24. juli 2024tesla（nasqa: tslader finanzbericht q2 2024 von ) zeigt:

im zweiten quartal wurden 444.000 fahrzeuge ausgeliefert, was einem rückgang von 4,7 % gegenüber dem vorjahr entspricht; die bruttogewinnmarge des automobilverkaufs sank auf 12,9 % im ersten halbjahr; - rückgang um 48,8 % gegenüber dem vorjahr.

nach der ankündigung schlechter ergebnisse fiel der aktienkurs von tesla an diesem tag um 12,3 % und schloss bei 216 us-dollar 673,2 milliarden us-dollar und ein dynamisches kurs-gewinn-verhältnis von 54.

29. augustbyd（artikelnummer: 002594)s „zwischenbericht 2024“ zeigt:

im ersten halbjahr wurden 983.000 fahrzeuge ausgeliefert, was einer steigerung von 39,7 % gegenüber dem vorjahr entspricht; die bruttogewinnmarge der automobilverkäufe im ersten halbjahr erreichte 23,9 %; das jahr betrug 13,63 milliarden, ein anstieg von 24,4 % gegenüber dem vorjahr.

in der woche, in der das schöne geschäft angekündigt wurde, stieg der aktienkurs von byd um 4,2 % und schloss bei 249,2 yuan. der schlusskurs am 6. september entsprach einer marktkapitalisierung von 732 milliarden und einem dynamischen kurs-gewinn-verhältnis von 22,4.

die bewertung von tesla ist aus drei hauptgründen viel höher als die von byd: gutes markenimage, geringe auswirkungen verschiedener hindernisse und hoher technologischer inhalt.

wenn das markenimage gut ist und die produkte weltweit vermarktet werden, ist ein höherer technologischer inhalt sinnvoll, was hohe prämien und hohe bruttogewinnmargen bedeutet.

aber das verkaufsvolumen von tesla beträgt nur die hälfte des von byd und die bruttogewinnmarge ist um 9,1 prozentpunkte niedriger.

der skalenvorteil wurde festgestellt

erst im jahr 2022 übertrafen die verkäufe von new-energy-pkw von byd die von tesla und erreichten im ersten halbjahr 2024 194 % der verkäufe von tesla. betrachtet man nur reine elektrofahrzeuge, so haben die verkäufe von byd 90 % der verkäufe von tesla erreicht.

2021

im jahr 2021 werden die reinen elektro- und plug-in-hybrid-verkäufe von byd 321.000 bzw. 273.000 fahrzeuge betragen, also insgesamt 594.000 fahrzeuge (personenkraftwagen mit neuer energie). darüber hinaus wurden 136.000 kraftstofffahrzeuge verkauft.

in diesem jahr entsprachen die verkäufe von neuen energiefahrzeugen von byd 63,4 % der verkäufe von tesla, wovon die reinen elektrofahrzeugverkäufe nur 34,3 % der verkäufe von tesla ausmachten (der tesla-absatz erreicht 936.000 fahrzeuge）。

2022

im jahr 2022 werden die reinen elektro- und plug-in-hybridverkäufe von byd 911.000 bzw. 946.000 fahrzeuge betragen, was insgesamt 1,857 millionen fahrzeugen entspricht (personenkraftwagen mit neuer energie). der verkauf von kraftstofffahrzeugen betrug nur 5.049 einheiten (seit märz eingestellt）。

in diesem jahr machten die verkäufe von neuen energiefahrzeugen von byd 141,4 % der verkäufe von tesla aus, aber die reinen elektrofahrzeugverkäufe machten 69,3 % der verkäufe von tesla aus (der tesla-absatz erreichte 1,314 millionen fahrzeuge）。

2023

im jahr 2023 werden die reinen elektro- und plug-in-hybridverkäufe von byd 1,575 millionen bzw. 1,438 millionen fahrzeuge betragen, was insgesamt 3,013 millionen fahrzeugen entspricht (personenkraftwagen mit neuer energie）。

in diesem jahr erreichten die verkäufe von neuen energiefahrzeugen von byd 166,6 % der verkäufe von tesla. unter ihnen machten reine elektrofahrzeugverkäufe 87,1 % des tesla-umsatzes aus (der tesla-absatz erreicht 1,809 millionen fahrzeuge）。

2024 h1

im ersten halbjahr 2024 beliefen sich die reinen elektro- und plug-in-hybridverkäufe von byd auf 726.000 bzw. 881.000 fahrzeuge, was insgesamt 1,607 millionen fahrzeugen entspricht (personenkraftwagen mit neuer energie). der gesamtabsatz und der reine elektrofahrzeugabsatz entsprachen 193,4 % bzw. 87,4 % von tesla (der tesla-absatz erreichte 831.000 fahrzeuge）。

von januar bis august 2024 belief sich der gesamtabsatz von byd auf 2,328 millionen fahrzeuge, was einer steigerung von 29,9 % gegenüber dem vorjahr entspricht.

in der automobilindustrie sind skaleneffekte äußerst ausgeprägt und reichen vom anlagevermögen (produktionslinie) auslastungsgrad, aufteilung der f&e-investitionen, optimierung der lieferkette und erhöhter markteinfluss.

das gesamtumsatzvolumen von byd ist etwa doppelt so hoch wie das von tesla, und sein größenvorteil ist unerschütterlich.

drei ergebnisse des „preiskampfs“

zu beginn des jahres des drachen startete byd den „ersten schuss“ im preiskampf. zu beginn des zweiten quartals haben joint-venture-marken ihre strategien angepasst: volkswagen,toyota、honda、volvoandere marken haben reduzierte terminalrabatte,bmw、benz、audifangen sie an, die preise zu erhöhen.

aber die automobilindustrie ist ein typisches beispiel für skaleneffekte. ein teilnehmer an einem preiskampf, der „dem feind tausend schaden zufügt“, muss nicht unbedingt „achthundert verlieren“. es gibt drei mögliche ergebnisse: oberes, mittleres oder niedrigeres:

oben: umsatzwachstum, kostensenkung ist größer als preissenkung, umsatz und bruttogewinnspanne steigen gleichzeitig und der bruttogewinn steigt (davis tippt zweimal）；

mittel: das verkaufsvolumen ist gestiegen, die bruttogewinnmarge ist gesunken und der bruttogewinnbetrag ist gestiegen (kleine gewinne, aber schneller umsatz）；

unten: durch die preissenkung konnte der umsatz nicht gesteigert werden, und sowohl die bruttogewinnspanne als auch der bruttogewinn gingen zurück (wenn man das huhn stiehlt, geht der reis verloren）。

der rückzug internationaler marken aus preiskämpfen hat nichts mit moral zu tun, sondern mit bedenken hinsichtlich des dritten ergebnisses.

wie wird byd enden?

1) verdienen sie 490 yuan weniger pro fahrzeug

im jahr 2021 beträgt der durchschnittliche fahrzeugverkaufspreis von byd 179.000 yuan/fahrzeug (preis ab werk), die kosten für ein fahrrad betragen 149.000 yuan pro einheit und der bruttogewinn des fahrrads beträgt etwa 30.000 yuan;

im jahr 2022 wird der durchschnittliche verkaufspreis von byd 180.000 yuan pro fahrzeug erreichen, bei einem bruttogewinn von 37.000 yuan pro fahrzeug;

im jahr 2023 wird der durchschnittliche verkaufspreis von byd wieder auf 160.000 yuan pro fahrzeug sinken und der bruttogewinn von fahrrädern wird nahezu unverändert bleiben;

im ersten halbjahr 2024 wird byd sukzessive eine vielzahl „menschenfreundlicher modelle“ auf den markt bringen und bestehende modelle werden „so günstig wie möglich“ sein. der durchschnittliche verkaufspreis betrug im ersten halbjahr 142.000 yuan, ein rückgang um 25.000 yuan im vergleich zum vorjahr. da auch die kosten für ein fahrrad um 24.000 yuan gesunken sind, verdient jedes fahrzeug nur 490 yuan weniger!

2) die bruttogewinnmarge steigt statt zu sinken

im jahr 2021 betrug der bruttogewinn von byd 19,6 milliarden, mit einer bruttogewinnmarge von 17,4 %, im jahr 2022 stieg der bruttogewinn auf 66,2 milliarden, im jahr 2023 überstieg die bruttogewinnmarge 111,3 milliarden; und die bruttogewinnmarge stieg weiter auf 23 %;

im ersten halbjahr 2024 betrug der bruttogewinn von byd im automobilgeschäft 54,7 milliarden, ein anstieg von 26,6 % im vergleich zum vorjahr; die bruttogewinnmarge betrug 23,9 %, ein anstieg von 3,3 prozentpunkten gegenüber dem ersten halbjahr 2023.

im jahr 2024 hatte tesla im ersten halbjahr 2024 keine andere wahl, als zu zeigen, dass er „das huhn stiehlt, aber den reis verliert“: der umsatz sank um 6,6 % und der bruttogewinn sank um 27,1 % (das entspricht 36,5 milliarden rmb) betrug die bruttogewinnmarge 14,8 %, ein rückgang um 3,1 prozentpunkte (die bruttogewinnmarge im zweiten quartal betrug nur 12,9 %）。

im ersten halbjahr 2024 stiegen die automobilverkäufe um 9,3 %, die bruttogewinnmarge stieg um 3,3 prozentpunkte, der bruttogewinn erreichte einen neuen höchststand und byd erzielte das erste ergebnis (davis tippt zweimal）。

3) bruttogewinn und -ausgaben

die blaue linie stellt den bruttogewinn dar. beispielsweise wird der bruttogewinn von byd im jahr 2023 121,8 milliarden erreichen, mit einer bruttogewinnmarge von 20,2 %;

die farbigen gestapelten balken stellen die ausgaben dar. im jahr 2023 werden sich die f&e-ausgaben beispielsweise auf 39,5 milliarden belaufen, bei einem kostensatz von 6,6 %; die vertriebskosten werden bei 25,2 milliarden liegen, bei einem kostensatz von 4,2 %; ;

je „hoch“ die blaue farbe ist, desto reiner ist die qualität der blue-chip-aktien.

im jahr 2023 werden sich die drei ausgaben von byd auf insgesamt 78,2 milliarden belaufen, mit einer gesamtkostenquote von 13 %, was 7,2 prozentpunkte unter der bruttogewinnmarge liegt.

im zweiten quartal 2024 beträgt die bruttogewinnmarge von tesla zwar nur 18 % (autoverkäufe 12,9 %), aber die gesamtkostenquote beträgt nur 9,2 %. die bruttogewinnspanne ist 8,7 prozentpunkte höher als die gesamtkostenquote und die rentabilität ist besser als bei byd.

die f&e-intensität übertrifft tesla

im ersten halbjahr 2024 werden die forschungs- und entwicklungsinvestitionen von byd 20,18 milliarden erreichen (platz eins unter mehr als 5.300 a-aktien-börsennotierten unternehmen). davon wurden 19,6 milliarden als aufwand erfasst, mit einer kapitalisierungsrate von weniger als 2,8 % (der konsequente stil von byd）。

im jahr 2023 werden die forschungs- und entwicklungskosten von byd 11,6 milliarden höher sein als die von tesla, was einer spanne von 41 % entspricht (der durchschnittliche wechselkurs im jahr 2023 beträgt 7,0467）。

seit 2014 (enthält) bis 2023 werden die kumulierten f&e-investitionen von byd und tesla 114,4 milliarden bzw. 117 milliarden betragen, bis ende juni 2024 werden die kumulierten f&e-investitionen von byd 134,6 milliarden erreichen (;seit 2014）。

betrachtet man die f&e-investitionen der h1-automobilunternehmen im jahr 2024, so wird der erste platz mehr als 20 milliarden und der zweite platz weniger als 9 milliarden betragen (saic), eine differenz von 11,2 milliarden.

zwischen byd und saic: „gac+dongfeng+salis+xpeng“ oder „geely+“.große mauer„. wer sich über den „preis“ von byd beschwert, könnte sich genauso gut über „forschung und entwicklung“ beschweren.

der höhepunkt der expansion ist überschritten

1) aggressive abschreibung

ende juni 2024 betrug der ursprüngliche wert des anlagevermögens von byd 348,6 milliarden, mit kumulierten abschreibungsrückstellungen von 118,5 milliarden, und der buchwert zum jahresende betrug 230 milliarden, ein rückgang um 900 millionen gegenüber ende 2023. obwohl die amplitude gering ist, zeigt sie, dass der höhepunkt der kapazitätserweiterung überschritten ist.

maschinen und ausrüstung machen fast zwei drittel des anlagevermögens aus und die abschreibungsdauer ist viel kürzer als die von grundstücken/gebäuden. hohe abschreibungen stellen eine schwere belastung für unternehmen dar.

in bereichen, in denen die technologie rasant voranschreitet, kommt es häufig vor, dass die abschreibungsfrist noch nicht abgelaufen ist, die technologie aber hinterherhinkt. beispielsweise sind photovoltaikzellen in die ära des monokristallinen siliziums eingetreten, und produktionslinien für polykristalline siliziumzellen (egal wie neu) verliert an wettbewerbsfähigkeit und zugehörige maschinen und geräte können nur noch verkauft oder verschrottet werden. für hersteller von fahrzeugen mit neuer energie stellt dies ein potenzielles risiko dar, das nicht ignoriert werden darf.

die reaktionsstrategie von byd besteht darin, die abschreibung zu beschleunigen und weniger fortschrittliche geräte durch entsorgung/verschrottung auszuschließen. obwohl die kosten für die aktuelle periode gestiegen sind, wird es dem unternehmen ermöglichen, in zukunft problemlos zu reisen und das risiko einer wertminderung von vermögenswerten zu verringern (wegen veralteter ausrüstung zur abschaffung gezwungen）。

nehmen wir als beispiel das jahr 2023:

anfang des jahres (auch ende 2022) der buchwert von maschinen und anlagen beträgt 83 milliarden (ursprünglicher wert 128,6 milliarden). im laufe des jahres wurden 30 milliarden yuan für abschreibungen auf anlagevermögen und 6,2 milliarden yuan für abschreibungen/schrott bereitgestellt, was insgesamt 36,2 milliarden yuan entspricht, was 43,6 % des buchwerts von maschinen und anlagen zu jahresbeginn entspricht (in den jahren 2021 und 2022 wird dieser anteil 46,1 % bzw. 41,2 % betragen.）。

die zusätzlichen posten im jahr 2023 betragen: 48,1 milliarden für anschaffungen und 33,54 milliarden für im bau befindliche projekte, insgesamt 81,7 milliarden (dieser wert wird im jahr 2022 61 milliarden betragen）。

im ersten halbjahr 2024 stieg der buchwert von maschinen und anlagen (kauf/übertragung) beträgt 16,7 milliarden, wodurch die posten reduziert werden (abschreibung/ausschuss) beträgt 22,9 milliarden. der buchwert der maschinen und anlagen sank am ende des berichtszeitraums auf 132,3 milliarden.

seit drei jahren in folge hat byd jedes jahr mehr als 40 % seiner maschinen und anlagen aus den büchern „gestrichen“.

2) im bau befindliche projekte weisen einen hohen fertigstellungsgrad auf

ende juni 2024 betrug der buchwert der im bau befindlichen projekte 43,3 milliarden (darunter 4,3 milliarden technische materialien), ein nettoanstieg von 8,55 milliarden gegenüber ende 2023.

der halbzeitbericht zeigt, dass die im bau befindlichen byd-projekte abgeschlossen sind (investition im verhältnis zum budget) ist relativ hoch, und die ersten vier sind der southwest industrial park (78%), nordwest-industriepark (64%), east china industrial park (59.6%), industriepark huazhong (59.5%）。

überschlägige berechnungen deuten darauf hin, dass alle bestehenden projekte im bau mit einer zusätzlichen investition von 2,6 milliarden 3 fertiggestellt werden können.

3) reduzierter finanzieller druck

der halbjahresbericht von byd ist nicht perfekt. der offensichtlichste „fehler“ besteht darin, dass der netto-cashflow aus betrieblicher tätigkeit im jahresvergleich um 82,7 % gesunken ist. aber das ist nicht unbedingt eine schlechte sache.

im ersten halbjahr 2024 stiegen die umsatzkosten im jahresvergleich um 28,4 milliarden, aber die barzahlungen für den kauf von waren bzw. den empfang von dienstleistungen stiegen um 92,4 milliarden, was darauf hindeutet, dass byd einen großen betrag an zahlungen an lieferanten beglichen hat, um den finanziellen druck zu verringern vorlieferanten und verbessern die „supply-chain-ökologie“. infolgedessen sank der netto-cashflow aus betrieblicher tätigkeit auf 14,2 milliarden (ein rückgang um 67,7 milliarden im vergleich zum vorjahr），

darüber hinaus wird der netto-cashflow aus h1-finanzierungsaktivitäten im jahr 2024 negative 12,36 milliarden betragen (das erste halbjahr 2023 wird 4,05 milliarden betragen), hauptsächlich weil die zur schuldentilgung gezahlten barmittel im jahresvergleich um 12 milliarden zunahmen, während die kreditaufnahmen im jahresvergleich um 3,85 milliarden sanken.

der netto-cashflow aus betrieblicher tätigkeit ist erheblich gesunken und der netto-cashflow aus finanzierungstätigkeit war negativ. die gemeinsame ursache ist, dass der finanzielle druck von byd verringert wurde.

*die obige analyse dient nur als referenz und stellt keine anlageberatung dar.