarlas;por otro lado,el recorte de las tasas de interés de la reserva federal ha iniciado un ciclo procíclico para las monedas nacionales y extranjeras. junto con el reciente fortalecimiento del tipo de cambio del rmb, hay margen para reducir las tasas de interés de política interna. teniendo en cuenta que después de que se reduzcan la tasa de interés de política y la tasa de interés hipotecaria existente, la presión sobre el margen de interés neto de los bancos comerciales aumentará aún más, la tasa de interés de depósito posterior caerá simultáneamente y la tasa de interés lpr también se reducirá después del 7 tasa de recompra inversa a días para promover la reducción de los costos de financiamiento para la economía real.
reducir el coeficiente de reservas obligatorias para invertir fondos y coordinar esfuerzos fiscales.el banco central anunció un recorte integral del rrr de 0,5 puntos porcentuales. este es el segundo recorte del rrr este año después de febrero, proporcionando liquidez a largo plazo de aproximadamente 1 billón de yuanes al mercado financiero. también dependerá de la liquidez del mercado durante el año. "dada la situación actual, podemos aprovechar la oportunidad para reducir aún más el índice de reservas de depósitos entre 0,25 y 0,5 puntos porcentuales". desde la perspectiva de las instituciones financieras,primero,puede haber un aumento estacional en la oferta de crédito al final del trimestre y la presión sobre el pasivo de los bancos ha aumentado;en segundo lugar,septiembre sigue siendo el período pico para la emisión de bonos especiales, y la emisión de bonos especiales se concentra en la última semana del mes, lo que resulta en una mayor demanda de fondos;de nuevo,la escala de vencimiento del fml aumentó en los meses siguientes del año, especialmente en noviembre y diciembre, cuando expiraron 1,45 billones de yuanes del fml. el recorte del rrr puede reemplazar parte del fml vencido;por fin,reducir el coeficiente de reservas obligatorias puede reducir los costos de los pasivos bancarios y aliviar la presión sobre los márgenes de interés netos.
además, a juzgar por el ritmo actual de ingresos y gastos fiscales, la brecha de ingresos total entre las dos cuentas este año es de aproximadamente 1,6 billones de yuanes. todavía existe una gran necesidad de acelerar la implementación de las políticas existentes y la introducción de políticas incrementales. si se lanzan herramientas fiscales incrementales posteriores, superpuestas a la emisión intensiva de bonos gubernamentales, el recorte del rrr del banco central puede suavizar las fluctuaciones del capital y, al mismo tiempo, puede aumentar los esfuerzos fiscales coordinados, como la compra y venta de bonos gubernamentales. en el mercado abierto.
la política monetaria estructural se intensificó para apoyar a los mercados no bancarios y bursátiles.el banco central anunció la creación de nuevas herramientas de política monetaria para apoyar el desarrollo estable del mercado de valores. en primer lugar, creará servicios de intercambio de valores, fondos y compañías de seguros para ayudar a los valores, fondos y compañías de seguros calificados a obtener liquidez. el banco central a través de promesas de activos y mejorar la capacidad de las instituciones para obtener fondos y aumentar las tenencias de acciones; en segundo lugar, crear un préstamo especial para la recompra de acciones y aumentar las tenencias, con una tasa de interés de préstamo del 1,75%. 0,5 puntos porcentuales sobre esta base para orientar a los bancos a conceder préstamos a las empresas que cotizan en bolsa y a los principales accionistas para apoyar la recompra y aumentar la tenencia de acciones.por un lado,esta medida puede promover el desarrollo de la financiación directa y aumentar la liquidez del mercado de valores;por otro lado,se espera que se alivie la presión operativa sobre los seguros y otras instituciones no bancarias.
2.¿cómo ajustar la tasa de interés del préstamo existente?
se espera que la tasa de interés hipotecaria existente se reduzca en 50bp, y el índice mínimo de pago inicial para préstamos para segundas viviendas se reducirá al 15%.en la conferencia de prensa de la oficina de información del consejo de estado, el banco central propuso guiar a los bancos para que realicen ajustes por lotes en las tasas de interés de los préstamos hipotecarios existentes y reduzcan las tasas de interés de los préstamos hipotecarios existentes a alrededor de las tasas de interés de los nuevos préstamos.se espera que la disminución sea de alrededor del 50bp, beneficiando a 150 millones de personas en 50 millones de hogares y reduciendo los gastos totales por intereses de los hogares en aproximadamente 150 mil millones de yuanes por año en promedio.para promover el consumo y la inversión, reducir el comportamiento de pago anticipado de préstamos y, al mismo tiempo, reducir el espacio para la sustitución ilegal de préstamos hipotecarios existentes.
al mismo tiempo, el banco central propuso que, para apoyar mejor las necesidades de vivienda de los residentes urbanos y rurales,los préstamos personales comerciales para vivienda a nivel nacional ya no distinguirán entre primera y segunda vivienda, y el ratio mínimo de pago inicial se unificará en el 15%.vale la pena señalar que el banco central señaló que cada localidad debe implementar políticas basadas en la ciudad, determinar de forma independiente si adoptan acuerdos diferenciados y determinar el índice mínimo de pago inicial dentro de la jurisdicción que los bancos comerciales deben negociar con los clientes para determinar los detalles específicos; pago inicial basado en el perfil de riesgo y disposición del cliente.
la escala de la reducción de intereses es ligeramente inferior a la del año pasado.el banco central mencionó en el "informe de operaciones financieras regionales de china (2024)" que para fines de 2023, las tasas de interés de los préstamos para vivienda existentes por un total de más de 23 billones de yuanes en todo el país se reducirán, con una reducción promedio de 73bp, que puede reducir los gastos por intereses de los prestatarios en aproximadamente 170 mil millones de yuanes cada año. con esta reducción de las tasas de interés de los préstamos existentes, se espera que el banco central reduzca los pagos de intereses anuales de los prestatarios en aproximadamente 150 mil millones de yuanes, cifra inferior a la del año pasado, y la intensidad de la implementación de políticas se ha reducido ligeramente.
reducir aún más la carga de pago mensual de los prestatarios.si se calcula sobre la base de un préstamo hipotecario de 1 millón de yuanes y pagos iguales de capital e intereses, se espera que una reducción de 50bp en la tasa de interés hipotecaria existente reduzca el pago mensual del prestatario en aproximadamente 260 yuanes. específicamente, tomemos como ejemplo la situación de pago de una hipoteca de 1 millón de yuanes con capital e intereses iguales durante 20 años firmada entre beijing y shanghai antes de 2019: en octubre de 2023, la tasa de interés de algunos préstamos hipotecarios existentes en beijing puede implementar la lpr+. 0bp estándar, y la tasa de interés mínima ajustada es del 4,85% se reduce al 4,2%, ahorrando al prestatario alrededor de 350 yuanes en pago mensual si la tasa de interés hipotecaria existente se reduce del 4,2% al 3,4%, la nueva tasa de interés hipotecaria emitida por en los principales bancos de beijing, el prestatario se ahorrará unos 420 yuanes en pagos mensuales. en el área de shanghai, suponiendo que los compradores de viviendas disfruten de la tasa de interés de préstamo lpr-20bp más baja a partir de octubre de 2019, el impacto de la política de reducción de la tasa de interés hipotecaria existente el año pasado será pequeño si la tasa de interés hipotecaria se reduce del mínimo del 4,0% al. la nueva tasa de interés hipotecaria emitida por los principales bancos de shanghai es del 3,4%, lo que puede ahorrar alrededor de 310 yuanes en pagos mensuales.
hay un margen limitado para posteriores ajustes a la baja.según las estadísticas del banco central, la tasa de interés promedio ponderada de los préstamos para vivienda existente a fines de 2023 fue del 4,27%. teniendo en cuenta que la lpr a 5 años se redujo en 10bp ese año, la tasa de interés promedio ponderada de los préstamos para vivienda existente después. la revalorización en 2024 será de aproximadamente el 4,17%. en el segundo trimestre de 2024, la tasa de interés promedio ponderada de los préstamos para vivienda de nueva emisión cayó al 3,45% y la diferencia de tasas de interés entre los dos alcanzó el 72bp. esta ronda de ajustes de las tasas de interés permite a los compradores de viviendas y a los bancos reducir las tasas de interés hipotecarias existentes a nuevas tasas de interés hipotecarias mediante ajustes independientes, eliminando el "tiempo fijo de revalorización de las tasas de interés hipotecarias existentes".propagación periódica”, y al mismo tiempo ajustó las tasas de interés hipotecarias existentes.agregar rango de puntos。
después de la reducción de 50bp, la tasa de interés ponderada de los préstamos existentes caerá del 4,17% a aproximadamente el 3,67%, y la diferencia de tasa de interés entre la tasa de interés ponderada actual de los nuevos préstamos hipotecarios del 3,45% caerá a 22bp. afectados por la eliminación del límite inferior de las nuevas tasas de interés hipotecarias y las dos reducciones de la lpr a nivel nacional en mayo de este año, las tasas de interés de los nuevos préstamos hipotecarios han experimentado una fuerte caída, dijo cric research. los préstamos hipotecarios han caído a un promedio del 3,2% para los préstamos para primera vivienda y del 3,2% para los préstamos para segunda vivienda (3,5%), una disminución acumulada de aproximadamente 0,7 puntos porcentuales durante el año, y la caída acumulada de las tasas de interés hipotecarias en algunas. ciudades fue de hasta 1 punto porcentual. por lo tanto, puede resultar más difícil que los tipos de interés de las nuevas hipotecas caigan significativamente en el futuro.
3.¿qué impacto tendrá en la economía y el mercado?
en términos de impacto en la economía, los márgenes de interés netos de los bancos se han visto ligeramente presionados, lo que ha presionado a la baja las tasas de interés de los depósitos.el desempeño actual de la industria bancaria de china todavía se encuentra en la parte inferior del ciclo. el margen de interés neto de los bancos comerciales ha mantenido una tendencia a la baja desde que cayó por debajo del 1,8 requerido por la evaluación mpa (evaluación macro) en el primer trimestre de 2023. ahora ha caído a un mínimo de 1,54. la actual reducción de las tasas de interés hipotecarias existentes ha llevado a los bancos a ofrecer alrededor de 150 mil millones de yuanes en ganancias a los consumidores, lo que representa el 6,3% de las ganancias netas de los bancos comerciales en 2023. se espera que provoque una caída de 5 puntos básicos en el rendimiento del banco. activos totales. para compensar el impacto de la lpr más baja y las tasas de interés hipotecarias existentes, el banco central puede guiar las tasas de depósito para que caigan aún más para reducir los costos de responsabilidad bancaria. después de referirse a la política de reducción de tipos de interés del año pasado, los cuatro principales bancos redujeron sus tipos de interés de préstamos a 1, 3 y 5 años en 0,1, 0,25 y 0,25 puntos porcentuales respectivamente en el cuarto trimestre para hacer frente a la presión sobre rentabilidad del capital.
se espera que disminuya el fenómeno del pago anticipado de préstamos.el pago anticipado de los préstamos presiona a los bancos comerciales para que pierdan crédito y, al mismo tiempo, suprime el consumo diario de los residentes. este es un problema que debe resolverse urgentemente en las políticas hipotecarias existentes. según la evaluación del banco central de la eficacia de la política de reducción de las tasas de interés hipotecarias del año pasado, el monto de los pagos anticipados de préstamos hipotecarios personales a nivel nacional alcanzó los 432.450 millones de yuanes en agosto del año pasado después de que se introdujo la política, el monto promedio de los pagos anticipados de hipotecas mensuales de septiembre a diciembre. cayó en comparación con antes de la introducción de la política, un 10,5%. sin embargo, dado que la tasa de interés ajustada el año pasado no debe ser inferior al límite inferior de la política de tasas de interés hipotecarias de la ciudad donde se emitió el préstamo, la carga de pago de los préstamos hipotecarios existentes de los residentes sigue siendo pesada y el efecto de mitigar el fenómeno del reembolso anticipado de los préstamos es limitado y el indicador de la tasa de reembolso anticipado del rmbs sigue siendo alto al final del año.este ajuste de las tasas de interés hipotecarias existentes reduce aún más la brecha de tasas de interés entre las hipotecas nuevas y las antiguas, y el efecto de política puede liberarse aún más.
el impulso a corto plazo del consumo aún está por verse en el largo plazo.teniendo en cuenta que el gasto de consumo per cápita de los residentes nacionales representó aproximadamente el 68,3% del ingreso disponible per cápita el año pasado, esta política liberó 150 mil millones de yuanes en gastos por intereses y se espera que impulse el consumo social en 102,5 mil millones de yuanes. la reducción del año pasado de los tipos de interés hipotecarios existentes tuvo un efecto significativo en el impulso del consumo a corto plazo. según estadísticas del banco central, luego de que se implementara la política de recorte de tasas de interés el 25 de septiembre de 2023, las ventas minoristas nacionales totales de bienes de consumo en octubre de ese año fueron del 0,45% interanual, superando el promedio del pasado. cinco años en 0,21 puntos porcentuales, lo que muestra una recuperación superestacional. sin embargo, el efecto de impulso sólo duró un mes y las ventas minoristas volvieron a caer en noviembre y diciembre. desde una perspectiva a largo plazo, las expectativas de los residentes en cuanto a la disposición al consumo y los ingresos han mostrado una tendencia general a la baja desde 2019. en este contexto, el efecto a largo plazo de estimular el consumo aún está por verse.
en términos de impacto en el mercado, se ha reforzado el apoyo a las recompras y tenencias, beneficiando a las industrias que generan altos dividendos.
primero, el banco central creópréstamo especial para recompra de acciones y aumento de tenencia, apoya la recompra y el aumento de las tenencias de acciones. el índice de apoyo financiero proporcionado es del 100%, la tasa de interés para los représtamos es del 1,75% (la tasa de interés de los préstamos emitidos por los bancos comerciales a los clientes es de alrededor del 2,25%), la cuota de la primera fase es de 300 mil millones de yuanes y es aplicable a empresas sin distinguir la propiedad, y la evaluación será mejor continuar la implementación. esto significa que algunas industrias con altos dividendos tendrán retornos de valor relativamente considerables.
en segundo lugar, la comisión reguladora de valores de china enfatiza que “establecer una dirección clara para los inversores que regresan y mejorar la calidad y el valor de la inversión de las empresas que cotizan en bolsa". en términos de gestión del valor de mercado,la comisión reguladora de valores de china declaró que ha estudiado y formulado las "directrices de gestión del valor de mercado para las empresas que cotizan en bolsa", que incluyen exigir a las juntas directivas que concedan gran importancia a la protección y el rendimiento de los inversores, y exigir a las empresas que cotizan en bolsa que establezcan mecanismos de recompra normalizados. . además,en términos de infraestructura de mercado,continuar optimizando el sistema y las reglas para todos los aspectos de emisión y cotización, distribución de dividendos, reducción de participación, negociación, etc.en términos de protección de los inversores,tomar medidas decididas contra el fraude financiero, la manipulación del mercado y otras actividades ilegales.
el mercado de bonos todavía tiene vientos de cola a corto plazo.en un contexto de plena solidez de la política monetaria, si también se incrementa el posterior aumento fiscal, se espera que se reviertan las expectativas de precios a la baja y la débil financiación. en el caso del mercado de bonos, un mayor apetito por el riesgo a corto plazo puede aumentar la volatilidad del mercado de bonos. si bien las necesidades de financiación aún no se han restablecido significativamente, ya que los costos de los pasivos del sector real, los bancos y las instituciones financieras no bancarias se han reducido en gran medida. los bonos gubernamentales han alcanzado los rendimientos todavía tienen un impulso a la baja.
advertencia de riesgo: los cambios y ajustes de políticas superan las expectativas.el juicio de este artículo sobre el tono de las políticas se basa en importantes reuniones y declaraciones de políticas recientes. sin embargo, si el proceso de recuperación económica se desacelera más de lo esperado, las políticas monetarias, fiscales e industriales internas pueden sufrir ajustes inesperados.
la recuperación económica no estuvo a la altura de las expectativas.el juicio de este artículo sobre el desempeño económico se basa en datos públicos y es imposible predecir cambios económicos futuros.
la experiencia histórica no es válida.el entorno y las condiciones económicas históricas no pueden ser exactamente los mismos que los actuales.
(este artículo representa sólo las opiniones personales del autor)
