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quelle: liuli investment news

am nachmittag des 21. septemberzhongtai securitieschefökonom li

li xunlei sagte, dass er seit mehr als 30 jahren makroforschung betreibe, aber die aktuelle situation habe er in seiner karriere als makroforscher noch nie erlebt.

in der vergangenheit gab es konjunkturzyklen, und es waren kurzfristige zyklen, die mit etwas geduld vergingen.

aber seit 2021 sind die dinge anders. der immobilienmarkt und der aktienmarkt sind beispiellos.

darüber hinaus ist die sogenannte marktweisheit, dass die verkaufsfläche neuer häuser bis zu einem gewissen grad zurückgehen wird, bevor der immobilienmarkt seinen tiefpunkt erreicht, nicht wahr.

chinas aktuelle miet-zu-verkaufs-relation ist immer noch relativ hoch, was sich langfristig hemmend auf die immobilienpreise auswirkt.

li xunlei schlug vor, dass die regierung als reaktion auf die aktuelle situation die hebelwirkung erhöhen sollte.

darüber hinaus erhöhte die zentralregierung die verschuldung und gab jedes jahr 5 billionen yuan an superlangfristigen sonderstaatsanleihen und 50 billionen yuan in 10 jahren aus;

die ausgabe weiterer staatsschulden hat keine konsequenzen, sondern nur vorteile;

es ist notwendig, die sichtbare hand der regierung zu stärken und ihre anstrengungen zu verstärken.

als reaktion auf das aktuelle marktumfeld schlug li xunlei zu beginn dieses jahres die umverteilung von zwei arten von vermögenswerten vor, zum einen gold und zum anderen staatsanleihen. bisher glaubt er nicht, dass gold seinen höhepunkt erreicht hat.

was die chancen auf dem a-aktienmarkt angeht, glaubt li xunlei, dass die möglichkeiten für fusionen und übernahmen deutlich zugenommen haben.

höhepunkte von li xunleis austausch:

diese aufwertungsrunde des rmb gegenüber dem us-dollar wird 7 überschreiten und könnte 6,9 ​​oder 6,8 erreichen

die schwierigkeiten und der druck, mit denen wir derzeit konfrontiert sind, sind für alle offensichtlich.

bevor wir darüber diskutieren, wie wir damit umgehen sollen, müssen wir zunächst analysieren, wie die aktuellen schwierigkeiten, mit denen wir konfrontiert sind, entstehen.

ich beschäftige mich seit mehr als 30 jahren mit makroforschung, aber eine solche situation ist mir in meiner karriere als makroforscher noch nie begegnet.

in der vergangenheit gab es konjunkturzyklen, und es waren kurzfristige zyklen, die mit etwas geduld vergingen.

aber seit 2021 sind die dinge anders. der immobilienmarkt und der aktienmarkt sind beispiellos.

was ist also der grund für diese schwierigkeit?

ich denke, es gibt zwei hauptgründe:

ein grund ist struktureller grund,

ein grund ist zyklischer natur.

dies entspricht den problemen der überkapazität und der unzureichenden effektiven nachfrage.

die weltwirtschaft ist auf und ab gegangen, und china hat in den letzten 30 jahren enorme erfolge erzielt.

aber wenn wir tiefer in die details schauen,

sie werden feststellen, dass die eu rückläufig ist, die vereinigten staaten sich nach 2011 stabilisiert haben und ihr globaler anteil begonnen hat zu steigen, während chinas wachstumsrate begonnen hat, sich zu verlangsamen.

insbesondere im jahr 2021 gibt es einen wendepunkt.

im jahr 2021 erreichte chinas weltanteil 18,3 %, während unsere bevölkerung 17,6 % der weltbevölkerung ausmachte, was über dem globalen durchschnitt liegt.

aber in zwei aufeinanderfolgenden jahren, also in den jahren 2022 und 2023, ist der anteil der vereinigten staaten gestiegen, der anteil chinas ist zurückgegangen und die kluft zwischen china und den vereinigten staaten hat sich vergrößert.

natürlich kann es dieses jahr anders sein.

die bisherige ausweitung des abstands war hauptsächlich auf die abwertung des rmb zurückzuführen.

allerdings begann der rmb in letzter zeit wieder aufzuwerten.

der niedrigste wechselkurs des rmb gegenüber dem us-dollar betrug 1:7,3 und ist nun auf 7,05 gestiegen.

ich schätze, dass diese aufwertungsrunde des rmb gegenüber dem us-dollar 7 überschreiten und möglicherweise 6,9 ​​oder 6,8 erreichen wird.

dies liegt daran, dass die federal reserve die zinssätze nach vier jahren gesenkt hat und diese zinssenkungsrunde der federal reserve voraussichtlich bis 2026 andauern wird.

dabei liegt der us-dollar-index derzeit bei etwa 100 und dürfte die 100-marke durchbrechen.

der rmb wird einen weiteren aufwertungsprozess durchlaufen.

daher können wir bei der betrachtung von problemen nicht immer träge denken und glauben, dass der rmb definitiv an wert verlieren und der us-dollar definitiv an wert gewinnen wird.

nichts auf der welt ist absolut, alles verändert sich stufenweise.

das miet-zu-verkauf-verhältnis bleibt hoch

wirken langfristig hemmend auf die immobilienpreise

was die immobilienfrage angeht, handelt es sich um ein relativ sensibles thema.

ich möchte jedoch sagen, dass die sogenannte verkaufsfläche für neue häuser auf dem aktuellen markt ihren tiefpunkt erreichen wird, wenn sie sinkt. diese aussage ist nicht wahr.

das ist genau wie auf dem aktienmarkt, wenn es viel land auf dem aktienmarkt gibt, wird der aktienkurs dann steigen?

letztlich wird der anstieg oder rückgang des aktienkurses durch ihr bewertungsniveau bestimmt.

derzeit chinas immobilienverhältnis von miete zu verkaufin kernstädten beträgt sie etwa 1,5–2 %, also weniger als 2 % und weit weniger als der weltweite durchschnitt von 4,2 % in kernstädten.

um wie viel müssen unsere immobilienpreise theoretisch noch weiter sinken, wenn wir das niveau von 4,2 % erreichen wollen? einfache berechnungen kann jeder durchführen.

wir können nicht davon ausgehen, dass die immobilienpreise ihren tiefpunkt erreichen, nur weil das verkaufsvolumen ein bestimmtes niveau erreicht.

genau wie der a-aktienmarkt erreichte der index im jahr 2007 mehr als 6.000 punkte. warum liegt er jetzt nur noch bei 2.700 punkten?

sie wird weiterhin durch das bewertungsniveau und die erwartung des zukünftigen unternehmenswachstums bestimmt.

ich denke, dass das aktuelle miet-zu-verkaufs-verhältnis immer noch hoch ist, was sich langfristig dämpfend auf die immobilienpreise auswirken wird.

wenn die immobilienpreise nicht steigen können und sich der aktienmarkt schlecht entwickelt, sinken die vermögenseinkommen der bewohner.

sinkende vermögenseinkommen wirken sich nicht nur negativ auf die kaufbereitschaft der bewohner aus, sondern auch auf deren konsumbereitschaft.

ich habe im november letzten jahres einen artikel mit dem titel „wirtschaftlicher schrumpfung“ geschrieben.multiplikatoreffektwie man damit umgeht“.

wie in diesem artikel erwähnt, sollten wir nicht nur den aktuellen wirtschaftsabschwung sehen, sondern auch den multiplikatoreffekt, der durch den anhaltenden wirtschaftsabschwung entsteht.

dieser multiplikatoreffekt ist allumfassend.

beispielsweise nimmt die wachstumsrate der steuerausgaben ab und die steuerausgaben stehen in engem zusammenhang mit den einnahmen.

die finanzen schrumpfen, die finanzen schrumpfen,realwirtschaftschrumpft.

die multiplikatoreffekte der kontraktion interagieren in verschiedener hinsicht miteinander und verschärfen so den wirtschaftlichen abschwung weiter.

ich empfehle jedem, sich eingehend mit dem jahr 2021 zu befassen.

dieses jahr ist nicht nur ein wendepunkt für immobilien –

die zwei jahrzehnte lange phase des immobilienbooms endet 2021, es ist also ein großer wendepunkt;

ich habe auch festgestellt, dass der wendepunkt bei den preisen anderer sammlerstücke mit finanziellen eigenschaften ebenfalls im jahr 2021 eintrat.

gleichzeitig müssen wir den breiteren kontext berücksichtigen, beispielsweise den beschleunigten prozess der bevölkerungsalterung.

die zentralregierung erhöht die hebelwirkung

geben sie jedes jahr 5 billionen spezielle staatsanleihen aus

wie ich bereits erwähnt habe, müssen wir angesichts des abwärtstrends bei immobilien immer noch auf den multiplikatoreffekt des wirtschaftlichen rückgangs achten.

lassen sie mich ihnen sagen, dass dieser artikel, den ich im november letzten jahres geschrieben habe, große aufmerksamkeit erregt hat.

ich habe anfang dieses monats einen weiteren artikel mit dem titel „von der inkrementellen schrumpfung zur lagerschwund“ geschrieben.

dieser artikel wird nächsten monat in einer zeitschrift der nationalen entwicklungs- und reformkommission veröffentlicht.

es gibt mir auch ein wenig hoffnung, denn ich habe in diesem artikel vorgeschlagen, dass wir mehr staatsschulden ausgeben sollten.

ich habe sie vorhin gefragt: gibt es einen vermögensmangel?

ich denke, dass die vermögensknappheit eine objektive tatsache ist.

die rendite 10-jähriger staatsanleihen könnte „1 ära“ erreichen.

die bilanzen der bewohner schrumpfen also.

hinter der finanziellen schrumpfung steckt die sinkende investitionsbereitschaft der unternehmen und der einwohner.

von januar bis august war die wachstumsrate der privaten investitionen noch negativ.

die hypothekensalden der einwohner gehen zurück, m1 war sechs monate in folge negativ und das bargeldwachstum nimmt zu.

daher haben diese probleme ihren tiefpunkt noch nicht erreicht.

wir können nicht ein boot zerschlagen und ein schwert suchen, aber wir sollten den sich entwickelnden trend berücksichtigen.

ich weiß nicht, was passieren wird, denn keiner von uns hat diesen wirtschaftlichen abschwung erlebt.

die ganze welt hat das noch nie erlebt.

china, die zweitgrößte volkswirtschaft der welt, befindet sich in einem abwärtstrend, und der hauptfaktor für diesen abwärtstrend ist der langfristige abschwung bei immobilien.

mein vorschlag – ich mache seit 2022 vorschläge. mein vorschlag ist, dass die regierung die hebelwirkung erhöhen sollte.

weil unternehmen ihre schulden abbauen und einwohner ihre schulden abbauen. was sollten wir tun, wenn wir ein stabiles wachstum erreichen wollen?

die einzige möglichkeit für die regierung besteht darin, die hebelwirkung zu erhöhen.

die erhöhte hebelwirkung der regierung bedeutet jedoch nicht, dass die kommunalverwaltungen die hebelwirkung erhöhen. es ist die zentralregierung, die die hebelwirkung erhöhen sollte.

die schuldenstruktur unserer regierung ist zu unvernünftig;

bei den meisten handelt es sich um schulden lokaler regierungen, bei anderen handelt es sich um schulden der zentralregierung.

weil die zentralregierung einen guten ruf hat und ihre finanzierungskosten niedrig sind,

daher sollte die zentralregierung die hebelwirkung erhöhen, und wir alle brauchen die lokalen regierungen, um die hebelwirkung zu erhöhen, und jetzt ist das gegenteil der fall.

ich habe in diesem artikel vor nicht allzu langer zeit vorgeschlagen,

da es an vermögenswerten mangelt, wollen alle staatsanleihen. unsere zentralbank sagte auch, dass sie mehr staatsanleihen ausgeben wird, wenn die rendite von staatsanleihen zu schnell sinkt.

jedes jahr werden 5 billionen ausgegeben, und in zehn jahren werden 50 billionen superlangfristige sonderstaatsanleihen ausgegeben.

welche konsequenzen hat die veröffentlichung?

es gibt keine konsequenzen, nur vorteile.

warum?

da der verschuldungsgrad unserer zentralregierung zu niedrig ist, beträgt er derzeit nur noch 20 %.

nach der emission von 50 billionen wird sich die hebelwirkung um etwa 25 % erhöhen, was weniger als 50 % entspricht.

der derzeitige verschuldungsgrad der us-bundesregierung beträgt 120 %.

daher denke ich, dass es für unsere zentralregierung viel spielraum gibt, die hebelwirkung zu erhöhen.

um eine deflation zu vermeiden

m&a-möglichkeiten nehmen deutlich zu

wir müssen eine deflation vermeiden – japan befand sich nach der immobilienkrise lange zeit in einer deflation.

warum deflation?

das einkommen der einfachen leute sinkt ständig.

bisher ist das einkommen der japaner niedriger als 1990.

dann fragen sie: kann eine deflation vermieden werden?

was wir tun müssen, ist, das einkommen der menschen weiter zu steigern.

nur dann können konsum und investitionen gesteigert werden.

ich denke also, dass diese 5 billionen yuan nicht hauptsächlich für investitionen, sondern für den lebensunterhalt der menschen bestimmt sind.

aufgrund der überschussinvestitionen gibt es überschussinvestitionen in die infrastruktur und die kapitalrendite ist sehr niedrig.

wie würden sie den finanzsektor bewerten?

es soll große staatliche finanzinstitute dabei unterstützen, besser und stärker zu werden.

es ist notwendig, die zugangsstandards und regulatorischen anforderungen für kleine und mittlere finanzinstitute strikt durchzusetzen, fusionen und umstrukturierungen zu fördern und eine reduzierung der quantität und eine verbesserung der qualität zu erreichen.

wo liegen ihrer meinung nach die chancen in der zukunft?

welche chancen bietet der a-aktienmarkt?

ich denke, die möglichkeiten für fusionen und übernahmen haben deutlich zugenommen.

denn während des wirtschaftlichen abschwungs haben es die unternehmen schwer und viele unternehmen können ihre geschäftstätigkeit nicht weiterführen.

wenn es nicht mehr geschäftsfähig ist, wird die zahl der unternehmen durch fusionen, übernahmen und umstrukturierungen reduziert.

auf dem us-aktienmarkt sind 80 % der aktien verschwunden. auf unserem a-aktienmarkt wurden weniger als 2 % der aktien dekotiert.

ist die delisting-quote zu niedrig, kommt es in zukunft zu einem delisting zahlreicher unternehmen und zu zahlreichen unternehmenskäufen und -fusionen.

daher muss jeder in dieser hinsicht noch ein tiefes verständnis haben.

die zinsen werden weiterhin sinken

entschlossenheit bedeutet nicht, die zinsen nicht zu senken

was denken sie über die zukünftige zinsentwicklung?

ich denke, dass die zinssätze noch sinken könnten.

die fed hat die zinsen bereits gesenkt.

gestern freuten sich alle auf die senkung des lpr durch die zentralbank, aber das tat sie nicht.

die einjährigen und fünfjährigen laufzeiten wurden nicht gesenkt, was zeigt, dass unsere zentralbank jetzt sehr entschlossen ist.

doch entschlossenheit bedeutet nicht, die zinsen nicht zu senken.

denn unser aktuelles realzinsniveau liegt immer noch auf einem historisch hohen niveau – chinas realzinsniveau ist höher als das der usa.

warum können wir die zinssätze nicht senken, da sie höher sind als in den vereinigten staaten?

ich schätze, dass die bip-wachstumsrate im nächsten jahr definitiv niedriger ausfallen wird als in diesem jahr.

sollte es im nächsten jahr erneut zu einer konjunkturabschwächung kommen, müssen wir im vorfeld reagieren.

ich halte diese zinssenkungsrunde der federal reserve für ziemlich gut, 50 basispunkte. die allgemeine marktprognose liegt bei 25 basispunkten.

warum 50 basispunkte?

weil die fed glaubt, dass die inflation derzeit nicht ihre erste sorge ist,

die beschäftigung ist ihr größtes anliegen.

da die beschäftigung das erste anliegen ist, sollten wir im voraus reagieren.

daher sollte die politik ein frühindikator und kein spätindikator sein.

wenn wir die politik immer als nachzügler betrachten, wird sie zum zeitpunkt ihrer einführung keine wirkung mehr haben.

die politik muss vor der reaktion des marktes reagieren.

die logik der fed ist einfach.

es ist nicht sicher, dass die inflation definitiv sinken wird, und es ist auch nicht sicher, dass die arbeitslosenquote in den vereinigten staaten definitiv steigen wird.

aber es hat eine sehr einfache logik: die sorgen um die beschäftigung überwiegen mittlerweile die sorgen um die inflation.

wenn dies der fall ist, senken sie die zinsen.

sobald die federal reserve die zinssätze senkt, denke ich, dass der us-leitzins während dieses zinssenkungszyklus 3 überschreiten sollte.

es ist jetzt 5, es sollte 3 durchbrechen, wie groß ist der raum.

als reaktion auf die vermögensknappheit ist daher der aktuelle lokale schuldendruck so groß, der konsum so schwach, der preis für anleihen auf dem kapitalmarkt steigt ständig und die nachfrage aller nach anleihen ist so groß;

unter dem gesichtspunkt von angebot und nachfrage sollten wir auch staatsschulden übermäßig ausgeben.

es gibt nur wenige unternehmen, die werte schaffen

überleben des stärksten, der eine wird zurückgehen und der andere wird wachsen.

abschließend möchte ich noch darüber sprechen, wie wir den kapitalmarkt verstehen.

ist der kapitalmarkt ein barometer für chinas wirtschaft?

definitiv.

dann sagen einige leute: „unser bip ist so gut, warum ist der aktienmarkt so schlecht?“

wenn andererseits das bip der vereinigten staaten so schlecht ist, warum steigt der aktienmarkt dann so gut?

denn der aktienmarkt spiegelt die qualität des wirtschaftswachstums wider, nicht den gesamtumfang des wirtschaftswachstums.

denn die qualität wird durch die rentabilität börsennotierter unternehmen und das wachstum börsennotierter unternehmen bestimmt.

der anstieg des us-aktienmarktes wird von 10 % der aktien getragen, während 90 % der aktien weder steigen noch fallen.

mit zunehmender reife der wirtschaft wird daher die differenzierung der unternehmen immer gravierender.

von 1985 bis heute lag die durchschnittliche rendite aller us-aktien im mittel bei nur 1,1 %.

obwohl der durchschnittliche anstieg relativ groß ist, wird er gemittelt und der median beträgt nur 1,1 %.

die durchschnittliche lebensdauer von us-aktien beträgt 14,5 jahre und die mittlere lebensdauer beträgt nur 8,9 jahre. die lebensdauer ist sehr kurz und die meisten unternehmen werden verschwinden.

deshalb müssen wir unternehmen kaufen, die überleben können.

unternehmen, die werte schaffen, sind immer in der minderheit.

von 2010 bis heute haben 650 unternehmen, die 12,5 % des us-aktienmarktes ausmachen, ein gesamtnettovermögen von 69 billionen us-dollar geschaffen, und mehr als 4.540 unternehmen, die 87 % ausmachen, haben kein nettovermögen geschaffen.

deshalb muss es sich um einen prozess handeln, bei dem die starken stark bleiben und die stärksten überleben.

a-aktien sind inzwischen so weit gefallen, dass ihr bewertungsniveau deutlich gesunken ist.

es gibt aber auch strukturelle probleme.

es gibt eine ganze reihe von unternehmen mit geringer marktkapitalisierung, deren bewertungen zu hoch und ihr geld nicht wert sind, aber wir anleger haben ihnen zu hohe bewertungen gegeben.

dem dürfte in zukunft eine relativ lange anpassungsphase bevorstehen.

wenn chinas wirtschaft in eine phase eintritt, die von der aktienwirtschaft dominiert wird –

in der vergangenheit war chinas wirtschaftswachstum von 10 % eine inkrementelle wirtschaft;

das derzeitige wirtschaftswachstum liegt bei etwa 5 % und könnte in zukunft niedriger ausfallen. die aktienmerkmale werden immer offensichtlicher.

daher muss es sich um einen prozess der differenzierung handeln – die starken werden stark bleiben, die stärksten werden überleben, und der eine wird zurückgehen und der andere wird wachsen.

jeder muss sich an diese drei eigenschaften erinnern.

exzellente unternehmen sind rar gesät.

für den a-aktienmarkt ist es möglicherweise besser, indizes als aktien zu kaufen.

da es sich bei dem index um eine passive investition handelt, gilt auch bei der zusammenstellung des index selbst ein überleben des stärkeren, bei dem schlechte unternehmen rausgeschmissen und gute unternehmen behalten werden.

aus der perspektive der entwicklung muss chinas wirtschaft gemäß den anforderungen der dritten plenarsitzung des zentralkomitees der kommunistischen partei chinas ein qualitativ hochwertiges wachstum erzielen, die neue produktivität verbessern und eine branchenrotation ist unvermeidlich.

wir können das unternehmen vor 30 jahren nicht mit dem heutigen vergleichen. es muss ein prozess der kontinuierlichen optimierung und iteration sein.

beispielsweise sind von 2018 bis 2024 die 20 größten branchenunternehmen mit der höchsten wachstumsrate auf dem a-aktienmarkt verteilt, wobei an erster stelle energieausrüstung und neue energie und an zweiter stelle elektronik stehen.

dies steht insbesondere im einklang mit unserem aktuellen branchenentwicklungstrend.

als investition sollten wir in die zukunft blicken.

gold + staatsanleihen

schließlich nahm ich im mai dieses jahres an einer dialogsendung auf cctv 2 teil. was ich damals erwähnte, war:

wir müssen die beiden arten von vermögenswerten neu zuordnen.

das eine ist gold und das andere sind staatsanleihen.

mittlerweile sind es vier monate, was mein damaliges urteil hätte bestätigen sollen.

und meine empfehlung für gold war im jahr 2016,

seit 2016 habe ich nie gesagt, dass gold seinen höhepunkt erreicht hat.

wir müssen ein grundlegendes urteil über die ganze welt fällen.

wir befinden uns in einer 80-jährigen friedensperiode, die in der geschichte der menschheit beispiellos ist – seit dem ende des zweiten weltkriegs sind fast 80 jahre vergangen.

obwohl diese 80 jahre friedlich verliefen, enthielten sie scharfe widersprüche.

von der geopolitik über handelskriege, technologiekriege, das spiel zwischen zwei großmächten bis hin zum aktuellen russland-ukraine-krieg usw.

dies wird dazu führen, dass die weltwirtschaft in ein niedriges wachstum und eine hohe volatilität gerät.

daher ist die logik der goldallokation nicht nur der rückgang der zinssätze, sondern auch faktoren wie geopolitik.

schmuck in wohlhabenden zeiten, gold in schwierigen zeiten.

ich denke, wir müssen immer noch ein rationales verständnis der zukünftigen welt haben.